Este documento trata sobre el enfoque monetario de la balanza de pagos. En este enfoque, la balanza de pagos refleja fenómenos monetarios aunque también influyen variables reales. Un déficit en la balanza de pagos se debe a que la expansión del crédito interno excede el crecimiento de la demanda de saldos monetarios, mientras que un superávit ocurre si el crecimiento de la demanda monetaria es mayor que el del crédito interno. El banco central puede utilizar la programación financiera para controlar la expans

1. Balanza de Pagos
Enfoque Monetario
Lenin Torres Acosta
Universidad Nacional de Ingenier´
ıa
Septiembre 2013
Lenin Torres Acosta (UNI)
Pol´
ıtica Econ´mica
o
Septiembre 2013
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2. ´
Indice
1
Introducci´n
o
2
Balanza de pagos y sector monetario
3
El mecanismo monetario de ajuste de la balanza de pagos
4
El enfoque monetario de la devaluaci´n
o
5
D´ficit fiscal, emisi´n de dinero y balanza de pagos
e
o
6
La programaci´n financiera del banco central
o
7
Crecimiento econ´mico y l´
o
ımites al cr´dito interno
e
8
Comentarios
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3. Introducci´n
o
Introducci´n
o
El enfoque afirma que la balanza de pagos refleja, en esencia,
fen´menos monetarios, aunque esto no excluye la influencia de
o
variables reales.
Este enfoque puede integrarse en un modelo m´s general.
a
El enfoque se desarrolla en el contexto de una econom´ peque˜a
ıa
n
abierta con tipo de cambio fijo.
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4. Balanza de pagos y sector monetario
Balanza de pagos y sector monetario I
El mercado monetario est´ en equilibrio, cuando los cambios en la
a
cantidad demandada de dinero (∆L) se iguala a los cambios en la
oferta de dinero (∆M).
∆L = ∆M
Tenemos: ∆M = (∆Rin + ∆Cin), asimismo, ∆Rin = BPN 1
Entonces: ∆M = BPN + ∆Cin
En situaci´n de equilibrio del mercado monetario tenemos que:
o
BPN = ∆L − ∆Cin
La ecuaci´n anterior indica que el resultado de la balanza de pagos es
o
igual a la variaci´n de balances monetarios que los residentes
o
dom´sticos demandan y que el banco central no satisface a trav´s de
e
e
variaciones del cr´dito interno.
e
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5. Balanza de pagos y sector monetario
Balanza de pagos y sector monetario II
Tenemos los casos siguientes:
Si BPN > 0, entonces, ∆L > ∆Cin
Si BPN < 0, entonces, ∆L < ∆Cin
Si BPN < 0 refleja que la oferta monetaria creada por el banco no es
demandada por los residentes.
Asimismo tenemos: BPN = ∆L − ∆Cin = SCCn 2 + CCn 3
Es por ello, que una manera de eliminar el exceso de oferta de
balances monetarios y por consiguiente el d´ficit de la balanza de
e
pagos, es limitar la expansi´n del cr´dito interno. Asimismo, esta
o
e
pol´
ıtica podr´ acompa˜arse de una “programaci´n financiera”.
ıa
n
o
1
BPN: Saldo de la balanza de pagos
SCC: Saldo en cuenta corriente
3
CC: Valor de la cuenta de capital
2
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6. El mecanismo monetario de ajuste de la balanza de pagos
El mecanismo monetario de ajuste de la balanza de pagos I
Supuestos:
Econom´ peque˜a (tomadora de precios).
ıa
n
Econom´ perfectamente integrada al mercado mundial.
ıa
Se aplica la “ley de un solo precio”.
La tasa de inter´s vigente es igual a la tasa de inter´s exterior.
e
e
El gasto de residentes es: A = A(Y , i), luego introduciendo el “efecto
Pigou”, se tiene: A(Y , i, W ). Luego, se asume que W /P = M/P y
P
que no existen activos no monetarios. Por lo tanto, tampoco existe la
cuenta de capital y la tasa de inter´s pierde significado. Entonces:
e
M
A = A(Y , P ).
Tenemos:
A = C +I +G
Y
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= C + I + G + SCC
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7. El mecanismo monetario de ajuste de la balanza de pagos
El mecanismo monetario de ajuste de la balanza de pagos II
Implicaciones de la relaci´n anterior:
o
ıa
Si: A = Y ∗ , la econom´ se encuentra en equilibrio interno y externo.
Si: A > Y ∗ , refleja en consecuencia un d´ficit en cuenta corriente
e
SCC < 0, a la inversa ocurre lo contrario.
El equilibrio externo se alcanza cuando los residentes se liberan por
completo de los excesos de saldos monetarios mediante los gastos de
importaci´n.
o
El equilibrio externo se alcanza gracias a cambios en la riqueza
monetaria.
El ajuste depende totalmente de la velocidad con que los residentes se
liberan de los saldos monetarios excesivos.
Si no existen operaciones por parte del banco central, el ajuste a
trav´s del efecto “riqueza monetaria” tiende a equilibrar el balance
e
externo, manteniendo constantes los precios, el ingreso y la tasa de
inter´s.
e
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8. El enfoque monetario de la devaluaci´n
o
El enfoque monetario de la devaluaci´n I
o
Supuestos:
Econom´ peque˜a (tomadora de precios).
ıa
n
Econom´ perfectamente integrada al mercado mundial.
ıa
Dos sectores: bienes transables y no transables.
Tipo de cambio fijo.
Los precios de los bienes transables se determinan ex´genamente.
o
Los precios de los bienes no transables se determinan por la oferta y
la demanda.
El nivel de precios dom´stico es una combinaci´n lineal del nivel de
e
o
precios de no transables y del nivel de precios internacionales
traducidos a nivel nacional.
P = βPnt + (1 − β)ePt
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9. El enfoque monetario de la devaluaci´n
o
El enfoque monetario de la devaluaci´n II
o
Una devualuaci´n eleva el nivel de precios de los bienes transables,
o
expresados en moneda nacional.
El incremento de P reduce la riqueza monetaria real, M/P y mejora
el saldo de la cuenta corriente.
En el caso de un super´vit de la balanza de pagos y en ausencia de
a
pol´
ıticas de estabilizaci´n por parte del banco central, se
o
incrementar´ las reservas internacionales.
a
El mejoramiento de la balanza de pagos, es afectado por dos
procesos:
1
2
La sustituci´n de bienes transables por bienes no transables.
o
La elevaci´n del precio de bienes exportables y de bienes que compiten
o
con las importaciones se eleva, lo que podr´ incentivar la producci´n
ıa
o
de estos bienes, mejorando el balance externo.
Una devaluaci´n mejora en el corto plazo el saldo en cuenta corriente,
o
pero en el largo plazo es inefectiva.
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10. D´ficit fiscal, emisi´n de dinero y balanza de pagos
e
o
D´ficit fiscal, emisi´n de dinero y balanza de pagos
e
o
Una forma que utilizan los gobiernos para financiar el d´ficit fiscal es
e
mediante la emisi´n de dinero, en especial, en las ´pocas de
o
e
elecciones.
En condiciones ceteris paribus, un d´ficit fiscal financiado mediante la
e
emisi´n de dinero genera un desequilibrio en la balanza de pagos que
o
determina la p´rdida de reservas internacionales.
e
Si el d´ficit es temporal el banco central inyectar´ dinero en la
e
a
econom´ Y en el equilibrio, el d´ficit fiscal se financia por la p´rdida
ıa.
e
e
de reservas internacionales.
Si los d´ficits fiscales se mantienen de manera sostenida, la salida del
e
banco central es la devaluaci´n del tipo de cambio. Sin embargo, el
o
impacto de la devaluaci´n es solo temporal.
o
La espiral “devaluaci´n - inflaci´n” tiene su origen en el d´ficit fiscal y
o
o
e
su financiamiento mediante la emisi´n de dinero.
o
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11. La programaci´n financiera del banco central
o
La programaci´n financiera del banco central I
o
Tenemos la siguiente identidad:
BPN
∆L ∆m Cin ∆Cin
=
−
−
·
B
L
m
B
Cin
De lo anterior podemos observar que los factores que elevan ∆L/L
mejoran la balanza de pagos, en tanto que los factores que la
empeoran son los incrementos en el multiplicador monetario o en el
cr´dito interno.
e
Analizando la siguiente identidad:
BPN
∆Y
∆i
∆m Cin ∆Cin
= π + λy
+ λi
−
−
·
B
Y
i
m
B
Cin
La expresi´n anterior permite:
o
Visualizar la influencia de diversas variables en la balanza de pagos.
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12. La programaci´n financiera del banco central
o
La programaci´n financiera del banco central II
o
Al banco central la utilice como herramienta de trabajo en la
programaci´n financiera.
o
El incremento de la tasa de inflaci´n, el crecimiento del ingreso y
o
reducciones de la tasa de inter´s mejoran la balanza de pagos,
e
permaneciendo todo lo dem´s constante.
a
Una expansi´n del multiplicador, del cr´dito interno afecta
o
e
negativamente a la balanza de pagos, manteniendo el resto de
variables constante.
Cr´dito interno vs balanza de pagos:
e
Cuando la demanda de saldos monetarios crece a una tasa superior al
crecimiento del cr´dito interno, el BPN se eleva.
e
Cuando la expansi´n del cr´dito interno es superior a la tasa de
o
e
crecimiento de la demanda de saldos monetarios, el BPN se reduce.
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13. Crecimiento econ´mico y l´
o
ımites al cr´dito interno
e
Crecimiento econ´mico y l´
o
ımites al cr´dito interno I
e
Existe una relaci´n positiva entre expansi´n monetaria y p´rdida de
o
o
e
reservas.
En el proceso de ajuste los agentes econ´micos se liberan de los
o
balances reales excesivos mediante mayores importaciones, lo que
determina la p´rdida de reservas.
e
Permaneciendo las dem´s variables constantes, un aumento de la
a
demanda de saldos monetarios disminuye el gasto, por lo que los
gastos de importaci´n caen y mejora el BPN.
o
El aspecto clave para determinar la influencia de una ampliaci´n del
o
cr´dito interno sobre el balance externo es la situaci´n del ciclo
e
o
econ´mico.
o
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14. Crecimiento econ´mico y l´
o
ımites al cr´dito interno
e
Crecimiento econ´mico y l´
o
ımites al cr´dito interno II
e
Si la econom´ se encuentra en el estado estacionario, con un ingreso
ıa
cerca del pleno empleo, entonces la expansi´n del cr´dito interno
o
e
reduce el nivel de reservas internacionales. Por el contrario, en una
econom´ en crecimiento, la expansi´n del cr´dito interno permite
ıa
o
e
alcanzar el equilibrio externo.
Haciendo BPN/B = 0 se tiene que:
∆i
B
∆Y
∆m
∆Cin
=
· (π + λy
+ λi
−
)
Cin
Cin
Y
i
m
Esta ecuaci´n indica exactamente cual debe ser exactamente la tasa
o
de crecimiento del cr´dito interno para alcanzar el balance externo.
e
Se pueden presentar problemas a la hora de estimar ∆Cin/Cin, pero
una soluci´n es la famosa “regla monetaria fija” sugerida por
o
Friedman.
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15. Crecimiento econ´mico y l´
o
ımites al cr´dito interno
e
Crecimiento econ´mico y l´
o
ımites al cr´dito interno III
e
En una econom´ abierta con tipo de cambio fijo la oferta de dinero
ıa
es end´gena y el banco central solo controla la expansi´n del cr´dito
o
o
e
interno.
Un prop´sito de la “regla monetaria fija” es el control de la inflaci´n.
o
o
Y bas´ndonos en la ecuaci´n cuantitativa o de Fisher, se tiene que un
a
o
incremento en la oferta monetaria aumenta el nivel de precios.
En un a econom´ abierta con tipo de cambio fijo la autoridad
ıa
monetaria est´ en la capacidad de determinar la tasa de expansi´n del
a
o
cr´dito interno consistente con el equilibrio externo.
e
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16. Comentarios
Comentarios
Un primer paso para la estabilizaci´n es determinar el BPN.
o
El FMI estudia los niveles de d´ficit de la balanza de pagos y sugiere
e
pol´
ıticas para mantenerlo por debajo del “d´ficit meta”.
e
El FMI y el banco central de los pa´ negocian una cifra meta para
ıses
∆Cin/Cin, que viene a ser el l´
ımite de la expansi´n de cr´dito interno.
o
e
Una pol´
ıtica restrictiva de cr´dito interno induce una recesi´n en la
e
o
econom´
ıa.
El enfoque monetario de la balanza de pagos se basa en una pol´
ıtica
monetaria restrictiva para corregir el desequilibrio externo.
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