Flujo de caja 2

ev esumer virtual

Plataforma Virtual de Aprendizaje

Carlos Mario Morales C 2009

Generales

Contenido

Evaluación

Salir

Carlos Mario Morales C 2009

OBJETIVO CREDITOS
Conceptualizar sobre los principales elementos y componentes del flujo de caja
Realizado por: Carlos Mario Morales C - 2009
del proyecto y aprender a construir éste utilizando Microsoft EXCEL
Para: Curso de Objetos Virtuales de Aprendizaje – ESUMER
COMPETENCIAS
 Conceptualiza sobre el flujo de caja del proyecto
Realizado con: Microsoft PowerPoint 2007
 Identifica la estructura del flujo de caja (ingresos y egresos) del proyecto Colección: Gerencia de Proyectos
 Identifica los tipos de Flujo de Caja (del proyecto, del inversionista) Música
 Construye el flujo de caja del proyecto
"Distance" performed by Karsh Kale from the CD "Realize"
 Utiliza Microsoft EXCEL para la construcción del flujo de caja del proyecto
courtesy of Six Degrees Records Ltd. Written by Karsh
CURSOS RELACIONADOS Kale, published by Six Degrees Music/ASCAP. All Rights
 Formulación y Evaluación de Proyectos Reserved. Used by Permission
 Evaluación de Proyectos
Microsoft PowerPoint 2007 es una marca registradas©2007
 Evaluación Financiera de Proyectos
 Planes de Negocios
 Gerencia de Proyectos

Inicio Salir

1. Aspectos Generales
2. Tipos
3. Estructura
4. Construcción con EXCEL
5. FC Constante Vs FC Corriente
6. Ejemplo paso a paso
7. Bibliografía

Inicio

1.1 Definición

1.2 Representación

1.3 Momentos del Flujo de Caja

1.4 Fuentes de Información

1.5 Horizonte de evaluación

Contenido

1.1 Definición
El Flujo de Caja es un estado financiero, consignado en una tabla, donde se proyecta
periodo a periodo, la forma como fluye el efectivo desde y hacia el inversionista.
El resultado final de estado financiero muestra el balance entre las entradas y salidas de
dinero del proyecto por periodo

Aspectos Generales

1.2 Representación
El resultado final del Flujo de Caja se puede mostrar a través de un diagrama denominado
Diagrama de Flujo de Efectivo Neto o simplemente Diagrama de Flujo

Entradas de dinero

n

Salidas de dinero

Aspectos Generales

1.3 Momentos del Flujo de Caja Momento Previo
En este momento se dan los egresos iníciales de
fondos, es decir el total de la inversión inicial
necesaria para poner en marcha el proyecto.
n
Esta Inversión incluye: Capital de trabajo, Activos
fijos, y gastos pre-operativos.

Además, cuando el proyecto es financiado con
Previo Momento de La Operación Final fuentes externas, será necesario considerar el
0 1 2 3 4 … n-1 n préstamo como un ingreso.

Aspectos Generales Siguiente

1.3 Momentos del Flujo de Caja Momento de la operación
En este momento se dan los Ingresos y egresos provenientes
de la operación propia del negocio; se incluyen así: los
Ingresos por ventas, y otros conceptos, los Costos Directos e
n
Indirectos, los Gastos de Administración, los Gastos de
ventas, los Gastos financieros; además es conveniente
considerar un ítem para imprevistos.
En este apartado se consideran además los Gastos No
Previo Momento de La Operación Final Desembolsables: Depreciación, amortización de diferidos, los
0 1 2 3 4 … n-1 n cuales si bien no representan flujo de dinero se deben tener en
cuenta para el cálculo de los impuestos

Aspectos Generales Siguiente

1.3 Momentos del Flujo de Caja
Momento Final:
En este momento se simula una liquidación del
negocios, para efectos de realizar la
n
evaluación. De esta manera, se debe incluir:
El ingreso por Valor residual o valor de
desecho del proyecto y por la Recuperación del
Previo Momento de La Operación Final
capital de trabajo
0 1 2 3 4 … n-1 n

Aspectos Generales

1.4 Fuentes de Información Aprenda más sobre:

La información básica para realizar el flujo de caja se
obtiene de los estudios de Mercado, Técnico,
Los Ingresos
Organizacional y Legal. Otras informaciones que habrá
Las Inversiones
que considerar son: la depreciación, la amortización de
Costos y Gastos
diferidos, el capital de trabajo, el valor de desecho o
residual del proyecto, los impuestos, los créditos y
costos de financiación, los cuales son determinados en
el estudio financiero.

Aspectos Generales

Aparte de los ingresos naturales, es decir los que provienen de
las ventas del bien o servicio producto del proyecto, existen Ingresos derivados de las ventas del producto

otros ingresos que contribuyen al flujo de caja y que por lo Ingresos derivados de las ventas de subproductos
y desechos
tanto impactan la rentabilidad del proyecto
Ingresos derivados de la reposición de equipos y
De otra parte existen algunos beneficios que si bien no maquinaria

aportan al flujo deben tenerse presente al momento de Ingresos por la recuperación del capital de trabajo

realizarse la evaluación del proyecto. Ingresos por la recuperación del Valor de desecho
del proyecto
En los apartados siguientes se hace una breve descripción de Ingresos Indirectos
los ingresos y beneficios que deben ser tenidos en cuenta en
los estudios de los proyectos

Fuentes de Información

Ingresos derivados de las ventas del producto del proyecto:
Estos ingresos se calculan como el producto de la cantidad de bienes o servicios que se esperan
vender por el precio unitario de cada uno de ellos. Este calculo se deberá realizar para cada periodo
en el cual se esta evaluando el proyecto.
Es decir: In = (Dn) (Pvn)
Donde:
In: Ingresos en el periodo n
Dn: Demanda que se espera atender en el periodo n
Pvn: Precio de venta del producto en el periodo n

Ingresos

Ingresos derivados de las ventas de subproductos y desechos:
En algunos procesos productivos es posible encontrar que de la fabricación del producto original se
derivan subproductos y/o desechos que pueden llegar a tener un valor comercial.
En este caso, la venta de estos subproductos o desechos deberán considerarse como un ingreso del
proyecto.
Si bien los montos de estas ventas no son significativos, incluirlas muestra una situación más real o
más cercana a la que podría enfrentar el proyecto
En caso de presentarse esta situación se deberá estimar el precio de venta de los subproductos o
desechos dentro del estudio de mercado

Ingresos

Ingresos derivados de la reposición de equipos y maquinaria:
Cuando se hace reposición de equipos y maquinarias y estos son vendidos se genera un ingreso para
el proyecto.
La venta de estos activos podrían generar ganancias o pérdidas dependiendo del valor de la venta y
el valor en libros de los equipos y/o maquinaria; en cualquier caso esto trae efectos tributarios que
deben ser incluido en el flujo de caja antes de calcularse el impuesto

Ingresos

Ingresos por la recuperación del capital de trabajo:
El capital de trabajo, como se ha visto, es el conjunto de recursos que son imprescindibles para el
normal funcionamiento del negocio; es decir, que son parte del patrimonio del inversionista y por
ello son recuperables.

Aunque al final del periodo de evaluación el capital de trabajo seguramente no será recuperado ya
que el proyecto seguirá funcionando, es valido simular al final de la evaluación que el capital de
trabajo se muestre como un ingreso

Ingresos

Ingresos por la recuperación del Valor de desecho del proyecto

El valor de desecho puede definirse como el valor que tendría el proyecto al final del periodo de evaluación. Al
igual que en el caso del capital de trabajo el valor de desecho no esta disponible para atender compromisos
financieros, ya que no se concibe dentro de las operaciones normales de una empresa que se vendan sus activos
para cubrir obligaciones financieras.

De esta manera, aunque el valor de desecho del proyecto no es ingreso o beneficio disponible ya que al final del
periodo de evaluación seguramente el negocio continuara, debe valorarse para determinar la rentabilidad de la
inversión y por consiguiente es valido que al final de la evaluación este se considere como un ingreso.

A continuación se desarrollan tres métodos para estimar el valor de desecho del proyecto

Ingresos Siguiente

Ingresos por la recuperación del Valor de desecho
del proyecto Ejemplo del calculo del valor de desecho
Valor de Desecho- Método Contable para un caso hipotético

Utilizando este método la estimación del valor de Valor Valor Depreciado por Periodo Valor en
Activo
Inicial 1 2 3 4 5 6 Libros
desecho se realiza como la suma de los valores Terreno 100 0 0 0 0 0 0 100
Edificio No1 140 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8 123.2
contables (en libros) de los diferentes activos. El valor Edificio No2 40 0 0 0.8 0.8 0.8 0.8 36.8
Maquinaria 60 6 6 6 6 6 6 24
en libros de los activos corresponde al valor no No1
Maquinaria 20 0 0 2 2 2 2 12
No2
despreciado. Cuando el activo no es depreciable (el Depreciación 8.8 8.8 11.6 11.6 11.6 11.6
Total
caso de los terrenos, por ejemplo), para el cálculo del Valor de Desecho 296

valor de desecho a dicho activo se le asigna un valor
igual al valor de adquisición

Ingresos Siguiente

Valor de Desecho- Método Comercial
A través de este método se calcula el valor de desecho como la suma de los valores comerciales de los activos del
proyecto, lo anterior con el fin de evitar las imprecisiones del método contable ya que la información contable no
refleja el verdadero valor que tienen los activos al término de su vida útil.
El método tiene bastantes limitantes al no ser fácil estimar cual será el valor comercial de un activo después de
varios años, especialmente si se trata de productos tecnológicos cuya su obsolescencia en los últimos años se ha
venido acelerando. A lo anterior se le puede sumar la dificultad de estimar los valores cuando se trata de un gran
número de activos. Por lo anterior el método comercial no es aconsejable cuando se trata de proyectos nuevos y su
aplicación solo es valida si se tiene una basta información histórica que permita hacer estimaciones más o menos
confiables

Ingresos Siguiente

Método Económico
Para este método el valor de desecho se calculara teniendo en cuenta lo que el proyecto será capaz de generar desde
el momento en que se evalúa hacia delante; es decir, lo que un comprador cualquiera estaría dispuesto a pagar por
el negocio en el momento de su valoración.
Matemáticamente el valor de desecho, bajo este método, se puede expresar como:
n
VD = ∑ [(B-C)t / (1+i)t 
t=1
Donde:
VD: Valor de desecho del proyecto
(B-C)t: Beneficio neto (Beneficio menos costo de cada periodo t)
i: Tasa exigida como costo de capital

Ingresos

Ingresos Indirectos:
Existen muchos proyectos a los cuales no es posible asociar ingresos directos y más bien los ingresos se presentan
como ahorros o beneficios para la empresa. Por ejemplo, cuando se cambia un vehículo -proyecto de reposición de
equipos o maquinaria- a raíz de esta inversión no se obtienen ingresos pero si seguramente se obtendrán ahorros en
gastos de mantenimiento, de combustibles y en otros rublos dependiendo del caso.
Además de lo anterior se podrían tener beneficios no cuantificables como un mejoramiento en la imagen de la
compañía, comodidad y seguridad para sus ejecutivos, entre otros.
Un ahorro particular que debería ser analizado en este tipo de proyectos es el que puede obtenerse de los cálculos
tributarios. Por ejemplo, si el vehículo del caso anterior esta totalmente depreciado, al cambiarlo por uno nuevo
deberá analizarse si la depreciación del nuevo permitirá obtener una reducción de los impuestos, al castigarse la
utilidad con dicha depreciación

Ingresos

Inversiones :
Aprenda más sobre las
Son las erogaciones de capital necesarias para poner en inversiones:
funcionamiento el negocio.
Las inversiones del proyecto son de tres tipos: Activos Fijos

 Inversiones en Activos fijos. Capital de Trabajo
 Inversiones en gastos Pre-operativos. Gastos Pre-operativos
 Inversiones en Capital de trabajo


Activos Fijos:
Los activos fijos comprenden el conjunto de inversiones que se realizan en un proyecto para adquirir los bienes que se
destinan en forma directa o indirecta a la producción y comercialización de los productos. Estas inversiones pueden ocurrir
previo a la fase de operación o durante de ella. De los estudios técnicos, de mercado, organizacional y legal se definen las
diferentes inversiones en activos fijos que serán necesarias para el proyecto.
Entre otras, las siguientes son inversiones en activos fijos que se deben considerar:
 Terrenos y Recursos Naturales
 Obras civiles (edificios), complementarias e infraestructura
 Instalaciones industriales; Maquinarias y/o equipos
 Vehículos
 Muebles y enseres
 Activos fijos intangibles

Inversiones

Inversiones en Capital de Trabajo:
Son el conjunto de recursos necesarios para asegurar la operación normal del proyecto durante su ciclo productivo, es decir,
desde el primer desembolso que se hace para cubrir los insumos para la producción –Mano de obra, materia prima, material
y gastos conexos para poder producir- hasta cuando se venden dichos insumos transformados en productos terminados y se
percibe el producto de la venta para cancelar nuevos insumos.
Es importante anotar que no necesariamente el reembolso se produce al momento de la venta ya que es posible que se
realicen ventas a crédito, con lo cual el dinero se recibirá un tiempo después, por lo cual será necesario financiar estas
ventas a crédito. De otro lado es posible que los proveedores financien por algún tiempo los materiales, con lo cual este
monto no será necesario financiarlo a través de capital de trabajo.
De lo anterior, se puede definir que el Capital de trabajo se puede calcular como la diferencia entre los activos corrientes y
los pasivos corrientes.
Capital de Trabajo = Activos Corrientes – Pasivos Corrientes

Inversiones Siguiente

Formas para el calculo del Capital de trabajo
Calculo del Capital de Trabajo
Calculo del Capital de Trabajo Cobertura 1 2 3 4 5 6
ACTIVO CORRIENTE 17.5 17.5 30.2 30.2 30.2 30.2
De acuerdo a lo anterior para el cálculo del capital de trabajo se Efectivo en caja 50% 17.5 17.5 30.2 30.2 30.2 30.2
Cuentas por Cobrar 0 0 0 0 0 0
deberá definir las necesidades mínimas que requiere el proyecto Existencia Materiales e 0 0 0 0 0 0
Insumos
en cuanto: Existencia Productos en 0 0 0 0 0 0
proceso
 Dinero de efectivo en caja y en bancos para atender los Existencia Producto 0 0 0 0 0 0
Terminado
PASIVO CORRIENTE 0 0 0 0 0 0
gasto generales y financiar la cartera. Cuentas por Pagar 0 0 0 0 0 0
Provee. Materiales e Insumos 0 0 0 0 0 0
 Las cuentas por Cobrar de acuerdo a las políticas de ventas Mano de Obra Directa 0 0 0 0 0 0
Costos Indirectos de 0 0 0 0 0 0
 Las existencias en materiales e insumos. Fabricación
Gastos Generales de 0 0 0 0 0 0
 Las existencias en productos en proceso. Administración
Gastos Generales de ventas 0 0 0 0 0 0
Capital Trabajo (AC-PC) 17.5 17.5 30.2 30.2 30.2 30.2
 Las existencias de productos terminados Incremento Capital de Trabajo 17.5 0 12.7 0 0 0

 Los repuestos y Necesidades de Efectivo
Cobertura 1 2 3 4 5 6
Costos directos 50% 7 7 14 14 14 14
 Las Cuentas por Pagar Costos Indirectos 50% 2 2 4 4 4 4
Costos Fijos de Fabricación 50% 1 1 2.2 2.2 2.2 2.2
Gastos generales de ADM y
50% 7.5 7.5 10 10 10 10
Ventas
Efectivo Requerido en Caja 17.5 17.5 30.2 30.2 30.2 30.2

Inversiones

 Gastos de constitución y registro de la empresa.
Inversiones en Gastos pre-operativos:  Gastos relacionados con el diseño organizacional. (Asesores, elaboración de manuales de procedimiento,
funciones, sistema administrativo, sistema de informativo, de decisión y control, organigrama, y demás
Estas inversiones estas asociadas con gastos
asuntos administrativos)
que se realizan en el periodo de tiempo previo  Gastos para las presentaciones del proyecto, como: folletos, alquiler de recintos, entre otros.
 Gastos de publicidad y anuncios públicos del proyecto.
a la operación del proyecto y que están  Costos del análisis de las solicitudes de ingreso de inversionistas
 Honorarios de profesionales para asesorar los estudios financieros y otros.
relacionados con la captación de capital, los  Gastos en investigaciones y estudios (Honorarios de estudios, viajes, estadías, comisiones, etcétera desde el
momento en que surge la idea hasta el momento en que se inicia la ejecución del proyecto).
estudios preparatorios, la producción
 Sueldos, primas y demás gastos de personal que se generen previo al periodo de producción.
propiamente, y la puesta en marcha del  Gastos de capacitación del personal para el montaje y la operación del proyecto.
 Los gastos financieros previos a la puesta en operación del proyecto.
proyecto.  Gastos de viaje
 Costos de las instalaciones provisionales.
Se pueden clasificar como pre-operativos,  Costos de promoción y propaganda previos a la operación del proyecto.
 Gastos de puesta en marcha -Gastos relacionados con las pruebas previas a la operación-.
entre otros, los siguientes rublos:
 Imprevistos: se considera un porcentaje para cubrir posibles desfases en los precios u olvidos de algún ítem.
Este porcentaje en general no debe exceder el 10% del valor total estimado de gastos pre-operativos

Inversiones

Costos y Gastos Aprenda más sobre los Costos y Gastos:

En los estudios de mercado, técnico, organizacional y
legal se han determinado los diferentes rublos Costo de la mercancía

relacionados con los costos y gastos. Gastos Operativos
Gastos Financieros
Estos rublos se pueden clasificar en tres categorías, así:
Gastos Depreciación
 Costos de la mercancía vendida (incluye
Amortización Diferidos
depreciación)
Costos variables y Fijos
 Gastos Operativos (incluye amortización)
Caracterización Costos y Gastos
 Costos financieros.


Costo de la Mercancía Vendida
Bajo este concepto se deben considerar los siguientes ítems:
 Materiales e insumos (costos variables), compuestos por: materiales primas (no elaboradas y/o elaboradas); materiales y
componentes industriales elaborados, materiales auxiliares y suministros de fábrica y servicios como: agua, energía, gas, etcétera,
que puedan relacionarse directamente con el producto.
 Mano de obra directa (costos variables), se debe incluir: las remuneraciones, las prestaciones sociales, las indemnizaciones,
bonificaciones y todos los valores relacionados con los sueldos y salarios.
 Costos Indirectos de fabricación (costos fijos). Se deben incluir: Mano de obra indirecta; material auxiliar, como: combustible,
lubricantes, útiles de aseo, etcétera; suministros de oficinas; servicios, como: energía, comunicaciones, agua, alcantarillado,
etcétera; repuestos; reparaciones y mantenimiento; seguros; arriendos; eliminación de desechos, entre otros gastos.
 Depreciación. Bajo este rublo se deben incluir: los gastos de depreciación de edificios, maquinarias, equipos, vehículos,
herramientas, muebles y enseres y demás activos que puedan ser depreciados

Costos y Gastos

Gastos Operativos
Bajo este concepto se deben considerar:
 Gastos generales de administración. En el cual se incluye: Sueldos y salarios, suministros de oficina; servicios,
comunicaciones, gastos de ingeniería, alquileres, seguros e impuestos no operativos.
 Gastos generales de ventas. En el cual se incluye: capacitación de vendedores y comerciantes, propaganda,
gastos de viaje, servicios post-venta, entre otros asuntos.
 Gastos generales de distribución. Incluye: gastos de embalaje, fletes y transporte, comisiones, etcétera.
 Amortización de gastos pre-operativos. Corresponden a la amortización de los gastos pre-operativos o
inversiones amortizables

Costos y Gastos

Gastos Financieros

Los costos financieros están compuestos básicamente de dos rublos, los cuales tienen que ver con la

financiación que ofrecen los proveedores y la financiación que se obtiene del sector financiero.

 Intereses sobre los créditos de los proveedores

 Intereses sobre préstamos bancarios

Costos y Gastos

Gastos Depreciación
Se definen como el desgaste, el deterioro, la obsolescencia que sufren los activos tangibles en el tiempo a causa de su
exploración. De esta forma la depreciación depende de la calidad y durabilidad del activo de acuerdo al uso que se le de o la
explotación a la que se le someta. Ante la dificultad de definir una depreciación para cada activo en particular la ley
tributaria ha establecido unos lineamientos generales que se deben tener en cuenta al momento de determinar la
depreciación.
De acuerdo a estos lineamientos se establece que se deberá considerar una vida útil para los activos tangibles, así:
 Bienes inmuebles (no incluye los terrenos): 20 años
 Bienes muebles: 10 años
 Equipos de oficina: 5 años
 Automotores y aviones: 5 años
 Muebles y enseres: 5 años

Costos y Gastos Siguiente

Calculo de los Gastos Depreciación
 Método: Línea Recta - GDLR = (VA – VS) / n
 Método: Balanza doble declinante - GDBDD (j) = (2/n) VAL (j-1) y VAL (j-1) = VAL (j-2) - GDBDD (j-1)
 Método: Suma de los años dígitos - GDSAD(j) = (2(n + 1 – j)/ n(n+1))VA
 Método: Unidades producidas- GDUP(j) = (Qj / Qt)VA
 Método: Sistema de tasas variables: El calculo de acuerdo a este método se calcula como un porcentaje del
valor del costo del activo. Aunque los porcentajes pueden ser variables, es común utilizar 40% para el primer
año; 40% para el segundo año y 20% para el tercero. Estas tasas se aplican al valor de adquisición del activo

Convenciones
GD : Gasto depreciación; VA: Valor del Activo; VS: Valor de salvamento; n: Vida útil del activo; j: Periodo en cual se calcula la depreciación; Q:
cantidades de unidades de vida útil

Costos y Gastos

Amortización de diferidos
De acuerdo a la ley, la amortización debe hacerse en un término de 5 años. Este término podría
variar si se demuestra que dada la índole del negocio o su duración se justifica un plazo inferior.
La forma de calcular la amortización es:
AD(j) = (GPO / 5)
AD(j) : Amortización de diferidos
GPO: Gastos pre-operativos

Costos y Gastos

Costos Variables y fijos
Los costos se clasifican en función de su variación con el volumen de producción, en costos variables y fijos. Y la
diferencia entre ellos radica en que los primeros son sensibles a la variación del nivel de producción, mientras los
segundos se suceden sin importar estas variaciones.
El análisis de los costos variables permitirá ver cual es la contribución de una unidad adicional en un entorno al
programa de producción. En este entorno solo se incrementarán los gastos variables, disminuyendo el costo por
unidad debido a que los gastos constantes se prorratearán entre las demás unidades.
Así se obtendrá la producción óptima sin modificar la estructura o el nivel de producción.

A continuación se analizan la variabilidad de los distintos costos que se presentan en un proyecto de inversión

Costos y Gastos

Variabilidad de los Costos
 Materia Prima: es el típico costo variable ya que su consumo de esta ligado directamente a la producción.
 Mano de Obra Directa: En general se considera un costo variable, aunque el verdadero costo variable sería el del personal que trabaja a destajo.
 Amortizaciones: todas las amortizaciones en general son consideradas como un costo fijo.
 Personal Indirecto: si bien se considera generalmente como un costo fijo, su variabilidad dependerá del tipo de tareas que el personal realice.
 Materiales: al igual que la Materia Prima se trata de un costo variable.
 Energía Eléctrica: la energía consumida en el proyecto tiene tanto un componente Fijo, como un componente variable. El variable tiene que ver
con los consumos del proceso productivo y el fijo con los consumos en las demás partes de la empresa.
 Combustibles: Es considerado un costo variable si es consumido en el proceso productivo; cuando es utilizado por otras partes de la empresa
se considera como un gasto fijo.
 Tasa e impuesto: puede ser un gasto fijo o variable dependiendo de si esta ó no relacionado con la producción.
 Fletes: hay que distinguir según se trate de distribución propia, mixta o de terceros. Si se realiza por terceros será un costo fijo; caso contrario
sino variará según se trate de personal indirecto (chóferes, ayudantes y vigilancia), combustible, seguros, etcétera.
 Publicidad y promoción: En general los gastos de publicidad propiamente dichos son costos fijos.
 Honorarios por servicios: por lo general se considera un costo fijo.
 Comisiones sobre ventas: En general es un costo variable.
 Otros: Todos los gastos de representación y movilidad, viajes y estadías, papelería y gastos de oficina, alquileres, entre otros se consideran
costos Fijos.

Costos y Gastos

Caracterización de los Costos y gastos
 Gastos de Materia Prima: Si el precio de la materia prima no incluye su transporte a planta se le deberá considerar como un gasto adicional. Adicionalmente
si la compra se realiza de manera directa, la materia prima se activara como un activo fijo y el resto se contabilizara como gastos (sueldos, combustibles,
amortización, seguros etcétera); por el contrario, si se realiza por medio de terceros, las comisiones se consideraran como un gasto. (Outsourcing).
 Gasto de personal: El gasto laboral esta compuesto por el salario básico, más todas las asignaciones adicionales y bonificaciones legales y extralegales.
 Gasto de materiales e insumos: Para los principales materiales el cálculo del precio unitario se realizará bajo las mismas pautas que el de la materia prima.
El gasto del resto de los materiales se determinara con base en los datos históricos ya sea del sector o de la empresa, en caso de que el proyecto se realice
para una empresa en marcha. Estos gastos están relacionados con el mantenimiento de los equipos y maquinarias, con las materias primas consumidas, el
personal ocupado y las ventas, según el área que se analice.
 Gasto de energía y combustibles: Los precios unitarios de la energía, generalmente, se determinaran en relación con el nivel de consumo previsto en el
estudio técnico. Esto se debe a que las empresas de servicios tienen una cuota fija y otra variable. El gasto de combustible es variable y su precio lo
determina el mercado. En general estos costos se deben calcular con base en los costos de mercado.
 Gastos de comunicación: Estos gastos forman parte del rubro otros. Su comportamiento es similar al de la energía. La tarifa del servicio telefónico básico
está compuesta de un abono mínimo, fijo, que dependerá de la cantidad de teléfonos del área e incluye una cantidad determinada de pulsos libres, y un cargo
variable según cantidad de pulsos consumidos.
 Transportes: Se debe diferenciar si este se realiza por cuenta propia, es contratado a terceros o se realiza de manera mixta. Si se opta por el transporte
propio, los medios se deben considerar como una inversión y los demás rublos se contabilizaran como gastos para la comercialización. Estos rublos son:
Personal indirecto (chóferes, ayudantes, vigilancia, administrativos y personal de mantenimiento, entre otros); Combustible; Patentes; Seguros;
Mantenimiento (generalmente está en manos de terceros) y Otros (software, estacionamiento, peajes, etc.).
Cuando el transporte se realiza con terceros se considerará el total como un gasto de comercialización. El precio estará compuesto, en este caso, por la tarifa
fijada por el transportista y el costo del seguro. Generalmente se trata de una tarifa variable que se rige por distintos parámetros según el tipo de carga y el
transportista elegido

Costos y Gastos

1.5 Horizonte de evaluación (valor de n):
El periodo de evaluación depende de cada proyecto.
Si se puede estimar la vida útil del proyecto y esta no es muy larga, la recomendación es usar dicho
periodo. En otros casos, para fijar el número de periodos de evaluación, se debe considerar la
tecnología, el ciclo de vida del producto u otras características que se puedan asimilar al periodo de
evaluación.

Aspectos Generales

Tipos de Flujo de Caja:
Existen diferente tipos de Flujo de caja de acuerdo al uso que se le quiere dar, ellos son:
 Para medir la rentabilidad del proyecto mismo
 Para medir la rentabilidad del Inversionista
 Para medir la capacidad de pago frente a los préstamos con los cuales se financia el
proyecto
 Flujos de caja de empresas en funcionamiento

Contenido

Estructura del Flujo de Caja:
La estructura del Flujo de Caja dependerá del tipo, en las siguientes apartados se
revisaran tres estructuras que corresponden a:
A la necesaria para medir la rentabilidad del proyecto mismo
A la necesaria para medir la rentabilidad del inversionista y
A la de proyectos de empresas en funcionamiento

Contenido Siguiente

Estructura del Flujo de Caja para medir la rentabilidad del proyecto mismo.
PERIODOS DE EVALUACIÓN Ingresos Sujetos a Impuestos: son todos los ingresos de
CONCEPTOS / CUENTAS dinero que aumentan la riqueza de la empresa.
0 1 2… n
Egresos deducibles de Impuestos: Son todas las salidas de
+ INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS dinero que disminuyen la riqueza de la empresa.
- EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS Gastos No Desembolsables: son los gastos que para el fin de
calcular el impuesto son deducidos, pero que en realidad no
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
ocasionan salidas de dinero. Ellos son: la depreciación y la
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS amortización de diferidos. Por no corresponder a salidas
efectivas de dinero, inicialmente se restan para el cálculo del
- IMPUESTOS
impuesto (aprovechar el descuento tributario) y después se
= UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS suman bajo el ítem Ajustes por Gastos No Desembolsables.
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES Egresos no deducibles de impuestos: son las inversiones, ya
que no aumentan o disminuyen la riqueza de la empresa.
+ INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS
Ingresos No Sujetos a Impuesto: bajo este ítem se incluye el
- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS
valor residual o valor de desecho del proyecto y la
= FLUJO DE CAJA recuperación de capital de trabajo

Contenido Siguiente

Estructura del Flujo de Caja para medir la Rentabilidad del Inversionista.
PERIODOS DE EVALUACIÓN
CONCEPTOS / CUENTAS 0 1 2… n
+ INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS Además de las cuentas vistas para el caso
- EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS anterior, se debe incluir el efecto que causa el
Gasto por Intereses del Préstamo Bancario
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES hecho de Financiar una parte del Proyecto a
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS través de créditos. De esta manera se debe
- IMPUESTOS
= UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS incluir en el flujo de caja el préstamo y el
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
pago de las cuotas discriminadas en: gastos
Préstamo financieros y pago de capital. (Tomados de
las tablas de amortización de los créditos)
Pagos de Capital
= FLUJO DE CAJA

Contenido Siguiente

Proyectos de Empresas en funcionamiento
Los proyectos de las empresas en funcionamiento en muchas ocasiones tienen que ver con el análisis de decisiones
de reemplazo de equipos. En este caso muchos de los elementos del flujo de caja son comunes para la situación con
y sin proyecto.
Por ejemplo si se analiza la conveniencia de cambiar las maquinas en una industria manufacturera muchos gastos
pueden no sufrir modificaciones ejecútese o no el proyecto. Por ejemplo, si la nueva tecnología no afecta la mano
de obra, los salarios de los empleados serán los mismos; si no afecta la demanda o el precio del producto, los
ingresos por la venta serán los mismos; sino es necesario nuevos espacios, el costo de arriendo será igual; y así
varios ítems pueden permanecer constantes.
Aunque no es posible generalizar, ya que cada proyecto es diferente; los elementos que son relevantes en el análisis
en este tipo de proyectos son: Monto de la inversión del equipo de reemplazo; el ingreso que eventualmente genera
la venta del equipo viejo, incluyendo el efecto tributario por la perdida o la ganancia en la venta de este; los ahorros
de costos; los mayores ingresos; el nuevo valor residual o de desecho; los cambios en los gastos de depreciación,
los gastos financieros y en general todos aquellos valores que presenten variaciones por cuenta del cambio que se
analiza

Contenido Siguiente

Estructura del Flujo de Caja (Empresas en Funcionamiento)
Existen dos formas de analizar este tipo de proyectos:
 Proyectar por separado los flujos de ingresos y egresos relevantes de la situación con
y sin proyecto.
 La otra forma es realizar el flujo de ingresos y egresos combinando los efectos de
tener y no tener el proyecto.
A continuación se ilustra el primero de estos análisis

Contenido Siguiente

PERIODOS
CONCEPTOS / CUENTAS
- Egresos deducibles de
0 1 2 3 4 5 Proyectar por separado los flujos de ingresos y egresos
0 -800 -800 -800 -800 -800
impuestos (1)
- Depreciación (2) 0 -200 -200 -200 0 0
relevantes de la situación con y sin proyecto.
+ Venta del Equipo 0 0 0 0 0 100
- Valor en Libros del Equipo 0 0 0 0 0 0 Suponga que la Firma de consultoría CMMC esta estudiando la posibilidad de cambiar
Utilidad Antes de Impuesto 0 -1000 -1000 -1000 -800 -700
todo sus equipos de procesamiento de información y comunicaciones con lo que estima
Efecto sobre el Impuesto –
0 100 100 100 80 70 reducirá los costos de operación. Los equipos viejos fueron comprados hace dos años
Ahorro-(3)
Utilidad Neta 0 -900 -900 -900 -720 -630 por $1.000 000.000 y estos podrían venderse hoy por $700 000.000. Si se mantiene el
Ajuste por Depreciación 0 200 200 200 0 0 equipo viejo, este podrá usarse por cinco años más y al cabo de ese tiempo lo podrá
Valor en Libros 0 0 0 0 0 0
vender por $100 000.000. La empresa tiene costos de operación asociados al equipo de
FLUJO DE CAJA 0 -700 -700 -700 -720 -630
$800 000.000 anuales y paga impuestos del 10% sobre utilidades. Si adquiere el
Situación sin proyecto equipo nuevo por un valor de $1.600 000.000, el equipo viejo quedaría fuera de uso y
CONCEPTOS / CUENTAS
PERIODOS podría venderse. El nuevo equipo se estima tendrá una vida útil de cinco años y en ese
0 1 2 3 4 5
momento podrá venderse por $240 000.000. Se estima que con el equipo nuevo los
- Egresos deducibles de impuestos (1) 0 -500 -500 -500 -500 -500
costos de operación serán de $500 000.000. Todos los equipos se deprecian en 20%
- Depreciación (2) 0 -320 -320 -320 -320 -320 anual desde el momento de adquisición
+ Venta del Equipo (4) 700 0 0 0 0 240
- Valor en Libros del Equipo (5) -600 0 0 0 0 0 Se pide analizar el flujo de ingreso y egresos de las dos situaciones; es decir la
Utilidad Antes de Impuesto 100 -820 -820 -820 -820 -580
situación manteniendo los equipos viejos y la situación realizando la adquisición de los
Efecto sobre el Impuesto –Ahorro-(3) -10 82 82 82 82 58
equipos nuevos.
Utilidad Neta 90 -738 -738 -738 -738 -522
Ajuste por Depreciación 0 320 320 320 320 320 Considerando que la vida útil de ambos equipos al momento del análisis es de cinco
Valor en Libros 600 0 0 0 0 0
Inversión -1600
años, se considera este número de años, como el horizonte para realizar el flujo de caja
FLUJO DE CAJA -910 -418 -418 -418 -418 -202
Situación con proyecto

Contenido

Paso 1
Acceda a Microsoft Excel de la
forma como se muestra

Contenido Siguiente

Paso 2
En la Hoja 1, columna A, fila 2
del Libro abierto escriba las
Cuentas de la Estructura del
Flujo de Caja

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Paso 3
Utilice la fila 1 para rotular las
celdas correspondientes a las
cuentas y a los Periodos de
Evaluación. El Nombre de los
periodos se colocara en la Fila 2

Para un ejemplo hipotético se seleccionan las columnas
B1:H1, se combinan, se centran y se rotulan con el
nombre “Periodos de Evaluación”. La Columna A se utiliza
para rotular las Cuentas con el Nombre
“Conceptos/Cuentas”. Por su parte, en las celdas B2:H2 se
nombra los periodos, como: 0, 1, 2, 3….


Paso 4
Se selecciona las filas y
columnas involucradas y se les
aplica Bordes


Paso 5
Inserte en la fila 4 una nueva fila
y rotule la Columna A de esta
fila con el Nombre de la cuenta
“Ventas del Producto” de la
forma como se indica en la
gráfica. En caso que su proyecto
tenga otros ingresos proceda de
la misma forma insertando
nuevas filas


Paso 6
Inserte en la fila 6, tres nuevas filas y
rotule la Columna A de estas con los
nombres “Costos Variables”, “Costos
Fijos de Fabricación” y “Gastos de
Administración y Ventas” de la
forma como se indica en la gráfica.
En caso que su proyecto tenga otras
cuentas de Egresos deducibles de
impuestos como: Gastos
Financieros, o cualquier otra
proceda de igual manera


Paso 7
Inserte en la fila 10, tres nuevas filas
y rotule la Columna A de estas con
los nombres “Gasto Depreciación
Edificios”, “Gasto Depreciación
maquinaria” y “Amortización de Pre-
operativos” de la forma como se
indica en la gráfica. En caso que su
proyecto tenga otras cuentas de
Gastos no desembolsables, como:
otras depreciaciones o
amortizaciones proceda de igual
manera


Paso 8
Inserte en la fila 17, tres nuevas filas
los nombres “Ajuste por Gasto
Depreciación Edificios”, “Ajuste por
Gasto Depreciación maquinaria” y
“Ajuste por Amortización de Pre-
operativos” de la forma como se
indica en la gráfica. En caso que su
Ajuste por Gastos no
desembolsables, proceda de igual
manera


Paso 9
Inserte en la fila 17, dos nuevas filas
los nombres “Valor de desecho” y
“Recuperación del Capital de
Trabajo” de la forma como se indica
en la gráfica. En caso que su
Ingresos no sujetos a impuestos,
como: venta de activos, u otros
proceda de igual manera


Paso 10
Inserte en la fila 24, cinco nuevas
filas y rotule la Columna A de estas
con los nombres “Terrenos”,
”Edificios”, “Maquinaria”, “Gastos de
Puesta en Marcha” e “Inversión en
Capital de Trabajo” de la forma
como se indica en la gráfica. En caso
que su proyecto tenga otras cuentas
de Egresos no deducibles de
impuestos, como: pagos de
prestamos, u otros proceda de igual
manera


Paso 11
Totalice la Cuentas: INGRESOS
SUJETOS A IMPUESTOS; EGRESOS
DEDUCIBLES DE IMPUESTOS;
GASTOS NO DESEMBOLSABLES;
AJUSTES POR GASTOS NO
DESEMBOLSABLES; INGRESOS NO
SUJETOS A IMPUESTOS E INGRESOS
NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS,
para esto sume las sub-cuentas que
están bajo cada categoría; así como
se muestra en la gráfica


Paso 12
Para calcular la UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTOS, a los INGRESOS
SUJETOS A IMPUESTOS réstele los
EGRESOS DEDUCIBLES DE
IMPUESTOS y los GASTOS NO
DESEMBOLSABLES. Hecho lo
anterior copie la formula para los
demás periodos. Lo anterior se
ilustra en la gráfica


Paso 13
Los Impuestos se calculan como la
tasa impositiva (legislación
tributaria) sobre la Utilidad antes de
Impuesto; de esta manera el cálculo
se realiza calculando el porcentaje
de impuesto sobre este último
resultado.


Paso 14
La UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTO
se calcula como la resta entre la
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO y el
IMPUESTO; una vez calculado para
un periodo copie la formula en los
demás periodos, así como se ilustra
en la gráfica


Paso 15
El FLUJO DE CAJA se calcula como
la UTILIDAD DESPUES DE
IMPUESTOS mas el AJUSTE POR
GASTOS NO DESEMBOLSABLES más
los INGRESOS NO SUJETOS A
IMPUESTO menos los EGRESOS NO
DEDUCIBLES DE IMPUESTO. La
forma practica de hacerlo se ilustra
en la gráfica


Ahora ya se encuentra terminado el
Flujo de Caja, a su gusto usted
puede dar formato a las celdas,
colocarle titulo y utilizar cualquier
de las herramientas de EXCEL para
mejorar la presentación.

Recuerde Guardar el Archivo con un
nombre acorde con el Proyecto

Anterior Contenido

Flujo de Caja Constante versus Flujo Corriente
La definición de flujo de caja corriente y flujo de caja constante tiene que ver con el
tipo de valoración que se da a las variables involucradas en el flujo.

Si los valores están afectados por la inflación se dice que es un flujo de caja corriente;
por su parte si los valores no consideran la inflación el flujo de caja es constante.

Para afectar un precio constante con la inflación, se aplica Pi = Pc (1+if)n
Donde: Pi= Precio Corriente; Pc= Precio Constante; if = Inflación promedio en los n
periodos; n= periodo al cual se ajusta el precio.

Por su parte si se quiere pasar un Precio Corriente a un Precio Constante, se dice que
este se debe deflectar, lo cual se realiza, aplicando: Pc = Pi/(1+if)n.

Contenido

Ejemplo Flujo de Caja: Caso Empresa Confecciones GP-EPSI-09

Los estudios para la creación de la empresa de confecciones “GP-  Los activos se deprecian así: 2% los edificios y 10% la maquinaria
EPSI-09” han arrogado los siguientes resultados:  El gastos de puesta en marcha del proyectos ascenderán a:
$10 000.000
 Estimativo de ventas anuales: 100.000 prendas a un Precio  La amortización de los gastos pre-operativos se hace al 20% anual
unitario de $1.000.  El capital de trabajo se estima en el 50% de los costos y gastos
 A partir del 3 año se estima que se podrá duplicar las ventas, con totales desembolsables anualmente
lo cual hay que planear una ampliación  Los gastos anuales de administración y ventas se estiman en:
 Del estudio técnico se obtiene que los costos unitarios de $15 000.000 y se incrementan $5 000.000 cuando se hace la
fabricación de las prendas serán: $60 de mano de obra; $80 de ampliación
materiales y $40 de costos indirectos  Los impuestos sobre las utilidades son del 33%
 Los costos fijos de fabricación se estiman en $2`000.000 anuales;  Si el proyectista ha decidido que el horizonte de evaluación más
una vez hecha la ampliación se requerirá contratar un supervisor adecuado es 6 años, se pide preparar el FLUJO DE CAJA para:
adicional con un salario integral de $200.000 mensuales.  El caso en que el proyecto no tiene financiación
 Las inversiones iníciales requeridas son: terrenos $100`000.000;  Para el caso en que el 50% del total de las inversiones, con
Edificios $140`000.000; Maquinaria $60`000.000. excepción del capital de trabajo, son financiadas a través de
 La ampliación requerirá inversiones por $60`000.000 créditos bancarios a tres años y con un interés del 30% efectivo
discriminadas así: $40`000.000 en edificios y $20`000.000 en anual. El crédito se paga en la modalidad de abonos constantes a
maquinaria. Capital

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FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO SIN
FINANCIACIÓN

Problema Siguiente

Solución: Paso 1 – Calcule los Ingresos del proyecto

Calendario de Ingresos (venta del producto)
Periodos
Cuentas / Conceptos
0 1 2 3 4 5 6
Cantidad Producto 100.000 100.000 200.000 200.000 200.000 200.000
Precio Unitario de Venta 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
Ingresos 100.000.000 100.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000

Notas:
- Los ingresos se calculan como: la cantidad demandada por el precio unitario del producto
- El proyectista ha decidido que el horizonte de evaluación más adecuado es 6 años

Problema Siguiente

Solución: Paso 2 – Calcule los Costos Variables

Calendario de Costos Variables

Periodo
Concepto
0 1 2 3 4 5 6
PRENDAS
Cantidad - 100.000 100.000 200.000 200.000 200.000 200.000
Mano de Obra 60 60 60 60 60 60
Materia Prima 80 80 80 80 80 80
Costos Indirectos 40 40 40 40 40 40
TOTAL COSTOS VARIABLES - 18.000.000 18.000.000 36.000.000 36.000.000 36.000.000 36.000.000

Nota:
Los Costos Variables Totales se calculan como el producto de la cantidad por la suma de los costos variables

Problema Siguiente

Solución: Paso 3 – Calcule los Costos y Gastos Fijos del proyecto

Calendario de Costos Fijos de Fabricación, Gastos Administrativos y de Ventas

Periodo
Concepto
0 1 2 3 4 5 6

Costos Fijos de Fabricación 2.000.000 2.000.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000

TOTAL COSTOS FIJOS 2.000.000 2.000.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000

Gastos administrativos y de ventas 15.000.000 15.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000

TOTAL GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS 15.000.000 15.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000

Problema Siguiente

Solución: Paso 4 – Calcule el Capital de Trabajo
Antes de clasificar las inversiones se debe calcular el Capital de Trabajo, como sigue:
Necesidades de Efectivo
Costos variables 50,0% 9.000.000 9.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000
Costos Fijos 50,0% 1.000.000 1.000.000 1.100.000 1.100.000 1.100.000 1.100.000
Gastos de Administración y Ventas 50,0% 7.500.000 7.500.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000
Efectivo Requerido en Caja 17.500.000 17.500.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000
ACTIVO CORRIENTE 17.500.000 17.500.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000
Efectivo en caja 50,0% 17.500.000 17.500.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000
Cuentas por Pagar 0,0%
Provee. Materiales e Insumos 0,0% 0 0 0 0 0 0
CAPITAL DE TRABAJO (AC-PC) 17.500.000 17.500.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000
INCREMENTO CAPITAL DE TRABAJO 17.500.000 0 11.600.000 0 0 0 -29.100.000

Problema Siguiente

Solución: Paso 5 – Calcule las Inversiones del proyecto
Calendario de Inversiones
Periodo
Concepto
0 1 2 3 4 5 6
Activos Fijos
Terrenos 100.000.000
Edificios 140.000.000 40.000.000
Maquinaria 40.000.000 20.000.000
Gastos Pre-operativos
Gastos de puesta en marcha 10.000.000
Capital de trabajo
Capital de trabajo 17.500.000 - 11.600.000 - - - (29.100.000)
TOTAL INVERSIONES 307.500.000 - 71.600.000 - - - (29.100.000)

Problema Siguiente

Solución: Paso 6 – Calculo de las Depreciaciones y Amortizaciones

Calendario de Depreciaciones y Amortizaciones
Periodo
Concepto
0 1 2 3 4 5 6
Terrenos
Depreciación Edificios 2.800.000 2.800.000 3.600.000 3.600.000 3.600.000 3.600.000
Depreciación Maquinaria 4.000.000 4.000.000 6.000.000 6.000.000 6.000.000 6.000.000
TOTAL DEPRECIACIÓN 6.800.000 6.800.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000

Amortización Pre-Operativos 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000
TOTAL AMORTIZACIÓN 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 -

Problema Siguiente

Solución: Paso 7 – Calculo del Valor de Desecho del proyecto

Calculo del Valor de Desecho del Proyecto (Método Contable)

Depreciación por periodo Valor Desecho
Concepto Valor del
ACTIVO 1 2 3 4 5 6
Terrenos 100.000.000 0 0 0 0 0 0 100.000.000
EDIFICIOS 180.000.000 2.800.000 2.800.000 3.600.000 3.600.000 3.600.000 3.600.000 160.000.000

MAQUINARIA 60.000.000 4.000.000 4.000.000 6.000.000 6.000.000 6.000.000 6.000.000 28.000.000

PRE-OPERATIVOS 10.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 -

VALOR DE DESECHO TOTAL 288.000.000

Problema Siguiente

PERIODOS
CONCEPTOS / CUENTAS 0 1 2 3 4 5 6
+ INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS
Ventas del producto
- EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS
Costos Variables Solución: Paso 8 Flujo de Caja
Costos Fijos
Gastos Administrativos y de Ventas (Proyecto Sin Financiación)
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
Depreciación Total de Activos
Amortización de pre-operativos
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS (33%)
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
Ajuste por Depreciación Activos
Estructura del Flujo de Caja
Ajuste Amortización de pre-operativos
Valor de desecho
Recuperación del Capital de trabajo
Activos (Terrenos, Edificios, Maquinaria)
Gastos de Puesta en Marcha (PREOPERATIVOS)
Inversión en Capital de Trabajo
FLUJO DE CAJA 0 0 0 0 0 0 0

Problema Siguiente

PERIODOS
CONCEPTOS / CUENTAS 0 1 2 3 4 5 6 Solución: Paso 9
Ventas del producto 0 100.000.000 100.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000
Costos Variables 0 18.000.000 18.000.000 36.000.000 36.000.000 36.000.000 36.000.000
Flujo de Caja
Costos Fijos 0 2.000.000 2.000.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000 (Proyecto sin
Gastos Administrativos y de Ventas 0 15.000.000 15.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES Financiación)
Depreciación Total de Activos 0 6.800.000 6.800.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000
Amortización de pre-operativos 0 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 0
Valoración de las
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS Cuentas
- IMPUESTOS (33%)
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES Los valores para cada
Ajuste por Depreciación Activos 0 6.800.000 6.800.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000
Ajuste Amortización de pre-operativos 0 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 0
cuentas se toman de los
+ INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS calendarios realizados
Valor de desecho 288.000.000
anteriormente; así como
Recuperación del Capital de trabajo 29.100.000
- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS se muestra a continuación
Activos (Terrenos, Edificios, Maquinaria) 280.000.000 0 60.000.000 0 0 0 0
Gastos de Puesta en Marcha (PREOPERATIVOS) 10.000.000 0 0 0 0 0 0
Inversión en Capital de Trabajo 17.500.000 0 11.600.000 0 0 0 0

Problema Siguiente

PERIODOS
CONCEPTOS / CUENTAS 0 1 2 3 4 5 6 Solución: Paso 10
+ INGRESOS SUJETOS A IMPUESTOS 0 100.000.000 100.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000 200.000.000
- EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS 0 35.000.000 35.000.000 58.200.000 58.200.000 58.200.000 58.200.000
Costos Fijos 0 2.000.000 2.000.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000
Calculo de los Subtotales
Gastos Administrativos y de Ventas 0 15.000.000 15.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 y Totales del Flujo de
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES 0 8.800.000 8.800.000 11.600.000 11.600.000 11.600.000 9.600.000
Depreciación Total de Activos 0 6.800.000 6.800.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 Caja
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 0 56.200.000 56.200.000 130.200.000 130.200.000 130.200.000 132.200.000
- IMPUESTOS (33%) 0 18.546.000 18.546.000 42.966.000 42.966.000 42.966.000 43.626.000 FLUJO DE CAJA DEL
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS 0 37.654.000 37.654.000 87.234.000 87.234.000 87.234.000 88.574.000
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES 0 8.800.000 8.800.000 11.600.000 11.600.000 11.600.000 9.600.000 PROYECTO SIN
Ajuste Amortización de pre-operativos 0 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 0
FINANCIACIÓN
+ INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS 0 0 0 0 0 0 317.100.000
Valor de desecho 288.000.000
Recuperación del Capital de trabajo 29.100.000
- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS 307.500.000 0 71.600.000 0 0 0 0
Inversión en Capital de Trabajo 17.500.000 0 11.600.000 0 0 0 0
FLUJO DE CAJA -307.500.000 46.454.000 -25.146.000 98.834.000 98.834.000 98.834.000 415.274.000

Problema Siguiente

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO CON
FINANCIACIÓN

Problema Siguiente

Solución: Flujo de Caja con Financiación

Los calendarios de Ingresos, Costos y Gastos, inversiones ,
Depreciaciones y Amortizaciones , así como el calculo del Valor
de Desecho realizados para el caso sin financiación siguen siendo
validos.

Para el caso del proyecto financiado es necesario,
ADICIONALMENTE calcular: la financiación del proyecto y el
Capital de trabajo

Problema Siguiente

Solución: Paso 1 – Calculo Financiación
Calculo de la Financiación
Valor total a financiar 145.000.000
Interés anual 30%
Periodos 3 años
Modalidad Cuotas de Capital Fijo

Periodo
Concepto
0 1 2 3
Saldo Crédito 145.000.000 96.666.667 48.333.333 -
Cuota Mensual 91.833.333 77.333.333 62.833.333
Interes 43.500.000 29.000.000 14.500.000
Abono Capital 48.333.333 48.333.333 48.333.333

Problema Siguiente

Solución: Paso 2 –Calculo Capital de Trabajo

Necesidades de Efectivo
Costos variables 50,0% 9.000.000 9.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000
Costos Fijos 50,0% 1.000.000 1.000.000 1.100.000 1.100.000 1.100.000 1.100.000
Gastos de Administración y Ventas 50,0% 7.500.000 7.500.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000
Gastos Financieros 50,0% 21.750.000 14.500.000 7.250.000 0 0 0
Efectivo Requerido en Caja 39.250.000 32.000.000 36.350.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000
ACTIVO CORRIENTE 39.250.000 32.000.000 36.350.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000
Efectivo en caja 50,0% 39.250.000 32.000.000 36.350.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000
Cuentas por Pagar 0,0%
Provee. Materiales e Insumos 0,0% 0 0 0 0 0 0
CAPITAL DE TRABAJO (AC-PC) 39.250.000 32.000.000 36.350.000 29.100.000 29.100.000 29.100.000
INCREMENTO CAPITAL DE TRABAJO 39.250.000 -7.250.000 4.350.000 -7.250.000 0 0 -29.100.000

Problema Siguiente

PERIODOS
CONCEPTOS / CUENTAS 0 1 2 3 4 5 6
Ventas del producto
Costos Variables
Costos Fijos
Gastos Administrativos y de Ventas Solución: Paso 3
Gastos Financieros
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES (Proyecto Con Financiación)
Depreciación Total de Activos
Amortización de pre-operativos
- IMPUESTOS (33%)
Ajuste por Depreciación Activos Estructura del Flujo de Caja
Ajuste Amortización de pre-operativos
Valor de desecho
Recuperación del Capital de trabajo
Préstamo Bancario
Activos (Terrenos, Edificios, Maquinaria)
Gastos de Puesta en Marcha (PREOPERATIVOS)
Inversión en Capital de Trabajo
Pago Préstamo Bancario

Problema Siguiente

PERIODOS
CONCEPTOS / CUENTAS
0 1 2 3 4 5 6 Solución: Paso 4
Costos Variables
Costos Fijos
0
0
18.000.000
2.000.000
18.000.000
2.000.000
36.000.000
2.200.000
36.000.000
2.200.000
36.000.000
2.200.000
36.000.000
2.200.000
Flujo de Caja
Gastos Administrativos y de Ventas 0 15.000.000 15.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 (Proyecto con
Gastos Financieros 0 43.500.000 29.000.000 14.500.000 0 0 0
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES Financiación)
Depreciación Total de Activos 0 6.800.000 6.800.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000
Amortización de pre-operativos 0 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 0 Valoración de las
- IMPUESTOS (33%)
Cuentas
Los valores para cada
Ajuste Amortización de pre-operativos 0 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 0 cuentas se toman de los
Valor de desecho 288.000.000 calendarios realizados
Recuperación del Capital de trabajo 7.250.000 7.250.000 29.100.000 anteriormente; así como
Préstamo Bancario 145.000.000
- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS se muestra a
Activos (Terrenos, Edificios, Maquinaria) 280.000.000 0 60.000.000 0 0 0 0 continuación
Inversión en Capital de Trabajo 39.250.000 4.350.000 0 0 0
Pago Préstamo Bancario 0 48.333.333 48.333.333 48.333.333 0 0 0
FLUJO DE CAJA

Problema Siguiente

PERIODOS
CONCEPTOS / CUENTAS
0
0
1
100.000.000
2
100.000.000
3
200.000.000
4
200.000.000
5
200.000.000
6
200.000.000
Solución: Paso 5
- EGRESOS DEDUCIBLES DE IMPUESTOS 0 78.500.000 64.000.000 72.700.000 58.200.000 58.200.000 58.200.000
Costos Fijos 0 2.000.000 2.000.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000 2.200.000
Gastos Administrativos y de Ventas 0 15.000.000 15.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000
Calculo de los
Gastos Financieros 0 43.500.000 29.000.000 14.500.000 0 0 0 Subtotales y Totales
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES 0 8.800.000 8.800.000 11.600.000 11.600.000 11.600.000 9.600.000
Depreciación Total de Activos 0 6.800.000 6.800.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 9.600.000 del Flujo de Caja
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 0 12.700.000 27.200.000 115.700.000 130.200.000 130.200.000 132.200.000
- IMPUESTOS (33%) 0 4.191.000 8.976.000 38.181.000 42.966.000 42.966.000 43.626.000
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS 0 8.509.000 18.224.000 77.519.000 87.234.000 87.234.000 88.574.000
FLUJO DE CAJA
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES 0 8.800.000 8.800.000 11.600.000 11.600.000 11.600.000 9.600.000 DEL PROYECTO
Ajuste Amortización de pre-operativos 0 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 0 CON
+ INGRESOS NO SUJETOS A IMPUESTOS 145.000.000 7.250.000 0 7.250.000 0 0 317.100.000
Valor de desecho 288.000.000 FINANCIACIÓN
Recuperación del Capital de trabajo 7.250.000 7.250.000 29.100.000
Préstamo Bancario 145.000.000
- EGRESOS NO DEDUCIBLES DE IMPUESTOS 329.250.000 48.333.333 112.683.333 48.333.333 0 0 0
Inversión en Capital de Trabajo 39.250.000 4.350.000 0 0 0
Pago Préstamo Bancario 0 48.333.333 48.333.333 48.333.333 0 0 0
FLUJO DE CAJA -184.250.000 -23.774.333 -85.659.333 48.035.667 98.834.000 98.834.000 415.274.000

Problema

 GARCÍA SERNA, Oscar León. Administración Financiera: Fundamentos y Aplicaciones.
UNO Diseño Gráfico, Medellín, 1992


 INFANTE VILLAREAL, Arturo. Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión. Editorial
Norma, Santafé de Bogotá, 1985
 SAPAG CHAÍN, Reinaldo y SAPAG CHAÍN, Nassir. Preparación y Evaluación de Proyectos.
McGraw-Hill, México, 2004
 SAPAG PUELMA, José Manuel. Evaluación de Proyectos, Guía de Ejercicios. McGraw-Hill,
Santiago de Chile, 2000

 ARBOLEDSA VELEZ, Germán. Proyectos-Formulación y Evaluación y Control. AC
Editores, Bogotá, 2001

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