Conoce las posibilidades de estrategia de inversión para la semana del 2 de abril

1. Informe semanal de mercados
1

2. Escenario Global
En el frente financiero…
Semana de cuenta atrás para la cumbre europea y con un
mercado asimilando la importante oferta de papel
periférico:
o Al cierre de este informe, las expectativas del mercado
sobre la cumbre apuntan a unos 940.00 mill. de euros como
importe máximo del fondo para apoyar a Estados miembros
en dificultades, combinando EFSF y ESM y con exigencias de
unanimidad para la utilización de los fondos restantes del
EFSF. Creemos que el contar con un techo amplio,
como sería el próximo al billón de euros, debería de
tener buena acogida en mercado.
o En los mercados, ampliación de los spreads,
especialmente italianos (y sobre todo en los plazos
más cortos) que han vivido unos días de luces y sombras en
las colocaciones: no logrando colocar lo previsto en el 2 años
pero han tenido mejores cifras en los plazos más cortos. Las
subastas, cuantiosas en esta semana, vuelven a pesar
en este punto.
o En cuanto a los diferenciales españoles, volatilidad,
con alguna nota negativa (ejecución presupuestaria a
febrero por debajo de lo previsto, temores ligados a ¿huelga-
PGE?, ¿ajustes de carteras del cierre de trimestre?). En
“positivo”, menor presión desde la oferta de papel al haberse
acordado que los recursos del nuevo FFPP (Fondo para la
Financiación de los Pagos a Proveedores) provengan de
crédito sindicado y no de colocaciones “avaladas”. Como
decíamos la semana anterior, niveles por encima de los
385 p.b. podríamos empezar a considerar nuevamente
la toma de posiciones.

3. Escenario Global
Desde la coyuntura…
Nueva semana en la que las declaraciones “eclipsan” a los datos
Inversión ¿ligeramente estancada?
Atentos a los niveles máximos que sugerirían desaceleración
80.000
o Discurso de Bernanke en relación con el mercado de en 2012
trabajo, con escepticismo en relación con la continuidad de 70.000
Envíos y órdenes (en mill. de $)
la reciente mejora laboral. Las palabras del Presidente de la
Fed no fueron especialmente novedosas: recogieron la teoría que 60.000
defiende desde 2011 de que la destrucción de empleo es
50.000
coyuntural no estructural (sensible, por tanto, a políticas
monetarias) y estuvieron en la línea de sus palabras de la semana 40.000
previa de una economía que crece menos de lo esperado. Pero su
insistencia en que el mercado de trabajo está lejos de la 30.000 Envíos ex defensa y aviación
Nuevas órdenes (ex defensa y aviación)
normalidad, fue suficiente para unos mercados ansiosos de
comprar más estímulo monetario. Lo que creemos es que 20.000
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sigue teniendo la intención de enfriar expectativas de
mejora que llevaron en la semana previa a algunos miembros de
la FED a especular con estrategias de salida/subidas de tipos
en EE UU.
Peticiones semanales de desempleo (media 4 semanas)
Peticiones semanales de desempleo (en miles)
700
o En cuanto la inversión, pedidos de bienes duraderos por debajo 650
de lo previsto y acumulando un cierto estancamiento en las últimas 600
lecturas. Con todo, forma parte del escenario esperable para 550
2012, con una menor aportación desde la inversión y mayor 500
protagonismo del consumo. 450
400
350
o Precisamente sobre el consumo, datos en ambos sentidos. En 300
el negativo, ligero recorte de la confianza de los consumidores. En 250
200
el positivo, nueva mejora de las peticiones.
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4. Escenario Global
Desde la coyuntura…
IFO: actual y expectativas
En Europa… 130
o tras el “disgusto” de la semana previa desde los PMIs, IFO
que contradice al PMI manufacturero alemán y que 120
sigue apuntando a expansión en Alemania. Buen
110
desglose, positivas señales “internas” sobre Alemania. Como
decíamos, punto clave, puesto que la estabilización de las
100
encuestas en Europa ha sido uno de los apoyos del
risk on vivido en el trimestre (junto a la mejora macro
90
americana y la liquidez).
o Desde los indicadores monetarios, novedades 80
menores: M3 europea al alza (2,8% YoY), pero con IFO situación actual IFO expectativas
moderación del crédito (0,7% YoY vs. +1% ant.). En cuanto a 70
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los precios, que no preocupan al Sr. Draghi, IPC alemán de
marzo descendiendo según lo esperado (2,3% YoY).
Desde Japón, mejora el desempleo (4,5%), continúa la deflación
(IPC Tokio ex energía y alimentos -1,0%); Próxima semana,
publicación del Tankan.
Entre los emergentes, a la espera del PMI chino, hemos
seguido acumulando alguna señal negativa desde el lado
empresarial. En este caso viene del recorte de los beneficios de
las industriales chinas. Insistimos en que vemos en China el
principal foco actual de incertidumbre para los mercados, y
deberemos estar atentos tanto a las señales macro como
micro desde esta zona.

5. Escenario Global
Divisas
EURJPY Semanal:
Actualización:
Una nueva semana positiva para el euro que sigue desafiando la
fuente de riesgos permanente proveniente de la periferia. Sigue
acercándose a la resistencia de 1.35 que, solo de momento,
está marcado el rango en el que se podría mover el par en los
próximos meses.
Cambiamos la recomendación estratégica sobre el
EURJPY a NEUTRAL. Consideramos que el rally del euro USDBRL Semanal:
contra el yen puede estar agotado, técnicamente no consigue
un cierre semanal por encima del 110, zona donde aparecen
muchas ordenes de venta.
Como Proxy del EURUSD el cambio del euro contra el dólar de
HK va camino de testar resistencias clave en el medio plazo.
Mantenemos la estrategia mientras no rompa estos niveles.
Salta el stop del USDJPY por lo que cerramos la estrategia
en el par a la espera de una nueva oportunidad.
El real brasileño ha perdido algo de terreno en la semana contra
el USD. Con todo, seguimos viendo muchos flujos de entrada
cuando se acerca a niveles de resistencia. Que respete esta
resistencia dependerá que no se produzca ningún evento que
aumente la volatilidad y dirija los flujos a activos defensivos
como el dólar.

6. Escenario Global
Materias primas
PETROLEO:
Ajuste semanal de la cotización.
Estaría próximo un acuerdo entre Francia, Gran
Bretaña y Estados Unidos para liberar sus reservas
estratégicas de crudo y así empujar a la baja los precios
de los combustibles. Francia está encabezando las
negociaciones presionada porque las elecciones
presidenciales que están a menos de un mes. Por otro lado
la administración de Obama, que está en pleno año
electoral, tampoco puede permitirse más subidas y tendrá
que elegir el momento preciso para usar sus reservas.
La AIE también está dispuesta a actuar en el mercado
del crudo si las condiciones así lo justifican. Muestra su
preocupación por el impacto que tendrán los altos precios en
un momento en el que la economía global sigue frágil.
CEREALES:
Importante corrección semanal de los precios del
trigo y maíz.
Por un lado se han producido caídas en la demanda para
reservas (stock), y para el maíz se reduce también la
producción de etanol.
Por otro, el mercado está descontando un incremento
de los inventarios de cereales que serán anunciados a
final de marzo por el Departamento de Agricultura de
Estados Unidos.

7. Mercados
Asset Allocation
Esta semana mejoramos la recomendación sobre la renta variable española (ver RV) y recortamos la visión sobre el euroyen (ver
DIVISAS).
RECOMENDACIÓN
ACTIVO
ACTUAL Marzo Febrero Enero Diciembre Noviembre Octubre Septiembre Agosto Julio
RENTA FIJA CORTO EUROPA
LA RGO EE UU
LA RGO EUROPA
Renta fija
emergente
= = = = = = = = = =
Corporativo = = = =
Grado de Inversión
HIGH YIELD
(corporativo) = = = =
GESTIÓN ALTERNATIVA
RENTA VARIABLE ESPA ÑA = = = =
EUROPA = = = = =
EE UU = = = = =
JA PÓN
EMERGENTES = = =
DIVISAS DÓLA R/euro = = = = =
YEN/euro =

8. CALENDARIO MACROECONÓMICO

9. Mercados
Idea para esta semana… levantamos el veto a España (ojo al Ibex no!!)
Esta semana en nuestra visión a tres meses vista (Ver cuadro de
Gráfico mensual Ibex medium cap
asset allocation) hemos incrementado nuestra percepción
positiva hacia el mercado español, queremos hacer hincapié en
que no nos referimos al Ibex como tal, sino a las de menor
capitalización y es que el primero sigue muy sesgado por su
composición a banca, sectores regulados como la electricidad o
que tienen como cliente al Estado como el de infraestructuras.
Si algo parece claro es que la dispersión sectorial que comenzó a
finales del año 2010 continua este año, y es que son los sectores
ligados al ciclo secundario los que parecen llevar el compás de
las subidas; sectores como el consumo, los autos, servicios
industriales o la banca comercial y asegurador en Europa son los
máximos responsables de las subidas de los índices
Por tanto, vamos a utilizar aquellos valores que más peso tienen
en las carteras de pequeñas compañías para ir incorporando a la
cartera modelo, ya que entendemos que este primer trimestre
puede ser un punto de inflexión para éstas mucho más
castigadas que las grandes durante los dos últimos años.
Comparativa rentabilidades índices Rentabilidades valores Ibex medium cap

10. Cartera Modelo
Composición Cartera Modelo

11. Mercados
Entradas en la Cartera Modelo
CGG Veritas: empresa que ofrece servicios y fabricación de equipos para la prospección geofísica. Crecimiento de la demanda entre un 10-
15% en servicios sísmicos (gráfico de la derecha). Mayor visibilidad del negocio sobre todo en El Golfo de México para los próximos 5 años
GEA Group: volvemos a incorporar a la industrial alemana. Cartera de pedidos para los próximos 2 años y que lejos de desacelerarse
continúa con un buen ritmo. Sigue cotizando con un descuento frente a su media histórica
Aperam, Alcoa y Tubos Reunidos: llevamos tiempo infraponderados en el sector de materiales básicos, pero el castigo recibido durante el
último mes vuelve a ponerlo en un punto interesante para la entrada (tanto técnica como fundamentalmente hablando). Creemos que el
mercado no está descontando un Hard Landing de la economía china y, viendo las revisiones de beneficios para el sector, tiene potencial
para recuperar los niveles visto durante la primera semana de Febrero
OHL: una “vieja conocida” que vuelve a nuestra cartera modelo. Llevamos siendo bonistas de la compañía desde hace ya tiempo, pero tras
haber aceptado la oferta nos encontramos fuera de una compañía de cuyo negocio queremos seguir participando; con las caídas de esta
semana ha vuelto a cotizar por debajo de los 22€, nivel que nos da la señal de entrada, convirtiéndonos en accionistas
Valores que nos dan una oportunidad para entrar
Total: tras anunciar una fuga de Gas Natural en una plataforma del Mar del Norte y que podría tardar 6 meses en cerrarlo, la compañía ha
perdido 8.000Mn € de Market Cap. Descontando el peor escenario que sería una explosión. La plataforma supone el 2% de la producción
anual y creemos que serán capaces de controlar finalmente el escape. Stop ajustado en 36,65€
Amazon: ha realizado un “pull back” a la media de 200 sesiones y como la visión de medio plazo creemos que es una buena opción para
doblar la posición
BNP Paribas: tras la venta hace unas semanas de BBVA teníamos pendiente doblar posición en el banco francés, uno de los cuatro bancos
que nos gustan en Europa, durante un retroceso del mercado. Precisamente éste ha venido a apoyarse al primer nivel que nos habíamos
marcado para la compra, la zona de los 36€

12. RESULTADOS

13. DIVIDENDOS

14. TABLA DE MERCADOS INVERSIS

15. DISCLAIMER
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