1. Comité de Estrategia
28 de septiembre de 2009
Dpto. de Análisis y Gestión

2. EE UU
20 Indicadores INMOBILIARIOS 90
La reunión de la FED y un pequeño bloque de datos conformaron las 80
15
referencias de coyuntura de la semana: 70
10
• El FOMC mantuvo los tipos entre el 0,25% y el 0% como se esperaba. La 60
declaración supuso algunos matices de interés: (a) de facto mejoró sus juicio 5 50
sobre la economía (dio por sentado que el crecimiento mayor o menor ya está
aquí; habló de reforzar el crecimiento económico, no de conseguirlo); (b) se 0 40
mantuvo firme en su juicio sobre la no existencia de riesgos inflacionistas en el 30
-5
horizonte (PCE core est. 2010 1,7%) y (c) que mantendría los [extraordinarios] 20
tipos bajos por un largo periodo de tiempo. ¿Y las estrategias de salida? Ya -10
Precio medio de venta de viviendas nuevas
Tiempo medio de ejecución venta stock (segunda mano) 10
hemos comenzado: el programa de recompra de MBS (1,25 bill. $) mantendrá su INDICE NAHB (Asociación Nacional de Promotores de Vivienda)
importe, pero alarga el plazo de ejecución (1 trimestre). Además, el jueves la -15 0
abr-90
abr-91
abr-92
abr-93
abr-94
abr-95
abr-96
abr-97
abr-98
abr-99
abr-00
abr-01
abr-02
abr-03
abr-04
abr-05
abr-06
abr-07
abr-08
abr-09
FED también recortó el alcance de otros dos programas: el TAF y el TSLF. Son
signos claros de que la normalización “financiera” parece lograda. El mercado no
ha recibido de buen grado esta nueva situación (que por otro lado era EE UU: LEI vs PIB
esperable). 12 12
PIB (esc. derecha)
• En el resto de referencias destacar el LEI. Aunque quedó por debajo de los 10 10
esperado el dato resultó consistente con la idea de que la recuperación está en 8 LEI (esc. 8
izquierda)
marcha; nuestro “pero”, toda la mejora tiene que ver con mercado: pendiente de 6 6
la curva y RV y no tanto con datos de coyuntura. 4 4
• En el lado inmobiliario las ventas de viviendas de segunda mano enviaron 2 2
señales mixtas: mal en el dato absoluto (primer mes de los últimos cinco que
0 0
retrocede) y mal dato en precios (-2,0% MoM), pero un buen dato de tiempo de
-2 -2
liquidación del stock. LEI YoY
-4 PIB YoY -4
• Finalmente, los durable goods que no pudieron repetir el dato del mes pasado,
pero mantienen el tono positivo (0,0% MoM es transporte). -6 -6
sep-87
sep-90
sep-93
sep-96
sep-99
sep-02
sep-05
sep-08
mar-86
mar-89
mar-92
mar-95
mar-98
mar-01
mar-04
mar-07
• En los datos de más rabiosa actualidad, las estimaciones de ventas de
automóviles de septiembre apuntan a ritmos de 9,3 mill. de autos (mejor
que los 8,8 de hace una semana) gracias a un final de mes con más punch.

3. EUROPA
Semana donde las encuestas centraron el protagonismo, y con un IFO Expectativas vs Producción industrial
denominador común: la recuperación prosigue pero a un ritmo ya 110 15
más pausado que en meses anteriores. 105
10
5
• Los PMIs adelantados de septiembre, dejaron la siguiente imagen: una Francia que 100
despunta por encima de Alemania, y un sector manufacturero rezagado en la 0
95
recuperación frente al de servicios. En general (excepción del PMI de servicios -5
alemán), mejoras sobre las lecturas previas y en zona claramente expansiva en el 90
-10
sector servicios (50,6) y en puertas en el manufacturero (49).
85
-15
• Desde el IFO: lecturas al alza tanto en el componente de expectativas (95,7 vs. 95 IFO EXPECTATIVAS (esc. izqda.)
80
ant.) como en el de situación actual (87 vs. 86,2 ant.), pero quedando por debajo de Producción industrial YoY Alemania
-20
lo esperado por el mercado. Se confirma así lo adelantado por el ZEW y es consistente 75
(esc. dcha.)
-25
oct-95
oct-96
oct-97
oct-98
oct-99
oct-00
oct-01
oct-02
oct-03
oct-04
oct-05
oct-06
oct-07
oct-08
con la evolución del PMI alemán. Queda por ver la entrada del IFO en niveles
expansivos (>100), y es de esperar que la recuperación de las encuestas
(especialmente en los componentes de expectativas) ya desde estos niveles,
sea más gradual y, dentro de la zona expansiva, no necesariamente lineal
sino configurando una nube de puntos. Los hard data deben de apoyar, ahora en
mayor medida la macro.
PMI SERVICIOS PMI
AGO SEPT OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEPT OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEPT
Italia 56 54 55 51 50 49 47 49 50 48 49 46 49 49 46 40 40 41 38 39 42 43 42 45 46 Italia
Alemania 60 53 55 53 51 51 52 52 55 54 52 53 51 50 48 45 47 45 41 42 44 45 45 48 54 52 Alemania
Francia 58 57 59 59 59 58 58 57 53 51 50 48 48 50 48 46 41 43 40 44 47 48 47 46 50 52 Francia
España 54 52 53 51 51 51 46 41 43 43 37 37 39 36 32 28 32 32 32 34 42 39 41 41 45 España
Zona € 54 54 54 54 52 52 52 52 52 51 49 48 49 48 46 43 42 42 39 41 44 45 45 46 50 51 Zona €
UK 58 57 53 52 52 52 54 52 50 50 47 47 49 46 42 40 40 43 43 46 49 52 52 53 54 UK
PMI MANUFACTURERO
AGO SEPT OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEPT OCT NOV DIC ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEPT
Italia 54 52 51 51 51 51 51 49 48 48 47 45 47 44 40 37 36 36 35 35 37 41 43 45 44 Italia
Alemania 56 55 52 54 54 54 54 55 54 54 52 51 50 47 43 36 33 32 32 32 35 40 41 45 49 50 Alemania
Francia 53 51 51 53 54 54 54 52 51 51 49 47 46 43 41 37 35 38 35 37 40 43 46 48 51 53 Francia
España 52 51 50 51 50 50 47 46 45 44 41 39 42 38 35 29 29 32 32 33 35 40 43 47 47 España
Zona € 53 53 53 53 53 53 52 51 51 51 49 47 48 45 41 36 34 34 34 34 37 41 45 46 48 49 Zona €
UK 56 55 53 54 53 51 51 51 51 50 46 44 46 41 42 34 35 36 35 39 43 45 47 51 50 UK

4. JAPÓN
IMPORTACIONES - EXPORTACIONES JAPÓN
8000 (valor absoluto)
Nuevos datos en dos de los principales frentes abiertos en la
7000
economía nipona: sector exterior y consumo.
6000
• En cuanto al sector exterior, el mes de agosto deja un mejor balance de lo
5000
esperado, habida cuenta de las caídas vistas en otras economías netamente
exportadoras. Con todo, en términos absolutos las cifras siguen siendo 4000
pobres, y en el mejor de los casos sólo nos permiten hablar de una 3000
estabilización en mínimos, más que de una recuperación del sector exterior
2000
japonés.
1000 Exportaciones
• Desde el consumo, debilidad en las ventas en supermercados y tiendas de Importaciones
conveniencia en el mes de agosto. Pese a la mejora porcentual seguimos 0
ene-96
ene-97
ene-98
ene-99
ene-00
ene-01
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
viendo tasas negativas MoM tras el repunte puntual vivido en julio, con
retrocesos del consumo en todos los componentes a excepción de la menos
cíclica, alimentación.
Indicadores actividad minorista Japón
Semana entrante con la gran cita del TANKAN, para la que el 15
mercado espera mejoría, especialmente entre los grandes fabricantes, 10
pero en un terreno aún claramente negativo. Junto al TANKAN,
5
referencias de precios.
0
EMERGENTES -5
-10
Semana sin referencias macro ni en China ni en India. Brasil nos dejó
Gasto familiar total (%YoY)
tras de sí la esperada mejora de rating, y un buen set de cifras: -15 Ventas en supermercados (%YoY)
Ventas en tiendas de conveniencia (%YoY)
desempleo estabilizado, confianza del consumidor al alza y ya en -20
Ventas en grandes almacenes Tokio (%YoY)
ene-01
jul-01
ene-02
jul-02
ene-03
jul-03
ene-04
jul-04
ene-05
jul-05
ene-06
jul-06
ene-07
jul-07
ene-08
jul-08
ene-09
jul-09
niveles de septiembre 2008, y fuerte aumento de la inversión
extranjera. Próxima cita: ISMs.

5. RENTA FIJA
En una semana marcada por la FED y las subastas americanas
(112.00 mill. de $), compras en la renta fija, tanto europea
como americana y de forma más destacada en los plazos largos.
Como resultado, ligero aplanamiento de las curvas, con pendientes en
la media de lo que venimos viendo en los últimos tres meses: 240-260
pb. En la americana y 190-210 p.b. en la europea. Los movimientos
intradiarios más importantes, acompañando las caídas de la RV.
Prosigue el interés por la deuda americana, como quedó patente
en los niveles excepcionalmente altos de sobredemanda, en
especial el 2 años (3,23x) y en reeditado 7 años (2,79x). No se
cumplen los temores del mercado de comienzos de año, sobre la
Riesgo de crédito
dificultad en la colocación de la abultada deuda americana. Así, pese 1400 300
a estar en niveles de emisión muy por encima de la media de 1200
ITRAXX XOVER EUROPA 5yr
250
los últimos 15 años, los ratios bid/cover se encuentran en la 1000
IBOXX CDX IG 5yr EE UU
200
parte alta de la banda de ese rango temporal. Los tipos bajos en 800
150
el corto plazo, y las perspectivas de que sigan así hasta bien entrado 600
2010, siguen haciendo rentable la entrada en el activo. 400
100
50
200
Movimientos menores en los spreads corporativos, ya en 0 0
oct-07
nov-07
dic-07
ene-08
feb-08
mar-08
abr-08
may-08
jun-08
jul-08
ago-08
sep-08
sep-08
oct-08
nov-08
dic-08
ene-09
feb-09
mar-09
abr-09
may-09
jun-09
jul-09
ago-09
sep-09
niveles de 1s08.

6. DIVISAS
Lo han dicho los principales responsables del G20 refrendando LIBOR 3m ($,€, Yen)
7,00
posiciones ya expuestas por los banqueros centrales de las principales LIBOR dólar 3 meses
LIBOR € 3 meses
6,00
economías. Es tiempo para pensar en que los tipos de referencia de LIBOR yen 3 meses
los mercados se mantendrán extraordinariamente bajos por un 5,00
periodo de tiempo extenso (sic FOMC). Liquidez + tipos 4,00
extraordinariamente bajos en un entorno de optimismo sobre
3,00
la recuperación = demanda de activos de rendimiento.
2,00
1,00
¿Perdedores en términos de cruces relativos? Hard currencies y
de forma diferencial el $ vs €. ¿Ganadores relativos? El €, pero 0,00
ago-05
jun-08
jun-09
oct-05
dic-05
feb-06
abr-06
jun-06
ago-06
oct-06
dic-06
feb-07
abr-07
jun-07
ago-07
oct-07
dic-07
feb-08
abr-08
ago-08
oct-08
dic-08
feb-09
abr-09
ago-09
sobre todo, las divisas de aquellas economías donde se tiene tipos de
interés más elevados y presentan un perfil “macro” más estable, que
haya sido menos dañado en la actual situación de mercado y que OPORTUNIDAD TÁCTICA
presente un profile a medio plazo más prometedor. La capacidad de Esta semana observamos una oportunidad táctica
ajuste del dólar a la baja empieza a perder algo de intensidad, pero para aprovechar de cara a clientes: tomar riesgo
libra vs €. La libra ha vuelto a los 0,91, nivel en el
seguimos sin favorecer la toma de posiciones en esta divisa. Las
que el castigo parace exagerado en relación a los
acciones de retirada de medidas de apoyo favorecen en términos fundamentales relativos. Los consensos de l/p de
marginales al dólar. la libra apuntan a niveles de cierre de 2010 de
0,87, lo que otorga la posibilidad. Se trata de una
oportunidad de riesgo medio.
Como ahorradores €, mantenemos la recomendación sobre el $
mostrada estas semanas.

7. MATERIAS PRIMAS
La materias primas se siguen moviendo en función del apetito por el
riesgo de los mercados y en sentido inverso, por lo general, a los
movimientos del dólar. Esta semana destacamos:;
• Crudo: los inventarios de esta semana en EE UU resultaron especialmente
altos en relación a las estimaciones y dañaron la marcha de la MM PP a mitad
de semana. En general, las noticias sobre demanda y oferta siguen teniendo el
mismo sesgo: mejoras en las estimaciones de la demanda para 2010, sobre la
base de mejores estimaciones de PIB y consumo por parte de países no-OCDE,
que para los más adelantados supondrían 86,5v mill. de b/d y oferta con
margen para atender esta respuesta de la demanda (pico” de producción en
2007 89 mill. de b/d). Esta semana se señalaba que China podría aumentar un
30% el consumo de gasolina hasta 2015 (lo que no implica ninguna novedad y
supondría un aumento del consumo anual de 2,2 mill. de b/d hasta entonces
aprox.). Goldman Sachs (que pronosticó los 150$ y, posteriormente los 200$,
mantiene ahora una estimación para final de año de 75$ y 95$ para dic 2010).
• Metales básicos: la segunda parte del año está demostrando que el notable
empuje de la demanda como resultado del aprovisionamiento chino no se está
produciendo y que se empiezan a acumular inventarios significativos. La caída
del Baltic Dry Index reforzaría esta visión.
El oro sigue siendo la MM PP que defendemos con mayor
interés de cara al asset allocation. Su posición dentro de las
carteras responde a su carácter de activo para cobertura con sentido
estructural. En el resto de metales, su interés depende en último
término del comportamiento del dólar.

8. ASSET ALLOCATION
ACTIVO RECOMENDACIÓN
actual julio junio mayo abril marzo febrero enero
INMUEBLES =
RENTA FIJA CORTO = = = = = = =
LARGO =
Corporativo
Grado de Inversión
= = =
HIGH YIELD = = =
Convertibles
GESTIÓN ALTERNATIVA
RENTA VARIABLE IBEX = = = = = = = =
EUROPA = = = = = = = =
EE UU = = = = = = = =
JAPÓN
BRIC
EMERGENTES Europa del Este
MATERIAS PRIMAS Petróleo
Oro = = = =
Metales básicos
DIVISAS DÓLAR/euro = = =
YEN/euro = = = = = =
mejora de recomendación para China positivos negativos = neutrales

9. La semana en los mercados de renta variable
SECTORES EUROPEOS
Semana de recogida de beneficios. Aunque se ha hecho de
rogar, parecía lógico que el mercado cayera. Y lo ha hecho con un
mal dato de viviendas y con la retirada de algunos de los
estímulos a los bancos, lo cual nos debe dar algunas ideas de los
mayores riesgos que existen.
A esto habría que sumar hechos aislados dentro del propio
sector financiero, como la ampliación de capital de Nomura del
30%, lo cual propició una caída del 16% del valor. Insistimos en
que el sector financiero en su conjunto debería hacerlo peor que
el mercado.
Distinto es el sector seguros, donde estamos viendo como se
produce un comportamiento dispar con los bancos. Axa sigue SECTORES ESTADOS UNIDOS
teniendo un comportamiento muy destacado.
Por mercados, volvemos a ver a China en la parte baja de las
tablas. Con el sector de materiales básicos cayendo fuerte, las
regiones emergentes han sufrido retrocesos superiores.
En España destacamos el buen comportamiento de FER
contracorriente. Sigue siendo una de nuestras principales apuestas
en el mercado doméstico. La venta de algún aeropuerto podría
darnos la señal de salida.
Lógica corrección que no cambia el medio plazo.
Datos a 25 de Septiembre de 2009 a las 17:30

10. El mercado está caro o Barato? Importa?
Estimates Quarterly Earnings Per Share for S&P 500 (US) in USD as of 23/09/09
40
Después de que los mercados hayan subido un 60%, la pregunta parece
obligada. Una de nuestras formas de valorar los mercados, comparando TIR
35
del Bono vs TIR de la Bolsa, tiene como principal variable el beneficio del
S&P para el caso americano.
30 En el último comité de inversiones, nos ha parecido pertinente revisar en
profundidad esta cifra, para poder extraer alguna conclusión clara. En el
25 último año, como vemos en el gráfico adjunto, los datos de consenso han
resultado totalmente erróneos (algo habitual cuando se producen los grandes
Las revisiones han sido del 10% desde
mínimos (margen para mayores
20 shocks). En ausencia de eventos sistémicos la desviación no debería ser tan
grande y la lógica histórica indica que la revisión se debería producir al alza
15 (de momento apenas perceptible).
Que dan los analistas para el conjunto del S&P? para los próximos 4
10 trimestres 65 dólares y para el conjunto de 2010, 73.
D 07 J 08 F M A M J J A S O N D 08 J 09 F M A M J J A S 09 45d EVN
1.71% Es esto mucho o poco? Aunque no hay una evidencia empírica de una
Q3 2009 Q4 2009 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010
acusada correlación entre beneficios y PIB, sí existen patrones de
14000 comportamiento común que en ocasiones sufren importantes dislocaciones.
En el cuadro adjunto se observa una nube de puntos, relacionando PIB y
Q4 2008 BPA S&P 500. Hay varias cuestiones a apuntar y que comentaremos en el
13000
Prev 4 próximos Q
mm pero lo más significativo es que en los años de Estrés (2001 y 2008-
junio 2004 2009) la nube vira a la izquierda, es decir menor BPA para PIB dado. En
12000
2001, la tendencia se volvió a encauzar 3 años después. No queremos
junio 2000
extrapolar esto a la actualidad, pero sí parece que podemos dar por bueno lo
11000 que señala el consenso (puntos verdes) aunque eso supongan crecimiento
altas, por los efectos base.
10000
Con esta tesis la Bolsa está con un PER de 16 veces, lo cual en las
circunstancias actuales (TIR en 3.45) dejaría cierto margen de subida POR
VALORACIÓN (en torno a 1.150)
9000
Si a lo anterior sumamos, el efecto tendencia, la liquidez y
operaciones corporativas, hay que concluir que podemos tener un
8000 final de año alcista, aunque no en las proporciones del verano
0 5 10 15 20 25 30

11. RESUMEN TABLA DE MERCADOS
MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE
Tipos de Interés en España País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2009 (%)
Plazo Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Euribor 12 m 1,24 1,25 1,33 5,44 España Ibex 35 11596,0 -1,54 2,58 2,36 26,10
3 años 1,92 2,04 2,16 4,41 EE.UU. Dow Jones 9707,4 -1,15 2,08 -11,88 10,61
10 años 3,78 3,90 3,80 4,75 EE.UU. S&P 500 1050,8 -1,64 2,46 -12,95 16,33
30 años 4,51 4,63 4,43 5,20 EE.UU. Nasdaq Comp. 2107,6 -1,18 4,44 -3,28 33,64
Europa Euro Stoxx 50 2826,6 -2,10 1,74 -11,16 15,48
Tipos de Intervención Reino Unido FT 100 5089,2 -1,62 3,94 -2,81 14,77
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Francia CAC 40 3739,5 -2,31 2,39 -11,46 16,21
Euro 1,00 1,00 1,00 4,25 Alemania Dax 5574,5 -2,27 0,99 -8,73 15,89
EEUU 0,25 0,25 0,25 2,00 Japón Nikkei 225 10266,0 -1,01 -2,98 -15,09 15,87
Tipos de Interés a 10 años Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) -1,47 4,68 17,10 55,70
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año China MSCI China (Moneda Local) -3,20 1,20 17,22 47,35
España 3,78 3,90 3,80 4,75 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) -1,68 3,55 7,68 41,45
Alemania 3,27 3,38 3,31 4,26 Brasil Bovespa -1,08 3,93 16,50 59,91
EE.UU. 3,36 3,46 3,48 3,84 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) -1,30 3,59 -19,51 50,07
Rusia MICEX INDEX -2,57 5,06 6,47 90,02
DIVISAS
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
MATERIAS PRIMAS
Euro/Dólar 1,4655 1,4712 1,4304 1,4774
Dólar/Yen 90,26 91,29 94,56 105,51
Euro/Libra 0,9174 0,9040 0,8711 0,7968 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Fin 2008
Petróleo Brent 64,82 71,32 74,26 106,04 45,59
Emergentes (frente al Dólar)
Oro 989,20 1007,60 941,55 897,00 882,05
Yuan Chino 6,829 6,828 6,831 6,836 Índice CRB Materias Primas 251,20 259,99 261,22 373,44 229,54
Real Brasileño 1,807 1,808 1,841 1,803
Peso mexicano 13,526 13,276 12,937 10,628
Rublo Ruso 30,149 30,235 31,385 25,028
Datos a 25 de Septiembre de 2009 a las 16:15

12. CALENDARIO MACROECONÓMICO
Lunes Miercoles
Zona Dato Estimado Anterior Zona Dato Estimado Anterior
28 Septiembre 30 Septiembre
IPC ARMONIZADO UE -- - 0,3% PRODUCCION INDUSTRIAL 1,8% 2,1%
9:00 Alemania 1:50 Japón
(MoM)(YoY) SEP - -0,1% AGO (MoM) (YoY) -18,8% -22,7%
PRODUCCION VEHICULOS
16:30 EE.UU. DALLAS FED SEP -- -9,1% 3:30 Japón -- -31,9%
AGO
GANANCIAS LABORALES
3:30 Japón -- -4,8%
AGO
Martes GKF CONFIANZA
Zona Dato Estimado Anterior 9:00 U.K. -24 -25
29 Septiembre CONFIANZA CONSUMIDOR
VENTAS MINTORISTAS -0,1% 0,7%
1:30 Japón IPC TOKIO (YoY) SEP -1,8% -1,6% 9:00 Alemania
AGO (MoM) (YoY) -- -1,0%
IPC TOKIO SUBYACENTE 9:55 Alemania TASA DESEMPLEO SEP 8,4% 8,3%
1:30 Japón -1,3% -1,1%
(YoY) SEP
IPC ARMONIZADO UE -- - 0,3
1:30 Japón IPC NACIONAL (YoY) AGO -2,2% -2,2% 11:00 Italia
(MoM)(YoY) SEP - 0,2%
IPC NAC. SUBYACENTE IPC ESTIMADO (YoY)
1:30 Japón -1,0% 0,9% 11:00 Eurozona -0,2% -0,2%
(YoY) AGO SEP
CONFIANZA PEQUEÑOS MBA SOLICITUD DE
7:00 Japón -- 41,8 13:00 EE.UU. -- 12,8%
EMPRESARIOS AGO HIPOTECAS (25 SEP)
IPC ARMONIZADO UE ADP VARIACION EMPLEO
9:00 España -- -0,8% 14:15 EE.UU. -200K -298K
(YoY) SEP SEP
-0,6% -0,7% 14:30 EE.UU. PIB (QoQ) 2Q -1,2% -1,0%
10:30 U.K. PIB (QoQ)(YoY) 2Q
5,4% -5,5%
CHICAGO PURSACHING
INDICE CONFIANZA 15:15 EE.UU. 52 50
11:00 Eurozona -- -2,21 SEP
EMPRESARIAL SEP
INDICE CONFIANZA
11:00 Eurozona -21 -22
CONSUMIDOR SEP
INDICE CONFIANZA
11:00 Eurozona 82,2 80,6
ECONOMICA SEP
IND. CASESHILLER
15:00 EE.UU. -14,30% -15,44%
YoY JUL
CONFIANZA CONSUMIDOR
16:00 EE.UU. 57 54,1
SEP
ABC CONFIANZA
23:00 EE.UU. -- -46
CONSUMIDOR (27 SEP)

13. Jueves Viernes
Zona Dato Estimado Anterior Zona Dato Estimado Anterior
1 Octubre 2 Octubre
VENTA GRANDES
1:50 Japón -6,2% -8,4% 1:30 Japón TASA DESEMPLEO AGO 5,8% 5,7%
DISTRIBUIDORES AGO
0,5% -0,8%
7:00 Japón VENTAS VEHICULOS SEP -- -2,3% 11:00 Eurozona PPI (MoM)(YoY) AGO
-7,5% -8,5%
NONFARM PAYROLLS
9:45 Italia PMI MANOFACTURERO -- 44,2 14:30 EE.UU. -189K -216K
SEP
9:50 Francia PMI MANOFACTURERO -- 52,5 14.30 EE.UU. TASA DESEMPLEO SEP 9,8% 9,7%
PEDIDOS DE FABRICA
9:55 Alemania PMI MANOFACTURERO 49,6 49,6 16:00 EE.UU. 1,1% 1,3%
AGO
10:00 Eurozona PMI MANOFACTURERO 49,0 49,0
10:30 U.K. PMI MANOFACTURERO 50,3 49,7
11:00 Eurozona TASA DE DESEMPLEO AGO 9,6% 9,5%
INGRESOS PERSONALES
14:30 EE.UU. 0,1% 0,0%
AGO
GASTOS PERSONALES
14:30 EE.UU. 1,1% 0,2%
AGO
PCE DEFLACTOR (YoY)
14:30 EE.UU. -- -0,8%
AGO
14:30 EE.UU. PCE CORE AGO 0,1% 0,1%
PETICIONES INICIALES
14:30 EE.UU. -- 530K
DESEMPLEO (26 SEP)
ISM MANOFACTURERO
16:00 EE.UU. 54,0 52,9
SEP
ISM PRECIOS PAGADOS
16:00 EE.UU. 66 65
SEP
PENDING HOME SALES 1,0% 3,2%
16:00 EE.UU.
AGO (MoM)(YoY) -- 12,9%
GASTO CONSTRUCCION
16:00 EE.UU. -0,2% -0,2%
(MoM)

14. CALENDARIO CORPORATIVO
RESULTADOS
Martes
Compañía Periodo EPS Estimado
29 Septiembre
EE.UU. NIKE Q110 0,966
DIVIVENDOS
Lunes
Compañía Dividendo
28 Septiembre
EE.UU. DOW CHEMICAL BRUTO 0,15 --
Miercoles
Compañía Dividendo
30 Septiembre
España ACERINOX BRUTO 0,073 NETO 0,063
España BANKINTER BRUTO 0,109 NETO 0,089

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