Bolsa de valores rol desempeña en la economia

Introducción.
El desarrollo económico sostenible de un país no solo debe depender del
financiamiento de la banca tradicional; si no también desarrollar negociaciones de
valores bursátiles que favorecen a los sectores productivos de un país brindando
otra opción de financiamiento que puede ser de mucho beneficio, y que generaría
un impacto en la economía.
Vemos entonces que el mercado bursátil juega un papel importante en la
economía y por eso es necesario estudiar dicho mercado por ello a continuación
se presenta la historia y evolución de la Bolsa de Valores en El Salvador, la
descripción de esta, sus funciones, características; así mismo se explica el
funcionamiento del mercado y los participantes que se involucran en este
(Emisores, Bolsa de Valores, Casas Corredoras, Clasificadoras de Riesgo, Central
de Depósitos de Valores, Inversionistas y la Superintendencia de Valores)
También se mencionan los productos que se negocian y los tipos de mercado que
existen (mercado primario secundario y el de repartos) además se explica la
relación que existe entre la banca y la Bolsa de Valores además se menciona la
diferencia entre ambas y cual es el beneficio de operar en la Bolsa de Valores
Presentamos un análisis del impacto de la Bolsa de Valores en la economía de El
Salvador su función como facilitador de un crecimiento económico y las tendencias
y expectativas del mercado a nivel regional y mundial en todo el mundo.
1

1. Evolución de la Bolsa de Valores
1.1 Origen de la Bolsa de Valores. 1
El Origen de la Bolsa como Institución se da al final del siglo XV en las ferias
medievales de Europa occidental, en ellas se inició la práctica de las
transacciones de valores mobiliarios y títulos: el término "Bolsa" apareció en la
ciudad de Brujas (Bélgica) al final del siglo XVI. En 1460 se creó la Bolsa de
Amberes, primera institución bursátil en un sentido moderno. Posteriormente
aparecieron otras Bolsas en las principales ciudades del mundo, como la bolsa de
Ámsterdam, que se estima como la más antigua, se fundó en el año 1611, la de
Londres se fundó en 1773; la de España en 1831; la Bolsa de Valores de Zurich,
Suiza, se fundó oficialmente en 1873.
Entre las bolsas más antiguas del continente americano se pueden mencionar la
de New York, establecida el 17 de mayo de 1792; la de Río de Janeiro el 14 de
junio de 1845.
En la región centroamericana, la primera Bolsa se fundó en El Salvador en 1965;
la Bolsa Nacional de Valores de San José Costa Rica se fundó en1976; la Bolsa
de Valores Nacional de Guatemala fue fundada en 1988; la de Panamá y la de
San Pedro Sula, Honduras, en 1990; La Bolsa de Nicaragua en 1994
1.2. Historia de la Bolsa de Valores en El Salvador.
En los años 1960, el Estado y el Banco Central, por medio de la "Comisión
Organizadora y de Vigilancia del Mercado de Valores", se dieron a la tarea de
crear la primera Bolsa en nuestro país. Dicha Sociedad inauguró sus operaciones
el día 15 de marzo de 1965, dando así inicio a una nueva etapa para El Salvador.
1
Fuente: www.bves.com.sv.
2

Lastimosamente, dado sus bajos niveles de operación, esta Bolsa acordó su
disolución el 26 de marzo de 1976.
En 1986 se forma el Grupo Promotor de la actual Bolsa de Valores de El Salvador,
este estaba integrado por profesionales y empresarios salvadoreños.
El 10 de Julio de 1989 el Órgano Ejecutivo de la República dictó el Decreto N°3
autorizando la constitución de la Sociedad Mercado de Valores de El Salvador. El
7 de Septiembre de 1989, se suscribe la escritura constitutiva de la sociedad
Mercado de Valores de El Salvador, Sociedad Anónima, con el nombre comercial
de Bolsa de Valores. Y comienza entonces el proceso de perfeccionamiento de la
personalidad jurídica, y cumplimiento de todos los requisitos legales que le
imponía el decreto de autorización para iniciar operaciones. El 13 de Febrero de
1992, se inauguran las instalaciones de la Bolsa de Valores, el inicio de
operaciones fue el 27 de abril de 1992. En La Sesión de Negociaciones inaugural
se realizaron tres operaciones por un monto total de ¢118,650 ($13,560). En esa
ocasión existían 18 Casas de Corredores de Bolsa autorizadas, de las cuales
participaron tres, Omnivalores, Servicios Generales Bursátiles e Internacional de
Valores. Ese mismo día se firmó el convenio con el Banco Central de Reserva,
para realizar operaciones de Mercado Abierto (OMA). En 1999 la Bolsa de Valores
de El Salvador toma un paso muy importante hacia la integración centroamericana
al permitir la inscripción de organismos financieros regionales o centroamericanos
en los cuales El Salvador o el Banco Central de Reserva sean miembros. Para
brindarle más opciones a los emisores, y por lo tanto a los inversionistas, así se
inscriben los "Euro bonos El Salvador 2006", así como también los "Euro bonos
República de Guatemala 2007".
En el año 2000, la Junta Directiva, autorizó el cambio de nombre de Mercado de
Valores, S.A. de C.V. a su denominación actual de Bolsa de Valores de El
Salvador, S.A. de C.V.
3

El 14 de Junio 2002, en sesión de negociación especial, se inauguró el Sistema
Electrónico de Negociación – SIBE-, culminando de esta forma, el proyecto que se
iniciara en 1999.
A partir de esta fecha, todas las negociaciones de los mercados primarios y
secundarios se realizan por medio de este sistema, y se espera en un futuro
incorporar al mismo, el mercado de reportos y el accionario.
2. Que es la Bolsa de Valores
2.1. Definición.
Las Bolsas de Valores son instituciones que con su actividad de facilitar la compra
y venta de Títulos Valores, acercan la oferta de recursos de quienes lo tiene con la
demanda de quienes los necesitan, promoviendo así el ahorro interno, para
canalizarlo hacia actividades necesarias y sociales del sector público y hacia
actividades productivas del sector privado.
Físicamente las Bolsas de Valores son mercados como cualquier otro, pero con
características especiales por la mercadería que allí se vende: Títulos Valores; y
por las personas que en ellas intervienen: Los corredores, personas profesionales,
técnicos en la materia que asesoran y representan a las empresas emisoras y al
publico inversor o inversionistas; Así como al estado y a sus instituciones
autónomas o descentralizadas en su función de emisores o de inversionistas.
2.1.1. Que es la Bolsa de Valores de El Salvador
La Bolsa de Valores de El Salvador, S.A. de C.V. (Bolsa de Valores de El
Salvador), es una institución privada de capital variable que opera desde el año
1992. Es supervisada por la Superintendencia de Valores y se rige de acuerdo a la
Ley del Mercado de Valores.
4

La Bolsa de Valores forma parte del Mercado Bursátil, el cual cuenta con la
participación de la Superintendencia de Valores, organismo regulador y
supervisor, Bolsa de Valores de El Salvador que es el lugar donde se realizan las
operaciones, 16 Casas de Corredores de Bolsa, una Central de Depósito de
Valores especializada en la Custodia y Administración de títulos valores, 4
Compañías Clasificadoras de Riesgo y los diferentes emisores e inversionistas
que participan en el mercado.
2.2. Rol de la Bolsa de Valores de El Salvador.
2.2.1. Objetivos de la Bolsa de Valores de El Salvador
Entre los principales objetivos de la Bolsa de Valores de El Salvador tenemos:
5
Facilitar el flujo de ahorro e inversión en el mercado de capitales.
Realizar la colocación primaria de instrumentos del mercado de valores.
Promover la libre determinación de precios y la transparencia en las operaciones
Promover medidas que fomenten la liquidez a precios en el mercado secundario.
Proveer servicios, sistemas e infraestructura requeridos por los Corredores de
Bolsa y los participantes del Mercado Bursátil.

Figura 1. Objetivos de la Bolsa de Valores de El Salvador2
2.2.2. Funciones de la Bolsa de Valores de El Salvador.
Bolsa de Valores de El Salvador es el foro en el que se llevan a cabo las
operaciones del mercado de valores organizado de El Salvador, y cumple, entre
otras, las siguientes funciones:
2
Fuente: Adaptado de www.bves.com.sv.
6
Promueve un mercado de
Acciones, propiciando una
participación mayor a
través de la compra y venta
de todo valor inscrito en
Bolsa.
Celebra Sesiones de
Negociación proporcionando
la infraestructura tecnológica
necesaria, y facilitando la
comunicación entre los
Agentes Participantes.
Ofrece al
inversionista
las
condiciones
de Legalidad
y Seguridad.
Propicia la
canalización
del ahorro
nacional
interno
Adopta las medidas
adecuadas para una
mayor participación de
inversionistas.
Lleva el registro de
las negociaciones y
precios, y ofrece
información sobre lo
que acontece en el
mercado bursátil.

Figura 2. Funciones de la Bolsa de Valores de El Salvador.3
2.2.3. Importancia
Desempeña un papel importante dentro del desarrollo económico del país,
facilitando la desintermediación financiera, al permitir el acercamiento entre
empresas e inversionistas, a través de la negociación de títulos valores como
bonos, acciones y obligaciones, y otros instrumentos que permiten que el
excedente de recursos sea canalizado hacia las necesidades de financiamiento de
las empresas.
Los Bancos Comerciales disponen principalmente de recursos de corto plazo, sin
embargo las empresas productivas necesitan recursos de mediano y largo plazo,
los cuales son accesibles en las Bolsas de Valores, ya que le permiten a las
empresas disponer de recursos de largo plazo para satisfacer necesidades de
capital, logrando su mayor crecimiento, modernización de procesos, generándose
con ello nuevas fuentes de trabajo, producciones mas competitivas y una
adecuada canalización del ahorro interno.
2.2.4 Características de la Bolsa de Valores de El Salvador
Las principales características de la Bolsa de Valores de El Salvador:
(Ver cuadro 1)
2.3. Como Opera La Bolsa de Valores de El Salvador 4
2.3.1. Sistemas de Negociación
3
Fuente: Adaptado de www.bves.com.sv.
4
Fuente: Operatividad Bursátil, www.bves.com.sv.
7

La Bolsa de Valores celebra diariamente "Sesiones de Negociación", para lo cual
facilita los medios físicos, tecnológicos, humanos y operativos, que permitan una
Características Definición
EQUIDAD Facilita los mecanismos de información y negociación para que todos los
participantes del mercado cuenten con igualdad de condiciones.
SEGURIDAD Se cuenta con un marco jurídico que regula los roles de los participantes,
exigiéndoles el cumplimiento de normas que garanticen la eficiente y
eficaz operación del Mercado de Valores.
LIQUIDEZ Los Títulos valores que se negocian en Bolsa, tienen la facilidad de venta
y colocación en el mercado secundario, es decir permite la transformación
de sus títulos valores en efectivo cuando se requiera.
TRASPARENCIA A través de la eficiente difusión de información, se garantiza que todos los
participantes fundamenten sus decisiones en el pleno conocimiento de las
condiciones del mercado.
ANÁLISIS Seguimiento analítico a las empresas inscritas en la Bolsa, a fin de
mantener informado al publico sobre todo hecho o circunstancia que
pueda influir en la situación jurídica o financiera de ellas o en el precio de
sus acciones o de sus obligaciones. Conforme a estas características las
empresas emisoras inscritas en Bolsa deben informar y publicar todos los
hechos que tiene relevancia y pueden influir en las situaciones y
circunstancias mencionadas, tales como aumento o disminuciones de su
capital, estados financieros, fusiones con otras empresas o sociedades,
alianzas estrategias, cambios en su alta dirección y administración, etc.
Esta información también debe ser publicada por la bolsa en donde estén
inscritos o listados sus valores y por las autoridades supervisoras y las
casa corredoras de Bolsa deben proveerla a sus clientes.
COMPETITIVIDAD Facilita la libre competencia entre los participantes, efectuándose las
transacciones a los mejores precios que se forman en la bolsa, en base a
la Ley de la Oferta y la Demanda.
Cuadro 1. Características de la Bolsa de Valores de El Salvador.5
5
Dr. Guillermo Hidalgo-Quehl, Bolsa de Valores de El Salvador antecedente, historia de su fundación, y sus
primeros diez años de operación.
8

eficiente comunicación entre los Agentes Corredores de Bolsa, los Emisores e
Inversionistas. Las transacciones en Bolsa solo pueden realizarse por medio de
las Casas de Corredores de Bolsa, quienes por ser especialistas en el área
bursátil podrán darle la asesoría necesaria para participar en el mercado.
En la sesión de negociación, con el fin de encontrar contraparte, las Casas
Corredoras ofrecen sus órdenes de compra o venta, por medio de un proceso de
Oferta Pública, mediante el cual todos los participantes tienen derecho a conocer
las condiciones de negociación. Al anunciar la operación pueden haber ofertas con
mejor posición y al cierre de la misma, se queda con el negocio la contraparte que
ofreció la mejor postura. Durante el proceso de negociación la función de la Bolsa
de Valores, es velar porque se cumplan las características de igualdad,
transparencia y equidad.
Se cuenta con dos sistemas de Negociación: Negociación a Viva Voz y
Negociación Electrónica.
2.3.1.1. Negociación Electrónica
Esta Negociación se desarrolla diariamente a través del Sistema electrónico SIBE
(Sistema de Interconexión Bursátil Español), que permite a los usuarios ingresar
sus órdenes de operación desde terminales instaladas en las Casas de
Corredores de Bolsa.
¿Qué es el SIBE?
Es un medio electrónico de contratación bursátil que permite realizar las
negociaciones en tiempo real, cuenta con avanzada tecnología y fue desarrollado
integralmente por la Bolsa de Madrid y adaptado al mercado bursátil salvadoreño.
9

Este sistema contribuyó eficientemente al desarrollo del mercado a lo largo de una
década. En tal sentido buscando llenar los altos estándares internacionales en
cuanto a modernismo, confiabilidad y transparencia, en el 2002, la Bolsa de
Valores evolucionó hacia este Sistema de Negociación Electrónico, que la sitúa a
la vanguardia tecnológica y revoluciona todas las negociaciones bursátiles.
¿Para qué se utiliza el SIBE?
El Sistema de Negociación Electrónica, SIBE, se utiliza para realizar las
negociaciones bursátiles de manera ágil y eficiente de forma electrónica, al
vincular electrónicamente una posición de compra a una de venta por medio de
una red de computadoras situadas en las diferentes Casas de Corredores de
Bolsa, y cuyo servidor central se encuentra ubicado en la Bolsa de Valores.
¿Quiénes son los usuarios del SIBE?
Las Casas Corredoras de Bolsa a través de sus agentes corredores, y La Bolsa de
Valores como ente administrador del Sistema. Así mismo, la Superintendencia y
las Administradoras de Pensiones tienen acceso a este Sistema pero únicamente
bajo la modalidad de Consulta.
¿Cuales son las ventajas que ofrece el SIBE?
El desarrollo del SIBE permitirá un único precio en cada valor para las bolsas
negociantes, horario y normas de funcionamiento encaminadas a asegurar la
igualdad de acceso, así como la supervisión y control por parte de BVES para que
los participantes del mercado bursátil tengan igualdad de oportunidades en el
acceso al mercado. Por otra parte, el SIBE es un sistema de negociación que
facilita el acceso global a los Mercados internacionales, lo que permitirá en un
10

futuro la integración de la región centroamericana por ser un sistema Multibolsa,
es decir un sistema que permite conectar varias Bolsas al mismo tiempo y realizar
operaciones entre ellas.
Ventaja de un Sistema Electrónico de Negociación: (Ver figura 3)
2.3.1.2. Negociación a Viva Voz.
Esta negociación se desarrolla diariamente en las instalaciones de la Bolsa, en el
horario de 10:00 a 11:15 a.m. Únicamente se efectúan las operaciones de reporto,
y se espera que en un futuro dicha negociación se incorpore al Sistema
Electrónico de Negociación SIBE.
Participan únicamente las personas que se detallan a continuación:
Funcionarios de la Bolsa: Se encargan de presentar al mercado las diversas
operaciones, velando por el cumplimiento de las leyes, reglamentos, instructivos y
circulares que apliquen. Existe un Director del Corro, quien es la máxima autoridad
y es quien dirige la Sesión de Negociación.
Agentes Corredores de Bolsa: Las Casas de Corredores actuarán en el mercado
bursátil por medio de sus Corredores de Bolsa autorizados.
3. Participantes del Mercado de Valores
En el sistema bursátil se encuentran los siguientes participantes: (Ver figura 4)
3.1. Las Casas Corredoras de Bolsa
3.1.1. Definición
Entes que realizan las operaciones de compra y venta de valores por instrucciones
de sus clientes, son el eslabón que permite que se concreten las transacciones
entre quienes desean comprar valores y quienes los ofrecen.
11

Figura 3. Ventajas de un sistema de Negociación electrónico.6
6
Elaboración propia.
12
Permite la contratación de operaciones, difusión de
información y supervisión de mercados bursátiles
organizados.
Cuenta con tecnología capaz de dar apoyo a la
compraventa en uno o varios mercados de una gama
amplia de instrumentos bursátiles.
Tiene la capacidad de hacer frente a un previsible crecimiento
del número de transacciones por segundo, aspecto que no se
puede realizar en una negociación a viva voz.
Posee una estructura de negociación multilateral donde
cualquier oferta introducida puede encontrar contraparte.
Fomenta la formación justa de precios.
Se logra la información con calidad, en el momento
oportuno y es accesible al mismo tiempo de todos los
participantes del mercado.
V
E
N
T
A
J
A
S
D
E
L
S
I
B
E

Figura 4. Participantes de la Bolsa de Valores. 7
3.1.2. Funciones
Las Casa Corredoras de Bolsa cumplen las siguientes funciones: (Ver figura 5)
3.1.3. Casas Corredoras de Bolsa Autorizadas en el País.
(Ver Anexo 1)
3.2. Emisor
3.2.1 Definición
Las empresas emisoras son empresas que ofrecen al Mercado de Valores los
títulos representativos de su capital social (acciones) o valores que amparan un
7
Elaboración Propia.
13
EMISORES
Empresas
que
necesitan
financia-
miento:
Gobierno,
Bancos,
Empresas.
FACILITADORES
Bolsa de
Valores,
Casas de
Corredores
de Bolsa,
CEDEVAL,
Clasifica-
doras de
Riesgo.
INVERSIONISTAS
Personas
Natural o
Jurídica,
que tiene
excedente
de dinero
y están
interesa-
dos en
invertir.
REGIDO POR LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES

Figura 5. Funciones de las Casas Corredoras de Bolsa.8
crédito colectivo a su cargo (obligaciones). Para resguardar el interés de los
inversionistas, las empresas emisoras proporcionan periódicamente la
información financiera y administrativa que permita estimar sus
rendimientos probables y la solidez de sus títulos.
8
14
1. Promover el
lanzamiento de nuevos
valores al mercado,
dándolos a conocer
entre el público.
2. Orientar al
inversionista, emisores y
público en general sobre
la situación del mercado
de valores
3. Recibir, transmitir
y ejecutar órdenes
de compra y venta
de valores
4. Administrar la
cartera de
inversiones5. Actuar como
intermediarios cuando las
empresas realizan
emisiones de acciones u
obligaciones, y cuando
llevan a cabo ofertas
públicas de venta de valores
Funciones

3.2.2. Tipos de Emisores
La Bolsa de Valores de El Salvador ofrece a las Empresas una nueva forma de
financiamiento que se acopla de una mejor manera a sus necesidades
específicas.
Existen emisores en el ámbito empresarial y de gobierno los cuales se detallan a
continuación. (Ver Anexo 2).
3.2.3. Proceso de Emisión en la Bolsa de Valores
Para poder emitir en la Bolsa de Valores se siguen los siguientes pasos: (Ver
figura 6).
3.3. Los Inversionistas
3.3.1. Definición
Una Inversión en Bolsa es cuando un inversionista (empresa o persona natural),
con excedente de dinero, pone a trabajar su dinero en la Bolsa al adquirir valores
que se negocian a través de ésta institución. Un inversionista puede ser Accionista
es decir que compra acciones y/o dueño de valores de deuda es decir que compra
valores de deuda.
3.3.2. Criterios que son considerados por el Inversionista
Son cuatro los criterios básicos que todo inversionista debe evaluar antes y
durante su inversión: liquidez, plazo, rendimiento y riesgo; tomando en cuenta que
estos varían de acuerdo a las fluctuaciones que se dan y que afectan al mercado
bursátil (Ver Figura 7).
15

Figura 6.Proceso de emisión en la Bolsa de Valores.9
9
16
Presenta a la Casa Corredora la información necesaria del emisor
La Bolsa de Valores analiza los documentos y autoriza la inscripción, y envía la
información pertinente a la Superintendencia de Valores.
La Superintendencia de Valores asienta en el Registro Publico Bursátil al Emisor
La Casa Corredora de Bolsa Coloca en la Bolsa de Valores los certificados en
representación de la empresa emisora.
Emisores contactan a una Casa Corredora de Bolsa

Figura 7. Criterio considerados por el inversionista. 10
10
Fuente: Artículos de interés, www.bves.com.sv.
17
A mayor demanda de un valor por
parte de los inversionistas, mayor será
la facilidad con que su poseedor
pueda venderlo y convertirlo en dinero
en efectivo.
Toda inversión, busca la obtención de
un rendimiento futuro, lo que
presupone un plazo.
El beneficio que otorga una inversión
es el rendimiento. Se obtiene de
diversas formas: Reparto de
dividendos (acciones), Ganancias de
capital (diferencial entre precio de
compra y venta del valor), y por la
Tasa de Interés de un título valor.
Existen dos tipos de riesgo; los
intrínsecos a los valores (derivados del
desempeño de sus emisores) y los
extrínsecos o de mercado
(fluctuaciones que se producen por
cambios en la industria, país o
mercado).
Se busca Maximizar la Liquidez Plazo
Se busca Maximizar el rendimiento Se busca Minimizar el riesgo.

3.3.3 Proceso de Invertir en la Bolsa de Valores
Para Invertir en la Bolsa de Valores hay un proceso que se debe seguir y que
implica los pasos descritos a continuación (Ver Figura 8).
Figura 8. Proceso para invertir en la bolsa de Valores. 11
11
18
El Inversionista contacta a una Casa Corredora de Bolsa
La Casa Corredora asesora al inversionista de acuerdo a sus expectativas y
posibilidades
La Casa Corredora de Bolsa invierte en la bolsa de Valores el Capital de los
Inversionistas, de acuerdo a sus indicaciones.
Los Inversionistas reciben un rendimiento.

3.4. Superintendencia de Valores.
3.4.1. Definición.
En 1994, con la aprobación de la Ley del Mercado de Valores, se encomienda a la
Superintendencia del Sistema Financiero la fiscalización del Mercado de Valores y
sus diversos participantes, a través de una dependencia llamada Intendencia de
Valores. Debido a la evolución del mercado de valores en nuestro país y a la
mayor complejidad de sus operaciones, se volvió necesaria la existencia de una
entidad fiscalizadora especializada e independiente que contando con personal
capacitado, por su conocimiento del mercado de valores, lo fiscalice y promueva
en debida forma, dictando políticas y estableciendo criterios congruentes con el
equilibrio que debe existir entre la protección de los inversores y del público en
general, así como el desarrollo dinámico y ordenado del mercado de valores.
3.4.2. Funciones de la Superintendencia de Valores.
La Superintendencia dentro de su ámbito de competencia deberá facilitar el
desarrollo del mercado de valores, tanto institucional como normativamente,
velando siempre por los intereses del público inversor, para lo cual ejercerá las
siguientes funciones (Art. 5, Ley Orgánica de la Superintendencia de Valores):
(Ver figura 9)
Para, cumplir las funciones anteriores, la Superintendencia se encuentra facultada
para examinar por los medios que estime conveniente, los negocios, bienes,
libros, archivos, cuentas y correspondencia abierta de las instituciones sujetas a
fiscalización. De la misma manera, las instituciones fiscalizadas deben facilitar a la
Superintendencia el acceso directo a los sistemas de información de las
operaciones bursátiles que se estén realizando (Art. 38, Ley Orgánica de la
Superintendencia de Valores).
19

Figura 9. Funciones de la Superintendencia de Valores. 12
3.4.3. Marco Legal.
12
Fuente: www.supeval.gob.sv.
20
Establecer mecanismos y sistemas de actualización, divulgación y capacitación.
Adoptar medidas orientadas a facilitar el desarrollo de un mercado de valores de largo plazo.
Crear y mantener el Sistema de Estadística Nacional de Valores.
Hacer publicaciones sobre el mercado de valores.
Velar por la transparencia del mercado de valores, propiciando con ello que los precios reflejen la
situación del mercado.
Propiciar la autorregulación de los entes fiscalizados, dentro del ordenamiento jurídico vigente.
Propiciar la integración de los mercados de valores.
Mantener relación constante con organismos estatales y privados a efecto de coordinar las políticas
que rigen el mercado de valores.
Gestionar ante otras autoridades el desarrollo del mercado de valores.

Por medio del Decreto Legislativo Nº 806 del 11 de septiembre de 1996, publicado
en el Diario Oficial Nº 186, tomo 336 del 4 de octubre de 1996, se aprobó la Ley
Orgánica de la Superintendencia de Valores siendo esta un ente autónomo y
especializado en la regulación del Mercado de Valores. No obstante que su ley de
creación entró en vigencia el 13 de octubre de 1996, la Superintendencia de
Valores inició sus funciones a partir del 26 de diciembre de 1996.
Además de su Ley Orgánica esta Institución vela por que se cumpla:
1. La Ley del Mercado de Valores.
2. El Reglamento General Interno del Mercado de Valores de El Salvador, S.A. de
C.V. (Bolsa de Valores).
3. El Código de Comercio de la República de El Salvador, en las disposiciones
aplicables al Mercado de Valores.
Le corresponde la fiscalización de: a) las bolsas de valores; b) las casas de
corredores de bolsa; c) los almacenes generales de depósito; d) las sociedades
especializadas en el depósito y custodia de valores; e) las sociedades
clasificadoras de riesgo; f) las instituciones que presten servicios de carácter
auxiliar al mercado bursátil. Adicionalmente, Inspecciona y vigila a los emisores
asentados en el Registro Público Bursátil con relación a las obligaciones que
impone la Ley Orgánica de la Superintendencia de Valores y la Ley del Mercado
de Valores, así como a los auditores externos asentados en el Registro Público
Bursátil de acuerdo a las disposiciones dictadas por su Consejo Directivo.
3.5. Clasificadoras de Riesgo
21

3.5.1. Definición
Son sociedades especializadas en evaluación de empresas, en relación con
aspectos cualitativos y cuantitativos, dando opinión con criterio independiente
(objetiva), siendo su principal objetivo de la clasificación de riesgo de instrumentos
de deuda, proveer a los inversionistas de una opinión profesional, oportuna e
independiente respecto de la calidad crediticia (probabilidad de que se realice un
oportuno pago de intereses y amortizaciones) de los instrumentos ofrecidos en el
mercado.
3.5.2. Importancia de Las Clasificadoras de riesgo
Para los emisores, la clasificación significa mayor conocimiento de su empresa y
la posibilidad de acceder a un mercado donde los premios al riesgo se relacionan
con la calidad crediticia, lo cual permite la planeación y la reducción de costos. Así
mismo al ofrecer valores clasificados se incrementa las posibilidades de su
colocación, dados los beneficios que brinda a los inversionistas.
La clasificación proporciona elementos para protección de los inversionistas que
toman decisiones basándose en la información existente, lo cual tienen importante
efecto en la formación de precios, pues produce una adecuada correspondencia
entre tasas y riesgos.
Las Casas de Corredores de Bolsa, disponen de información objetiva para atender
las necesidades de sus clientes, facilitándoles la toma de decisiones; así como
representando una herramienta que desempeña funciones de asesoría y diseño
de estrategias financieras.
La clasificación internacional permite a las empresas acceder en mejores
condiciones al mercado de capitales norteamericano, y en especial a los
inversionistas institucionales.
22

3.5.3. Categorías de Clasificación
De acuerdo a la Ley del Mercado de Valores y Regulaciones dictadas por esta
Superintendencia de Valores, las categorías establecidas corresponden a: (Ver
anexo 3)
3.5.4. Clasificadoras de Riesgo Autorizadas en el País
(Ver anexo 4).
3.6. La Central de Depósitos de Valores.
3.6.1. Definición.
Es una Sociedad Anónima de Capital Variable, filial de la Bolsa de Valores de El
Salvador. La Central de Depósitos de Valores se especializa en la custodia y
administración de valores, mediante un sistema electrónico de alta seguridad.
Básicamente La Central de Depósitos de Valores consiste en un depósito
centralizado de valores, por medio del cual pueden realizarse las operaciones de
custodia, transferencia, compensación, liquidación y administración de valores, a
través de un Sistema Electrónico que controla valores representados mediante
anotaciones electrónicas en cuenta o valores inmovilizados.
De esta manera La Central de Depósitos de Valores facilita las operaciones
bursátiles y brinda seguridad al inversionista en la compensación y liquidación de
los valores negociados en la Bolsa de Valores; mayor seguridad y rapidez en el
cobro y pago de valores, esto mediante sistemas electrónicos.
3.6.2. Objetivos e Importancia de la Central de Depósitos de Valores.
Como Central de Depósitos se persiguen los siguientes objetivos:
23

• Contribuir a minimizar el riesgo de robo, hurto, destrucción, falsificación,
etc., que se deriva del manejo físico de los títulos valores.
• Proporcionar información de una manera ágil, rápida y oportuna, de forma
tal que contribuya a que el inversionista tome las mejores decisiones de
inversión.
Importancia:
Con la existencia de la Central de Depósito, los valores quedan inmovilizados en
bóvedas de alta seguridad, facilitando las operaciones bursátiles a la vez que se
brinda seguridad en la liquidación y compensación de las operaciones con valores.
3.6.3. Beneficios que brinda la Central de Depósitos de Valores.
El manejar los valores, por medio de una central de depósitos, ofrece los
siguientes beneficios para los participantes: (Ver figura 10).
4. Que se negocia en la Bolsa de Valores y Tipos de Mercado
4.1. Acciones.
En el entorno salvadoreño se puede encontrar dos fuentes básicas que describen
las acciones de la siguiente manera: (Ver figura 11).
24
Los emisores tienen mayor control de sus valores, recibiendo información periódica sobre su cartera
de inversión.
Simplificación en la administración de sus inversiones.
Reducción en costos generados por la administración y control de emisiones y por el registro de
transferencias.
Al estar conectados con el sistema de Central de Depósitos de Valores se cuenta con información
en línea sobre los valores custodiados,
Se reduce el tiempo de entrega de los valores emitidos.
Se minimizan los costos en que se incurren para la custodia de valores.
Contribuye a disminuir el riesgo de pérdida y de falsificación o hurto de valores, al estar éstos
inmovilizados en bóvedas de alta seguridad.

Figura 10.Beneficios que ofrece la Central de Depósitos. 13
13
25
BOLSA DE
VALORES
También llamadas instrumentos de renta
variable, porque las ganancias que se obtengan
dependen de los resultados de la empresa. Son
emitidas por sociedades anónimas que ante la
necesidad de recursos deciden no pedir
prestado sino aumentar su capital social
mediante acciones. Por lo tanto, quienes
compran sus acciones se convierten en socios
de la compañía, con los derechos y obligaciones
que ello implica. En tal sentido, las acciones
representan un título de propiedad sobre una
fracción del capital de la empresa.
DEFINICION
de bnmAccionmbnmbnmcesC
CODIGO DE
COMERCIO
Es el título necesario para acreditar, ejercer
y transmitir la calidad de accionista. La cual
es resultante de la división de las partes
alícuotas del capital y cada una es
indivisible.

Figura 11. Definiciones de acciones. 14
4.1.1.1. Tipos de Acciones
Según el Código de Comercio de El Salvador existen dos tipos de acciones: (Ver
figura 12)
14
Fuente: Código de Comercio de El Salvador y www.bves.com.sv.
26
Acciones
Preferentes
Comunes Son las que atribuyen a sus
titulares respectivos el régimen
normal de derechos que
integran la condición de
socio. Son emitidas a plazo
indefinido.
Son aquellas acciones que
conceden ventajas o privilegios
particulares en relación a las
acciones comunes. El
contenido del privilegio podrá
consistir en la atribución de un
derecho especial, o en una
mayor intensidad (respecto a
las acciones comunes) en el
ejercicio de los derechos
sociales. El privilegio no
podrá consistir en la
atribución de un voto plural a
su titular, ni en la privación
para los restantes accionistas
comunes de los derechos
mínimos inderogables que la
acción común concede a todo
socio.

Figura 12. Tipos de acciones. 15
4.1.2. Títulos de Deuda
Concepto: Son títulos representativos de obligaciones, emitidos por entidades
privadas y públicas para un plazo establecido, con el fin de obtener recursos que
permitan el financiamiento de diversos proyectos. En nuestro mercado, son
llamados comúnmente CERTIFICADOS DE INVERSIÓN (CI).
La Empresa Emisora se compromete a realizar pagos periódicos de intereses y a
devolver el importe total de la deuda de acuerdo a las características de la
emisión.
Todos los instrumentos de deuda son emitidos en forma seriada de acuerdo a
ciertas características comunes de tasa de interés, plazo, fecha de emisión o de
vencimiento, etc.
15
Adaptado de el Código de Comercio de El Salvador.
27

Funcionan como un préstamo que hacen los inversionistas a las entidades
emisoras para un plazo determinado.
La inversión en valores de deuda no está exenta de riesgo, por lo que resulta
fundamental conocer al emisor, su grado de solvencia, y clasificación de riesgo. Es
decir que, desde el punto de vista del comprador, los instrumentos de deuda son
una alternativa de ahorro, cuya tasa de interés se conoce de antemano si se
decide mantener la inversión hasta la fecha de vencimiento pactada, en caso
contrario, es decir, si se decide vender antes del vencimiento, los inversionistas
pueden obtener, además de los intereses, ganancias (o pérdidas) de capital
derivadas de la diferencia entre los precios de compra y venta del valor.
4.1.2.1. Clasificación de Títulos
Figura 13. Clasificación de Títulos. 16
4.1.2.3. Instrumentos de deuda que se pueden negociar en la Bolsa de Valores de
El Salvador. (Ver figura 14)
16
Elaboración Propia.
28
Títulos de
Deuda
Internacionales
Locales
Certificados de Inversión
de empresas comerciales,
Bancos, Etc.
Euro bonos de México,
Guatemala, etc., y Bonos
Corporativos del primer
Banco del Istmo, Banco
Cuscatlan de Panamá y de
Global Bank.
EUROBONOS: Instrumentos de
deuda de largo plazo, emitidos en
dólares, respaldados por los
Gobiernos y que colocados fuera del
país de origen. El objetivo primordial
de estos valores es el fondeo del
Gobierno emisor.
CERTIFICADOS DE INVERSIÓN:
Valores de deuda que las empresas
emisoras utilizan para la captación de
fondos. Representan la participación
de sus tenedores en un crédito a
cargo del emisor.

Figura 14. Elaboración Propia. 17
4.2. Tipos de Mercado
Por las características de operación en el sistema bursátil existen 3 tipos de
mercado: Primario, Secundario y Reporto.
4.2.1. Mercado Primario
17
Fuente: Adaptado Valores de Deuda, www.bves.com.sv.
29
LETRAS DEL TESORO (LETES): Títulos de
crédito a corto plazo, emitidos por el Ministerio
de Hacienda, a través del Banco Central de
Reserva que funge como Agente Financiero del
Gobierno, para remediar las deficiencias
temporales de ingreso en el Presupuesto
General de la Nación.
CENELI: Valores emitidos por el Banco Central
de Reserva de El Salvador con el fin de realizar
un manejo eficiente de sus flujos, es decir de su
tesorería.
BONOS BC: Valores emitidos por el Banco Central de Reserva de El Salvador con el
fin de realizar un manejo eficiente de los flujos de fondos, es decir para manejo de la
Tesorería del Banco Central. A diferencia de los CENELI, éstos son Bonos de
mediano plazo que pagan una tasa fija semestralmente.
PAPEL COMERCIAL: Valores de crédito
documentados en pagarés suscritos por
sociedades anónimas.
LETRAS DE CAMBIO BURSÁTILES: Valores
individuales de deuda o crédito emitidos por
bancos inscritos como emisores y respaldadas
por letras de cambio corrientes de empresas
industriales, comerciales y/o de servicios.

Concepto: se relaciona con la colocación inicial de títulos. En esta ocasión los
inversionistas o compradores adquieren directamente de los emisores, a través de
una Casa de Corredores de Bolsa, los títulos valores ofrecidos al público por
primera vez.
4.2.1.1. Como funciona el Mercado Primario
En el mercado primario participan los siguientes agentes:
Figura 15. Como funciona el Mercado Primario. 18
4.2.2. Mercado Secundario
Concepto: opera entre tenedores de títulos, esto es una "re-venta" de los títulos
valores adquiridos con anterioridad con el fin de rescatar recursos financieros,
diversificar su cartera o buscar mejores oportunidades de rentabilidad, riesgo y
liquidez.
18
30
A través de una casa
corredora de Bolsa los
emisores colocan los títulos
en la Bolsa de Valores.
Venden los
títulos de
valores, por
que necesitan
financia-
miento.
Compran los
títulos porque
poseen
excedente de
dinero.
Emisores
Bolsa de
Valores Inversionistas

4.2.2.1. Como funciona el Mercado Secundario
En el mercado secundario participan los siguientes agentes:
Figura 16. Como funciona el Mercado Secundario. 19
4.2.2.2. Índice Bursátil de El Salvador. 20
Un índice Bursátil es una herramienta estadísticas que permiten medir el cambio
relativo que experimenta una variable durante un determinado período, es decir
que mide la variación en precio, cantidad o valor entre algún punto anterior en el
tiempo (período base) y un período dado (usualmente el actual).
Los índices bursátiles reflejan la evolución en el tiempo de los precios cotizados en
el mercado de los valores que componen el o los índices en cuestión. El número
de los valores que componen cada índice obedece a criterios de elección
específicos de cada uno de ellos, que en general tienen que ver con el volumen
negociado y la capitalización bursátil.
19
20
31
A través de una casa
corredora de Bolsa los
inversionistas negocian los
títulos en la Bolsa de
Valores.
Han adquirido
valores en la Bolsa y
necesitan recuperar
su inversión por lo
que venden los
títulos
Compran los
títulos porque
poseen
excedente de
dinero.
Inversionistas
Bolsa de
Valores
Inversionistas

Índice Bursátil de El Salvador
El Índice Bursátil de El Salvador (IBES) nace el 1 de Enero del 2001, con la
dolarización de la economía salvadoreña, partiendo de una base 100.
El índice es un indicador de la variación en el nivel general de precios existente en
un mercado o en un determinado sector dentro de un mercado. Su idea básica es
tratar de resumir el comportamiento general de los precios en una cifra que sea de
fácil lectura y comprensión. Mide los cambios de los precios de las acciones que lo
componen. Sirve como un termómetro que refleja las fluctuaciones de los sectores
bancario, eléctrico y bursátil.
Está compuesto por las acciones del Banco de Salvadoreño (BANCOSAL), Banco
Agrícola (BAC), Distribuidora Eléctrica Del Sur (ADELSUR), Compañía de
Alumbrado Eléctrico de San Salvador (ACAESS), Bolsa de Valores de El Salvador
(ABVES), y Conglomerado Panameño del Banco Agrícola - BANAGRICOLA
(ABAGRICOLA).
Parámetros de la selección de las acciones que componen el IBES.
La composición del IBES es variable, es decir que las acciones que lo integran
pueden ir cambiando en el tiempo, esto de acuerdo a los movimientos del
mercado accionario y a las fluctuaciones de las acciones.
Las acciones que componen el IBES deben ser bursátiles, es decir contar con
liquidez o factibilidad de negociación en el mercado.
Para mantener el IBES acorde con el día a día bursátil, y que éste siempre
represente la realidad del mercado, se ha establecido una serie de requisitos para
seleccionar las acciones que lo integran, y se ha designado un comité especial
que revisa trimestralmente la estructura de dicho índice, con el fin de mantenerla
actualizada.
32

Los parámetros establecidos para la selección de las acciones son:
Rotación: Indica el porcentaje de acciones negociadas en Bolsa en los últimos seis
meses móviles respecto al número de acciones inscritas de la empresa.
Participación de mercado: Indica el número de sesiones en que una acción ha
participado respecto al número de sesiones realizadas en los últimos seis meses
móviles. Exige que una acción sea transada varias veces en el mercado.
De igual forma, con el fin de que el IBES refleje de una mejor forma el nivel real de
precios en el mercado de valores local, se ha estipulado que para que el cambio
en el precio de una acción pueda afectar el valor en el índice al finalizar la sesión
del día, dicha acción deberá haber reportado un monto mínimo negociado de
$4,000.00 durante esa sesión.
4.2.3. Reportos.
El Mercado de reportos es una de las negociaciones más comunes en nuestra
Bolsa de Valores, este tiene lugar cuando una persona dueña de títulos valores,
que están inscritos para su negociación en Bolsa, necesita dinero pero no quiere
deshacerse de esos valores, por lo que los traspasa con pacto de recompra, es
decir con la obligación de readquirirlos en el plazo que se convenga, el cual puede
ir desde 2 hasta 45 días. Al final del plazo pactado, el inversionista recibe el capital
más la tasa de interés convenida. Para mayor garantía de los interesados, los
títulos valores objeto de reporto quedan depositados en custodia en la Central de
Depósito de Valores.
4.2.3.1. Como funciona el mercado de Reportos
33
Inversionistas
Bolsa de
Valores
Inversionistas
C. Pagan el Dinero mas la Tasa de
Interés Pactada.
D. Devuelve los valores a su dueño y
recibe su dinero mas la tasa de interés.
B. Invierte el dinero y recibe
temporalmente los valores.
A. Trasfiere temporalmente los valores
para recibir un préstamo a cambio.

Figura 17. Como funciona el Mercado de Reporto. 21
5. Relación entre la Banca y el Mercado Bursátil.
El sistema financiero es un conjunto de instituciones, cuyo objetivo principal es
equilibrar los recursos monetarios de la economía. Estas instituciones forman un
gran mercado donde se compra y se vende el dinero, donde se intercambia y se
establece su precio.
El sistema financiero tiene tres grandes objetivos:
a) Captar los excedentes de efectivo y transferir los ahorros a los
demandantes de los recursos.
b) Corregir los descalces en el flujo económico.
c) Propiciar el desarrollo y crecimiento de la economía.
Dentro del sistema financiero se encuentra el sistema bancario y el mercado de
valores, que son herramientas que permite la canalización de los capitales
disponibles para la inversión hacia aquellos sectores que los requiera. Al cumplir
21
34

con esta función, éstos se convierten en el pulmón de la economía, al generar las
condiciones necesarias para impulsar el desarrollo económico.
En el sistema financiero, coexisten los bancos y la bolsa de valores, siendo estas
figuras complementarias, ya que: (Ver figura 18).
Siempre es saludable utilizar las dos opciones de manera complementaria, por
que en el caso de una persona natural o jurídica es saludable que no tengan todo
su dinero en un solo lugar, sino que diversifique sus inversiones. En el caso de las
empresas, es saludable que diversifiquen sus fuentes de fondos.
Los bancos y la bolsa de valores son parte del sistema financiero. Cuando nos
referimos a como opera el banco, nos damos cuenta que percibe fondos de
diferentes personas o empresas y facilita ese dinero a otra persona o empresa,
funciona como una intermediario entre ambas partes pues el obtiene un beneficio,
de dicha operación, por ej. Si un ahorrante deposita $10,000 recibe un 3% de
interés por dichos ahorros, sin saber a donde estarán invertidos, entonces un
prestamista viene y obtiene del banco los $10,000 teniendo un costo del 12%,
entonces hay un margen de diferencia entre ambas tasas que es del 9% que se
denomina costo de intermediación que es el beneficio que el banco obtiene por ser
el intermediario, en cambio cuando hablamos de la Bolsa de Valores vemos que
su rol es ser un facilitador entre dos partes, y que ambas salen beneficiadas,
35
Una persona natural o
jurídica con excedente
de dinero tiene dos
opciones
Ahorrar en una cuenta de ahorro y/o depósito a
plazo (Banco)
Invertir en bonos y/o acciones (Bolsa de Valores)
Una empresa que
necesita
financiamiento tiene
dos opciones
Solicitar un crédito (Banco)
Emitir Bonos y/o acciones (Bolsa de Valores)

Figura 18. Relación entre la banca y el mercado bursátil. 22
por ej. Si un emisor necesita financiamiento y emite un certificado de inversión de
$100,000 y ofrece pagar un 5% por ellos, y del otro lado esta el inversionista que
pueden ser empresas o personas que deciden comprar los certificados de
inversión y aceptan recibir una rendimiento del 5% ;entonces ambas partes se
verán beneficiadas y obtendrán mayores beneficios que con la banca tradicional,
aquí radica la diferencia que la Bolsa de Valores es el medio por el cual esta
operación se realiza, y esta vela porque se lleve a cabo de manera transparente y
cubriendo a ambas partes, pero ambas partes conocen por una lado donde esta
su dinero y por otro lado quien tiene los certificados de inversión, es importante
resaltar que al realizar operaciones en la Bolsa de Valores beneficia mas a ambas
partes por la flexibilidad que se ofrece en este mercado (Ver figura 19).
Sistema Bancario.
Presta a la empresa $10000
y cobra el 12%.
Recibe ahorros Intermediario
$10000 existe un costo de
22
36
Bancos

el 3%. Intermediación del
9%.
Mercado Bursátil.
Necesita financiamiento Bolsa de Valores Tienen dinero y lo
y emite certificados de facilitador. ponen a trabajar
inversión comprar certificados
$100000 y paga 5% de inversión y reciben
el 5 % por la inversión.
Figura 19.Mercado financiero y mercado bursátil.23
5.1. Ventajas de Participar en la Bolsa de Valores
Ventajas de invertir en Bolsa:
Atractivas tasas de interés.
Diversificación: al invertir en Valores con diferentes rendimientos y plazos, obtiene
un rendimiento mayor por su dinero, y minimiza el riesgo de la inversión.
23
Fuente: entrevista.
37
Empresas
emisoras Inversionistas

Liquidez de su inversión: al tener la facilidad de vender los Valores adquiridos
antes de su vencimiento, el inversionista puede recuperar su inversión cuando así
lo requiera.
Ventajas fiscales: toda ganancia producto de una operación bursátil está exenta
de impuesto sobre la renta (para las personas naturales).
Las principales ventajas de emitir en bolsa son:
El prestigio y la imagen de la empresa, emitir en bolsa se identifica en el mercado
como una garantía de solvencia, transparencia y prestigio.
Financiamiento a tasas competitivas, el costo de los fondos captados en el
mercado de capitales es bastante competitivo al compararse con las fuentes
tradicionales de financiamiento.
Flexibilidad Financiera, ya que le permite obtener dinero o los recursos financieros
que necesita directamente del público, con la emisión de valores.
Las empresas emisoras tienen la capacidad y la ventaja de dirigir, organizar y
planificar mejor sus deudas y sus proyectos de inversión, de acuerdo a sus
necesidades financieras, así pueden decidir el plazo que le darán a su
financiamiento, y se evitan el pago que se realiza por operaciones a la hora de
solicitar un crédito en cualquiera de las fuentes tradicionales del Sistema Bancario.
6. Impacto de la Bolsa de Valores en la Economía Salvadoreña.
En nuestro país la Bolsa de Valores esta en desarrollo, y tiene una participación
de empresas de los sectores financiero y de servicios, aseguradoras, etc. Hay que
hacer notar que hay un porcentaje muy reducido que pertenece al sector
productivo que es el que ejerce mas impacto económico en un país.
38

La Bolsa de Valores es un facilitador que contribuye a que las empresas emisoras,
gobiernos, etc., e inversionistas ya sea empresas o personas naturales se
beneficien es decir que ambas partes logren sus objetivos y expectativas; la bolsa
es un instrumento que facilita a dichas empresas a financiarse e invertir en
proyectos que ofrezcan una reactivación en la economía, que generen empleos,
flujos de efectivo, mas producción, mas demanda y oferta de productos, mas
competencia y a la vez generan nuevas expectativas en los mercados, todo esto
dinamiza la economía generando un impacto, ya sea de mediano o largo plazo.
La Bolsa de Valores no es un agente que provoca un impacto por si sola, si no que
el impacto se genera en la medida que mas empresas emisoras aprovechen las
ventajas del financiamiento a largo plazo y que mas empresas o personas
inviertan; se entiende por tanto, que entre mas grande sea el mercado de valores
mas será la oportunidad de tener un impacto en la economía.
Podemos concluir que la Bolsa de Valores contribuye a la economía de una país
en cuanto esta sea mas liquida y efectiva, es decir tenga más participantes, más
empresas emisoras y más inversionistas, y que proyectos del sector productivo se
vean favorecidos con financiamientos flexibles que permiten el desarrollo de una
país o sector económico.
7. Tendencias y Expectativas 24
A nivel mundial la tendencia de los mercados bursátiles es la integración. Hay una
presión real impulsada por la integración del mundo financiero internacional que
cada vez se hace más grande, y esto viene junto con otros factores de
estandarización y globalización por regiones o países en bloque.
A nivel mundial la globalización es un hecho sin retroceso y un reto para el
desarrollo económico y de los mercados financieros, donde se busca una
24
Fuente: La integración del mercado de valores de Centroamérica y Panamá, Oscar Rivas.
39

integración y avances en la tecnología, telecomunicaciones donde hay un acceso
a información que permiten el desarrollo de mercados. Esta es la tendencia en si
que arrastra a la Bolsa de Valores, la integración y la homogenización de los
productos ofrecidos en los mercados locales e internacionales. Si los países
desarrollados han buscado una integración en cuanto a la Bolsa de Valores como
lo son las bolsas de Europa y otras regiones.
En consecuencia hay que saber que los pequeños mercados no podrán competir
si se mantienen aislados y que es una necesidad que se integren a otros
mercados, además los emisores e inversionistas tienen cada vez mas
necesidades y expectativas que necesitan ser cubiertas y que si el mercado local
no se las ofrece buscaran nuevas alternativas en mercados bursátiles
internacionales.
En Centroamérica hay ciertas limitantes que afectan a la integración:
• Las bolsas de la región han nacido siendo mercados de dinero y a la falta
de mayor complejidad se ha provocado un estancamiento.
• Pocos emisores por la falta de una cultura bursátil y falta de conocimiento
de cómo opera el mercado, por otro lado miedo a revelar información
financiera y estratégica de las empresas.
• Alta dependencia de emisiones gubernamentales.
• Restricciones Legales.
• Poca adopción de estándares internacionales.
• Falta de una inversión en Tecnología.
A nivel de Centroamérica un paso muy importante es el Tratado de Libre comercio
con Estados Unidos que abrirá las puertas a una integración, buscando
inicialmente un proceso de estandarización con las otras bolsas de la región.
Es importante recalcar que los países centroamericanos no pueden esperar a
solventar todos los problemas o barreras que hay ante la integración si no mas
bien buscar los acuerdos a corto plazo y largo plazo para llevar a cabo una
40

integración que conlleva otros aspectos como homogenización de procesos y
adoptar estándares, normativas que ayuden a la actualización constante para no
quedar rezagados.
Hay que tener en cuenta que sobre todo para una integración es importante la
disposición de las casas corredoras, centrales de depósitos y bolsa de valores de
creer en el proyecto de integración regional y se deje en segundo plano el querer
destacar el liderazgo entre las otras Bolsas, buscar la integración y que una región
unida puede hacerle frente a un mundo globalizado que demanda y exige
competencias elevadas.
Conclusiones.
La Bolsa de Valores es un ente que facilita el acercamiento entre los inversionistas
y emisores siendo una fuente de financiamiento de menor costo y a la vez una
fuente de inversión más rentable.
41

Uno de los paradigmas por el cual los empresarios no participan en la Bolsa de
Valores es el miedo a dar a conocer sus estrategias e información financiera,
como también la falta de información de cómo opera el mercado bursátil.
En la medida en que existe una Cultura bursátil es decir que los empresarios e
inversionistas conozcan mas del funcionamiento del mercado de valores esto
llevara a que el mercado bursátil se expanda lo que implica que la bolsa de
valores será mas liquida y efectiva.
El sistema bursátil y el financiero no son competencia, sino complementarios uno
del otro. El mercado de valores resulta más rentable para el financiamiento a largo
plazo y más atractivo para los inversionistas que deseen crear un portafolio de
inversiones estructurado y diversificado.
La Bolsa de Valores contribuye a la economía de una país en cuanto esta sea mas
liquida y efectiva, es decir tenga más participantes, más empresas emisoras y más
inversionistas, y que proyectos del sector productivo se vean favorecidos con
financiamientos flexibles.
Recomendaciones.
42

Es importante saber que para una integración es elemental la disposición de las
casas corredoras, centrales de depósitos y bolsa de valores de creer en el
proyecto de integración regional y se deje en segundo plano el querer destacar el
liderazgo, y para hacerle frente a un mundo globalizado que demanda y exige
competencias elevadas.
Se debe conocer el mercado bursátil al que se ingresa sus garantías, seguridad y
confiabilidad y es importante tener asesoría de una casa corredora; y pensar en
tener una cartera diversificada que beneficia grandemente a minimizar el riesgo
en las inversiones.
Síntesis.
El mercado de valores es el conjunto de entes que interactúan los unos con los
otros, dándole vida al sistema bursátil. Cada ente es necesario para el
funcionamiento del mercado, cada uno cumple con funciones particulares que se
complementan. Ni un participante es más o menos importante que otro, todos son
43

igualmente necesarios para que el mercado se desarrolle y crezca, permitiendo un
acercamiento transparente, eficiente y eficaz entre las empresas con necesidades
de financiamiento y los inversionistas con los fondos disponibles para invertir.
La importancia del Mercado de valores, los recursos y capitales que se mueven
dentro del mercado son el oxigeno vital que necesitan las compañías y entidades
para subsistir, desarrollarse y crecer. La bolsa capta concentra y dispersa el dinero
a los distintos agentes de la economía.
En el mercado de Valores interactúan los siguientes participantes:
Bolsa de Valores: Institución que facilita las negociaciones de valores y procura el
desarrollo del mercado bursátil. Es la “plaza” (o lugar), en la que converge la oferta
y demanda de valores.
Casa Corredoras de Bolsa: Entes que realizan las operaciones de compra y venta
de valores de acuerdo a las instrucciones de sus clientes. Son el eslabón que
permite que se concreten las transacciones entre quienes desean comprar valores
y quienes los ofrecen.
Emisor: Empresas que emiten valores que se negocian el la bolsa de valores
poniéndolos a disposición de los inversionistas.
Inversionistas: Persona natural o jurídica que invierte su dinero en valores con el
fin de obtener un rendimiento a cambio.
Un inversionista puede ser:
44

Accionista, es decir que compra acciones.
Dueño de valores de deuda, es decir que compra valores de deuda.
Superintendencia de Valores: Ente regulador del sistema bursátil, su objetivo
principal es vigilar por el cumplimiento de las disposiciones legales aplicables a las
entidades supervisadas y facilitar el desarrollo de mercado de valores con énfasis
en el mercado de capitales, velando por los intereses del público inversionista. Le
corresponde la fiscalización e todos los participantes del mercado de valores.
Clasificadoras de riesgo: Empresas dedicadas al análisis profundo de riesgo
económico-financiero, las cuales emiten su opinión sobre la calidad crediticia de
una emisión de valores y/o empresas emisoras. Realizan un diagnostico financiero
de las empresas que evalúan.
Central de Depósitos de Valores: Entidad especializada que recibe valores para su
custodia y administración.
En el Mercado de Valores, las empresas captan recursos de los inversionistas que
se los proporciona, esto se denomina desintermediación financiera, ya que el
sistema bursátil es una fuente de financiamiento de menor costo que acerca
directamente al emisor e inversionista, eliminando a un tercero (Intermediario
como un banco por ejemplo) que realice la intermediación de precios. En ese
sentido permite que los emisores puedan financiarse a un menor costo y que los
inversionistas reciban una mejor retribución (rendimiento) por su dinero.
En nuestro mercado existen dos grandes tipos de instrumentos financieros:
Las acciones que son porciones del pastel corporativo de la empresa emisora, que
otorgan a sus dueños la condición de socios propietarios de la misma en
proporción a su participación y por lo tanto no ofrecen un rendimiento fijo, sino que
pagan dividendos que se establecen en base a las utilidades de la compañía.
45

Los valores de deuda que son emitidos por empresas privadas y públicas,
funcionan como un préstamo que hacen los inversionistas a las empresas
emisoras para un plazo determinado, durante el cual les pagan una tasa de
interés, y al finalizar dicho plazo, los emisores devuelven al inversionista el importe
total de la deuda.
Toda operación en la bolsa se hace a través de una casa corredora de bolsa.
Estas instituciones son los entes que realizan las operaciones de compra y de
venta de valores por instrucciones de sus clientes, es decir que son el eslabón que
permite que se concreten las transacciones ente quienes desean comprar valores
y quienes los ofrecen. Los agentes corredores son los representantes de las casas
corredoras de bolsa que brindan sus servicios de asesoría financiera.
El índice bursátil de El Salvador resume el comportamiento general de los precios
de las acciones más negociadas en la bolsa de valores de El Salvador en una sola
cifra, que es de fácil lectura, análisis y comprensión. Crean un parámetro que
permite inferir el comportamiento de dichas acciones y por lo tanto de los sectores
económicos a las que éstas pertenecen.
Una inversión bursátil consiste en la compra de valores disponible en el mercado
de valores. Estos valores pueden ser acciones u valores de deuda (como
certificados de inversión, bonos etc.), emitidos por diversas empresas emisoras.
Para invertir en bolsa, el primer paso es acercarse a una casa corredora de bolsa,
debidamente autorizadas por la Superintendencia de Valores y por la Bolsa de
Valores de El Salvador, con la cual los inversionistas podrán establecer una
relación de negocios, mediante la firma de un contrato. El siguiente paso es
asesorarse con el agente corredor autorizado por la casa corredora, para poder
así tomar una decisión de inversión y dar una orden de compra o de venta de
valores, la cual procederá a ejecutarse en la bolsa de valores.
46

Las empresas clasificadoras de riesgo son empresas independientes del mercado,
es decir que no están relacionadas con la bolsa ni con las empresas emisoras,
son especializadas en el análisis de riesgo de empresas y emisiones de valores.
Estas emiten reportes d clasificaciones de riesgo sobre las empresas y sobre sus
valores emitidos, los cuales tienen como objeto emitir una opción acerca del nivel
de riesgo de un valor o de una empresa emisora, la cual sirve de guía para los
distintos participantes del mercado como un parámetro de inversión. En ningún
momento una clasificadora de riesgo es una recomendación de inversión.
La emisión en bolsa es una excelente opción de financiamiento para las empresas
ya que les permite obtener prestigio, proyectar una imagen más sólida y
transparente, diversificar sus fuentes de fondo, les posibilita la opción de captar
fondos a mediano y largo plazo a menores costos que las fuentes tradicionales de
financiamiento, y les brinda flexibilidad financiera ya que le permite obtener dinero
o los recursos financieros que necesita directamente del público.
Glosario.
Bolsa de Valores de El Salvador: es una institución donde se encuentran los
demandantes y oferentes de valores negociando a través de sus Casas
Corredoras de Bolsa. La Bolsa de Valores propicia la negociación de acciones,
obligaciones, bonos, certificados de inversión y demás valores inscritos,
47

proporcionando a los inversionistas el marco legal, operativo y tecnológico para
efectuar el intercambio de éstos valores, es decir brindando los elementos
facilitadores para el encuentro entre la oferta y la demanda.
Acciones: También llamadas títulos de renta variable, permite a las empresas
captar recursos a cambio de la emisión de acciones representativas de su capital
social. Éstas confieren a los inversionistas que las compran, derechos a los
dividendos que paga la empresa, entre otros. Además, los inversionistas pueden
obtener una ganancia (o pérdida) de capital generada por el diferencial entre el
precio de compra y de venta de la acción.
Acciones comunes: son las que atribuyen a sus titulares respectivos el régimen
normal de derechos que integran la condición de socio. Son emitidas a plazo
indefinido.
Acciones preferentes: son aquellas acciones que conceden ventajas o privilegios
particulares en relación a las acciones comunes. El contenido del privilegio podrá
consistir en la atribución de un derecho especial, o en una mayor intensidad
(respecto a las acciones comunes) en el ejercicio de los derechos sociales. El
privilegio no podrá consistir en la atribución de un voto plural a su titular, ni en la
privación para los restantes accionistas comunes de los derechos mínimos
inderogables que la acción común concede a todo socio.
Valores de Deuda: Las empresas emisoras pueden captar recursos a través de la
emisión de instrumentos de renta fija (certificados de inversión, euro bonos, etc.).
La emisión de estos valores obliga a los emisores a realizar pagos periódicos de
intereses y a devolver el importe total de la deuda. Estos valores pueden venderse
antes de su vencimiento, permitiendo a los inversionistas obtener además de los
48

intereses, ganancias (o pérdidas) de capital derivadas de la diferencia entre el
precio de compra y el de venta.
Euro-bonos: Instrumentos de deuda de Largo plazo, respaldados por los
Gobiernos y que se emiten fuera del país de origen, en dólares americanos. Y
cuyo objetivo es el fondeo del Gobierno emisor.
Mercado Primario: es el mercado en el que las empresas emiten y venden por
primera vez sus valores.
Mercado Secundario: es el mercado en el que un inversionista puede vender a
otro los Valores que adquirió anteriormente, con el fin de obtener dinero a cambio.
Es decir, que es el mercado en el que se revenden los Valores.
Mercado de Reportos: es el mercado en el que se desarrollan las operaciones de
Reporto, las cuales permiten a los inversionistas obtener un financiamiento de
corto plazo, por medio de la venta de valores, con pacto de recompra al
vencimiento del reporto. El plazo del reporto puede ir desde 2 hasta 45 días. Al
final del plazo pactado, el inversionista recibe el capital más la tasa de interés
convenida.
Casas de Corredores de Bolsa: son Sociedades Anónimas organizadas y
registradas conforme a la Ley del Mercado de Valores, para poder prestar sus
servicios de intermediación de valores. Son los entes que realizan las operaciones
de compra y de venta de valores por instrucciones de sus clientes, es decir el
Eslabón que permite que se concreten las transacciones entre quienes desean
comprar valores y quienes los ofrecen.
49

Emisor: Empresas que emiten los valores que se negocian en Bolsa, es decir que
ponen a disposición de los inversionistas sus valores.
Inversionista: Persona natural o jurídica que invierte su dinero en valores con el
fin de obtener un rendimiento a cambio.
Superintendencia De Valores (SUPERVAL): Ente regulador del sistema bursátil,
su objetivo principal es vigilar por el cumplimiento de las disposiciones legales
aplicables a las entidades supervisadas y facilitar el desarrollo del Mercado de
Valores, con énfasis en el Mercado de Capitales, velando por los intereses del
público inversionista. Le corresponde la fiscalización de todos los participantes del
Mercado.
Clasificadoras De Riesgo: Empresas dedicadas al análisis profundo de riesgo
económico-financiero, emitiendo su opinión sobre la calidad crediticia de una
emisión de valores y/o Empresa Emisora de los mismos.
Central De Depósitos De Valores (CEDEVAL): Entidad especializada que recibe
valores para su custodia y administración.
SIBE: Es un medio electrónico de contratación bursátil que permite realizar las
negociaciones en tiempo real, cuenta con avanzada tecnología y fue desarrollado
integralmente por la Bolsa de Madrid y adaptado al mercado bursátil salvadoreño.
Bibliografía.
50

Dr. Guillermo Hidalgo- Quehl
La Bolsa de Valores de El Salvador: Antecedentes, historia de su fundación y sus
primeros diez años de operación.
Sitios web consultados
www.bves.com.sv.
www.superval.gob.sv.
51

ANEXOS
ANEXO 1.
Casas Corredoras de Bolsa Autorizadas en el país.
Casa Corredora Fundación Quienes somos y Que hacemos
1.ACCIVAL 1992
Somos parte integral de un Grupo Financiero que cuenta con el respaldo
y apoyo de una red de instituciones financieras en toda la región
Centroamericana y Panamá. En El Salvador el Grupo Financiero esta
formado por Banco Uno, S.A., Aval Card, S.A. de C.V., Multicambios,
S.A. de C.V. y Acciones y Valores, S.A. de C.V. Con el objetivo de
servirle de una forma especializada y profesional, Accival se ha
estructurado internamente en la División de Bolsa y la División de
52

Administración de Cartera. La combinación adecuada de nuestros
centros de negocios hacen de estas divisiones la principal plataforma de
servicio a nuestros clientes.
2.Banistmo
Securities El
Salvador, S.A. de
C.V.
11 de marzo
de 1992.
ABC Valores S.A. de C.V Casa de Corredores de Bolsa y miembros
fundadores del Mercado de Valores, se encuentra inscrita legalizada en
el Registro de Comercio No. 27 del libro 824 y Registro de Sociedades
3.BURSABAC el 24 de
noviembre
de 1994
Se realizan operaciones de intermediación bursátil por cuenta y orden
de clientes, con el objeto de brindar una asesoría que aproveche las
oportunidades de inversión que se encuentran en el Mercado de Valores
y tomando en cuenta el comportamiento de los mercados, su perfil
inversor, sus necesidades de liquidez y su tolerancia al riesgo. Entre los
productos que se ofertan a través del mercado bursátil se encuentra la
compra y venta de títulos valores del Banco Central de Reserva, del
Estado, de bancos y de emisores privados, así como la negociación de
acciones inscritas en la Bolsa de Valores.
4.CITIVALORES
de El Salvador
S.A. de C.V.
Citivalores S.A. de C.V. cuenta con el respaldo de Citigroup, una de las
corporaciones financieras con mayor prestigio y solidez a nivel mundial.
Con nueve años de experiencia en el Mercado Bursátil Salvadoreño,
ofrecemos a nuestros clientes servicios profesionales para
estructuración de emisiones y servicios de corretaje en emisiones de
renta fija.
Tenemos a su disposición una amplia variedad de títulos valores de
renta fija emitidos por el Gobierno de El Salvador. Estamos seguros que
contamos con las opciones de inversión que se adaptan a sus
necesidades en el corto, mediano y largo plazo.
5.INVERSIONES
BURSÁTILES
CREDOMATIC
Ofrecemos a nuestros clientes, tanto a personas naturales como
Jurídicas, una variada gama de servicios financieros y bursátiles;
facilitándoles la obtención de liquidez para sus inversiones de mercado
secundario. Nuestros servicios están orientados a satisfacer las
necesidades de nuestros clientes buscando el adecuado nivel de riesgo
y rentabilidad.
6.INVERTECNIC
7.LAFISE 1985 Latin American Financial Services (LAFISE) es una entidad financiera
creada en 1985 para ofrecer servicios financieros en la región
centroamericana y del Caribe.
Latin American Financial Services (LAFISE) es una entidad financiera
creada en 1985 para ofrecer servicios financieros en la región
centroamericana y del Caribe.
8.ROBLE Roble Acciones y Valores, S.A. es la Casa de Corredores de Bolsa que
cuenta con la garantía y solidez de las empresas del Grupo Roble, la
cual les ofrece un servicio personalizado, eficiente y confidencial a los
inversionistas y empresas en sus operaciones relacionadas con la Bolsa
de Valores.
Por lo tanto el inversionista puede tener la plena seguridad de que su
inversión tendrá el respaldo de uno de los Grupos Empresariales más
sólidos del país.
El mercado de valores amplía y diversifica las operaciones donde poder
invertir de acuerdo a las características deseadas, como lo puede ser
plazo, monto de la inversión, frecuencia del pago de intereses, opciones
de recompra, tasas de interés y muchas otras facilidades adicionales.
9.SALVADOREÑA
DE VALORES
02 de
diciembre de
1993
Somos parte del grupo Financiero de Banco Salvadoreño; por lo cual
queremos servirle con nuestra experiencia, ofreciéndole nuestros
productos de Intermediación Bursátil y Administración de Cartera.
53

10.SCOTIA
INVERSIONES
4 de febrero
de 1992
11.SCOTIA
VALORES
Scotia Valores, S.A. Corredores de Bolsa, pertenece al Grupo
Scotiabank, con presencia en más de 50 países. Nuestro objetivo
principal es asesorarle, ayudándole a alcanzar sus metas financieras,
para lo cual contamos con un equipo de ejecutivos especializados en
materia bursátil.
En Servicios Generales Bursátiles, poseemos una filosofía de trabajo
bien definida cuya prioridad es lograr el beneficio para el cliente. De tal
forma que usted encuentre la mejor alternativa de inversión que se
ajusten a sus necesidades, con un adecuado equilibrio entre rentabilidad
y seguridad.
12. SGB 4 de
febrero de
1992.
Servicios Generales Bursátiles es una Casa Corredora de Bolsa,
miembro fundador del Mercado de Valores de El Salvador.
Desde nuestro nacimiento, hemos venido brindando una asesoría seria
y profesional en el manejo y promoción de inversiones en el mercado
bursátil. En la actualidad nuestro excelente servicio y dinamismo nos ha
permitido colocarnos en un lugar privilegiado.
13.TRANSBURSA 1993 Transacciones Bursátiles, S.A. de C.V. es una Casa Corredora que
opera en el Mercado de Valores de El Salvador y es miembro del Grupo
Financiero del País, de Guatemala, desde el año 1993.
TRANSBURSA DE C.V. fue adquirida con el propósito de incorporar al
sistema salvadoreño una Casa de Bolsa que ofreciera servicios de
intermediación con profesionalismo y eficiencia.
14.UNIVALORES
15.VALORES
CUSCATLÁN
Es una opción de inversión sumamente flexible, que le ofrece una
atractiva combinación de rentabilidad y liquidez. Este portafolio responde
plenamente a las necesidades de aquellos inversionistas que valoran
altamente la disponibilidad inmediata de sus fondos, pero que al mismo
tiempo buscan un retorno adecuado para sus recursos.
ANEXO 2.
Empresas emisoras.
Clasificación Emisor
Pensiones
Administradora De Fondo De Pensiones Crecer S. A.
Administradora De Fondos De Pensiones Confía S. A.
Banagricola S.A.
54

Banco Agrícola S. A.
Banco Credomatic S. A.
Banco Cuscatlan De El Salvador S.A.
Banco De Comercio De El Salvador S. A.
Banco De Fomento Agropecuario
Banco Hipotecario De El Salvador S. A.
Banco Multisectorial De Inversiones
Nacional Banco Procredit, S.A.
Banco Promerica S. A.
Banco Salvadoreño S. A.
Banco Uno S.A.
Sector Credomatic De El Salvador S. A. De C. V.
Financiero Inversiones Financieras Banco Agrícola S. A.
Inversiones Financieras Banco De Comercio De El Salvador, S.A.
Inversiones Financieras Bancosal S.A.
Inversiones Financieras Cuscatlan, S.A.
Inversiones Financieras Uno, S.A.
Scotiabank El Salvador S.A.
Banco Americano S. A.
Banco Central De Costa Rica
Banco Central De Honduras
Banco Central De Nicaragua
Internacional Banco Centroamericano De Integración Económica
Banco Cuscatlan De Panamá, S.A.
Banco Interamericano De Desarrollo
Global Bank Corporation
Primer Banco Del Istmo S. A.
Ministerio De Hacienda
Banco Central De Reserva De El Salvador
Nacional Estado De La Republica De El Salvador
Fondo De Emergencia Del Café
Fondo Social Para La Vivienda
Estado De Costa Rica
Gobierno Estado De Guatemala
Estado De Honduras
Internacional Estado De La Republica De Chile
Estado De México
55

Estado De Nicaragua
Estado De Panamá
Gobierno De Los Estados Unidos De Norte América
Republica De Colombia
Aig Union Y Desarrollo S. A.
Aseguradora Agrícola Comercial S. A.
Aseguradora Popular S. A.
Aseguradora Suiza Salvadoreña S. A.
Bbva, S.A. Seguros De Personas
Internacional De Seguros S.A.
Bienes Y Servicios S.A.
Bolsa De Valores De El Salvador S.A. De C.V.
Cemento De El Salvador S.A.
Cia. De Telecomunicaciones De El Salvador S.A. De C.V. (CTE)
Comercial Exportadora S.A. De C.V.
Compañía Anglosalvadoreña De Seguros S. A.
Empresa Privadas Compañía De Alumbrado Eléctrico De San Salvador S. A. De C. V.
Compañía General De Seguros S.A.
Compañía De Alumbrado Eléctrico De San Salvador S. A. De C. V.
Compañía General De Seguros S.A.
Corporacion Ubc Internacional S.A.
Crediq Inversiones, S.A.
Distribuidora De Electricidad Del Sur S. A. De C. V.
Empresa Eléctrica De Oriente S. A. De C. V.
Inversiones Simco S.A. De C.V.
La Centro Americana S. A.
Metrocentro S.A. De C.V.
Muebles Metálicos Prado S.A. De C.V.
Seguros E Inversiones S. A.
Seguros Universales S. A. Seguros De Personas
Sisa Vida S. A. Seguros De Personas
Telefónica Móvil El Salvador S.A. De C. V.
ANEXO 3.
Categorías de Clasificación: 25
1. Categorías: Emisiones de Títulos de Deuda a Largo Plazo.
25
Fuente: www.superval.gob.sv.
56

AAA: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con la
más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos
pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la
industria a que pertenece o en la economía.
AA: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con una
muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos
pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la
A: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con una
buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos
pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles
cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
BBB: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con una
suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos
pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el
emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
BB: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con
capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados,
pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el
emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en
retraso en el pago de intereses.
B: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con el
mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos
pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles
cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo
incurrirse en pérdida de intereses y capital.
C: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores no cuentan con una
capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y
plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.
57

D: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores no cuentan con una
capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y
que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o
requerimiento de quiebra en curso.
E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no ha presentado
información suficiente, o no tiene información representativa para el período
mínimo exigido para la clasificación, además de no existir garantías suficientes.
2. Categorías: Emisiones de Títulos de Deuda a Corto Plazo:
N-1: Corresponde a aquellos instrumentos cuyos emisores cuentan con la más
alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados,
la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a
que pertenece o en la economía.
N-2: Corresponde a aquellos instrumentos cuyos emisores cuentan con una buena
capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero
ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor,
en la industria a que pertenece o en la economía.
N-3: Corresponde a aquellos instrumentos cuyos emisores cuentan con suficiente
capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero
ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la
N-4: Corresponde a aquellos instrumentos cuyos emisores poseen una capacidad
de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, que no reúne
los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2, N-3.
N-5: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no ha proporcionado
información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación,
además de no existir garantías suficientes.
58

3. CATEGORÍAS: ACCIONES
Nivel 1: Acciones que representan una excelente combinación de solvencia y
estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Nivel 2: Acciones que representan una muy buena combinación de solvencia y
Nivel 3: Acciones que representan una buena combinación de solvencia y
Nivel 4: Acciones que representan una razonable combinación de solvencia y
Nivel 5: Acciones que representan una inadecuada combinación de solvencia y
4. CATEGORÍAS: EMISORES DE VALORES
EAAA: Entidades con la más alta capacidad de pago de sus obligaciones. No se
vería afectada ante posibles cambios en la entidad, industria o en la economía.
Los factores de riesgo son insignificantes.
EAA: Entidades con una muy alta capacidad de pago de sus obligaciones. No se
vería afectada ante cambios en la entidad, industria o en la economía. Los
factores de protección son fuertes, el riesgo es modesto.
EA: Entidades con muy buena capacidad de pago de sus obligaciones. Es
susceptible a deteriorarse ante posibles cambios en la entidad, industria o en la
economía. Los factores de protección son satisfactorios.
EBBB: Entidades con suficiente capacidad de pago de sus obligaciones. Es
susceptible a debilitarse ante cambios en la entidad, industria o en la economía.
Los factores de protección son suficientes.
59

EBB: Entidades con capacidad de pago de sus obligaciones. Es variable y
susceptible a deteriorarse ante cambios en la entidad, industria o en la economía,
puede incurrir en retraso en el pago de sus obligaciones.
Los factores de protección varían ampliamente con las condiciones económicas
y/o de adquisición de nuevas obligaciones.
EB: Entidades con el mínimo de capacidad de pago de sus obligaciones en los
términos y plazos pactados. Es muy variable y susceptible de deteriorarse ante
cambios en la entidad, industria o en la economía, puede incurrir en pérdida de
sus obligaciones. Los factores de protección varían muy ampliamente con las
condiciones económicas.
EC: Entidades que no cuentan con capacidad de pago suficiente para el pago de
sus obligaciones. Existe alto riesgo de pérdida de éstos. Existe un riesgo
sustancial de que las obligaciones contractuales no sean pagadas a tiempo.
ED: Entidades sin la capacidad de pago de sus obligaciones. Presentan
incumplimiento efectivo de estos o requerimiento de disolución, liquidación o
quiebra en curso.
EE: Entidades que no poseen información suficiente o ésta no es representativa,
lo que no permite emitir una opinión sobre su riesgo.
SIGNOS " + " Y " - " ADICIONADOS A LAS CATEGORÍAS
“+ ": Indica una tendencia ascendente hacia la categoría de clasificación inmediata
superior
“- ": Refleja una tendencia descendente hacia la categoría de clasificación inferior.
60

ANEXO 4
Clasificadoras de Riesgo autorizadas en el país.
Nombre Historia Servicios que prestan
Equilibrium
Es una Empresa Clasificadora de Riesgo debidamente
inscrita ante la CONASEV, la SAFP y la SBS.
Fundada originalmente por los señores Francisco Moreno
Ortiz, Armando Patiño Baldeón, ex-Socios de Price
Waterhouse-Perú, así como por Richard Webb ex-Presidente
del BCRP, Eduardo Daly ex-Directivo del Banco de Crédito
del Perú y Vasco Undurraga socio de Rightframe Comercial
Chile Ltda.
Se inició actividades el 24 de abril de 1996.
Clasificación permanente de valores representativos de deuda
(bonos, pagarés, letras, etc.) emitidos a través de oferta pública
primaria.
Clasificación facultativa de instrumentos y empresas.
Informes técnicos y estudios complementarios sobre
clasificaciones otorgadas, a solicitud de emisores e inversionistas.
Reportes de clasificación sobre emisiones y emisores locales a
pedido de inversionistas extranjeros o agencias internacionales de
clasificación de riesgo.
Fitch
Centroamérica,
S.A.
El día 18 de julio del año 2001, FITCH anunció un acuerdo de
fusión entre DCR Centroamérica, S.A. y la operación de
FITCH en El Salvador, creando así a Fitch Centroamérica,
S.A.
Fitch Centroamérica, S.A., que cuenta con oficinas en El
Salvador y Costa Rica, es líder en otorgar calificaciones de
riesgo en toda la Región Centroamericana y República
Dominicana.
Fitch Centroamérica, S.A. califica entidades en Costa Rica, El
Salvador, Guatemala y Panamá y cuenta actualmente con
más de 75 clientes en toda región.
Los instrumentos que pueden calificar Fitch Centroamérica S.A.
son los siguientes:
Estructuradas; Garantías de activos, Titularización de Ingresos
Futuros, Titularización de Hipotecas, Garantías Financieras,
Fideicomisos de Garantías.
Corporativos; Industria, Comercio y Servicios,
Telecomunicaciones, Electricidad y Gas Natural, Real State,
Fideicomisos de Garantías.
Servicios Financieros; Bancos, Instituciones Financieras no
Bancarias, Seguros.
Otros Servicios; Fondos de Pensión, Fondos de Inversión,
Acciones, Shadow Rating, Municipales, Administradoras de
Fondos de Pensión, Fondos Inmobiliario.
61

Pacificó Credit
Rating.
Es una empresa clasificadora de riesgo con presencia
internacional. Empezó sus operaciones en Perú en 1993
logrando que las principales empresas, subsidiarias y
sucursales de corporaciones internacionales, con altos
estándares de calidad, formen parte de su cartera de
clientes. PCR se encuentra constituida en Perú, Bolivia,
Ecuador, Panamá, El Salvador y Costa Rica y
actualmente se encuentra en un agresivo proceso de
expansión a otros países de Sudamérica, Centroamérica
y el Caribe. Asimismo, con el desarrollo de nuevos
servicios, las operaciones de PCR ya no se están
limitadas a los mercados en los cuales está autorizada
sino que le permite actuar sin restricciones a nivel
mundial.
La empresa realiza una evaluación de riesgo basado en un
análisis cualitativo y cuantitativo que cambian de acuerdo
con el ambiente económico de cada industria o sector y,
dentro de cada uno de éstos, varía para cada empresa de
acuerdo con su desempeño particular y su propia cultura
empresarial.
Global Venture.
62

Bolsa de valores rol desempeña en la economia

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