mercado de valores

1. 1
ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES ECUATORIANO
Eco. Alberto López B.
El origen del mercado de valores no se lo puede señalar con exactitud, pues de
acuerdo a información otorgada por grandes pensadores y estudiosos en
materia mercantil se menciona que las transferencias de valores son tan
antiguas como la humanidad, y que a través del tiempo han sufrido un proceso
histórico de cambios muy importante.
En primer lugar aparece el trueque como inicio de la actividad comercial, en
segunda instancia aparece el intercambio comercial con la utilización de la
moneda, el tercer nivel de negociación corresponde al mercado de títulos o
valores fiduciarios, el cual fue evolucionando de acuerdo a las necesidades de
oferentes y demandantes dando lugar a al surgimiento del mercado financiero.
Al mercado de valores se lo define como un segmento del mercado
financiero, cuyo epicentro es la bolsa de valores, siendo su principal
objetivo la canalización directa del ahorro hacia la inversión productiva
mediante los mecanismos de emisión, colocación y negociación de títulos
valores de corto, mediano y largo plazo. El mercado de valores se lo
clasifica en mercado primario, mercado secundario, mercado bursátil y
extrabursátil.
a) Mercado Primario.- Es el lugar donde emisores y demandantes acuden por
primera vez a transar valores de renta fija o variable en forma directa o a través
de intermediarios, los recursos obtenidos son utilizados para financiar
proyectos de expansión, ampliación de planta, constitución de capital, y/o
nuevas actividades productivas.
b) Mercado Secundario.- Tenedores de títulos acuden a este mercado, con el
objeto de obtener liquidez por medio de la negociación de documentos que
fueron emitidos y colocados en el mercado primario, se comercializan títulos de

2. 2
renta fija, renta variable, de descuento, productos derivados y operaciones de
reporto.
c) Mercado Bursátil.- Su centro de negociación es la bolsa de valores en
donde se transan valores de renta fija (metales, productos agrícolas, derivados
financieros, etc.), principalmente títulos accionarios los mismos que deben ser
previamente inscritos en el registro de mercado de valores y la bolsa.
d) Mercado Extrabursátil.- Participan intermediarios autorizados ya que este
mercado se desarrolla fuera de la bolsa de valores, la principal negociación de
títulos son los de renta fija, a este segmento se lo considera una competencia
para el mercado bursátil debido a que las reglas y controles son mínimos,
aunque los costos de negociación son menores se debe tomar en cuenta el
riesgo que implica este tipo de negociación.
PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES
Para la actividad de un mercado de valores, al igual que cualquier otro
mercado, se hace indispensable recurrir a diferentes organismos e instituciones
que regulen y controlen la actividad del mismo, con el objeto de que las
transacciones entre agentes económicos sean lo más transparente posibles
1. El Consejo Nacional de Valores (C. N. V
2. La Superintendencia de Compañías.
3. La Intendencia del Mercado de Valores,
4. La Bolsa de Valores,
5. Las Casas de Valores,
6. Los Inversionistas institucionales,
7. Los Emisores de Valores,
8. Las calificadoras de riesgo,
9. Las auditoras externas,
10.El depósito centralizado de compensación y liquidación de
valores,

3. 3
 El Consejo Nacional de Valores (C. N. V.), cuya atribución es ser el
órgano rector del mercado de valores, es decir establece, regula y
controla la actividad del mercado.
 La Superintendencia de Compañías. La cual ejecuta la política
enunciada por el Consejo de Valores.
 La Intendencia del Mercado de Valores, cuyas funciones son la
ejecución de la política general promulgada por el Consejo de Valores.
 La Bolsa de Valores, la cual para el caso ecuatoriano son
corporaciones civiles, sin fin de lucro, que tiene por objeto brindar a sus
miembros servicios y espacio requerido para la negociación de valores.
 Las Casas de Valores, que son compañías que ejercen la
intermediación de valores propiamente dicha.
 Los Inversionistas institucionales, según el artículo 74 de la Ley del
Mercado de Valores1 son todas las instituciones del sistema financiero
público y privado, mutualistas, compañías de reaseguros,
administradoras de fondos, fideicomisos, etc., las cuales el Consejo de
Valores señale como tal.
 Los Emisores de Valores, que son todos aquellos que acuden al
mercado de valores demandando recursos y por el mismo hecho emiten
valores representativos de deuda (obligaciones) o de participación
(acciones).
 Las calificadoras de riesgo, son aquellas sociedades autorizadas, por
la Superintendencia de Compañías, las cuales tienen por objeto la
calificación de riesgo de los valores emitidos y de sus emisores.
 Las auditoras externas, que se encargan de dar opiniones sobre los
balances financieros y de resultados de las emisoras de valores, para
determinar si son o no adecuados.
 El depósito centralizado de compensación y liquidación de valores,
compañía que se encarga de recibir en depósito valores inscritos en el
1
Fuente: Ley del Mercado de Valores, (Ley N: 107), Registro Oficial N: 367 del 23 de Julio de 1998.

4. 4
Registro del Mercado de Valores y además sirve como cámara de
compensación de valores.
El siguiente organigrama presenta con mayor detalle los diferentes organismos
participes del mercado de valores:
Cuadro 1 Organigrama del área del Mercado de Valores de Ecuador
SUPERINTENDENTE DE COMPAÑIAS
PRESIDENTE DEL CONSEJO
NACIONAL DE VALORES
CONSEJO
NACIONAL DE
VALORES
INTENDENCIA DE MERCADO DE
VALORES DE QUITO
INTENDENCIA DE MERCADO DE
VALORES DE GUAYAQUIL
ASESORIA DE
MERCADO DE
VALORES
DEPTO. DE REGISTRO
DE MERCADO DE
VALORES
DEPTO. DE
INVERSIONISTAS
INSTITUCIONALES
DEPTO. DE REGISTRO
DE MERCADO DE
VALORES
DEPTO. DE
INVERSIONISTAS
INSTITUCIONALES
DEPTO. DE EMISORES,.
OFERTA PÚBLICA Y
CALIFICACION
DEPTO. DE
INTERMEDIARIOS
DEPTO. DE EMISORES,
OFERTA PÚBLICA Y
CALIFICACIÓN
DEPTO. DE
INTERMEDIARIOS
DEPTO. JURIDICO DE
MERCADO DE VALORES
DEPTO. DE ESTUDIOS Y
PROMOCION DEL
MERCADO DE VALORES
DEPTO. JURIDICO DE
MERCADO DE VALORES
Fuente: Anuario Estadístico del Mercado de Valores 2001, disponible en:
http://www.supercias.gov.ec/mvalores/Anuarios/2001, 25 de Noviembre de 2003
ORGANISMOS DE CONTROL EN EL MERCADO DE VALORES
Como es sabido todo mercado requiere de algunas regulaciones y condiciones
para su funcionamiento, ahora un mercado tan imperfecto como el mercado de
capitales, y especialmente el mercado de valores ecuatoriano tiene algunos
entes los cuales se encargan de emitir y hacer cumplir la normativa legal.

5. 5
Estos organismos dentro del mercado de valores juegan un papel muy
importante, pues son los encargados de establecer las reglas del juego para
impulsar y fortalecer el desarrollo del mismo.
1. LA BOLSA DE VALORES
2. SUPERINTENDENCIA DE BANCOS
3. SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS
4. BANCO CENTRAL DEL ECUADOR
1.- LA BOLSA DE VALORES
Las bolsas de valores son centros de comercio donde compradores y
vendedores intercambian títulos valores e instrumentos financieros; estas
nacieron en Ecuador como respuesta a la evolución y naturaleza de los
procesos económicos que venían gestándose en el país. El objetivo primordial
de las mismas es brindar a sus miembros el espacio físico organizado y
adecuado para la comunicación y transferencia y negociación de títulos
valores.
En Ecuador solo dos instituciones se encargan de prestar los servicios
adecuados para transferir títulos valores, la Bolsa de Valores de Quito y la de
Guayaquil, las mismas que fueron creadas en el año 1969, hay que destacar
que en 1995 vio la luz la Bolsa de Valores cuencana, sin embargo debido al
bajo volumen de transacciones que se realizaron en dicha bolsa, esta tuvo que
cerrar sus operaciones, pues genero grandes perdidas a sus propietarios. Por
ello al hablar de las bolsas ecuatorianas queda sobreentendido que se está
hablando solamente de las Bolsas de Quito y Guayaquil, las cuales siguen
funcionando actualmente.
2.- SUPERINTENDENCIA DE BANCOS
Esta institución fue creada el 6 de Septiembre de 1927, su condición y
funciones están determinadas en la Constitución de la República en la ley
General de instituciones del Sistema Financiero y en las demás leyes que rigen
para las entidades bajo su control, se estableció por fuerza de la
responsabilidad del estado y por conveniencia pública.
Este organismo cumple el rol de ente de vigilancia del mercado de valores,
tiene a su cargo la vigilancia de las instituciones del Sistema Financiero publico

6. 6
y privado así como de las compañías de seguros y reaseguros determinadas
en la constitución y en la ley. También esta bajo su control la emisión de
valores no inscritos en el Registro del Mercado de Valores y negociado en uno
u otro caso en el mercado extrabursátil o financiero.
Una de las principales funciones es solicitar información en cualquier momento
la presentación de todo tipo de documentación o información sea contable,
económica, financiera, jurídica o administrativa; así como expedir los
reglamentos para normar sus actividades, vigilar y controlar la organización,
funcionamiento y liquidación de las instituciones sujetas a su control.
3.- SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS
Esta entidad fue creada el 20 de Abril de 1964 como Intendencia de compañías
Anónima adscrita a la Superintendencia de bancos. En 1967 se formo la
institución como un organismo técnico y autónomo superior de control
encargado e velar por la aplicación y administración de la ley de compañías.
Además es un organismo ejecutor de la política de regulación del mercado de
valores, inspecciona a las compañías, entidades y demás personas que
intervengan en el mercado de valores ecuatoriano, además autoriza el
funcionamiento de la Bolsa de Valores, de las Casas de valores, Compañías
Calificadores de Riesgo, Sociedades Administradoras de Fondos y
Fideicomiso, etc.
4.- BANCO CENTRAL DEL ECUADOR
La ley Orgánica del Banco Central del Ecuador fue decretada el 4 de Marzo de
1927 por el gobierno provisional del Dr. Isidro Ayora y promulgada el 12 de
Marzo de ese mismo año en el Art. 283 del registro oficial. Esta institución abrió
sus puertas al público el 1 de Agosto de 1927.
El Banco Central, persona jurídica de derecho público, de duración indefinida,
con autonomía y patrimonio propio, tendrá como funciones, establecer,
controlar y aplicar la política monetaria, financiera, crediticia y cambiaria del
estado y como objetivo velar por la estabilidad de ola moneda.
El Banco Central del Ecuador, más que un ente regulador del mercado
financiero se convierte en un ente inversor pues el mismo se encarga en

7. 7
muchas ocasiones de colocar los títulos emitidos (bonos, certificados, etc.) por
el gobierno ecuatoriano en la bolsa de valores
TÍTULOS VALORES EMITIDOS EN LAS BOLSAS DE
VALORES DEL ECUADOR.
Se definirá primeramente lo que significa un valor; de acuerdo a la Ley del
Mercado de Valores en su artículo 2, párrafo uno, valor es:
“Para efectos de esta Ley, se considera valor al derecho o conjunto de
derechos de contenido esencialmente económico, negociables en el mercado
de valores, incluyendo, entre otros, acciones, obligaciones, bonos, cédulas,
cuotas de fondos de inversión colectivos, contratos de negociación a futuro o a
término, permutas financieras, opciones de compra o venta, valores de
contenido crediticio de participación y mixto que provengan de procesos de
titularización y otros que determine el Consejo Nacional de Valores.”2
En este epígrafe se realizara una somera identificación de los títulos valores
más importantes que son transados en las bolsas del país, primeramente se
clasifica en dos grupos:
1. Títulos valores emitidos por el sector público
2. Títulos valores emitidos por el sector privado.
2.- TÍTULOS VALORES EMITIDOS POR EL SECTOR
PÚBLICO.
El Estado y demás instituciones del sector público emiten y negocian títulos
valores con la finalidad de financiar proyectos de desarrollo o para cubrir
faltantes en sus flujos de caja, a continuación se detallaran los documentos de
mayor negociación.
2
Fuente: Ley del Mercado de Valores, (Ley N: 107), Registro Oficial N: 367 del 23 de Julio de 1998.

8. 8
1. BONOS DE ESTABILIZACIÓN
2. BONOS DE ENTIDADES PÚBLICAS
3. BONOS MUNICIPALES Y PROVINCIALES
4. OBLIGACIONES DE ENTIDADES PÚBLICAS
5. BONOS DEL ESTADO
6. CERTIFICADOS DE TESORERÍA
1.- BONOS DE ESTABILIZACIÓN
También denominados Bonos de Estabilización Monetaria (BEM’s). Eran
títulos emitidos y colocados por el Banco Central del Ecuador, cuya finalidad
era la de regular la liquidez de la economía de conformidad con su
programación monetaria y financiera.
Siendo esta su naturaleza, los Bonos de Estabilización Monetaria no
generaban un interés fijo sino que su rendimiento estaba dado por el margen
de descuento con el cual se realizaban las negociaciones.
El Banco Central del Ecuador tenía la facultad para determinar los montos,
plazos, rendimientos y demás condiciones de tales bonos. A su vencimiento,
los Bonos de Estabilización Monetaria eran redimidos a la par en las oficinas
del Banco Central del Ecuador. El Gobierno Nacional, los Consejos
Provinciales, las entidades creadas por la ley u ordenanza como de derecho
público o de derecho privado con la finalidad social o pública3. Toda persona
natural o jurídica particular puede invertir en dichos títulos-valores. El IESS. y la
Junta de Beneficencia de Guayaquil no podrán invertir, adquirir o re-comprar
estos bonos.
Por ser títulos al portador son transferibles con la simple entrega del título. Su
rendimiento está exento del impuesto a la renta. Son de gran aceptación en el
Mercado de Valores por los plazos y por su liquidez.
2.- BONOS DE ENTIDADES PÚBLICAS
Donde sobresalen los Bonos de la C. F. N. Los mismos que son emitidos por
la Corporación Financiera Nacional para conseguir financiamiento a sus
programas de desarrollo.
3
Guía del Inversionista Bursátil., p 30.

9. 9
Son emitidos a plazos de 2 a 5 años y el correspondiente servicio de
amortización e intereses corre a cargo de la misma Corporación. Estos títulos
se negocian directamente por la Corporación con los inversionistas obligados
por la ley a adquirir estos títulos, y pueden negociarse en las Bolsas de Valores
dentro del mercado secundario.
3.- BONOS MUNICIPALES Y PROVINCIALES
Son aquellos títulos en los que se reconoce una deuda, emitidos por los
Municipios o por los Consejos Provinciales, con sujeción a las disposiciones de
la Ley de Régimen Monetario y del Banco del Estado. Estos títulos tienen las
siguientes características: contienen una deuda a cargo de la entidad pública
emisora, su emisión debe ser autorizada por el Ministerio de Economía y
Finanzas, con dictámenes previos del Procurador General del Estado, toda
emisión debe ser realizada por escritura pública y su pago se realizará por
medio del Banco del Estado.
Los bonos en general son títulos de un crédito en contra de los Municipios o
Consejos Provinciales, amortizables, y emitidos a un plazo determinado, que
dan derecho a la percepción de un interés sobre el importe del mismo.
A más de las características señaladas se puede añadir que su amortización y
pago se realiza por medio del Banco Central teniendo en cuenta que se emplea
el sistema de cupones para el pago del interés, también utilizando el sistema
de sorteos semestrales para su amortización y redención y toda negociación se
realizará por medio de las Bolsas de Valores.
4.- OBLIGACIONES DE ENTIDADES PÚBLICAS
Son títulos-valores de corto plazo emitidos por el sector público, tienen garantía
prendaría o hipotecaria cuyo cupo esta fijado por los activos de dichas
entidades.
Pueden ser nominativas, al portador o nominativas con cupones al portador y
por lo tanto la transferencia se opera mediante cesión, entrega del título, o
endoso respectivamente. Su denominación es variable, devengan intereses,
los mismos que son fijados por las mismas entidades emisoras.

10. 10
5.- BONOS DEL ESTADO
Son títulos de deuda emitidos por el Gobierno Central a través del Ministerio de
Economía y Finanzas, sea con el fin de financiar el déficit del Presupuesto del
Estado, o de destinar sus recursos a la realización de ciertos proyectos. Los
montos, plazos e intereses a devengarse serán establecidos en el respectivo
decreto de emisión. La negociación la realiza el propio Ministerio de Economía
y Finanzas, en forma directa con las instituciones del sector público, o a través
de las Bolsas de valores con el sector privado4.
Estos bonos están respaldados por los ingresos provenientes de los impuestos,
y es el Banco Central quien retiene los ingresos necesarios en la Cuenta Única
del Gobierno Nacional.
Por ser títulos al portador son transferibles mediante la entrega del título, se
amortizan semestralmente mediante sorteos de acuerdo a las respectivas
tablas de amortización gradual. Toda persona natural o jurídica particular, así
como las entidades públicas o semipúblicas pueden invertir sin ninguna
restricción en estos títulos.
En la Bolsa de Valores tienen liquidez inmediata y están exentos del impuesto
a la renta. Dichos bonos han representado un rubro importante en las
negociaciones en Bolsa, ya que ciertos inversionistas gustan de esta clase de
títulos-valores por la seguridad de que al vencimiento van a recobrar su
inversión.
6.- CERTIFICADOS DE TESORERÍA
Estos títulos de corto y mediano plazo son emitidos por el gobierno Central a
través del Ministerio de Economía y Finanzas, cuyo objetivo es facilitar la
captación de recursos internos para financiar los faltantes de la caja fiscal.
Los rendimientos obtenidos por estos títulos están exentos de impuestos y
generalmente son emitidos hasta el plazo de un año aunque también puede
llegar a emitirse por un período de cinco años.
4 Ibíd., p 30

11. 11
b.- TÍTULOS VALORES EMITIDOS POR EL SECTOR
PRIVADO.
Los títulos emitidos por una firma privada tienen como objetivo principal la
obtención de recursos financieros de forma directa, generalmente se clasifican
en títulos estandarizados y no estandarizados.
a.- TÍTULOS VALORES ESTANDARIZADOS
1. ACCIONES
2. OBLIGACIONES
b.- TÍTULOS VALORES NO ESTANDARIZADOS
1.ACEPTACIONES BANCARIAS
2. AVALES
3. BONOS DE PRENDA
4. CÉDULAS
5. CERTIFICADOS
Certificados Financieros, de Ahorro, Inversión y de Depósito.
Certificados de Arrendamiento Mercantil
6.CARTAS DE CRÉDITO5.
7.CUPONES
8. DEPÓSITOS A PLAZO
9. PAGARÉS
10. PÓLIZAS
11.LETRAS DE CAMBIO6.
12. TÍTULO VALOR ESPECIAL
a.- TÍTULOS VALORES ESTANDARIZADOS
Son aquellos propios del Mercado de Capitales. Se emiten en serie, es decir en
grandes volúmenes de títulos idénticos, con el propósito deliberado de captar
ahorros del público en forma directa, dentro del sector privado se tienen:
acciones de empresas y obligaciones.
5
Ibíd., p:52
6
Ibíd., p 52.

12. 12
1.- ACCIONES
Las acciones son títulos de renta variable que otorgan a su poseedor el
derecho en los resultados de la compañía mediante dividendos los mismos que
están sujetos a gravamen, además representan cada fracción del capital
suscrito de una sociedad mercantil
Sin duda en Ecuador las acciones son negociadas en un porcentaje reducido
esto se debe al desconocimiento de este mecanismo de inversión y la
participación mínima de empresas emisoras, es por eso que en el desarrollo de
esta investigación se pondrá énfasis en este tópico ya que constituye una
alternativa para la formación de carteras de inversión, lo cual se pretende
desarrollar más adelante.
Existen diferentes clases de acciones entre las principales se encuentran las
siguientes:
i En relación del Titular de la Acción
 Acciones monetarias o al portador.
ii En relación a los derechos de los accionistas
 Acciones ordinarias
 Acciones preferidas
iii En relación al pago de las acciones
 Acciones liberadas
 Acciones no liberadas.
2.- OBLIGACIONES
Las obligaciones son valores que pueden ser emitidos por las compañías
anónimas legalmente facultadas como un mecanismo que les permite captar
recursos del público y financiar sus actividades productivas.
Por esta razón, las obligaciones son títulos representativos de una deuda, que
el emisor reconoce o crea, y que son exigibles según las condiciones de la
emisión. Como todo título de crédito dan derecho al cobro de intereses y a la
recuperación del capital. También pueden estar representadas en cuentas
establecidas tanto en la contabilidad del emisor como en un depósito
centralizado de compensación y liquidación.
Las obligaciones pueden ser emitidas con garantía general o específica, y
pueden tener incluso la opción de ser convertidas en acciones al vencimiento
del papel, en cuyo caso se denominan obligaciones convertibles en acciones.

13. 13
Esta versatilidad permite que este instrumento se adapte a las necesidades de
financiamiento de proyectos importantes y la reestructuración de pasivos en el
tiempo7.
b.- TÍTULOS VALORES NO ESTANDARIZADOS
Son aquellos que son emitidos principalmente por instituciones bancarias y
financieras en respaldo de operaciones crediticias que carecen de uniformidad.
ACEPTACIONES BANCARIAS
Son títulos-valores que en su generalidad son emitidos por clientes de las
instituciones financieras o la banca comercial y aceptada por éstas. “Estos
papeles sirven para que un comprador de un bien pague al vendedor por
éste”8.
Siendo así, las aceptaciones bancarias son letras de cambio o pagarés girados
por los clientes de un banco o sociedades financieras y aceptadas por éste. Su
rendimiento esta dado por una tasa de descuento que se aplica a su valor
nominal. Están garantizados con prenda colateral de los productos o
mercaderías cuya compra o movilización se financia. Emitidos a la orden son
transferibles por endoso, son de denominación variable, no ganan interés y se
negocian con descuento.
No pueden ser adquiridos por el Gobierno Nacional o por instituciones de
derecho público o privado con finalidad social o pública, pudiendo hacerlo los
bancos privados y las instituciones financieras del sector público. Su
rendimiento está exento del impuesto a la renta, el destino de su ahorro es
fomentar un medio para canalizar el ahorro privado hacia las empresas,
mediante la concesión de créditos, así como también para regular la liquidez de
la economía.
AVALES
7 Ibíd., p. 49
8 Ibíd., p:49

14. 14
Son títulos-valores abstractos, por los cuales una persona, llamada librador, da
el orden a otra llamada girado, debe pagar incondicionalmente a una tercera
persona, llamado tomador o beneficiario, una suma determinada de dinero en
el lugar y plazo que el documento indica. El librador es quien lo emite y lo gira,
el girado es aquel contra quien se emite ese aval, a quien el librador da la
orden de pagar. El tomador o beneficiario es aquel en cuyo favor se emite el
aval.
BONOS DE PRENDA
Son títulos emitidos por un banco comercial o de ahorros, están garantizados
por el conjunto de préstamos prendarios, por el capital pagado y fondo de
reserva del banco. Los bonos se llaman de prenda porque se emiten con el
respaldo o garantía de los bienes constituidos en prenda para seguridad de los
préstamos otorgados.
Toda persona natural o jurídica privada puede invertir en estos títulos; se
negocian directamente entre los bancos emisores y los inversionistas y/o a
través de las Bolsas de Valores.
CÉDULAS
“Estos títulos se emiten con la garantía de la cartera de préstamos hipotecarios
concedidos, con garantía de inmuebles para la sociedad emisora (entidades
oficiales de crédito, cajas de ahorro y sociedades de crédito hipotecario), su
objetivo básicamente es financiar vivienda”9.
Las cédulas hipotecarias son negociadas en el Mercado de Valores y su
cotización se fija por su oferta y demanda. La rentabilidad depende del precio
de compra que tiene relación directa con el plazo. En el aspecto tributario sus
intereses y rendimientos están exonerados del impuesto a la renta.
Este título-valor ha representado y representa una parte fundamental en la
negociación de Bolsa, a más de ofrecer una rentabilidad atractiva, son títulos
9
Ibíd. p: 52.

15. 15
que han ayudado al sector de la construcción por medio de su emisión e
indirectamente a los sectores productivos de la economía.
CERTIFICADOS
Certificados Financieros, de Ahorro, Inversión y de Depósito.- son títulos
fiduciarios negociables que tienen por finalidad la captación de ahorro interno, y
presentan las siguientes características: son títulos fiduciarios, ganan un interés
fijo, se emiten a un plazo determinado, pueden ser nominativas a la orden o al
portador, tienen un valor nominal mínimo de quinientos mil sucres, tienen el
carácter de títulos ejecutivos, son no renovables.
Certificados de Arrendamiento Mercantil.- Son instrumentos de captación de
recursos que crean una obligación de dinero, pura líquida y determinada, a
cargo de la entidad emisora y a favor del beneficiario o del legítimo tenedor del
título, generan una tasa de interés y son de corto plazo.
CARTAS DE CRÉDITO10.
Es un acuerdo por el que un banco (Banco Emisor), obrando a petición y de
conformidad con las instrucciones de un cliente (Ordenante) o en su propio
nombre:
1. Se obliga a hacer un pago a un tercero (Beneficiario) o a su orden, o a
aceptar y pagar letras de cambio (instrumentos de giro) librados por el
beneficiario,
2. Autoriza a otro banco para que efectúe el pago, o para que acepte y
pague tal instrumento de giro, o
3. Autoriza a otro banco para que negocie contra la entrega del o de los
documentos exigidos, siempre y cuando se cumplan los términos y las
condiciones del crédito.
CUPONES
10
Ibíd., p:52

16. 16
Es un título-valor que se emite adherido o incorporado con un título valor de
deuda de largo plazo, como son: Bonos, Obligaciones o Cédulas Hipotecarias,
en donde el emisor de tales títulos está obligado a pagar capital y/o intereses al
inversionista, según las características del cupón al momento que se lo emite.
En el mercado nacional a los cupones se los trata como títulos-valores
independientes de los bonos u obligaciones que los contienen, y se los negocia
con una tasa de descuento.
DEPÓSITOS A PLAZO
Es la libranza o título que contiene una orden para recibir o cobrar alguna suma
de dinero en un plazo más o menos corto. El depósito a plazo presenta las
siguientes características: Son títulos de corto plazo, además generan una
renta fija los cuales podrían ser nominativas a la orden o al portador.
PAGARÉS
Son títulos abstractos mediante el cual una persona, librador, suscriptor o
firmante, se obliga incondicionalmente a pagar una cantidad determinada en un
tiempo determinado, a favor o a la orden de otra persona, “tomador o
beneficiario".
PÓLIZAS
Póliza de Acumulación es la libranza o título que contiene una orden para
percibir o cobrar alguna suma de dinero en un plazo más o menos corto,
presentan las siguientes características: Son títulos de corto plazo, generan
una renta fija, podrían ser nominativas a la orden o al portador.
En cuanto a la transferencia pueden ser nominativas en donde se transfieren
mediante cesión, al portador que se transfieren con la entrega del título, y a la
orden que se transfieren mediante endoso.
El objetivo de este título es incentivar al ahorro nacional, hacia actividades de
corto plazo. Las pólizas de acumulación se negocian directamente entre los
bancos e inversionistas; las negociaciones secundarias se realizan en las
Bolsas de Valores.

17. 17
LETRAS DE CAMBIO11.
Son títulos valores de tipo abstracto, por los que una persona, llamado librador,
da la orden a otra, llamada girado, para que pague incondicionalmente a una
tercera persona, llamada tomador o beneficiaria, una suma determinada de
dinero en el lugar y plazo que el documento indica.
El librador es quien emite la letra y la gira. El girado es aquel contra quien se
emite esa letra, a quien el librador da la orden de pagar. El tomador o
beneficiario es aquel en cuyo favor se emite la letra.
En relación con su vencimiento (momento en que debe hacerse el pago), una
letra de cambio puede ser girada:
 A día fijo.
 A cierto plazo de fecha, que se encontrará desde la fecha en que la
letra haya sido girada;
 A la vista, es decir pagadera a su presentación, y
 A cierto plazo de vista, o sea pagadera dentro del plazo que se haya
fijado a partir de su aceptación o del protesto, si la letra no ha sido
aceptada.
En general, las letras de cambio son emitidas a corto plazo.
TÍTULO VALOR ESPECIAL
Son títulos que emite el Fisco, sirven para pagar impuestos o tributos, es decir
en operaciones de crédito tributario, no tienen un plazo y se negocian a la vista
y con descuento.
11
Ibíd., p 52.

18. 18
3.1.2.1. Conceptos básicos sobre la emisión de acciones en Ecuador.
En el transcurso de la investigación se habla de título – valor, el cual
representa una parte del capital de una firma. Su plazo se encuentra sujeto a la
vida económica que se haya trazado la empresa que emitió dicho título valor.
Acción, formalmente una acción no es más que cada una de las numerosas
partes iguales en que se encuentra dividido el capital social de la empresa, las
mismas que otorgan a sus poseedores idénticos derechos de propiedad sobre
el capital de esa compañía. Se refiere también al título que representa la
participación en el capital suscrito de una sociedad anónima, o de una empresa
en comandita por acciones, y/o de economía mixta; por tanto la acción se
convierte en un título de propiedad que incorpora los consiguientes deberes y
derechos societarios.
Las acciones pueden ser nominales o al portador, pudiendo diferenciarse en
series distintas por su valor nominal o por el contenido de sus derechos.
Básicamente existen dos clases de acciones a nivel general: a) comunes y b)
preferentes, las mismas que se diferencian en principio por el derecho al pago
preferente de dividendos antes que los accionistas comunes.
Las acciones son títulos que no devengan una tasa de interés, sino que las
ganancias que se espera obtener de ellas (rendimiento), es variable y está en
función de la gestión que realice la empresa durante un determinado período.
Las acciones de las empresas que cumplen ciertos requisitos, son objeto de
cotización y compra – venta en bolsa, dependiendo del número de
negociaciones que haya enfrentado una acción esta se clasifican en:
 Acciones Líquidas. Son aquellas que se han negociado en Bolsa en los
últimos siete días hábiles bursátiles.
 Acciones Medianamente Líquidas. Son aquellas que no habiéndose
negociado en Bolsa en los últimos siete días hábiles, si lo han hecho en
los últimos treinta días.

19. 19
 Acciones no Líquidas. Son aquellas que no se han negociado en los
últimos treinta días hábiles.
Cada acción que es emitida por una empresa cumple diferentes requisitos para
que tenga validez en el mercado, se enumera a continuación algunos de estos:
Debe contener un valor nominal, es decir debe constar impreso un valor en
cada titulo, el cual representa el valor unitario de la acción, mismo que es
asignado el momento en que se crea el título. Como es obvio el valor total de
todas las acciones emitidas constituye el valor del capital social de la empresa.
De lo anterior el valor nominal de la acción varia de empresa a empresa, pero
para cada empresa dicho valor es único para toda la masa de acciones. En
Ecuador era habitual –antes de la dolarización- ponerles a estos títulos valores
como cien (100) o mil (1000) sucres por acción, existiendo casos no muy
frecuentes de valores de diez mil o cien mil sucres. Desde que se implementó
la dolarización, los valores fueron convertidos en $0.004; $0.04; $0.4; $4
respectivamente.
Hay que diferenciar con el Valor Real de una Acción el cual resulta de dividir el
Valor Patrimonial total de una sociedad, en un momento dado, por el número
de acciones en que se divide su capital.
Valor Efectivo.- Es el precio que se paga en el mercado por la compra de una
acción, este valor puede ser mayor o menor que el valor nominal impreso en
este título, dependiendo de muchas condiciones12. En otros términos es el valor
presente que recibe el tenedor de un título – valor, al momento de negociarlo.
Rentabilidad.- Existen dos formas como la inversión en acciones genera
rendimientos:
12
Fuente: Bolsa de Valores de Quito

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a. Cuando la empresa reparte utilidades
El rendimiento que obtiene; proviene de las utilidades que generan las
compañías en cada período anual, dichas utilidades se distribuyen entre
todas las acciones de una manera proporcional.
La ayuda o renta que proporcionan las acciones es variable; esto es, en
función de los resultados que arroje la gestión empresarial.
b. Cuando el precio de la acción varía en el mercado secundario
El rendimiento resulta de la ganancia que se da entre la diferencia del
precio de compra y el precio de venta que sale de las fuerzas naturales
del mercado.
Toda persona natural o jurídica puede comprar o vender acciones
libremente y en cualquier momento, si requiere liquidez o dispone de
recursos. Hay que tener muy en cuenta que no existen montos mínimos
para la compra o venta ya que el mercado bursátil de acciones no lo
exige, se puede comprar o vender cualquier cantidad de acciones
siempre que se ajuste a los parámetros establecidos por la Bolsa.
Siendo este un mercado especulativo, al invertir en acciones se pueden
obtener grandes rendimientos. Pero así mismo, es un mercado en el que
también se puede perder; por lo tanto, es importante mantenerse bien
informado y asesorado.
Lo ideal es comprar acciones para plazos medianos o largos, para reducir el
riesgo de pérdida por fluctuación de precios.
Ventajas Tributarias.- En la Ley de Mercado de Valores se instauró
interesantes estímulos a la negociación de acciones en el mercado primario a
través de las Bolsas de Valores, tanto para el emisor como para el
inversionista. Las principales ventajas son:
 No pago de impuesto a las ganancias de capital por diferencia de precio.
 No pago de impuestos sobre los dividendos recibidos.

21. 21
Inscripción.- Para que las acciones puedan negociarse en el mercado bursátil,
la compañía emisora debe inscribirse junto con sus acciones en la Bolsa de
Valores, cumpliendo con los siguientes requisitos:
 Solicitud del representante legal.
 Copia de la Inscripción en el registro de Mercado de Valores.
 Copias del prospecto y de su resolución aprobatoria.
 Publicación de avisos de Venta o Adquisición, en los casos previstos en
la Ley de Mercado de Valores.
 Entregar el formato modelo del título.
 Mantener al día su información financiera.
 Informar inmediatamente los hechos relevantes.
De esta manera el mercado bursátil está debidamente controlado e informado y
las inversiones son más transparentes y seguras.
3.1.3. Los mercados secundarios
Comprenden todas las negociaciones u operaciones que se realizan con
posterioridad a la primera colocación de títulos valores en el mercado de
valores, en si estos mercados son las bolsas propiamente dichas, las cuales
cumplen diferentes objetivos como son:
 Deben fomentar la liquidez de la inversión mobiliaria
 Canalizar el ahorro hacia la inversión, convirtiendo el dinero en capital y
contribuye así al proceso de desarrollo económico.
 Le permite a los ahorradores participar en la gestión del desarrollo
económico
 La bolsa debe cumplir el objeto de valoración de activos financieros
 Facilita la circulación y movilidad de la riqueza mobiliaria
 Y además cumple la condición de información de la situación económica
financiera de un país, y;
 Protege el ahorro de la erosión monetaria.

22. 22
Cuando se efectúan operaciones de compra y venta de títulos a través de las
bolsas de valores, se tiene la posibilidad de adquirir los títulos de contado o a
plazo.
Esto significa que cuando se compra de contado acciones, su registro y
liquidación, es decir la determinación del valor en pesos de una operación así
como el de la comisión correspondiente, se debe efectuar el mismo día en que
se realiza la operación. La compensación, que es la entrega en bolsa de los
títulos y el pago de los mismos, debe realizarse dentro de los 3 días hábiles
siguientes al registro de la operación13; sin embargo, el cumplimiento podrá
anticiparse o postergarse hasta por 3 días hábiles adicionales a la fecha de
cumplimiento y liquidación inicial. Para el caso de títulos de renta fija, el plazo
para su liquidación no podrá exceder de 5 días hábiles contados a partir del día
siguiente del registro de la operación.
Una compra o venta de valores es considerada a plazo, cuando al momento de
ser registrada la operación ante la bolsa, el vendedor y el comprador de los
títulos convienen que su liquidación se realizará con posterioridad al día 5 y con
un plazo máximo de 270 días hábiles.
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