Estrategias de inversión y valoración para Bitcoin y criptomonedas con Javier Molina

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Estrategias de inversión
&
valoración de criptoactivos
Javier Molina
@Molina_jorda

El presente documento tiene como único objetivo el servir como fuente de información y discusión. No constituye oferta alguna
de inversión, recomendación o mensaje de marketing. La presente información ha sido elaborada con la máxima diligencia y
con el objetivo de dar a conocer todas las posibilidades de inversión que la tecnología Blockchain y los criptoactivos ofrecen. Así
mismo, ninguna de las ideas aquí presentadas persiguen el que se produzcan operaciones de inversión reales y las opiniones
personales que se den no están enfocadas a tipo alguno de consejo inversor, sea cual sea el perfil, experiencia y necesidades
especificas del oyente.
Así mismo, dada la estructura cambiante del mercado objetivo, la validez de la presente información se ciñe al momento de
preparación y exposición de la misma. Del mismo modo, las fuentes utilizadas han sido comprobadas en multitud de ocasiones
por el autor, pero deben ser consideradas a mero título informativo y nunca como base para la toma de decisiones de ningún
tipo. De este modo el autor no asume responsabilidad alguna sobre esa información y, dada la naturaleza cambiante de estos
activos, es el propio usuario el que debe ser responsable de su uso individual.
La inversión en criptoactivos conlleva riesgo y la posibilidad de pérdidas totales de la inversión. Existe ausencia de regulación
sobre el mercado de criptoactivos y pueden darse situaciones de abuso y manipulación. Del mismo modo, tanto las Exchanges
como los Wallets son susceptibles de ser hackeadas. Existe una muy alta volatilidad en este mercado y la existencia de
especulación puede hacer variar los precios de forma muy significativa, rápida y sin mediar causa aparente. De este modo, el
autor no es responsable de ningún tipo de daño o pérdida surgida por el uso de la presente información.
Disclaimer

Resumen profesional ponente
-Economista & Máster en Mercados Financieros
-Co-autor @LibroBlockchain y @ComunidadBlockchain
Nodo Inversión en Blockchain España
-Responsable Productos Listados en Société Générale España
Responsable estructuración Banca Privada en Société Genérale España
Responsable estructuración para LATAM en Société Générale New York, USA
-Emprendedor & CEO Pyme dedicada al buceo y expediciones
-Responsable de creación contenido sobre mercados financieros en Cotizalia, El Confidencial
-Presentor para eToro en España
-Managing Director en CoinBest
-Ponente en seminarios, medios comunicación sobre blockchain, criptoactivos y mercados financieros

Punto de partida
Mix entre conocimiento sobre mercados tradicionales y el de criptoactivos para construir una cartera de inversión
Teoría dice: A mayor VOLATILIDAD mayor RIESGO ➔ Se intercambian ambos conceptos
Existe esa volatilidad por 1) Ser arriesgados
2) Retail Driven ➔ dominados por Euforia/Miedo
LOS CRIPTOACTIVOS NO SON ARRIESGADOS POR SER VOLATILES. SON VOLATILES PUES SON ARRIESGADOS

Punto de partida
Riesgo genera OPORTUNIDAD
La forma de gestionar ese riesgo es mediante POSITION SIZING
El inversor debe entender las fuerzas que mueven la “cripto innovación”
1)Tecnología nueva que elimina la necesidad de intermediarios de confianza
2)Atracción de grandes cantidades de capital
3)Movimiento de los mejores profesionales computacionales hacia cripto-proyectos
Entender el poder de esta innovación que puede llegar es más importante que entender el código de Ethereum

Punto de partida
TESIS de INVERSION
Todo proceso de toma de decisiones de inversión debe estar sujeta a unas reglas o tesis de posicionamiento. Ésta, además,
se debe poder adaptar a las situaciones de mercado bajo unos parámetros establecidos.
Básicamente, debe responder a 3 preguntas claves
1)¿Por qué invierto en Criptoactivos?
2)¿Qué verticales se adaptan a mi estrategia?
3)¿Cómo lo gestiono y valoro?

Punto de partida
TESIS de INVERSION
Primero
Estamos ante una nueva etapa de COMPUTACION. Se reemplaza terceras partes con Software. Podemos transferir valor,
propiedad, participaciones o ejecutar Smart Contracts en base a Software. Quiero participar de esto.
Segundo
Prefiero asumir riesgo en INFRAESTRUCTURA antes que en aplicaciones. Es una forma de evitar mayor volatilidad y seguir
expuesto a cualquier incremento de valor que se produzca. Es decir: BTC y ETH (Blockchain) y Protocolos de Smart
Contracts que se construyen sobre las Blockchains (Middleware)
Tercero
De momento, sólo puedo participar y captar valor en esto mediante los criptoactivos. Son la gasolina en este nuevo tipo
de activos.

Punto de partida
TESIS de INVERSION
Verticales: Financieros & NO Financieros.
Me centro en los financieros
-Reservas de valor
-Monedas Privadas
-Stablecoins
-Sistemas Financieros Abiertos

Punto de partida
VALORACION
Network Value-to-Transaction Ratio (NVT)
Se compara en Valor de la Red (como Market Cap) contra el Valor On-chain del volumen de las transacciones. Mira a los
atributos de la red y no a temas financieros.
Indica si hay Sobre o Infra-Valoración, como una función de utilidad que los usuarios derivan de la red.
Un ratio ALTO indica sobre-valoración.
Un ratio BAJA indica infra-valoración.
Más correcto para criptomonedas y AJUSTANDO muy bien los volúmenes a utilizar.

Punto de partida
VALORACION
Uso de fundamentales de la red (AP)

Punto de partida
VALORACION
Confirmed Transactions per day
Se trata de buscar la divergencia
entre CTD y el precio del BTC
(Valor Intrínseco de la RED)

Punto de partida
VALORACION Se trata de buscar la divergencia
entre ETV y el precio del BTC
(como forma sentimiento)

Punto de partida
VALORACION
Uso de fundamentales de la red (AP) – Este sí puede ser un Leading Indicator

Punto de partida
VALORACION
La correlación del precio del BTC contra varias métricas cuantitativas de factores de la Blockchain , sirven para evaluar el
SENTIMIENTO inversor, aunque NO son predictivas de rentabilidades a corto plazo. Se usan para Algos e IA

Punto de partida
GESTION
Se trata de identificar un sistema de gestión adecuado al perfil que se quiere obtener.
En mi caso, GESTION DE VOLATILIDAD
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
07/08/2015
07/10/2015
07/12/2015
07/02/2016
07/04/2016
07/06/2016
07/08/2016
07/10/2016
07/12/2016
07/02/2017
07/04/2017
07/06/2017
07/08/2017
07/10/2017
07/12/2017
07/02/2018
07/04/2018
07/06/2018
07/08/2018
07/10/2018
07/12/2018
07/02/2019
07/04/2019
VOL60d
IBEX TR
STOXX50E TR
SPY
QQQ
AGG
VNQ
GLD
USO
Basket Min Vol 1
Basket Min Vol 2
Basket Market Cap

Crypto market dynamics
Precio del BTC

Volatilidad

Volúmenes

Correlación y puntos de giro
La correlación entre los distintos criptoactivos sufre variaciones importantes debido a la IRRACIONALIDAD e
INCOMPETENCIA del inversor. Se genera un comportamiento “de masa” donde muchos inversores hacen lo mismo en
modo “copia”…lo que recuerda al FOMO
Si miramos la correlación entre las ALTCOINS y el BTC ➔ llegado un nivel elevado (entre 0,8 y 1,0) la tendencia del BTC
contra el USD tiende a REVERTIR o, por lo menos, PAUSAR
Estos PATRONES se deben a ese comportamiento irracional del inversor y estar ante un mercado joven
En cualquier caso, necesitamos más observaciones para poder analizarlo mejor

CORRELACION II

CORRELACION II
Me interesa el estudio de la correlación en el tiempo, para entender cómo el cambio subyacente de sentimiento afecta al
riesgo de mi cartera.
Otra forma de estudiar (aprovechar) para trading la correlación, se basa en las correlaciones entre PARES. Tomando el
exceso en 1 o 2 veces de la desviación estándar, tienes un patrón operativo contra la reversión a la media.

DISPERSION
En 2017 las ALtCoins generan mucha más rentabilidad (media) que BTC. Posiblemente por la llegada de nuevos
participantes y especuladores sin conocimiento. En este tramo alcista de 2019 sin embargo (desde abril) del top 10, solo el
BCH consigue mayor rentabilidad que BTC.

Dispersión

Mayer Multiple (MM)
Utilizando medias móviles, en un activo NO distribuido normalmente, se trata de caracterizar comportamientos Normales
y Anormales. (Modelo con muchassss limitaciones, pero curioso de observar).
Modelo estima una inversión diaria de USD en BTC, bajo la premisa del MM. Si el precio es < X veces el MM se COMPRA
BTC . Si el precio es > = X veces el MM se ACUMULA FIAT hasta que caiga por debajo de nuevo.
Fija en 2,4 X
Media histórica en 1,47

Inversor RETAIL & las consecuencias
Se estima entre un 10% y un 14% el porcentaje de inversores Institucionales con posiciones en Criptoactivos.
Esto provoca elevados ratios de TURNOVER (total volumen negociado con respecto a lo emitido) muy TIPICO de mercados
NO MADUROS
Esto significa que ese inversor es MUY SENSIBLE a la aparición de noticias e información que hace responder de forma
pesimista / optimista e incrementa el trading

HODLING
En momentos bajistas, y dada la naturaleza del inversor, se tiende a MANTENER una posición en pérdidas, dando lugar a
los llamados HODLERS

La importancia del FUNDING.

Bitcoin MARGIN trading Sentiment
Analizando lo que hace el “inversor” más sofisticado, puedo obtener fiabilidad del movimiento en curso
Este inversor utiliza MARGEN y APALANCAMIENTO en su operativa
Se calcula sobre VOLUMEN REAL y no el FAKE

DeFi – Lending & borrowing decentralized
Se están convirtiendo en una de las principales aplicaciones dentro de Ethereum
Lending & Borrowing con colaterales en ETH
MarketDao genera Dai, una Stablecoin de paridad 1:1 con el USD
Tomas prestados Dai dejando como colateral ETH. Se hace con SmartContracts en Solidity. Se emiten Dai contra tu
colateral. Se “sobrecolateriza” para evitar la volatilidad con un ratio de 150%

Precio y Valor Intrínseco
Precio del BTC en función de
-Mineros
-Proyectos Blockchain
-Inversores
-Traders
-Instituciones

Valor Intrínseco
Se trataría de identificar las diferencias entre Precio de mercado y Valor Intrínseco mediante el estudio de la red
Consumo de energía
Operaciones en la red (Network transaction volume)
Operaciones en Exchanges (Exchange transaction volume)
Finacialization(si hay liquidación física)

Y los factores determinantes hoy…
MOMENTUM
INTERES INVERSOR
ANALISIS TECNICO
BITCOIN COMO VIRUS ➔ CURVA DE CRECIMIENTO EN LINEA CON FACEBOOK & OTRAS REDES. METCALFE
REBALANCEO

Momentum
Se trata de una estrategia tendencial.
Es una de las anomalías más simples del mercado tradicional que, dada la poca madurez de las criptos, sucede también
Seguir una estrategia momentum es básicamente tomar posiciones en aquellos activos financieros que estén demostrando
un claro incremento (largas) o decrementos (cortas) en su precio.
Se compran aquellos activos que estén fuertemente alcistas esperando que esta fortaleza alcista continúe. O se venden
(cortos) aquellas fuertemente bajistas. En las estrategias de momentum la fuerza del movimiento es la clave.
La teoría es que todos los activos tienen su momentum, sólo hay que saber cazarlo a tiempo.
El momentum no es un efecto permanente . Su duración es limitada en el tiempo. Esto nos obliga a evaluar y alternar los
elementos de una cartera momentum de forma periódica.

Momentum
Dos situaciones: Por un lado el momentum del activo para consigo mismo (time-series momentum), y por otro lado el
momentum del activo con respecto a otros valores (momentum relativo).
Hay que optimizar para cada criptoactivo. Se puede combinar con RSI para lograr optimizar las señales que dan.
TMOM (Time series momentum): se calcula la rentabilidad pasada de un activo en un tiempo determinado, y se compara
contra las rentabilidades presentes. Ejemplo: si el cierre de hoy es mayor que la media de 10 precios de cierre anteriores,
el TMOM es positivo. Se hace en media móvil.
Al ser mercados ineficientes y que dominan los inversores RETAIL, estrategias simples como esta funcionan.
Momentum + VALUE como estrategia

Momentum
Hay un indicador técnico – que NO estrategia – que da la fuerza relativa del precio contra el cierre de X días.

Interés Inversor
Existe una relación estadística entre las búsquedas de Google de las palabras “bitcoin” o “ethereum” y el precio de éstos.
Para rentabilidades semanales, el proxy de búsquedas en Google estadísticamente predice las rentabilidades de 1 y 2
semanas futuras. Si aplicamos incrementamos de 1 vez la desviación estándar, se mejoras los resultados

Bitcoin como virus que se expande
El crecimiento y precio de bitcoin pueden cumplir una evidencia matemática, en su curva de crecimiento, como los
modelos de redes. Facebook como idea similar.
Se obtiene de derivar las relaciones entre PRECIO, NUMERO DE USUARIOS y TIEMPO y ver que se sigue una función de
crecimiento de Gompertz
Concluiremos que el crecimiento a largo plazo en el número de usuarios
tiene un efecto considerable en el precio del BTC a largo plazo

La hipótesis parte del estudio de la RELACION ENTRE EL PRECIO DEL BTC Y SU RED. El precio tiende a tener una correlación
con el cambio en el número de Wallets, direcciones activas y únicas y las transacciones. Se ve en esta tabla de
correlaciones.
El precio del bitcoin a largo plazo es una función consistente con el crecimiento del número de usuarios “n” en el tiempo.

Se podría comparar con Facebook y, utilizando Metcalfe, observar cierta correspondencia

Y llegaríamos a similares resultados con BTC

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