Weekly Export Risk Outlook by EULER HERMES / SOLUNION 08-04-15: Italia, España, EEUU, Irán, Chipre, Perú, Rumania y Corea del Sur

1. En titulares
Euler
Hermes
Economic
Research
Weekly
Export Risk
Outlook
Italia y España:Laexpansióncuantitativaempiezaaservisible en
las empresas
Los incipientes indicios del impacto positivo de la expansión cuantitativa han comenzado a ser visible en Italia y España,
dado que la confianza empresarialmuestra signos de mejora. En Italia, el PMI de producción industrialaumentó hasta
situarse en 53,3 en marzo (51,9 en febrero); mientras que en España mantuvo su impulso repuntando hasta 54,3, tras el
54,2 de febrero. En el 1T, la media del índice es la más elevada desde el 2T de 2014 en Italia y desde 2008 en España. Es
importante destacar que estos datos sugieren un crecimiento intertrimestraldel PIB del 0,1 al 0,2% para Italia —el primer
trimestre positivo desde el 3T de 2013— y un crecimiento intertrimestral del PIB de alrededor del 0,5% para España. La
producción y las nuevas entradas de pedidos aumentaron considerablemente en ambos países, impulsadas por el
fortalecimiento de la demanda externa debido a la debilidad del euro. El componente laboral aumentó al ritmo más sólido
registrado en cuatro años en Italia y en ocho años en España, lo cualmuestra el creciente optimismo e impulso del que ha
sido objeto el sector de producción industrial. El PMI del sector servicios también aumentó con respecto alnivel inalterado
del 50,0 en febrero hasta el51,6 en marzo en Italia; y aumentó del 56,2 al 57,3 en España, indicando con ello una
recuperación de la actividad y un aumento del empleo. Prevemos un crecimiento del PIB italiano del +0,4% en 2015,
después de tres años consecutivos de recesión, y un crecimiento del PIB españoldel 2%, uno de los ritmos más rápidos
de la Eurozona.
EE. UU: Débiles datosdeempleo y fabricación
El informe laboral de marzo resultó decepcionante, ya que mostró un crecimiento del empleo de solo 126.000 puestos —el
nivel más bajo desde diciembre de 2013 y aproximadamente la mitad de lo previsto. Los dos meses anteriores también
fueron revisados a la baja, con un total de 69.000 puestos menos. Los sectores de fabricación y construcción perdieron
cada uno 1.000 puestos de trabajo, las primeras pérdidas registradas en 15 y 20 meses, respectivamente. Los ingresos
semanales medios reales aumentaron tan solo un +0,4% interanual, frente al +1,2% de enero. El índice ISM de producción
industrial y el componente crítico de nuevas entradas de pedidos disminuyeron por quinto mes consecutivo, situándose en
un nivel incómodamente bajo de 51,5 y 51,8, respectivamente; y ocho de los diez componentes sufrieron una reducción,
con cuatro de ellos que ahora se sitúan por debajo del nivel de 50. Los pedidos de bienes duraderos crecieron ligeramente
un +0,2%, el primer incremento en cinco meses, pero la categoría crítica de bienes de capital de carácter no militar,
excluyendo aeronaves, se desplomó por sexto mes consecutivo. El déficit comercialse redujo de -42.700 millones a -
35.400 millones de USD, pero en gran medida debido a que las importaciones sufrieron una considerable caída del -4,4%,
lo que sugiere una anémica demanda de bienes de consumo. El único punto positivo fue que el ISM no industrial "solo" se
redujo en -0,4 y se mantiene a un nivel todavía estable de 56,5.
Irán:Sin fechaclarapara el pacto
El acuerdo marco elaborado por el P5+1, la UE e Irán, es por el momento solo eso: un marco. Proporciona el esbozo de
un convenio previsto para finales de junio y que, de completarse, detallará los términos negociados para suspender
algunas sanciones a cambio de una limitación de las capacidades nucleares de Teherán. La reacción delmercado a corto
plazo respecto al marco acordado ha sido rebajar aún más los precios delpetróleo, aunque es poco probable que una
cantidad adicional significativa de petróleo iraní llegue a los mercados mundiales durante algún tiempo. La fecha de la
suspensión de las sanciones aún no se ha concretado y las sanciones en materia nuclear son las únicas que todavía
están en fase de revisión. Hasta finales de junio es posible que muchas cosas vayan mal —ya existen desavenencias en
cuanto a las interpretaciones delacuerdo marco y es necesario gestionar las expectativas de todas las partes implicadas.
Sin embargo, no deberían obviarse los aspectos positivos (los debates cara a cara ya se agradecen por símismos) y el
potencial del acuerdo. Este potencialse basa en el mercado iraní (79 millones de personas), la posesión de la cuarta
mayor reserva petrolera delmundo y las mayores reservas de gas y una economía cifrada en alrededor de 350.000
millones de USD. No obstante, es posible que las oportunidades comerciales adicionales tarden en manifestarse.
Chipre:Puntoy final a los controlesdelcapital,pero todavíano
se veluz alfinaldel túnel
El 6 de abril Chipre levantó todos los controles de capital introducidos en 2013 como respuesta a las importantes salidas
de depósitos. Sin embargo, la economía chipriota continúa enfrentándose a graves problemas: las presiones deflacionistas
siguen siendo elevadas, con una tasa de inflación negativa desde abril de 2013 (-1,9% interanualen marzo) y una tasa de
desempleo en aumento (16,3% en febrero). Los préstamos no rentables superan el50% de todos los préstamos e impiden
que los bancos extiendan nuevos créditos alsector privado. Además, las tasas de interés siguen siendo muy elevadas, por
encima del 5% para los préstamos a las PYME y casidel 6% para los índices de precios alconsumo, y son incluso
mayores en términos reales debido a la tasa de inflación negativa. En este contexto, nuestra previsión es que el PIB
decrezca un -0,5% este año, por cuarto año consecutivo, y recupere un crecimiento ligeramente positivo en 2016 (+0,6%).
Está previsto que el programa de la UE/FMI finalice en 2016.
8 de abril de 2015
CIFRA
DE LA SEMANA
126.000
Puestos de trabajo
no agrícolas
agregados en marzo
en EE. UU., la cifra
más baja desde
diciembre de 2013

2. 2
Perú: Políticas economícasdeapoyo
Después de un resultado del +5,8% en 2013, el PIB peruano creció solo un 2,4% en 2014 –el registro más bajo en cinco años. El
consumo público y privado se desaceleró ligeramente. El finaldel ciclo de inversión minera, el endurecimiento de las condiciones de
financiación externa, la caída de los precios de los productos básicos y la menor demanda externa, en particular de China, han afectado
negativamente a la inversión y a las exportaciones, que se contrajeron en 2014 un -2% y un -0,3%, respectivamente. Una mayor caída
de las importaciones (-1,4%) supuso una contribución positiva de las exportaciones netas alcrecimiento real. En este contexto, el
gobierno anunció una serie de medidas de estímulo fiscal, entre ellas los recortes de impuestos, aumentos en el gasto fiscaly varias
medidas de apoyo a la inversión. Además, en enero el banco centralrecortó el tipo de interés oficialen 25 puntos básicos (eltercer
recorte desde julio), situándolo en el mínimo de los últimos seis años, que estuvo asociado a una caída en las exigencias de reservas
legales de divisa local, que pasaron del8,5% al 8,0% en marzo. Es probable que en los próximos meses la política monetaria se relaje
aún más si la actividad se mantiene débil, ya que las presiones inflacionarias están bajo control(+3% interanual en marzo).
Rumanía:La política monetariasiguesiendoacomodaticia
La semana pasada el Banco Nacional de Rumanía (BNR, el banco central) redujo su tipo de interés oficialen 25 puntos básicos al2% y
redujo también su tipo de facilidad de préstamos en 50 puntos básicos, hasta el 3,75%, con el objetivo de conseguir una adecuada
gestión de la liquidez. La inflación generallleva por debajo del rango meta del NBR de 2,5% ± 1 pp desde principios de 2014, debido
principalmente a la disminución de los precios de los alimentos y la energía, y se estabilizó en el 0,4% interanual en los dos primeros
meses de 2015. Con miras al futuro, elNBR solamente prevé una ligera tendencia al alza en la inflación. El crecimiento real del PIB se
desaceleró al+2,8% en 2014 (después de un sólido +3,4% en 2013), impulsado por la rápida expansión del consumo privado (+4,5%) y
sobre todo público (+5,9%). La inversión fija continuó disminuyendo un -3,5%, retrasada por los escasos créditosbancariosalsector
privado, en contracción desde marzo de 2013 (-3,7% interanualen febrero de 2015). La contribución de las exportaciones netas al
crecimiento del 2014 se mantuvo inalterada. Euler Hermes prevé un crecimiento del +2,7% en 2015, con un desglose del PIB similar al
del año pasado.
Nigeria: ¿Rupturaconelpasado?
Ha sido un acontecimiento importante para Nigeria y, tal vez, para toda África subsahariana que un Jefe de Estado en el poder y su
partido gobernante fueran destituidos de su cargo y que el resultado de las elecciones fuera aceptado por los partidos derrotados. Ello
no significa que los retos del futuro vayan a ser más fáciles, pero un gobierno con un mandato popular en un panorama polític o en el
que la democracia se percibe cada vez más presente debería facilitar el camino. Tales desafíos para el presidente electo Muhammadu
Buhari, cuyo mandato comienza en mayo, incluyen contener la insurgencia de Boko Haram y reequilibrar la economía, actualmente
sacudida por los bajos precios del crudo. Se espera que el nuevo régimen imponga algunas medidas de austeridad, pero también que
intente generar un sistema de rendición de cuentas y transparencia en la gestión de los ingresos del petróleo y gas del país. Esperamos
que el crecimiento del PIB esté respaldado por sólidos avances no vinculados al petróleo y que alcance el +4,5% en 2015 y el +6% en
el 2016 (con una tendencia a largo plazo del +6,2%).
CoreadelSur:Lasdébiles cifras dela demandasugierenunamayor
acciónpolítica
Las exportaciones nominales disminuyeron en el 1T (-2,8% interanual, frente al +0,9% en el 4T de 2014) como consecuencia de la
menor demanda de China y la depreciación del yen japonés. Las importaciones cayeron considerablemente (-15,2% interanual, tras el -
2,8%), acordes a la desaceleración de la demanda interna. Los indicadores avanzados apuntan a una mejora limitada en el segundo
semestre. El PMI de producción industrial de Markit/ HSBC disminuyó por debajo del umbral del 50 en marzo (hasta el 49,2; 51,1 en
febrero), lo cualrefleja una disminución en la producción industrialy una disminución de las nuevas entradas de pedidos. Del lado de la
demanda, la menor confianza delconsumidor (101 en marzo, frente a 103 en febrero) y elempeoramiento del mercado laboral sugieren
una desaceleración en el consumo privado. En dicho contexto, la combinación de políticas debería proporcionar un mayor apoyo. El
Banco Central ya ha recortado su tipo de interés en marzo (-25 puntos básicos, hasta el 1,75%) y el gobierno anunció un paquete de
estímulo de 10.000 millones de KRW. Con la desaceleración de la inflación del +0,4% interanual en marzo (+0,8% en diciembre), es
probable que se anuncie otro recorte adicionalde los tipos (-25 puntos básicos). Esto ayudará a la economía a crecer un +2,9% en
2015.
Fechas a tener en cuenta
 9 de abril – Balanza comercial de febrero en Reino Unido
 9 de abril – Tasa de desempleo de febrero en Brasil
 9 de abril – IPC de marzo en México
 10 de abril – IPC de marzo en China
 10 de abril – PI de marzo en Francia, España y Reino
Unido
 13 de abril – Balanza comercial de marzo en China
Países destacados
América
África y Oriente
Medio
Asia Pacífico
Europa
 13 de abril – PI de febrero en Italia
 14 de abril – Ventas minoristas de marzo en EE. UU.
 14 de abril – IPC de marzo en España y Reino Unido
 15 de abril – Actividad económica de febrero en Brasil
 15 de abril – Producción industrial de marzo en EE. UU.
 15 de abril – Reunión de política monetaria en Polonia
 15 de abril – IPC de marzo en Francia y Alemania
 15 de abril – Reunión del BCE
CLÁUSULA DE EXENCIÓN DE RESPONSABILIDAD