Las dos variables económicas que sigue la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) para las decisiones de política monetaria son el Empleo y la Inflación. De hecho, el doble mandato establecido por la Fed involucra la estabilidad de precios (meta de 2% de inflación) y objetivos de máximo empleo. Por un lado, el continuo fortalecimiento del mercado laboral ha sido reflejo de la recuperación económica de los EE.UU. en los años posteriores a la crisis financiera. La tasa de desempleo se ha reducido sostenidamente desde los máximos niveles registrados de 10% en el año 2009, hasta los niveles de 5.3% en el mes de junio del 2015. Además, a excepción de marzo de este año, el cambio del número de empleos no agrícolas se ha ubicado por encima de los 200 mil mensuales desde el 2013, considerado un umbral de mejora para el sector laboral.

1. EE.UU.: Economía y Política Monetaria
EE.UU: ECONOMÍA Y POLÍTICA MONETARIA
Las dos variables económicas que sigue la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) para las
decisiones de política monetaria son el Empleo y la Inflación. De hecho, el doble mandato
establecido por la Fed involucra la estabilidad de precios (meta de 2% de inflación) y objetivos de
máximo empleo.
Por un lado, el continuo fortalecimiento del mercado laboral ha sido reflejo de la recuperación
económica de los EE.UU. en los años posteriores a la crisis financiera. La tasa de desempleo se ha
reducido sostenidamente desde los máximos niveles registrados de 10% en el año 2009, hasta los
niveles de 5.3% en el mes de junio del 2015. Además, a excepción de marzo de este año, el cambio
del número de empleos no agrícolas se ha ubicado por encima de los 200 mil mensuales desde el
2013, considerado un umbral de mejora para el sector laboral.
Fuente: Bloomberg. Elaboración: Estudios Económicos.
Los aspectos no tan alentadores se encuentran representados por el crecimiento plano de los
salarios que será un limitante para el consumo futuro, además de una participación laboral cada
vez más baja. Según Janet Yellen, presidenta de la Fed, la percepción de falta de oportunidades y
de un mercado laboral aún en proceso de mejora, impide que más trabajadores retornen al
mercado, aunque algunos analistas atribuyen más esta tendencia a un factor demográfico,
vinculado a la salida de la generación “Baby Boomers” de la base laboral.
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Indicadores del Mercado Laboral
Cambio en el empleo (miles) Tasa de desempleo (%) (Eje Der.)

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Por otro lado, la inflación al consumidor ha mostrado lecturas planas en el 2015 y una tendencia a
la baja desde mediados del año 2011. Tras el fuerte colapso del petróleo en torno al 60% desde
mediados del año pasado, se generó una presión importante en la gasolina y demás productos
energéticos. Asimismo, la inflación subyacente, que excluye elementos volátiles como energía y
alimentos, ha fluctuado entre 1.5 y 2% en términos interanuales desde mediado del 2012, sin
embargo aún presenta un ligero sesgo a la baja.
Fuente: Bloomberg. Elaboración: Estudios Económicos.
Bajo este contexto, la presión a la baja sobre el petróleo para el resto del año aún persiste debido
a preocupaciones por superávit de oferta en el mercado, en medio de niveles récord de
producción que ha venido registrando Arabia Saudita y los nuevos suministros procedentes desde
Irán tras el acuerdo nuclear con seis potencias globales que eliminará las sanciones a las
exportaciones de crudo iraní.
Así, la recuperación prevista por la Fed para la inflación hacia su meta de largo plazo de 2%, podría
verse limitado, mientras persistan la presión a la baja sobre el petróleo y el dólar continúe
fortaleciéndose como “activo refugio” ante brotes de incertidumbre provenientes desde Grecia y
China.
Por otra parte, los indicadores PMI (Purchase Managers Index) del ISM (Institute for Supply
Management), son considerados variables adelantadas del desempeño económico, siendo el
índice manufacturero el indicador líder de fluctuaciones económicas por excelencia. La lectura
básica es que un índice por encima de 50 refleja expansión, mientras que por debajo indica
contracción.
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Inflación al consumidor (%)
Inflación Inflación subyacente (Eje der.)

3. EE.UU.: Economía y Política Monetaria
Fuente: Bloomberg. Elaboración: Estudios Económicos.
En particular, el índice PMI manufacturero, nos muestra que la industria de EE.UU. estaría
entrando en una etapa de recuperación, mientras que el índice PMI no-manufacturero (también
conocido como “Servicios”) aún se mantiene en niveles aceptables.
Adicionalmente, el consumo, componente que representa el 70% del Producto Bruto Interno de
EE.UU., ha mostrado cierta ralentización en su crecimiento. Prueba de ello, las ventas minoristas
han reducido su ritmo de crecimiento interanual lo cual contrasta con el sólido desempeño del
mercado laboral, mientras que la confianza del consumidor se ha estabilizado aunque aún
permanece en niveles altos, por lo que las perspectivas del consumo aún se mantienen en un nivel
aceptable pero con cierto sesgo a la baja.
Fuente: Bloomberg. Elaboración: Estudios Económicos.
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Índices PMI de ISM
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Indicadores de Consumo
Ventas minoristas (A/A%)
Confianza del consumidor (Univ. Michigan) (Eje Der.)

4. EE.UU.: Economía y Política Monetaria
En este contexto, el tema actual de relevancia en EE.UU. que continúa moviendo a los mercados
(acciones, renta fija y commodities) desde el año pasado es la decisión de la Fed acerca de cuándo
se dará inicio de la normalización de política monetaria, es decir en qué momento se incrementará
la tasa de interés de los fondos federales por primera vez desde el año 2008.
En discursos recientes, Janet Yellen ha puesto énfasis en que la Fed continuará observando cómo
evolucionan los datos económicos relevantes para poder definir dicha fecha, aunque el anuncio
anticipado de dicha decisión así como la explícita forma “gradual” en el ritmo de subidas (una vez
que empiece) da señales al mercado para evitar fuertes distorsiones en los precios de los activos.
Asimismo, un hecho que no hay que perder de vista es la intención mostrada por Yellen de subir
las tasas antes de fin de año, lo que ha seguido impulsando al dólar frente al resto de monedas
representativas como el euro y el yen, pese a que ya esta subida ya se encontraba descontada por
los mercados. Así, continuaría la presión ejercida sobre los commodities que se encuentran
cotizados en el dólar y que se encarecen relativamente para tenedores de otras monedas.
Finalmente, de acuerdo a algunas variables económicas de importancia presentadas en el artículo,
la decisión de política monetaria podría continuar retrasándose con un tono “moderado” hasta
diciembre e incluso más allá del 2015, más aún, en un contexto en donde todavía persiste el
elemento de incertidumbre en torno al futuro de Grecia, pese al alivio temporal tras la aprobación
reciente del Parlamento de las reformas exigidas por los acreedores, así como las implicancias
globales de la crisis bursátil en China, que podría ser un anticipo de una desaceleración económica
más severa de la economía asiática.

5. EE.UU: Economía y Política Monetaria
Análisis Técnico del Índice Dow Jones Industrial
Wall Street ha presentado un comportamiento ascendente en las últimas sesiones debido al alivio temporal en torno a la situación crediticia de Grecia y la bolsa de
China, así como la postura moderada de la Reserva Federal. El índice Dow Jones Industrial, ha mostrado un comportamiento volátil moviéndose entre los 17,030 y
18,350 puntos (pts). El menor tamaño de las velas alcistas y los menores volúmenes reflejan que la tendencia alcista podría estar perdiendo fuerza, más aún ante el
cruce de una tendencia a la baja, por lo que se podría esperar una corrección técnica hacia los niveles de 17,846; 17,690 y 17,535 pts., pero de continuar con la
racha alcista se dirigiría hacia los niveles de 18,199 y 18,350 pts. Dependiendo del balance entre datos económicos y expectativas, se definiría los patrones de corto
plazo considerando que actualmente se mantiene un soporte importante en los resultados empresariales y noticias desde Grecia, China y la Reserva Federal.
Menores volúmenes de negociación representan una menor fuerza en el avance del Dow Jones.
Índice RSI ascendente marca patrón al alza aunque desde diciembre del año 2014 no ha tocado el nivel máximo de 64.2.
Cruce de la tendencia bajista
Soportes y resistencias establecidos por el criterio estadístico de Fibonacci.