1. Capítulo 4Capítulo 4
Los mercadosLos mercados
financierosfinancieros
Diapositivas tomadas de Blanchard (2004):
Macroeconomía. Prentice Hall

2. Los mercados financierosLos mercados financieros
 ¿Qué determinan los tipos de interés?
 ¿Cómo influye en los tipos de interés el
Banco de Central?
Nociones:
 Mercado de bonos
 Tipo de interés

3. Los mercados financierosLos mercados financieros
 Apartado I: La demanda de dinero
 Apartado II: La determinación del tipo
de interés cuando el banco central
controla la oferta de dinero
 Apartado III: La determinación del tipo
de interés cuando el banco central y los
demás bancos influyen en la oferta de
dinero

4. Los mercados financierosLos mercados financieros
 Renta: Es un flujo expresado por unidad de
tiempo
 Riqueza: Es una variable stock en un
determinado momento del tiempo. Es igual a
los activos financieros menos los pasivos
financieros
 Dinero: Es una variable stock al igual que los
activos financieros que se usan para las
transacciones. Comprende las monedas y los
billetes y los depósitos a la vista
 Inversión/ahorro: La adquisición de nuevos
bienes de capital

5. La demanda de dineroLa demanda de dinero
El dinero: utilizado para
transacciones (efectivo y depósitos
a la vista).
Los bonos: no pueden utilizarse
para realizar transacciones, pero
rinden un tipo de interés positivo (i).
Ejemplo:Ejemplo:
Sólo podemos elegir entre dos activos financieros:

6. La demanda de dineroLa demanda de dinero
Riqueza financiera = 50.000$
Elección: Cómo distribuir los
50.000$ entre el dinero y los bonos
Ejemplo:Ejemplo:

7. La demanda de dineroLa demanda de dinero
 Su nivel de transacciones
 El tipo de interés de los bonos
La proporción de dinero y de bonos
depende de :
Recordar teoría keynesiana de la Demanda de
dinero. 3 motivos para demandar dinero:
• Transacción
• Precaución
• Especulación

8. La demanda de dineroLa demanda de dinero
Ejemplo:Ejemplo:
La proporción de dinero y de bonos
depende de su nivel de de transacciones:
Suponga:Suponga: •Gasta unos 5.000$ al mes (transacciones)
•Quiere tener en dinero lo que gasta en dos
meses (10.000$)
• Recuerde: riqueza = 50.000$
•50.000$-10.000$ (dinero de transacciones)
=40.000$ en bonos
Pregunta: ¿Cuántos bonos mantendría siPregunta: ¿Cuántos bonos mantendría si
gastase 6.000$ al mes?gastase 6.000$ al mes?
Pregunta: ¿Cuántos bonos mantendría siPregunta: ¿Cuántos bonos mantendría si
gastase 6.000$ al mes?gastase 6.000$ al mes?

9. La demanda de dineroLa demanda de dinero
Ejemplo:Ejemplo:
La proporción de dinero y de bonos depende
del tipo de interés de los bonos:
El tipo de interés de los bonosEl tipo de interés de los bonos
•Cuanto más alto sea el tipo de interés (i), más
dispuestos estaremos a mantener los bonos.
•Con un interés muy alto (i), puede elegir entre reducir la
proporción de dinero a dos semanas o 2.500$
(gastos=5.000$/mes) y aumentar la proporción de los
bonos a 47.500$.
Pregunta: SiPregunta: Si i=0, ¿cuánto mantendría en bonos?i=0, ¿cuánto mantendría en bonos?Pregunta: SiPregunta: Si i=0, ¿cuánto mantendría en bonos?i=0, ¿cuánto mantendría en bonos?

10. La demanda de dineroLa demanda de dinero
Resumen:Resumen:
La demanda de dinero (Md
) depende de:
•El nivel de transacciones que es proporcional
a la renta nominal ($Y)
•El tipo de interés de los bonos

11. La demanda de dineroLa demanda de dinero
d
M Demanda de dinero
Md
= $YL(i)
(-)
Md
= $YL(i)
(-)
Y$
La liquidez de la demanda
de dinero es una función de i
)(iL
Renta nominal
(-) i produce un efecto negativo
en Md

12. La demanda de dineroLa demanda de dinero
Suponga:$Y se duplica, pasando a $2Y
Md
= $YL(i)Md
= $YL(i)
Md
= $2YL(i)
Md
también se duplica
Si i aumenta; Md
disminuyeSi i aumenta; Md
disminuye
(-)

13. Md
(para
$Y´ > $Y)Md
(para la renta
nominal $Y)
La demanda de dineroLa demanda de dinero
Dinero, M
Tipodeinterés,i
M
i
M´
Gráficamente, Md
= $YL (i)

14. Md
($Y)
La demanda de dineroLa demanda de dinero
Dinero, M
Tipodeinterés,i
M
i
a
c
M1
i1
b
i2
• Md
y i tienen una relación inversa
• Dado $Y en i, M = M (P*, A)
i2, M = M2
i1, M = M1
M2

15. La demanda de dineroLa demanda de dinero
Dinero, M
Tipodeinterés,i
Md
($Y)
M M´
i
Gráficamente, Md
= $YL (i)
Md´
($Y´ > $Y)
a b
•Si $Y aumenta a $Y´, Md
se desplaza a Md
´
• M aumenta de M a M´ (a - b)

16. La demanda de dineroLa demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de interés: la evidenciaLa demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia
)($ iYLM d
=
)(
$
iL
Y
M d
=Divida ambos miembros por $YDivida ambos miembros por $Y
Y
M d
$
= cociente entre la demanda
de dinero y la renta
nominal

17. La demanda de dineroLa demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de interés: la evidenciaLa demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia
i
Y
M d
&
$
debería existir una relación
inversa

18. La demanda de dineroLa demanda de dinero
Cociente entre
dinero y
renta nominal (M/
$Y)
Tipo de interés
Tipodeinterés(%)
2,5
12,5
10
7,5
5,0
15 30
12,5
25
22,5
17,5
15
27,5
M/$YK=Cocienteentredinerioyrentanominalanual(%)

19. La demanda de dineroLa demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de interés: la evidenciaLa demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia
Observaciones:Observaciones:
Y
M
$
1960 = 27% 1998 = 13%
en aproximadamente el mismo i
M
Y$
= Velocidad del dinero
7,3
270,
1
:1960 = 6,7
130,
1
:1998 =

20. La demanda de dineroLa demanda de dinero
¿Por qué se ha duplicado la
velocidad entre 1960 y 1998?
Pista: Innovaciones financierasPista: Innovaciones financieras

21. Relación negativa entre i
Y
M e
$

22. Suponga: • Todo el dinero (M) que proporciona
el banco central es en efectivo.
• El equilibrio del mercado finnaciero
aparece cuando:
Oferta de dinero = Demanda de
dinero
M = $YL(i)
I. TODO EL DINERO ES EFECTIVO Y LO
PROPORCIONA EL BCE
I. TODO EL DINERO ES EFECTIVO Y LO
PROPORCIONA EL BCE
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
•Relación LM: M = $YL(i)
•La demanda de liquidez (L) = la oferta de dinero

23. Md
($Y)
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
Dinero, M
Tipodeinterés,i
M
Ms
i1
E
Tipo de interés de equilibrio, I, Md
= MS
A
El equilibrio, gráficamente

24. Md
($Y)
Md´
($Y´ > $Y)
• Aumento de $Y a $Y´
• Md
aumenta a Md
´
M
Ms
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
Dinero, M
Tipodeinterés,i
i1
A
El efecto de un aumento de la renta nominal en i
A´i2
• El equilibrio se desplaza de A a A´
• i aumenta de i1 sobre i2

25. Md
($Y)
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
El efecto de un aumento de la oferta monetaria en i
Dinero, M
Tipodeinterés,i Ms
M
i1
A
Ms´
• Aumento de Ms
a Ms
´
M´
• El equilibrio se desplaza de A
a A´
A´
i2
• El tipo de interés baja de i1
a i2

26. Las operaciones de mercado abierto:Las operaciones de mercado abierto:
•Comprando y vendiendo bonos del Estado por el
banco central
•Comprar bonos para aumentar la oferta
monetaria
•Vender bonos para disminuir la oferta monetaria
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I

27. Balance financiero
Banco central
Compra 1 millón de dólares en bonos:
• Aumentan los bonos
• En el banco central el efectivo
disminuye, pero aumenta en la
economía
Activos Pasivos
Bonos Dinero
(efectivo)
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
Bancos

28. Política monetaria y las operaciones de mercado abiertoPolítica monetaria y las operaciones de mercado abierto
El precio de los bonos y el tipo de interésEl precio de los bonos y el tipo de interés
Suponga: •Los bonos pagan 100$ dentro de un año
•$PB = Precio actual de los bonos (B)
Por lo tanto: •El tipo de interés del bono (i) es:
B
B
P
P
i
$
$100$−
=
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I

29. Por ejemplo, suponga:
$PB = 95$
$PB = 90$
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
%3,5053,0
95
5$95$100$
===
−
=i
95$
%1,11111,0
90
100$
===
−
=i
90$
90$ 10$

30. El precio de un bono y
el tipo de interés tienen
una relación inversa.
El precio de un bono y
el tipo de interés tienen
una relación inversa.
La política monetaria y las operaciones de mercado abiertoLa política monetaria y las operaciones de mercado abierto
Observación:Observación:
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I

31. El precio de los bonos y el tipo de interésEl precio de los bonos y el tipo de interés
Cálculo del precio de un bono:
Suponga un bono con un valor de 100$ dentro de un año
i
PB
+
=
1
100
$
95
0530,1
100
$3,5 =
+
== BPi
90
1110,1
100
$1,11 =
+
== BPi
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
B
B
P
P
i
$
$100$−
=

32. Paso 1: El banco central compra bonos.
Paso 2: El banco central introduce el dinero (efectivo)
en la economía para pagar los bonos.
Paso 3: La demanda de bonos aumenta, provocando
un aumento del precio de los bonos.
Paso 4: Cuando aumenta el precio de los bonos,
el tipo de interés disminuye.
Paso 1: El banco central compra bonos.
Paso 2: El banco central introduce el dinero (efectivo)
en la economía para pagar los bonos.
Paso 3: La demanda de bonos aumenta, provocando
un aumento del precio de los bonos.
Paso 4: Cuando aumenta el precio de los bonos,
el tipo de interés disminuye.
Operación de mercado abierto expansiva:
Aumenta la oferta monetaria
Operación de mercado abierto expansiva:
Aumenta la oferta monetaria
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I

33. ¿Qué efecto tendría una
política monetaria contractiva en:
•la oferta monetaria
•la demanda de bonos
•y el tipo de interés?
¿Qué efecto tendría una
política monetaria contractiva en:
•la oferta monetaria
•la demanda de bonos
•y el tipo de interés?
¿Cuál es su opinión?¿Cuál es su opinión?
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I

34. Resumen:Resumen:
•Se determina i a través de MD
y MS
• El banco central cambia i modificando MS
• El banco central cambia MS
con las
operaciones de mercado abierto:
• La compra de bonos aumenta MS
y
reduce i
• La venta de bonos disminuye MS
y
aumenta i
•Relación inversa entre Md(i); Precio Bono (i)
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I

35. Los bancos son intermediarios financieros:
• Reciben fondos (depósitos) que
son pasivos.
• Realizan préstamos y compran bonos que
son activos.
Los bancos son intermediarios financieros:
• Reciben fondos (depósitos) que
son pasivos.
• Realizan préstamos y compran bonos que
son activos.
La determinación del tipo de interés:La determinación del tipo de interés:
II. Dinero=Efectivo + DepósitosII. Dinero=Efectivo + Depósitos
¿Qué hacen los bancos?¿Qué hacen los bancos?

36. La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Los tipos de interés en una economía con efectivo y depósitos a la vistaLos tipos de interés en una economía con efectivo y depósitos a la vista
¿Qué hacen los bancos?¿Qué hacen los bancos?
Bancos
Reservas
Préstamos
Bonos
Activo
Bonos
Activo
Depósitos a la vista
Pasivo
Dinero del Banco central
=Reservas
+Efectivo
Pasivo
Banco central

37. ¿Por qué tienen reservas los bancos?¿Por qué tienen reservas los bancos?
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
1. Para cubrir el dinero retirado por los depositantes.
2. Para cubrir el pago de los cheques que están
depositados en otros bancos.
3. Para mantener la reserva legal (¿4%? en la UE) que
establece el BCE (coeficiente de reservas
= Reservas ÷ depósitos a la vista).

38. La oferta y la demanda de dinero del banco centralLa oferta y la demanda de dinero del banco central
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Demanda de
dinero
Demanda de
depósitos
a la vista Demanda de
dinero del
Banco Central
Demanda de
efectivo
Oferta de
dinero del
Banco Central
=
Demanda de
reservas
(por los bancos)

39. La demanda de dineroLa demanda de dinero
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
• la demanda total de dinero Md
no varía con
los depósitos a la vista:
)(
)($
−
= iYLMd
Sin embargo, las personas tienen que elegir entre
efectivo y depósitos a la vista.
Sin embargo, las personas tienen que elegir entre
efectivo y depósitos a la vista.

40. La demanda de dineroLa demanda de dinero
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Suponga:Suponga:
C representa la proporción fija de dinero que los individuos
tienen en efectivo (EE.UU.: C=0,4).
1-C es la proporción de dinero en depósitos a la vista.
)(
)($
−
= iYLMd
La demanda de efectivo es: CUd
La demanda de depósitos a la vista es: Dd
CUd
= cMd
: La demanda de efectivo (Dinero del Banco Central)
Dd
= (1-c)Md
: La demanda de reservas (Dinero del Banco Central)
CUd
= cMd
: La demanda de efectivo (Dinero del Banco Central)
Dd
= (1-c)Md
: La demanda de reservas (Dinero del Banco Central)

41. La demanda de reservasLa demanda de reservas
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Suponga:Suponga:
: Representa el cociente de reserva (reservas por depósitos
a la vista)
R: Representa la cantidad de reservas en dólares
D: Representa la cantidad de depósitos a la vista en
dólares
Por lo tanto:Por lo tanto:
DR = θ
θ
(EE.UU. θ=10%; UE=θ=+-2%)

42. La demanda de reservasLa demanda de reservas
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Si los individuos tienen Dd
en depósitos, entonces los
bancos deben tener θDd
en reservas (R).
Si los individuos tienen Dd
en depósitos, entonces los
bancos deben tener θDd
en reservas (R).
dd
dd
d
McR
McD
DR
)1(
)1(
−=
−=
=
θ
θ

43. La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
El equilibrio: entre demanda
y oferta de dinero del BC
El equilibrio: entre demanda
y oferta de dinero del BC
Oferta de dinero del Banco Central:H
Demanda de dinero:
Dd
RCU +
:dd
RCUH += Equilibrio (Oferta de dinero
= Demanda de dinero)

44. La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
El equilibro:El equilibro:
dd
RCUH +=
dd
cMCU =
[ ] dd
MccMdccMH )1()1( −+=−+= θθ
)($ iYLM d
=
[ ] )($)1( iYLccH −+= θ
dd
McR )1( −=θ

45. La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central
[ ] )($)1( iYLccH −+= θ
Suponga: Las personas sólo tienen efectivo: C=1
[ ] )($)($11(1 iYLiYLH =−+= θ
La oferta de dinero no afecta a los bancos.
Dos casos extremos:Dos casos extremos:

46. La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Suponga: Las personas sólo tienen depósitos a la vista: C=O
[ ] [ ])($)()$01( iYLiYLOH θθ =−+=
Suponga:
[ ])($100,100, iYL=θ = Demanda de dinero del
Banco Central
La demanda de dinero del Banco Central = θ ó 1/10Md
Si C<1, la demanda de dinero del Banco Central <Md

47. La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
El equilibrio, gráficamente
Dinero del Banco Central, H
Tipodeinterés,i
Cud
+ Rd
($Y)
H
i1
Equilibrio
A
Oferta
Demanda

48. 1ª Forma: La oferta y la demanda de reservas1ª Forma: La oferta y la demanda de reservas
Otras dos formas de analizarlo:Otras dos formas de analizarlo:
Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central
[ ] )($)1( iYLccH −+= θ
Repaso:Repaso:
Por lo tanto:Por lo tanto:
d
CUH − =Oferta de reservas
Y:Y:
dd
RCUH =−
Oferta de reservas = Demanda de reservas

49. La oferta y la demanda de reservasLa oferta y la demanda de reservas
La determinación del tipo de interés:La determinación del tipo de interés: II
 El mercado de fondos federales:
mercado de reservas.
 El tipo de los fondos federales: el tipo
de interés que iguala la oferta de
reservas (H-Cud
) con la demanda de
reservas (Rd
).

50. 2ª Forma: La oferta y la demanda total de dinero2ª Forma: La oferta y la demanda total de dinero
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
[ ] )($)1( iYLccH −+= θRepaso:Repaso:
Por lo tanto:Por lo tanto: Oferta de dinero = demanda de dinero
[ ]
)($
)1(
1
iYLH
cC
=
−+θ

51. La oferta y la demanda de dineroLa oferta y la demanda de dinero
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Observaciones:Observaciones:
1)1( <−+ CC θ
Por lo tanto:Por lo tanto:
1
)1(
1
>
−θ+ CC

52. La oferta y la demanda de dineroLa oferta y la demanda de dinero
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Observaciones:Observaciones:
Multiplicador monetario
)1(
1
=
−θ+ CC
•La oferta de dinero es un múltiplo del dinero
del Banco Central.
•El dinero del Banco Central (base monetaria) es
dinero de alta potencia (H)

53. Reconsideración de las operaciones de mercado abiertoReconsideración de las operaciones de mercado abierto
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
θθ
1
)1(
1
=
−+ CC
Si: C=O (Los individuos sólo tienen depósitos a la vista) ,
El multiplicador =
Si: θ= 0,10, el multiplicador = 10
100,
1
=

54. Reconsideración de las operaciones de mercado abiertoReconsideración de las operaciones de mercado abierto
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Ejemplo del multiplicadorEjemplo del multiplicador
Suponga: θ = 0,10 y BC compra bonos con valor
de 100$
• El vendedor 1 deposita 100$ en el banco A.
• El banco A guarda 10$ (0,10x100) en reserva y compra 90$ en bonos
al vendedor 2.
• El vendedor 2 deposita 90$ (0,10x90) en el banco B, provocando un
aumento de los depósitos a la vista de 90$.
• El banco B conserva 9$(0,10x90) en reserva y compra 81$ en bonos
al vendedor 3.
• El vendedor 3 deposita 81$ en el banco C, provocando un aumento
• de los depósitos a la vista de 81$....

55. La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Preguntas suponiendo c=0:
• ¿Cuánto dinero se ha creado tras el
depósito del vendedor 3 de 81$?
• ¿Cuánto dinero se podría crear a partir de
la compra original del Fed de 100$?
Pista: El multiplicador =Pista: El multiplicador = 100,y
1
=θ
θ

56. La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Respuesta:
• ¿Cuánto dinero se ha creado?
=100$+90$+81$+…
=100$*(1+0,9+0,92
+…) propensión geométrica
=1/(1-0,9)=10
El multiplicador =El multiplicador = 100,y
1
=θ
θ

57.  Un aumento del dinero del Banco
Central (el BCE compra bonos) provoca
un descenso del tipo de interés.
 Un descenso del dinero del Banco
Central (el BCE vende bonos) provoca
un aumento del tipo de interés.
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Resumen:Resumen:

58. La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
FINFIN