Presentación sobre la economía de Costa Rica y los mercados financieros.

1. Taller de Actualización Económica
para Periodistas
Junio 2013

2. Fuente: Aldesa Puesto de Bolsa
Actividad económica repunta… pero luce débil
8.6%
4.3%

3. Fuente: BCCR. Aldesa Puesto de Bolsa
IMAE por sectores
Crecimiento es bajo a lo largo de los 13 sectores que componen el
IMAE
ene-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13
Sector % % % % %
Servicios de Intermediación Financiera medidos Indirectamente 8.16% 7.66% 7.67% 7.12% 7.05%
Extracción de Minas y Canteras 2.12% 6.47% 6.35% 6.15% 5.94%
Industria manufacturera 11.93% 3.06% 3.96% 5.03% 5.04%
Hoteles 4.20% 4.40% 4.52% 4.70% 4.93%
Construcción 3.25% 5.43% 5.47% 5.34% 4.86%
Comercio 4.61% 4.46% 4.40% 4.51% 4.71%
IMAE con IEAT, Tendencia Ciclo 7.17% 3.45% 3.53% 3.86% 4.27%
Otros Servicios Prestados a Empresas 11.28% 6.64% 5.61% 4.35% 4.23%
Servicios Financieros y Seguros 8.05% 5.52% 5.19% 4.42% 3.92%
Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones 7.74% 2.38% 2.74% 3.38% 3.88%
Electricidad y Agua 4.30% 3.63% 3.22% 2.74% 2.63%
Resto de Industrias 2.54% 2.52% 2.50% 2.49% 2.49%
Agricultura, silvicultura y pesca 3.96% 2.73% 2.17% 1.77% 1.69%
IMAE TENDENCIA CICLO 4.54% 3.45% 3.53% 3.86% 4.27%

4. Fuente: Procomer, BCCR. Aldesa Puesto de Bolsa
Distinta realidad para ZF y resto de sectores exportadores
Industria manufacturera
Regulares
Productos alimenticios, bebidas y tabaco
Textiles, prendas de vestir e industria del cuero
Ind. de la madera y prod. madera, in. los muebles
Fabde papel y prod de papel, impr y edit
Fab de sust quím y der del pet y del carbón
Fab. de prod. min. no mets
Industrias metálicas básicas
Fabricación de productos metálicos, maquinaria y equipo
Perfeccionamiento Activo
Zona Franca
dic-11 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13
11.77 3.06 3.96 5.03 5.04
3.00 0.42 -1.03 -2.13 -3.19
2.52 -0.61 -1.86 -2.60 -2.57
4.40 8.02 7.72 7.38 6.90
9.50 3.32 2.73 2.21 2.33
7.72 6.61 5.47 4.54 4.60
-0.23 1.08 0.32 -0.34 -0.75
7.11 -1.92 -5.23 -8.80 -10.59
10.56 10.51 11.30 12.59 14.05
6.28 -2.77 -3.46 -3.23 -2.72
26.21 5.85 11.76 10.12 5.64
22.52 5.36 8.44 11.64 12.60
2013 1,703,272.02 113,638.83 2,225,209.19 4,042,120.03
2012 1,780,339.26 76,255.08 2,005,000.98 3,861,595.31
Variación -4.33% 49.02% 10.98% 4.67%
Comparación
acumulado
Resto de
Exportadores
P. Activo Zona Franca TOTAL

5. Fuente: BCCR. Aldesa PB
Costa Rica
Dinamismo de comercio internacional con tendencia a la baja

6. Efectos del secuestro – Recorte de $85 billones entre marzo y
octubre
Fuente: Bloomberg. Aldesa Puesto de Bolsa
Estados Unidos
• Déficit del Gobierno como % del PIB pasará de 7% en 2012 a
5.3% este 2013
• Sin el secuestro se estima un crecimiento del PIB de 2.9%, en
vez del previsto 1.4%
• 750 mil trabajos hubieran sido creados o preservados

7. Baja crédito al sector privado. Y «baja» crédito neto al Gobierno
Crédito en colones estancado en banco públicos
Fuente: BCCR. Aldesa PB
Crédito al Sector Privado
Variación interanual

8. Fuente: BNV. Aldesa Puesto de Bolsa
Bancos buscan atraer dólares
Menor demanda por fondeo en colones y costo del dólar al alza
Mercado Liquidez
Costo del dinero a 1 día

9. Fuente: BCCR. Aldesa PB
Tasas en bolsa al alza
Repunta demanda por certificados a plazo
Aumento en demanda por Certificados en $
Variación interanual

10. Tasa Básica Pasiva – Nominal y Real
Fuente:BCCR. Aldesa Puesto de Bolsa
Pronunciada baja en las tasas de interés en MN

11. Fuente: BNV. Aldesa PB
5.20%
6.09%
5.66%
6.47%
6.64%
6.49%
6.75%
7.08%
6.99%
6.92%
7.28%
7.41%
7.58%
7.51%
7.60%
7.73%
7.97%
8.19%8.22%
8.04%
8.36%
6.40%
7.56%
7.17%
7.73%
7.87%7.82%
7.32%
7.92%
7.84%
8.36%
7.97%
8.03%
8.40%
8.03%
7.65%
8.38%
8.61%
8.54%
8.69%
8.20%
5.00%
5.50%
6.00%
6.50%
7.00%
7.50%
8.00%
8.50%
9.00%
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000
RENDIMIENTO
DURACION
Deuda interna
may-13 ene-13
Curva deuda interna moneda nacional

12. Tasas en dólares empezaron a subir significativamente en mayo
Fuente:BCCR. Aldesa Puesto de Bolsa
Existe presión al alza sobre las tasas de interés en $
• Bonos del Tesoro de Estados Unidos han subido 50 puntos
base a los largo de toda la curva
• Precios de los bonos soberanos latinoamericanos se han
ajustado rápidamente al alza
• Bonos de Costa Rica tienen más rendimiento en toda la curva
• Bonos de deuda interna han de ajustarse al nuevo nivel de
tasas de interés
• Escenario podría complicar próxima colocación de eurobonos

13. Fuente BNV-
Curva deuda interna dólares
3.29%
3.75%
3.97%
3.73%
4.22%
4.14%
4.57%
4.40%
4.51%
4.59%
4.79%
4.90%
2.90%
2.63%
3.55%
3.30%
3.41%
3.47%
4.05%
2017
4.13%
4.43%
4.63%
4.84%
4.94%
5.12%
2.50%
3.00%
3.50%
4.00%
4.50%
5.00%
5.50%
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000
RENDIMIENTO
DURACION
Deuda interna
ene-13 may-13

14. Fuente: Bloomberg
Curva deuda externa dólares
Deuda interna y Deuda externa

15. Fuente: Aldesa PB.
¿Y el tipo de cambio?
• Recomposición de carteras podría aumentar la demanda por
dólares, pero…
• Desequilibrio fiscal y preferencia por crédito en dólares crea el
espacio para la atracción de capital externo y mayor oferta de
dólares, pero…
• Existe preocupación entre las autoridades para atender el
problema de la apreciación real.
• Tipo de cambio ha subido en otras economías emergentes.

16. ¿Cómo afectan a Costa Rica
las políticas monetarias laxas
y el exceso de liquidez que
predomina en el mundo?

17. Agenda
1
2
3 Riesgos y Beneficios ¿Cuáles han sido los efectos en Costa Rica?
¿En qué consiste el quantitative easing?
¿Cuáles han sido los efectos?
4 ¿Que pasará cuando la FED deje de inyectar liquidez?

18. Medidas adoptadas por los principales Bancos Centrales del Mundo
Paso1
Los bancos centrales compran a los
bancos y puestos de bolsa activos
como bonos del gobierno y bonos
respaldados por hipotecas.
Paso 2
Esto remueve este tipo de activos
seguros del mercado y reduce los
rendimientos que éstos pagan.
Paso 3
Los inversionistas buscan otros
activos que comprar como acciones,
bonos de empresas, materias primas,
empujando al alza los precios.
¿En qué consiste quantitative easing?

19. Las medidas de la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el de Japón y el
de Inglaterra han sido bastante agresivas y la emisión de liquidez no tiene
precedentes en la época de post-guerra
Crisis de 2008
Fuente: Financial Times

20. Estas políticas han reducido considerablemente los «premios» que pagan los
bonos considerados como más seguros, obligando a los inversionistas a
moverse hacia otros sectores y aceptar más riesgo.
Fuente: Bloomberg
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013
Rendimientoa10años%
Estados Unidos
Japón
Gran Bretaña
Alemania

21. Los rendimientos tan bajos han impulsado los mercados accionarios
«borrando» las pérdidas derivadas por la crisis financiera de 2008.
Fuente: Bloomberg
30
40
50
60
70
80
90
100
110
2007 2008 2009 2010 2011 2012
ÍndiceBase100=1Oct2007
DOW JONES EURO STOXX NIKKEI FTSE 100

22. Riesgos y beneficios para Latinoamérica y Costa Rica
Menores costos de
fondeo, reducción
de inflación de
transables,
recuperación de la
economía mundial
nos beneficia
Riesgos: Búsqueda
de rendimiento ha
puesto en jaque la
política monetaria
del BCCR,
endeudamiento
externo.

23. ¿Cómo nos ha afectado en
Costa Rica y América
Latina?
Page 23

24. La liquidez a nivel internacional ha reducido las tasas de interés en dólares y
en otras monedas fuertes, «moviendo» a los inversionistas hacia otros activos
Fuente: Bloomberg
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
2008 2009 2010 2010 2011 2012 2012 2013
ÍndiceBase100=15set2008
Colombia Chile Costa Rica
Apreciación

25. Los Riesgos de la liquidez internacional se han visto presentes en la entrada
de capitales golondrina y el fuerte endeudamiento en dólares de las entidades
financieras.
Fuente: BCCR
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13
MillonesdeUS$
Intervención del BCCR en Mercado Cambiario
0
250
500
750
1.000
1.250
1.500
1.750
2.000
2.250
2.500
2.750
3.000
3.250
I-7 IV-7 III-8 II-9 I-10 IV-10 III-11 II-12
MillonesdeUS$
Endeudamiento externo
Largo plazo Corto plazo

26. ¿Qué pasará cuándo la FED deje de inyectar liquidez?
• En las últimas semanas ha surgido la preocupación de que la
FED comience a reducir el tamaño de sus compras.
• Algunos analistas internacionales consideran que la inyección de
liquidez ha creado una burbuja en el precio de diferentes activos
a nivel global.
• Probablemente este sea el debate más importante en el mundo
financiero actualmente.
• Importante diferenciar entre reducción de QE y subida de tasas.
• ¿Hasta cuándo durará?

27. ¿Cuál podría ser el efecto
rebote?
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28. ¿Qué pasará? En mayo hemos visto una pequeña prueba de lo que podría pasar
Fuente: Bloomberg
11500
12000
12500
13000
13500
14000
14500
15000
15500
16000
abr may jun
ÍndiceNikkei
84
86
88
90
92
94
96
ene feb mar abr may jun
MonedasLatinoamericanas
Colombia Chile Costa Rica
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2,2
2,4
ene feb mar abr may jun
Rendimientoa10años%
Estados Unidos Gran Bretaña Alemania
85
87
89
91
93
95
97
99
101
103
105
ene feb mar abr may jun
YEN