Conozca en este informe el desempeño de los principales indicadores de la economía de Costa Rica a octubre de 2018.

1. Octubre, 2018
INFORME DE COYUNTURA
HECHOS RELEVANTES
• Aumentamos la proyección de crecimiento económico en 2018 de 2,8% a 3,2%, producto
del shock en la construcción privada, pero disminuimos la del 2019 a 2,7%.
• Los riesgos macroeconómicos siguen condicionados al rumbo de la reforma fiscal. La Sala
Constitucional anunció que antes del 26 de noviembre dará su respuesta sobre el proyecto.
• Existen presiones de liquidez para el Gobierno en el corto plazo. A pesar de una eventual
aprobación del proyecto de la reforma fiscal, vemos el flujo de caja del Gobierno limitado para los
próximos 3 meses.

2. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA
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Reforma fiscal marca el rumbo de la economía costarricense
Crecimiento económico: La recuperación mayor a la esperada en el sector construcción (+13,3%
variación interanual en agosto), ha generado un shock de carácter transitorio en la demanda interna.
Como resultado, aumentamos la proyección de crecimiento económico del 2018 de 2,8% a 3,2%,
dato que está en línea con la perspectiva del Banco Central de Costa Rica (BCCR). Hacia el 2019,
partimos de nuestro escenario base, que asume la aprobación de la reforma fiscal.
Bajo esa línea, prevemos un crecimiento moderado de la economía costarricense explicado por una
recuperación paulatina en las expectativas de los agentes económicos. Además, el estímulo fiscal
de Estados Unidos se empezaría a disipar a partir del segundo semestre de 2019, provocando una
moderación en el crecimiento de la demanda externa de Costa Rica. Dicho lo anterior, estimamos
un crecimiento económico de 2,7% en 2019.
Inflación: Mantenemos la proyección de 2018 en 2,5%, pero corregimos al alza la del 2019 de 3,2%
a 3,5%. Los precios en Costa Rica han tenido fuerzas distintas que han marcado su comportamiento
en los últimos dos meses. Por un lado, la ausencia de presiones de demanda genera que no existan
riesgos inflacionarios, sin embargo, la depreciación acumulada del colón durante el año (6,2% al 29
de octubre), establece riesgos en los precios de los productos importados.
Bajo esa situación, la reforma fiscal puede marcar el rumbo de los precios en Costa Rica, debido a
que en un escenario sin reforma fiscal la depreciación del colón se puede acelerar, desencadenando
una expectativa de inflación mayor a la actual.
Riesgos: Los riesgos de la estabilidad macroeconómica y de nuestras proyecciones dependen de
la situación fiscal del país. La Sala Constitucional anunció que antes del 26 de noviembre dará su
respuesta respecto a las consultas sobre el proyecto de la reforma fiscal.
Nuestro escenario base asume que la reforma fiscal se podrá aprobar, pero condicionado al criterio
de la Corte Suprema de Justicia. No obstante, el rechazo de la reforma sigue dentro de las
opciones posibles. Al cierre del 2018, proyectamos un déficit fiscal y una razón deuda-PIB en 7,0%
y 53,6%, respectivamente.
Principales variables macroeconómicas (% crecimiento anual *)
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Crecimiento del PIB 2,3 3,5 3,6 4,2 3,3 3,2 2,7
Tasa de inflación 3,7 5,1 -0,8 0,8 2,6 2,5 3,5
Balance fiscal, % PIB -5,4 -5,6 -5,7 -5,2 -6,2 -7,0 -6,3
Tasa de Política Monetaria 3,8 5,3 2,3 1,8 4,8 5,0 5,0
Calificación de riesgo soberano: S&P BB BB BB BB- BB- - -
Calificación de riesgo soberano: Moody´s Ba1 Ba1 Ba1 Ba1 Ba2 - -
*: crecimiento anual al menos que se indique lo contrario. Las proyecciones suponen que se aplica la reforma fiscal.
Fuente: Proyecciones Aldesa y datos BCCR.

3. INFORME DE COYUNTURA ECONÓMICA
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Artículos de interés del mes
CR: Conclusiones sobre el canje de deuda del Ministerio de Hacienda : Recientemente, el
Ministerio de Hacienda logró canjear US$528 millones, además se enumeran las nuevas noticias de
interés sobre la reforma fiscal.
Costa Rica: rumbo del balance fiscal y la reforma : Los datos fiscales a setiembre 2018, así como
nuestros posibles escenarios respecto al rumbo de la reforma fiscal.
CR: Inflación continua estable, pero ¿es sostenible? : Se presenta la inflación de setiembre y cómo
distintos escenarios de tipo de cambio y crecimiento económico pueden afectar la trayectoria de los
precios.
Estrategia de Inversión
Emmanuel Agüero
Análisis Económico eaguero@aldesa.com
Angélica Villegas
Estrategia de Inversión avillegas@aldesa.com
Las opiniones aquí vertidas corresponden a Aldesa y son susceptibles de modificación. No existe ninguna garantía de que las
proyecciones expresadas se cumplan. El presente material no constituye un asesoramiento en materia de inversiones y no pretende
respaldar ninguna inversión en particular. Toda inversión conlleva riesgo.