Este documento resume conceptos clave sobre la evaluación económica y financiera de proyectos de inversión. Explica que la evaluación económica incluye calcular la inversión inicial requerida, los ingresos y costos proyectados, y el estado de resultados. La evaluación financiera usa el valor presente neto (VPN), la tasa interna de retorno (TIR) y la tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR) para determinar si un proyecto es viable. El documento provee un ejemplo numérico mostrando cómo calc

1. UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL
“FRANCISCO DE MIRANDA”
PROGRAMA DE INGENIERIA BIOMÉDICA
UNIDAD CURRICULAR: ECONOMIA Y GERENCIA
PROFA.: ECON. GLEISYS CHIRINO
UNIDAD II: HERRAMIENTAS FINANCIERAS
TEMA 4: EVALUACION ECONÓMICA Y FINANCIERA
DE PROYECTOS DE INVERSION
RECORDEMOS…..
Los activos son bienes o derechos que obtendrá la empresa, organización o persona.
Los activos incluyen: Activos Reales (tangibles e intangibles) y activos financieros
(primarios y secundarios)
Gráfico 1: Clasificación de activos (Yoris, 2013)
1. ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS FIJOS
Los activos fijos (Tangibles) se denominan a menudo activos que producen
utilidades, ya que son estos generalmente los que proporcionan la base de la capacidad
de la empresa para generar utilidades, así como su valor. En cambio, los activos
circulantes, como el dinero en efectivo, las cuentas por cobrar y los inventarios de
mercancías, no le confieren a la empresa esta capacidad generadora.
La inversión más grande que mantiene una empresa es en activos fijos. Existen
dos clases principales de activos fijos tangibles: instalaciones o planta y equipos.
El nivel de activos que mantiene una empresa depende de alguna manera de las
características de sus procesos de producción. Además de las materias primas, los
principales insumos para el proceso de producción son los gastos generales y la mano de

2. obra. La mayor parte de los costos de fabricación en una industria o empresa es atribuible
a su planta y equipo.
Por tanto, las inversiones en activos fijos representan erogaciones importantes
para las empresas, debe prestarse atención a las decisiones con respecto a la erogación
inicial destinada a la compra de un determinado activo y los pagos o gastos subsecuentes
que dicha adquisición impliquen. Los activos fijos por definición, tienen vidas que exceden
al año, y por lo tanto, representan un compromiso financiero a largo plazo. A medida que
pasa el tiempo, pueden volverse obsoletos o requerir de un reajuste total. Es en estos
momentos cuando ciertas decisiones financieras se imponen. Es cuando se requiere de
los gastos de capital, que los podemos definir como “los desembolsos de dinero que
generan beneficios en un período mayor de un año.” (Gitman, 1986, p.397), siendo sus
principales causas o motivos el adquirir, reemplazar o actualizar los activos fijos. Eventos
que exigen determinar cómo y dónde obtener los fondos, lo que nos lleva a la
presupuestación de capital.
2. EVALUACION ECONÓMICA Y FINANCIERA DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN
- Evaluación Económica
La parte del análisis económico pretende determinar cuál es el monto de los
recursos económicos necesarios para la realización del proyecto, cuál será el costo total
de la operación de la planta (que abarque las funciones de producción, administración y
ventas), así como otra serie de indicadores que servirán como base para la parte final y
definitiva del proyecto, que es la evaluación económica.
i) Inversión Inicial: Es el desembolso de dinero necesario para iniciar las actividades
del negocio, con la finalidad de que los flujos de efectivo esperados del proyecto o propuesta,
compensen el capital invertido inicialmente. La determinación de la inversión inicial del proyecto
consiste en la estimación del valor – en unidades monetarias - de la inversión en: activos
tangibles, activos intangibles y el capital de trabajo (Ver gráfico 2).
Gráfico 2: Inversión inicial (Yoris, 2013)
En otras palabras, la inversión inicial del proyecto abarca el análisis del uso del
dinero en las fases de instalación y puesta en marcha del negocio, representando el
desembolso total – presupuesto de inversión – que requiere el proyecto para la
adquisición de maquinarias, equipos, infraestructura (planta), entre otros, que serán
utilizados para producir el bien (bienes) o servicios que se prestarán.
Para plasmar las inversiones se puede utilizar un formato este:
a) Inversión fija o activos tangibles: bienes físicos:
Comentario [G1]: Gastos de dinero.
Comentario [G2]: Existen
erogaciones críticas considerables que
deben ser evaluadas desde el punto de
vista costo – beneficio.
Si se descompone una máquina de
cuyo funcionamiento se depende en
gran medida, y se encuentra que el
costo de reparación es alto, es
aconsejable evaluar la posibilidad de
reemplazar la máquina. Esta clase de
decisiones debe tomarse a la luz de la
pérdida que ocasionaría la suspensión
de trabajo, el costo de las reparaciones
respecto del costo del reemplazo y el
monto que resultaría de los beneficios
del reemplazo.

3. b) Inversiones intangibles:
c) Capital de Trabajo (CT): Se dice que son los gastos o capital adicional
necesarios para la puesta en marcha del negocio durante el ciclo productivo y son
devueltos durante el funcionamiento del mismo.
Se incurre en estos gastos durante un tiempo determinado (generalmente los 3 o 6
primeros meses) hasta que se empiece a generar suficientes ingresos para cubrir los
egresos; se debe financiar la primera producción antes de recibir los ingresos. También se
incluyen la existencias que se tengan de materia prima (inventarios, suministros,
productos): así como Adelantos diversos (proveedores, etc.) y todo el recurso en moneda
constante y sonante (también llamado “Disponibles” que está representado en el Balance
general como caja y bancos). (Ver Cuadro 1). La información de los cuadros anteriores se
resume en la inversión total, (Ver cuadro 1:
CUADRO 1
ACTIVOS TANGIBLES CANTIDAD MONTO ($)
Terrenos y Edificios
Maquinaria, Equipos y Herram.
Instalaciones diversas
Equipos de Oficina
Muebles y Enseres
Vehiculos
TOTAL xxxxxxxxxxxxx
ACTIVOS INTANGIBLES MONTO ($)
Estudios diversos
Constitucion formal de la empresa
Montaje e instalacion
Pruebas y puesta en marcha
Programa de capacitacion
TOTAL ($)
Comentario [G3]: RECORDEMOS QUE
EN EL TEMA 5 ANÁLISIS DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS, EL CAPITAL NETO DE
TRABAJO SE OBTIENE A TRAVÉS DE LA
SIGUIENTE OPERACIÓN:
Activo Circulante (AC) – Pasivo Circulante
(PC)

4. ii) Cálculo de los Ingresos y costos: En este punto se calculan los ingresos (que
se obtienen de las ventas reales y las futuras (proyecciones de venta). Igualmente los
costos, determinando los desembolsos de dinero que tienen que realizarse para lograr
producir un bien o presentar un servicio.
iii) Elaborar el Presupuesto de Ingresos y Gastos: El presupuesto de ingresos y
costos, también llamado “Estado de Resultados”, es el cálculo de los ingresos y gastos
anuales que resultarían de poner en marcha un proyecto de inversión, el cual se realiza
con datos reales para el primer año y se proyectan los siguientes períodos. (Ver gráfico 3)
Gráfico 3: Estado de Resultado (Yoris, 2013)
Es necesario proyectar a ciertos períodos futuros (ejemplo: 5 años) todas las
partidas del estado de resultado, para visualizar los flujos netos de efectivo (FNE) que se
obtendrán en esos períodos. Para proyectar cada partida, se debe considerar el índice
inflacionario promedio.
La mayor utilidad del Estado de Resultados es que permitirá obtener los
flujos netos de efectivo (FNE), los cuales servirán para realizar la evaluación
Financiera.
- Evaluación Financiera
Consiste en emitir un juicio sobre la bondad o conveniencia económica y financiera
de la idea. Tiene como objetivo recomendar la aprobación o aceptación y puesta en
marcha de un proyecto. Se basa específicamente en la viabilidad económica y financiera,
mediante la determinación de los flujos de efectivo esperados del proyecto (entradas de
efectivo menos salidas de efectivo), para así poder medir y analizar el rendimiento que
generará el proyecto. Es necesario puntualizar que las inversiones no deben hacerse o
tomarse como una simple aventura, por el contrario, deben tener una sólida base. Esta
base es la evaluación del proyecto.
1. - Tasa Mínima Aceptable de Rendimiento (TMAR)
Antes de invertir, una persona siempre tiene en mente una tasa mínima de
ganancia sobre la inversión propuesta, llamada tasa mínima aceptable de rendimiento
(TMAR). La pregunta sería ¿en qué se basa un individuo para fijar su propia TMAR? La
referencia firme es el índice inflacionario. Además, es posible darse cuenta del riesgo que
se tiene al invertir en el proyecto. En este caso se considera satisfactorio un premio al
riesgo; entonces:
Comentario [G4]: Obsérvese que la
Depreciación y Amortización se suman
a la Utilidad Neta, ya que son “Costos
Muertos”, también llamados “Gastos No
desembolsables” o “Gastos virtuales”
(pues la empresa no realiza pagos en
efectivo por ese concepto).

5. TMAR = i+ f + if
Donde i = Premio al riesgo; f = Inflación.
Veamos un ejemplo:
Ejemplo: Se sabe que el promedio de inflación acumulada es de 27%. Para determinar el
porcentaje del “premio al riesgo” del inversionista se estima un 8%. Aplicando la fórmula
resulta lo siguiente:
Inversionista: TMAR = (8% premio al riesgo + 27% inflación) + (0.08x0.27) = 0.3716
La TMAR resultó ser de 37.16%; esto significa que es el rendimiento mínimo que deberá
ganar el negocio.
2.- Valor Presente Neto o Valor Actual Neto (VPN o VAN): El Valor Presente
Neto o Valor Actual Neto, también conocido como Valor Actualizado Neto (en inglés net
present value), cuyo acrónimo es VAN (en inglés, NPV), es un procedimiento que permite
calcular el valor presente de un determinado número de flujos de caja futuros, originados
por una inversión.
Representa la ganancia acumulada neta que generará un proyecto durante un
período determinado. Esta ganancia acumulada se expresa en unidades monetarias del
momento cero (presente). El VPN se calcula restando la inversión inicial de un proyecto
del valor presente de los flujos de efectivo esperados, descontados a una tasa de
descuento. Consiste en comparar el valor actual de todos los flujos de efectivo esperados
con la inversión inicial.
𝑉𝑃𝑁 = −𝐼 𝑂 ∑
𝐹𝑁𝐸𝑡
(1 + 𝑖) 𝑡
𝑛
𝑡=0
Donde:
I0: Monto de la Inversión inicial
n: Número de períodos considerados en el proyecto
t: Tiempo o período dado
i: Tasa de descuento (interés)
Criterios de decisión:
Si el VPN ≥ 0, se debe aceptar la inversión. Es decir, debe invertirse en
un proyecto si el Valor Presente de los flujos de efectivo esperados de una
inversión es mayor que el costo de esa inversión.
Si el VPN < 0, se debe rechazar el proyecto. Un VPN negativo nos
indica que el Valor Actual de los flujos de efectivo esperados que genere el
proyecto no permitirá recuperar la inversión inicial del negocio.
Veamos un ejemplo:
Asumamos que la empresa “Biomédica, S.A. tiene un proyecto de producción y
comercialización que arroja una inversión inicial total de Bs. 156.075 y según el estudio
realizado, espera obtener flujos de entradas de efectivo por Bs. 163.230 al finalizar el primer
año de funcionamiento; Bs. 185.732 al final del segundo año; Bs. 210.034 al tercer año; Bs.
242.842 al cuarto año y Bs. 369.468 al final del quinto año. Determine el Valor Presente Neto.
Solución:
Comentario [G5]: El período futuro o
proyectado en el Estado de Resultados
Comentario [G6]: La tasa de
descuento es la tasa de retorno
requerida sobre una inversión.
La tasa de descuento refleja la
oportunidad perdida de gastar o
invertir en el presente por lo que
también se le conoce como costo
de oportunidad.
En otras palabras, esta tasa se
encarga de descontar el monto
capitalizado de intereses del total
de ingresos percibidos en el
futuro.

6. Grafiquemos:
Calculemos el VPN: Como los diversos flujos de efectivo que generará el proyecto de
producción y comercialización se encuentran en diversos períodos o años, y para poder
comparar estos flujos de efectivo esperado del futuro con la inversión inicial que se
encuentra en el año cero, entonces se deben actualizar o traer al presente cada uno de los
flujos de efectivo esperados, ya que cada flujo no tiene el mismo valor en el tiempo por
exposición a la inflación y por la pérdida del poder adquisitivo.
Vemos que VPN = 289.200,42; VALOR 0 (Inversión inicial)= 156.075
Entonces: VPN ≥ 0 SE ACEPTA EL PROYECTO. Pues 289.200,42 > 156.075
3.- Tasa Interna de Retorno (TIR): Es la tasa de descuento que equipara el valor
presente de los flujos de efectivo esperados con la inversión inicial de un proyecto. La TIR
es la tasa de descuento que hace el VPN igual a cero.
Cálculo de la TIR: Se sabe que la TIR es aquella tasa que hace el VPN igual a
cero. Entonces, se reemplaza la tasa de descuento utilizada en el cálculo del VPN.
𝑉𝑃𝑁 = 0 = −𝐼 𝑂 ∑
𝐹𝑁𝐸𝑡
(1 + 𝑇𝐼𝑅) 𝑡
𝑛
𝑡=0
Donde:
I0: Monto de la Inversión inicial
n: Número de períodos considerados en el proyecto
t: Tiempo o período dado
TIR: Tasa Interna de Retorno
Criterios de Decisión:
Si TIR ≥ TMAR Se acepta el proyecto

7. Tomemos en ejemplo anterior:
Interpretación de resultados: los resultados de la evaluación del proyecto de producción y
comercialización indican que debe ser aceptado, porque se cumplen los criterios de decisión
para aprobar el proyecto:
VPN ≥ 0
TIR ≥ TMAR
Por lo tanto, la ganancia acumulada neta que generará el proyecto durante los cinco años en
término de valor presente neto es de Bs. 289.200,42. Asimismo, la tasa de rendimiento
promedio anual que generará la inversión es de 115%.
4.- Razón Beneficio/Costo: se le conoce como índice de rendimiento. Se obtiene
dividiendo el valor actual de los flujos de efectivo (entrada de efectivo menos salida de
efectivo) entre el costo total de la inversión inicial (salida de efectivo inicial).
𝐵/𝐶 =
𝑉𝑃𝑁
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙
El análisis Beneficio- Costo es una herramienta financiera que mide la relación
entre los costos y beneficios asociados a un proyecto de inversión con el fin de evaluar su
rentabilidad, entendiéndose por proyecto de inversión no solo como la creación de un
nuevo negocio, sino también, como inversiones que se pueden hacer en un negocio en
marcha tales como el desarrollo de nuevo producto o la adquisición de nueva maquinaria.
Decisiones sobre el análisis Beneficio – Costo:
Si B/C ≥ 1, se debe aceptar la inversión. El proyecto es rentable.
Si B/C < 1, se debe rechazar el proyecto.
Sigamos con el ejemplo anterior:
Recordemos que tomamos el VPN:
SI realizamos los cálculos, tenemos:
VPN= (156.075) + (119.145,98 + 98.956,79 + 81.682,28 + 68.935,27 + 76.555,07)
VPN= -156.075 + 445.275,42
Luego, apliquemos la fórmula B/C
𝐵/𝐶 =
𝑉𝑃𝑁
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙

8. 𝐵/𝐶 =
445.275,42
156.075,00
= 2,85
Por tanto, por cada 2 unidades monetarias (Bs.) que se invierten, la empresa tiene un
beneficio de 0,85 centavos.
Referencias Bibliográficas:
BACA URBINA, Gabriel (2013): “Evaluación de proyectos.” Séptima edición. McGraw Hill
Interamericana Editores, S.A. de C.V. México, D.F.
GITMAN, Lawrence. (1990). “Fundamentos de administración financiera.” Editorial Harla, S.A.
de C.V. México.
GITMAN, Lawrence; ZUTTER, Chad (2012). “Principios de administración financiera”.
Editorial Pearson Educación. Decimosegunda edición. México.
YORIS, Onás (2010). “Guía didáctica: Estudio económico y financiero”. UNEFM. Departamento
de Ciencias económicas y sociales del Área Ciencias de la Educación
http://www.crecenegocios.com/el-analisis-costo-beneficio/
http://pymesfuturo.com/caso_maquinaria.htm
http://www.pymesfuturo.com/Finanzas.htm