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EEFF Proyectados

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1
FACULTAD DE INGENIERIA DE PETROLEO,
GAS NATURAL Y PETROQUIMICA
Curso: Diseño de Proyectos
PQ-521
2
ESTADOS FINANCIEROS
PROYECTADOS
3
Estados Financieros Proyectados
Tipos de Estados Financieros
Los Estados Financieros Proyectados son las herramientas
imprescindibles para la evaluación de proyectos de inversión, que
puede ser Económica o Financiera; también son muy útiles para
estudiar y pronosticar la salud financiera del proyecto.
Evaluación Económica.- Determina la rentabilidad de la inversión total
requerida para efectuar el proyecto. No considera los efectos del
financiamiento. Mide la economía intrínseca del proyecto, aún cuando
el proyecto se efectuara con financiamiento, es necesario realizar la
evaluación económica.
Evaluación Financiera.- Supone un financiamiento parcial externo de la
inversión y determina la rentabilidad de la inversión hecha con
recursos propios. Se deben considerar los efectos del financiamiento:
escudo tributario, período de gracia, plazo, amortización e intereses.
Los Estados Financieros Proyectados se preparan considerando el
efecto incremental del proyecto.
4
Estados Financieros Proyectados
Los Estados Financieros Proyectados deben ser preparados en
términos reales o moneda constante a fin de eliminar los
problemas que genera la inflación y la devaluación.
Los Estados Financieros Proyectados son los siguientes:
• Estado de Ganancias y Pérdidas Proyectado,
• Flujo de Caja Proyectado y
• Balance General Proyectado.
Los dos primeros estados financieros son estados de flujo de
dinero (miden las entradas y salidas de dinero del proyecto o
empresa), mientras que el tercero es del tipo stock. Para
efectos del curso sólo estudiaremos los dos primeros.
5
Estados Financieros Proyectados
Cuadros Auxiliares
CUADROS REFERENCIAS
1.Programa de Ventas
2.Requerimiento de Capital de Trabajo
3.Programa de Producción
4.Programa de uso de Materia Prima y
Materiales
5.Presupuesto de Ingresos
6.Programa de Compras
7.Presupuesto de Compras
8.Presupuesto de Materia Prima y
Materiales en Producción
9.Requerimiento de Mano de Obra
10.Presupuesto de Mano de Obra
11.Presupuesto de Gastos Generales de
Producción
12.Presupuestos de Costos de
Producción
13.Presupuestos de Gastos de
Producción
Estudio de mercado y Cuadros 2 y 3
Cuadros 1 y 3
Cuadros 1 y 2
Cuadro 3
Cuadro 1xPrecio de Venta+Otros Ing
Cuadros 2 y 4
Cuadro 6 x Precio de Compra
Cuadro 4 x Precio de Compra
Cuadro 3
Cuadro 9 x (Salarios y Leyes Sociales)
Cuadro 8 + Cuadro 10 + Cuadro 11
Cuadro 1 x Costo Unitario del Cuadro 12
6
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Cuadros Auxiliares (continuación)
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14.Presupuesto de Gastos de
Administración
15.Presupuesto de Gastos de Ventas
16.Presupuesto de Capital de Trabajo
Global
17.Presupuesto de Capital de Trabajo
Incremental
18.Cronograma de Inversiones
19.Cronograma de Desembolsos
20.Servicio de la Deuda
21.Depreciación de Activo Fijo y
Amortización de Intangibles
22.Servicio de la Deuda Corregido por
Inflación
Cuadros 2 y 12
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  • 1. 1 FACULTAD DE INGENIERIA DE PETROLEO, GAS NATURAL Y PETROQUIMICA Curso: Diseño de Proyectos PQ-521
  • 3. 3 Estados Financieros Proyectados Tipos de Estados Financieros Los Estados Financieros Proyectados son las herramientas imprescindibles para la evaluación de proyectos de inversión, que puede ser Económica o Financiera; también son muy útiles para estudiar y pronosticar la salud financiera del proyecto. Evaluación Económica.- Determina la rentabilidad de la inversión total requerida para efectuar el proyecto. No considera los efectos del financiamiento. Mide la economía intrínseca del proyecto, aún cuando el proyecto se efectuara con financiamiento, es necesario realizar la evaluación económica. Evaluación Financiera.- Supone un financiamiento parcial externo de la inversión y determina la rentabilidad de la inversión hecha con recursos propios. Se deben considerar los efectos del financiamiento: escudo tributario, período de gracia, plazo, amortización e intereses. Los Estados Financieros Proyectados se preparan considerando el efecto incremental del proyecto.
  • 4. 4 Estados Financieros Proyectados Los Estados Financieros Proyectados deben ser preparados en términos reales o moneda constante a fin de eliminar los problemas que genera la inflación y la devaluación. Los Estados Financieros Proyectados son los siguientes: • Estado de Ganancias y Pérdidas Proyectado, • Flujo de Caja Proyectado y • Balance General Proyectado. Los dos primeros estados financieros son estados de flujo de dinero (miden las entradas y salidas de dinero del proyecto o empresa), mientras que el tercero es del tipo stock. Para efectos del curso sólo estudiaremos los dos primeros.
  • 5. 5 Estados Financieros Proyectados Cuadros Auxiliares CUADROS REFERENCIAS 1.Programa de Ventas 2.Requerimiento de Capital de Trabajo 3.Programa de Producción 4.Programa de uso de Materia Prima y Materiales 5.Presupuesto de Ingresos 6.Programa de Compras 7.Presupuesto de Compras 8.Presupuesto de Materia Prima y Materiales en Producción 9.Requerimiento de Mano de Obra 10.Presupuesto de Mano de Obra 11.Presupuesto de Gastos Generales de Producción 12.Presupuestos de Costos de Producción 13.Presupuestos de Gastos de Producción Estudio de mercado y Cuadros 2 y 3 Cuadros 1 y 3 Cuadros 1 y 2 Cuadro 3 Cuadro 1xPrecio de Venta+Otros Ing Cuadros 2 y 4 Cuadro 6 x Precio de Compra Cuadro 4 x Precio de Compra Cuadro 3 Cuadro 9 x (Salarios y Leyes Sociales) Cuadro 8 + Cuadro 10 + Cuadro 11 Cuadro 1 x Costo Unitario del Cuadro 12
  • 6. 6 Estados Financieros Proyectados Cuadros Auxiliares (continuación) CUADROS REFERENCIAS 14.Presupuesto de Gastos de Administración 15.Presupuesto de Gastos de Ventas 16.Presupuesto de Capital de Trabajo Global 17.Presupuesto de Capital de Trabajo Incremental 18.Cronograma de Inversiones 19.Cronograma de Desembolsos 20.Servicio de la Deuda 21.Depreciación de Activo Fijo y Amortización de Intangibles 22.Servicio de la Deuda Corregido por Inflación Cuadros 2 y 12 Cuadro 16 Cuadro 18 Cuadro 18 - Cuadro 19 y condiciones de financiamiento Cuadros 18 y Tasa Legales Cuadro 20
  • 7. 7 Estados Financieros Proyectados Estado de Ganancias y Pérdidas También conocido como estado de resultados, es elaborado para la etapa de operación del proyecto y muestra los resultados del período, es un estado de flujo de dinero. + Ingresos por ventas y otros conceptos. - Gastos de Producción (Materias Primas, c. variables, c. fijos) UTILIDAD BRUTA - Gastos Administrativos. - Gastos de Ventas. UTILIDAD DE OPERACIÓN - Gastos Financieros (Intereses en moneda constante) - Depreciación RENTA NETA - Utilidad de los Trabajadores RENTA IMPONIBLE - Impuesto a la Renta (% de la R. Neta) UTILIDAD NETA Reserva Legal. Utilidad Retenida. Dividendos Pérdidas U.N. = (Ing. - GP - GA - GV - Intereses - D) (1-t)
  • 8. 8 Estados Financieros Proyectados Flujo de Caja Se elabora para todo el horizonte el planeamiento y determina las entradas y salidas de dinero del proyecto (Flujo Neto de Fondos, FNF). El FNF es indispensable para determinar la rentabilidad del proyecto. INVERSIONES Inversión Propia. Amortización de la Deuda (en moneda constante). Capital de Trabajo Incremental. TOTAL INVERSIONES UTILIDAD NETA DEPRECIACION FLUJO NETO DE FONDOS = U.N. + Dep. - Inversiones Aportes. Dividendos (del Año anterior) Saldo de Caja anual = FNF + Aportes - Dividendos Caja Residual = Saldo de Caja + Caja Residual del año anterior FNF = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - Int - D) (1-t) + D - Inv
  • 9. 9 Estados Financieros Proyectados Efecto de la Depreciación FNF = (Ing. - GO - GA - GV - Int - D) (1-t) + D – INV FNF = (Ing. - GO - GA - GV - Int) (1-t) - D(1-t) + D - INV FNF = (Ing. - GO - GA - GV - Int) (1-t) + Dt - INV Se aprecia que la depreciación es un aporte al FNF y no representa una salida de dinero (costo), su efecto es disminuir el pago de impuestos (Dt), que es conocido como escudo Tributario o escudo Fiscal. De ahí la importancia de capitalizar los activos inmediatamente inicie la operación de dicho activo.
  • 10. 10 Estados Financieros Proyectados Efecto del Financiamiento EV. ECONOMICA: U.N.ECO = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - D) (1- t) IMP ECO = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - D) t EV. FINANCIERA: U.N.FIN = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - Int - D) (1- t) IMP FIN = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - Int - D) t IMP FIN = (Ing. - G.O. - G.A. - G.V. - D) t - t Int. IMP FIN = IMP ECO - t Int El financiamiento implica un menor pago de impuesto (t x Int) dado que los intereses generan escudo Fiscal.
  • 11. 11 Estados Financieros Proyectados Balance General Es un estado financiero del tipo stock y es válido para la fecha de su elaboración. Es la relación de saldos en la cuentas de activo, pasivo y de capital contable, es como una fotografía del estado de las cuentas y registra la situación vigente en el momento de tomar la fotografía. Se divide en Activo y Pasivo, el activo representa todo lo que el proyecto tiene (en que se emplearon los recursos otorgados al proyecto) y el pasivo todo lo que debe (fuentes de recursos otorgados al proyecto), ambos rubros deben ser numéricamente iguales. El pasivo representa las fuentes que el proyecto utiliza para obtener fondos (dinero), los cuales son empleados para la adquisición de bienes (Activos) y para cubrir los egresos operativos. Desde este punto de vista el Balance indica cómo se han empleado los recursos asignados o confiados al proyecto.
  • 12. 12 Estados Financieros Proyectados Balance General ACTIVO PASIVO Caja-Banco Inventario de Materia Prima Inventario de Materiales Inventario de Productos en Proceso Inventario de Productos Terminados Cuentas por Cobrar Pagos por Adelantado Activo Fijo e Intangible Netos PASIVO A CORTO PLAZO Cuentas por Pagar Cobros Adelantados Pago Anual de la Deuda Dividendos PASIVO A LARGO PLAZO Deuda PATRIMONIO Capital Social Utilidad Retenidas Acumuladas Pérdidas Acumuladas Reserva legal Acumulada Ganancia o pérdida por inflación acumuladas Total Activos Total Pasivos
  • 13. 13 Material de Lectura Estados de Ganancias y Pérdidas Análisis de EEFF EEFF de una Empresa
  • 14. 14 Partes del modelo contable Una bodega normalmente comprará al crédito y venderá al contado. Una compañía fabricante de prendas de vestir sin embargo, comprará y venderá muchas veces a crédito. Si por ejemplo, la empresa debe a un proveedor al corte del balance, el mismo mostrará una “cuenta por pagar”, más comunmente llamada “proveedores”. Similarmente si una empresa tiene un cliente que aún no paga, éste estará registrado en “cuentas por cobrar” o “clientes”. Récord de transacciones EGP BG Como vimos, una de las funciones del EGP para un periodo es registrar la ganancia o pérdida. Esto se hace adjudicando costos a las ventas generadas en el periodo así como registrando todos los gastos. Sin embargo no todas las transacciones que aparentemente son gastos aparecerán en el EGP del año. Algunas como los pagos efectuados por arrendamiento adelantado se “activarán” y no serán imputadas en el EGP sino hasta el próximo periodo contable. Transacciones como tomar prestado o comprar un inmueble se mostrarán en el BG ya que corresponden a operaciones del Pasivo y del Activo. Casi todos las cuentas anuales corresponden al negocio en curso, por lo tanto se muestran usualmente dos balances el del fina del periodo anterior y del fin del periodo actual. Los cambios se deben a la actividad comercial y no-comercial de la empresa. Flujo de Caja Las transacciones de efectivo pueden clasificarse por tipo de cobro (interés cobrado, venta, etc.) o tipo de pago (sueldo, compra de activo fijo, impuestos, etc.). Un flujo de caja enseñará los cambios en el balance de caja del periodo. El diagrama a continuación muestra el esquema del “modelo contable”.
  • 20. 20 Definiciones1 Informe que refleja la situación financiera de una empresa. Los más conocidos son el Balance Contable y el Estado de Pérdidas y Ganancias. El primero refleja la situación a un instante determinado. El segundo está referido a un periodo y muestra el origen de las pérdidas o ganancias del periodo. Otro estado financiero importante es el de Flujo de Caja (fuentes y usos de Fondos) que muestran el origen y la aplicación de los flujos de caja del periodo, permitiendo identificar el financiamiento de las pérdidas y el destino de las ganancias. ESTADO FINANCIERO ACTIVO FIJO CUENTAS POR PAGAR Incluye todos los bienes que han sido adquiridos para usarlos en la operación social y sin propósito de venderlos o ponerlos en circulación. Dinero que debe la organización de acuerdo a cuentas o recibos enviados por el acreedor. ACTIVO CORRIENTE Activo que se usa comúnmente dentro de un mismo año, tal como la disponibilidad de dinero y suministros de oficina y médicos. CUENTAS POR COBRAR Dinero que se le adeuda a la organización correspondiente a facturas que haya emitido. También conocido como reserva. Es el "valor neto" de una organización, y se obtiene restando el valor de sus pasivos (deudas), menos el valor de sus activos. Es lo que finalmente “pertenece” a los accionistas. CAPITAL CONTABLE O PATRIMONIO
  • 21. 21 Definiciones2 Total acumulado de todas las utilidades retenidas y reinvertidas en la empresa desde su inicio. Una forma de financiamiento interno. UTILIDADES RETENIDAS CAPITAL DE TRABAJO DIVIDENDO Es la cantidad de recursos de corto plazo que requiere una empresa para la realización de las actividades. Es equivalente a la diferencia entre el activo y el pasivo corriente. El balance por definición requiere financiamiento de largo plazo. Monto presentado en acciones o dinero que se decreta periódicamente para cada acción de acuerdo a los resultados obtenidos por la organización con respecto a sus políticas financieras. CORRECCIÓN POR INFLACIÓN Operación destinada a actualizar el poder adquisitivo de la moneda según índices fijados por el Gobierno. ACCIONES Títulos valores de carácter negociable que representan, dependiendo de la cantidad que el tenedor posea, un porcentaje de participación en la propiedad de la compañía emisora del título.
  • 22. 22 Ejercicio1 Balance General Estado de Ganancias y Pérdidas Colocar una X en la celda apropiada Capital Cuentas por pagar a más de 1 año Cuentas por pagar a menos de 1 año Activos fijos Activos corrientes Cuentas de transacción Cuentas de Ganacias y Pérdidas Cuentas de Apropiación a) Inventario b) Acreedores c) Inmuebles d) Impuestos e) Capital Social f) Reporte del Auditor g) Efectivo h) Equipo i) Intereses por préstamos tomados j) Dividendos generados k) Ventas l) Cualidades gerenciales m) Utilidades retenidas n) Cuentas x cobrar o) Financiamiento tomado por largo plazo
  • 23. 23 Ejercicio1 - Respuesta Balance General Estado de Ganancias y Pérdidas Colocar una X en la celda apropiada Capital Cuentas por pagar a más de 1 año Cuentas por pagar a menos de 1 año Activos fijos Activos corrientes Cuentas de transacción Cuentas de Ganacias y Pérdidas Cuentas de Apropiación a) Inventario X b) Acreedores X c) Inmuebles X d) Impuestos X X e) Capital Social X f) Reporte del Auditor g) Efectivo X h) Equipo X i) Intereses por préstamos tomados ? X j) Dividendos generados ? X k) Ventas X l) Cualidades gerenciales m) Utilidades retenidas X X n) Cuentas x cobrar X o) Financiamiento tomado por largo plazo X
  • 24. 24 Ejercicio2 Prepare el Balance General de "La bodega de la esquina EIRL" al 31/Dic/2002 Use para ello la información detallada a continuación: en USD miles Efectivo 20 Impuestos por pagar 20 Equipo de la tienda 30 Proveedores 30 Cuenta de resultados (Cuenta de ganancias y pérdidas) 50 Capital Social 200 Inventario 60 Inmueble de la tienda 150 Clientes (Cuentas por cobrar) 40
  • 25. 25 Ejercicio2 Balance General de "La bodega de la esquina EIRL" al 31/Dic/2002 Expresado en miles de USD ACTIVOS PASIVOS Caja 20 Impuestos x pagar 20 CxC 40 CxP 30 Inventario 60 Total Activo Corriente 120 Total Pasivo Corriente 50 Equipo 30 Utilidades retenidas 50 Inmueble 150 Capital social 200 Total Activo No Corriente 180 Total Pasivo No Corriente 250 Total Activos 300 Total Pasivos 300
  • 26. 26 Ejercicio3 Prepare el Estado de Ganancias y Pérdidas de “Constructor del barrio EIRL" del 31/Dic/2001 al 31/Dic/2002 Use para ello la información detallada a continuación: en USD miles Utilidad antes de depreciación e intereses 200 Impuestos para el año fiscal 40 Dividendos propuestos 60 Intereses por pagar 10 Ventas facturadas durante el año 1,250 Costo de ventas 1,050 Depreciación de maquinaria y equipo* 50* * No incluido en el costo de ventas
  • 27. 27 Ejercicio3 EGP de "La bodega de la esquina EIRL" del 31/Dic/2001 al 31/Dic/2002 Expresado en miles de USD Ventas 1250 Costo de Ventas 1100 Utilidad Bruta 150 Gastos de Ventas 0 Gastos Administrativos 0 Utilidad Operativa 150 Gastos Financieros 10 Utilidad Neta antes de Impuestos 140 Impuestos 40 Utilidad Neta después de Impuestos 100 Dividendo 60 Utilidad retenida para el periodo 40
  • 28. 28 Ejercicio4 Prepare el EGP* de “Todo por un dólar S.A.C." del 31/Dic/2001 al 31/Dic/2002 Use para ello la información detallada a continuación: en USD miles La compañía rindió utilidades brutas netas para el periodo 2002 de 100 Los cargos por intereses en los que la empresa incurrió fueron de 8 Los ingresos resultado de inversiones fueron de 12 El impuesto calculado para ese periodo es de 26 Las ventas durante el año sumaron 1,200 La compañía se propone distribuir un dividendo de 40 * Incluyendo apropiación
  • 29. 29 Ejercicio4 EGP de "Todo por un dólar S.A.C." del 31/Dic/2001 al 31/Dic/2002 Expresado en miles de USD Ventas 1200 Costo de Ventas 1100 Utilidad Bruta 100 Gastos de Ventas 0 Gastos Administrativos 0 Utilidad Operativa 100 Ingresos resultado de inversiones 12 Gastos Financieros 8 Utilidad Neta antes de Impuestos 104 Impuestos 26 Utilidad Neta después de Impuestos 78 Dividendo 40 Utilidad retenida para el periodo 38
  • 30. 30 Estados Financieros Proyectados Ejemplo 1 Elaborar los Estados Financieros Proyectados de un Proyecto para producir Alcohol Isopropílico a partir de propileno, cuya capacidad será de 320 TM/día operativo y operará a 90% de factor de servicio. A continuación se detallan las bases para el desarrollo del proyecto: BASES Capital Fijo excluido Terreno: 100.0 MMUS$ del año 0 Valor del Terreno: 10.0 MMUS$ del año 0 Valor de Rescate (Año 5): 10.0% del Capital Fijo excluido terreno. Inversión en Capital de Trabajo Caja mínima 5 días de costos de producción Inventario Materia Prima 15 días de uso Inventario Producto Terminado 20 días de ventas Cuentas por pagar 30 días de compras Cuentas por cobrar 15 días de ventas Pagos adelantados 25 días del 10% de costos fijos
  • 31. 31 Estados Financieros Proyectados Ejemplo, Continuación Costo de Materia Prima: 0.50 MUS$ de 0/TM Costos Variables de Operación: 0.25 MUS$ de 0/TM Costos Fijos de Producción: 20.0% de la Inversión en Capital Fijo y terreno Gastos Administrativos: 15.0% de los Costos de Producción Gastos de Ventas: 10.0% del Ingreso por Ventas Balance de Materia: 0.90 TM de producto/ TM de Materia Prima 1 2 3 4 5 Ventas (MTM/Año) 97.0 98.0 94.0 93.0 94.0 Precio (MUS$ de 0/TM) 2.00 1.95 2.00 2.05 2.00
  • 32. 32 Estados Financieros Proyectados Ejemplo, Continuación FINANCIAMIENTO: Préstamo 60.0% de la Inversión en Capital Fijo Tasa de Interés 12.0 %/año Plazo 3 años sin período de gracia Pagos anuales, vencidos y constantes. OTROS DATOS: Reserva Legal 1.5% Utilidad neta Utilidad Retenida 10.0% Utilidad neta Impuesto a la Renta 30.0% Tasa de Inflación anual 3.0% Días por año 365 Factor de Servicio 90% Capacidad Nominal 320 TM/DO
  • 33. 33 Estados Financieros Proyectados Ejemplo: Balance de Materiales, Ventas/Inventarios/Producción Producción: 320 * 365 * 0.90 = 105120 TM/Año = 288 TMDC 1 2 3 4 5 Producción Máxima (MTM/Año) 105.12 105.12 105.12 105.12 105.12 Ventas MTM/Año 97.00 98.00 94.00 93.00 94.00 TM/DC 265.75 268.49 257.53 254.79 257.53 TM/DO 295.28 298.33 286.15 283.11 286.15 Inventario de Producto (20 días) MTM/Año 5.32 5.37 5.15 5.10 5.15 Incremento de Inv. de Producto MTM/Año 5.32 0.05 -0.22 -0.05 0.05 Programa de Producción MTM/Año 102.32 98.05 93.78 92.95 94.05 TM/DC 280.32 268.64 256.93 254.64 257.68 TM/DO 311.46 298.49 285.48 282.94 286.32
  • 34. 34 Estados Financieros Proyectados Ejemplo, Continuación 1 2 3 4 5 Uso de Materia Prima MTM/Año 113.68 108.95 104.20 103.27 104.51 TM/DC 311.46 298.49 285.48 282.94 286.32 TM/DO 346.07 331.66 317.20 314.38 318.13 Inventario de M. Prima (15 días) MTM/Año 5.19 4.97 4.76 4.72 4.77 Incremento de Inv. de M. Prima MTM/Año 5.19 -0.22 -0.22 -0.04 0.06 Programa de Compra de M. Prima MTM/Año 118.87 108.73 103.98 103.23 104.56 TM/DC 325.68 297.90 284.89 282.82 286.47 TM/DO 361.87 331.00 316.54 314.25 318.30 MUS$/DC 162.84 148.95 142.44 141.41 143.24 MUS$/DO 180.94 165.50 158.27 157.12 159.15
  • 35. 35 Estados Financieros Proyectados Ejemplo: Ingreso por Ventas 1 2 3 4 5 Ventas (MTM/Año) 97.00 98.00 94.00 93.00 94.00 Precio (MUS$ de 0/TM) 2.00 1.95 2.00 2.05 2.00 Ingresos MMUS$ de 0/Año 194.00 191.10 188.00 190.65 188.00 MUS$ de 0/DC 531.51 523.56 515.07 522.33 515.07 MUS$ de 0/DO 590.56 581.74 572.30 580.37 572.30
  • 36. 36 Estados Financieros Proyectados Ejemplo: Costos de Producción US$ del Año 0 1 2 3 4 5 Materia Prima MTM/Año 113.68 108.95 104.20 103.27 104.51 MUS$/TM 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 MMUS$/Año 56.84 54.47 52.10 51.64 52.25 MUS$/DC 155.73 149.25 142.74 141.47 143.16 MUS$/DO 173.03 165.83 158.60 157.19 159.06 Costos Variables MTM/Año 102.32 98.05 93.78 92.95 94.05 MUS$/TM 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 MMUS$/Año 25.58 24.51 23.45 23.24 23.51 Costos Fijos MMUS$/Año 22.00 22.00 22.00 22.00 22.00 Costo de Producción MMUS$/Año 104.42 100.99 97.55 96.87 97.77 MUS$/DC 286.08 276.68 267.25 265.40 267.85 MUS$/DO 317.87 307.42 296.94 294.89 297.61 MUS$/TM 1.021 1.030 1.040 1.042 1.039
  • 37. 37 Estados Financieros Proyectados Ejemplo: Capital de Trabajo US$ del año 0 1 2 3 4 5 ACTIVO CIRCULANTE 17.57 17.41 16.95 16.98 16.96 Caja mínima 5 días MUS$/DC 286.08 276.68 267.25 265.40 267.85 MMUS$/Año 1.43 1.38 1.34 1.33 1.34 Materia Prima 15 días MTM/Año 5.19 4.97 4.76 4.72 4.77 MUS$/TM 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 MMUS$/Año 2.60 2.49 2.38 2.36 2.39 Producto Terminado 20 días MTM/Año 5.32 5.37 5.15 5.10 5.15 MUS$/TM 1.02 1.03 1.04 1.04 1.04 MMUS$/Año 5.42 5.53 5.36 5.31 5.35 Cuentas por cobrar 15 días MUS$/DC 531.51 523.56 515.07 522.33 515.07 MMUS$/Año 7.97 7.85 7.73 7.83 7.73 Pagos adelantados 25 días MUS$/DC 6.03 6.03 6.03 6.03 6.03 MMUS$/Año 0.15 0.15 0.15 0.15 0.15 PASIVO CIRCULANTE 4.89 4.47 4.27 4.24 4.30 Cuentas por pagar 30 días MUS$/DC 162.84 148.95 142.44 141.41 143.24 MMUS$/Año 4.89 4.47 4.27 4.24 4.30 Capital de Trabajo (MMUS$/Año) Inversión Circulante 12.69 12.94 12.68 12.74 12.66 Inversión Incremental 12.69 0.25 -0.26 0.06 -12.74
  • 38. 38 Estados Financieros Proyectados Ejemplo: Estado de Ganancias y Perdidas Económico MMUS$ del año 0 1 2 3 4 5 Ingresos 194.00 191.10 188.00 190.65 188.00 Gastos de producción 99.00 100.93 97.77 96.93 97.71 TM/Año 97.00 98.00 94.00 93.00 94.00 MUS$/TM 1.02 1.03 1.04 1.04 1.04 Gastos Administrativos 15.66 15.15 14.63 14.53 14.66 Gastos de Ventas 19.40 19.11 18.80 19.07 18.80 Utilidad de Operación 59.94 55.91 56.79 60.12 56.83 Depreciación 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 Renta Neta 41.94 37.91 38.79 42.12 38.83 Impuesto a la Renta (30%) 12.58 11.37 11.64 12.64 11.65 Utilidad Neta 29.36 26.54 27.16 29.49 27.18 Reserva Legal 0.44 0.40 0.41 0.44 0.41 Utilidad Retenida 2.94 2.65 2.72 2.95 2.72 Dividendos 25.98 23.48 24.03 26.10 24.05 Pérdidas
  • 39. 39 Estados Financieros Proyectados Ejemplo: Flujo de Caja Económico MMUS$ del Año 0 0 1 2 3 4 5 INVERSION Capital Fijo 110.0 -20.0 Capital de Trabajo 12.7 0.2 -0.3 0.1 -12.7 Total Inversión 110.0 12.7 0.2 -0.3 0.1 -32.7 Utilidad Neta 29.4 26.5 27.2 29.5 27.2 Depreciación 18.0 18.0 18.0 18.0 18.0 Flujo Neto de Fondos -110.0 34.7 44.3 45.4 47.4 77.9 Aportes 110.0 Dividendos 26.0 23.5 24.0 26.1 Saldo Anual 34.7 18.3 21.9 23.4 51.8 Saldo Acumulado 34.7 53.0 74.9 98.3 150.1
  • 40. 40 Estados Financieros Proyectados Ejemplo: Perfil del FNF – Evaluación Económica -110 34.7 44.3 45.4 47.4 77.9 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 0 1 2 3 4 5 MMUS$delaño0
  • 41. 41 Estados Financieros Proyectados Ejemplo:Balance General Económico MMUS$ del Año 0 0 1 2 3 4 5 ACTIVO Caja-Banco 36.10 54.36 76.24 99.63 150.12 Inventario de MP 2.60 2.49 2.38 2.36 Inventario de PT 5.42 5.53 5.36 5.31 Cuentas por Cobrar 7.97 7.85 7.73 7.83 Pagos Adelantados 0.15 0.15 0.15 0.15 A. Fijo e Intangible Neto 110.00 92.00 74.00 56.00 38.00 TOTAL ACTIVO 110.00 144.24 144.38 147.86 153.28 150.12 PASIVO Corto Plazo Cuentas por Pagar 4.89 4.47 4.27 4.24 Dividendos 25.98 23.48 24.03 26.10 24.05 Patrimonio Aportes 110.00 110.00 110.00 110.00 110.00 110.00 Reserva Legal 0.44 0.84 1.25 1.69 2.10 Utilidad Retenida 2.94 5.59 8.31 11.25 13.97 Pérdidas TOTAL PASIVO 110.00 144.24 144.38 147.86 153.28 150.12
  • 42. 42 Estados Financieros Proyectados Ejemplo: Servicio de la Deuda MMUS$ 0 1 2 3 Moneda Corriente Deuda 66.0 46.4 24.5 0.0 Amortización 19.6 21.9 24.5 Intereses 7.9 5.6 2.9 Servicio de la Deuda 27.5 27.5 27.5 Moneda Constante de 0 Amortización 19.0 20.6 22.5 Intereses 7.7 5.3 2.7 Ganancia por Inflación Anual 0.6 1.3 2.1 Acumulado 0.6 1.8 3.9
  • 43. 43 Estados Financieros Proyectados Ejemplo: Estado de Ganancias y Pérdidas Financiero MMUS$ del Año 0 1 2 3 4 5 Ingresos 194.00 191.10 188.00 190.65 188.00 Gastos de producción 99.00 100.93 97.77 96.93 97.71 Gastos Administrativos 15.66 15.15 14.63 14.53 14.66 Gastos de Ventas 19.40 19.11 18.80 19.07 18.80 Utilidad de Operación 59.94 55.91 56.79 60.12 56.83 Depreciación 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 Intereses 7.69 5.25 2.69 Renta Neta 34.25 32.66 36.10 42.12 38.83 Impuesto a la Renta (30%) 10.28 9.80 10.83 12.64 11.65 Utilidad Neta 23.98 22.86 25.27 29.49 27.18 Reserva Legal 0.36 0.34 0.38 0.44 0.41 Utilidad Retenida 2.40 2.29 2.53 2.95 2.72 Dividendos 21.22 20.23 22.36 26.10 24.05 Pérdidas
  • 44. 44 Estados Financieros Proyectados Ejemplo: Flujo de Caja Financiero MMUS$ del Año 0 0 1 2 3 4 5 INVERSION Capital Fijo Propio 44.0 -20.0 Amortización 19.0 20.6 22.5 Capital de Trabajo 12.7 0.2 -0.3 0.1 -12.7 Total Inversión 44.0 31.7 20.9 22.2 0.1 -32.7 Utilidad Neta 24.0 22.9 25.3 29.5 27.2 Depreciación 18.0 18.0 18.0 18.0 18.0 Flujo Neto de Fondos -44.0 10.3 20.0 21.1 47.4 77.9 Aportes 44.0 Dividendos 21.2 20.2 22.4 26.1 Saldo Anual 10.3 -1.3 0.8 25.1 51.8 Saldo Acumulado 10.3 9.0 9.9 34.9 86.8
  • 45. 45 Estados Financieros Proyectados Ejemplo: Perfil del FNF – Evaluación Financiera -44.0 10.3 20.0 21.1 47.4 77.9 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 0 1 2 3 4 5 MMUS$delaño0
  • 46. 46 Estados Financieros Proyectados Ejemplo: Balance General Financiero MMUS$ del Año 0 0 1 2 3 4 5 ACTIVO Caja-Banco 11.73 10.43 11.23 36.28 86.77 Inventario de MP 2.60 2.49 2.38 2.36 Inventario de PT 5.42 5.53 5.36 5.31 Cuentas por Cobrar 7.97 7.85 7.73 7.83 Pagos Adelantados 0.15 0.15 0.15 0.15 A. Fijo e Intang. Neto 110.00 92.00 74.00 56.00 38.00 TOTAL ACTIVO 110.00 119.87 100.45 82.84 89.93 86.77 PASIVO Corto Plazo Cuentas por Pagar 4.89 4.47 4.27 4.24 Amortización 19.56 21.91 24.53 Dividendos 21.22 20.23 22.36 26.10 24.05 Largo Plazo Deuda 46.44 24.53 0.00 Patrimonio Aportes 44.00 44.00 44.00 44.00 44.00 44.00 Reserva Legal 0.36 0.70 1.08 1.52 1.93 Utilidad Retenida 2.40 4.68 7.21 10.16 12.88 Pérdidas Ajuste por Inflación 0.6 1.8 3.9 3.9 3.9 TOTAL PASIVO 110.00 119.87 100.45 82.84 89.93 86.77
  • 47. 47 Estados Financieros Proyectados Ejemplo 2 El Gerente General de la Petrolera Provisa plantea la posibilidad de construir un tanque de almacenamiento para el petróleo crudo que se extrae del noroeste de Talara. El flujo de caja económico construido bajo los típicos parámetros recomendados por la evaluación de proyectos es el siguiente:
  • 48. 48 La TIR obtenida es de 38% nominal considerando un escenario moderado, porcentaje que supera el 20% que la empresa recomienda como retorno real para inversiones en general. La inflación supuesta en los cálculos es de 10%, lo que lleva a concluir que, aun descontando la inflación, la rentabilidad sería mayor que el costo del capital (38% - 10% es mayor que 20%). Además, la rentabilidad también es más alta si consideramos que la empresa tiene acceso a un crédito concesional con un año de gracia a una tasa anual efectiva del 20%. Debido a que la tasa comercial anual efectiva es de 22%, a la rentabilidad económica se le agrega un 2% de rentabilidad por endeudamiento, lo que da una rentabilidad de 40% que, descontando la inflación del 10% anual, resulta en una rentabilidad real del 30%, mayor al costo de capital de la empresa de 23%. Estados Financieros Proyectados
  • 49. 49 Se sabe que el financiamiento cubre el 55% de la inversión requerida, mayor al endeudamiento a valores del mercado del 40% al que ha estado sujeta la empresa a lo largo de los años. Esto no representa problema alguno, puesto que el crédito es concesional, lo óptimo sería llevar el endeudamiento al máximo posible. Sin embargo, el banco sólo acepta una relación de endeudamiento con respecto a la inversión no mayor del 55%, por lo que se ha tenido que aceptar esta restricción. Con esta información, en el caso de existir error en los planteamientos sustentados, señale cuales son éstos y cómo debió haberse hecho el trabajo. Prepare el Flujo de Caja Financiero para sustentar sus comentarios. Estados Financieros Proyectados
  • 50. 50 Existen varios errores en el planteamiento sustentado en la pregunta. Si consideramos que la TIR obtenida es de 38% nominal y que la inflación es de 10%, entonces la TIRreal de la inversión sería de 25.45%. No es correcto descontar la inflación de la TIRnominal a través de una simple resta, se debe utilizar la siguiente fórmula: Esta TIRreal sí puede ser comparada con rl retorno real de 20% que recomienda la empresa para inversiones en general. Por otro lado, los retornos son obtenidos, en este caso, sobre la base del flujo de caja económico del proyecto. No es correcto involucrar la rentabilidad económica con la del endeudamiento, pues son dos evaluaciones diferentes. Estados Financieros Proyectados Solución ejemplo Petrolera Provisa:
  • 51. 51 Suponiendo que no existen impuestos y que la TIE es 20%, se puede calcular el financiamiento neto: Estados Financieros Proyectados
  • 52. 52 El financiamiento es del 55% de la inversión con una tasa efectiva anual de 20%, menos que la comercial de 22%. Esto indica un elemento concesional positivo, con lo cual el préstamo es conveniente. Agregando el flujo de caja económico y el financiero neto, se llega al flujo de caja financiero nominal, que presenta una TIRnominal de 46.3% y una TIRreal de 33%. Finalmente, es importante destacar que no es correcto decir que lo óptimo sería llevar el endeudamiento al máximo posible porque, a medida que se aumenta o disminuye dicho préstamo, las condiciones establecidas con las fuentes de financiamiento pueden variar y con ello la tasa efectiva. Más aún, si se consideran los efectos de los impuestos, la tasa efectiva cambiará aunque no varíen las condiciones con la fuente de financiamiento Estados Financieros Proyectados
  • 53. 53 Material de Lectura Análisis de Estados Financieros Manual de Análisis Financieros