Presentación de Jaume Puig

1. GRUPO
GVC GAESCO
10 Ideas de inversión para rentabilizar el 2015
Jaume Puig
Director General
GVC Gaesco Gestión S G I I C
Madrid, 13 de Noviembre de 2014
Gestión, S.G.I.I.C.

2. Índice
I. Fundamentos de la inversión
II. Grandes Desequilibrios Actuales
III. Desequilibrio Renta Variable
IV. Desequilibro Renta Fija y Mercado Monetario
V V. Desequilibrio Divisas
VI. Desequilibrio Materias Primas
VII. Desequilibrio Ineficiencias
VIII. Desequilibrio Volatilidad
IX. Premios a la Gestión
X Red de Oficinas
2
X.

3. I. FUNDAMENTOS DE LA INVERSIÓN

4. 1. El dilema del inversor
¿Cómo afrontar un entorno de tipos bajos prolongados?
¿Qué comprar en
el entorno actual?
¿Qué vender
en el entorno
actual?
4 Fuente: Fondo Monetario Internacional. World Economic Outlook Database, October 2014

5. 2. El recién incorporado inversor
Cuestión de Conocimiento – I. Rentabilidades y Riesgos a largo plazo de los activos financieros
Fuente: World Investment Forum 2014 . Roger G. Ibbotson 5

6. 3. ¿Cómo se determinan los precios de los activos?
Cuestión de Conocimiento II – Desequilibrios en los precios de los activos financieros
Hipótesis Mercado
Eficiente
Burbujas /
Descuentos
Fuente: http://www.nobelprize.org/nobel_prizes/economic-sciences/laureates/2013/press.pdf 12 febrero 2014 6

7. 4. Capacidad de predicción en finanzas
¿Realmente es tan contradictorio?: Es cuestión del plazo temporal
Robert J. Shiller
7 Eugene F. Fama

8. II. GRANDES DESEQUILIBROS ACTUALES

9. 5. Punto de partida. ¿Dónde han ido los flujos?
¿Dónde han ido los flujos monetarios estos últimos años?. Datos hasta Mayo 2013
DESEQUILIBRIO DIVISAS DESEQUILIBRIO RENTA FIJA
Bancos
Centrales Centrales. QEs
…
DESEQUILIBRIO MATERIAS PRIMAS DESEQUILIBRIO RENTA VARIABLE
Fuente: Citigroup y elaboración propia
9

10. III. DESEQUILIBRO RENTA VARIABLE

11. 6. Por Descuentos Fundamentales. Bottom Up
Nuestras Valoraciones Fundamentales. Datos mensuales desde Junio 1995 hasta Octubre 2014
17000
Devaluación
Peso Argentino
16000
15000
14000
13000
Valor Fundamental
12000
11000
10000
9000
Cotización de Cierre Cotización Máxima
8000
7000
6000
5000
Cotización Mínima
4000
3000
j-95
d-95
j-96
d-96
j-97
d-97
j-98
d-98
j-99
d-99
j-00
d-00
j-01
d-01
j-02
d-02
j-03
d-03
j-04
d-04
j-05
d-05
j-06
d-06
j-07
d-07
j-08
d-08
j-09
d-09
j-10
d-10
j-11
d-11
j-12
d-12
j-13
d-13
j-14
Valoración Octubre 2014
GVC Gaesco Gestión
Cotización
7/11/14
Valor
Fundamental
Descuento
Fundamental (%)
Ibex -35 10.126 13.070 +29,1%
E 50 3 065 4 205 37 2%
Eurostoxx -3.065 4.205 +37,2%
Stoxx-50 2.979 3.762 +26,3%
Fuente: Elaboración propia
11

12. 7. Cotizaciones, Fundamentales y Descuentos
Evolución descuento fundamental Ibex-35 último año
Mes IBEX-35
Devaluación
Peso Argentino
Valor Fund.
IBEX 35
Descuento
Fundamental
Jun-13 7.762,7 13.561 5.798
Sep – 13 9.186,1 13.332 4.146
Dic – 13 9.916,7 13.244 3.327
Ene – 14 9.920,2 13.244 3.324
Feb – 14 10.114,2 13.244 3.130
Mar -14 10.340,5 13.244 2.904
Abr – 14 10.459,0 13.244 2.785
May – 14 10.798,7 13.172 2.373
Jun - 14 10.923,5 13.172 2.249
Jul – 14 10.707,20 13.172 2.465
Ago – 14 10.728,80 13.172 2.443
Set – 14 10.825,50 13.070 2.245
Oct 14 10 477 80 13 070 2 592
12
- 10.477,80 13.070 2.592
Fuente: Elaboración Propia
+35,0% -3,6% -55,32%

13. 8. Cotizaciones, Fundamentales y Descuentos
Evolución descuento Nov/07 a Jun/2014 (En puntos de Ibex 35). Ajuste y Predicción
10000
8000
6000
4000
2000
0
‐2000
1 3 5 7 9 11131517192123252729313335373941434547495153555759616365676971737577798183
13
Fuente: Elaboración Propia

14. 9. Potencial alcista de los mercados bursátiles
Potencial alcista 2014 para un Euroinversor. Enfoque bottom - up
Revalorización Reval
Potencial
2014
31/12/2013
Aumento de
beneficios
2014
Cierre del
descuento
fundamental
Revalorización
Potencial del
índice 2014
Efecto
Divisa
TOTAL
Revalorización
Potencial Eur
Reval.
Eur.
12/11/14
(sin div.)
S&P 500 6,5% -1,7% +4,7% 12,9% +18,2% +21,8%
UK 6,6% 28,1% +36,5% 1,4% +38,4% +3,3%
Zona Euro 9,7% 45,5% +59,6% 0% +59,6% -2,0%
Ibex-35 17,1% 28,9% +50,9% 0% +50,9% +2,4%
Nikkei-225 14,7% 9,9% +26,0% 24,1% +56,4% +6,4%
Emergentes 11,0% 56,4% +73,6% 19,4% (*) +107,3% +9,6%
¿ 1 año? ¿ 1 año? ¿ 2 años? ¿ 1 año? ¿ 2 años? ¿
3 años?
(*) 2/3 PPP según FMI a 2018. Media Real Brasileño, Rublo Ruso, Rupia India, Yuan Chino, Lira Turca
(**) Por cotizaciones y por dividendos
Fuente: Elaboración Propia
14

15. 10. Comparación PIB Corriente vs Índices Bursátiles
Comparativa crecimiento PIB con revalorización índices de Renta Variable. Enfoque Top Down
PIB
Devaluación
(Billions USD)
precios
corrientes
2007 2014
% 2014/
2007
Índice
Reval.
2014/2007
(div. local)
Reval.
2014/2007
(usd)
Mundo 56.839 77.609 Peso Arg+e3n6tin,5o% MSCI ACWI -0,7% -0,7%
Países
Ucrania I
Ucrania II
Desarrollados
40.695 47.084 +15,7% MSCI World +2,4% +2,4%
Países
Emergentes
16.143 30.525 +89,1%
MSCI Emerging
Markets
-20,5% -20,5%
E.E.U.U. 14.477 17.416 +20,3% S&P 500 +29,8% +29,8%
Zona Euro 12.407 13.241 +6,7% Eurostoxx 50 -32,0% -41,1%
Japón 4.356 4.770 +9,5% Nikkei-225 +0,0% +4,5%
Alemania 3.329 3.820 +14,7% Dax-30 +8,9% -6,4%
Francia 2.667 2.902 +8,8% Cac-40 -27,4% -37,1%
Italia 2.130 2.129 +0,0% FTSE Mib -50,2% -57,2%
España 1.444 1.400 -3,0% Ibex-35 -33,1% -42,6%
Irlanda 270 246 -8,9% ISEQ -35,2% -43,9%
15
Fuente: Fondo Monetario Internacional. World Economic Outlook Database, October 2014; elaboración propia

16. 11. Si el mercado está barato  OPAs. Caso Nutreco
Opa a 40 euros por acción (20/10/14). Operación de 2.808 millones de euros
Devaluación
Peso Argentino
¿Quién es SHV, el oferente? + 41,8% s/ última cotización
Valor fundamental 43/45
Fuente: Bloomberg 16

17. 12. Por gran actividad corporativa
Los dividendos, las recompras y las fusiones y adquisiciones son claves en la actual situación
2009 2010 2011 2012 2013 2014 E
Devaluación
Peso Argentino
Devaluación
Recompras de
Acciones
362 B usd 400 B usd 590 B usd 492 B usd 611 B usd 692 B usd
Ucrania I
Ucrania II
Peso Argentino
(S&P y Stoxx)
Dividendos
(S&P y Stoxx)
492 B usd 486 B usd 587 B usd 627 B usd 675 B usd 702 B usd
M & A
(USA y Europa)
1,2 T usd 1,5 T usd 1,9 T usd 1,6 T usd 1,8 T usd 2,6 T usd
M & A
(mundial)
1,5 T usd 2,1 T usd 2,1 T usd 2,0T usd 2,2 T usd 3,1 T usd
“Better to Buy than to Build”
Fuente: Bloomberg 17

18. 13. Bolsas mundiales en máximos históricos
Índice MSCI WORLD A 11/11/2014. Máximos históricos (día 3/7/2014)
Fuente: Bloomberg 18

19. 14. S&P 500 en niveles parecidos pero, ¿y los beneficios?
S&P 500 a 11/11/2014: En Máximos históricos (día 10/11/2014)
BPA 2013: 110,7
BPA 2007: 89,9 ,
BPA 2000: 54,4
Fuente: Bloomberg 19

20. 15. Por Crecimiento. El mundo no para de crecer
Previsiones FMI. Octubre 2014. ¿Poco crecimiento en el mundo?
Crecimiento
PIB (%)
Precios constantes
2012 2013 2014 E 2015 E 2016 E
M d Mundo +3 4% 3,4% +3 3% 3,3% +3 3% 3,3% +3 8% 3,8% +4 0%
4,0%
Países
Devaluación
Peso Argentino
Desarrollados
+1,2% +1,4% +1,8% +2,3% +2,4%
Países Emergentes +5,1% +4,7% +4,4% +5,0% +5,2%
E.E.U.U. +2,3% +2,2% +2,2% +3,1% +3,0%
Zona Euro -0,7% -0,4% +0,8% +1,3% +1,7%
Japón +1,5% +1,5% +0,9% +0,8% +0,8%
Alemania +0,9% +0,5% +1,4% +1,5% +1,8%
Francia +0,3% +0,3% +0,4% +1,0% +1,6%
Italia -2,4% -1,9% -0,2% +0,9% +1,3%
España -1,6% -1,2% +1,3% +1,7% +1,8%
Irlanda -0,3% +0,2% +3,6% +3,0% +2,5%
20 Fuente: Fondo Monetario Internacional. World Economic Outlook Database, October 2014

21. 16. Evolución de los beneficios empresariales
Evolución del beneficio por acción en EEUU. Beneficios S&P 500 en Máximos Históricos
Año BPA E
2013 110,7
2014 120,2
2015 130,8
2016 145,7
Fuente: Bloomberg
21

22. 17. Desde máximos, los beneficios siguen creciendo
El crecimiento mundial posibilita el fuerte crecimiento de beneficios
Crecimiento
Estimado de
Beneficios
(8/07/14)
Incremento
Beneficios
2014/2013 E
Incremento
Beneficios
2015/2014 E
Incremento
Beneficios
4 últimos años: 2016/2015 E
S & P 500 +7,1% +11,5% +10,7%
Nasdaq +8,9% +19,4% +13,4%
resultados batiendo a
expectativas.
Sorpresas positivas
Eurostoxx 50 +2,7% +15,0% +10,3%
Dax +5,2% +13,4% +9,4%
Crecimiento
de beneficios
Nikkei +13,5% +7,3% +14,8%
Hang Seng +2,9% +8,8% +9,4%
Ibex 35 +9 9% +20 3% +13 2%
superior al
tendencial histórico
≈ +6%
Ibex-9,9% 20,3% 13,2%
22
Fuente: Bloomberg

23. 18. Por Resultados Empresariales. Muy buena publicación
Campaña de Resultados del 3T14. Excelentes Resultados. En Europa los mejores desde el 1T10
3er Trimestre
7/11/14
Empresas
Sorpresa
Ventas
Sorpresa Agregada
Ventas
Sorpresa
Beneficios
Sorpresa Agregada
Beneficios
1 49 +0 04%
4,11
+5 24%
S&P 500 447
1,49
266/178
0,04%
2,39tR 2,39tE
,
358/87
5,24%
269,63bR 256,20bE
STOXX 600 319
1,64 +0,35% 1,52 +5,83%
179/109 1,55tR 1,54tE 140/92 109,66bR 103,62bE
S&P500 +
STOXX 600
766 1,55 +0,25% 2,78 +5,41%
2º Trimestre
2/09/14
Empresas
Sorpresa
Ventas
Sorpresa Agregada
Ventas
Sorpresa
Beneficios
Sorpresa Agregada
Beneficios
S&P 500 494
1,88
321/170
+1,53%
2,71tR 2,67tE
3,18
372/117
+5,08%
285,3bR 271,5bE
STOXX 600 393
0,80
154/193
+0,01%
1,96tR 1,96bE
1,15
150/130
+8,60%
126,73bR 116,70bE
S&P500 +
STOXX 600
887 1,31 +0,86% 2,11 +6,14%
23

24. 19. Beneficios: Fuerte consumo mundial – Autos (I)
Matriculación y producción de coches comparada ( en miles de unidades)
180
160
65.386
140
120
1.469
1.649
100
80
41.215
46.862
60
40
722
3 6 3 5 1 1
20
0
3,5
%
Matriculaciones de Coches España (ANFAC) Produción de coches mundial (OICA)
3,6
%
1,1
%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
24
Fuente: Elaboración Propia. ANFAC/OICA

25. 20. Beneficios: Fuerte consumo mundial – Turismo (II)
Turismo internacional
1995-2013:
Crecimiento anualizado PIB Mundial: +3,6%
Crecimiento anualizado Turismo Internacional: +3,9%
Fuente: World Tourism Organization (UNWTO) 25

26. 21. Beneficios: Consumo mundial – Bienes de lujo (III)
Exportación de relojes suizos
23,00
21,00
19,00
17,00
15,00
s CHF
13,00
11,00
billones
9,00
7,00
% Exportaciones 2000 2012
América 22% 14%
5,00
2000 2001 2002 2003 2004Euro20p0a5 2006 2007 200838%2009 2010 230101% 2012 2013
Asia 38% 54%
África 1% 1%
Oceanía 1% 1%
Fuente: Fédération de l’industrie horlogère suisse FH y elaboración propia 26

27. 22. La población mundial crece
Previsiones de la O.N.U.
Fuente: United Nations, Department of Economic and Soci al Affairs. http://esa.un.org/wpp/unpp/p2k0data.aspal Affairs. 27

28. 23. Y crece… ¡el porcentaje de la clase media!
Evolución del porcentaje de clase media sobre la población mundial total
“For the first time in history more than half the world is middle class
thanks to rapid growth in emerging countries”
28
Fuente: Second Among Equals: The Middle Class Kingdoms of India and China. Surjit S. Bhalla. May 21, 2007
The Economist. Special Report: The New middle classes in emerging markets. Feb 12th 2009
countries

29. 24. Efecto sobre las ventas
Ejemplo – Coca Cola
Coca Cola
Ventas
(Mill USD)
Factor
Multiplicador
1980 5.620,7
Población Mundial 2015 / 1980
1,64637
% Clase Media 2015 / 1980
1,75465
Tasa Inflación EEUU 2015 / 1980
2,91341
Factor multiplicador Total
x 8,41629
2015 Est. s/ factores 47.305,5
Fuente: Elaboración Propia 29

30. 25. Efecto sobre las ventas
Ejemplo – Coca Cola
Coca Cola
Ventas
(Mill USD)
Factor
Multiplicador
1980 5.620,7
Población Mundial 2015 / 1980
1,64637
% Clase Media 2015 / 1980
1,75465
Tasa Inflación EEUU 2015 / 1980
2,91341
Factor multiplicador Total
x 8,41629
2015 Est. s/ factores 47.305,5
2015 46 613 6
Esperado 46.613,6
Fuente: Elaboración Propia 30

31. 26. ¿Están los mercados baratos? ¿En máximos?
Euro Stoxx 50 Index
I - Bolsa Zona Euro
31 Fuente: Bloomberg

32. 27. ¿Están los mercados baratos? ¿En máximos?
MSCI Emerging Markets Index
II - Bolsas Emergentes
(Pref. Sudeste asiático)
Fuente: Bloomberg 32

33. 28. ¿Están los mercados baratos? ¿En máximos?
Nikkei 225 Index
III - Bolsa Japonesa
Fuente: Bloomberg 33

34. 29. Otros aprovechamientos - Mixtos Conservadores
107 GVC GAESCO RENTA VALOR, FI
105
101
103
2,384
1,322
1,049
99
0,142
20% Depósitos bancarios institucionales
40%
10%
Renta Variable Ultradefensiva
97 15%
15%
High Yield Especial
Cuenta Corriente remunerada
Otros IV - Mixtos
95
17/05/2013
17/06/2013
17/07/2013
17/08/2013
17/09/2013
17/10/2013
17/11/2013
17/12/2013
17/01/2014
17/02/2014
17/03/2014
17/04/2014
17/05/2014
17/06/2014
17/07/2014
17/08/2014
17/09/2014
17/10/2014
34
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
Fuente: Elaboración Propia

35. IV. DESEQUILIBRO RENTA FIJA Y MERCADO MONETARIO

36. 30. Desequilibrio. Renta Fija sobrevalorada
Los tipos reales, no sólo a corto sino también a largo plazo, son demasiado bajos
Tasa de Inflación Tipos interés a 3 meses
Tipos interés a 10 años
Septiembre 2014
12/11/14
12/11/14
Dinamarca 0,54% -0,06% 1,03%
Gran Bretaña 1,26% 0,45% 2,20%
Alemania 0,85% 0,03% 0,81%
Zona Euro 0,31% 0,08% 1,01%
EEUU 1,66% 0,02% 2,46%
Canadá 2,03% 0,91% 2,06%
Suecia -0,38% 0,27% 1,13%
Noruega 2,08% 1,29% 2,02%
Japón 3,28% 0,05% 0,53%
Suiza -0,01% -0,02% 0,40%
Australia 2 6% 2,6% 2 78% 2,78% 3 34%
3,34%
Nueva Zelanda 1,5% 3,68% 4,08%
Fuente: Bloomberg 36

37. 31. Renta Fija sobrevalorada. ¿Alternativas?
¿Refugio en la zona euro central? Spread bono americano y bono alemán a 10 años
Tir Bono 10 años
EEUU 2,352%
Alemania 0,809%
Diferencial 1,543%
Fuente: Pictet 37

38. 32. Renta Fija sobrevalorada. ¿Alternativas?
¿Refugio en la zona euro periférica? Tipos a cinco años EEUU, Italia y España
Tir Bono 5 años
EEUU 1,636%
España 1,030%
Italia 1,149%
Fuente: Pictet 38

39. 33. Renta Fija sobrevalorada. ¿Alternativas?
¿Refugio en los bonos emergentes?: JP Morgan EMBI Global Spread
Fuente: Bloomberg 39

40. 34. Alta peligrosidad… Alternativas con mayor cupón
No hay protección en la renta fija ante la subida de tipos largos
Ni High Yield Corporates, …
Ni High Yield Emergentes, …
Ni mayor duración, …
Ni Zona Euro
V - Venta Futuros Bono
10a US & EUR
Euro, …
Ni Periféricos, …
2013: SUFREN LOS BONOS CENTRALES
2014: ¡FIN DE LOS DIFERENCIALES QUE ACTUABAN COMO AMORTIGUADORES!
¡EQUIVALENTE A BÚSQUEDA DE PROTECCIÓN EN BURBUJA INMOBILIARIA
CAMBIANDO ACTIVOS INMOBILIARIOS DE MÁS CALIDAD POR OTROS DE MENOS CALIDAD!

41. 35. Renta Fija... ¿alternativas?
Y entonces, ¿en Renta Fija?
VI - Compra Bonos Convertibles
Bonos Convertibles de empresas de calidad:
La clave ahora está en el componente beta
41

42. V. DESEQUILIBRO DIVISAS

43. 36. El euro caro empieza a pasar factura
Un euro caro perjudica el crecimiento de la Zona Euro y tensiona los IPCs a la baja
Devaluación
Peso Argentino
Devaluación
Ucrania I
Peso Argentino
Fuente: Nomura, Galileo 3 Nov 2014 43

44. 37. Por nuevos impulsos a los Resultados Empresariales
Impulsos EXTRA a los resultados empresariales: XEU/USD
Devaluación
Peso Argentino
Devaluación
Ucrania I
Ucrania II
Peso Argentino
Draghi a principios de mayo14 (1,39):
Si euro caro, inflación zona euro necesariamente baja
Políticas monetarias de signo adverso en 2015
Paridad del Poder Adquisitivo: 1,17
Fuente: Bloomberg 44

45. 38. Guerra de divisas encubierta
¿Exportando deflación e importando inflación?
Devaluación
Peso Argentino
Devaluación
Divisas Baratas
Según PPA
Divisas Caras
Según PPA
VII -
Compra
Divisas Dólar Peso Argentino
Yen
Yuan China
Euro
Franco Suizo
Dólar Australiano
Baratas
Real Brasileño
p Rupia India
Guerra de divisas para capitalizar al máximo
el crecimiento mundial Post-Lehman
Rublo Ruso
Lira Turca
Validez temporal de estas medidas
Dólar Hong Kong
Div. Sudeste asiático…
Importación de deflación en la zona euro. BCE
Efecto sobre el crecimiento de la zona euro
Políticas Monetarias desacompasadas
45 Fuente: Elaboración Propia

46. VI. DESEQUILIBRO MATERIAS PRIMAS

47. 39. El descenso del precio del petróleo ¿Bueno o Malo?
Precio del petróleo más bajo. Debilidad persistente
Devaluación
Peso Argentino
Devaluación
Ucrania I
Ucrania II
Peso Argentino
¿Descenso de precio por demanda o por oferta?
Impacto en economía mundial: 30% descenso precio = + 0,6% PIB
Doble impacto en beneficios empresariales:
Menores costes de producción y Mayor renta disponible del consumidor
Acción –– Reacción (minusvalorada)
Actores No comerciales
Fuente: Bloomberg, The Economist 47

48. 40. Índice CRB
Materias Primas: Mayor volumen físico, menor precio
Devaluación
Peso Argentino
Devaluación
Ucrania II
Peso Argentino
Fuente: Bloomberg, The Economist 48

49. 41. Oro
ETF Inverso
Devaluación
Peso Argentino
Devaluación
Ucrania II
Peso Argentino
VIII - Venta Oro
Fuente: Bloomberg, The Economist 49

50. VII. DESEQUILIBRIO INEFICIENCIAS

51. 42. ¿Precios incorrectos?. Teoría del conocimiento
El sujeto (inversor) conoce al objeto (mercado) a través de la imagen que se forma
IMAGEN BEHAVIOURAL FINANCE
SUJETO:
Un ser que
conoce, un
OBJETO:
Cosa u objeto a
ser conocido. Lo
,
observador
observado
51
VERDAD SIGNIFICA QUE OBJETO = IMAGEN

52. 43. ¿Disciplina filosófica o sabiduría popular?
“Y es que en el mundo traidor
Nada hay verdad ni mentira:
todo es según el color
“He that is giddy thinks
the world turns round”
“You will find that many
of the truths we cling to
depend greatly on our
del cristal con que se mira”
Ramón de Campoamor
(Quien tiene vértigo cree
que es el mundo el que
gira)
own point of view”
(Encontrareis que
muchas de las verdades
William Shakespeare
“Sólo el necio confunde
a que nos aferramos
dependen en gran
medida de nuestro punto
de vista)
“We don’t see things as they are, we
see things as we are”
(No vemos las cosas como son sino
valor y precio”
Antonio Machado
Obi Wan Kenobi
(La Guerra de las
como somos)
Anais Nin
Galaxias)
V di ll
“Porque si ha sido soñado
lo que vi palpable y cierto,
lo que veo será incierto;
Vaso medio lleno o
medio vacío
“Mire vuestra merced - respondió Sancho – que
aquellos que allí se parecen no son gigantes, sino
ll llí i t i y no es mucho que, rendido,
pues veo estando dormido,
que sueñe estando despierto”
molinos de viento…” Cervantes
“La manera de percibir está determinada por las gafas
ll ”
52
que uno lleva” Calderón de la Barca
Jostein Gaarder (El Mundo de Sofía)

53. 44. Socionomics
Mucho más allá de un caso anecdótico: La influencia social conduce a convergencia de opiniones
¿ Cuántos asesinatos
se produjeron en
Suiza en 2006 ?
Fuente: Hall, Alan. Are Crowds Wise or Mad?. The Socionomist June 2011 53

54. 45. Estrategias de Retorno Absoluto de GVC Gaesco (I)
Efecto Pánico. Actuar cuando el colectivo piensa con el estómago
G U A N Y
- 0 . 3 0 0 0 1 8 0 1 0 0 % 1 8 0
1 6 0
1 4 0
1 2 0
1 0 0
8 0
6 0
4 0
1 6 0
1 4 0
1 2 0
1 0 0
8 0
6 0
4 0
L
- 0 . 2 0 0 0
- 0 . 1 0 0 0
0
0 - 0 . 4 - 0 . 2 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 0
2 0
0
- 0 . 4 - 0 . 2 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 0
2 0
0
1 8 0
1 6 0
1 4 0
1 2 0
1 8 0
1 6 0
1 4 0
1 2 0
P e r io d e 1 m e s
. 1 0 0 0
0 . 2 0 0 0
0 . 3 0 0 0
0 . 4 0 0 0
0 % P e r i o d e 3 m e s o s
0 . 5 0 0 0 1 0 0
1 0 0
8 0
6 0
4 0
2 0
0
7 - 0 . 4 - 0 . 2 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 0
- 0 . 4 - 0 . 2 0 . 0 0 . 2 0 . 4 0 . 6 0 . 8 1 . 0
8 0
6 0
4 0
2 0
0
0 . 6 0 0 0
0 . 7 0 0 0
P e r io d e 6 m e s o s
L
P e r io d e 1 2 m e s o s
6
5
4
model
model amb repo
Mercat
 
3
2
1
0
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 54
Fuente: Elaboración Propia

55. 46. Estrategias de Retorno Absoluto de GVC Gaesco (II)
Flujo Inversores. El Retrovisor. Actuar en función de donde y cuanto invierte el colectivo
 Flujo Inversores, es una técnica de estrategia oportunística corto/largo, basada en los Flujos de
entrada de Fondos de Renta Variable y Renta Fija.
 Fruto de un exhaustivo análisis.
 Optimización para escoger los parámetros adecuados.
 Inversión mediante compra/venta de futuros S&P 500
1.0
0.8
0.6
506
100
80
1.0
0.8
0.6
100
408
412 80
0.4
0.2
0.0
-0 2
C.P.
60
40
0.4
0.2
0.0
-0.2
C.P.
60
40
0.2
-0.4
-0.6
-0.8
20
-0.4
-0.6
-0.8
20
Fuente: Elaboración Propia
-2 0 2 4
-1.0
402/405
0
-2 0 2 4
-1.0
408/412
0
55

56. 47. Estrategias de Retorno Absoluto de GVC Gaesco (III)
Multiestrategia Retorno Absoluto. Grado de Utilización de las estrategias a 30/06/14
Intraday ‐ Efecto 0
Event Driven
Flujos inversores
59,6
297,0
0,0
CCC +
CCC
Enfoque Fibonacci
107,9
21,1
57,5
Enfoque Soporte
Enfoque RSI‐MACD
Enfoque MACD
110,0
86,8
12,0
Enfoque RSI
Enfoque Mov. Average
Persistencia
5,5
121,2
73,0
Trend Follower Divisas
Trend Follower Acciones
Reversión a la mediana Divisas
44,9
87,7
29,8
Volatilidad 0,0
Fuente: Elaboración Propia
0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0
56

57. 48. Grado de Utilización GVC Gaesco Patrimonialista
Grado utilización técnicas a fecha 31.10.14
EMERGENTES 55,66%
85,79%
40,68%
JAPÓN
ESTADOS UNIDOS
45,25%
41,37%
GRANDES EMPRESAS
SMALL CAPS
55,87%
27,41%
EUROPA
CRECIMIENTO
18,17%
46,53%
VALOR
IBEX
0 00% 0,00% 20 00% 20,00% 40 00% 40,00% 60 00% 60,00% 80 00% 80,00% 100 00%
100,00%
57

58. 49. Evolución GVC Gaesco Patrimonialista
Evolución hasta 31.10.14
7
M d M t i(*)
6
5
Mercado Monetario(*)
50% MM+ 50% RV
100% Renta Variable (**)
PATRIMONIALISTA
4
otización
3
2
Co
1
0
DATOS PROFORMA SISTEMA PATRIMONIALISTA
V 1 V 2
dic-88 dic-89 dic-90 dic-91 dic-92 dic-93 dic-94 dic-95 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13
(*) Constantfons, FI Año
(**) Cesta Fondos Renta Variable a los que invierte GVCGaesco Patrimonialista, FI.
V1 - Datos GVCGaesco Patrimonialista, F,I.
V2 - Datos Patrimonialista F.P ajustando comisión
20/09/2007 11/03/2011
Renda Variable Mixto (50% MM + 50%RV) PATRIMONIALISTA
2008 -42,54% -22,27% -3,79%
2009 +31,30% +15,10 +9,62%
2010 +12 97% 12,97% +6 67% 6,67% +4 23%
4,23%
2011 -7,10% -2,81% -3,29%
2012 +10,61% +5,59% -1,26%
2013 +18,08% +9,22% +7,36%
2014 +9,46% +4,95% +3,53%
58
2008-2014 +11,35% +11,33% +16,70%

59. 50. Evolución Estrategias de Retorno Absoluto GVC GAESCO
El Retorno Absoluto no es un mito (Noviembre 07 - Octubre 14)
RETORNO ABSOLUTO NO ES UN MITO
130
120
110
100
90
IX Retorno
80
70
- Absoluto
60
50
40
30
nov-07mar-08 jul-08 nov-08mar-09 jul-09 nov-09mar-10 jul-10 nov-10mar-11 jul-11 nov-11mar-12 jul-12 nov-12mar-13 jul-13 nov-13mar-14 jul-14
IBEX EUROSTOXX
GVCGAESCO RETORNO ABSOLUTO PATRIMONIALISTA FP
50% GVCGAESCO R.A. + 50% GVCGAESCO PATRIMONIALISTA GVCGAESCO PATRIMONIALISTA 59

60. VIII. DESEQUILIBRIO VOLATILIDAD

61. 51. Evolución índice de Volatilidad Vix 20 años
Hemos entrado en una zona de baja volatilidad. Muy favorable para la Renta Variable
Fase I baja volatilidad:
Dic/92 a Feb/97
50 meses
Revalorización
Fase II baja volatilidad
Oct/03 a Nov/07
49 meses
Revalorización
Fase III baja volatilidad
Ene/12 a ???
30 meses
Revalorización
Eurostoxx50:
+101%
Eurostoxx50:
+71%
Eurostoxx50:
+39,4%
61
Fuente: Bloomberg

62. 52. Volatilidad baja
¿Qué significa?. La existencia de flujos compradores suaviza los recortes
Baja volatilidad
Volatilidad Normal
Existencia de flujos compradores
Fuente: Elaboración propia 62

63. 53. Ahorro familiar en España
Cuentas Financieras Hogares e instituciones sin fines de lucro al servicio de los hogares
Millones de euros 2006 2008 2010 2012 2013
Efectivo y
Depósitos
669.904 803.409 857.120 859.472 882.115
Acciones y
ti i i
818.859 552.803 521.369 480.430 644.479
participaciones
Total Activos
Financieros
1.850.678 1.705.868 1.765.897 1.733.126 1.891.116
Préstamos 780.745 913.385 903.033 838.832 789.164
Total Pasivos
843.771 965.503 961.623 901.652 846.881
Financieros
Activos Financieros
Netos
1.006.908 740.365 801.938 831.473 1.044.236
La “pequeña mano mano” probablemente entrará más tarde
63 Fuente: Banco de España

64. 54. Por volatilidad baja pese al último pico
Índice de volatilidad Vix desde 1/1/2013 hasta 10/11/2014
Devaluación
Peso Argentino
D l ió Hong Kong +
g
Ucrania I
Ucrania II
Devaluación
Peso Argentino
Devaluación
Ébola Occidente +
Crecimiento mundo+
Crecimiento z.eur +
Petróleo +
X - Vender volatilidad
Vix > 20
Peso Argentino
Ucrania I
Grecia + ¿?
Ucrania III +
Israel/Gaza+
C lif t
Ucrania II
Califato
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
64

65. 55. Efecto sobre los beneficios
Ejemplo Coca Cola
Coca Cola
Ventas
(Mill USD)
Beneficios
(Mill USD)
1980 5.620,7 406,3
2015 Esperado 46.613,6 ???
Factor Multiplicador x 8,3 x ???
Fuente: Elaboración Propia 65

66. 56. Efecto sobre los beneficios
Ejemplo Coca Cola
Coca Cola
Ventas
(Mill USD)
Beneficios
(Mill USD)
1980 5.620,7 406,3
2015 Esperado 46.613,6 9.215,0
Factor Multiplicador x 8,3 x 22,7
Fuente: Elaboración Propia 66

67. IX. PREMIOS A LA GESTIÓN

68. GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión
2013
Fondo Premio Categoría
IM 93 Renta, FI Morningstar - El Economista Mixto Flexible Euro
GVC Gaesco Retorno Absoluto Lipper – Cinco Días Retorno Absoluto High Eur
2011
Gestor Premio Categoría
Jaume Puig - Mejor Gestor de RV Interactive Data – Expansión Renta Variable
última década XXV Aniversario Expansión
GVC Gaesco Small Caps, F.I.
2009
Fondo Premio Categoría
Bona Renda, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable
2008
Fondo Premio Categoría
Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable
68

69. GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión
2007
Fondo Premio Categoría
Catalunya Fons, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Mixto Renta Variable
Gaesco Fondo de Fondos, FI Eurofonds Fundclass (Le Monde) Renta Variable
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Eurofonds Fundclass (Le Monde) Todos los Fondos
2006
Fondo Premio Categoría
Bona Renda, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable
Gaesco TFT, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable
Gaesco Fondo de Fondos, FI Morningstar – Intereconomía Renta Variable
Cahispa Emergentes, FI Morningstar – Intereconomía Renta Variable
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Lipper – Cinco Días Todos los Fondos
69

70. GVC Gaesco Gestión. Premios a la Gestión
2004
Fondo Premio Categoría
Fonsglobal Renta, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Variable
Fonsmanlleu Borsa, FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija
Gaesco Gestión, S.G.I.I.C. Standard&Poor's - Expansión Renta Variable
Gaesco Small Caps FI / GaescoQuant FI / Gaesco Emegentfond FI / Gaesco Fondo de Fondos FI
Eurofondo FI / Bolsalider FI / Fondguissona Bolsa FI / Gaesco TFT FI / Gaesco Multinacional FI
Cahispa Small Caps FI / Cahispa Eurovariable FI / Cahispa Emergentes FI / Cahispa Multifondo FI
2002
Fondo Premio Categoría
Cahispa Renta FI Lipper – Cinco Días Mixto Renta Fija
2001
Fondo Premio Categoría
Gaesco Fondo de Fondos, FI Standard&Poor's - Expansión Renta Variable
Cahispa Renta FI Standard&Poor's - Expansión Mixto Renta Fija
70

71. X. RED DE OFICINAS

72. Red de Oficinas
Barcelona Málaga Sevilla
Dr. Ferran, 3 - 5 Plaza de la Merced, 22, 1ª Planta Av. San Fco Javier, 20, Local 2
08034 - Barcelona 29012 - Málaga 41018 - Sevilla
Tel. 933 662 727 malaga@gvcgaesco.es sevilla@gvcgaesco.es
Fax 934 140 662 Tel. 671 345 387 Tel. 955 328 500
Fax 955 328 501
Madrid Murcia Tolosa
Torre Serrano Plaza Fuensanta 2, 2ª Planta Gudari, 9, Bajos
Marqués de Villamagna, 3, 4ª Planta 30008 - Murcia 20400 - Tolosa
28001 - Madrid murcia@gvcgaesco.es tolosa@gvcgaesco.es
Tel. 914 315 606 Tel. 868 970 660 Tel. 943 655 767
Fax 915 762 937 Fax. 868 970 661 Fax 943 654 871
Girona Oviedo Valladolid
Avda. Jaume I, 76, 2º 2ª Doctor Casal, 10, 2º B La Lira, 2
17001 – Girona 33001 – Oviedo 47003 - Valladolid
girona@gvcgaesco.es oviedo@gvcgaesco.es valladolid@gvcgaesco.es
Tel. 972 981 400 Tel./Fax 985 222 661 Tel. 983 268 726
Fax 972 98 14 01 Fax 983 320 060
Valencia Palma de Mallorca Vic
Poeta Querol, nº 3, 1º 1ª Av. Alemania, 4 Miramarges, 7, 1º 2ª
46002 - Valencia 07003 - Palma de Mallorca 08500 - Vic
valencia@gvcgaesco.es mallorca@gvcgaesco.es vic@gvcgaesco.es
Tel. 961 134 965 Tel. 971 010 400 Tel. 933 804 133
Fax 961 134 966 Fax 971 010 401 Fax 933 804 135
Alella Pamplona Vinaròs
Rambla Àngel Guimerà, 58 Av. de Zaragoza, 15, Bajos Villareal, 2, Bajos
08328 - Alella 31003 - Pamplona 12500 - Vinaròs
alella@gvcgaesco.es pamplona@gvcgaesco.es vinaros@gvcgaesco.es
Tel. 935 404 285 Tel./Fax 948 291 592 Tel./Fax 964 407 639
Fax 934 642 508
Alicante Reus Zaragoza
Av Maisonave nº28 Bis, 2º, Oficina 9 Plaça Prim, 14, 2º 3ª Paseo de la Independencia, 6, 1º 1ª
03003 - Alicante 43201 - Reus 50004 - Zaragoza
alicante@gvcgaesco.es reus@gvcgaesco.es zaragoza@gvcgaesco.es
Tel. 965 230 767 Tel. 977 342 559 Tel. 976 078 041
Fax 965 063 600 Fax 977 345 256 Fax 976 233 485
Bilbao Sabadell
Gran Vía, nº 15, 4º Dcha. Dpto. 10 Narcís Giralt, 67
48001 - Bilbao 08202 - Sabadell
bilbao@gvcgaesco.es sabadell@gvcgaesco.es
Tel. 946 791 316 Tel. 937 484 790
Fax 946 532 498 Fax 937 484 791

73. Consideraciones Legales
La información contenida en este documento no incluye referencia alguna al tratamiento fiscal de productos, operaciones y/o servicios financieros mencionados en el mismo.
Por lo tanto, los destinatarios o receptores probables del informe en ningún caso podrán considerarla como asesoramiento fiscal. Generalmente la fiscalidad dependerá de las
circunstancias individuales de cada cliente y está sujeta a variaciones en cualquier momento.
Es posible que entre la información contenida en el presente documento existan datos o referencias basadas o que puedan basarse en cifras p q p q p expresadas en una divisa distinta
de la utilizada en el Estado Miembro de residencia de los destinatarios o receptores posibles del presente documento. En tales casos, es necesario advertir de forma general
que cualquier posible cambio al alza o a la baja en el valor de la divisa utilizada como base de dichas cifras puede provocar directa o indirectamente alteraciones (incrementos o
disminuciones) de los resultados de los instrumentos financieros y/o servicios de inversión a los que hace referencia la información contenida en el presente documento.

74. Experiencia.  www.grupo.gvcgaesco.es
 www.valores.gvcgaesco.es
 www fondos gvcgaesco es
Independencia.
Profesionalidad.
www.fondos.gvcgaesco. www.pensiones.gvcgaesco.es
 www.correduria.gvcgaesco.es
 www.estubroker.com
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