Fórmulas e interpretación de criterios de rentabilidad financiera

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Escuela de Administración Pública
Escuela Acreditada por SINAES
Criterios de Rentabilidad
Prof. Victor Garro
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Indicadores de rentabilidad financiera. Prof. Víctor Garro
Introducción.
La presente tabla resume los indicadores que generalmente se incorporan en el análisis de inversiones, tanto en organizaciones privadas, de la Economía Social y
del sector público, que a través del incremento en la capacidad de producir (Activo Fijo) o que están orientadas a prestar servicios de infraestructura tal como
represas, carreteras, hospitales, o bien la participación en nuevos mercados como pueden ser nuevos mercados de exportación o la adquisición de una organización
en marcha.
Dichos análisis deben acompañarse de otras valoraciones como son el análisis costo beneficio social o los análisis de costo impacto en el caso de inversiones en el
sector público. Los contenidos que se muestran para realizar la evaluación financiera se tomarán como referencia en cursos posteriores de la Carrera, en todo caso
estos criterios le serán de mucha utilidad en su etapa profesional.
Espero que ésta síntesis les sirva como referencia en su futuro profesional. Recuerde que es necesario tener criterios que nos permitan clasificar a los proyectos
de más a menos deseable, según la rentabilidad financiera, beneficio social, generación de oportunidades y otros relacionados con la organización en que se
desempeñe. Sin embargo, por favor recuerde qué en el análisis de decisiones de inversión pública, el objetivo último es generar valor público a través de la
satisfacción a mediano y largo plazo de las necesidades sociales de la población.
Víctor Garro Martínez
INDICADOR ALGORITMO DE
CÁLCULO
CRITERIO INTERPRETACIÓN COMENTARIO
Periodo de
Recuperación.
Plazo de
recuperación
Año de la
recuperación +
(Inversión
Inicial- Flujo
Si el PR es menor o
igual (≤) al periodo de
recuperación definido
como aceptable por la
Corresponde al plazo de
tiempo requerido para
que la inversión en activo
genere un flujo de caja
No contempla los flujos de efectivo luego del periodo
de recuperación, con lo cual no considera ni el efecto
sobre el valor de la entidad si ejecuta el proyecto ni
el valor del dinero en el tiempo, el cual se ve

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INDICADOR ALGORITMO DE
CÁLCULO
CRITERIO INTERPRETACIÓN COMENTARIO
PR- acumulado año
previo)/Flujo
del año de
recuperación
organización, se acepta
el proyecto
Si el PR > al periodo de
recuperación definido
como aceptable por la
organización, se
rechaza el proyecto
acumulado equivalente a
la inversión inicial
afectado por la inflación, la incertidumbre y el uso
potencial de los recursos.
Periodo de
Recuperación
con Flujos
descontados
PRFD
Año de la
recuperación +
(Inversión
Inicial- Flujo
descontado
acumulado año
previo)/Flujo
descontado del
año de
recuperación
Si el PRFD es menor o
igual (≤ ) al periodo de
recuperación con flujos
descontados definido
como aceptable por la
organización, se acepta
el proyecto
Si el PRFD > al periodo
de recuperación con
flujos descontados
definido como
aceptable por la
organización, se
rechaza el proyecto
Corresponde plazo de
tiempo requerido para
que la inversión en activo
genere un flujo de caja
acumulado descontado
a la Tasa de Rendimiento
Económica Mínima
Aceptable equivalente a
la inversión inicial
No contempla los flujos de efectivo que se generan
luego del periodo de recuperación con flujos
descontados, con lo cual no considera ni el efecto
sobre el valor de la entidad si ejecuta el proyecto
Requiere de previo definir una TREMA o tasa de corte
que generalmente debería ser el costo de capital de
la organización para que sirva como tasa de
descuento.

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INDICADOR ALGORITMO DE
CÁLCULO
CRITERIO INTERPRETACIÓN COMENTARIO
Tasa Media de
Utilidad
Contable
TMUC
Utilidad
Promedio/
Inversión
Promedio
La organización debe
definir una TMUC
previamente y aceptar
todos los proyectos que
presenten una TMUC
igual o superior a la
misma y rechazar los
que sean menores a
esa TMUC
Representa en promedio
la utilidad contable por
cada colón de inversión
realizado en el proyecto
No considera ni el efecto sobre el valor de la
organización si ejecuta el proyecto ni el valor del
dinero en el tiempo, el cual se ve afectado por la
inflación, la incertidumbre y el uso potencial de los
recursos.
Tasa Interna de
Retorno
TIR
0 = -Io + ∑
(Flujo de caja)
/(1+TIR)i
Si la TIR ≥TREMA (Tasa
de rendimiento mínimo
económico aceptable,
que generalmente
define la Junta Directiva
de una entidad o en el
caso del Sector Público
la dependencia estatal
de planificación) se
acepta el proyecto.
Si TIR< TREMA no se
acepta el proyecto, se
propone su posposición
o su revisión y ajuste de
variables críticas.
Representa el
rendimiento relativo de
una inversión de capital,
al considerar el valor del
dinero en el tiempo, la
incertidumbre y la
inflación esperada, que
se contemplan en el
cálculo de la TREMA.
La TIR es de fácil interpretación plantea que todos
los flujos del proyecto se reinvierten a la misma tasa,
de ahí que se dice que es una tasa interna del
proyecto. Representa EL rendimiento global que el
proyecto, se espera genere durante su vida
económica.
Puede que por su algoritmo de cálculo no tenga una
solución matemática, con lo cual se dice que la TIR
se indefine, si eso ocurre se usa la TIR modificada.

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INDICADOR ALGORITMO DE
CÁLCULO
CRITERIO INTERPRETACIÓN COMENTARIO
Valor Actual
Neto, VAN.
Eficacia
Marginal del
Capital. Net
Present Value.
[-Io + ∑ (Flujo
de caja)]
/(1+TREMA)i
Si el VAN≥ 0 se acepta
el proyecto, porque el
valor incremental de la
entidad aumenta o al
menos permanece
Si 0< VAN no se
acepta el proyecto
porque el valor
patrimonial de la
organización disminuye
Si el valor del VAN es X,
entonces se interpreta de
la siguiente manera:
“Si la organización
ejecuta el proyecto, el
valor patrimonial de la
organización crecerá en
X”
El valor actual neto es una medida adecuada del
aporte que da el proyecto a la organización. Como
emplea la TREMA, generalmente a través del costo
de capital se considera teóricamente superior a la
TIR, por lo que en caso de contradicción entre la
clasificación de proyectos que realice el VAN con
respecto a otros criterios, siempre haremos casos a
la clasificación hecha por el VAN.
Si la TREMA es el costo de capital, tiene la ventaja
de que incorpora las distintas fuentes de
financiamiento como el costo de pedir prestado, el
costo de emitir bonos y el costo de las acciones.
Sin embargo, el VAN no hace una discriminación
adecuada cuando debe contrastar proyectos de
inversión con escala muy diferente entre ellos, lo
cual se soluciona con el Indice Beneficio Costo, y el
Indice de Deseabilidad.
También el VAN se ve afectado cuando contrasta
proyectos con vida útil muy diferente, en cuyo caso
se emplea el Valor Actual Neto Equivalente, VANAE
que permite comparar el flujo anual equivalente de
los proyectos y ayuda a una mejor discriminación.

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CRITERIO INTERPRETACIÓN COMENTARIO
Para la valoración social se obtiene una medida
equivalente llamada Valor Actual Neto Social, que se
obtiene a partir de la transformación de los flujos
financieros a flujos económicos por medio de los
precios sombra, lo cual se hará en cuando se haga
la evaluación económica
Indice Beneficio
Costo.
[∑(Flujo de caja
descontado a la
TREMA) /Io]
Si el I.B.C.≥ 1 se
acepta el proyecto,
porque beneficios
generados son
mayores o iguales a
los costos que se
requieren para su
generación.
Si 1< I.B.C. no se
acepta el proyecto
genera beneficios,
ingresos, menores a
los costos
requeridos para su
generación.
Si el índice B.C. es de
x valor, lo que nos
indica es:
Por cada colón de
inversión se ha
generado
X colones de ingreso
descontado a la tasa
TREMA
Sirve para clasificar la idoneidad de proyectos
que tengan diferencias sustantivas en su
escala de inversión. Es muy empleado para
calificar los proyectos de inversión pública
financiados por organismos como el Banco
Mundial, el BID o el BCIE -Banco
Centroamericano de Integración Económica.

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CRITERIO INTERPRETACIÓN COMENTARIO
Indice de
Deseabilidad
I.D.
I.D = I.B.C. – 1 Si ID ≥ 0 se acepta el
proyecto, porque el
valor incremental de la
organización aumenta o
al menos permanece
Si 0< ID no se acepta
el proyecto porque el
valor patrimonial de la
organización disminuye
Si el valor del ID es de x,
se interpreta de la
siguiente manera:
Por cada colón de
inversión la rentabilidad
actualizada de la
organización por
ejecutar el proyecto es
de x%
Este índice permite clasificar proyectos con vida
diferentes volúmenes de inversión. Se emplea
mucho en prospectos de inversión a nivel
internacional.
Equivale a tener una medida a:
[∑(Flujo de caja descontado a la TREMA) –
Io]/Io
VANAE VAN/a n¬ TREMA
Si VANAE ≥ 0 se
acepta el proyecto,
porque el valor
incremental de la
organización aumenta o
al menos permanece
Si 0< VANAE no se
acepta el proyecto
porque el valor
patrimonial de la
organización disminuye
El VANAE equivale a un
flujo anual y sucesivo
igual a x, durante la vida
económica del proyecto
cuyo valor presente es
igual al VAN
Sirve para comparar proyectos con vida económica
muy diferente.
Una variedad del VANAE es el Costo Anual
Equivalente, CAE, que se emplea para aquellos
proyectos donde la inversión de capital esta
orientada a reducir costos, de forma tal que el
proyecto que se asume es el proyecto con el menor
CAE