Este documento resume el análisis económico de PAMESA S.L. en 2012 y 2013. En 2012, la empresa tuvo un fondo de maniobra positivo pero bajo, y una deuda excesiva. En 2013, el fondo de maniobra y la autonomía financiera mejoraron, aunque siguen siendo insuficientes. La rentabilidad financiera aumentó en 2013 pero la económica disminuyó. En general, la empresa mejoró su situación financiera pero todavía necesita aumentar su liquidez y reducir su dependencia de la financiación exter

1. Alejandro Pérez Peñalver
UNIVERSIDAD POLITECNICA DE VALENCIA
ANÁLISIS DE LA SOCIEDAD
PAMESA S.L

2. Análisis económico PAMESA S.A
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El presente Informe contiene el resultado reflejado tras el análisis de las cuentas
de la sociedad PAMESA S.L
Fondo de Maniobra
2012
Para el año 2012 el fondo de maniobra se encuentra dentro de los márgenes positivos,
sin embargo su porcentaje* muy bajo respecto al “0” o Umbral de equilibrio con una cifra
de 0.19%. Este resultado deja a la empresa dentro de los márgenes positivos del
equilibrio financiero. Sin embargo considerando el tamaño de la sociedad, es
necesario tomar medidas urgentes para aumentar el fondo de maniobra, para afrontar
posibles contingencias futuras.
* los porcentajes se calculan en base al total de activo o en total de pasivo + patrimonio neto (fondos propios + pasivo
corriente)
2013
En el año 2013, el fondo de maniobra presenta un porcentaje* en crecimiento favorable
de 6,85% aumentando su equilibrio financiero en comparación con el ejercicio del 2012,
aumentando su activo corriente y disminuyendo el pasivo corriente.
* los porcentajes se calculan en base al total de activo o en total de pasivo + patrimonio neto (fondos propios + pasivo
corriente)
Diferencia interanual
Se puede apreciar un resultado positivo en las inversiones de la empresa, dado que el
fondo de maniobra tuvo un crecimiento en aumento en el 2013 del 6.66% respecto al
2012.
Haciendo el estudio de las ratios, podemos ver que el fondo de maniobra respecto al
activo, ha presentado un aumento interanual positivo (de 0.005 en el 2012 a 0.07 en el
2013 representando un incremento del 1432.4% respecto al 2012), pero fuera de los
márgenes de sector (que se presentan en 0.16 para el 2012). Por otro lado El fondo de
maniobra analizado en base al pasivo corriente nos describe una realidad ligeramente
mejor, pero reflejando igualmente insuficiencia dado que son muy bajos respecto al
umbral de 0.5 (siendo en el 2012 de 0.01 y en el 2013 de 0.14 siendo este un incremento
del 1726.4% respecto al 2012).

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Endeudamiento
El ratio de endeudamiento refleja la cantidad de deuda que la sociedad puede afrontar
con sus recursos propios, sin llegar a caer en la descapitalización de la empresa.
En el 2012 se ve una situación de deuda excesiva tras superar el margen de los 0.6 esta
realidad es peligrosa comparada con los datos del sector de la cerámica que presentan
en el 2012 con un 0.55 en la ratio de endeudamiento. Ante esto la empresa debe tomar
acciones para aumentar la productividad de la sociedad, que permitan cubrir parte del
pasivo corriente, y negociar con proveedores para transformar el pasivo corriente en no
corriente.
En el 2013 la sociedad ha mejorado su índice de endeudamiento, pasando a 0.66 pero
ante el 0.55 del sector y el 0.6 recomendado sigue en bajo una gran deuda y deficiencia
de auto financiación.
Autonomía
En el 2012 podemos decir que la empresa presenta una dependencia a la financiación
por cuenta ajena, esto comparado con el sector para el 2012 se estableció en un valor
de 0.81, convirtiendo esto en una situación de riesgo para la sociedad PAMESA respecto
a los datos del sector.
Pero la situación ligeramente mejora, aumentando el ratio de autonomía en el 2013 a
0.51, dejando igualmente una dependencia financiera a fondos externos, pero cerca de
los datos del sector; pudiendo con eso suponer que se ha invertido en mejora del activo
y la productividad de la empresa.
Solvencia
La ratio de solvencia mide la distancia que tiene la empresa hasta la quiebra, es decir
cómo puede hacer frente al total de su pasivo con todo su activo.
En el 2012 PAMESA presenta un valor muy lejano a los 1.87 puntos del sector, pero
presenta un valor considerable, viendo que es una presa de gran tamaño que ha salido
de una crisis económico financiera en el 2008. Con ello esta presenta que por cada euro
que hay que pagar, se tiene un activo de 1.41 en valor contable.
La realidad en el 2013 presenta una mejora de unos 0.1 puntos, ajustando su valor del
activo ante cada euro de pasivo en 1.51. Esto refleja el buen resultado en inversiones
económicas de la sociedad.

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Calidad de deuda
Respecto a la ratio de calidad de la deuda, que representa el pasivo corriente respecto
a total de la deuda, es decir responde al tiempo en que se tiene que afrontar la deuda.
En el 2012 la empresa presenta un valor muy superior a los 0,53 puntos del sector de la
cerámica, estableciéndose en 0.84 dejando una gran parte del pasivo en pasivo
corriente. Y con mejoría en el 2013, se estableció en 0.76 describiendo un posible
aumento del pasivo no corriente a largo plazo, siendo este positivo para la empresa en
el proceso productivo (dejando tiempo para inversiones y reducción de costes).
Gastos financieros sobre ventas
Los gastos financieros sobre las ventas representan que tanto gasto financiero se tiene
por venta realizada, mientras menor sea este ratio será mejor, dado que los gastos de la
actividad vendrán dados por recursos propios.
Según los datos presentes, PAMESA tiene muy pocos gastos financieros por venta,
pasando del 2012 al 2013 del 0.03 al 0.02 respectivamente. Esta información comparada
con los ratios del sector son bajas (0.056), (siendo lo normal para gastos financieros en
empresas una oscilación entre 0.04-0.05).
Ratio de coste de deuda
Ratio de coste de deuda, expresa el coste que tiene la empresa de una financiación o
una deuda para la puesta en marcha de cualquier proyecto.
Ante esto en el 2012 se presentó un coste de deuda de 0.04 que bajo a 0.03 en el 2013,
datos muy bajos en comparación a los presentados por el sector (0.064) dejando una
realidad, donde la deuda en PAMESA es muy barata.
Cobertura de gatos financieros
Este ratio presenta el grado en que la empresa puede bajar los beneficios y no tener
dificultades financieras con los pagos.
En este caso por cada unidad monetaria que la empresa tenga en gastos, debe recuperar
0,2 en las 2012 unidades monetarias, pero, en el 2013 tiene una apertura más abierta
dado que presenta 1.42.
Ante esto la empresa presenta mayor posibilidad de reducir beneficios sin afectar sus
obligaciones financieras.

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Liquidez
El ratio de liquidez representa la capacidad que tiene la empresa para hacer frente a sus
gastos a corto plazo. En este caso PAMESA presenta una baja capacidad, sin embargo
a través de todos los indicadores anteriores, la crisis económica en el 2008, y la
trayectoria que se ha seguido, podemos decir que se presenta una tendencia al ascenso.
Ante esto se describe un ascenso del 1.01 al 1.14 del 2012 al 2013 respectivamente, con
una realidad actual deficiente ante un dato de mercado de 1.56 y un umbral que va entre
1 a 2.
Disponibilidad
Este ratio describe la capacidad inmediata que tiene la empresa para cubrir sus deudas
a corto plazo.
En este caso la empresa presenta muy poca capacidad, siendo este de término normal
un valor entre 0.2 y 0.3, PAMESA tiene un valor de 0.01 y 0.03 en el 2012 y 2013
respectivamente, presentando con estos resultados problemas para atender los pagos.
Tesorería
Este ratio describe igual que el ratio de disponibilidad como la empresa cubre las deudas
a corto plazo, pero este se toma en cuenta el efectivo realizable, o lo que está dispuesto
a convertirse en efectivo líquido. En este caso la empresa presenta problemas con
posible suspensión técnica, dado el bajo índice que se presenta de 0.18 y 0.15 en el
2012 y 2013 respectivamente.

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Ciclo de maduración y ciclo de caja de la empresa
El ciclo de maduración es el plazo de días que transcurre desde que se compra la materia
prima hasta que se cobra al cliente, pasando por el proceso de producción,
Almacenamiento y venta. Por tanto, representa el número de días en que las empresas
tienen que financiar su actividad.
En el caso de PAMESA, el ciclo de maduración y de caja son bastante bajos respecto al
sector, comparado con los datos de 2012 que presentan desde el 2008 tendencia al
descenso, teniendo un margen muy elevado de días en que el producto queda
almacenado para después cobrar al cliente.
Además de ello, el ciclo de caja es el periodo, en días, en que la empresa ha de financiar
su explotación, es decir, el plazo entre que se pagan los materiales y se cobra de los
clientes. Representa, las necesidades de financiación de la actividad de las empresas.
Para el 2013 la empresa presenta un ciclo de baja muy por debajo del sector,
determinándose en 71.18 días, es decir el plazo de días en que la empresa debe financiar
su actividad comercial hasta cobrar al cliente final.
Ante el bajo fondo de maniobra de la sociedad en el 2013 está presenta un bajo poder
de financiación ante el poco tiempo presente para su actividad diaria. Cabe resaltar que,
aunque siendo el fondo de maniobra positivo este es de baja cantidad dejando un margen
muy poco hasta la quiebra técnica de la empresa. Pero la gestión de cobros y pagos,
aún sigue siendo beneficiosa para la empresa, dado que el plazo de pago a proveedores
es mayor al de cobro a cliente. En este caso, además, el plazo de pago a proveedores
se va haciendo más pequeño del 2012 al 2013, dejando menos tiempo para el pago
respectivo, dejando en consecuencia mayor necesidad de financiación aumentando el
ciclo de caja (71.18 al 78.36 del 2012 al 2013 respectivamente)

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Expansión y rentabilidad
Se presenta un aumento de las ventas en la empresa del 2012 al 2013 en un 19.33% y
en consecuencia un aumento en el coste de las ventas por unidad. Se puede resaltar un
aumento del BAI por resultado de una disminución de los gastos financieros del 2012 al
2013, esto se traduce a una buena dirección sobre los gastos y un aumento de la
productividad. Otro dato destacable es el ratio del BAI (beneficio antes de impuestos),
que aumenta considerablemente del 2012 al 2013 en un 399.16% debido a la baja de los
gastos financieros en un 142.66%.
Ante esto decir que, ante el aumento de las ventas, se dio un aumento en las demás
ratios de expansión de la empresa.
Sobre la rentabilidad de la empresa, podemos decir que está dividida en 2 partes: la
rentabilidad económica que evalúa el beneficio generado por el activo, viendo con ello la
rotación del activo y el margen de ventas, y la rentabilidad financiera que evalúa el
resultado del ejercicio en relación al patrimonio neto de la sociedad.
La rentabilidad permite conocer la evolución de los factores que influyen en la
productividad del activo. Ante esto la rentabilidad financiera del 2012 al 2013 ha
aumentado en un 156.70% y la rentabilidad económica baja un 17.43%. Podemos decir
que el descenso de la rentabilidad económica viene dado por un aumento de las ventas
en un 19.33% que hace disminuir el margen de ventas en un 25.51% e incluyendo,
además, un aumento de las reservas voluntarias que provoca un aumento del patrimonio
neto (actualmente en el 2013 no influyen, pero a largo plazo podría provocar una
disminución del apalancamiento financiero de la sociedad).
Por último, se puede identificar que la rentabilidad económica no es lo completamente
suficiente respecto al coste de financiar el activo. Se puede decir que, en los ejercicios
2012 y 2013, la rentabilidad económica sí que era suficiente para la empresa ya que la
productividad que se obtiene del activo era mayor a lo que costaba financiarlo. Pero llega
a igualarse en cantidad, así que es recomendable aumentar el precio de venta y reducir
costes o aumentar el volumen de ventas y reducir el activo para así aumentar la
rentabilidad económica.

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Estado de cambio del Patrimonio neto
Este documento nos explica cómo ha variado el patrimonio neto de la empresa desde el
final del ejercicio 2011 hasta el final del ejercicio 2013. En el estado de efectivos y gastos
que se muestra en la primera tabla en la parte superior, mostramos la parte real de las
subvenciones que la empresa ha recibido en aumento de las que la empresa tiene de
años posteriores (quitando el 25% de la parte de subvenciones que aumenta en el año
presente).
Además a ello, tenemos la siguiente tabla de estado total de cambios en el patrimonio
neto, que representa cómo ha evolucionado el patrimonio neto desde el saldo final
del ejercicio hasta decidir su aplicación en sus diferentes partes.
Table 1:Estado de cambio del patrimonio neto
Esta contiene todos los movimientos en el patrimonio neto, incluyendo los procedentes
de transacciones realizadas por los socios o propietarios de la empresa cuando actúen
como tales.
Sobre aspectos a resaltar en esta empresa, se presenta una situación relevante al
aumento de las reservas voluntarias durante dos periodos sucesivos (2012-2013) sin
repartir dividendos a los socios.
Estado de origen y aplicación de fondos
Podemos ver que la mayor inversión se ha realizado en el activo no corriente a largo
plazo, esto con un aumento de pasivo no corriente. Es decir que se puede ver que se
financia el activo no corriente con un pasivo no corriente e igualmente el activo corriente
con pasivo corriente u orígenes a corto plazo.
Podemos ver además que se dio un aumento del patrimonio neto que se destino
principalmente para financiar el pago del pasivo corriente y aumentar el activo no
corriente.
ESTADO TOTAL DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO
Capital
Escriturado
Prima de Emisión Reserva legal Reservas Voluntarias
Resultados de
Ejercicios Anteriores
Resultado del
ejercicio
Subvenciones,
donaciones y
legados
Total
SALDO FINAL DEL EJERCICIO 2011 165.00 27,781.00 33.00 18,153.00 1,700.00 759.00 48,591.00
Total ingresos y gastos reconocidos 1,427.00 -166.00 1,261.00
Otras variaciones del patrimonio neto
Transpaso del resultado 1,700.00 -1,700.00
Aplicacion del resultado 1,700.00 -1,700.00
SALDO FINAL DEL EJERCICIO 2012 165.00 27,781.00 33.00 19,853.00 1,427.00 593.00 49,852.00
Total ingreosos y gastos reconocidos 4,617.00 -187.00 4,430.00
Otras variaciones del patrimonio neto
Transpaso del resultado 1,427.00 -1,427.00
Aplicación del resultado 1,427.00 -1,427.00
Revalorización de activos (nota 6) 8,551.00
SALDO FINAL DEL EJERCICIO 2013 165.00 27,781.00 33.00 29,831.00 4,617.00 406.00 62,833.00

9. Análisis económico PAMESA S.A
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Análisis de estado de flujos de efectivo
Se puede observar que ha habido un aumento en la capacidad de crear recursos frente
a los fondos propios en un 34.48% del 2012-2013, igualmente frente a los ingresos un
12.69 %. Además de esto baja la capacidad de general tesorería frente a los fondos
ajenos o el pasivo en un 86.03% y frente a los ingresos de las ventas en un 64.63 %,
observando una situación deficiente sobre la capacidad de generar tesorería, pudiendo
mejorar bajando el pasivo o subiendo el precio de venta.
Hablando sobre la situación de la empresa, vemos que el 2012 la sociedad presenta una
situación de madurez dado a que presenta Un flujo de tesorería de inversión y de
financiación negativos, y un flujo de tesorería ordinario positivo. Pero por otro lado está
en el 2013 mejora su situación estableciéndose en crecimiento con los flujos de tesorería
ordinarios y de financiación positiva y de inversión negativo. Esto refleja el resultado de
las ratios anteriores, dado que la empresa viene saliendo de una situación económica
coyuntural, viendo también una serie de acciones en inversiones que ayudan en la
productividad y que igualmente provocan este crecimiento.
Y por último hablar de la liquidez. El 2012 se presenta un flujo de tesorería ordinario
mayor que 0 es decir que se establece una liquidez suficiente en la actividad empresarial,
y manteniendo esa realidad se tiene una liquidez suficiente para el ejercicio 2013.

10. Análisis económico PAMESA S.A
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Conclusiones
La sociedad PAMESA S.L es una empresa del sector de la cerámica de gran tamaño
con una larga trayectoria, presenta aspectos de decadencia económica-financiera en el
ejercicio 2012, con un crecimiento en el 2013 en términos generales. Presenta una
gestión preventiva sobre las inversiones, aumentando con esto las reservas voluntarias
y activo a largo plazo. Sale de una crisis económica y financiera en España, por lo que
se entiende razonable los resultados respecto al sector.
Presenta un coste de financiación que le permite financiar el activo de la empresa,
además presenta una tendencia al ascenso en termino de rentabilidad viendo en global
todas los ratios que hemos calculado.
Ante esto podemos terminar el análisis siendo esta una empresa en crecimiento sin
grandes problemas económicos, y lejana a la quiebra técnica.