Este documento resume una conversación entre Marcos Buscaglia, Daniel Marx y Maximiliano Montenegro sobre la economía argentina. Discuten los problemas estructurales que causan la volatilidad del crecimiento en Argentina, como la falta de estabilidad institucional y las regulaciones. También analizan los desafíos actuales como la inflación, el tipo de cambio y el déficit fiscal. Consideran que la economía informal es grande y que la banca necesita adaptarse a costos más bajos para servir a este mercado.

1. Marcos Buscaglia: Es el fundador de Alberdi Partners (www.alberdipartners.com), una consultora de análisis
político, económico y de mercados de países de América Latina. Buscaglia es Doctor en Economía de la
UniversidaddePennsylvania,tieneunPostgradoenEconomíadelaUniversidadTorcuatoDiTellayesLicenciado
en Economía de la Universidad Católica Argentina (UCA). Recibió la medalla de oro al mejor promedio de su
promoción en Economía en la UCA y también recibió la beca Fulbright.
Daniel Marx : Es el Director Ejecutivo de Quantum Finanzas, una firma de asesoramientos financieros
con base en Buenos Aires que tiene una alianza estratégica internacional con Evercore Partners. Cuenta
con amplia trayectoria en el ámbito privado y estatal, ocupando cargos ejecutivos, entre los que se
destacan: líder del departamento corporativo del Banco Río de la Plata, director del Banco Central de
la República Argentina, Director Gerente de Darby Overseas Investments.
EXTRACTO
ACERCA DEL DISERTANTE
¿DE QUÉ COLOR ES EL SEMÁFORO DE LA ECONOMÍA PARA LOS BANCOS?
Marcos Buscaglia,
Socio de Alberdi Partners.
Un panel para escuchar, para entender y conocer las señales de un escenario económico y sus in-
cógnitas. Escucharemos a destacados profesionales que saben decodificar y comunicar la situación
económica y su impacto en el sistema financiero.
Daniel Marx,
Director Ejecutivo de Quantum

2. Maximiliano Montenegro (M.M.) - Voy a hacer una breve introducción para plantear
un problema.
Argentina tiene un problema grave, que es que crece poco y con mucha volatilidad,
con muchas recesiones. Las veces que no tuvimos recesiones hemos crecido más que
otros países de la región, pero cuando hemos entrado en recesión hemos caído más
de lo que habíamos crecido, por lo que la brecha con otros países se ha vuelto más
amplia. Ese es el problema estructural: ¿cómo salir de esta tendencia?
Por otro lado, tenemos problemas de coyuntura. Argentina tuvo tres recesiones en
los últimos tres años 2012, 2014 y 2016. ¿Cómo logramos salir de esta tendencia
estructural cuando en el presente se presentan todos los obstáculos típicos de esta
tendencia: en primer lugar el retraso cambiario, en segundo el déficit fiscal que se
ha incrementado desde el 2010 y que viene acompañado de una fuerte presión
tributaria; por último la falta de un acuerdo social para poder alinear precios relativos.
¿cómo hace la Argentina para salir de esta tendencia dado que están sin resolver
estos problemas en distintos momentos de la historia?
Marcos Buscaglia (M.B.) - Yo quiera hablar de un libro que hemos publicado con
Berensztein llamado“Los beneficios de la libertad”.
La conclusión a la que llegamos es que este tema de la volatilidad de los ciclos
argentinos no es un tema económico. La conclusión es que hay un problema con las
instituciones políticas. Las instituciones están hechas para que ningún acuerdo sea
durarero. Esto es la gran diferencia de nuestro país. Lo que un inversor quiere es que
hayaestabilidadenlasreglasdejuego.EsoestádadoenotrospaísesdeLatinoamérica
y lamentablemente no está dado acá.
Daniel Marx (D.M.) - Yo estoy de acuerdo con varias de las cosas que mencionó
Marcos, pero querría advertir que no nos creamos que con una ley vamos a cambiar
las cosas.
Es más un tema de usos, costumbres, conveniencia social y convivencia. Atajos hemos
tenido varios en la Argentina y generalmente han terminado mal.
Respecto a la pregunta, creo que es demasiado amplia, pero querría marcar algunas
cosas.Unaeselasuntodelacompetitividad.Lacompetitividadnoessololocambiario:
es cómo una sociedad se inserta en el mundo, logra crecer y logra disminuir la
vulnerabilidad.
En la Argentina nos encontramos con ciclos económicos muy fuertos y eso no
nos permite desarrollar estrategias competitivas a largo plazo. Eso tiene muchas
consecuencias en el día a día, en la vulnerabilidad y también en la supervivencia de
los actores económicos.
El tipo de cambio está vinculado a esta situación de vulnerabilidad, porque la
estrategia política es muchas veces una vía la expansión de la demanda. Esto se gana
con ingresos de capitales, cuando se revierte esta situación nos lleva a la recesión.
El comportamiento fiscal tiene que ver con los ingresos. Cuando no se tienen ingresos
se recurre a préstamos, pero cuando esto no funciona se termina en lo absurdo. Hoy
“Argentina tuvo
tres recesiones
en los últimos
tres años. ¿Cómo
logramos salir de
esta tendencia
estructural cuando
en el presente se
presentan todos
los obstáculos
típicos de la
recesion?”.
Maximiliano
Montenegro.
Martes, 6 de Septiembre de 2016De que color es el semaforo...

3. en día esto está llevando a la presión tributaria.
Esta presión tributaria se da al trabajo formal. Hay mucha economía informal por
fuera. Si quisiéramos formalizar esta economía, podrían desaparecer rubros.
M.B. - En la última década se dio un cambio. Los países de la región han aprendido
mejor a ajustarse a este nuevo cambio. tenemos que aprender de ellos.
M.M. - Hacia dónde va la economía en los próximos meses. ¿Al pragmatismo de ir
actuando según cómo se dé la inflación o hay un panorama de planificación que
permitirá pasar el ciclo los próximos años?
M.B. - Los economistas en Argentina tenemos muy estudiado el tema de la inflación,
que es para nosotros un tema recurrente. Uno tiene la política fiscal, la monetaria y el
ajuste de expectativas, que lleva la inercia inflacionaria.
El Banco Central puede desinflar la economía, pero el costo en términos de actividad
es mayor. Esto es, de hecho, lo que está ocurriendo. Hay algo de descoordinación en
la política monetaria y de expectativas.
¿Qué va a pasar? Yo creo que hay algunos signos de mejora. Se espera que la
producción agrícola suba, que haya más inversión. Puede que salgamos si el Banco
Central logra bajar la tasa de inflación. ahora, esa es una alternativa, que no es la más
probable. Lo más probable es que la economía suba con ciertos problemas. Creo
que es posible que el Banco no pueda cumplir con su meta si se impone objetivos
demasiado agresivos.
D.M. - Yo creo que el blanqueo es un puente con tres efectos positivos. Uno tiene
que ver con la restricción externa. Va a haber fondos que van a entrar por esto. Otro
aspectos es que se habla mucho de la exteriorización, pero se habla muy poco de la
película,queesquesilapelículaestáfuncionandoenestosaspectosformaleinformal,
¿va a cambiar para adelante? ¿Qué tipo de economía vamos a tener?
En una economía que viene desequilibrada va a ser diífiil coordinar todas las
expectativas. Yo quiero agregar una cosa, el asunto mas de fondo. nosotros tenemos
la tendencia muchas veces de hablar de lo fiscal, lo monetario, lo cambiario,
y no prestamos atencion a la microeconomía. Ahí también aparecen muchas
incertidumbres.
M.M. - Es interesante esto mas alla de la visión ideologica, en relación con la
gobernabilidad. Esta discusión se lleva también a lo fiscal. hoy en dia la economía
argentina depende mucho de los insumos importados. Esto genera la discusión de si
hay que regular o no esto.
Respectoalosbancos,lavisióndechicagoesmenoscondescendientedeloesperado.
Los bancos, si la inflación baja, van a tener que acostumbrarse a un panorama distinto.
¿Como ven eso? ¿De que color es el semáforo para los bancos en este contexto?.
D.M. - El costo de transformación regulatoria genera un problema de competitivdad.
Si la argentina quiere integrarse, tiene que bajar sus costos de transofrmacion
“En la Argentina
nos encontramos
con ciclos
económicos muy
fuertos y eso
no nos permite
desarrollar
estrategias
competitivas a
largo plazo”.
Daniel Marx
“Los economistas
en Argentina
tenemos muy
estudiado el tema
de la inflación,
que es para
nosotros un tema
recurrente”.
Marcos Buscaglia
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4. regulatoria. Hoy hay serios problemas de indexación pero eso yo creo es preferible
a la dolarización. Creo que hay una demanda y una oferta de intermediación que se
puede aprovechar.
La argentina tiene un gran futuro
M.B. - Tenemos que ser realistas, La indexación es una medida imperfecta pero creo
que es preferible que la dolarización. En la argentina ha habido periodos en los que se
indexo y los jueces fallaron muchas veces a favor del deudor. Tenemos que hacer un
cambio institucional para que los contratos se cumplan de ambas partes.
M.M. - Hago otra pregunta en relación con la economía en negro. Hay un amplio
sector de la economía en negro. ¿Hay un sector que sigue estando en un mercado
informal?.
D.M. - Yo creo que vamos a estar viviendo transformaciones importantes de modo
que la banca comercial tradicional va a pervivir pero va a convivir con otras cosas y
otros servicios a costos de acceso y mantenimiento mas bajos que los actuales.
Creo que hay que lograr que este cambio se pueda realizar en términos de materia de
regulaciones y hay que lograr que esto se cumpla y se aplique para dar servicios con
costos mas bajos.
M.B. - Coincido. No es que el mercado informal no tiene financiamiento, tienen un
financiamiento informal.
Su nivel de morosidad es muy bajo. Cuando los precios bajen vamos a poder acceder
a ese mercado sin ningun problema.
“Hay que lograr
que este cambio se
pueda realizar en
términos de materia
de regulaciones y
hay que lograr que
esto se cumpla y se
aplique”.
Daniel Marx
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