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Ruptura del mecanismo de transmisión y efectividad de la política monetaria

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Material didáctico sobre la efectividad de la política monetaria bajo el modelo IS-LM

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Ruptura del mecanismo de transmisión y efectividad de la política monetaria

  1. 1. La ruptura del mecanismo de transmisión y la efectividad de la política monetaria bajo el modelo IS-LM 1 Moneta Pizarro, Adrián M. Octubre de 2014 1. El mecanismo de transmisión de la política monetaria El mecanismo de transmisión es el proceso por el cual la política monetaria modifica la demanda agregada y el producto o ingreso, es decir, impactando sobre el sector real de la economía. Este mecanismo de transmisión está compuesto por dos eslabones o sub-procesos. El primero viene dado por un cambio en la oferta monetaria que provoca un desequilibrio de cartera y produce un cambio en la tasa de interés. En el caso de una política monetaria expansiva esto es que un aumento de la oferta monetaria produce un exceso de oferta de dinero que los agentes económicos vuelcan a la demanda de otros activos financieros, por ejemplo bonos, haciendo subir el precio de estos otros activos financieros y de esta forma reduciendo su interés.1 El segundo eslabón se produce porque al cambiar la tasa de interés se produce una modificación en la demanda agregada. Esto supone que existe un relación inversa entre la tasa de interés y la inversión. Siguiendo con el ejemplo de una política monetaria expansiva, si como consecuencia del primer eslabón se reduce la tasa de interés, entonces subirá la inversión y por lo tanto también la demanda agregada, ya que la inversión es uno de sus componentes. Este aumento de la demanda agregada produce un exceso de demanda de bienes y servicios que se traduce en una variación de existencias negativa (desacumulación de inventarios). Bajo el supuesto de precios constantes se produce así un incentivo para que las empresas incrementen sus niveles de producción, aumentando así el producto, la demanda de factores productivos y el ingreso de las familias. Sin embargo, a medida que aumenta el ingreso de las familias, aumenta también la demanda de dinero por motivo de mayores transacciones. Se produce entonces un exceso de demanda de dinero que produce un nuevo desequlibrio de cartera pero ahora en sentido inverso, es decir, haciendo subir la tasa de interés. Este aumento de la tasa de interés traerá efectos contrarios a los expansivos, puesto que hará disminuir la inversión, la demanda agregada, el producto y el ingreso. 1 El interés de un activo financiero se calcula como el cociente entre su rendimiento nominal y el precio pagado por el mismo. Si el precio del activo sube manteniéndose constante el rendimiento nominal, entonces el interés (o rendimiento real) del activo disminuye.
  2. 2. 2 En resumen, como consecuencia de una política monetaria expansiva tenemos que inicialmente el ingreso de la economía se expande vía mecanismo de transmisión, pero que en un segunda ronda de efectos luego termina disminuyendo el nivel de ingreso. ¿Cuál es el efecto neto sobre el ingreso de la economía? ¿Es efectiva la política monetaria expansiva para incrementar el ingreso? Tratemos de responder estas cuestiones aplicando el modelo IS-LM. Bajo el supuesto de que las funciones IS y LM tienen sus pendientes tradicionales, es decir, negativa la IS y positiva la LM, la política monetaria expansiva es parcialmente eficaz para incrementar el ingreso. Gráficamente: Figura 1. La política monetaria expansiva en el modelo IS-LM i i L, M/P Y Fuente: Elaboración propia i2 El cambio en el ingreso de equilibrio simultáneo (Y1 – Y0) se calcula haciendo: Y M P Δ =γ Δ en donde γ es el multiplicador de la política monetaria que viene dado por la siguiente fórmula: b α h bK γ α = + siendo α el multiplicador keynesiano del gasto autónomo. IS LM LM´ M/P M´/P L L´ i0 i1 Y0 Y1
  3. 3. 3 2. La ruptura del mecanismo de transmisión 2.1. El caso de la trampa de la liquidez Bajo este caso planteado por la teoría keynesiana, se produce una ruptura del primer eslabón del mecanismo de transmisión que vuelve a la política monetaria expansiva totalmente ineficaz para incrementar el ingreso. La trampa de la liquidez ocurre cuando la tasa de interés asume valores muy bajos (cercanos a cero). Así, los bonos tendrán bajo rendimiento y un riesgo relativo elevado. Por lo tanto, al deshacerse los agentes económicos de los bonos, la demanda de dinero aumenta haciéndose infinita o perfectamente elástica frente a la tasa de interés. Nadie quiere bonos y todos quieren mantener sus activos financieros en dinero. En este caso, si la demanda de dinero viene dada por la expresión: L = KY − hi tendremos que h tiende a infinito. Si esto sucede la LM también será perfectamente elástica para estos niveles tan bajos de la tasa de interés y el multiplicador de la política monetaria, γ , tiende a cero cuando h tiende a infinito. De esta manera, el impacto de la política monetaria expansiva sobre el ingreso es nulo. Gráficamente: Figura 2. La trampa de la liquidez (LM horizontal) M/P M´/P i i LM IS L L, M/P Y Fuente: Elaboración propia i0 Y0 En otras palabras, aplicando una política monetaria expansiva no se alterará la tasa de interés de equilibrio (no hay desequilibrio de cartera, se rompe el primer eslabón). Y si no cambia la tasa de interés, entonces tampoco se modificarán la inversión, la demanda agregada y el ingreso (no hay segundo eslabón sin el primero) y se puede concluir que la política monetaria resulta ineficaz.
  4. 4. 4 2.2. Ruptura del segundo eslabón Este caso ocurre cuando la inversión no depende de la tasa de interés. Suponiendo que la inversión es: I = I0 − bi bajo este caso tendríamos que b=0 y por lo tanto que I=I0. Esto provoca que la demanda agregada tampoco dependa de la tasa de interés, formando una función IS vertical y que la política monetaria expansiva sea completamente ineficaz para incrementar el ingreso. Gráficamente: Figura 3. La ruptura del segundo eslabón (IS vertical) IS Fuente: Elaboración propia LM LM´ En palabras más simples, aplicando una política monetaria expansiva en este caso hace que disminuya la tasa de interés pero la inversión no aumenta y la demanda agregada no varía (quiebre del segundo eslabón). Si no cambia la demanda agregada, tampoco lo hará el ingreso de la economía, quedando inalterado en su nivel inicial. Por lo tanto, la política monetaria resulta ineficaz. 3. El caso clásico Como caso extremo los economistas clásicos suponen que la demanda de dinero no depende de la tasa de interés. Si esto sucede, entonces h=0 y el multiplicador de la política monetaria, γ , se hace igual a 1/K, que es un número positivo y nos permite medir el impacto sobre el ingreso de equilibrio simultáneo así: Y 1 M Δ = Δ K P i i L, M/P Y M/P M´/P L i0 i1 Y0
  5. 5. 5 En el modelo IS-LM este caso corresponde al de una función LM vertical y la consecuencia es que la política monetaria expansiva tiene un gran impacto sobre el ingreso de equilibrio simultáneo. Gráficamente: Figura 4. El caso clásico (LM vertical) LM LM´ IS Fuente: Elaboración propia Por lo tanto, bajo el caso clásico la política monetaria es muy eficaz. "La ruptura del mecanismo de transmisión y la efectividad de la política monetaria bajo el modelo IS-LM" por Moneta Pizarro, Adrián M. se distribuye bajo una Licencia Creative Commons Atribución-NoComercial- CompartirIgual 4.0 Internacional. i Y i0 i1 Y0 Y1 Actividad Determine la efectividad de la política monetaria expansiva bajo el caso de una función IS perfectamente elástica (horizontal).

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