Economia simplificada y aplicada

ECONOMIA SIMPLIFICADA Y APLICADA:
CASO DE ESTUDIO SOBRE LA ECONOMIA MEXICANA EN EL ENTORNO GLOBAL.
ENSAYO EMITIDO POR:
PROF. ING. JESUS ANTONIO PEYRANO LUNA
MAESTRO EN GESTIÓN ADMINISTRATIVA

INTRODUCCION
Un problema persistente en el modo de pensar de la población, no solo en México
sino en el mundo, es que desconocen la forma en que funciona la economía. La economía
es algo inherente e implícito en nuestra vida cotidiana. Todos los individuos participamos
en la economía por medio del modelo económico presente en cada operación de
compra/venta, en los fondos de ahorro que tenemos, los seguros de vida, gastos médicos
o afores.
No hay aspecto de nuestra vida que no esté involucrado con el devenir económico
nacional o mundial, puesto que incluso las operaciones bancarias tienden a un impacto
global, debido a que estos entes en México cuentan con capital de inversión extranjera.
Negarse a esta realidad y circunscribir los problemas monetarios a un contexto
solamente local, carece de todo fundamento y sentido práctico. Pues vivimos en una
sociedad global, con comunicaciones globales y una economía de una símil naturaleza.
Dentro de este contexto, un país debe ser visto como una empresa; donde cada acción
realizada por el Estado debe ser considerada como lo que es: un plan estratégico que debe
permitir el retorno de la inversión y/o generar el valor agregado que permita aumentar la
rentabilidad de las inversiones en colateral.

INDICE TEMATICO
Comportamiento y naturaleza del papel moneda. 4
Valor nominal y oferta artificial. 8
Especulación contra pronóstico. 10
Instituciones bancarias y emisoras de crédito. 13
Corto circuito económico: Inflación vs deflación. 17
Regulación del mercado. 21
Crisis potencial de impago.

Economía Simplificada y Aplicada 4
COMPORTAMIENTO Y NATURALEZA DEL PAPEL MONEDA
Primero debe quedar claro un concepto sobre el papel moneda. La población en general
tiene el concepto clásico que el papel moneda es activo circulante, lo cual no es del todo cierto.
Por conveniencia de términos, hemos referido al papel moneda como un activo dado que
efectuamos transacciones con el todos los días.
Si un individuo tiene por ejemplo $8,000 pesos y decide adquirir una pantalla LCD, la
tienda toma ese dinero para ejercer el intercambio por el producto. Y esto es enteramente
transparente para nosotros como individuos, pues obviamos el hecho del valor nominal del papel
moneda. Pero ciertamente, este valor es fluctuante y no permanece fijo.
¿Por qué no permanece fijo ese valor? En términos simples, cada billete en circulación en
territorio nacional, constituye un documento que avala una promesa de pago. Estos billetes en
conjunto constituyen una sola promesa de pago emitida por el Estado, mediante el instrumento
de su banco central (en nuestro caso, BANXICO) a lo cual llamamos: Deuda soberana.
La deuda soberana (también conocida como deuda pública) es el instrumento por medio
del cual el Estado puede hacer frente a sus obligaciones con particulares nacionales y externos. Se
considera un instrumento debido que por medio de su correcto manejo, el Estado puede adquirir
activos para ejercer sus acciones y hacer frente a sus obligaciones inmediatas.
Es decir, el papel moneda que manejamos es deuda del Estado. Volviéndonos acreedores
a los que tenemos en posesión estos documentos y al Estado como un deudor.
Jorge Saldaña y Álvarez, en su obra: Manual del Funcionario Bancario, toca este mismo
punto referente al papel moneda. Haciendo hincapié que mientras este sea emitido por el banco
central de un país, constituye la figura de crédito público a cargo del Estado (Pág. 11)
Anteriormente, los bancos centrales de diversos países de América Latina emitían estos
documentos con la leyenda constante: Pagar al portador (Fig. 1.1). Haciendo más clara y precisa la
naturaleza de estos documentos. Hoy en día por cuestiones que no se definen con claridad,

muchos han dejado de imprimir esta leyenda en su papel moneda. Más sin embargo, esto no
cambia su naturaleza.
Fig. 1.1. Formato original del papel moneda, donde se conserva la leyenda de promesa de pago sobre el monto suscrito al
documento.
Incluso la reserva federal de los Estados Unidos de Norteamérica, emite el tiraje de billetes
estipulando la naturaleza de los mismos (Fig. 1.2), por lo que queda más que claro que este
comportamiento del papel moneda es de carácter global.

Fig. 1.2. Papel moneda norteamericano, donde se estipula claramente que dichos documentos son reconocidos como una extensión
de la deuda pública.
Constantemente se habla de manera superficial sobre el carácter de poder adquisitivo de
la moneda, en diversos medios de comunicación. Pero debemos hablar de poder adquisitivo en el
contexto simple: La capacidad del Estado para generar riqueza.
Nuestra moneda como tal, cuenta con el respaldo de distintos rubros de inversión pública
por parte del Estado y el poder de crecimiento económico que tiene el país gracias a la Iniciativa
Privada. Y son estos los que determinan realmente cuánto vale ese papel moneda que todos
manejamos a diario.
Y su poder adquisitivo es medido a partir de elementos como: Producto Interno Bruto,
Índice Nacional de Precios al Consumidor y la Tasa de Inflación. Estos tres elementos nos permiten
tener de primera mano un panorama real del estado de la moneda como tal y que tanto puede
endeudarse el Estado para generar más riqueza.
Siendo en esto último donde dos actores directos los que fungen en este escenario para
otorgar la plena capacidad legal al Estado: El Banco de México y la Secretaria de Hacienda y
Crédito Público.
El Estado por medio de su banco central emite los certificados de tesorería (CETES), bonos
de ahorro, tesobonos y papel moneda. Por ciertas cantidades de dinero bajo promesa de
cumplimiento de pago.

Instrumentos por los cuales ejerce rectoría sobre las operaciones bancarias dentro del
país, así como el ajuste de ingreso del capital extranjero para inversión (bancos y otras empresas
trasnacionales)
Mientras que la Secretaria de Hacienda, establece los instrumentos arancelarios por los
cuales se regirán las operaciones entre particulares, a fin de generar captación de riqueza por
medio del pago de rentas al Estado (Impuestos)
Si alguno de estos entes descritos falla o genera condiciones no sustentables para una
correcta aplicación del modelo económico, es cuando se manifiestan esas variaciones del valor del
papel moneda. Lo cual se ve reflejado en términos como: devaluación y depreciación.
Por un lado la depreciación del valor de la moneda, implica la naturaleza flotante respecto
al comportamiento de la divisa contra otras economías mundiales. Sus valores suelen estar sujetos
al funcionamiento del mercado y suelen ajustarse de manera positiva o negativa.
Por otro, la devaluación implica una perdida absoluta en el poder adquisitivo; es un evento
donde el Estado reconoce que ya no cuenta con el suficiente poder para respaldar su deuda
soberana y debe ajustar su tipo de cambio a un nuevo contexto económico.
Por ejemplo: México sustenta su económica casi enteramente sobre su industria petrolera
(barriles = activos en petróleo), al venir la baja en los precios del petróleo y la incursión de Iran en
el mercado mundial (ya no tiene embargo de producción), la capacidad de hacer frente por parte
del Estado ante sus deudas se reduce considerablemente.
Y es aquí donde nos enfrentamos a un panorama en el que pueden suceder dos cosas: El
peso ajusta su valor nominal o se genera una oferta artificial.

VALOR NOMINAL Y OFERTA ARTIFICIAL
Cuando escucha el término artificial, lo primero que le puede venir a la mente es simple:
no es natural, es creado. Y tiene razón, el comportamiento artificial implica la manipulación de un
evento para reproducir condiciones que se generarían de manera natural, ante la ausencia de
estos comportamientos naturales.
Pero en economía, el término artificial tiende a un comportamiento más complejo y que
llega a los límites de lo moralmente aceptable.
Cuando un gobierno enfrenta problemas de tipo de cambio de divisas, puede recurrir a
dos elementos: replantear el valor nominal de su moneda o generar una oferta (cotización)
artificial.
Ejemplo: Durante el sexenio de Carlos Salinas de Gortari, la paridad de tipo de cambio del
peso frente al dólar, se mantuvo a un margen de 3 a 1. Dicho de otra forma, por cada 3,000.00
pesos un usuario podía cambiar a un dólar. Y a inicios del sexenio de Ernesto Zedillo Ponce de
León, apreciamos que inicia una carrera de crecimiento en el tipo de cambio, llegando a triplicar el
monto del margen de cambio a un 9 a 1.
¿Por qué paso esto? La década de los 90's en México se vio marcada por una devaluación y
una consecuente carrera inflacionaria (los precios de todos los productos comenzaron a subir)
derivados de un manejo artificial de la oferta de tipo de cambio. Es decir, cuando debió subir el
margen de cambio para ajustarse al nivel de deuda soberana real, no se efectuó. Ahora agréguele
a esto el aumento de circulante en el país (la coloquial expresión, echar andar la maquinita de
hacer dinero) sin tener activos que lo respaldaran en su valor real ante el mercado de consumo.
Sumado a esto, el gobierno comenzó a ejercer un sobreendeudamiento por cuestiones de
infraestructura, el alto poder adquisitivo del público (derivado del tipo de cambio artificial) y el
cargo del costo de la burocracia, lo que provoco un clima de incertidumbre en materia de
inversión extranjera.

¿Pero qué impacto tiene la inversión extranjera en la economía de un país? Es simple, se le
llama rentabilidad. Cuando los medios de producción, la mano de obra, materias primas, son
atractivos para un inversionista extranjero, este se siente motivado en traer su capital para hacerlo
crecer.
Cuando estos inversionistas traen su dinero, por lo general tienen que adquirir Tesobonos;
los cuales, son títulos emitidos por el Banco de México con valor nominal en dólares y negociables
dentro del país en pesos.
Es decir ajustándonos a los datos históricos, por cada dólar que introducía el inversionista
en las reservas internacionales del Banco de México, recibía 3,000.00 pesos.
Los cuales podían hacer uso dentro del país para sus actividades de inversión (ya que por
ley están prohibidos los actos de compra/venta que no sean en moneda local) y generar un
retorno de la inversión, más las utilidades obtenidas por el ejercicio.
Pero con el tipo de cambio artificial y el sobreendeudamiento del Estado, fueron las
señales para que los inversionistas sacaran sus capitales del país, reduciendo las reservas
internacionales (No se les puede culpar, si ves que te están prácticamente robando en una
relación de cambio por debajo del real, también lo haríamos).
Lo que nos llevó a ese llamado error de Diciembre y consecuente efecto tequila (una
manera bonita de decir que la liquidez del país se vino por los suelos) y con ello los planes de
inversionistas extranjeros se paralizaron al no encontrar condiciones de rentabilidad para la
inversión (a esto se le llama recesión)
Justo después de esto, la tasa de inflación se fue ajustando a la expectativa de crecimiento
y a la capacidad de liquidez reales del Estado. Y en consecuencia, fue necesario hacer ese cambio
nominal sobre el valor de la moneda (lo que se repitió hasta el hartazgo en spots de tv como
nuevo peso) y el derivado ajuste del tipo de cambio para ponerlo en un modo flotante (no fijo
como en el caso de la oferta artificial)

ESPECULACIÓN CONTRA PRONÓSTICO
Todos los días que usted se dirige a su trabajo y ve el periódico, puede que vea dos cosas:
el informe del clima y el horóscopo. Es curioso pero esto es cierto, la gente ve estas secciones ya
sea por una cosa u otra. Y lo hace de manera inconsciente muchas ocasiones y podemos decir de
estas lo siguiente: el horóscopo es algo sin fundamento científico y el informe del clima sí.
Pero ambos llaman la atención del lector, aun cuando los dos son tan distintos en la forma
que su información tiende a generarse.
Bueno sucede lo mismo con los términos de pronóstico y especulación. La especulación no
tiene bases, son supuestos sin fundamento que son más parecidos a un chisme que información.
Mientras que el pronóstico se vale de herramientas de la probabilidad y la estadística, para
generar proyecciones que den información para la toma de decisiones.
Ahora bien, se propone la siguiente pregunta capciosa: ¿Qué elemento cree usted, sea al
que más le hacen caso en los mercados de valores? Si respondió que a los pronósticos, permítame
decirle que es muy inteligente, pero ingenuo.
La mayor parte del tiempo en los mercados bursátiles la especulación es más utilizada que
el pronóstico. Sí, es como jugar a las cartas o tirar una vuelta de ruleta. Pero es lo que sucede
todos los días a todas horas en los mercados de valores, alrededor del mundo.
Vivimos en posiciones geográficas distintas, husos horarios distintos y no todo puede
empatarse de manera uniforme. Así que la especulación tiene un campo fértil para ponerse en
marcha y la razón es simple: Es de estas diferencias regionales, los horarios, etc. Que las
inversiones siempre están contra reloj.
Así que obtener pronósticos diarios de ciertos eventos resulta casi imposible. Por lo que se
recurre a tirar los dados constantemente (recuerde esto es la especulación) y como todo juego
siempre hay un ganador y un perdedor. Y la casa siempre gana. Recuerde esta frase porque será
importante en el próximo artículo.

Claro que estos movimientos son miles de millones de dólares, así que no se puede decir
que a cualquier especulación se le hace caso; por ello, existen los maestros de hacer temblar al
mundo porque gozan de una alta credibilidad (curioso, porque muchas veces es cuestionada): Las
calificadoras de riesgo.
¿Alguna vez escucho de Standard and Poor’s, Fitch o Moody’s? Si la respuesta es no, pues
estos son las casas calificadoras de riesgo.
De manera simple una calificadora de riesgo, es la que dice tú vales mucho y tú vales nada.
Tú eres una buena opción de inversión y tú eres un juego de ruleta rusa con el tambor lleno.
Claro lo hacen poniendo etiquetas más elegantes como: Aaa (La mejor calificación),
Baa1/BBB+ (Grado bajo medio), Caa1/CCC+ (Riesgo sustancial), etc.
Y no quiero se mal interprete, las calificadoras no son enteramente especuladoras; pero
seamos realistas, se basan en información de estados financieros y libros contables de las
empresas y muchas veces estos están maquillados (solo recuerde la crisis financiera en Estados
Unidos cuando el negocio inmobiliario naufrago como el Titanic)
Estas calificaciones pueden cambiar de un día a otro. Lo que genera (y se influencia
también) por esas especulaciones.
Ejemplo: En Agosto de 2015, Pemex tenía una calificación A3 dentro del bloque Prime-2
(Primes, es como se les conoce a los paquetes de inversión) y para Noviembre del mismo año, su
calificación se había colocado en Baa1 (bajo un nivel, pero se conservó en el bloque Prime-2) y
esto se debió a la caída del precio del petróleo, derivado de la apertura del mercado para Iran.
Iran llevaba desde 2012 con un embargo petrolero, lo que había sacado su producción de
crudo del mercado global. Generando una mayor demanda de hidrocarburo que sería el área de
oportunidad para los países petroleros.

Con la apertura económica en México para la inversión extranjera en la industria
petrolera, se dio pie a esa reclasificación positiva en materia de riesgo para Pemex. Pero con Iran
de vuelta, la calificadora de riesgo prefirió tomar reservas ante este evento y baja la calificación
nuevamente.
Y esto es una parte de cómo funciona la especulación, aun sin tener un número exacto ni
la estrategia de mercado clara sobre un país, que duro al menos 3 años fuera de la competencia
petrolera a escala mundial. Se prefiere actuar así por su reputación previa en el mercado (más
especulación)
Lo que impacta al tipo de cambio en un país, donde sus activos son casi enteramente
petrolíferos.

INSTITUCIONES BANCARIAS Y EMISORAS DE CREDITO
Todos los días y a cada hora de una manera consciente o inconsciente, interactuamos con
la banca en nuestra vida cotidiana. Desde ir al cajero a ver la nómina, pagar la despensa con la
tarjeta en el supermercado, comprar esa televisión a crédito, el seguro del auto, el de gastos
médicos, su fondo de pensión, pagar tus impuestos, etc. Ahí usted y yo, encontraremos a ese actor
implícito en nuestro modelo de vida, en nuestra economía.
Esta tan arraigado a nuestra economía, que si mañana desapareciera o enfrentara una
crisis severa, nosotros caeríamos con ella (si no recuerda el FOBAPROA/IPAB, le vendría pensar dos
veces en este párrafo)
Ya hablamos de la naturaleza del papel moneda y nos referimos a él como deuda
soberana; pero ese, es solo una parte de todo lo que consideramos deuda soberana.
Hay que tener claro que la economía se basa en dos premisas: deuda y liquidez. No puede
existir una sin la otra, son como dos hermanos siameses unidos por el corazón. Si una falla, la otra
no puede sustentarse. Y esto es debido a que nuestro mercado es de consumo.
Si la liquidez supera por mucho a la deuda, hablamos de una desaceleración de la
economía. Si la deuda aumenta devorando literalmente a la liquidez, hablamos de un
estancamiento económico.
¿Recuerda cuando se mencionó lo que son los tesobonos? Sino lo recuerda, vuelva a leer
el artículo en cuestión y regrese aquí.
Si lo recuerda, debe tener presente que una buena proporción de los bancos en México,
cuentan con capital extranjero (ya sea proporcional o en su totalidad) y ese capital extranjero hizo
su movimiento de ingreso con tesobonos.

Esos bancos son una parte de las reservas internacionales del Banco de México, así que
ahora debe quedar claro porque mencione que si ellos caen, nosotros caemos.
Los bancos funcionan de una manera simple realmente, dependen de divisas nacionales
para operar. Una medida que tienen para capitalizarse, es por medio de las nóminas que muchas
empresas gestionan con ellos, con los fondos de pensión y con el crédito al público.
Es de este último donde quiero que hagamos el análisis siguiente: El crédito al público es
lo que vemos siempre en televisión y revistas con los anuncios de compras a crédito, el préstamo
para vivienda, para comprar el carro, etc.
Recuerde que dijimos que la deuda es una parte importante en la economía nacional,
porque eso es señal de poder adquisitivo (a largo plazo) Oh bueno, eso es lo que debe ser.
¿Ya puede percibir esa jiribilla maliciosa verdad? Se supone que la deuda debe ajustarse a
una proyección a largo plazo, en vistas de no generar una crisis que pueda perjudicar la economía.
Pero prefiero hacer uso de una pregunta retórica ¿Qué pasaría si el crecimiento de las
proyecciones de deuda no fueran correctamente planeadas?
Por lo general los cuentahabientes de las instituciones bancarias suelen recibir llamadas
telefónicas de los bancos, ofreciendo productos de crédito (tarjetas, préstamos sobre nómina,
créditos de vivienda, etc.)
Es decir, por el simple hecho de ser cliente de un banco ya el usuario se vuelve un blanco
potencial de crédito (siempre y cuando no tenga nota negativa en el buró de crédito) y esto nos
lleva a la pregunta obligada ¿Realmente los bancos hacen trabajo de investigación profunda para
emitir créditos?
Lo cierto es que los bancos se acoplan perfectamente a las condiciones del país, si el
gobierno da garantías de cubrir económicamente las operaciones de riesgo, entonces ellos dan
rienda suelta al crédito. Si no ven seguridad en esto, obviamente no.

¿Pero qué pasa si los usuarios en la cartera de crédito no son lo que se esperaba? Es decir,
se emiten créditos al por mayor sin referencias mayores y tenemos una consecuencia: el impago.
Aquí el lector debe comenzar a preocuparse con este término, pues el impago es como un
pequeño monstruo que mientras es diminuto, no genera problemas. Pero cuando sus dimensiones
son desproporcionales, entonces puede decir que ha iniciado el camino a una crisis económica.
Imagine al empleado que tramitó un crédito sobre nómina y es despedido unos meses
después por una reestructuración de la empresa, o que tiene una hipoteca, o un crédito para
vivienda.
También imagine a otra persona que compro cosas a crédito y ahora se encuentra en
moratoria de pago.
Bueno ahora imagine el peor de los escenarios y multiplique estos ejemplos por miles o
millones. Estamos hablando de un impacto directo a la economía, porque la deuda creció más allá
del margen de liquidez.
¿Alguna vez se ha puesto a pensar como su cuenta de plazo fijo a 27 días o su fondo de
pensión, generan dividendos? Pues es a través de estos créditos (en parte) y eso es una realidad.
El banco tiene cierto margen de responsabilidad de la inversión, pero el capital de inversión
preponderante es el de estas cuentas.
Es decir, por cada casa a crédito o una hipoteca a 30 o 20 años, por cada automóvil, por
cada crédito en general, es su dinero lo que se ha invertido.
Claro, el banco tiene un capital (definido y limitado) para respaldar las operaciones en caso
de impago. Pero cuando ese impago se vuelve insostenible, es cuando llegamos al fallo del
sistema.

¿Recuerda la crisis en Argentina en 2001? Bueno, fue el mismo monstruo acéfalo que
nosotros tuvimos en 1994. Y tuvo características similares y una de ellas fue el congelamiento de
las cuentas bancarias a nivel nacional. Es decir, nadie podía disponer del efectivo en bancos.
En ambos casos los inversionistas (si quiere llamarlos peces gordos es buena analogía),
extrajeron todo su capital de los bancos y provocaron que el modelo económico colapsara.
¿Y qué pasa cuando una economía nacional colapsa? Pues pueden pasar dos cosas: o es rescatada
por el FMI, o se le deja morir (como le paso a Argentina) esperando que pueda recuperarse.
En nuestro caso la situación fue un poco más benevolente, ya que el FMI si nos prestó a
diferencia de Argentina. El problema es que como coloquialmente se dice, se cavo un hoyo para
tapar otro.
Ese hoyo que al día de hoy falta por pagar algo aproximado a los 700,000 millones, se
llama FOBAPROA. La banca no es estable del todo, aún sigue tambaleándose desde ese fatídico
1994. Para ejemplificar esto, necesitamos el siguiente ejercicio de especulación.
Ejemplo: Banxico efectuó subastas de dólares provenientes de las reservas internacionales
para (según la versión oficial) reducir las excesivas reservas con las que se cuenta.
Por un lado esto da una apariencia de rentabilidad (ya que un cambio de divisas implica cierta
seguridad por parte de un ente de la talla del Banco de México) y otorga una perspectiva más
tranquilizadora para la inversión extranjera.
Y estas subastas efectuadas, no son instrumentos al que cualquier persona puede acceder.
Solo un tipo de ente puede hacerlo: los bancos.
Por un lado, Banxico al subastar estos dólares obtiene una ganancia (ya que fueron
adquiridos a una paridad más baja) y el remanente de la operación (la diferencia sustancial pagada
en la subasta) pasa a las arcas de Gobierno Federal por medio de SHCP. El cual seguramente usara
para cubrir el gasto corriente y de infraestructura (en teoría)
Y los bancos obtienen una protección de su capital, ya que los pesos fueron convertidos a
dólares. Evitando una sobre exposición a un riesgo latente para la economía nacional.

CORTO CIRCUITO ECONOMICO: INFLACIÓN VS DEFLACIÓN
Deber es bueno, tener la capacidad de pagar también. Pero nunca es bueno deber más de
lo que se puede pagar, ni tener más de lo que se puede gastar. En el artículo cuatro, vimos como
esto afecta a la economía sustancialmente, al grado de debilitarla. Pero estos fenómenos tiene dos
nombres técnicos: Inflación y Deflación.
La inflación, es la reducción considerable de la oferta y un aumento sustancial de la
demanda. Mientras que por el contrario, la Deflación es cuando existe un aumento de la oferta y
una reducción de la demanda.
Imagine que tiene una regla con valores positivos y negativos, ahora bien; piense en
inflación. Para considerar la existencia de inflación, debemos enfocarnos en los valores positivos
de la escala. Mientras que la deflación consiste en visualizar los valores negativos en esa misma
escala.
Usted podría decir, si los valores son menores a cero en la inflación es mejor. Pero no, así
como los valores altos de inflación son malos, valores negativos son malos de igual forma.
Piense por un momento en tomates, si gordos y rojos tomates, piense en muchos. Ahora
piense en poca gente o que mucha gente dejo de querer tomates. ¿Qué pasaría? Esos tomates
que nadie compra, se vuelven una merma y por ende impacta de una forma u otra la economía.
Es decir, si la gente no puede comprar porque la inflación es alta, se pierde producción. Si
la producción es mucha, los costos tienden a abaratarse. Pero aquí está el riesgo, ya que hablamos
de una industria completa, que da sustento a miles de familias, genera empleos directos e
indirectos.
¿Recuerda lo que hablamos de especulación? Bueno, aquí también aplica. Lo vimos con el
precio del huevo, cuando se dio la alerta de gripe aviar, se abusó de la desinformación para
generar un aumento artificial de la demanda, lo que le guste o no le guste a alguien, afecto la
economía en vistas del poder adquisitivo.

Ahora llevemos esto a un espectro más grande: la industria automotriz. En México se dio
un boom con la importación de vehículos extranjeros usados, ante el alto costo de los autos
nuevos. Eso impacto considerablemente la industria automotriz.
Lo que se vio reflejado en bajas ventas de unidades, lo que llevo a despidos de personal
por parte de las ensambladoras a fin de mantener utilidades y una reducción sustancial en
recaudación de ISR por parte del gobierno en este rubro.
¿Qué fue lo que paso? Fue simple, se mantuvo un impuesto oneroso sobre la tenencia
vehicular. Un impuesto que técnicamente era para financiar un evento en 1968, que al final se
mantuvo hasta nuestros días en algunos estados de la república.
Este tipo de prácticas, dañan la industria considerablemente debido a una pésima o nula
visión a futuro.
Después tenemos otros nuevos impuestos sobre productos de amplio consumo, que al
final son cargados al consumidor o usuario final. Lo que desencadena una baja en el consumo y
por ende, aumenta la inflación.
Es decir, a más impuestos más inflación. Y eso lo vemos todos los días en nuestra vida
cotidiana y vivimos con eso una y otra vez.
¿Pero usted a estas alturas se pregunta por qué el título del artículo? ¿Hasta ahorita no
queda claro verdad? Bueno ¿Recuerda que se ha utilizado mucho el termino liquidez y solo una o
dos veces el de solvencia? ¿Sabe qué significa? La liquidez es la velocidad que cualquier ente tiene
de convertir activos en dinero. Mientras que solvencia es la capacidad de pago con la que cuenta
un ente ante sus acreedores.
Entonces, ya quedando claro vamos a la industria que nos interesa, pues es un punto
neurálgico de nuestro motor económico: La petrolera.

Se ha dicho al día de hoy que PEMEX es una empresa solvente, pero con bajo margen de
liquidez. Es decir, puede pagar, pero no con la velocidad que se requiere. Si ha visto las noticias en
periódicos locales y nacionales, PEMEX enfrenta pasivos (insolutos algunos al corto plazo) con
proveedores.
Se habla de pronósticos conservadores (antes optimistas) respecto a las finanzas de la
empresa. Se espera también que las especulaciones en el mercado petrolero sean en beneficio y
con esto poder dar ese impulso tan necesario. Y aquí viene el problema en cuestión ¿Qué pasa si
esa liquidez esperada, no llega con la velocidad necesaria?
Es simple, nos enfrentamos a un problema de ajuste de márgenes en el horizonte de
inversión críticos. ¿Confuso verdad? Disculpe, pongámoslo así: PEMEX es un coche y va a mucha
velocidad con un conductor cansado. En el momento que el conductor se duerma, el coche va
chocar y se acabó.
¿Suena fatalista verdad? Pero es una realidad. PEMEX actualmente tiene costos de
operación que la colocan en focos rojos, solo es necesario ver los estados de pérdidas y ganancias
de los últimos 3 años (tomando como referencia al 2012, cuando Iran salió del mercado por
embargo) para darnos cuenta que su operatividad esta en los límites.
Aunado al endeudamiento en el exterior para financiar sus proyectos fallidos (al menos 16
desde 2010) y un creciente pasivo laboral (96,000 jubilados) la lleva a un punto como el que se usó
en el ejemplo.
¿Por qué se hace tanto hincapié en los pasivos laborales? Solo piense en esto, ya dijimos
que son 96,000 jubilados que tiene la empresa. Contra 153,233 (cifra del 2013), lo que nos da un
margen de 2 a 1; es decir, por cada jubilado hay dos trabajadores activos.
Cuando un margen de relación optimo debería estar en el orden de entre los 4 a 6 activos
por cada jubilado. (Muy semejante a la crisis en España, pero trasladado a una sola Empresa)
Y el problema es que ese pasivo no fue instantáneo, fueron años de una política
paternalista y equivocada. Ya que muchos de estos jubilados cuando tramitaron su jubilación

estuvieron en edades aun productivas y no se tuvo un fondo de pensión (y si alguna vez existió, se
debe comprobar que le paso) para cubrir la proyección.
Ahora se está manejando un nuevo esquema (30 años tarde) de pensiones por medio de
AFORES, el cual habría sido positivo para la economía del país hace 30 años al día de hoy. Porque
se habría reactivado la economía lo suficiente como para evitar ese desastre de 1994.
Siendo ahora la medida un paliativo para una empresa que opera en márgenes críticos.
¿La situación de PEMEX aumenta nuestra inflación? Si
¿Los esquemas hacendarios actuales aumentan la inflación? Sí, pero muy a nuestro pesar
son necesarios. Porque la empresa de la primera pregunta está en una franca crisis.
¿La empresa tiene posibilidades de recuperación? Si, las tiene. A un largo plazo.
¿Nuestra economía mejorara? Eso depende de dos cosas: Que nuestra industria eje se
recupere con la velocidad necesaria y que el efecto de choque de la economía global, provocada
por la crisis de la burbuja inmobiliaria deje de tener remanentes.
¿Cree que lo de 1994 en México, lo de 2001 en Argentina y lo de 2008 en EUA pasó? No, la
respuesta es no. El mercado internacional sigue inestable, ser positivos en esto es utópico, se
necesita tiempo para recuperarnos de algo así. Solo piense en China este 2015 y vera que no es
para nada fuera de lugar lo que se está planteando.

REGULACIÓN DEL MERCADO
Imagine que tiene una bicicleta de reparto para pan, tiene los materiales para hacer el pan pero no
tiene los instrumentos necesarios para su elaboración.
Ahora imagine que alguien llega a ofrecerle "un buen negocio", donde decide comprarle la
bicicleta, y su materia prima, otorgándole medios para hacer el pan. Pero la bicicleta y el negocio
ya no son suyos, son del otro. Y usted va a pagarle renta por usarla y elaborar el pan. Esto por
quince años.
Aunado a esto, si una llanta se poncha o se rompe la cadena, usted va tener que pagarlos. Aun
cuando el "negocio" es de otro, usted corre con los gastos de operación fuertes.
Bueno ahora llevemos este ejemplo al siguiente: ¿Le suena familiar el nombre de Bear Stearns?
Este era un banco de inversión de alto riesgo en EE.UU. que colapso en la crisis del mercado
inmobiliario en 2008. Y que desencadeno en la peor crisis económica a escala global.
Pues bien, tres ex-miembros de Bear Stearns fundaron una entidad llamada KKR, un fondo de
inversión para capital de riesgo muy rentable.
Su modelo de negocios es muy simple de explicar y su artífice es Jerome Kohlberg. Antes de
mencionarlo, me gustaría dejar en claro que este modelo de negocios es la piedra angular de todo
el sistema en Wall Street:
"Se crean sociedades de inversión, con el capital aportado por los inversionistas, se compra una
empresa en franca crisis, se depura completamente y después se venden a un precio mucho mayor
al que fue adquirida"
Al final del periodo de quince años (si es que llega a tanto) los activos se los vende KKR a PEMEX
otra vez, pero aplicando el modelo de negocios que mencionamos. Y el problema es que aquí,

PEMEX es el que sanea prácticamente una serie de activos que no son su propiedad en ese tiempo
y que le serian vendidos en un precio muy superior al cual fueron comprados.
Y recuerde que KKR no es una empresa, es un fondo de inversión (muchas empresas) ¿Quiénes
serían los entes sin rostro beneficiado con esto?
Hace unos días en febrero de este 2015, el congreso mexicano aprobó una reforma a la Ley
General de Sociedades Mercantiles; en la que prácticamente "simplifican" la creación de empresas
al grado casi de dar la posibilidad de constituirse legalmente en un día.
¿Esto es bueno? Depende para quien. Vivimos en un país donde la mala praxis es el común
denominador de siempre. Gente se vuelve rica a costa de la muerte y sufrimiento de otros.
Es una espada de doble filo, seamos realistas. Nunca hay un negocio sin que exista la trampa
detrás de este.
Imagine el siguiente escenario: Un día o una semana antes de un colapso económico, un
"empresario" crea una empresa y puede hacer cambios de divisas de pesos a dólares. Y hacer
transferencias en dólares a otra "empresa" de manera enteramente "legal". Para después hacer
con ellos lo que le venga en gana.
Es decir, lo último que existía de regulación en México, desapareció. Y todos sabemos lo que pasa
cuando no existe regulación en el mercado (recuerde la crisis de 2008 otra vez)
Y pongo entre comillas "empresario" porque técnicamente cualquiera podría crear una empresa
unipersonal (el solo) y sería algo legítimo.
La regulación del mercado en México estipulaba que las operaciones debían ser expresadas en
pesos en el territorio nacional. Ahora esa regulación se viene abajo con esto, pero "solo para
empresas" y si somos conscientes de la nueva legislación sobre sociedades mercantiles, vemos un

panorama abierto a actividades ilícitas como el lavado de dinero y otras que no lo son, pero rayan
en lo moralmente cuestionable: el control artificial de divisas.

CRISIS POTENCIAL DE IMPAGO
“La calificación la tenemos en revisión a la baja y es muy probable que en cuestión de
semanas Moody's tomé la determinación de si la va a bajar o no, hay un 70% de probabilidades de
que sí la bajemos”-Declaración de Alberto Jones Tamayo, Director de Moody's México, para CNN.
Estas declaraciones, son la clara señal de una muerte próxima si no logra revertirse la
situación a causa de una singularidad mayor (llámelo milagro si quiere).
Hace unos días PEMEX emitió bonos de inversión en euros, cuestión que yo sigo viendo
como un franco suicidio, dado que Reino Unido se encuentra en vías de abandonar la U.E. (y aun si
no lo abandona, el colateral sería casi impredecible)
Esos bonos de inversión cuando fueron emitidos, venían con una calificación Baa1 (Dado
que la empresa en cuestión tiene esa calificación). Una calificación sólida para el cumplimiento del
pago y cierto grado de seguridad.
Pero ahora, con las declaraciones de miembros de la casa calificadora de riesgo, esto se
vuelve no solo incierto. Se vuelve un problema a corto plazo que podría amenazar el futuro de la
empresa.
En 2015 la calificación de PEMEX según Moody's era de A3; después del retiro del embargo
a Iran y consecuente caída del crudo, la calificación paso a Baa1.
Pero ahora la calificación tiene un problema mayor de acuerdo a otra declaración Jones
Tamayo, respecto a que sin el apoyo del Gobierno (por motivos de derechos de autor, se
recomienda ver la declaración en el universal por los columnistas Leonor Flores y Antonio
Hernández), la puntuación bajaría cinco calificaciones.
¿Pero qué significa esto? Según la escala de riesgo emitida por Moody's hablamos de un
Ba2 o Ba3. Que en ambos casos se considera "calidad de crédito cuestionable" o dicho de otra
forma: bonos basura.

Todo resultaría bien para la empresa mientras el Estado la siga respaldando, pero estamos
en puertas de cuestionar esa posibilidad de igual forma por un detalle en particular: La volatilidad
en las declaraciones de un mismo ente.
Los representantes de Moody’s hablaron muy bien al respecto del apoyo por parte de
Nafin, Banobras, Bancomext solo hace unos días y al día de hoy, las declaraciones pasaron a
volverse en contra. Definiendo a las tres entidades bancarias (entes del Estado), como sobre
expuestas ante los riesgos de PEMEX.
¿Esto cómo afecta el apoyo del Gobierno a la Empresa Productiva? Sencillo, si los tres
bancos son órganos del gobierno y los tres están expuestos de acuerdo a las declaraciones, es más
que evidente que podrían cambiar la calificación soberana sobre México (en el escenario más
fatalista) derivado del impago.
Más aún porque estos tres entes, no son para el financiamiento exclusivo de la Empresa
Productiva del Estado, sino que regulan las inversiones en distintos rubros de carácter público y de
gran impacto a nivel nacional.
Y por ende, el poder de respaldo sobre PEMEX se vuelve cero y nos enfrentamos al
escenario de bonos basura.
Sencillamente, PEMEX ha llegado y sobrepasado sus expectativas de endeudamiento.
Estamos ante un escenario inimaginable hace dos años, donde una empresa altamente
competitiva a nivel mundial se reduce a un Lehman Brothers o Bear Stearns en la crisis financiera
de 2008. Como coloquialmente se diría: demasiado grande para fallar.

REFERENCIA PERIODISTICA DOCUMENTAL ELECTRONICA
Crear empresas en un día: pros y contras - Forbes México
http://www.forbes.com.mx/crear-empresas-en-un-dia-pros-y-contras/
¿Llegó una ‘recesión’ al mercado accionario? - Forbes México
http://www.forbes.com.mx/llego-una-recesion-al-mercado-accionario/
Subastas de dólares: ¿qué busca el Banco de México? - Forbes México
http://www.forbes.com.mx/subastas-de-dolares-que-busca-el-banco-de-mexico/
Confirma Moody’s baja en calificación a Pemex | El Universal
http://www.eluniversal.com.mx/articulo/cartera/finanzas/2015/11/25/confirma-moodys-baja-en-
calificacion-pemex
La probabilidad de bajarle la nota a la petrolera es de 70%: Moody’s | El Universal
http://www.eluniversal.com.mx/articulo/cartera/negocios/2016/03/14/la-probabilidad-de-
bajarle-la-nota-la-petrolera-es-de-70-moodys

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