El documento resume varios temas internacionales de la semana. La deuda mundial alcanzó un récord de $289 billones, impulsada principalmente por países desarrollados. La OPEP+ podría aumentar la producción de petróleo en junio. En Colombia, las protestas se recrudecen con 13 muertos en un día, mientras la pandemia empeora. En Ecuador inicia el mandato del nuevo presidente Lasso, enfrentando desafíos económicos y de vacunación.

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RIESGO PAÍS
CLAVES DE
LA SEMANA
Del 24 al 30 de mayo
2021

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INTERNACIONAL
INTERNACIONAL
│Caminando sobre una montaña de deuda
De acuerdo a los datos publicados recientemente por el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF,
por sus siglas en inglés), la deuda de la economía mundial se situó a finales del primer trimestre en
torno a los 289 billones (americanos) de dólares, equivalente al 360% del PIB, un incremento
superior al 10% respecto a los valores previos a la crisis. El aumento del endeudamiento se
concentró, en su mayoría, en los países desarrollados, en particular en el sector público. La
adopción de medidas contracíclicas sin precedentes para amortiguar la distorsión provocada
por el coronavirus ha elevado el volumen de deuda pública por encima del 100% del PIB en un
buen número de países occidentales. En el caso de las economías emergentes el incremento de
los pasivos ha sido más moderado, como consecuencia, en parte, del menor margen fiscal. De
acuerdo al IIF, el ratio de deuda en los países en desarrollo se ha incrementado en ocho puntos
porcentuales desde el inicio de la crisis sanitaria, hasta el 60% del PIB. El instituto financiero señala
que los últimos datos indican un cambio de tendencia. En los tres primeros meses de 2021 el
volumen de deuda registró la primera caída en más de dos años, debido, fundamentalmente, al
notable descenso de las emisiones en los países desarrollados, actualmente por debajo de los
niveles previos a la crisis. Se espera que este comportamiento se mantenga a lo largo del año,
dado que a medida que se consolide la recuperación de la actividad económica, las
necesidades de financiación tanto del sector público como del privado deberían reducirse.
OPEP+
│Posible aumento de la oferta de crudo
Los 23 países productores de crudo que conforman la alianza informal OPEP+ celebrarán el
próximo día uno de junio su reunión mensual, en la que decidirán si aumentan o no su producción
de crudo. La evolución de la demanda internacional de crudo está siendo favorable,
especialmente en Europa, China y en los EE.UU. conforme va aumentando el porcentaje de
población vacunada y se van relajando las restricciones, especialmente en el sector servicios. En
los EE.UU, en particular, los stocks nacionales de gasolina no paran de disminuir, en un proceso
que irá a más conforme vaya acercándose el verano y, con él, el aumento de los trayectos en
coche con motivo de las vacaciones. En la reunión del pasado mes de abril, la OPEP+ fijó un
calendario trimestral de aumentos progresivos de la producción. Conforme al mismo,
correspondería aumentar ésta última en 350.000 b/d en el mes de junio y, si como parece, la
demanda sigue recuperándose, en 400.000 b/d más el próximo mes de julio. Además, Arabia
Saudí, que en enero de este año decidió unilateralmente reducir su propia producción en 1 mill.
b/d para hacer subir los precios, ha afirmado que tiene intención de ir elevándola por fases. Ya lo

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hizo en 250.000 b/d el pasado mayo y prevé hacerlo en 350.000 b/d en junio y en 400.000 barriles
diarios adicionales en julio. Aunque el aumento de la demanda de crudo no es mundial, ya que
hay partes de Asia, en particular la India, y de América Latina donde la pandemia sigue sin estar
dominada, la favorable evolución de aquella en Europa, China y los EE.UU. está dando lugar a
una fuerte recuperación de los precios internacionales del petróleo, que ya oscilan ─los de
variedad “Brent”─ entre los 67-69 $/b. Aunque a ese nivel de precios muchos productores no
convencionales estadounidenses son netamente rentables, no es probable que estas compañías
incrementen su producción. Sus accionistas quieren que esos fondos sean destinados al pago de
dividendos y están dispuestos a castigar en bolsa a aquellas que quieran aumentar sus inversiones.
Por ese lado, pues, es probable que no haya que temer un aumento de la oferta de crudo. El
mayor peligro, en este sentido, podría provenir de Irán. Las negociaciones para conseguir sentar
a los EE.UU. y a la República Islámica con vistas a revitalizar el Acuerdo Nuclear de 2015 están
bastante avanzadas, aunque todavía hay muchos flecos sueltos que puedan hacerlas capotar.
Si finalmente cuajasen, posiblemente Irán vería levantada algunas de las sanciones de las que es
objeto, concretamente la relativa a su producción y exportación de crudo. Debido a las
sanciones impuestas por Donald Trump en octubre de 2018, la producción de crudo iraní se vio
reducida a 2,1 mill. b/d (frente a casi 4 mill. b/d antes de las mismas), en tanto que la exportación
se redujo a apenas 800.000 b/d. Si las sanciones le fuesen levantadas, Irán podría llegar a poner
en el mercado unos 2,6 mill. b/d netos, al no estar sujeto a la política de recortes fijada por los
países de la OPEP. Esta última podría, entonces, verse obligada a tener que hacer ajustes a la
baja en su propia producción para dejar sitio al aumento de la oferta de crudo iraní.
LATINOAMÉRICA
COLOMBIA
│Se recrudece la crisis
La tensión continúa en Cali, la tercera ciudad más importante del país donde, el pasado 28 de
mayo, cuando se cumplía un mes desde el inicio de las movilizaciones, se produjeron graves
incidentes que dejaron trece muertos en una sola jornada, la mayoría por armas de fuego. No es
la primera vez que la fuerza policial utilizada durante las protestas hace saltar todas las alarmas.
La Alta Comisionada de la ONU para los Derechos Humanos, Michelle Bachelet, ha pedido la
apertura de una investigación independiente de los recientes enfrentamientos con el fin de que
los responsables de los abusos respondan ante la ley. La última reunión entre los delegados del
gobierno de Duque y los del Comité Nacional de Paro (CNP), el pasado 30 de mayo, ha sido otro
fracaso. En un comunicado firmado tras la reunión, el CNP aseguró que “con militarización y
violencia el gobierno habría bloqueado la negociación” y convocan nuevamente movilizaciones.
Por si esto fuera poco, los bloqueos en las carreteras han agudizado la crisis sanitaria mientras
Colombia atraviesa uno de los peores momentos de la pandemia. De acuerdo al balance del

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Ministerio de Salud, el país se enfrenta a una nueva ola de la covid-19; el pasado 29 de mayo
sumó 20.494 nuevos contagios, acumulando a la fecha más de 3.3 millones de casos y 88.828
fallecidos.
ECUADOR
│Arranca el mandato Lasso
El exbanquero Guillermo Lasso ha sido investido como presidente de Ecuador, el pasado 24 de
mayo, tras su victoria en la segunda vuelta de las elecciones presidenciales celebradas el pasado
11 de abril. De esta forma, el político derechista pone fin a un periodo de dominio de la izquierda
en Ecuador, marcado por la figura del expresidente Rafael Correa (2007-2017). El mandatario se
enfrenta a un doble desafío en el corto plazo: masificar la vacunación contra la pandemia del
covid-19 y reactivar la golpeada economía del país, todo ello en un contexto de elevadísima
fragmentación política. Su primer objetivo es vacunar a 9 millones de personas contra la covid-19
en sus primeros 100 días de Gobierno. Es un enorme reto para un país bastante atrasado en el
plan de vacunación y en el que se han registrado irregularidades por parte de funcionarios
públicos y jueces que habrían recibido la vacuna aún sin estar entre la población prioritaria para
inmunizarse contra la pandemia. En Ecuador, al igual que en el resto del mundo, lograr la
inmunidad de grupo es clave para avanzar en el camino de la reactivación económica. Ecuador
ha registrado una contracción del PIB del 7,5% en 2020 y la previsión del FMI es que el repunte de
este año sea moderado (2,5%). A ello se suma un preocupante desequilibrio fiscal; el año pasado
el déficit público ascendió al 6,3% del PIB y la deuda aumentó 13 puntos porcentuales hasta
representar el 64,6% del PIB. El presidente entrante aspira a acabar con este desequilibrio en sus
cuatro años de mandato gracias a un mayor crecimiento económico impulsado por un ambiente
de negocios más favorable a la inversión que atraerá capital extranjero. Además, ha prometido
proponer nuevos contratos de riesgo compartido con empresas privadas en el sector petrolero
con el fin de impulsar la producción de crudo así como respetar los contratos que ya están
operando actualmente. La meta de acabar con el desequilibrio fiscal vía crecimiento económico
es cuando menos ambiciosa. Por otra parte, la aprobación de una reforma tributaria, aun
necesaria, no será fácil de consensuar en el legislativo y se enfrentará, además, a una fuerte
oposición pública. Recordemos que el partido oficialista CREO (movimiento Creando
Oportunidades, de orientación conservadora-liberal), apenas cuenta con 12 de los 137 escaños,
en un parlamento, en el que predominan los partidos de izquierda.
NICARAGUA
│La oposición en el punto de mira de Ortega
El presidente Ortega aumenta el asedio contra la oposición y medios de comunicación
independientes conforme se acercan las elecciones generales del próximo 7 de noviembre, lo
que se interpreta como un intento por allanar el camino para su reelección, a pesar de que aún
no ha presentado su candidatura oficial. La semana pasada la Fiscalía nicaragüense citó a cinco

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periodistas y directores de medios independientes a los que vincula al caso de la opositora
Cristiana Chamorro, acusada por el régimen de Daniel Ortega de lavado de dinero. La oposición
y organismos de derechos humanos denuncian que el objetivo último de esta investigación no es
otro que eliminar la candidatura de Chamorro y silenciar a la prensa libre del país, objeto de una
enorme presión por parte del régimen.
ASIA
MYANMAR
│Riesgo de crisis bancaria
Myanmar sufre una escasez de efectivo que podría derivar en una crisis bancaria. A principios de
mayo, tres meses después de que el ejército derrocara al gobierno de Aung San Suu Kyi, las
entidades bancarias redujeron drásticamente los límites a las retiradas de efectivo, lo que ha
provocado que las multitudes se reúnan de forma creciente en las últimas semanas en las
sucursales de todo el país para retirar los 200.000-300.000 kyat permitidos por persona y día, unos
128$. La crisis de confianza, la fuga de capitales y la escasez de liquidez proporcionada hasta el
momento por el Banco Central parece un cóctel explosivo que podría poner en jaque al nuevo
régimen más de lo que lo han hecho hasta el momento las sanciones internacionales o las
constantes movilizaciones de la oposición, que ya cuenta con más de 5.000 de sus miembros
arrestados. Si bien la escasez de efectivo aún no ha provocado una crisis bancaria, de continuar
la situación, muchos bancos de pequeño tamaño, que ya arrastraban problemas de morosidad,
podrían entrar en serios problemas para afrontar incluso las actuales retiradas diarias de efectivo
y arrastrar a todo el sector.
SINGAPUR
│Las medidas anticovid dañan la recuperación
Desde mediados de mayo el país sufre un rebrote de contagios prácticamente imperceptible
para las cifras que se manejan en otros países, especialmente los occidentales. Sin embargo, lo
suficiente como para provocar un revés en la recuperación económica. En concreto, Singapur
registra desde mediados de mayo entre 30 y 50 contagios diarios en todo el país, ligados a la
nueva variante india. La política de contención y tolerancia cero con la epidemia ha supuesto
de nuevo la implantación de medidas restrictivas a la actividad y de distanciamiento social. Esto
está poniendo en duda el ritmo de crecimiento del PIB en los próximos meses y algunas entidades
privadas ya han recortado sus previsiones para este año en varias décimas hasta el 6-6,5%. No
obstante, estas estimaciones siguen estando notablemente por encima de la previsión del FMI de
un crecimiento del PIB del 5,2%. En cualquier caso, parece que el sector exterior, el principal motor
de la recuperación, sigue en marcha. En el primer trimestre del año el superávit de la balanza por

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cuenta corriente llegó a elevarse hasta el 19,6% del PIB y si bien se espera que modere estas cifras
en los próximos trimestres seguirá siendo la palanca de la recuperación.
VIETNAM
│Fuerte preocupación ante la nueva variante vietnamita
Las autoridades del país han informado de al menos cuatro casos documentados de una nueva
variante vietnamita del covid que parece reunir características de las variantes británica e India
y que, por tanto, preocupa enormemente por su potencial capacidad de contagio. Además, el
hallazgo coincide con la peor ola de contagios registrada hasta la fecha en el país. En efecto,
Vietnam, que apenas había registrado casos hasta el momento y era uno de los países que más
éxito había logrado en la contención de la pandemia con apenas 7.000 contagios y menos de
medio centenar de muertos en total, afronta ahora su mayor ola de casos de covid. Si bien las
cifras de contagios son moderadas en términos relativos, con cerca de 400 contagios diarios la
semana pasada, son cifras que marcan récords en el país y ponen en jaque el modelo de
contención total de la enfermedad aplicado hasta el momento. Esto ha obligado a poner en
marcha fuertes medidas de confinamiento en más de la mitad de las ciudades de Vietnam lo que
está afectando a empresas del sector tecnológico presentes en los parques industriales del país
como Samsung y Foxconn.
EUROPA DEL ESTE - CEI
BIELORRUSIA
│Ya nadie vuela sobre Minsk
La reacción de la UE contra el régimen bielorruso tras la orden del presidente Lukashenko de
interceptar el vuelo en el que viajaba el activista Protasevich para detenerlo no se ha hecho
esperar. Bruselas ha prohibido a la aerolínea estatal Belavia hacer uso de los aeropuertos
europeos y pidió a las compañías europeas evitar sobrevolar ese país. También se ha
comprometido a ampliar la lista de sanciones al país que actualmente se dirigen contra 88
personas y 77 entidades, entre ellas al propio presidente. Reino Unido y Estados Unidos se han
sumado a la condena internacional y han anunciado que también están preparando una serie
de medidas para que este acontecimiento no quede impune. Mientras, Lukashenko no ha dejado
de aumentar la represión interna. Tan solo un día más tarde del incidente del vuelo, firmó una serie
de decretos por los que daba poderes a las autoridades para suspender las redes sociales,
bloquear los medios de comunicación y prohibía las encuestas de opinión. La deriva represiva del
autócrata ha recibido el apoyo de Moscú que no ha dudado en aumentar la financiación del
régimen concediendo un nuevo préstamo de 500 mill.$. El dinero representa la segunda parte de
un paquete que, los líderes de ambos países, acordaron el pasado mes de diciembre. En esta

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ocasión, Putin y Lukashenko mostraron plena sintonía en el encuentro que mantuvieron en la
ciudad rusa de Sochi. No es de extrañar, sin embargo, pues Rusia se ha convertido en el único
aliado internacional de Minsk. De hecho, muchos afirman que Lukashenko jamás se hubiese
atrevido a forzar el aterrizaje del avión de no contar con el apoyo del Kremlin.
NORTE DE ÁFRICA – ORIENTE MEDIO
ISRAEL
│Objetivo: desalojar a Netanyahu del poder
La oposición israelí está en estos momentos maniobrando para tratar de formar una amplia
coalición de partidos que permita desalojar a Benjamin Netanyahu del poder. Este último, Primer
Ministro en funciones, es el político israelí que durante más tiempo ha ocupado el cargo de jefe
de gobierno desde la creación del Estado de Israel en 1948. Sin embargo, Israel se encuentra en
estos momentos en un “impasse” político, ya que en los últimos dos años se han celebrado nada
menos que cuatro elecciones legislativas, la última de las cuales tuvo lugar el pasado 23 de marzo.
En todas ellas, el Likud, la formación derechista que lidera Netanyahu, acabó siendo el partido
más votado. Sin embargo, en ninguna de ellas ni dicho partido ni sus rivales fueron capaces de
conformar una amplia coalición de gobierno, lo que ha permitido a Netanyahu, ─un político con
una visión extremadamente radical en lo que a la cuestión palestina se refiere y con una causa
abierta por un supuesto delito de corrupción─, continuar al frente del ejecutivo hasta ahora. Sin
embargo, esto podría cambiar si la oposición israelí logra conformar una coalición de gobierno lo
bastante amplia antes del próximo miércoles dos de junio. Ya se han dado pasos importantes en
este sentido, siendo el principal el reciente anuncio por parte de Naftali Benett, líder del partido
Yamina, de su intención de apoyar a Yair Lapid, líder a su vez del partido Yesh Atid, en la
constitución de un amplio gobierno de coalición en el que también estarían integrados otras
formaciones de izquierda y derecha del arco político, incluyendo entre éstas a dos partidos de la
minoría árabe israelí (20% de la población). A priori, la alianza entre Benett y Lapid puede parecer
“contra natura”, al ser el primero un genuino representante de la derecha conservadora
nacionalista, partidario de la ocupación de gran parte de Cisjordania, mientras que Lapid ─cuyo
partido Yesh Atid fue el segundo más votado en las pasadas elecciones legislativas del 23 de
marzo─ es un político centrista y laico, defensor de la fórmula Dos Estados para solucionar de una
vez el conflicto judío-palestino. Ambos líderes están unidos por el deseo de expulsar del poder a
Benjamin Netanyahu y, aparentemente, por poco más. Sin embargo, Lapid cuyo partido tiene en
estos momentos el doble de escaños en la Knesset (parlamento) que el partido de Benett, está
dispuesto a sacrificarse para que triunfe la coalición, dejando a éste último que ocupe el cargo
de Primer Ministro y reservándose él el de ministro de Asuntos Exteriores. Aunque, eso sí, con el
compromiso de rotar sus cargos en 2023, es decir a mitad de la nueva legislatura. Como ya se ha
dicho, si Yair Lapid no consigue presentar ante el Presidente Ruven Rivlin una coalición que sume

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al menos 61 escaños en la Knesset antes del 3 de junio próximo, será necesario convocar nuevas
elecciones legislativas, que tendrían lugar seguramente el próximo otoño. Este escenario es,
evidentemente, el deseado por Netanyahu, quien ha calificado nada menos que de “traición”
el apoyo de su ex socio Benett a la formación de un gobierno radical que podría poner en peligro
la seguridad nacional. Consideraciones políticas aparte, Netanyahu tiene interés en que la
coalición de gobierno no prospere porque sabe que si es desalojado del poder, podría perder la
inmunidad que le confiere su actual cargo, y ser procesado por dos causas de corrupción sub-
iudice en su contra.
ÁFRICA SUBSAHARIANA
MALI
│Golpe de Estado
Nuevo giro de guion en el tortuoso marco político maliense. El pasado 24 de mayo las fuerzas
armadas perpetraron el segundo golpe de Estado en menos de un año. Tan solo unas horas
después de anunciar la composición del nuevo ejecutivo, más inclusivo y con mayor
representación de la sociedad civil, el primer ministro Moctar Ouané, y el presidente del país, Bah
Ndaw, fueron arrestados por las fuerzas armadas. Los dos principales representantes del Estado
fueron liberados cuatro días después, una vez que renunciaron a sus cargos. Acto seguido el
Tribunal Constitucional nombró presidente al coronel Assimi Goita, hasta ahora en el cargo de
vicepresidente. La maniobra del ejército supone un severo revés en el proceso de transición de
Mali. El nuevo presidente ha asegurado que mantendrá el compromiso del anterior ejecutivo de
celebrar elecciones a principios de 2022; sin embargo, la intervención de las fuerzas armadas para
evitar una mayor representación civil en las instituciones augura un proceso de transición alejado
de los valores democráticos. En respuesta, la Comunidad Económica de Estados de África
Occidental (CEDEAO) ha suspendido de manera inmediata la membresía de Mali en la
organización. Por su parte, el presidente francés, Emmanuel Macron, ha amenazado con retirar
el contingente militar desplegado en el país para luchar contra los grupos yihadistas.
SOMALIA
│Elecciones
Tras varios meses de bloqueo político, el gobierno federal y los líderes de los cinco estados del
país han firmado un acuerdo para la celebración de elecciones. El ejecutivo ha señalado que se
ha resuelto una de los principales escollos de la negociación: la elección de los miembros de la
Comisión Electoral. Para ello el gobierno ha concedido un plazo a los distintos grupos de la
oposición para presentar a sus propios candidatos. Si no se producen nuevos sobresaltos, los
comicios tendrán lugar dentro de 60 días. Se espera que la convocatoria suponga un paso

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adelante en el proceso de normalización de un país que, desde 1991, vive en un constante estado
de guerra, fracturado por la injerencia del grupo yhadista Al Shabab y de las milicias vinculadas
a los señores de la guerra.
OCDE
UNIÓN EUROPEA
│Vía libre
Los Veintisiete ya han dado luz verde a Bruselas para elevar el techo de gasto de la UE y, de esta
forma, poder recurrir a los mercados para financiar el plan de recuperación europeo. El proceso,
sin embargo, ha estado plagado de obstáculos. La paralización del plan por parte del Tribunal
Constitucional alemán hasta que comprobase su compatibilidad con el marco jurídico nacional;
la supermayoría que se exigió al Parlamento finlandés o las desavenencias entre los miembros del
Ejecutivo polaco, por citar algunos. Por fin, el pasado jueves 27 de mayo, tras la votación
favorable de Austria y Polonia, todas las capitales europeas habían ratificado la financiación del
plan de recuperación. Mientras que las emisiones podrían empezar ya a mitad del mes de junio,
las transferencias a los países comunitarios tendrán que esperar hasta, al menos, julio. Antes,
Bruselas debe evaluar los 27 planes de recuperación enviados por los países, a excepción de
Países Bajos, Irlanda o Hungría que aún no han remitido los suyos. Para ello, la Comisión cuenta
con dos meses para examinar las propuestas y, posteriormente, el Consejo ha de aprobarlo en los
siguientes 30 días. Los países del sur, entre los que destacan Portugal, que ocupa la presidencia
rotatoria, y Francia, están presionando al Ejecutivo europeo para tratar de acelerar los plazos y
que el dinero comience a llegar a los países miembros cuanto antes. El tiempo corre en contra de
la UE, más teniendo en cuenta los elevados niveles de endeudamiento y desempleo a los que se
enfrenta consecuencia de la fuerte recesión registrada el año pasado.

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