1. La actividad industrial en Argentina continuó disminuyendo en abril, mientras que la construcción sufrió su peor caída en 14 años. 2. Brasil experimentó una contracción económica menor a lo esperado en el primer trimestre, aunque sigue cayendo, y se espera que la economía continúe contrayéndose en 2016 y 2017. 3. Colombia subió sus tasas de interés por novena vez consecutiva para luchar contra la inflación y la depreciación de su moneda.

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Del 30 de mayo al 5 de junio
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
Actividad industrial deprimida. Según el Estimador Mensual Industrial (índice que
mide el comportamiento del sector manufacturero a partir de la información aportada
por las empresas y cámaras de comercio), nuevamente reactivado, la producción
industrial argentina ha disminuido en abril un 6,7% interanual. Durante el primer
cuatrimestre en su conjunto la contracción ha sido del 2,4%. De los doce sectores
analizados, seis tienen tasas de crecimiento positivas (textil, caucho y plástico, edición
e impresión, industria del papel y cartón, y productos químicos) y los otros seis
negativas (metal, automoción, mecánica, petróleo, minería y tabaco). Por otra parte,
la construcción ha soportado la peor caída de los últimos 14 años, con un desplome
del 24,1% interanual, solo explicable por la paralización de la obra pública. El empleo
en este sector, solamente en febrero, ha perdido un 11,9% de sus asalariados, lo que
representa el 80% de los despidos del mes. La industria agroalimentaria y lechera
también están registrando muy malos resultados: el precio de venta de la leche en el
mercado muy inferior al coste de producción; las inundaciones han afectado a la
producción de carne, que ha caído en abril un 4,2% interanual. Las expectativas de
futuro de los empresarios no son malas, lo que hace pensar al Gobierno argentino que
durante el segundo semestre se relanzará la actividad industrial.
BBBRRRAAASSSIIILLL
Nueva dimisión en el Gobierno. El ministro brasileño de la Transparencia, Fabiano
Silveira, ha dimitido pocas horas después de ser acusado de haber querido obstruir
una investigación sobre el escándalo de corrupción de Petrobras. La semana
anterior, el ministro de Planificación, Romero Juca, renunció a sus funciones tras
hacerse pública una grabación en la que se le oye decir que es partidario de
finiquitar la investigación del caso Petrobras, en cuya trama estaría implicado. El
ejecutivo de Michel Temer comenzó su andadura el 12 de mayo y ya han tenido
que dimitir dos de sus ministros.
Contracción severa. El PIB brasileño continúa cayendo, aunque en el primer
trimestre se contrajo menos de lo esperado. La reducción fue de 0,3% en el
trimestre y del 5,4% interanual. Se trata del quinto trimestre consecutivo de
contracción. Esta evolución negativa no ha mejorado con el aumento de 1,1% del
gasto público con el que el gobierno trató de evitar el juicio político a Dilma
Rousseff. De hecho, el gasto de los hogares se redujo en un 1,7% y la inversión en
un 2,7%. Las exportaciones fueron el elemento positivo, con un crecimiento del
6,5% sobre el trimestre anterior, como consecuencia del debilitamiento del tipo de
LATINOAMÉRICA

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2
cambio. La balanza comercial también ha mejorado por la caída de la demanda interna de
bienes importados. Según las últimas estimaciones de la OCDE, la economía brasileña, que
registró una caída del 3,85% en 2015, se contraerá de nuevo un 4,3% en 2016 y un 1,7% en
2017. Son mucho peores que las publicadas en noviembre de 2015, que preveían una caída
del 1,2% este año y una recuperación del 1,8% en 2017. La obligatoria reducción del déficit
público ‒que está alcanzando el 10% del PIB‒ va a requerir medidas de ahorro inmediatas,
lo que rebaja aún más la perspectiva de una recuperación rápida.
CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA
Nueva subida de tipos. Para luchar contra la inflación y la depreciación del peso, Colombia ha
subido sus tipos de interés por novena vez consecutiva. El Banco Central ha establecido la tasa
de interés de referencia en el 7,25%, elevándola en 25 puntos básicos. La inflación dobla en
este momento el máximo del rango objetivo (2% - 4%), en gran parte debido a la grave sequía
que sufre el país, que ha disparado los precios de los alimentos. La debilidad del peso también
ha encarecido las importaciones y alimenta la espiral inflacionista. Desde septiembre del año
pasado, el Banco Central ha subido los tipos en 275 puntos básicos, uno de los ciclos de
reajuste más agresivos en la economía mundial. Este incremento está pesando en la
desaceleración de la economía, que también ha sido duramente golpeada por la caída de los
precios del petróleo. Colombia no figura entre los principales productores mundiales, pero el
crudo juega un papel muy importante en el país, ya que aporta más de la mitad de las
exportaciones y un cuarto de los ingresos totales del Estado. El peso colombiano ha sido una
de las monedas emergentes con peor comportamiento en 2015, perdiendo más del 25% de su
valor frente al dólar.
HHHAAAIIITTTÍÍÍ
Fraude masivo en las elecciones. La comisión independiente de verificación y evaluación del
proceso electoral de las presidenciales de Haití, celebradas el 25 de octubre del año pasado, ha
recomendado la anulación del escrutinio por haber constatado un fraude masivo (más votos
dudosos que válidos). En su momento, el candidato de la oposición denunció las
irregularidades y calificó el escrutinio de “farsa ridícula”. A partir del informe de la comisión, el
Consejo Electoral Provisional podría anular la primera vuelta de los comicios, en la que se
presentaron 54 candidatos. El mandato del presidente provisional, Jocelerme Privert, termina
el 14 de junio y el Parlamento no ha propuesto hasta la fecha ninguna solución para gestionar
el eventual vacío de poder. Se gastaron más de 100 mill.$ en los comicios de 2015, financiados
por la comunidad internacional y donde solamente votó el 25% del censo. El país más pobre
del Caribe no puede costearse la repetición de las elecciones y tendrá que volver a pedir ayuda
internacional.
MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO
El maná de las remesas. Las remesas de los emigrantes mexicanos alcanzaron en abril 2.173
mill.$, lo que representa un aumento del 8,3% interanual. Los envíos tienden a fluctuar con la
evolución de la migración neta entre México y Estados Unidos, que paradójicamente ha caído
en los últimos años. No obstante, el debilitamiento del peso frente al dólar y la evolución
favorable del mercado de trabajo en EE.UU. están alimentando una tendencia positiva. En
2015, los mexicanos en el extranjero enviaron a casa 24.800 mill.$ y, en el primer trimestre de
2016, las remesas representaron 2,4 veces los réditos del petróleo. En un momento de bajo
crecimiento económico, esta aportación es fundamental para el equilibrio exterior del país.

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Los ingresos por remesas se reparten geográficamente de manera muy desigual. Los Estados
con un fuerte componente de emigrantes –por ejemplo, Estado de México, Ciudad de México
y Michoac‒ se benefician fuertemente de las remesas, en tanto que los estados más alejados
geográficamente de EE.UU., como sería el caso de Chiapas, registran un flujo de emigrantes
menor y, consecuentemente, reciben menos remesas.
PPPEEERRRÚÚÚ
Presidenciales: el recuento apunta a una victoria por la mínima de Kuczynski. Con más del
90% del voto escrutado, el liberal de centro derecha Pedro Pablo Kuczynski aventaja por medio
punto a la conservadora Keiko Fujimori en la segunda vuelta de las elecciones presidenciales
peruanas. Kuczynski ha recibido el apoyo de la izquierda peruana y de otros sectores
antifujimoristas, que guardan un mal recuerdo de la presidencia en los años 90 de Alberto
Fujimori, padre de la actual candidata. Se espera conocer los resultados definitivos a lo largo
de esta semana y, así, despejar las dudas sobre quién ocupará la presidencia de Perú durante
los próximos cinco años.
VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA
Crisis económica y diplomática. A petición del Parlamento venezolano, la Organización de los
Estados Americanos (OEA) ha activado la Carta Democrática con respecto a Venezuela y ha
convocado una reunión del Consejo Permanente, que podría condenar al este país. Según el
Secretario General, Luis Almagro, "la crisis institucional en Venezuela exige cambios
inmediatos en el poder Ejecutivo". El Consejo Permanente debe evaluar si el país ha sufrido
una "alteración del orden constitucional que afecte gravemente el orden democrático". Para el
presidente Nicolás Maduro, la medida allanaría el camino a la tan cacaraqueada "intervención
extranjera", por lo que el mandatario ha amenazado con presentar cargos contra los líderes de
la Asamblea Nacional que presentaron la denuncia. En la práctica, la suspensión de la OEA
puede ser utilizada por el gobierno chavista para cerrar filas ante una “agresión extranjera” e
invalidar la mediación del organismo en el conflicto con la oposición, alegando la parcialidad
del árbitro. Por el momento, se ha aceptado la mediación de la Unión de Naciones
Sudamericanas (UNASUR) y de tres expresidentes, el español José Luis Rodríguez Zapatero, el
panameño Martín Torrijos y el dominicano Leonel Fernández. La situación económica sigue
siendo crítica y el desabastecimiento en productos de primera necesidad generalizado.
CCCHHHIIINNNAAA
La actividad sigue dependiendo de la construcción. En China, el índice PMI (que mide la
actividad manufacturera a partir de la opinión de los gerentes de compras) correspondiente a
mayo se situó en 50,1, justo por encima de los 50 puntos, límite entre el crecimiento y la
contracción. Se mantuvo estable en comparación con abril y se situó ligeramente por encima
de las previsiones. El PMI no manufacturero, que en particular cubre el sector de los servicios,
se situó en 53,1, cuatro décimas porcentuales por debajo de abril y marcando el segundo mes
de desaceleración. Las medidas de apoyo del gobierno para reforzar la industria de la
construcción continúan, lo que sin duda explica que el subíndice de este sector se mantuviera
ASIA

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en 59,4 y se haya constatado una evolución netamente positiva del indicador de nuevos
pedidos, que ha pasado de 50 a 52,1.
IIINNNDDDIIIAAA
Crecimiento extraordinario con ciertas dudas. Durante el primer trimestre del año la
economía de la India creció un 7,9% interanual, seis décimas porcentuales más que en el
trimestre anterior y cuatro más de lo esperado. La evolución del consumo y los servicios
estarían compensando el mal comportamiento de la industria. La India es la gran economía
que más rápido crece en el mundo, pero sigue habiendo dudas sobre la exactitud de las
estadísticas macroeconómicas del país. Según algunos analistas, el cambio de metodología
realizado en 2015 podría haber exagerado el crecimiento en dos puntos porcentuales. Por otra
parte, el país se está beneficiando de los persistentes bajos precios de la energía. El control de
la inflación, que permite una relajación de la política monetaria, está igualmente favoreciendo
la actividad, lo que augura de nuevo un buen dato para el segundo trimestre.
IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA
Colaboración con Rusia. La compañía petrolera pública de Indonesia, Pertamina, y su
homóloga rusa, Rosneft, han constituido una empresa para construir la refinería de Tuban, en
el este de Java, que se prevé necesitará una inversión de 13.800 mill.$ y tendrá una capacidad
de refino de 300.000 b/d. Pertamina será mayoritaria en la joint-venture. Esto permitirá
reducir la dependencia del país de las importaciones de productos refinados. La demanda
actual de petróleo de Indonesia es de 1,6 mill. b/d, de los cuales solo 850.000 se refinan in situ.
Yakarta intenta asociarse con varios países para potenciar su producción. Prueba de ello son
las conversaciones que mantiene con la saudí Aramco y la finlandesa Fortum para seguir
aumentando la producción de petróleo, atraer tecnologías avanzadas y facilitar la
transferencia de know-how en los sectores de los hidrocarburos y de las energías renovables.
Por su parte, la participación de Rusia pone de manifiesto su objetivo de intensificar relaciones
económicas con el sureste de Asia.
RRRUUUSSSIIIAAA
Retorno al crecimiento. Según el Banco Central ruso, en el segundo trimestre del año volverá a
registrarse crecimiento positivo. Según la autoridad monetaria, la contracción del primer
trimestre habría sido del 1,2% (menos de lo esperado) y se podría asistir a un crecimiento
moderado del 0,2% durante el segundo trimestre, un 0,3% en el tercero y 0,5% en el cuarto.
No obstante, los responsables económicos del gobierno ruso han advertido que la vuelta a
niveles de crecimiento significativos requiere la adquisición de tecnología extranjera, para lo
que sería preciso la reducción de las tensiones geopolíticas. La idea de que la renovación de las
relaciones internacionales es necesaria para la recuperación económica del país está calando
en el Presidente Vladimir Putin y explica su cambio de actitud hacia la UE, con la que ha
abierto en los últimos días nuevas conversaciones tendentes a regularizar las relaciones.
EUROPA DEL ESTE - CEI

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5
TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA
Caída libre del turismo. Turquía atrae cada vez menos a los turistas. Durante el mes de abril las
visitas al país han caído un 30% con respecto al mismo periodo del año anterior. La razón
fundamental es el problema de seguridad que está generando el conflicto sirio y los atentados
yihadistas y del PKK kurdo. Los rusos son los turistas que más han evitado Turquía. Sus visitas
han caído del 79,3%, lo que también se explica por la grave crisis diplomática entre los dos
países. Las llegadas de turistas alemanes también se ha desplomado un 35% y la francesa un
38%. El sector turístico turco generó en 2015 unos ingresos de 28.000 mill.€, aportación
fundamental para el equilibrio financiero exterior del país. El Gobierno ha reaccionado con un
plan de ayudas al sector.
AAARRRGGGEEELLLIIIAAA
Cambio de política monetaria. La depreciación del dinar, que ha perdido el 40% de su valor en
los últimos dos años, ha llevado al Gobierno de Argelia a cambiar al Gobernador del Banco
Central. Tras diez años en el puesto, Mohamed Laksaci ha sido reemplazado por Mohamed
Loukal, antiguo Director General del Banco Exterior de Argelia. Los bajos precios del petróleo y
del gas han hecho que el Estado pierda el 50% de sus ingresos y tenga que lidiar con los
recortes presupuestarios que afectan a gran parte de la población. Las autoridades han
introducido controles para intentar reducir las importaciones, lo que ha alimentado una
inflación que alcanzó el 4,8% en 2015. Se desconoce la orientación que el nuevo Gobernador
va a dar a la política monetaria.
IIIRRRÁÁÁNNN
Elección del Presidente del Parlamento. El conservador moderado Ali Larijani ha sido
reelegido Presidente del Parlamento iraní con 173 votos a favor y 103 para su adversario, el
reformador Mohammad Reza Aref. Larijani es un pragmático que apoyó al pacto nuclear con el
G5+1 y que ha conseguido el voto de los independientes. Su reelección se ha producido una
semana después de la del ultraconservador Ahmad Jannati a la presidencia de la Asamblea de
los Expertos, que tiene la potestad de elegir al próximo Guía Supremo. El presidente Hassan
Rohani, tendrá que seguir lidiando con las dos cámaras controladas por los conservadores
hasta las próximas elecciones presidenciales, aunque los diputados más radicales han perdido
sus escaños.
IIIRRRÁÁÁNNN /// AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ
No habrá peregrinaje chiíta. Este año los iraníes no efectuarán el peregrinaje a La Meca. Según
las autoridades chiítas, Arabia Saudí ha establecido demasiados impedimentos para que esto
sea posible. Según Riad, los iraníes han exigido el poder organizar manifestaciones específicas
que generarían un caos durante « el hadj » y aducen que no quieren que se repita la estampida
humana que causó la muerte de más de 2.300 personas el año pasado. Las tensiones
generadas por los conflictos sirios y yemení tienen mucho que ver con este desencuentro, así
como la ruptura de las relaciones diplomáticas entre los dos países tras el ataque a la
embajada saudí en Teherán en enero pasado.
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO

6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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SSSIIIRRRIIIAAA
Tercer fracaso de las negociaciones. El negociador jefe de la oposición siria en las
conversaciones de Ginebra, Mohamed Allouche, ha dimitido de sus funciones, achacando el
fracaso del proceso a los continuos bombardeos del régimen de Bachar Al-Asad sobre las zonas
rebeldes. Allouche dirige la guerrilla Jaïch Al-Islam, de obediencia salafista y fuertemente
financiada por Arabia Saudí. También ha denunciado la incapacidad de la comunidad
internacional para poner en práctica sus resoluciones, en particular en lo que concierne al
pacto humanitario, el levantamiento de los asedios, la distribución de ayuda en las ciudades
sitiadas, la liberación de los presos y el respeto del alto el fuego. Con esto hace referencia al
acuerdo entre EE.UU. y Rusia, firmado el 27 de febrero, y que ha sido violado de manera
sistemática por Damasco. Un elemento clave del proceso, que sigue bloqueando las
negociaciones indirectas entre las partes, es el futuro de Bachar Al-Asad en la futura estructura
del Estado sirio. Mientras tanto, la guerra ya ha causado 280.000 víctimas mortales y
desplazado a millones de personas.
CCCHHHAAADDD /// SSSEEENNNEEEGGGAAALLL
Primera utilización de la Cámara Africana Extraordinaria. El antiguo dictador del Chad,
Hissène Habré, ha sido condenado a cadena perpetua por crímenes contra la humanidad
cometidos entre 1982 y 1990. La sentencia ha sido dictada por la Cámara Africana
Extraordinaria, tribunal expresamente creado en Senegal, bajo la autoridad de la Unión
Africana, para juzgar al expresidente. La Cámara Africana Extraordinaria es un tribunal cuya
creación se propuso en el seno de la Unión Africana, en 2006, como alternativa a la Corte
Penal Internacional, considerada neocolonialista por los jefes de Estado africanos. Con el juicio
de Hissène Habré es la primera vez que se utiliza este tipo de tribunal.
NNNIIIGGGEEERRRIIIAAA
Déficit comercial y contracción de la economía. En el primer trimestre del año, el déficit
comercial de Nigeria alcanzó 925 mill.$, contra un superávit de 364,6 mill.$ en el trimestre
anterior. La principal causa es la fuerte caída en el valor y en el volumen de las exportaciones
de petróleo, como consecuencia de los bajos precios mundiales y de los ataques a las
instalaciones petroleras en el Delta del Níger. Se calcula que el PIB del país se ha contraído en
ese periodo un 0,36%. La escasez de combustible, las huelgas y el pobre desempeño de la
producción industrial han sido los principales responsables. Por otra parte, la autoridad
monetaria ha sido autorizada a “flexibilizar” la tasa de cambio del naira, que se realizará
probablemente con un sistema de doble paridad. La medida facilitará la importación de bienes
críticos, pero seguramente va a potenciar el mercado negro de divisas y no favorece
especialmente el retorno de la inversión extranjera. Aunque la flexibilización monetaria
parecía inevitable desde hace meses, no va a ser suficiente para contener la recesión.
ÁFRICA SUBSAHARIANA

7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
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UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
El BCE comienza la compra de deuda corporativa. El Banco Central Europeo (BCE) ha
anunciado que empezará a comprar deuda de empresas el próximo 9 de junio. En cuanto a
la política de tipos, mantendrá el tipo de interés de referencia sin cambios en el 0,0% y el
tipo para depósitos en el -0,4%. A lo largo de junio el Eurobanco pondrá en marcha una
nueva “barra de libre de liquidez”, a través de una subasta. La inflación en la Eurozona sigue
bajo cero pese a la fuerte inyección de liquidez. Incluso la inflación subyacente, que no
tiene en cuenta elementos como la energía o la alimentación, está por debajo del 1%. El
BCE ha revisado suavemente al alza sus predicciones de crecimiento e inflación (+0,2 pp,
hasta el 1,6%, para el PIB, y +0,1 pp hasta el 0,2% para la inflación), sin dejar de mencionar
los elevados riesgo,s especialmente geopolíticos y por el referéndum británico. En cuanto a
Grecia, por el momento no se volverá a abrir la ventana de liquidez al país heleno hasta que
no se pongan en marcha las medidas aprobadas. El BCE reexaminará esa cuestión en la
siguiente reunión del consejo de gobierno.
Elecciones locales en Italia. Las elecciones municipales celebradas el 5 de junio en varias
regiones italianas han concluido sin un claro vencedor en las principales ciudades del país,
pero con el Movimiento Cinco Estrellas (M5S) cerca de la alcaldía de Roma, donde crece la
ultraderecha. El Partido Demócrata, del Primer Ministro Matteo Renzi, mantendría
capitales como Milán y Turín. La candidata del M5S a la alcaldía de Roma, Virginia Raggi,
con el 35,5% de los votos, se consolida como la probable ganadora en las elecciones de
Roma, aunque hará falta una segunda vuelta. Estos comicios se han planteado también
como una prueba sobre la solidez del Gobierno de Matteo Renzi, como ocurre cada vez que
se abren los colegios electorales en el país, ya que su Ejecutivo no surgió de las urnas, sino
que fue designado en 2014.
OCDE