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Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
Del 20 al 26 de marzo
IIINNNTTTEEERRRNNNAAACCCIIIOOONNNAAALLL
Impacto del aumento del riesgo político sobre el turismo. Según los datos para 2016
del World Travel & Tourism Council, la primavera árabe y la inseguridad generada por
los yihadistas y la guerra en Siria e Irak han pasado factura al sector del turismo de los
países de Oriente Medio. Los ingresos anuales por turismo de Egipto han caído un 80%
con respecto a 2010, y el número de visitantes ha pasado de 14 millones al año a
menos de 5 millones. El turismo ya solo representa el 3,2% del PIB, cuando en 2007
era una de las principales actividades, con una participación del 9% en la riqueza
nacional. Esto, además, ha desestabilizado el empleo, sobre todo en las capas más
jóvenes de la sociedad, que solo encuentran solución en la emigración y cuyo
descontento nutre los movimientos extremistas. Por lo que respecta a Turquía,
inmersa en la crisis siria y el conflicto kurdo, ha visto sus ingresos por turismo
disminuir un 22% en 2016. Los turistas extranjeros han caído por debajo de los 30
millones, 10 millones menos que en 2015, y la regularización diplomática con Rusia ha
tenido escaso impacto. Túnez ha conseguido estabilizar la situación tras el desplome
registrado como consecuencia de los atentados de marzo y junio de 2015. Los ingresos
por turismo en 2016 solo han caído un 2,5% y el número de visitantes se mantiene en
unos 6 millones. Túnez ha realizado una intensa campaña de marketing, tanto por
parte del gobierno como del sector privado, y grandes esfuerzos en temas de
seguridad con el objetivo de reactivar el sector. Pero no solo Oriente Medio tiene
problemas en este sector. Los atentados de Bélgica y Francia han desviado una parte
del turismo hacia otros destinos europeos. Así, Chipre ha aumentado sus ingresos un
17,1% y Bulgaria un 12,4%, y otros países del este europeo, como Eslovaquia, Polonia y
Hungría, registran sólidas tasas de crecimiento. En cuanto al resto del mundo, donde
mayor aumento de los ingresos por turismo se ha contabilizado es en el Sur y Este de
Asia, con tasas de crecimiento del 7,9% y 8,3% respectivamente, mientras que en
Latinoamérica, con la recesión en Brasil y Argentina, la evolución anual solo ha sido del
0,2%. En conjunto, el turismo mundial ha crecido un 3,3% en 2016, por encima del
crecimiento económico, y en la actualidad supone ya la décima parte del PIB mundial.
(((BBBaaannncccooo AAAsssiiiááátttiiicccooo dddeee IIInnnvvveeerrrsssiiióóónnn eeennn IIInnnfffrrraaaeeessstttrrruuuccctttuuurrraaasss)))
Nuevas adhesiones al BAII. El Banco Asiático de Inversión en Infraestructuras (BAII) ha
anunciado la incorporación de 13 nuevos miembros a la institución. Se trata de Perú,
Venezuela, Afganistán, Armenia, Fiyi, Hong Kong, Timor Oriental, Bélgica, Canadá,
Etiopía, Hungría, Irlanda y Sudán. En los próximos meses se anunciarán nuevas
adhesiones, ya que se está negociando en la actualidad con una docena de países. Con
INTERNACIONAL
Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
2
esta ampliación, ya son 70 países los que participan en el banco, aunque se echa en falta a
EE.UU. y Japón, que lideran el competidor Banco Asiático de Desarrollo. El BAII tiene 100.000
mill.$ de capital, del cual solo se ha suscrito la mitad. La participación en el capital del BAII está
función del tamaño de la economía del país socio, por lo que la llegada de los nuevos
miembros, con economías relativamente pequeñas, no hará que China pierda su derecho de
veto.
LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA
Recaudación insuficiente. Según la CEPAL, la recaudación tributaria en Latinoamérica equivale
en promedio al 22,8% del PIB, frente al 34,3% de los países de la OCDE. Los factores que
explican esta brecha son la economía sumergida y la desigualdad en el pago de impuestos,
donde las rentas mayores tributan muy por debajo de lo que les correspondería. Ello se debe,
en parte, a que el sistema recaudatorio se basa fundamentalmente en los impuestos
indirectos, lo que contribuye a fomentar la desigualdad, pero también en la gran extensión del
fraude fiscal. Se estima que el 55% de los trabajadores latinoamericanos no están registrados.
Las diferencias entre países son importantes. Lidera la lista Cuba, con una media de ingresos
fiscales sobre el PIB del 38,6%; Argentina y Brasil rondan el 32%, pero México solo recauda el
17,4%; cierran el ranking la República Dominicana, con el 13,4%, y Guatemala, con un 12,4%. A
pesar de todo, las reformas estructurales y las condiciones macroeconómicas favorables han
permitido que en los últimos cinco lustros la situación haya mejorado; la recaudación media ha
aumentado 7 puntos porcentuales de PIB.
AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA
 Notable mejoría del crecimiento. Los últimos datos de crecimiento de Argentina están
dando la razón a Mauricio Macri, que lleva varios meses anunciando que la situación
económica está mejorando. El PIB creció un 0,5% en el último trimestre de 2016, aunque en
el conjunto del año la economía se contrajo un 2,3%. Por otra parte, las cifras del tercer
trimestre se han revisado al alza, pasando de una caída del 0,2% a un crecimiento del 0,1%.
La recuperación se basa fundamentalmente en la mejora de las cifras de comercio exterior.
La confirmación del final de la recesión es una buena noticia para Macri. Se espera que en
2017 el PIB crezca un 2%.
 Huelga general. Por el momento, esa mejora económica no llega a la mayor parte de la
población. Después de que se hayan producido protestas masivas, organizadas por la
oposición, la Confederación General del Trabajo (CGT), el mayor y más influente sindicato
argentino, ha convocado una huelga general de 24 horas el 6 de abril, la primera contra el
gobierno del presidente Mauricio Macri, en protesta por las políticas económicas que están
aumentando el desempleo y recortando los salarios reales. El gobierno está intentando
limitar las subidas salariales de 2017 al 18%, presuponiendo que la inflación a final de año
será del 17%. Sin embargo, según los datos oficiales, la inflación mes a mes de los dos
primeros meses del año ha sido del 2,5% y 1,8%, respectivamente, lo que podría llevar el
índice de precios a crecer por encima del 20% en 2017. El sindicato considera que durante
el año pasado ya se perdió poder adquisitivo, puesto que los salarios subieron solamente
LATINOAMÉRICA
Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
3
un 30% de media, mientras que la inflación fue del 41%. El desempleo se redujo en el
cuarto trimestre 6 décimas porcentuales, hasta el 7,9%, pero también se ha registrado una
caída de la tasa de actividad, porque los ciudadanos dejan de inscribirse en los registros. No
se espera una mejoría del clima social hasta después de las elecciones legislativas de
octubre.
BBBRRRAAASSSIIILLL
Crisis en la industria cárnica. Varios países, entre los que se encuentran China, Chile, la Unión
Europea y Corea del Sur, han suspendido la importación de carne brasileña a la espera de que
se aclare el escándalo de la exportación de productos en mal estado “maquillados”,
provenientes de 21 mataderos brasileños. Al parecer, estos mataderos habrían sobornado a
funcionarios de sanidad para poder vender carne en mal estado, no apta para el consumo, que
se trataba con ácido para darle buen aspecto. Aunque estas prácticas afectan a un número
muy pequeño de plantas de producción, en comparación con el total (21 de 4.837), la
reputación del sector ha quedado gravemente dañada. Brasil es el primer exportador mundial
de carne aviar y bovina. La exportación de productos cárnicos representó unos ingresos de
12.000 mill.$ en 2016.
MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO
Buena acogida en la emisión de deuda. México ha emitido 3.150 mill.$ de deuda denominada
dólares a 10 años, con un interés del 4,19%. La demanda ha superado 3,2 veces la oferta y en
ella han participado 380 inversores internacionales. La operación se inscribe en un programa
para mejorar el perfil del endeudamiento del país y reducirlo desde el 50,5% del PIB a 50,2%,
cancelando anticipadamente varias emisiones anteriores. Parece que las últimas
declaraciones, más conciliadoras, de EE.UU. sobre el futuro del Tratado de Libre Comercio de
América del Norte han hecho que el peso y la deuda mexicana se revaloricen en estos últimos
días, lo que ha ayudado a la colocación de la emisión.
VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA
Petición para la democracia. Catorce países del continente americano han realizado una
declaración conjunta pidiendo a Caracas la liberación de los prisioneros políticos y la puesta en
marcha de un calendario electoral. Han firmado el documento Argentina, Brasil, Canadá, Chile,
Colombia, Costa Rica, EE.UU., Guatemala, Honduras, México, Panamá, Paraguay, Perú y
Uruguay. Las elecciones presidenciales venezolanas están previstas para diciembre de 2018.
Las elecciones a gobernadores y alcaldes, que tenían que haberse organizado en diciembre de
2016, han sido aplazadas, y aún no se tiene fecha definida para su celebración. Esta
declaración se produce como reacción al crítico informe emitido sobre Venezuela por el
Secretario General de la OEA, en el que se pedía la suspensión de membresía en esta
organización.
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4
CCCHHHIIINNNAAA
La burbuja inmobiliaria sigue creciendo. Ante el constante aumento de los precios de la
vivienda en las principales ciudades chinas, las autoridades locales han tomado medidas para
frenarlos. En Pekín, para comprar una segunda vivienda habrá que desembolsar entre el 60 y el
80% del precio al contado, y se prohíben las hipotecas a más de 25 años. Otras grandes
ciudades han imitado a la capital y han impuesto restricciones variopintas. Van desde impedir
comprar casas a los inversores no residentes hasta prohibir los divorcios para que no se
trampee con falsas separaciones para conseguir una segunda residencia. La burbuja
inmobiliaria en las grandes ciudades es fruto de los bajos tipos de interés y de la relajación de
la tributación en la compra-venta, medidas que las autoridades han tomado para estimular la
economía. Pero el sector inmobiliario, como en muchas otras partes del mundo, sigue siendo
en China un valor refugio y, hasta ahora, los inversores en las grandes ciudades no han sufrido
un “pinchazo” de la burbuja. En cambio, esto sí ha ocurrido en muchas pequeñas y medianas
ciudades, donde los pisos en venta son muy numerosos.
BBBIIIEEELLLOOORRRRRRUUUSSSIIIAAA
Represión de manifestantes. La policía de Bielorrusia ha detenido este fin de semana a cientos
de personas durante un intento de manifestación en Minsk convocada para protestar contra la
degradación del nivel de vida y contra un impopular impuesto que afecta a los parados. Desde
el mes de febrero se está asistiendo a una multiplicación de las protestas, lo que plantea un
gran reto para el presidente Alexander Lukashenko, que gobierna la ex república soviética de
manera autoritaria desde hace un cuarto de siglo y que hasta ahora no había enfrentado una
oposición popular más que en contadas ocasiones. El detonante de los disturbios ha sido un
impuesto sobre los ciudadanos que trabajan menos de 183 días al año, conocido como “ley
contra los parásitos sociales", que castiga a los que no pueden encontrar trabajo. Aunque la
norma ha sido derogada, las protestas continúan. En estos dos últimos años Bielorrusia está
soportando una fuerte recesión, consecuencia de la crisis rusa y de la caída de los precios del
petróleo. Es demasiado pronto para saber qué repercusión tendrá la represión sobre las
relaciones de Bielorrusia con sus vecinos. Lukashenko ha intentado últimamente establecer
lazos amistosos con Occidente, manteniendo una relación equidistante entre Bruselas y
Moscú, que es su aliado histórico. Para ello ha indultado, entre otras cosas, a varios presos
políticos. La UE levantó la mayor parte de las sanciones sobre Bielorrusia (relativas al respecto
a los Derechos Humanos) en febrero de 2016.
RRRUUUSSSIIIAAA
 Regalo fiscal. La Duma ha aprobado una nueva legislación fiscal por la cual se otorga a las
personas que poseen activos en el exterior y que están sujetas a las sanciones occidentales
la exención del pago de impuestos y de la presentación de las declaraciones de ingresos.
ASIA
EUROPA DEL ESTE - CEI
Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
5
Las modificaciones introducidas en el código fiscal atañen a 145 personas sujetas a las
sanciones de la UE. Las implicaciones para otros 66 individuos, incluidos en la lista de
sancionados de EE.UU., no han quedado claras, aunque parece que también podrán
beneficiarse de la exención. La aprobación de esta norma, que va a beneficiar a oligarcas,
partidarios de Putin, casa mal con las declaraciones de Putin de “declarar la guerra a la
corrupción”.
 Detención de opositores. Durante el fin de semana se han desarrollado manifestaciones de
protesta contra la corrupción en varias ciudades del país. Un millar de manifestantes han
sido detenidos, entre los cuales está Alexei Navalny, un activista que ha publicado un
cálculo sobe la enorme riqueza no explicada acumulada por la élite política rusa.
 Recorte de tipos. El Banco Central de Rusia (BCR) ha reducido los tipos de referencia en 25
puntos básicos, hasta el 9,75%. El rublo se ha fortalecido casi un 11% frente al dólar desde
la elección de Donald Trump y el mercado parece apostar por una mejoría de las relaciones
ruso-estadounidenses. La inflación se acerca al objetivo del 4% establecido para 2017 (se ha
desacelerado hasta el 4,6% interanual en febrero, cuando hace un año se situaba en el 8,1%
y en marzo de 2015 casi en el 17%). El BCR considera que "el ritmo de la recuperación
económica es más rápido de lo esperado”, y se espera que en los próximos meses se lleven
a cabo nuevos recortes de tipos, para contribuir a la reactivación de la economía, que sigue
dependiendo de la frágil recuperación de los precios del petróleo.
TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA
 Amenazas de Erdogán. Las relaciones entre la UE y Turquía no atraviesan su mejor
momento. En las últimas semanas el presidente turco, Recep Tayyip Erdogán ha realizado
duras declaraciones contra diversas instancias europeas. Así, ha anunciado que su país no
readmitirá a los solicitantes de asilo rechazados por la UE, una decisión tomada poco
después de que se produjera la negativa holandesa a que varios ministros turcos hagan
campaña en su territorio en favor del cambio constitucional que se decidirá en el próximo
referéndum. Además, Erdogán acusa al Tribunal de Justicia Europeo de iniciar una “guerra
de religión” al dictaminar que las empresas europeas pueden no permitir a sus empleados
mostrar símbolos religiosos, lo que se aplicaría a los pañuelos de las mujeres musulmanas;
Erdogán opina que con medidas como esta se favorece a los movimientos extremistas
musulmanes. El presidente turco ha protestado también porque no se ha respetado la
promesa de eliminar los visados a los ciudadanos turcos que viajan a la UE. Las
declaraciones no se han limitado a criticar estás acciones concretas, sino que Erdogán acusa
a Europa de practicar una política “nazi” e islamófoba. A pesar de enrarecimiento de las
relaciones, se espera que tras el referéndum de abril las aguas volverán a su cauce. Los
intereses económicos para Turquía y el problema de los refugiados para la UE son temas lo
bastante importantes para que prevalezcan las buenas relaciones.
 Empeoramiento de la perspectiva. Moody´s ha empeorado la perspectiva de Turquía de
“estable” a “negativa”, manteniendo la nota Ba1. La agencia considera que los riesgos para
la calidad del crédito del país han aumentado significativamente en los últimos meses. La
situación política sigue siendo “tensa" tras el intento de golpe de Estado de julio de 2016, y
las medidas adoptadas contra la oposición al gobierno "socavan la capacidad administrativa
del país y dañan la confianza del sector privado”, lo que, a su vez, contribuye a ralentizar el
crecimiento, que ha adoptado una tendencia descendente en los últimos meses.
Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
6
AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ
Deterioro del rating. Fitch, una de las tres principales agencias de rating, ha rebajado la
calificación de la deuda de Arabia Saudí de AA- a A+. Las razones de la bajada radican en el
persistente deterioro de las cuentas públicas y en las dudas acerca de la capacidad de las
autoridades para llevar adelante el programa de reformas con el que se pretende diversificar la
economía.
.
IIIRRRÁÁÁNNN /// AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ
Relativa distensión. Después de un año de prohibición, a consecuencia de las violentas críticas
de Teherán acerca de la gestión de los lugares santos musulmanes en Arabia Saudí, los
peregrinos iraníes volverán a estar autorizados para visitar La Meca y Medina durante el “hajj”.
El año pasado, por primera vez desde 1990, las autoridades saudíes impidieron el peregrinaje
de los chiitas iraníes a las ciudades santas en respuesta a las críticas de los ayatolas, que
denunciaron la responsabilidad de los Saud en la muerte en 2015 de más de 2.400 peregrinos
durante una estampida humana; 464 eran iraníes. El acuerdo entre las dos potencias de
Oriente Medio parece indicar que se está produciendo una relativa distensión en sus
relaciones diplomáticas, después de que éstas se rompieran en enero de 2016 y se anularan las
conexiones aéreas entre los dos países. Unos 85.000 ciudadanos iranís podrían viajar a Arabia
Saudí a finales de agosto para cumplir con su obligación religiosa
SSSIIIRRRIIIAAA /// RRRUUUSSSIIIAAA /// TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA
Turquía y el problema kurdo en Siria. Según un portavoz de las Unidades Populares de
Protección de los Kurdos Sirios (YPG), Rusia ha establecido una nueva base militar cerca de
Afrin (al norte de Alepo), para entrenar a las milicias kurdas; además, la YPG también pretende
organizar una campaña de reclutamiento para pasar de 60.000 a 100.000 soldados a finales de
2017. Moscú ha desmentido que vaya a establecer nuevas bases en Siria, alegando que
solamente ha enviado una unidad de vigilancia del alto el fuego entre los rebeldes kurdos y las
fuerzas turcas. Los kurdos sirios tienen vínculos con Rusia desde hace mucho tiempo, pero
Turquía se opone a contar con ellos por la protección que brindan a los independentistas
kurdos turcos. Para complicar la situación un poco más, las YPG son un firme aliado de
Washington en la región, que considera que es la única fuerza capaz de expulsar al Estado
Islámico de su bastión sirio de Raqa. Esta noticia puede significar el final del esfuerzo
emprendido conjuntamente por Rusia y Turquía, en diciembre de 2016, para resolver el
conflicto sirio. Desde que Ankara se negó a que los rebeldes sirios participaran en las
negociaciones de Astaná, Moscú parece haber vuelto a su estrategia de buscar acuerdos de
forma independiente con todas las partes involucradas en la guerra. Por su parte, las YPG
siguen nutriéndose en armas, fondos y apoyo logístico tanto de Rusia como de EE.UU., siendo
su objetivo final deshacerse del Daesh y mantener el control y una relativa paz en los
territorios que controlan.
NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
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7
ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA
Amplia financiación del BM. El presidente del Banco Mundial (BM), Jim Yong Kim, ha
anunciado que su organismo se “volcará” con el África subsahariana, abriendo una línea de
financiación de 57.000 mill.$ para los próximos tres años. Con ello se pretende impulsar
programas de educación, servicios de salud, saneamiento y acceso al agua potable, así como
de ayudar a estos países a aumentar la productividad agrícola, mejorar el clima de negocios y
las infraestructuras, y reformar las instituciones. El Banco Internacional para la Reconstrucción
y el Desarrollo completará esta financiación con 4.000 mill.$. para los países de renta
intermedia. También aportarán 8.000 mill.$ otros organismos privados a través de la Sociedad
Financiera Internacional , dependiente del BM, para proyectos en el sector privado. El objetivo
es proveer de servicios de sanidad esenciales a 400 millones de africanos, un acceso más fácil
al agua potable a 45 millones de personas y aumentar en 5 gigawatios la capacidad de
producción de energía renovable. También se ha previsto una partida de 1.600 mill.$ para
luchar contra el hambre.
SSSOOOMMMAAALLLIIIAAA
Crisis humanitaria. La ONU ha recibido menos de la tercera parte de los fondos necesarios
para evitar una hambruna en Somalia. Se estima que en 2017 se necesitan 864 mill.$ para
capear la crisis y solo se ha conseguido el 31% de este importe. Además, es posible que haya
que aumentar la petición de ayuda, en la vista de la dramática evolución de la situación en la
región. Desde principios de año unas 300 personas han muerto por el cólera y la ONU estima
que 6,2 millones de somalíes necesitan ayuda alimentaria de urgencia, entre los cuales más de
360.000 niños que sufren de desnutrición severa. Cerca de 260.000 personas murieron
durante la hambruna que asoló al país en 2011.
EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS
 Aprobación presidencial del oleoducto Keystone XL. El proyecto de construcción del
oleoducto conocido como Keystone XL, valorado en 8.000 mill.$ y que había sido
bloqueado por la administración Obama en 2015 a causa de las dudas en torno a su
impacto ambiental, podrá reactivarse después de que el presidente Trump haya dado el
visto bueno para que se acelere el proceso de revisión medioambiental y se recorten sus
requisitos. El oleoducto es la cuarta fase del enorme complejo Keystone, una red que une
diversas instalaciones de extracción en Canadá con terminales de EE.UU.. En concreto, el
proyecto XL duplica el oleoducto de la fase 1, que une Hardisty, en la región canadiense de
Alberta, con Steele City, en Nebraska, mediante una tubería de mayor diámetro pero con
un recorrido menor, que recogerá crudo a lo largo de Montana y Dakota del Norte.
Numerosas organizaciones han anunciado que acudirán a los tribunales para que bloqueen
ÁFRICA SUBSAHARIANA
OCDE
Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda
8
de nuevo el proyecto, por lo que la batalla en torno a este oleoducto se podría alargar.
Asimismo, el estado de Nebraska también tendría que dar su aprobación.
 Fracasa la reforma sanitaria. La alternativa al “Obamacare” impulsada por el presidente
Trump y el presidente de la Cámara de Representantes, Paul Ryan, ha sido rechazada en el
Congreso, a pesar de que la cámara tiene mayoría Republicana, como consecuencia de las
divisiones dentro del propio partido. El sistema propuesto por Trump parte de la
eliminación de la obligatoriedad de tener un seguro y de que las empresas aseguradoras
ofrecieran seguros asequibles a las personas con problemas de salud, so pena de sanción,
que constituyen el núcleo de la reforma sanitaria de Obama. Trump proponía liberalizar
estos aspectos, aumentando el precio de las pólizas para parte de los ciudadanos,
suprimiendo los servicios mínimos obligatorios exigidos a todas las pólizas de seguros, y
por último, eliminando los subsidios concedidos a las personas con menos recursos.
UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA
 60º aniversario del Tratado de Roma. Los mandatarios de la Unión Europea se reunieron
en Roma para conmemorar los 60 años de la firma del Tratado de Roma, que dio origen a
la Comunidad Económica Europea y el Euratom. A esta cita solo ha faltado Theresa May,
Primera Ministra del gobierno del Reino Unido, que planea comenzar oficialmente el
proceso de salida de la UE el día 29 marzo, con la invocación del artículo 50 del Tratado de
Lisboa.
 Ataque terrorista en Londres. El pasado miércoles 22 de marzo, Khalild Masood, de 52
años y nacionalidad británica, irrumpió en el puente de Westminster en Londres con un
todoterreno, atropellando a varias personas. El atentado ha dejado cuarenta heridos y
cuatro fallecidos, entre ellos un policía que hacía guardia en el Parlamento británico y el
propio terrorista, que fue abatido por las fuerzas de seguridad. El Estado Islámico ha
reivindicado este ataque. El patrón del atentado ha seguido la línea de los de París, Niza o
Berlín. Estos últimos ataques terroristas se han caracterizado por no utilizar una tecnología
sofisticada, lo cual dificulta su prevención por parte las unidades de inteligencia y
policiales. El terrorista estaba fichado por el MI5 por su vinculación con el extremismo
islámico.

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Claves de la semana del 20 al 26 de marzo

  • 1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda Del 20 al 26 de marzo IIINNNTTTEEERRRNNNAAACCCIIIOOONNNAAALLL Impacto del aumento del riesgo político sobre el turismo. Según los datos para 2016 del World Travel & Tourism Council, la primavera árabe y la inseguridad generada por los yihadistas y la guerra en Siria e Irak han pasado factura al sector del turismo de los países de Oriente Medio. Los ingresos anuales por turismo de Egipto han caído un 80% con respecto a 2010, y el número de visitantes ha pasado de 14 millones al año a menos de 5 millones. El turismo ya solo representa el 3,2% del PIB, cuando en 2007 era una de las principales actividades, con una participación del 9% en la riqueza nacional. Esto, además, ha desestabilizado el empleo, sobre todo en las capas más jóvenes de la sociedad, que solo encuentran solución en la emigración y cuyo descontento nutre los movimientos extremistas. Por lo que respecta a Turquía, inmersa en la crisis siria y el conflicto kurdo, ha visto sus ingresos por turismo disminuir un 22% en 2016. Los turistas extranjeros han caído por debajo de los 30 millones, 10 millones menos que en 2015, y la regularización diplomática con Rusia ha tenido escaso impacto. Túnez ha conseguido estabilizar la situación tras el desplome registrado como consecuencia de los atentados de marzo y junio de 2015. Los ingresos por turismo en 2016 solo han caído un 2,5% y el número de visitantes se mantiene en unos 6 millones. Túnez ha realizado una intensa campaña de marketing, tanto por parte del gobierno como del sector privado, y grandes esfuerzos en temas de seguridad con el objetivo de reactivar el sector. Pero no solo Oriente Medio tiene problemas en este sector. Los atentados de Bélgica y Francia han desviado una parte del turismo hacia otros destinos europeos. Así, Chipre ha aumentado sus ingresos un 17,1% y Bulgaria un 12,4%, y otros países del este europeo, como Eslovaquia, Polonia y Hungría, registran sólidas tasas de crecimiento. En cuanto al resto del mundo, donde mayor aumento de los ingresos por turismo se ha contabilizado es en el Sur y Este de Asia, con tasas de crecimiento del 7,9% y 8,3% respectivamente, mientras que en Latinoamérica, con la recesión en Brasil y Argentina, la evolución anual solo ha sido del 0,2%. En conjunto, el turismo mundial ha crecido un 3,3% en 2016, por encima del crecimiento económico, y en la actualidad supone ya la décima parte del PIB mundial. (((BBBaaannncccooo AAAsssiiiááátttiiicccooo dddeee IIInnnvvveeerrrsssiiióóónnn eeennn IIInnnfffrrraaaeeessstttrrruuuccctttuuurrraaasss))) Nuevas adhesiones al BAII. El Banco Asiático de Inversión en Infraestructuras (BAII) ha anunciado la incorporación de 13 nuevos miembros a la institución. Se trata de Perú, Venezuela, Afganistán, Armenia, Fiyi, Hong Kong, Timor Oriental, Bélgica, Canadá, Etiopía, Hungría, Irlanda y Sudán. En los próximos meses se anunciarán nuevas adhesiones, ya que se está negociando en la actualidad con una docena de países. Con INTERNACIONAL
  • 2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 2 esta ampliación, ya son 70 países los que participan en el banco, aunque se echa en falta a EE.UU. y Japón, que lideran el competidor Banco Asiático de Desarrollo. El BAII tiene 100.000 mill.$ de capital, del cual solo se ha suscrito la mitad. La participación en el capital del BAII está función del tamaño de la economía del país socio, por lo que la llegada de los nuevos miembros, con economías relativamente pequeñas, no hará que China pierda su derecho de veto. LLLAAATTTIIINNNOOOAAAMMMÉÉÉRRRIIICCCAAA Recaudación insuficiente. Según la CEPAL, la recaudación tributaria en Latinoamérica equivale en promedio al 22,8% del PIB, frente al 34,3% de los países de la OCDE. Los factores que explican esta brecha son la economía sumergida y la desigualdad en el pago de impuestos, donde las rentas mayores tributan muy por debajo de lo que les correspondería. Ello se debe, en parte, a que el sistema recaudatorio se basa fundamentalmente en los impuestos indirectos, lo que contribuye a fomentar la desigualdad, pero también en la gran extensión del fraude fiscal. Se estima que el 55% de los trabajadores latinoamericanos no están registrados. Las diferencias entre países son importantes. Lidera la lista Cuba, con una media de ingresos fiscales sobre el PIB del 38,6%; Argentina y Brasil rondan el 32%, pero México solo recauda el 17,4%; cierran el ranking la República Dominicana, con el 13,4%, y Guatemala, con un 12,4%. A pesar de todo, las reformas estructurales y las condiciones macroeconómicas favorables han permitido que en los últimos cinco lustros la situación haya mejorado; la recaudación media ha aumentado 7 puntos porcentuales de PIB. AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA  Notable mejoría del crecimiento. Los últimos datos de crecimiento de Argentina están dando la razón a Mauricio Macri, que lleva varios meses anunciando que la situación económica está mejorando. El PIB creció un 0,5% en el último trimestre de 2016, aunque en el conjunto del año la economía se contrajo un 2,3%. Por otra parte, las cifras del tercer trimestre se han revisado al alza, pasando de una caída del 0,2% a un crecimiento del 0,1%. La recuperación se basa fundamentalmente en la mejora de las cifras de comercio exterior. La confirmación del final de la recesión es una buena noticia para Macri. Se espera que en 2017 el PIB crezca un 2%.  Huelga general. Por el momento, esa mejora económica no llega a la mayor parte de la población. Después de que se hayan producido protestas masivas, organizadas por la oposición, la Confederación General del Trabajo (CGT), el mayor y más influente sindicato argentino, ha convocado una huelga general de 24 horas el 6 de abril, la primera contra el gobierno del presidente Mauricio Macri, en protesta por las políticas económicas que están aumentando el desempleo y recortando los salarios reales. El gobierno está intentando limitar las subidas salariales de 2017 al 18%, presuponiendo que la inflación a final de año será del 17%. Sin embargo, según los datos oficiales, la inflación mes a mes de los dos primeros meses del año ha sido del 2,5% y 1,8%, respectivamente, lo que podría llevar el índice de precios a crecer por encima del 20% en 2017. El sindicato considera que durante el año pasado ya se perdió poder adquisitivo, puesto que los salarios subieron solamente LATINOAMÉRICA
  • 3. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 3 un 30% de media, mientras que la inflación fue del 41%. El desempleo se redujo en el cuarto trimestre 6 décimas porcentuales, hasta el 7,9%, pero también se ha registrado una caída de la tasa de actividad, porque los ciudadanos dejan de inscribirse en los registros. No se espera una mejoría del clima social hasta después de las elecciones legislativas de octubre. BBBRRRAAASSSIIILLL Crisis en la industria cárnica. Varios países, entre los que se encuentran China, Chile, la Unión Europea y Corea del Sur, han suspendido la importación de carne brasileña a la espera de que se aclare el escándalo de la exportación de productos en mal estado “maquillados”, provenientes de 21 mataderos brasileños. Al parecer, estos mataderos habrían sobornado a funcionarios de sanidad para poder vender carne en mal estado, no apta para el consumo, que se trataba con ácido para darle buen aspecto. Aunque estas prácticas afectan a un número muy pequeño de plantas de producción, en comparación con el total (21 de 4.837), la reputación del sector ha quedado gravemente dañada. Brasil es el primer exportador mundial de carne aviar y bovina. La exportación de productos cárnicos representó unos ingresos de 12.000 mill.$ en 2016. MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO Buena acogida en la emisión de deuda. México ha emitido 3.150 mill.$ de deuda denominada dólares a 10 años, con un interés del 4,19%. La demanda ha superado 3,2 veces la oferta y en ella han participado 380 inversores internacionales. La operación se inscribe en un programa para mejorar el perfil del endeudamiento del país y reducirlo desde el 50,5% del PIB a 50,2%, cancelando anticipadamente varias emisiones anteriores. Parece que las últimas declaraciones, más conciliadoras, de EE.UU. sobre el futuro del Tratado de Libre Comercio de América del Norte han hecho que el peso y la deuda mexicana se revaloricen en estos últimos días, lo que ha ayudado a la colocación de la emisión. VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA Petición para la democracia. Catorce países del continente americano han realizado una declaración conjunta pidiendo a Caracas la liberación de los prisioneros políticos y la puesta en marcha de un calendario electoral. Han firmado el documento Argentina, Brasil, Canadá, Chile, Colombia, Costa Rica, EE.UU., Guatemala, Honduras, México, Panamá, Paraguay, Perú y Uruguay. Las elecciones presidenciales venezolanas están previstas para diciembre de 2018. Las elecciones a gobernadores y alcaldes, que tenían que haberse organizado en diciembre de 2016, han sido aplazadas, y aún no se tiene fecha definida para su celebración. Esta declaración se produce como reacción al crítico informe emitido sobre Venezuela por el Secretario General de la OEA, en el que se pedía la suspensión de membresía en esta organización.
  • 4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 4 CCCHHHIIINNNAAA La burbuja inmobiliaria sigue creciendo. Ante el constante aumento de los precios de la vivienda en las principales ciudades chinas, las autoridades locales han tomado medidas para frenarlos. En Pekín, para comprar una segunda vivienda habrá que desembolsar entre el 60 y el 80% del precio al contado, y se prohíben las hipotecas a más de 25 años. Otras grandes ciudades han imitado a la capital y han impuesto restricciones variopintas. Van desde impedir comprar casas a los inversores no residentes hasta prohibir los divorcios para que no se trampee con falsas separaciones para conseguir una segunda residencia. La burbuja inmobiliaria en las grandes ciudades es fruto de los bajos tipos de interés y de la relajación de la tributación en la compra-venta, medidas que las autoridades han tomado para estimular la economía. Pero el sector inmobiliario, como en muchas otras partes del mundo, sigue siendo en China un valor refugio y, hasta ahora, los inversores en las grandes ciudades no han sufrido un “pinchazo” de la burbuja. En cambio, esto sí ha ocurrido en muchas pequeñas y medianas ciudades, donde los pisos en venta son muy numerosos. BBBIIIEEELLLOOORRRRRRUUUSSSIIIAAA Represión de manifestantes. La policía de Bielorrusia ha detenido este fin de semana a cientos de personas durante un intento de manifestación en Minsk convocada para protestar contra la degradación del nivel de vida y contra un impopular impuesto que afecta a los parados. Desde el mes de febrero se está asistiendo a una multiplicación de las protestas, lo que plantea un gran reto para el presidente Alexander Lukashenko, que gobierna la ex república soviética de manera autoritaria desde hace un cuarto de siglo y que hasta ahora no había enfrentado una oposición popular más que en contadas ocasiones. El detonante de los disturbios ha sido un impuesto sobre los ciudadanos que trabajan menos de 183 días al año, conocido como “ley contra los parásitos sociales", que castiga a los que no pueden encontrar trabajo. Aunque la norma ha sido derogada, las protestas continúan. En estos dos últimos años Bielorrusia está soportando una fuerte recesión, consecuencia de la crisis rusa y de la caída de los precios del petróleo. Es demasiado pronto para saber qué repercusión tendrá la represión sobre las relaciones de Bielorrusia con sus vecinos. Lukashenko ha intentado últimamente establecer lazos amistosos con Occidente, manteniendo una relación equidistante entre Bruselas y Moscú, que es su aliado histórico. Para ello ha indultado, entre otras cosas, a varios presos políticos. La UE levantó la mayor parte de las sanciones sobre Bielorrusia (relativas al respecto a los Derechos Humanos) en febrero de 2016. RRRUUUSSSIIIAAA  Regalo fiscal. La Duma ha aprobado una nueva legislación fiscal por la cual se otorga a las personas que poseen activos en el exterior y que están sujetas a las sanciones occidentales la exención del pago de impuestos y de la presentación de las declaraciones de ingresos. ASIA EUROPA DEL ESTE - CEI
  • 5. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 5 Las modificaciones introducidas en el código fiscal atañen a 145 personas sujetas a las sanciones de la UE. Las implicaciones para otros 66 individuos, incluidos en la lista de sancionados de EE.UU., no han quedado claras, aunque parece que también podrán beneficiarse de la exención. La aprobación de esta norma, que va a beneficiar a oligarcas, partidarios de Putin, casa mal con las declaraciones de Putin de “declarar la guerra a la corrupción”.  Detención de opositores. Durante el fin de semana se han desarrollado manifestaciones de protesta contra la corrupción en varias ciudades del país. Un millar de manifestantes han sido detenidos, entre los cuales está Alexei Navalny, un activista que ha publicado un cálculo sobe la enorme riqueza no explicada acumulada por la élite política rusa.  Recorte de tipos. El Banco Central de Rusia (BCR) ha reducido los tipos de referencia en 25 puntos básicos, hasta el 9,75%. El rublo se ha fortalecido casi un 11% frente al dólar desde la elección de Donald Trump y el mercado parece apostar por una mejoría de las relaciones ruso-estadounidenses. La inflación se acerca al objetivo del 4% establecido para 2017 (se ha desacelerado hasta el 4,6% interanual en febrero, cuando hace un año se situaba en el 8,1% y en marzo de 2015 casi en el 17%). El BCR considera que "el ritmo de la recuperación económica es más rápido de lo esperado”, y se espera que en los próximos meses se lleven a cabo nuevos recortes de tipos, para contribuir a la reactivación de la economía, que sigue dependiendo de la frágil recuperación de los precios del petróleo. TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA  Amenazas de Erdogán. Las relaciones entre la UE y Turquía no atraviesan su mejor momento. En las últimas semanas el presidente turco, Recep Tayyip Erdogán ha realizado duras declaraciones contra diversas instancias europeas. Así, ha anunciado que su país no readmitirá a los solicitantes de asilo rechazados por la UE, una decisión tomada poco después de que se produjera la negativa holandesa a que varios ministros turcos hagan campaña en su territorio en favor del cambio constitucional que se decidirá en el próximo referéndum. Además, Erdogán acusa al Tribunal de Justicia Europeo de iniciar una “guerra de religión” al dictaminar que las empresas europeas pueden no permitir a sus empleados mostrar símbolos religiosos, lo que se aplicaría a los pañuelos de las mujeres musulmanas; Erdogán opina que con medidas como esta se favorece a los movimientos extremistas musulmanes. El presidente turco ha protestado también porque no se ha respetado la promesa de eliminar los visados a los ciudadanos turcos que viajan a la UE. Las declaraciones no se han limitado a criticar estás acciones concretas, sino que Erdogán acusa a Europa de practicar una política “nazi” e islamófoba. A pesar de enrarecimiento de las relaciones, se espera que tras el referéndum de abril las aguas volverán a su cauce. Los intereses económicos para Turquía y el problema de los refugiados para la UE son temas lo bastante importantes para que prevalezcan las buenas relaciones.  Empeoramiento de la perspectiva. Moody´s ha empeorado la perspectiva de Turquía de “estable” a “negativa”, manteniendo la nota Ba1. La agencia considera que los riesgos para la calidad del crédito del país han aumentado significativamente en los últimos meses. La situación política sigue siendo “tensa" tras el intento de golpe de Estado de julio de 2016, y las medidas adoptadas contra la oposición al gobierno "socavan la capacidad administrativa del país y dañan la confianza del sector privado”, lo que, a su vez, contribuye a ralentizar el crecimiento, que ha adoptado una tendencia descendente en los últimos meses.
  • 6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 6 AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ Deterioro del rating. Fitch, una de las tres principales agencias de rating, ha rebajado la calificación de la deuda de Arabia Saudí de AA- a A+. Las razones de la bajada radican en el persistente deterioro de las cuentas públicas y en las dudas acerca de la capacidad de las autoridades para llevar adelante el programa de reformas con el que se pretende diversificar la economía. . IIIRRRÁÁÁNNN /// AAARRRAAABBBIIIAAA SSSAAAUUUDDDÍÍÍ Relativa distensión. Después de un año de prohibición, a consecuencia de las violentas críticas de Teherán acerca de la gestión de los lugares santos musulmanes en Arabia Saudí, los peregrinos iraníes volverán a estar autorizados para visitar La Meca y Medina durante el “hajj”. El año pasado, por primera vez desde 1990, las autoridades saudíes impidieron el peregrinaje de los chiitas iraníes a las ciudades santas en respuesta a las críticas de los ayatolas, que denunciaron la responsabilidad de los Saud en la muerte en 2015 de más de 2.400 peregrinos durante una estampida humana; 464 eran iraníes. El acuerdo entre las dos potencias de Oriente Medio parece indicar que se está produciendo una relativa distensión en sus relaciones diplomáticas, después de que éstas se rompieran en enero de 2016 y se anularan las conexiones aéreas entre los dos países. Unos 85.000 ciudadanos iranís podrían viajar a Arabia Saudí a finales de agosto para cumplir con su obligación religiosa SSSIIIRRRIIIAAA /// RRRUUUSSSIIIAAA /// TTTUUURRRQQQUUUÍÍÍAAA Turquía y el problema kurdo en Siria. Según un portavoz de las Unidades Populares de Protección de los Kurdos Sirios (YPG), Rusia ha establecido una nueva base militar cerca de Afrin (al norte de Alepo), para entrenar a las milicias kurdas; además, la YPG también pretende organizar una campaña de reclutamiento para pasar de 60.000 a 100.000 soldados a finales de 2017. Moscú ha desmentido que vaya a establecer nuevas bases en Siria, alegando que solamente ha enviado una unidad de vigilancia del alto el fuego entre los rebeldes kurdos y las fuerzas turcas. Los kurdos sirios tienen vínculos con Rusia desde hace mucho tiempo, pero Turquía se opone a contar con ellos por la protección que brindan a los independentistas kurdos turcos. Para complicar la situación un poco más, las YPG son un firme aliado de Washington en la región, que considera que es la única fuerza capaz de expulsar al Estado Islámico de su bastión sirio de Raqa. Esta noticia puede significar el final del esfuerzo emprendido conjuntamente por Rusia y Turquía, en diciembre de 2016, para resolver el conflicto sirio. Desde que Ankara se negó a que los rebeldes sirios participaran en las negociaciones de Astaná, Moscú parece haber vuelto a su estrategia de buscar acuerdos de forma independiente con todas las partes involucradas en la guerra. Por su parte, las YPG siguen nutriéndose en armas, fondos y apoyo logístico tanto de Rusia como de EE.UU., siendo su objetivo final deshacerse del Daesh y mantener el control y una relativa paz en los territorios que controlan. NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO
  • 7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 7 ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA Amplia financiación del BM. El presidente del Banco Mundial (BM), Jim Yong Kim, ha anunciado que su organismo se “volcará” con el África subsahariana, abriendo una línea de financiación de 57.000 mill.$ para los próximos tres años. Con ello se pretende impulsar programas de educación, servicios de salud, saneamiento y acceso al agua potable, así como de ayudar a estos países a aumentar la productividad agrícola, mejorar el clima de negocios y las infraestructuras, y reformar las instituciones. El Banco Internacional para la Reconstrucción y el Desarrollo completará esta financiación con 4.000 mill.$. para los países de renta intermedia. También aportarán 8.000 mill.$ otros organismos privados a través de la Sociedad Financiera Internacional , dependiente del BM, para proyectos en el sector privado. El objetivo es proveer de servicios de sanidad esenciales a 400 millones de africanos, un acceso más fácil al agua potable a 45 millones de personas y aumentar en 5 gigawatios la capacidad de producción de energía renovable. También se ha previsto una partida de 1.600 mill.$ para luchar contra el hambre. SSSOOOMMMAAALLLIIIAAA Crisis humanitaria. La ONU ha recibido menos de la tercera parte de los fondos necesarios para evitar una hambruna en Somalia. Se estima que en 2017 se necesitan 864 mill.$ para capear la crisis y solo se ha conseguido el 31% de este importe. Además, es posible que haya que aumentar la petición de ayuda, en la vista de la dramática evolución de la situación en la región. Desde principios de año unas 300 personas han muerto por el cólera y la ONU estima que 6,2 millones de somalíes necesitan ayuda alimentaria de urgencia, entre los cuales más de 360.000 niños que sufren de desnutrición severa. Cerca de 260.000 personas murieron durante la hambruna que asoló al país en 2011. EEESSSTTTAAADDDOOOSSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS  Aprobación presidencial del oleoducto Keystone XL. El proyecto de construcción del oleoducto conocido como Keystone XL, valorado en 8.000 mill.$ y que había sido bloqueado por la administración Obama en 2015 a causa de las dudas en torno a su impacto ambiental, podrá reactivarse después de que el presidente Trump haya dado el visto bueno para que se acelere el proceso de revisión medioambiental y se recorten sus requisitos. El oleoducto es la cuarta fase del enorme complejo Keystone, una red que une diversas instalaciones de extracción en Canadá con terminales de EE.UU.. En concreto, el proyecto XL duplica el oleoducto de la fase 1, que une Hardisty, en la región canadiense de Alberta, con Steele City, en Nebraska, mediante una tubería de mayor diámetro pero con un recorrido menor, que recogerá crudo a lo largo de Montana y Dakota del Norte. Numerosas organizaciones han anunciado que acudirán a los tribunales para que bloqueen ÁFRICA SUBSAHARIANA OCDE
  • 8. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 8 de nuevo el proyecto, por lo que la batalla en torno a este oleoducto se podría alargar. Asimismo, el estado de Nebraska también tendría que dar su aprobación.  Fracasa la reforma sanitaria. La alternativa al “Obamacare” impulsada por el presidente Trump y el presidente de la Cámara de Representantes, Paul Ryan, ha sido rechazada en el Congreso, a pesar de que la cámara tiene mayoría Republicana, como consecuencia de las divisiones dentro del propio partido. El sistema propuesto por Trump parte de la eliminación de la obligatoriedad de tener un seguro y de que las empresas aseguradoras ofrecieran seguros asequibles a las personas con problemas de salud, so pena de sanción, que constituyen el núcleo de la reforma sanitaria de Obama. Trump proponía liberalizar estos aspectos, aumentando el precio de las pólizas para parte de los ciudadanos, suprimiendo los servicios mínimos obligatorios exigidos a todas las pólizas de seguros, y por último, eliminando los subsidios concedidos a las personas con menos recursos. UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA  60º aniversario del Tratado de Roma. Los mandatarios de la Unión Europea se reunieron en Roma para conmemorar los 60 años de la firma del Tratado de Roma, que dio origen a la Comunidad Económica Europea y el Euratom. A esta cita solo ha faltado Theresa May, Primera Ministra del gobierno del Reino Unido, que planea comenzar oficialmente el proceso de salida de la UE el día 29 marzo, con la invocación del artículo 50 del Tratado de Lisboa.  Ataque terrorista en Londres. El pasado miércoles 22 de marzo, Khalild Masood, de 52 años y nacionalidad británica, irrumpió en el puente de Westminster en Londres con un todoterreno, atropellando a varias personas. El atentado ha dejado cuarenta heridos y cuatro fallecidos, entre ellos un policía que hacía guardia en el Parlamento británico y el propio terrorista, que fue abatido por las fuerzas de seguridad. El Estado Islámico ha reivindicado este ataque. El patrón del atentado ha seguido la línea de los de París, Niza o Berlín. Estos últimos ataques terroristas se han caracterizado por no utilizar una tecnología sofisticada, lo cual dificulta su prevención por parte las unidades de inteligencia y policiales. El terrorista estaba fichado por el MI5 por su vinculación con el extremismo islámico.