Finanzas 2 - 2C2013 - Clase #2 Tasas

1. 1
Estructura
temporal de las
tasas de interés
Mg. Alejandro M. Salevsky
asalevsky@gmail.com
@alesalevsky@alesalevsky
Finanzas II – Agosto 2013

2. 2
Qué tenemos que
aprender??
•Las tasas y el valor del dinero
•Yield curve
•Usando las tasas para leer las expectativas•Usando las tasas para leer las expectativas
económicas

3. 3
Las tasasLas tasas
como valorcomo valor
del dinerodel dinerodel dinerodel dinero
La moneda es un bien escaso más y como tal…tiene su
precio!! Este es la tasa de interés que tiene que reflejar una
prima por pérdida de valor (inflación) y una prima por costo
de oportunidad ajustada al riesgo

4. 4
LasLas tasas, latasas, la
emisión yemisión y lala
circulación decirculación decirculación decirculación de
monedamoneda
Los bancos centrales abogan por el valor de una moneda.
Sus dos instrumentos básicos son la administración de las
tasas y la emisión monetaria

5. 5

6. 6
Las tasas deLas tasas de
interés y lainterés y la
circulación decirculación decirculación decirculación de
monedamoneda
O sobre como todo remedio tiene su enfermedad, y toda
enfermedad su cura…o no?!?

7. 7
http://www.businessinsider.com/why-t-bill-yields-just-went-negative-2009-11

8. 8
Ron Paul vs. Ben Bernanke
http://www.youtube.com/watch?v=d7MH8nExOhY

9. 9
Asimismo, defendió la
capacidad del BCRA de
financiar al Tesoro y fustigó a
quienes sostienen que la
emisión monetaria provoca
inflación.
“La discusión de que la
emisión monetaria generaemisión monetaria genera
inflación ya no la escucho en
otros países del mundo”,
afirmó y remarcó que lo que
“está generando la emisión
es un mayor crédito por las
políticas de direccionamiento
del BCRA”.
http://www.cronista.com/economiapolitica/Marco-del-Pont-La-economia-perdio-parte-del-colchon-cambiario-20130814-0144.html

10. 10
Entonces, no se ve ninguna
moderación fiscal, con déficit
fiscal que se financia con
emisión y reservas del Banco
Central. Reservas que caen
piso u$s7.500M por año,
inflación en 25% (y
acelerándose) y ahora encima
un gobierno que comenzó a
devaluar a la velocidad de la
inflación del peso, con lo cual
http://www.lanacion.com.ar/1610048-acelerando-en-la-curva
inflación del peso, con lo cual
vamos hacia un escalón
inflacionario más alto todavía

11. 11
“…los profetas de la
derrota que nacen
en los charcos de
podredumbre, y
aseguran que todo
está mal a través de
la prensa
dominante…”.
http://www.cronista.com/economiapolitica/Kicillof-la-economia-crecio-a-un-promedio-de-72-en-la-ultima-decada--20130815-0108.html

12. 12
YieldYield
CurveCurveCurveCurve
Los niveles de tasas y la cuarta dimensión: el tiempo….

13. 13
10% en tres10% en tres
años esaños es
3.23%3.23% anualanual3.23%3.23% anualanual
Tasas equivalentes. Tasas efectivas. Tasas nominales.

14. 14
2%2% 3%3%
2%2% 2%2%
2%2% 1%1%
e1
e2
2%2% 1%1%
Tasa en año uno y en año 2. Cuál escenario es + lógico??
e3

15. 15
Todas lasTodas las
opciones sonopciones son
posibles!!!posibles!!!posibles!!!posibles!!!
La Yield Curve indicará en que escenario de tasas se
encuentra dicho mercado

16. 16
%
t
Mediante la observación de los rendimientos de bonos del
Tesoro para cada una de sus durations se elabora la yield
curve del mercado

17. 17
%
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Mediante la observación de los rendimientos de bonos del
Tesoro para cada una de sus durations se elabora la yield
curve del mercado
0,0
0,5
1,0
1,5
6m3m1m 1y 2y 3y 5y 7y 10y 20y 30y

18. 18
Yield Curve de los Estados Unidos de América en distintos
períodos. Las tasas responden a la coyuntura política
económica

19. 19
t
r
NORMAL
r
t
r
INVERTIDA
r
Crecimiento
Inflación
Crisis
Estanflación
Estancamiento
La Yield curve puede tener distintas formas. Su interpretación
responde a la existencia de distintos escenarios futuros y
distintas evoluciones del ciclo económico
t
HUMPED
t
FLAT

20. 20
porpor
qué?!qué?!
por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por
qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué?
por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por
qué? por qué? por qué?
qué?!qué?!

21. 21
1. El poder de1. El poder de
la inflaciónla inflación
Teoría de las expectativas. La pendiente de la yield curve es
explicada por los niveles de tasas que estan en función de la
inflación.

22. 22
2. El poder de2. El poder de
la seguridadla seguridad
Teoría de la prima de liquidez. Las tasas (y por ende la
pendiente de una curva) estan fuertemente influenciadas por
la preferencia de la liquidez.

23. 23
3. El poder de3. El poder de
los segmentoslos segmentos
de inversoresde inversoresde inversoresde inversores
Teoría de la segmentación de los mercados. La mayor /
menor presencia de inversores de largo / corto plazo dan
forma a las tasas en cada momento

24. 24
3. El poder de3. El poder de
los segmentoslos segmentos
de inversoresde inversoresde inversoresde inversores
Teoría de la segmentación de los mercados. La mayor /
menor presencia de inversores de largo / corto plazo dan
forma a las tasas en cada momento

25. 25
Tarea para la próxima
semana
Discutir en el blog la
película “The Inside
Job”