Material de clase utilizado en la materia Finanzas II en dos cursos de 4°año de la Licenciatura en Administración de la Pontificia Universidad Católica Argentina (UCA), durante el segundo semestre del 2012.

1. las tasas y los
mercados
financieros
Ezequiel Calviño ecalvino@gmail.com
Alejandro M. Salevsky asalevsky@gmail.com
Pablo M. Ylarri pablo_ylarri@yahoo.com
Juan Manuel Cascone jmcascone@gmail.com
Clara Llerena llerenaclara@gmail.com
Sonia Capelli sony_cape@gmail.com
Finanzas II – Agosto 2012
Licenciatura en Administración de Empresas
Pontificia Universidad Católica Argentina
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2. test de nivelación…
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3. agenda
• ideas generales
• relación con la política monetaria y económica
• estructura temporal de la tasa de interés (yield curve)
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4. tasa nominal vs tasa efectiva
tasa nominal tasa efectiva
¿qué debe tener en cuenta al calcular una tasa efectiva?
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5. tasa nominal vs tasa efectiva
equivalente
TNA TEM TEA trimestral
+(1+1%)^(12/4)-1
12% 1% 12,68% 3,03%
+12%*1/12 +(1+1%)^12-1 +(1+12,68%)^(1/4)-1
¿cómo llegamos a cada una?
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6. Ejemplo diario La Nación 07-Ago
¿cómo calcula el autor la tasa de apreciación del vehículo?
¿está de acuerdo? ¿por qué?
Page 6 http://www.lanacion.com.ar/1496872-tres-alternativas-creativas-para-invertir-10000-pesos

7. tasa nominal vs tasa real
tasa nominal
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8. tasa nominal vs tasa real
inflación
tasa real
¿cómo calcula se calcula la tasa real?
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9. tasa nominal vs tasa real
n: tasa nominal de interes para un periodo t
r: tasa real de interes para un periodo t
φ: tasa de inflacion para el periodo t
¡Esa ecuación
es mía!
(by the way, soy
Irving Fisher)
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10. tasa spot vs tasa futura
tasa spot tasa
futura
¿qué elementos utilizaría ud. para calcular tasas futuras?
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11. tasa spot vs tasa futura
Supongamos que un inversor tiene un horizonte de inversión de dos
años y desea invertir en estos bonos soberanos.
Tiene dos estrategias:
• estrategia de “madurez” (comprar el bono largo y mantener)
• estrategia de “reinversión” (rollover)
¿qué estrategia tomaría ud.?
¿por qué?
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12. tasa spot vs tasa futura
0 1 2
S2 tasa spot a dos años (tasa de rendimiento nominal anualizada del bono 2)
S1 tasa spot a un año (tasa de rendimiento nominal del bono 1)
f1-2 tasa futura implícita entre fin del año 1 y fin del año 2 (forward rate)
identifique S2, S1 y f1-2 en el cuadro; ¿cómo calcularía f1-2?
¿qué significa el resultado obtenido?
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13. las tasas y la circulación de la moneda
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14. las tasas y la circulación de la moneda
Page 14 http://www.lanacion.com.ar/1455087-amplian-el-limite-para-que-el-banco-central-asista-al-tesoro

15. las tasas y la circulación de la moneda
Page 15 http://www.lanacion.com.ar/1496967-auxilio-record-del-bcra-al-tesoro

16. las tasas y la inflación de un país
tasa de interés tasa de inflación
¿qué conclusiones obtiene de los cuadros?
Page 16 http://www.tradingeconomics.com/

17. estructura temporal de la tasa de
interes
una estructura temporal (ETTI) se
construye con tasas de interés en
distintos horizontes temporales de
inversión
la más común es construida
con el rendimiento de letras
y bonos del Tesoro de los
Estados Unidos.
¿cuáles son los dos componentes de la ETTI?
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18. estructura temporal de la tasa de
interes
condiciones para armar la yield curve
1) alta liquidez
2) emisiones con distinta fecha de
maduración
yield curve USA 07-Ago
Page 18 http://stockcharts.com/freecharts/yieldcurve.html

19. estructura temporal de la tasa de
interes
La curva puede tomar distinta forma
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20. estructura temporal de la tasa de
interes: evolution
http://stockcharts.com/freecharts/yieldcurve.html
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21. por
qué?!
por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué?
por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué?
por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué? por qué?
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22. 1. expectativas
Teoría de las expectativas. La pendiente de la yield curve es
explicada por los niveles de tasas que están en función de la
inflación.
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23. 2. liquidez
Teoría de la prima de liquidez. Las tasas (y por ende la pendiente
de una curva) están fuertemente influenciadas por la preferencia
de la liquidez.
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24. 3. segmentacion
Teoría de la segmentación de los mercados. La mayor / menor
presencia de inversores de largo / corto plazo dan forma a las
tasas en cada momento
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25. fly to quality
huir a activos menos riesgosos en momentos de crisis
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26. las tasas hoy
¿qué está sucediendo, de acuerdo al analista?
Page 26 http://goo.gl/mXWNK

27. preguntas?
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28. LinkedIn Finanzas2 UCA 2C2012
4BM + 4BN + profes = TODOS
30 + 39 + 6 <> 38
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29. armaron los
grupos?
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30. muchas
gracias!!
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