ANALISIS DEL EVA EN LAS ORGANIZACIONES

C.P. Maribel Cárdenas García 11/10/2010

MARIBEL CÁRDENAS GARCÍA
CONTADOR PÚBLICO
UNIVERSIDAD FRANCISCO DE PAULA
SANTANDER

2 C.P. Maribel Cárdenas García 11/10/2010

VÍCTOR FERNANDO BETANCOURT URRUTIA MD.


1. Mejorar y cualificar su competencia argumentativa en la interpretación
y análisis de la información contable para la toma de decisiones de la
empresa.

2. Capacidad de entablar diálogo constante con los
diferentes agentes sociales de la empresa.

3. Resolver situaciones contables de la realidad
económica-financiera, ambiental y social de las
empresas para la creación de valor.

4. Asesorar a una empresa con amplio conocimiento y
experiencia, a través de una formación e investigación
continua.


AMBIENTES:
Aula de Clase
Sitio o lugar seleccionado por el estudiante para el trabajo individual

AYUDAS DIDÁCTICAS:
Diapositivas en Power Point
Internet
Guía de trabajo
EQUIPOS:
Computador Portátil
Video Beam
Marcadores

MATERIAL TEXTUAL:
Material publicado en el Blogs
http://maribelc-exposicionoral.blogspot.com/


Fuente. http://www.oscarleongarcia.com/site/servicios-/consultoria-en-gerencia-del-valor


ADOPTAR IMPLEMENTAR LA
MENTALIDAD ESTRATEGIA
ESTRATEGICA Está conformado por ocho procesos
que interactúan entre sí.

MONITOREAR DEFINIR
EL A través del INDUCTORES
VALOR Direccionamiento Estratégico DE VALOR

A través de la
Gestión Financiera

VALORAR IDENTIFICAR
LA A través de la Gestión MICRO
EMPRESA Del Talento Humano INDUCTORES

COMPENSAR EDUCAR
RESULTADOS ENTRENAR
DE VALOR COMUNICAR

Fuente. Oscar León García Serna
Libro Valoración de Empresas, Gerencia del Valor y EVA


AHORRO DE IMPUESTOS QUE GENERA UN GASTO = G * t
Donde: G = Monto del Gasto
t = Tasa de impuestos

Ejemplo: Valor proyecto en miles $ : $1.000 i% = 24%
DEUDA PATRIMONIO
UTILIDAD OPERATIVA $ 500 $ 500
INTERESES $ 240 $ 0
UAI $ 260 $ 500
IMPUESTOS 33% $ 86 $ 165
UTILIDAD NETA $ 174 $ 335

Intereses $1.000 * 24% = $240 Impuestos $260 *33% = $86 y $500 *33% = $165

Menor Impuesto pagado = $165 (-) $86 = $79
De igual forma $240 intereses * 33% Tasa de Impuestos = $79


LA EMPRESA:
remunera los fondos
puestos a su disposición
(pasivo y patrimonio),
remunera el patrimonio
distribuyendo dividendos
y la deuda pagando
interés.


40 % * 13% = 5.2%
60 % * 28% = 16.8%

ESTRUCTURA COSTO DESP. DE IMPTOS PONDERACIÓN
PASIVOS 40% 20% (1-0.33)=13% 5.2%
PATRIMONIO 60% 28% 16.8%
CK ó WACC 22%


Ingresos Operacionales
(-) Costos y Gastos operativos en efectivo
= EBITDA
(-) Depreciaciones y amortizaciones de gastos diferidos
= Utilidad Operativa

UTILIDAD QUE
UTILIDAD REALMENTE
OPERATIVA DE CAJA GESTIONAMOS



Indicador de Eficiencia
Operacional

MARGEN EBITDA =
EBITDA / INGRESOS

EBITDA (-) DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES = UTILIDAD OPERATIVA

EBITDA = UTILIDAD OPERATIVA + DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES


Cuando las depreciaciones y amortizaciones representan una alta proporción de los
costos y gastos, el margen operativo puede ser insuficiente para evaluar el desempeño,
por ejemplo:
125.000 (-)100000 / 100.000 * 100

En millones 2008 2009
Ingresos $100.000 $125.000 25%
Utilidad Operativa $ 30.000 $ 39.000 30%
Margen Operativo 30% 31.2%
100.000 (-) 30.000 / 100.000 * 100 (-) 100
Supongamos que la depreciación valen $16.000

Depreciaciones $ 16.000 $ 16.000
EBITDA $ 46.000 $ 55.000 19.6%
MARGEN EBITDA 46% 44%

Significa que estamos produciendo un 2% menos por peso vendido en relación
con el año anterior ( 44% (-) 46% = -2%

Costos y Gastos operativos $ 54.000 $ 70.000 29.6%

Lo cual implica destrucción de valor


PROPIETARIOS
ACREEDORES O SOCIOS
FINANCIEROS

http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%208/Eva1.htm
Profesor Gustavo Acuña, Director del Departamento de Finanzas de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Nacional de
Colombia.

La información de los estados financieros nos permiten determinar el valor del FCL

Donde:
FCB = UN + D + I FCB = Flujo de Caja Bruto
UN = Utilidad Neta
D = Gastos de depreciación y amortización de diferidos
I = Gastos de intereses

Donde:
FCL= Flujo de Caja Libre
FCB= Flujo de Caja Bruto
Variación Capital de trabajo neto operativo
Variación de Activos Fijos

Profesor Gustavo Acuña, Director del Departamento de Finanzas de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Nacional de
Colombia.

Es la medida de la productividad de los fondos
comprometidos en una empresa y desde el punto de vista
del largo plazo, donde lo que prima es la permanencia y el
crecimiento y por consecuencia, el incremento de su valor

Retomando el ejemplo de Costo de Capital:

ESTRUCTURA COSTO DESP. DE IMPTOS PONDERACIÓN
PASIVOS 40% 20% (1-0.33)=13% 5.2%
PATRIMONIO 60% 28% 16.8%
CK ó WACC 22%
Supongamos el Valor de los Activos de $1.000 millones

La mínima utilidad operativa después de impuestos UODI que la empresa debe producir
es $220 millones. Es decir:
Activos $1.000 * 22% TMRR = $220 millones

Rentabilidad del Activo UODI / ACTIVOS = $220/1000 =22% CK


VALOR ACTIVOS $1.000 Millones
VALOR PASIVOS $ 400 Millones
VALOR PATRIMONIO $ 600 Millones

UODI UODI
$220,0 $300,0
UTILIDAD OPERATIVA $338,5 $461,5
(-) INTERESES $ 80,0 $ 80,0
UAI $258,5 $381,5
(-) IMPUESTOS 33% $ 85,3 $125,9
UTILIDAD NETA $173,2 $255,6

Rentabilidad del 22% 30% >
=
Activo

Rentabilidad del
28,9% = 42,6% >
Patrimonio
No hay agregación de valor Hay valor agregado


ANÁLISIS
(-)
$80

ESA DIFERENCIA ES EL EVA

El EVA es la diferencia entre la Utilidad Operativa
(UODI) que una empresa obtiene y la mínima que
debería obtener

CARGO O COSTO POR EL USO DE LOS ACTIVOS

Este remanente es el EVA
= que generan los activos de la
empresa cuando rinden por
encima del CK

Por lo tanto:


VALORAR
LA
EMPRESA

Estructura COSTO DE
Financiera CAPITAL
Diagnóstico
Financiero

Proyecciones PROYECCION
Financieras FCL Y EVA

Diagnóstico
Estratégico VALOR DE
CONTINUIDAD



AHORA NOS CONCENTRAREMOS
A ESTUDIAR LA
CONCEPTUALIZACIÓN DEL
EVA

Para Oriol Amat:

El EVA podría definirse como lo que queda una vez que se han deducido,
de los ingresos, la totalidad de los gastos incluidos el coste de oportunidad
del capital y los impuesto, (…). En otras palabras, el EVA es lo que queda
una vez que se han atendido todos los gastos y satisfecho una rentabilidad
mínima esperada por parte de los accionistas. Por tanto, se crea valor en
una empresa cuando la rentabilidad generada supera el coste de
oportunidad de los accionistas.

http://www.google.com.co/imgres?imgurl=http://3.bp.blogspot.com/_MT25_q0Sl7I/SWzLBgMi1-
I/AAAAAAAAAH0/4oI0AyzXPi8/s200/economia_2005.jpg&imgrefurl=http://puntocontable.blogspot.com/2009/01/eva-valor-econmico-agregado-parte-
ii.html&usg=__NWNIM3enh8sE0v0jA1sRzQaVFRs=&h=142&w=200&sz=9&hl=es&start=17&zoom=1&um=1&itbs=1&tbnid=ANhnjZ9aoxtaFM:&tbnh=74&tbnw=104&prev=/images%3Fq%3Di
magenes%2Bvalor%2Bagregado%2BEVA%26um%3D1%26hl%3Des%26sa%3DN%26tbs%3Disch:1


Percy Vílchez Olivares:
El valor económico agregado es el importe remanente que queda
una vez que se han deducido de los ingresos, la totalidad de los
gastos, impuestos y el coto de capital de los recursos externos y
propios que se han invertido en los activos.
El valor económico agregado es positivo cuando la empresa ha
generado una rentabilidad que supera el costo de oportunidad de
los accionistas; por lo tanto, se crea valor. Cuando el valor
económico agregado es negativo, significa que la empresa no ha
generado una rentabilidad que supere el coste de capital de los
accionistas, y por lo tanto se esta destruyendo el valor.

Mario Apaza Meza:
El EVA es una forma de medir el rendimiento y es simplemente el dinero ganado
por una compañía menos el costo de capital necesario para conseguir estas
ganancias. El EVA es también un conjunto de herramientas administrativas que
tiene muy en cuenta la cantidad de ganancias que se debe obtener para
recuperar el costo de capital empleado.
Es una herramienta que permite calcular el valor y evaluar la riqueza generada
por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera.


Sintetizando los diferentes conceptos, se concluye que:

EVA


Abreviaturas en inglés
Economic Value Added

Valor
Económico
Agregado

Ganancia ó
Utilidad
Económica

Ingreso
Residual


BENEFICIO BENEFICIO NETO O
RESIDUAL RESULTADO

Es posible que el motivo más importante de la popularidad del EVA
sea el éxito que ha tenido a la hora de convertir la información de
contabilidad en una imagen de la realidad económica que puede ser
entendida e interpretada por directivos no financieros.

I/AAAAAAAAAH0/4oI0AyzXPi8/s200/economia_2005.jpg&imgrefurl=http://puntocontable.blogspot.com/2009/01/eva-valor-econmico-agregado-parte-
ii.html&usg=__NWNIM3enh8sE0v0jA1sRzQaVFRs=&h=142&w=200&sz=9&hl=es&start=17&zoom=1&um=1&itbs=1&tbnid=ANhnjZ9aoxtaFM:&tbnh=74&tbnw=104&prev=/images%3Fq%3Di
magenes%2Bvalor%2Bagregado%2BEVA%26um%3D1%26hl%3Des%26sa%3DN%26tbs%3Disch:1


MODELO DEL EVA

OBJETIVOS DE OBJETIVOS DE
CÁRACTER CÁRACTER
ECONÓMICOS FINANCIEROS

1. Aumentar el valor de la 2. Trabajar con el mínimo 3.Disponer de niveles
empresa – riqueza de los riesgo óptimos de liquidez
propietarios

•Obtener la máxima utilidad con la •Proporción equilibrada entre el • Financiación adecuado de los
mínima inversión de los accionistas. endeudamiento y la inversión de los activos corrientes.
•Lograr el mínimo costo de capital. propietarios. •Equilibrio entre el recaudo y los
•Proporción equilibrada entre pagos.
obligaciones financieras de corto y
largo plazo.
•Cobertura de los diferentes riesgos.

Para el C.P Jaime Andrés Correa García, reafirma que el EVA
es una herramienta que permite el logro de los objetivos
anteriormente descritos de una manera integral,
contribuyendo además a la toma de decisiones de los
interesados de la empresa.


La gestión gerencial puede conducir al mejoramiento del EVA a
través de cinco tipos de decisiones:



Oscar León García Serna, Libro Valoración de Empresas, Gerencia del Valor y EVA. Impreso
Prensa Moderna Impresores S.A. Cali. Colombia.

Profesor Gustavo Acuña, Director del Departamento de Finanzas de la Facultad de Ciencias
Económicas de la Universidad Nacional de Colombia.

I/AAAAAAAAAH0/4oI0AyzXPi8/s200/economia_2005.jpg&imgrefurl=http://puntocontable.blogspot.com/2009
/01/eva-valor-econmico-agregado-parte-
ii.html&usg=__NWNIM3enh8sE0v0jA1sRzQaVFRs=&h=142&w=200&sz=9&hl=es&start=17&zoom=1&um=1&it
bs=1&tbnid=ANhnjZ9aoxtaFM:&tbnh=74&tbnw=104&prev=/images%3Fq%3Dimagenes%2Bvalor%2Bagregado
%2BEVA%26um%3D1%26hl%3Des%26sa%3DN%26tbs%3Disch:1

http://www.oscarleongarcia.com/site/servicios-/consultoria-en-gerencia-del-valor


La preocupación por la generación de valor se ha dado principalmente por
el flujo mundial de capitales, los retos de la globalización, las
privatizaciones y la necesidad de mejores medidas para evaluar el
desempeño.

En las empresas se crea valor a través del direccionamiento estratégico, la
gestión financiera y la gestión del talento humano y desarrollando los ocho
procesos que conforman el sistema de creación de valor, tales como:
Adopción de mentalidad estratégica, Implementación de la estrategia,
Definición y gestión de los inductores de valor, Identificación y gestión de
los Microinductores de Valor, Valoración de la Empresa, Monitoreo del valor,
Educación, entrenamiento y comunicación y Compensación atada a
resultados asociados con el valor.


El único motivo para valorar una empresa no es la intención de venderla.
Puede haber otros motivos como los asociados con la medición de la
creación de valor.

Para valorar una empresa primero se debe realizar el diagnóstico financiero y
estratégico, diagnóstico que permite determinar las necesidades de
reestructuración operativa y financiera y se plasma en las proyecciones
financieras y de estas se extrae la información que permite determinar la
estructura financiera adecuada de la empresa con la cual se obtiene su Costo
de Capital.

La verdadera mejora de la utilidad operativa está relacionada con el
incremento del EBITDA.

La utilidad operativa después de impuestos (UODI) es el flujo de caja que
queda disponible para realizar inversiones, atender el servicio de la deuda y
repartir utilidades.


El EVA o Valor Económico Agregado es la diferencia entre la utilidad
operativa después de impuestos que una empresa obtiene y la mínima
que debería obtener.

El EVA es la utilidad que una empresa produce después de considerar
todos los costos financieros incluido el costo del dinero que los
propietarios mantienen invertido en ella.

El EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para
desarrollar la actividad empresarial y se crea valor en la empresa cuando
la rentabilidad generada supera el costo de oportunidad de los
accionistas.


Trabajo individual:
Desarrollo de la Guía de trabajo la cual contiene cinco (5) preguntas,
se espera sean investigadas por cada estudiante y desarrolladas en
sus cuadernos o libretas y en la próxima clase o encuentro se
realizará la socialización y sustentación de cada una de las
preguntas.

La guía de trabajo se encuentra publicada en el blogs en la
siguiente URL http://maribelc-exposicionoral.blogspot.com


“Una organización es una
reorganización permanente o
deja de ser una organización”
Edgar Morín
Optimismo optimizable


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