DERIVADOS

1. DERIVADOS
IINNSSTTRRUUMMEENNTTOOSS DDEE
CCOOBBEERRTTUURRAA PPAARRAA
AADDMMIINNIISSTTRRAARR RRIIEESSGGOOSS DDEE
MMEERRCCAADDOO

2. COBERTURAS
 Es el uso de los mercados de
derivados, para protegerse contra
movimientos adversos en los precios
de los productos.
 Existe una correlación entre los
movimientos de los precios de los
productos y los de los precios de los
futuros.

3. OBJETIVOS DEL MERCADO
DE DERIVADOS
 Transferencia de Riesgo
 Los derivados son los únicos que
transfieren el riesgo de quien lo
tiene y no lo quiere, a quien lo quiere
y no lo tiene.
 Formación de Precios

4. RIESGO DE MERCADO
 Fluctuaciones de los precios de productos
 Volatilidad de las tasas de interés
 Movimientos impredecibles de las tasas de
cambio
 Puede afectar los resultados y la viabilidad
de una compañía

5. RIESGO DE MERCADO
 Potencialidad de pérdidas por variaciones
de precios en las variables que afectan los
flujos de caja de una compañía
 Precios : Determinación
 Transferencia del riesgo : Reconocimiento

6. TECNICAS DE COBERTURA
 COBERTURAS NATURALES
DIVERSIFICACIÓN (Asset allocation)
SUSTITUCIÓN
COMPLEMENTACIÓN
 COBERTURAS SINTETICAS (DERIVADOS)
FORWARDS
FUTUROS
SWAPS
HÍBRIDOS
OPCIONES
OPCIONES EXÓTICAS

7. OPERACIONES CON DERIVADOS
 Son aquellas operaciones financieras que
pueden ejercerse para comprar o vender
activos en un futuro, como divisas o títulos
valores, o futuros financieros sobre tasas de
cambio, tasas de interés o índices bursátiles.
Los ejemplos más comunes son los contratos a
término o “forwards”, las opciones, los futuros
y los swaps o permutas financieras. Todos ellos
son operaciones con cumplimiento en un
futuro.

8. TERMINOS Y DEFINICIONES
 Subyacente : es el activo, tasa o índice de
referencia cuyo movimiento de precio
determina el valor de un derivado.
 Posición larga (de venta)
 Posición corta (de compra)
 Cobertura o hedging
 Posiciones abierta y cerrada
 Especulación
 Precios

9. POSICIONES
 POSICIONES NATURALES
 Banco con activos atados a la tasa DTF
LARGO natural de la tasa de interés
 Empresa exportadora
LARGO natural de moneda extranjera
 Importador de productos
CORTO natural de moneda extranjera
 POSICIONES ESPECULATIVAS

10. ESTRATEGIAS

11. PRECIO SPOT
 Es el precio relevante cuando el producto se
debe entregar inmediatamente en un lugar
específico
 Se determina fundamentalmente en el
mercado de físicos o de valores por la oferta
y la demanda del producto

12. PRECIO STRIKE
 Es el precio acordado a la fecha de
ejercicio o cumplimiento del contrato
 Se determina con base en las
expectativas a futuro en el mercado
de físicos o de valores por la oferta y
la demanda del producto

13. PRECIO FORWARD
 Es el precio relevante definido de
antemano, cuando el producto se debe
entregar dentro de determinado
periodo, en un lugar específico.
 Se forma en el mercado por oferta y
demanda

14. FORWARDS
 Los contratos FORWARD se usaban en
Europa en la Edad Media
 En Asia eran utilizados hace más de 400
años
 Hoy es un mercado regulado y vigilado,
con compradores, vendedores,
inversionistas y especuladores

15. FORWARDS
 FORWARD es todo acuerdo o contrato
entre dos partes, hecho a la medida de
sus necesidades y por fuera de bolsa,
para aceptar o realizar la entrega de una
cantidad específica de un producto o
subyacente con especificaciones
definidas en cuanto al precio, fecha,
lugar y forma de entrega.

16. FORWARDS
 Responsabilidad de las partes: Es de
Obligatorio Cumplimiento
 Riesgo de confiabilidad: Contraparte
 Elementos (No es estándar):
 Cantidad del producto
 Calidad del producto
 Tiempo de entrega
 Lugar de entrega
 Precio que se debe pagar a la entrega

17. FORWARDS
 El FORWARD tiende a ser de suma cero en
la medida que en el momento de valorar el
contrato contra el mercado, una de las
partes registra ganancia, mientras que la
otra registra una pérdida de similar
magnitud.
 El riesgo de contraparte y el riesgo de
mercado son los más importantes.

18. FORWARDS
 Variables que afectan el precio
 Sensibilidad a las tasas de cambio
 Sensibilidad a las tasas de interés
 Marcación contra el mercado
 Plazo al vencimiento
 Valor en riesgo (VaR)

19. FORWARDS
 Un contrato FORWARD se puede cumplir de
tres formas:
 Haciendo entrega física del producto, como
divisas o títulos de acuerdo con el contrato.
 Cumplimiento Financiero, entregando o
recibiendo en efectivo el monto equivalente
al valor de mercado del subyacente.

20. FORWARDS
 Liquidándolo contra un índice, por ejemplo, como puede
ser la DTF en el caso de contratos forward sobre tasas de
interés, o la TRM en el caso de contratos forward sobre
peso/dólar.
 En estos casos, no hay entrega física del producto sino
que las partes se obligan a entregar o a recibir en pesos
la diferencia entre el valor de la tasa pactada (de interés o
cambio) y el valor de la tasa de referencia vigente en la
fecha de cumplimiento (Non Delivery Forward - NDF)

21. FORWARDS
TIPOS DE SUBYACENTE
TRM (PESO/DOLAR)
DIVISAS
TASAS DE INTERES
TITULOS DE RENTA FIJA
INDICES

22. FX FORWARD
 Es un acuerdo voluntario, por medio del cual las partes están
obligadas a intercambiar en una fecha futura un monto
específico a una tasa de cambio y moneda, establecidas
desde el inicio del contrato.
 Permite disminuir la exposición al riesgo ocasionada por las
operaciones y fluctuaciones de la tasa de cambio. Es un
instrumento de cobertura financiera, que puede disminur los
efectos ya sea de una devaluación o de una revaluación.
 En el mercado colombiano se ha convertido en una
herramienta importante para exportadores e importadores.

23.  DEFINICION: FX Forward es el precio acordado hoy,
para una transacción de intercambio de monedas a
realizarse en el futuro, v.gr. EURO/USD a un año.
 PRECIO: La determinación del precio viene dada por
una ecuación de arbitraje
1,00 USD
=
0,816 Euro
Inversión a 1 año
1 USD x (1+i libor USD)
0,816 Euro x (1+i euribor)
Inversión a 1 año
=
FX FORWARD

24. FX FORWARDS
MERCADO EN COLOMBIA
• En Colombia el mercado OTC (Over the Counter) ssee hhaa ddeessaarrrroollllaaddoo ddeessddee hhaaccee
aallgguunnooss aaññooss,, yy aauunnqquuee ccoonnttiinnúúaa ssiieennddoo uunn mmeerrccaaddoo ppooccoo llÍÍqquuiiddoo,, hhaa iiddoo
ccoonnssoolliiddáánnddoossee ccoommoo uunn pprroodduuccttoo ddee ggrraann aacceeppttaacciióónn eenn llaass TTeessoorreerrííaass FFiinnaanncciieerraass yy
RReeaalleess..
• HHaacciiaa 11999955--11999966 ssee nneeggoocciiaabbaann eennttrree UUSSDD 22 yy 55 MMMM ddiiaarriiooss.. HHooyy eell mmeerrccaaddoo ddee
FFoorrwwaarrddss OOTTCC mmuueevvee aapprrooxxiimmaaddaammeennttee UUSSDD 33..000000 MMMM mmeennssuuaalleess ((pprroommeeddiioo UUSSDD 115500
MMMM ppoorr ddííaa)).. SSee hhaacceenn cceerrccaa ddee 110000 ooppeerraacciioonneess ddiiaarriiaass ddee ggrraann ddiivveerrssiiddaadd ddee mmoonnttooss..
• LLooss pprriinncciippaalleess bbaannccooss ddeell ppaaííss ccoonnttrroollaann eell mmeerrccaaddoo ddee FFXX FFoorrwwaarrddss ooffrreecciieennddoo ttaannttoo
ccoommpprraa ccoommoo vveennttaa ((6622%% pprroommeeddiioo ddeell ttoottaall))..
• EEll sseeccttoorr pprroodduuccttiivvoo ppaarrttiicciippaa eenn 2222%% ddeell mmeerrccaaddoo ttoottaall ddee ccoommpprraa yy eenn 55%% ddee vveennttaa ddee
ffoorrwwaarrddss..
• LLooss ffoonnddooss ddee ppeennssiioonneess yy cceessaannttííaass ssoonn llooss pprriinncciippaalleess bbuussccaaddoorreess ddee ccoobbeerrttuurraa ddee
vveennttaa eenn eell mmeerrccaaddoo ddee ddiivviissaass,, ddaaddaass ssuuss aallttaass ppoossiicciioonneess eenn mmoonneeddaa eexxttrraannjjeerraa ddeennttrroo
ddee ssuuss ppoorrttaaffoolliiooss,, rreepprreesseennttaannddoo eell 2200%% ddeell ttoottaall ddee vveennttaa ddee ffoorrwwaarrddss..

25. CCOOBBEERRTTUURRAA CCOONN FFOORRWWAARRDDSS
CCóómmoo mmeeddiirr eell RRiieessggoo??
COP / USD
P&G
Riesgo por
Revaluación
PPoossiicciióónn LLaarrggaa eenn DDóóllaarreess
-- VVeennddeeddoorreess ddee UUSSDD
-- EExxppoorrttaaddoorreess

26. CCOOBBEERRTTUURRAA CCOONN FFOORRWWAARRDDSS
CCóómmoo mmeeddiirr eell RRiieessggoo??
COP / USD
PPoossiicciióónn CCoorrttaa eenn DDóóllaarreess
-- CCoommpprraaddoorreess ddee UUSSDD
-- IImmppoorrttaaddoorreess
P&G
Riesgo por
Devaluación

27. FFXX FFOORRWWAARRDDSS
¿QQuuiiéénn ddeetteerrmmiinnaa eell pprreecciioo ddeell FFoorrwwaarrdd ??
• LLaa ttaassaa ffoorrwwaarrdd llaa ddeetteerrmmiinnaa eell mmeerrccaaddoo ddee aaccuueerrddoo
ccoonn vvaarriiooss ffaaccttoorreess::
• EExxppeeccttaattiivvaass ddee DDeevvaalluuaacciióónn
• TTaassaass ddee IInntteerrééss eenn PPeessooss
• TTaassaass ddee IInntteerrééss eenn DDóóllaarreess
• EEll ppllaazzoo ddeell FFoorrwwaarrdd
• LLaa ttaassaa ddee ccaammbbiioo vviiggeennttee eenn eell mmeerrccaaddoo ((ssppoott))

28. FFXX FFOORRWWAARRDD :: PPRRIICCIINNGG
• EEll pprreecciioo FFoorrwwaarrdd ssee ccaallccuullaa ddee ddooss mmaanneerraass::
• PPoorr ddiiffeerreenncciiaall ddee ttaassaass ((FFoorrwwaarrdd SSiinnttééttiiccoo))
• DDee aaccuueerrddoo ccoonn eexxppeeccttaattiivvaass ddee
ddeevvaalluuaacciióónn..
• EEnn aammbbooss ccaassooss ssee ppaarrttee ddee uunn vvaalloorr SSppoott yy ssee
aapplliiccaa uunnaa ddeevvaalluuaacciióónn ppoorr uunn ttiieemmppoo
ddeetteerrmmiinnaaddoo..
• EEll pprriicciinngg ccoonn llaa MMeessaa ddee DDiinneerroo ppuueeddee sseerr ccoonn
ddeevvaalluuaacciióónn oo ccoonn FFoorrwwaarrdd PPrriiccee..

29. FFOORRWWAARRDD SSIINNTTÉÉTTIICCOO
• UUnnaa eemmpprreessaa qquuee nneecceessiittee CCOOMMPPRRAARR UUSSDD eenn uunn ffuuttuurroo,,
ppuueeddee ccuubbrriirrssee ddee llaa ssiigguuiieennttee ffoorrmmaa::
1.. PPiiddee uunn pprrééssttaammoo eenn CCOOPP
44.. DDeebbee ppaaggaarr eell pprrééssttaammoo eenn CCOOPP
FFlluujjoo CCOOPP
33.. RReeccuuppeerraa ssuu iinnvveerrssiióónn eenn UUSSDD
FFlluujjoo UUSSDD
2.. CCaammbbiiaa llooss CCOOPP ppoorr UUSSDD yy llooss iinnvviieerrttee

30. ...... uunnooss nnúúmmeerrooss ......
CCOOPP 2,,660000 MMMM
PPrrééssttaammoo CCOOPP == 155%%
EEnn uunn aaññoo,, ddeebbee CCOOPP 2,,999900 MMMM yy ttiieennee CCOOPP 2,,999900 MMMM
UUSSDD 1..0044 MMMM..
EEss ccoommoo uunn ffoorrwwaarrdd aa 2,,887755 ppeessooss//ddóóllaarr
UUSSDD 1 MMMM
IInnvveerrssiióónn UUSSDD == 44%%
UUSSDD 1..0044 MMMM

31. ...... yy aallggoo ddee ffóórrmmuullaass ......
Préstamo USD = 1 MM ** ((1++44%%)) == 1..0044 MMMM
IInnvveerrssiióónn CCOOPP == 2,,660000 MMMM ** ((1++155%%)) == 2,,999900 MMMM
TTaassaa FFoorrwwaarrdd == CCOOPP 2,,999900 MMMM // UUSSDD 1..0044 MMMM == 2,,887755 CCOOPP//UUSSDD
Periodo
CCáállccuulloo FFoorrwwaarrdd ppoorr ddiiffeerreenncciiaall ddee TTaassaass::
æ
+
Forward Spot T COP ÷ ÷ø
* 1 _
T USD
ö
= +
ç çè
1 _
Periodo = N/365

32. FFOORRWWAARRDDSS :: CCAALLCCUULLOO
Periodo
CCáállccuulloo FFoorrwwaarrdd ppoorr ddiiffeerreenncciiaall ddee ttaassaass::
æ
+
Forward Spot T COP ÷ ÷ø
* 1 _
T USD
ö
= +
ç çè
1 _
CCáállccuulloo FFoorrwwaarrdd ppoorr eexxppeeccttaattiivvaass ddee ddeevvaalluuaacciióónn::
Forward = Spot *(1+T _ Dev)Periodo
Periodo = N/365

33. FFXX FFOORRWWAARRDDSS
CCAALLCCUULLOO PPOORR
EEXXPPEECCTTAATTIIVVAASS
•PPrreecciioo ssppoott:: 2,,556600..0000
•FFeecchhaa iinniicciiaall:: SSeeppttiieemmbbrree 66 ddee 2000044
•FFeecchhaa vveenncciimmiieennttoo:: DDiicciieemmbbrree 155 ddee 2000044
•MMoonnttoo:: UUSSDD 55 MMMM
•CClliieennttee:: CCoommpprraa UUSSDD // VVeennddee CCOOPP
•BBaannccoo:: VVeennddee UUSSDD // CCoommpprraa CCOOPP
•DDííaass rreeaalleess:: 10000
•DDeevvaalluuaacciióónn iimmppllíícciittaa:: 55%%
•TTAASSAA FFOORRWWAARRDD == 2,,556600 ** ((1 ++ 55%%)) ^^ ((10000//336655)) == 2,,559944..4455

34. FFOORRWWAARRDDSS ::
CCUUMMPPLLIIMMIIEENNTTOO
• Hay 2 formas de cumplir uunn ffoorrwwaarrdd ddee ddiivviissaa::
• DDeelliivveerryy FFoorrwwaarrdd:: CCaaddaa ppaarrttee eennttrreeggaa aa llaa oottrraa,, llooss ddóóllaarreess
oo llooss ppeessooss ccoorrrreessppoonnddiieenntteess eenn llaass ccoonnddiicciioonneess ppaaccttaaddaass..
• NNoonn--DDeelliivveerryy FFoorrwwaarrdd ((NNDDFF)):: SSiinn eennttrreeggaa.. UUnnaa ppaarrttee
ccoommppeennssaa aa llaa oottrraa,, llaa ddiiffeerreenncciiaa eennttrree llaa TTaassaa FFoorrwwaarrdd yy llaa
TTaassaa ddee RReeffeerreenncciiaa pprreevviiaammeennttee aaccoorrddaaddaa.. EEll mmeerrccaaddoo
aaccoossttuummbbrraa uuttiilliizzaarr llaa TTRRMM ppuubblliiccaaddaa aall ddííaa ssiigguuiieennttee ddeell
vveenncciimmiieennttoo ddeell ffoorrwwaarrdd ppaarraa lliiqquuiiddaarr llaa ccoommppeennssaacciióónn..
•CCoommppeennssaacciióónn ==
abs[(Tasa Fwd -Tasa Ref ) *Monto USD]
• SSii TTaassaa FFoorrwwaarrdd << TTRRMM:: VVeennddeeddoorr ccoommppeennssaa aa CCoommpprraaddoorr..
• SSii TTaassaa FFoorrwwaarrdd >> TTRRMM:: CCoommpprraaddoorr ccoommppeennssaa aa VVeennddeeddoorr..

35. FFXX FFOORRWWAARRDDSS
CCOOTTIIZZAACCIIOONN
• SSee ccoottiizzaa llaa ddeevvaalluuaacciióónn ppaarraa uunn ppeerriiooddoo eessppeerraaddoo,,
ccoonn uunnaa cciieerrttaa ttaassaa SSppoott..
• SSee ccoottiizzaa ddiirreeccttaammeennttee ccoonn uunnaa MMeessaa ddee DDiivviissaass..
• LLaass ccoottiizzaacciioonneess ssoonn vváálliiddaass úúnniiccaammeennttee eenn eell
mmoommeennttoo eenn eell qquuee ssoonn ooffrreecciiddaass.. EEss uunn mmeerrccaaddoo qquuee
ccaammbbiiaa sseegguunnddoo aa sseegguunnddoo..

36. FX FORWARD: OTROS
 FLOTANTE: Forward con montos en pesos y
dólares indexados a variables de mercado
como LIBOR, IPC, DTF, entre otras, lo cual
permite tener coberturas a mayor plazo frente
a las variaciones en el tipo de cambio.
 CON VENCIMIENTO FLEXIBLE: Se puede
ejercer en un rango de fechas
predeterminado, apropiado cuando se tiene
incertidumbre en la obtención de una
inversión o el pago de una obligación.