2. Concepto
Un derivado financiero es un producto
financiero cuyo valor se basa en el precio de
otro activo, de ahí su nombre. El activo del
que depende toma el nombre de activo
subyacente, por ejemplo el valor de un futuro
sobre el oro se basa en el precio del oro. Los
subyacentes utilizados pueden ser muy
diferentes, acciones, índices bursátiles,
valores de renta fija, tipos de interés o también
materias primas.
3. Características
Su valor cambia en respuesta a los cambios de precio
del activo subyacente. Existen derivados sobre
productos agrícolas y ganaderos, metales, productos
energéticos, divisas, acciones, índices bursátiles, tipos
de interés, etc.
Requiere una inversión inicial neta muy pequeña o
nula, respecto a otro tipo de contratos que tienen una
respuesta similar ante cambios en las condiciones del
mercado.
Se liquidará en una fecha futura.
Pueden cotizarse en mercados organizados (como las
bolsas) o no organizados.
4. Tipos
Swap
Futuros(Mercados Organizados) y Forward
(OTC)
Opciones
Financieros (divisas, tasas de interés,
acciones, bonos, riesgo crediticio)
No Financieros (“commoditties”, metales,
cereales, energía)
Otros (condiciones climáticas, índices)
5. Futuros
Los contratos de futuros son operaciones a plazo
estandarizadas y negociadas en un mercado
organizado.
La estandarización dota de liquidez al mercado,
facilita la transparencia en la formación de precios y
abarata las transacciones.
La Cámara de Compensación exige garantías por la
posición abierta en futuros y realiza la liquidación de
las ganancias y pérdidas diariamente.
El comprador de futuros espera hacer ganancias
cuando los precios suban y el vendedor cuando los
precios bajen.
6. Futuros
Imagínese una empresa importadora brasileña que
dentro de tres meses deba pagar $10 millones en
concepto de pago de una mercancía adquirida hoy a
una empresa norteamericana. Las preguntas que
surgen son:
Cuál será el tipo de cambio a 3 meses?
Estará la empresa en disposición de hacer un contrato
a plazo o un futuro financiero?
Estará dispuesta a correr con el riesgo cambiario?
7. Contrato de Futuros en Moneda
Extranjera
Es un acuerdo de intercambio de
moneda que requiere la entrega futura
de una cantidad estándar de moneda
extranjera en una fecha, lugar y precio
determinados. Es muy similar a los
contratos de futuros que existen para
productos, depósitos con interés y oro.
8. Aspectos de los Contratos de
Futuros
• Tamaño específico del contrato.
• Una fecha de vencimiento estándar.
• Un último día de comercio específico.
• Localización en un lugar central (bolsa).
• Precios establecidos por debate abierto.
• El colateral.
• La liquidación.
• Las comisiones.
• El banco de compensación como contraparte.
9. Futuros vs Forwards
Son para múltiplos de contratos Se negocian del tamaño deseado
estándar Fecha de vencimiento es cualquier
Fecha de vencimiento fijas fecha
Se negocian por corredores en Se negocian en bancos, por teléfono
bolsas o personalmente
Oferta y Demanda abierto en bolsa Bancos con precios de compra y
Margen inicial venta
Pocas veces requieren la moneda Garantía con el banco
Se paga una comisión por una sola Generalmente si requieren la
vez del contrato moneda
No se conocen las partes Se paga un precio neto
Hay mercado secundario El banco de compensación conoce a
No hay riesgo de impago los negociadores
Generalmente no hay entrega física No hay mercado secundario
Hay riesgo de impago
Es esencial la entrega física
10. Cámara de Compensación
(Clearing House)
• Todo mercado de futuros tiene una Cámara
de Compensación que hace de “comprador
del vendedor“ y de “vendedor del comprador”.
• Es responsable por cada uno de los agentes y
tiene una posición neta nula pues compra
exactamente el número de contratos
vendidos.
• Asegura la ejecución exitosa del contrato
(garantía).
11. Futuros de Petrólep
Trading Unit 1.000 U.S. barrels (42,000
gallons)
Tick Size 1 cent per barrel ($10 per
contract)
$7.50 per barrel ($7,500 per contract) for the first two
Daily Price contract months. Initial back-mont limits of $1.50 per
barrel rise to $3 per barrel if the previous day’s
Limit settlement price is at the $1.50 limit. In the event of a
$7.50 move in either of the first two contract months,
back-month limits are expanded to $7.50 per barrel
from the limit in place in the direction of the move.
Contract 18 consecutive months plus four long-
dated futures that are initially listed
Months 21,24,30, and 36 months prior to
delivery.
Trading Hours 9:45 a.m. to 3:10 p.m. (New
York Time)
Last Trading Third business day prior to the 25th
calender day of the month preceding
Day the delivery month.
Specific crudes with 0.5 percent sulfer by weight or
Deliverable less, not less than 34 degrees API gravity nor more
than 45 degrees API gravity. The following crude
Grades streams are deliverable: West Texas Intermediate,
Mid-Continent Sweet, Low Sweet Mix, New Mexico
Sweet, North Texas Sweet, Oklahoma Sweet, South
Texas Sweet, Brent Blend, Bonny Light, and Oseberg
Blend. Contact the exchange for details on price
discounts and premiums.
12. Futuros de Maíz
Trading Unit 5,000 bushels
Tick Size ¼ cent per bushel ($12.50
per contract)
12 cents per bushel ($600 per contract) above or
Daily Price below the previous day’s settlement price (expandable
to 18 cents per bushel). No limit in the spot month.
Limit
Contract December, March, May,
Months July, September
Trading Hours 9:30 a.m. to 1:15 p.m. (Chicago
time), Monday through Friday.
Trading in expiring contracts
closes at noon on the last trading
day.
Last Trading Seventh business day preceding
the last business day of the
Day
delivery month.
Deliverable No. 2 Yellow at par and
substitution at differentials
Grades
established by the exchange.
13. Futuros de Divisas
T r a d in g U n it D M 1 2 5 ,0 0 0
T ic k S iz e .0 0 0 1 p e r m a r k ( $ 1 2 .5 0 p e r c o n tr a c t)
D a ily P r ic e L im it O p e n in g lim it b e tw e e n 7 :2 0 a .m . to
7 :3 5 a .m . ( C h ic a g o tim e ) o f 2 0 0 p o in ts .
G L O B E X ® p r ic e lim its o f 2 0 0 p o in ts .
A fte r th e o p e n in g p r ic e lim it h a s
e x p ir e d , a s c h e d u le o f s e q u e n tia l
e x p a n d e d d a ily p r ic e lim its w ill b e
e ffe c tiv e fo r 1 5 - m in u te in te r v a ls .
C o n ta c t th e e x c h a n g e fo r d e ta ils .
C o n tr a c t M o n th s J a n u a r y , M a r c h , A p r il, J u n e , J u ly ,
S e p te m b e r , O c to b e r , D e c e m b e r , s p o t
m o n th
T r a d in g H o u r s 7 :2 0 a .m . to 2 :0 0 p .m . ( C h ic a g o T im e ) ,
M o n d a y th r o u g h F r id a y , e x c e p t o n th e
la s t tr a d in g d a y o f a n e x p ir in g c o n tr a c t,
w h e n tr a d in g c lo s e s a t 9 :1 6 a .m . T h e
c o n tr a c t a ls o tr a d e s o n th e G L O B E X ®
s y s te m .
L a s t T r a d in g D a y S e c o n d b u s in e s s d a y im m e d ia te ly
p r e c e d in g th e th ir d W e d n e s d a y o f th e
c o n tr a c t m o n th
D e liv e r y T h ir d W e d n e s d a y o f th e c o n tr a c t
m o n th
14. Términos en los Futuros
Los términos “largo”, “corto” y “posición”se utilizan
frecuentemente en los mercados de futuros.
Largo : refiere a posición compradora.
Corto : refiere a posición vendedora.
Estos dos términos no son sinónimos exactamente de
comprar y vender. Comprar y vender se usan cuando
hablamos de un flujo, es decir, de una transacción.
Mientras que los términos “largo” y “corto” se utilizan
cuando hablamos de una situación o posición en el
mercado.
15. Posición en los Futuros
Una posición larga representa una compra no
compensada con una venta. Alguien en
posición larga de un contrato de futuros se
beneficia de un alza de las cotizaciones y se
le llama alcista.
Una posición corta representa una venta no
compensada con una compra. Alguien en
posición corta de un contrato de futuros se
beneficia de una baja de las cotizaciones y se
le llama bajista.
16. Ejemplo de Futuro
Un futuro sobre índices bursátiles (stock index future) es un
contrato por el que el comprador (vendedor) se compromete a
pagar (recibir) la diferencia entre el valor final del índice sobre el
que se hace el contrato, menos el valor pactado (forward),
multiplicado por una cantidad. Este múltiplo es el precio de un
punto del índice.
Por ejemplo un futuro sobre el S&P500 vale $500 por el valor del
S&P500. Si compramos un futuro a 300 y al vencimiento el
S&P500 vale 320, habremos ganado $500 por cada punto de
diferencia entre el valor de compra del índice (300) y el valor a
vencimiento (320); el vendedor nos tendrá que abonar pues $500
* (320 – 300) = $10.000.
17. Traders de futuros según su
objetivo
ESPECULADORES: Abren posiciones en futuros por
la expectativa de ganancias. Toman riesgo por esta
expectativa.
CUBRIDORES: abren posiciones en futuros con el fin
de eliminar el riesgo de precio SPOT.
ARBITRAJISTAS: abren posiciones en los
mercados de futuros y spot de manera simultánea, con
fin de ganancias de arbitraje.
18. Especulación
COMPRAR FUTUROS CON EXPECTATIVAS QUE
LOS PRECIOS VAN A SUBIR
o
VENDER FUTUROS CON EXPECTATIVAS QUE
LOS PRECIOS VAN A BAJAR
19. Especuladores
Toman riesgo con expectativas de ganancias
Las bolsas aceptan miembros que negocian en el mercado por su
propia cuenta. Los especuladores son de tres tipos:
SCALPERS: Abren posiciones grandes y las cierran luego de pequeños
cambios del precio. Nunca dejan su cuenta abierta durante la noche.
DAY TRADERS: Abren posiciones en la mañana y las cierran antes que se
termine la misma jornada. Tampoco dejan su cuenta abierta durante la
noche.
POSITION TRADERS: Mantienen su posición más de un día. Usualmente,
su posición es un SPREAD TEMPORAL: Largo un contrato para un mes,
julio digamos, y corto un contrato para otro mes, agosto, por ejemplo.
20. Spread Temporal
Abrir posiciones opuestas en futuros con diferentes
fechas de entrega
LARGO FUTURO para JUNIO
CORTO FUTURO para SEPTIEMBRE.
El especulador:
“LOS PRECIOS NO PRESENTAN LA DIFERENCIA
VERDADERA Y VAN A CAMBIAR EN EL FUTURO.”
¿Cómo funcionan los SPREADS?
21. Las Reglas de los Spreads
Regla 1:
Si las expectativas son que el spread va a
estrecharse:
¡vende el spread ahora y cómpralo después!
Regla 2:
Si las expectativas son que el spread va a
ensancharse:
¡Compra el spread ahora y véndelo después!
22. Las Reglas de los Spreads
Regla 1:
Si las expectativas son que el spread va a estrecharse:
compra el futuro con precio bajo y vende el futuro con
precio alto.
Regla 2:
Si las expectativas son que el spread va a ensancharse:
compra el futuro con precio alto y vende el futuro con precio
bajo.
23. Ejemplo de Spread Temporal
FECHA JULIO DICIEMBRE SPREAD
2,5 $0,80/galón $0,92/galón $0,12/galón
El especulador pronostica que el SPREAD va a estrecharse:
Aplicamos Regla 1:
Para abrir la estrategia: VENDER EL SPREAD
Estrategia: comprar N futuros para JULIO y
vender N futuros para DICIEMBRE.
Si se realizan las expectativas del especulador, el SPREAD va a
disminuir de su valor actual de 12 centavos por galón. Por ejemplo:
24. Ejemplo de Spread Temporal
FECHA JULIO DICIEMBRE SPREAD
2,6 $0,84/galón $0,89/galón $0,05/galón
Para cerrar dicha estrategia: COMPRAR EL SPREAD
vender N futuros para JULIO y
comprar N futuros para DICIEMBRE.
En este caso, la ganancia es:
[$0,12 - $0,05](N)(galones en un futuro)
Por ejemplo: [$0,07](100)(42.000) = $294.000
25. Ejemplo de Spread Temporal
El especulador pronostica que el SPREAD va a ensancharse:
Aplicamos Regla 2:
COMPRAR EL SPREAD AHORA
FECHA JULIO DICIEMBRE SPREAD
2.5 $0,80/galón $0,92/galón $0,12/galón
Estrategia: vender N futuros para JULIO Y
comprar N futuros para DICIEMBRE.
Si se realizan las expectativas del especulador, el SPREAD va a
ensancharse de su valor actual de 12 centavos por galón. Por
ejemplo:
26. Ejemplo de Spread Temporal
FECHA JULIO DICIEMBRE SPREAD
2.6 $0,72/galón $0,88/galón $0,16/galón
Para cerrar dicha estrategia: VENDER EL SPREAD
comprar N futuros para JULIO Y
vender N futuros para DICIEMBRE.
En este caso, la ganancia es:
[- $0,12 + $0,16](N)(galones en un futuro)
Por ejemplo: [$0,04](100)(42.000) = $168.000
27. Actividades de Arbitraje
Muchos participantes abren estrategias que garanticen ganancias sin
riesgo. Más aún, es posible realizar dichas estrategias sin inversión
propia.
Dichas actividades se llaman de ARBITRAJE y los inversionistas que
las usan se llaman ARBITRAJISTAS. Sus actividades son muy
importantes, porque sirven para que los precios SPOT y los precios de
los FUTUROS mantengan una relación económica correcta.
Si los precios SPOT y de FUTUROS no mantienen dicha relación,
existen condiciones de GANANCIA DE ARBITRAJE. Es decir, el
arbitrajista vende en un mercado y simultáneamente compra en otro,
sin usar nada de su propio capital para explotar el desequilibrio en los
precios.
28. Arbitraje
Cuando:
F0 , T = S0 + Costo de mantenimiento
no hay oportunidades de arbitraje
29. La Cobertura
El objetivo de los mercados de futuros es
HACER COBERTURA (HEDGING)
Para todas las firmas vender o comprar
commoditties es su negocio, la cobertura son
todas las actividades en los mercados de forwards
y futuros, es decir, comprar (posición larga) y
vender (posición corta) futuros, con fin de eliminar
o minimizar el riesgo de precio del commodity.
30. Tipos de Coberturas
Cobertura larga:
Abrir posición larga en el mercado de futuros
con el fin de fijar el precio de compra del
commodity en una fecha en el futuro.
Cobertura corta
Abrir posición corta en el mercado de futuros
con el fin de fijar el precio de venta del
commodity en una fecha en el futuro.
31. Ejemplo de Cobertura Corta
Un productor de crudo observa los siguientes precios en los mercados spot y futuros:
Fecha Spot Futuros
11,5,01 S = $26,50 Fdic = $27,10
El productor teme que el precio spot va a disminuir en noviembre, cuando se vende el
crudo. Por lo tanto, el productor abre una posición CORTA en el mercado de futuros:
vender 10 Fs para diciembre
23,11,01 S = $24,60 Fdic = $25,60
vender el crudo spot Comprar 10 Fs
El precio de la venta el 23,11,01 es:
$24,60 + ($27,10 - $25,60)
= $24,60 + $1,50 = $26,10.
$27,10 + ($24,60 - $25,60) = $26,10.
32. Ejemplo de Cobertura Larga
El gerente de una refinería observa los siguientes precios de petróleo en los mercados
spot y futuros:
Fecha Spot Futuros
11,5,01 S = $26,50 Fdic = $27,10
El gerente teme que el precio spot va a subir en noviembre, cuando la refinería va a
comprar el crudo. Por lo tanto, el productor abre una posición LARGA en el mercado de
futuros:
comprar 100 Fs para diciembre
23,11,01 S = $28,60 Fdic = $29,60
comprar el crudo vender 100 Fs spot.
El precio de la compra el 23,11,01 es:
$28,60 + ( $27,10 - $29,60)
= $27,10 + ($28,60- $29.60)
= $27,10 – $1,00 = $ 26,10
33. Cómo Definir el tipo de
Cobertura?
Cobertura larga
Abrir posición larga (comprar futuros) porque en
una fecha futura vas a comprar el commodity en
el mercado spot.
Cobertura corta
Abrir posición corta (vender futuros) porque en
una fecha futura vas a vender el commodity en el
mercado spot.
34. Opciones
Son instrumentos de inversión tremendamente
versátiles y permiten el desarrollo creativo de
contratos basados en títulos valores, tasas de interés,
índices, tipos de cambio, futuros, entre otros.
Una opción en moneda extranjera es un contrato que
confiere al comprador de opciones (el comprador o
poseedor) el derecho, pero no la obligación, de
comprar o vender una cantidad específica de moneda
extranjera (la moneda base) a un precio fijo por
unidad durante un período específico de tiempo (hasta
la fecha de expiración o vencimiento).
35. Clasificaciones de las Opciones
Petición CALL: Refiere a la opción de comprar.
Propuesta PUT: Refiere a la opción de Vender.
Opción Americana: Da al comprador el derecho
de ejecutar la opción en cualquier momento
entre la fecha de emisión y vencimiento.
Opción Europea: Da al comprador el derecho de
ejecutar la opción solo a la fecha de
vencimiento.
38. Negociación de Opciones
Opciones pueden ser sobre acciones, materias primas, divisas, índices
bursátiles y tipos de interés
El activo en que se basa la opción se llama activo subyacente.
El comprador de la opción paga la prima o precio de la opción como
contrapartida al derecho que adquiere frente al vendedor.
El precio de ejercicio de una opción es el precio al que se intercambiará
el activo subyacente si el comprador de la opción decide ejercer su
derecho.
El precio de equilibrio (break-even) es el precio al cual el dueño de la
opción ni gana ni pierde al ejecutarla.
Posición abierta : significa una posición no liquidada, implica una compra
o una venta no compensada por una transacción inversa.
Toda opción tiene un período de vida limitado que concuerda con la
fecha de vencimiento, en la cual caducan los derechos y obligaciones
inherentes.
39. Negociación de Opciones
Una opción cuyo precio de ejecución es igual al precio
inmediato de la moneda base se dice que está al
cambio (at the money) o a la par.
Una opción que generaría ganancia si se ejecuta
inmediatamente se dice que está con ventaja (in the
money) o bajo par.
Una opción que no generaría ganancias si se
ejecutara inmediatamente, se conoce como sin
ventaja (out of the money) o sobre par.
40. Negociación de Opciones
30
20
10
0
80 90 100 110 120 130
-10
-20
-30
Vendedor de CALL Comprador de CALL
41. Negociación de Opciones
Precio Acción 90,00 100,00 104,50 110,00 115,00
Comprador No ejecuta Ejecuta Ejecuta Ejecuta Ejecuta
Vendedor -------- Entrega Entrega Entrega Entrega
Comprador
Prima Pagada -14,50 -14,50 -14,50 -14,50 -14,50
Precio de Ejercicio 0,00 -90,00 -90,00 -90,00 -90,00
Total de Ejercicio 0,00 -104,50 -104,50 -104,50 -104,50
Valor de Mercado 0,00 100,00 104,50 110,00 115,00
Ganancia -14,50 -4,50 0,00 5,50 10,50