Exposición cambiaria operativa y sus efectos en los flujos de efectivo de una empresa multinacional

 También llamada Exposición
Económica, exposición competitiva o
exposición estratégica.

 Mide cualquier cambio en el valor presente
que resulta de los cambios en los flujos de
efectivo operativos en el
futuro, ocasionados por una variación
inesperada en los tipos de cambio.

Exposición Operativa Exposición por transacción

• Valora el cambio en el valor • Es una medida del potencial de
presente de los flujos de la rentabilidad de una
efectivo operativos esperados en empresa, flujo de efectivo neto y
el futuro. del cambio en el valor del
• Esta es una exposición a nivel mercado debido a una variación
estratégico en los tipos de cambio.
• La exposición operativa depende • Medir la exposición cambiaria y
de si la variación inesperada en administrarla para llevar al
los tipos de cambio ocasiona máximo la rentabilidad
cambios sin anticipar en los
volúmenes de venta, precios de
venta o gastos de operación

 Los flujos de efectivo de la empresa
multinacional pueden dividirse en:

• FLUJOS DE • FLUJOS DE
EFECTIVO EFECTIVO
OPERATIVOS FINANCIEROS

•Surge del análisis económico

•Es una responsabilidad administrativa total

•Los estados financieros presupuestados reflejan la información sobre el
efecto de una variación esperada en los tipos de cambio, incluyendo
también el pago esperado del interés y del capital.

Mediano Mediano
Corto Plazo Plazo: Caso de Plazo: Caso de Largo Plazo
Equilibrio Desequilibrio

1 año De 2 a 5 años Más allá de 5 años
En este caso la
empresa puede no
ser capaz de ajustar
los precios y los Los flujos de
En este caso la
costos para reflejar efectivo de una
moneda de
las nuevas empresa estarán
La P o G depende denominación no es
realidades influidos por las
de la moneda de tan importante.
competitivas reacciones de los
denominación de Condiciones de
ocasionadas por competidores, a las
los flujos de paridad: tipo de
una variación en variaciones del tipo
efectivo esperados cambio, tasa de
los tipos de cambio de cambio en
inflación y tasa de
condiciones de
interés Nal.
desequilibrio

 Flujos de efectivo para una empresa multinacional
estadounidense con subsidiarias francesa y canadiense y que
comercian con México
Canadian
Instrument
s, Ltd. (C$)

Flujos de efectivo
operativos y financieros

Proveedores
estadounide WASHINGTON Instrument
nses CONTROLS, I s Napoleon
(producto/ca S.A (FF)
NC. (US$)
pital) (US$)
Flujos de efectivo
Flujos de efectivo

Flujos de efectivo operativos:
Proveedor importaciones de proveedores
mexicanos pagaderas en pesos
Mexicano
mexicanos
(Ps)

Instruments napoleon S.A. Caso 1: Balance General Inicial y flujo de efectivo esperados

Balance General, 31 de diciembre de 1998
Efectivo FF 1.600.000 Cuentas por pagar FF 800.000
Cuentas Por cobrar 3.200.000,00 Préstamo Bancario a Cort Plazo 1.600.000,00
Inventario 2.400.000,00 Duda a Largo Plazo 1.600.000,00
Planta y Equipo 480.000,00 Acciones 180.000,00
Utilidades Retenidas 620.000,00

FF 12.000000 FF 12.000.000

Flujo de Efectivo Esperado, Sin devaluación, 1999
Ventas (1.000.000 unidades a FF 12,8/unidad) FF 12.800.000
Costos Directos (1.000.000 unidades a FF 9,6/unidad) 9.600.000,00
Gastos de operación en efectivo (fijos) 1.200.000,00
Depreciación 240.000,00
Utilidad Bruta 1.760.000,00
Impuestos sobre Utilidades (50%) 880.000,00
Utilidad Neta 880.000,00
Suma depreciación anterior 240.000,00
Flujo de efectivo de las operaciones, en francos 1.120.000,00
Tipo de cambio existente: FF 6,40/$

Flujo de efectivo de las operaciones, en dólares 175.000,00
Pérdida en el primer año
flujo de efectivo esperado, con devaluación (caso 1) corresponde a $35.000

Flujo de efectivo de las operaciones, en francos (como arriba) 1.120.000,00
Nuevo tipo de cambio: FF 8,00/$


Instruments Napoleon S.A. Caso 2: Aumento en el volumen


Utilidad Bruta FF 4.960.000,00
Impuestos sobre Utilidades (50%) 2.480.000,00
Utilidad Neta 2.480.000,00

Flujo de efectivo de las operaciones, en francos FF 2.720.000,00


flujo de efectivo esperado, proyectado para 5 años
Dólares
Año Partida Francos FF 8,00/$
1 Flujo de efectivo de las operaciones FF 2.720.000,00
Menos la nueva inversión en capital de trabajo -5.600.000,00
FF 2.880.000,00 360.000,00
2 Flujo de efectivo de las operaciones 2.720.000,00 340.000,00
Recuperación del incremento de capital de trabajo durante el ultimo año 5.600.000,00 700.000,00

Instruments Napoleon S.A. Caso 3: Aumento en el precio de venta

Utilidad Bruta FF 4.960.000,00
Impuestos sobre Utilidades (50%) 2.480.000,00
Utilidad Neta 2.480.000,00
Flujo de efectivo de las operaciones, en francos FF 2.720.000,00


flujo de efectivo esperado, proyectado para 5 años
Dólares
Año Partida Francos FF 8,00/$
1 Flujo de efectivo de las operaciones FF 2.720.000,00
Menos la nueva inversión en capital de trabajo -800.000,00
FF 1.920.000,00 240.000,00
Recuperación del incremento de capital de trabajo durante el ultimo año 800.000,00 100.000,00

 El objetivo tanto de la exposición operativa como de la exposición
por transacción es anticipar e influir sobre el efecto de las
variaciones inesperadas en los tipos de cambio sobre los flujos de
efectivo futuros de una empresa. Para cumplir con este objetivo la
administración de la empresa puede:

Cambiar las
Diversificar la
políticas
base operativa y
operativas y
financiera de la
financieras de la
empresa
empresa
MANEJO DE LA
EXPOSICIÓN
OPERATIVA A
NIVEL
ESTRATÉGICO A
TRAVÉS DE LA
DIVERSIFICACIÓN

 RESTRICCIONES QUE LIMITAN LA FACTIBILIDAD DE LA
ESTRATEGIA DE DIVERSIFICACIÓN PARA EL MANEJO DEL
RIESGO CAMBIARIO

La tecnología de una
Una empresa puede ser
industria podría requerir
demasiado pequeña o
de economías de escala
desconocida para atraer a
tan grandes que no fuera
inversionistas
factible económicamente
internacionales o
diversificar en plantas de
prestamista.
producción

•Volver a programar la transferencia de
Utilizar Adelantos y Fondos
Retrasos •Adelantos: pagar antes
•Retrasar: pagar después

Pedir a los clientes que •Acuerdo por contrato en el que acuerdan
compartan el riesgo a “compartir” o dividir entre ellos los impactos
través de clausulas por los movimientos de la moneda.

monetarias

•Un centro de facturación es una subsidiaria
Usar un centro de corporativa diferente que maneja en una
refacturación localidad todas las exposiciones por transacción
del comercio dentro de la compañía.

 Rango del tipo de cambio ¥115/$ y ¥125/$

 Ford tiene una cuenta por pagar de
¥25.000.000, si el tipo de cambio al contado
en la fecha de factura es de ¥110/$, el yen se
habría revaluado frente al dólar, ocasionando
que los costos por la compra de partes de
repuesto de Ford suban.

 Diferencia: (¥115- ¥110) = ¥5/$

 El pago efectuado por Ford sería:

¥25.000.000 ¥25.000.000
¥ 115 - ¥5/$ ¥112,5/$
2

U$222.222,2
A través de este acuerdo Ford se ahorraría $5.050,5. El costo
Para Ford con el tipo de cambio ¥110/$ sería de $227.272,73

Bienes Físicos
Filial
Filial de venta
manufacturera
japonesa
coreana
Factura/título en wons
Factura/título en yenes

Centro de
Facturación
Singapur

 El manejo de todas las exposiciones por
transacciones en divisas para las ventas
dentro de la compañía se localizan en un solo
lugar
 Se fijarían los costos en moneda local por
adelantado
 El centro maneja los flujos de efectivo entre
las filiales, incluyendo adelantos y retrasos de
pagos

 Pueden manejarse parcialmente las exposiciones operativa y
por transacción si se adoptan políticas financieras que
compensen la exposición cambiaria esperada. Tres de las
políticas de financiamiento de uso común son:

Cobertura natural:
igualación de los Préstamos
Swaps monetarios
flujos de efectivo en respaldados
moneda

(igualación), Buscar Cambio de
PRIMERA OPCIÓN

SEGUNDA OPCIÓN

TERCERA OPCIÓN
Adquirir parte proveedores moneda,
de su capital potenciales pagar a los
de deuda en para sustituir proveedores
los mercados las materias extranjeros
de dólares primas con dólares
canadienses canadienses

Comprador Empresa Acreedor
Canadiense estadounidense Canadiense

En el Reino Unido En los Países Bajos

Empresa matriz Empresa matriz
británica neerlandesa

Préstamo directo en Libras FINANCIAMIENTO Préstamo directo en Florín
INDIRECTO neerlandés

Filial de la empresa
Filial de la empresa
británica en los
holandesa en el R.U
Países Bajos

PRÉSTAMOS SWAPS
RESPALDADOS MONETARIOS
Genera una cobertura contra Es similar al préstamo
las pérdidas cambiarias, porque respaldado con la diferencia de
cada compañía, en sus libros, que no aparece en el balance
pide prestada la moneda con la general de la empresa. Máximo
que paga 10 años.

No existe intermediario, pero la
empresa debe ser bien conocida Existe un negociante o banco
en los mercados financieros. que actúa como mediador para
el acuerdo

Dos empresas comerciales en La empresa no sabe cuál es la
países diferentes acuerdan compañía del otro lado del
pedir prestada la moneda del acuerdo de swaps, considera al
otro por un periodo de tiempo banco o negociante como su
contraparte

Paga yen Paga yen

Empresa Negociante de Empresa
Japonesa estadounidense
SWAPS

Paga dólares Paga dólares

Swap como un contrato de cambio a plazo: éstos pueden igualarse a
los activos, pero se registran en los pies de pagina de la empresa en
lugar de cómo puntos del BG. No se crea una cuenta por cobrar o una
deuda a largo plazo en el BG.

 La exposición operativa, llamada también exposición económica,
exposición competitiva y hasta exposición estratégica, en
ocasiones, mide cualquier cambio en el valor presente de una
empresa que resulte de las variaciones en los flujos de efectivo
operativos futuros ocasionados por una variación inesperada en
los tipos de cambio

 Una variación inesperada en los tipos de cambio causa impacto
en el flujo de efectivo esperado de una empresa en cuatro
niveles (1) corto plazo, (2) mediano plazo, caso de equilibrio, (3)
mediano plazo, caso de desequilibrio, y (4) largo plazo

 El objetivo del manejo de la exposición operativa es anticipar e
influir en los tipos de cambio sobre el flujo de efectivo futuro de
una empresa, en lugar de ser obligados a permanecer con una
reacción pasiva a estos cambios. Esta tarea se efectuaría mejor si
una empresa diversifica internacionalmente tanto en su base
operativa como en su base financiera

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