El documento analiza la situación económica de Venezuela para los años 2010-2012. Predice una contracción económica debido a factores como la caída de los precios del petróleo, la crisis eléctrica, la disminución de la inversión privada y el deterioro de las condiciones laborales. Además, anticipa mayores inflación y escasez, y un aumento del gasto público en 2011 que no será suficiente para generar crecimiento.

1. ¿En mitad del valle?
Perspectivas 2010 - 2012

2. Supuestos Básicos:
•Precios petroleros en banda moderada
•Flexibilización del régimen de inversión petrolera
•La revolución por encima de todo
•El peso estará en el sector público
•El gasto público aumentará en 2011
•El fantasma de la crisis eléctrica
•Marcado deterioro de las condiciones laborales
•Inversión privada contraída
•Contracción económica
•Más inflación (y escasez) Pag. 2
Pag. 2

3. Sector Petrolero
Pag. 3
Pag. 3

4. Precios “altos” no aseguran mucho…
Precio Petróleo vs Crecimiento Económico
4% 75
Crecimiento Precio Cesta Venezuela
2%
65
US$ / Barril
0%
-2% 55
-4%
45
-6%
-8% 35
2009-I
2010-I
2008-IV
2009-IV
2009-II
2009-III
Fuentes: BCV, MENPET y Ecoanalìtica
Pag. 4
Pag. 4

5. Precios “altos” no aseguran mucho…
Precio Petróleo vs Liquidaciones Cadivi
12.000 75
Liquidaciones Cadivi
Precio Cesta Venezuela
US$ Millones
10.000 65
US$ / Barril
8.000 55
6.000 45
4.000 35
2009-I
2010-I
2008-IV
2009-IV
2009-II
2009-III
Fuentes: CADIVI, MENPET y Ecoanalìtica
Pag. 5
Pag. 5

6. Precios “altos” no aseguran mucho…
Precio de la cesta venezolana (US$/barril)
(Promedio anual)
100
90
80
70
US$
60
50
40
30
20
10
0
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2012
2011
Fuente: Bloomberg y Ecoanalítica
Pag. 6
Pag. 6

7. … Sigue la declinación en producción
PIB Petrolero y Producción PDVSA
2.100 3.500
PIB Petrolero(VEF 1997 =100)
Producción de crudo (mb/d)
Producción de crudo (mb/d)
Pib Petrolero Producción de crudo
2.000
3.000
1.900
2.500
1.800
2.000
1.700
1.600 1.500
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Fuentes: BCV , Bloomberg y Ecoanalítica
Pag. 7
Pag. 7

8. Balanza de Pagos:
Ajuste forzado o no?
Pag. 8
Pag. 8

9. A pesar de todo…
… En lo agregado no se ven mayores cambios
Balanza de Pagos 2009 2010F
Cuenta Corriente (% PIB) 2,6 8,3
Cuenta Corriente (US$ MMM) 8,6 17,5
Exportaciones (US$ MMM) 57,6 62,1
Importaciones (US$ MMM) -38,4 -37,2
Cuenta de Capital (US$ MMM) -14,0 -23,6
Reservas Internacionales (US$ MMM) 35,0 30,1
Fuente: BCV y Ecoanalítica
Pag. 9
Pag. 9

10. Crecimiento Económico:
El Gasto Público no es suficiente
Pag. 10
Pag. 10

11. El entorno internacional no explica qué nos pasa
Venezuela vs Europa
4%
Venezuela Grecia España Italia
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
2009-I
2009-II
2010-I
2008-IV
2009-IV
2009-III
Fuentes: Bloomberg y Ecoanalìtica
Pag. 11
Pag. 11

12. El entorno internacional no explica qué nos pasa
Venezuela vs LatAm
6%
Brasil Colombia Mexico Venezuela
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-12%
2009-I
2010-I
2009-III
2009-II
2008-IV
2009-IV
Fuentes: Bloomberg y Ecoanalìtica
Pag. 12
Pag. 12

13. Gasto público insuficiente para generar crecimiento
Gasto público e inversión pública vs Crecimiento
60%
Gasto Pub +Inversión Pub Crecimiento
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
2005
2006
2007
2008
2009
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
Pag. 13
Pag. 13

14. Se fundió el motor de las importaciones
Importaciones vs Crecimiento
90%
Importaciones Crecimiento
70%
50%
30%
10%
-10%
-30%
-50%
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
Pag. 14
Pag. 14

15. Resultado Macro
Entre crisis eléctrica y todo lo demás
Consumo -4,1%
Inversión -6,8%
Gasto 5,9%
Exportaciones 7,8%
1,5%
Importaciones -3,1%
2,2%
Total -4,7%
Petrolero 1,5%
No Petrolero -5,9%
Pag. 15
Pag. 15

16. ¿Quiénes son los más afectados con la crisis eléctrica?
Los +
Manufactura -13,80%
Minería -16,40%
Comercio -11,50%
Transporte y almacenamiento -10,40%
Los -
Instituciones financieras y seguros -7,10%
Productores de servicios del
6,2%
Gobierno Central
Servicios com., sociales y
3,9%
personales
Electricidad y agua 3,5%
Comunicaciones 2,8%
Servicios inmobiliarios 0,0%
Pag. 16
Pag. 16

17. En el largo plazo
Ecoanalítica Vs. Consensus
Consensus Ecoanalítica
Promedios de 5 años 2000-2004 2005-2009 2010-2014
Población 25.2 27.5 29.7 29.5
PIB US$ miles de millones 106 254 363 330
PIB per cápita US$ 4,207 9,160 12,194 11,125
PIB (%) 1.8 6.0 0.6 0.6
Balance Fiscal (% del PIB) -3.1 -0.3 -3.6 -2.5
Inflación (%) 20.8 21.7 30.6 31.7
Cuenta Corriente (% del PIB) 9.3 10.8 6 7.3
Deuda Externa (% del PIB) 37.0 23.5 20.7 19.9
Fuente: BCV, INE, FocusEconomics y Ecoanalítica
Pag. 17
Pag. 17

18. Inflación y empleo:
El costo de la devaluación
y del nuevo esquema
Pag. 18
Pag. 18

19. Venezuela es una economía en estanflación
IPC- Núcleo inflacionario - Alimentos
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
Pag. 19
Pag. 19

20. El principal problema social será la caída del poder adquisitivo
Cambio en los salarios reales
(Variación anual)
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-12%
-14%
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: Ecoanalítica
Pag. 20
Pag. 20

21. Política Fiscal
Pag. 21
Pag. 21

22. Y redujo el gasto público en términos reales en 2010
… pero crecerá en 2011
Gobierno Central (% PIB)
34%
32%
30%
28%
26%
24%
22%
20%
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Fuentes: BCV y Ecoanalítica Pag. 22
Pag. 22

23. Aunque no se vislumbran problemas de caja
… para el Gobierno
BALANCE FISCAL GOBIERNO CENTRAL
2010 2011
(% PIB)
Ingresos Totales 27,2 31,7
14,7 18,9
Ingresos No Petroleros 10,0 10,5
Ingresos Petroleros 14,7 18,9
Gasto Total 27,1 31,2
Resultado Fiscal 0,1 0,5
Resultado Primario 3,4 4,4
Amortizacion 3,5 4,2
Necesidades de Financiamiento 3,4 3,7
Fuentes: BCV y Ecoanalítica Pag. 23
Pag. 23

24. Conclusiones
1. La caída del poder adquisitivo tendrá un impacto
importante en el consumo privado. Esto no lo veíamos
desde 2003
2. El petróleo alto solo garantiza evitar el colapso
3. Restricciones a importaciones e incertidumbre
desincentiva inversiones privadas. A esto le sumamos
crisis eléctrica tenemos una fuerte contracción
4. Mayores restricciones a importación
5. Las emisiones de deuda serán mucho menor este año
6. Caída del gasto en términos reales
Pag. 24
Pag. 24

25. Mercado Permuta e impactos de la reforma LIC

26. ¿Qué abarca el mercado paralelo?

27. ¿Cómo era el juego cambiario en Venezuela?
Servicio de
Deuda Ext.
BCV
Mercado
CADIVI
Oficial
Exportaciones
PDVSA FONDEN
petroleras
Pagos a
contratistas
Fondos Mercado
propios Permuta
Pagos
directos
Sector Emisiones
Público de deuda

28. Impactos

29. El anterior diseño cambiario
$ Negro
Sitme
Importaciones
US$6.000
millones
Pag. 29
Pag. 29

30. Liquidaciones Cadivi primer semestre
Monto liquidado (US$MM)
1S 2009 1S 2010 Var(% )
Importaciones 6,337.4 9,367.4 47.8%
Estudiantes 102.2 148.1 44.9%
Casos especiales 33.4 75.4 125.7%
Lin. Aéreas 388.8 583.3 50.0%
Deuda Ext. Privada 26.1 5.4 -79.3%
Consulados y Embajadas 60.6 27.8 -54.1%
Seguros y Reaseguros 84.8 48.2 -43.2%
Inversion Extranjera 389.4 20.5 -94.7%
Convenio Aladi 3,425.1 1,880.4 -45.1%
Jubilados 23.0 29.8 29.6%
Remesas a familiares 355.6 311.9 -12.3%
Tarjetas de credito 1,962.0 464.7 -76.3%
Efectivo para viajes 128.8 76.1 -8.5%
Servicios 8.0 0.4 -95.0%
Telecomunicaciones 31.7 17.9 -43.5%
Total 13,356.9 13,057.3 -2.2%
Fuentes: CADIVI y Ecoanalítica

31. ¿Tiene suficientes recursos el BCV?
Reservas Operativas
35.000
30.000
25.000
MM US$
20.000
15.000
10.000
5.000
0
2010F
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
Pag. 31
Pag. 31

32. US$ millones
10
20
30
40
50
60
0
09-jun
11-jun
15-jun
17-jun
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
21-jun
23-jun
Monto negociado
29-jun
01-jul
06-jul
08-jun
Monto negociado Sitme
12-jul
14-jul
16-jul
Promedio diario hasta la fecha
20-jul
22-jul
26-jul

33. Indicadores del Tipo de Cambio (VEF/US$)
Índice del Tipo de Cambio Real M2/RRII Tipo de cambio permuta
9,0
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
may-08
may-09
may-10
mar-08
mar-09
mar-10
sep-08
nov-08
sep-09
nov-09
ene-08
ene-09
ene-10
jul-08
jul-09
Fuentes: BCV y Ecoanalítica

34. M2/RRII
9,00
8,80
8,60
8,40
8,20
8,00
7,80
7,60
7,40
7,20
7,00
feb-10
dic-10
abr-10
nov-10
ene-10
sep-10
may-10
oct-10
jun-10
jul-10
mar-10
ago-10
Fuente: BCV y Ecoanalítica

35. 3
4
5
6
7
8
9
10
jun-2007
sep-2007
dic-2007
mar-2008
Fuentes: Ecoanalítica
jun-2008
sep-2008
dic-2008
Permuta
mar-2009
jun-2009
ARIMA
sep-2009
dic-2009
mar-2010
El Gobierno estaba obligado a actuar
jun-2010
sep-2010
dic-2010

36. El SITME…

37. Personas Jurídicas Personas Naturales
• Topes • Topes
• US$50.000 diarios • US$10.000 al año para
• US$350.000 mensuales casos especiales salud,
• Domiciliadas en Venezuela cultura y deportes
• Importadores de bienes y • US$1.000 mensuales y
servicios que no estén en la hasta US$6.000 anuales
lista 1 y 2 o que no hayan para remesas
recibido divisas de Cadivi en • US$5.000 para viajes,
los últimos 90 días. estudios en el exterior.
• Importadores de bienes e
insumos de capital.

38. En esencia, el nuevo sistema
es la institucionalización del ¿Cuál debería ser la prioridad
mercado permuta con dos del nuevo sistema?
variantes
• Barreras a la entrada y escasa • Importaciones “naturales” del
atención al llamado “componente permuta: US$3.500 millones (en
especulativo” especial actividades comerciales,
• Formalización de la participación servicios y telecom)
de entes públicos en este • Financiamiento importaciones
mercado “CADIVI”: US$4.900 millones
• Repatriación de dividendos:
US$7.000 millones
Total: US$ 15.400 millones

39. La gran duda:
Personas naturales y salida de capitales
• En nuestra opinión, las mayores barreras al sistema estarán aquí
• La información que se maneja hasta ahora es que esto no será prioridad
• Aunque no se nos ha dicho directamente que no se atenderá
• En el caso de las empresas, será diferente, el mismo estará supeditado a la
actividad en la que participen y el desarrollo de cadenas productivas en el país
Una apuesta inedita:
El Ejecutivo intenta aplicar un control de cambio que abarque
la cuenta capital. ¿Hasta cuándo durará?

40. Importaciones Totales (US$MM)
2008 2009 2010F
Importaciones Cadivi 37,029 21,039 21,500
Importaciones Permuta* 1,826 8,182 6,000
Importaciones Públicas 10,627 9,221 9,700
Total 49,482 38,442 37,200
*2010 a través del Sitme
% de import totales
2008 2009 2010F
Importaciones Cadivi 75% 55% 58%
Importaciones Permuta* 4% 21% 16%
Importaciones Públicas 21% 24% 26%
Total 49,482 38,442 37,200
% de import privadas
2008 2009 2010F
Importaciones Cadivi 95% 72% 78%
Importaciones Permuta* 5% 28% 22%
Fuente: Ecoanalítica

41. ECOANALÍTICA, C.A.
Web Site: www.ecoanalitica.net
E-Mail: asdrubalo@ecoanalitica.net
Teléfono (58-212) 266.9080
Fax (58-212) 266.5119