Carta Trimestral Bestinver - 4to Trimestre de 2018

Cuarto Trimestre 2018
A NUESTR OS INVERSORES
C A R T A T R I M E S T R A L

Estimados inversores,
En primer lugar, quiero agradecerles su confianza en nombre de todo el equipo de Bestinver.
2018 ha sido un mal año para los mercados financieros y para la rentabilidad de nuestros fondos. Bestinfond
ha cedido un 13.4% en el año y Bestinver Bolsa un 8.7%. Somos inversores a largo plazo y sabemos que
precisamente atravesar estos momentos es el precio que debemos pagar por las buenas rentabilidades a
largo plazo que disfrutamos y de las que confiamos seguir disfrutando en el futuro.
La renta variable nunca ha sido la inversión más cómoda, pero sí la más rentable a largo plazo. Y lo seguirá siendo.
Las guerras comerciales, las tensiones geopolíticas, los problemas presupuestarios en Italia (y no solo allí), la
incertidumbre generada por el Brexit, o la cada vez más anunciada ralentización del crecimiento económico son
temas que han ocupado y previsiblemente seguirán ocupando titulares. Todos estos factores son reales, igual que
también es real el impacto que tienen sobre el precio de los activos financieros. A nosotros tampoco nos gusta ver
rentabilidades negativas, pero debemos ser conscientes de que al invertir en renta variable no se puede evitar la
volatilidad, pero sí ponerla de nuestra parte, aprovechando los momentos convulsos para continuar construyendo
carteras robustas, con un atractivo potencial de revalorización para el futuro.
Invirtiendo en renta variable a corto plazo, la probabilidad de perder dinero es ciertamente elevada; para
quien lo hace a largo plazo, la probabilidad de pérdidas es casi inexistente, siempre que se haga con una
diversificación adecuada y conociendo muy bien lo que se compra. La mayor ventaja competitiva con la que
contamos en Bestinver es la calidad de nuestro capital, es decir, la calidad de nuestros co-inversores y su
compromiso a largo plazo, que es lo que nos permite poner el tiempo de nuestro lado.
Como inversores en valor a largo plazo, debemos esforzarnos en diferenciar entre la evolución de los
precios y la evolución del valor intrínseco de las compañías. La realidad es que en 2018, la caída del valor
liquidativo es el reflejo de la caída de los precios. Sin embargo, el valor de nuestra cartera no solamente
no ha disminuido, sino que ha aumentado. Si utilizamos como referencia los beneficios normalizados de las
compañías que tenemos en cartera, éstos han aumentado un 7% en los últimos 12 meses.
El mercado nos ofrece hoy muchas oportunidades. Existen compañías de muy alta calidad, pero con precios
francamente elevados (las buenas), compañías de buena calidad aunque con exposición al ciclo económico
pero precios atractivos (las feas) y también compañías que han sufrido mucho en precio, pero que no por ello
se convierten en buenas opciones de inversión dada su muy deficiente calidad (las malas). También podemos
encontrar compañías de alto crecimiento, normalmente vinculadas a la tecnología y el consumo masivo. Estas
últimas, salvo excepciones, se escapan de nuestro círculo de competencia.
De una manera natural y como siempre anteponiendo la gestión del riesgo y la construcción de carteras robustas,
hemos ido rotando la cartera usando la caja y vendiendo también algunas compañías buenas, para ir comprando
compañías feas a medida que la caída de los precios las acercaba al nivel marcado en nuestra lista de la compra.
Más valor en el sector industrial
Nuestra exposición a este sector sigue aumentando. Las fuertes caídas en el mercado y en particular de las
compañías industriales nos han permitido comenzar a comprar compañías feas a primera vista, pero de buena
calidad, a precios muy atractivos. Unos activos que a los precios de hace unos meses no tenían suficiente

potencial, pero donde ahora sí creemos que compensa asumir determinados riesgos tras haberlas visto caer
más de un 65%. Por ejemplo, hemos invertido en compañías de suministro al segmento de automoción y en
alguna compañía de acero inoxidable.
A lo largo del año, ya habíamos ido incorporando compañías como Andritz, Valmet o Boskalis que seguimos
construyendo en la parte baja de los largos ciclos de sus respectivos sub-sectores.
Sector financiero: precios interesantes, pero con prudencia
Tras la recogida de beneficios de las inversiones en el sector financiero de 2016, este 2018 hemos comenzado
a construir de nuevo posición para tomar ventaja de las caídas de precios. Por ejemplo, recompramos Intesa
Sanpaolo tras la corrección que sufrió la entidad, perdiendo hasta un tercio de su precio.
Consumo y medios, reforzando posiciones y tomando beneficios
Las compañías de consumo y medios se encuentran sujetas a altos niveles de disrupción tecnológica. Esto
implica desde posibles trampas de valor, a compañías de alto crecimiento muy atractivas. Dentro de este
último grupo, se encuentran algunas compañías que pueden quedar fuera de nuestro círculo de competencia,
a excepción de las compañías de reparto de comida a domicilio. Las tesis de estas compañías se han
mantenido intactas, por lo que 2018 nos ha permitido tomar beneficios en las que mejor se han comportado,
como por ejemplo Grubhub y añadir en las que los precios han corregido como es el caso de Just Eat.
En el sector de medios, nuestra principal posición sigue siendo Informa, que vale más que a comienzos de
año, aunque la cotización caiga un 10% desde entonces. La compañía ha estado digiriendo durante el año la
compra de UBM, que añade valor al negocio y aumenta su liderazgo en la organización de eventos.
Como ejemplo, la conferencia CPhI Worldwide, la gran referencia del sector farmacéutico, que este año se
celebró en Madrid y reunió a cerca de 45.000 profesionales de 164 países, generando elevados ingresos
para la compañía y un margen atractivo (estimamos superior al 50%) que, además, se convierte en margen
recurrente al estar ya casi la totalidad de los participantes registrados para futuras conferencias.
Siempre cometemos errores. Afortunadamente, son menos que los aciertos, y es importante que nos intentemos
asegurar que la magnitud de los mismos sea suficientemente pequeña para poder generar rentabilidades potentes
a pesar de ellos. Para minimizar los errores son claves el proceso de inversión y los recursos de análisis.
En 2018, tomamos pequeñas posiciones en algunas compañías del mercado chino. Aunque las compañías y los
sectores a los que pertenecen están dentro de nuestro círculo de competencia, somos menos cercanos a otros
factores exógenos del entorno (riesgo regulatorio, cultura, etc.). Por fortuna, la prudencia es nuestra mejor
aliada, y las posiciones han sido siempre muy pequeñas, siendo el impacto en las carteras también reducido. Los
beneficios generados por iQIYI más que compensan las pérdidas de alguna otra compañía como puede ser JD.com.
Esta experiencia nos ha recordado que conocer el modelo de negocio de las compañías no es suficiente y, por ello,
seguimos dedicando tiempo y recursos a conocer el entorno donde operan estas compañías.
Mirando hacia adelante, nos encontramos con un mercado con elevada volatilidad, en el que las numerosas
incertidumbres y riesgos pueden mermar el ánimo de los inversores cortoplacistas. Al mismo tiempo,

contamos con unas carteras bien construidas, con compañías con un atractivo potencial de revalorización.
Asimismo, tenemos pólvora seca disponible para poder utilizar si el mercado se estresa significativamente.
Tanto nuestra liquidez como nuestras posiciones en compañías de gran calidad pueden ser utilizadas para
continuar con la rotación hacia compañías con mayor potencial a medida que el mercado nos vaya dando
oportunidades. Gracias a nuestro horizonte temporal a largo plazo compartido entre inversores y gestores,
ponemos el tiempo a nuestro favor, y trabajaremos para ser capaces de convertir los episodios de volatilidad
(tanto pasados como futuros) en oportunidades para aumentar la rentabilidad a largo plazo. Gracias por su
confianza.
Beltrán de la Lastra
Presidente y Director de Inversiones
BESTINVER

Rentabilidad
14,0% media anualizada de
Bestinfond desde el inicio
Patrimonio
Gestionamos 6.000 millones
de euros
Inversores
Más de 50.000
Bestinver en cifras
Premios obtenidos
Más de 100 en los
últimos 20 años
Independencia
100% Grupo Acciona
Datos a fecha 31/12/2018. Fecha inicio Bestinfond: 13/01/1993

11
ÍNDICE
Rentabilidad y potencial de las carteras
Cartera internacional
Cartera ibérica
Análisis de las carteras
Cartera internacional
Cartera ibérica
Fondos de inversión
Renta variable
Mixtos y renta fija
Fondos de inversión libre
Fondos de pensiones
Renta variable
Mixtos y renta fija
EPSV
Renta variable
Mixtos y renta fija
12
13
14
16
17
20
24
25
29
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34
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36
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Este documento ha sido elaborado por Bestinver Gestión, S.A. SGIIC con fines meramente informativos, no pudiendo considerarse bajo ninguna
circunstancia como una oferta de inversión en sus fondos de inversión. La información ha sido recopilada por Bestinver Gestión, S.A. SGIIC de fuentes
consideradas como fiables. No obstante, aunque se han tomado las medidas razonables para asegurarse de que la información sea correcta, Bestinver
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Todas las opiniones y estimaciones incluidas en este documento constituyen el juicio de Bestinver Gestión, S.A. SGIIC en la fecha a la que están referidas
y pueden variar sin previo aviso. Todas las opiniones contendidas han sido emitidas con carácter general, sin tener en cuenta los objetivos específicos de
inversión, la situación financiera o las necesidades particulares de cada persona.
En ningún caso, Bestinver Gestión, S.A. SGIIC, sus administradores, empleados y personal autorizado serán responsables de cualquier tipo de perjuicio que
pueda proceder, directa o indirectamente, del uso de la información contenida en este documento. El anuncio de rentabilidades pasadas no constituye en
ningún caso promesa o garantía de rentabilidades futuras.
Todas las rentabilidades de Bestinver están expresadas en € y en términos netos, descontados gastos y comisiones.
Potencial: Potencial de revalorización que, a juicio de los gestores de Bestinver, tiene el fondo en cada instante, calculado como la diferencia entre el PER
actual y el PER objetivo. No se trata de la ganancia que tendrá el fondo en un periodo determinado puesto que aunque el fondo vaya alcanzando una
rentabilidad concreta, el objetivo de los gestores es incrementar o por lo menos mantener dicho potencial.
PER: Precio cash-flow libre al que cotiza el fondo, en función del PER estimado por los gestores de Bestinver para cada compañía (incluye ajustes como:
deuda, momento del ciclo, cotización, divisas, etc.)
Precio Objetivo: Valor Liquidativo que podrían alcanzar las participaciones del fondo en función del valor intrínseco que, a juicio de los gestores de
Bestinver, tienen todos los valores que forman la cartera.
AVISO LEGAL

12
Rentabilidad y potencial
de las carteras

13
Tabla de rentabilidades anualizadas
2018 2017 3 años 5 años 10 años 15 años Lanzamiento
Cartera internacional -14,15% 11,74% 2,21% 4,14% 13,94% 9,21% 9,21%
Mercado europeo -10,57% 10,24% 0,38% 3,18% 8,24% 5,28% 4,03%
Rentabilidades anualizadas
Valor objetivo Valor liquidativo
67,2€ 38,6€
0€
10€
20€
30€
40€
50€
60€
70€
El valor liquidativo de nuestra cartera internacional cayó en 2018 un -14,2%, frente al del mercado europeo (MSCI
Europe con dividendos) que ha tenido una caída del -10,6%. A largo plazo, la rentabilidad acumulada de la cartera
internacional en los últimos 3 y 5 años ha sido del 6,8% y del 22,5%, respectivamente. La cartera internacional cotiza
a un PER de 8,6x con un potencial de revalorización del 74%.
Cartera
internacional1.
Datos a cierre del día: 31/12/2018. Fuente: Bestinver. Mercado europeo: MSCI Europe con dividendo neto. Fecha lanzamiento: 31/12/1997.
Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
-4%
-12%
-8%
-14%
-16%
-2%
-10%
Cartera internacional Mercado europeo
74%
Potencial de
revalorización:

14
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Cartera Ibérica 70% IGBM / 30% PSI
-2%
-4%
El valor liquidativo de nuestra cartera ibérica cayó un -8,7% en el año, frente al -10,5% del índice de referencia
(compuesto por el IGBM y el PSI). A largo plazo, la rentabilidad acumulada de la cartera ibérica en los últimos 3 y 5
años ha sido del 9,6% y del 15,6% respectivamente.
La cartera ibérica cotiza a un PER de 9,1x con un potencial de revalorización del 64%.
Cartera
ibérica2.
Datos a cierre del día: 31/12/2018. Fuente: Bestinver. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Fecha lanzamiento: 31/12/1997.
La inversión en renta variable puede conllevar pérdidas del capital invertido, y es desaconsejable para horizontes temporales inferiores a 5 años.
Cartera ibérica -8,66% 10,37% 3,09% 2,95% 7,70% 8,15% 10,31%
70% IGBM/30% PSI -10,46% 13,12% 0,80% -0,50% 0,94% 1,67% 2,76%
94,2€ 57,4€
0€
10€
20€
Potencial de
revalorización:
64%
30€
40€
50€
60€
70€
80€
90€
100€
-12%
-8%
-10%

17
Industria 42,7%
DASSAULT AVIATION 3,3%
KONECRANES 2,3%
ANDRITZ 2,3%
Comunicación y Tecnología 11,8%
INFORMA 4,9%
RELX 2,8%
LIONS GATE 1,2%
Consumo 23,8%
CBD 2,7%
JUST EAT 2,3%
DELIVERY HERO 1,8%
Financiero 13,5%
STANDARD CHARTERED 4,3%
ING GROUP 2,7%
INTESA SANPAOLO 1,8%
Liquidez: 8,3%
DISTRIBUCIÓN SECTORIAL
Cartera
internacional1.
31/12/2018. Fuente: Bestinver
DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA
Distribución geográfica Distribución sectorial
Europa 78,3%
Otros 13,4%
Liquidez 8,3%
Consumo 23,8%
Finanzas 13,5%
Industria 42,7%
Comunicación
y tecnología
11,8%
Liquidez 8,3%

18
PRINCIPALES MOVIMIENTOS DE LA CARTERA INTERNACIONAL
Incorporaciones a cartera
ABB
Es una compañía de ingeniería con sede en Suiza especializada en equipos eléctricos para media y baja tensión,
robótica y automatización industrial. Los márgenes de la compañía han sido consistentemente menores que los
de sus competidores (Emerson Electric en EE.UU.), teniendo sin embargo el mismo crecimiento. ABB está en
proceso de simplificar su cartera de productos donde se ha desprendido recientemente del 80% de su negocio
de redes de alta tensión (Power Grids) que ha vendido a Hitachi. La compañía ha anunciado su intención de
repartir el importe que reciban de la venta a sus accionistas a través de recompras de acciones o un mecanismo
similar. El gobierno corporativo de la compañía ha mejorado sustancialmente en los últimos años, y ahora tiene
un Consejo de Administración de primera categoría.
VALEO
Es un suministrador para la industria de automoción, muy enfocada en partes del sistema eléctrico. La compañía
ha tenido 3 profit warnings y una caída en precio de 56% en el año. Sin embargo, gran parte de los motivos por
los que se anunció el último profit warning son transitorios y la compañía está llevando a cabo un proceso de
reestructuración de costes por el que espera ahorrar 100 millones de euros.
Incrementos de posición
JUST EAT
Nos encontramos ante un entorno donde el mercado está muy polarizado y hemos realizado rotaciones
hacia compañías buenas, que han sido penalizadas a veces injustificadamente. Creemos que el mercado
se ha preocupado demasiado por el aumento de competencia en el sector de distribución de comida a
domicilio y por tanto hemos aprovechado para aumentar nuestra posición en la compañía, que nos ofrecía
un mayor margen de seguridad.
ANDRITZ
Si recordamos, Andritz es un conglomerado industrial que opera en segmentos de equipamiento para
la producción de papel y pasta, turbinas para generación hidroeléctrica, prensas para estampación y
separación de residuos. Además, es una compañía familiar que opera en un mercado oligopolistico, con un
buen balance y un buen equipo gestor. Hemos rotado parte de nuestra posición de Valmet hacia Andritz
ya que actualmente, el mercado no está considerando una recuperación de los márgenes en las tres áreas
principales (Hydro, Metals, separation) en las que opera Andritz, pero nosotros creemos que la compañía, tal
y como ha hecho en el pasado, puede llegar a estos niveles de nuevo.

19
Reducciones de posición
HYPERMARCAS
Reducimos nuestra posición en la compañía después del buen comportamiento que ha tenido tras las elecciones
en Brasil. Además, tras las caídas en margen bruto del tercer trimestre, creemos que puede haber algo de
presión de precios en el mercado minorista por parte de jugadores más pequeños que empujan el precio de
productos genéricos a la baja y esta presión sobre el margen bruto podría continuar el en cuarto trimestre.
BARRICK GOLD CORP
Desde el anuncio de la fusión de Barrick Gold con Randgold Resources en septiembre de este año la compañía
se ha revalorizado más de un 40% por lo que hemos decidido reducir nuestra exposición en la misma al
reducirse el margen de seguridad.
Salidas de la cartera
GRUBHUB
Salimos de nuestra posición en Grubhub, la plataforma de EE.UU. de distribución de comida a domicilio. La
evolución de Grubhub desde que la compramos ha sido muy buena (hemos llegado a multiplicar 7 veces desde
la primera vez) por lo que nuestro margen de seguridad se ha reducido mucho, lo que nos ha llevado a reducir
por completo nuestra posición en la compañía.
JD.COM
Eliminamos nuestra posición en la compañía china de comercio electrónico ante el incremento de la complejidad
en el área regulatoria en China. Las dificultades de China y las oportunidades en Europa nos han hecho salir y
buscar compañías más cercanas y reducir el riesgo de distancia.
ITAU UNIBANCO
Incorporamos Itau a principios de trimestre ante los vientos de cara a los que se enfrentaban las compañías
brasileñas tanto por la situación política del país previa a las elecciones, como por la normalización de tipos en
EE.UU. La entidad llegó a revalorizarse más de un 30% en un mes, por lo que nuestro margen de seguridad se
redujo.
PRINCIPALES MOVIMIENTOS DE LA CARTERA INTERNACIONAL

20
Financiero 19,3%
UNICAJA BANCO 5,3%
CAIXABANK 3,0%
CORPORACION FINANCIERA ALBA 2,8%
Comunicación y Tecnología 9,6%
INDRA 3,9%
NOS 2,9%
EUSKALTEL 2,8%
CONSUMO 17,6%
IBERSOL 4,5%
VISCOFAN 3,7%
JERONIMO MARTINS 2,8%
Industria 42,8%
ELECNOR 6,0%
SEMAPA 5,6%
ACS ACTIVIDADES CONS Y SERV 5,2%
Liquidez: 10,6%
Cartera
ibérica2.
DISTRIBUCIÓN SECTORIAL
Fecha: 31/12/2018. Fuente: Bestinver
España 67,4%
Portugal 21,9%
Liquidez 10,6%
Consumo 17,6%
Finanzas 19,3%
Industria 42,8%
Comunicación
y tecnología
9,6%
Liquidez 10,6%

21
PRINCIPALES MOVIMIENTOS DE CARTERA
Incorporaciones a cartera
LABORATORIOS FARMAC. ROVI
Rovi es una compañía familiar especializada en la investigación fabricación y comercialización de productos
farmacéuticos. Una parte de su negocio consiste en la fabricación de medicamentos a terceros que externalizan
estos servicios, siendo Rovi de los primeros fabricantes de jeringas precargadas en Europa. El crecimiento de
la compañía ha venido de la mano de su producto estrella, Bemiparin (heparina de bajo peso molecular),
alcanzando una cuota de mercado del 35%, quedando justo por detrás de su principal competidor con su
fármaco Enoxaparin. Rovi ha comenzado a comercializar un biosimilar de Enoxaparin que ha llamado Becat
con el que pretende abordar el mercado español y europeo. Además, la compañía está muy centrada en el
desarrollo de un medicamento contra la esquizofrenia (llamado Doria) que acaba de aprobar los estudios de
fase II. Creemos que la compañía tiene muchas posibilidades de crecimiento derivadas tanto de Becat como de
Doria.
BANCO SANTANDER
Incorporamos a la cartera ibérica el banco Santander por primera vez, ya que nunca habíamos tenido un margen
de seguridad suficiente como para incorporarlo a la cartera. Santander es un banco muy diversificado con
exposición tanto a países desarrollados como emergentes. El banco ha sido capaz de generar históricamente
retornos por encima de su coste de capital, aunque las divisas han erosionado su capacidad de crecimiento. El
banco tiene un posicionamiento sólido en aquellas geografías en las que opera, con la excepción de Estados
Unidos. En la situación actual pensamos que el banco descuenta un escenario muy pesimista, cotizando por
debajo de 1 vez valor en libros ajustado, algo que ocurre en pocas ocasiones a lo largo de un ciclo económico.
Aunque el entorno es incierto, tanto en términos económicos como políticos, el banco tiene la capacidad de
reducir costes para compensar la posible caída de ingresos, especialmente en España, con las sinergias generadas
con la compra de Popular. La posición en Brasil, ha mejorado de manera muy significativa después del esfuerzo
de reposicionamiento realizado en el país en los últimos tres años, lo que da un buen soporte a la generación de
beneficios del grupo. Además, la incertidumbre en torno al Brexit y a la evolución económica, ha generado una
oportunidad interesante para incorporar el banco a la cartera. En último lugar, el banco ofrece una rentabilidad
por dividendo cercana al 6% que creemos sostenible, y que es un buen punto de partida para pensar que a
estos niveles de valoración no vamos a tener pérdidas permanentes de capital en nuestra inversión.
ZARDOYA OTIS
Es la división española de la compañía Otis, que surgió cuando Otis compró el negocio de ascensores a la familia
Zardoya, quien continua teniendo un 11% del capital de la compañía. España es el mayor mercado de ascensores
de Europa y uno de los mayores del mundo, y Zardoya se posiciona como la mayor compañía con una cuota
de mercado del 30%. El precio de la compañía había sufrido recientemente debido a la caída en beneficio
operativo, por motivos que parecen transitorios. Creemos que la acción debería estar cotizando a unos niveles
más altos siguiendo la normalización de la rentabilidad esperada para el negocio de ascensores. Además el
negocio de mantenimiento se encuentra en territorio positivo tras años de contracción en márgenes.

22
PRINCIPALES MOVIMIENTOS DE CARTERA
Incrementos de posición
INDRA SISTEMAS
Hemos aprovechado para aumentar nuestra posición en Indra tras las caídas que ha sufrido la acción. Cada
vez vemos más acentuado en el entorno actual, caídas de algunos valores donde los fundamentales en
realidad cada vez son más sólidos. Esto es lo que le ha ocurrido a Indra. Creemos que todas sus líneas de
negocio están mejorando. La desaceleración en la parte de defensa por las órdenes del Eurofighter quedó
atrás y recientemente el Estado ha anunciado una posible inversión de 7 mil millones de euros en defensa, lo
que prevemos que afectará de forma positiva a la compañía. Además, los últimos resultados de la división del
negocio IT que tradicionalmente habían sido más flojos, estuvieron por encima de lo esperado. Creemos que
la acción está siendo penalizada por la posibilidad de que realicen adquisiciones de gran tamaño y que puedan
venir acompañadas de una ampliación de capital.
NOS
Aumentamos nuestra posición en NOS ya que creemos que la compañía cotiza a una valoración muy atractiva a
pesar de tener unos sólidos fundamentales. Además, compañía ha subido los precios para 2019 y tienen planes
creíbles para reducir costes y crecer el Ebitda.
Reducciones de posición
SIEMENS GAMESA
La acción ha evolucionado de forma muy positiva en el último trimestre por lo que hemos decidido ajustar la
cartera y reducir nuestra posición en la compañía.
BANKIA
Reducimos nuestra posición en Bankia ya que consideramos que el aspecto comercial del banco está
evolucionando por debajo de nuestras expectativas y esto nos ha llevado a ajustar el precio objetivo de la
entidad. En consecuencia, hemos tenido que reducir la posición que tiene en la cartera ibérica.
Salidas de la cartera
BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES (BME)
Salimos de nuestra posición en BME ya que creemos que su situación competitiva se está deteriorando y no
vemos suficiente potencial.

24
Bestinver Barcelona
Fondos
de inversión

25
Bestinfond -13,39% 11,59% 2,33% 3,95% 12,31% 9,35% 13,99%
Índice de referencia* -5,30% 8,63% 3,88% 6,12% 8,31% 5,46% 8,42%
312,2€ 181,5€
0€
50€
100€
150€
200€
250€
300€
Potencial de
revalorización:
72%
350€
Renta
variable1.
BESTINFOND
Recoge todas nuestras ideas de inversión. Invierte en renta variable global, especialmente en compañías europeas.
Datos a cierre del día: 31/12/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 13/01/1993. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia
incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
*El índice cambia a partir del 05/09/2018 y pasa a ser MSCI World NR EUR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como
referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.
La inversión en este fondo no es conveniente para horizontes temporales inferiores a 5 años.
0%
-4%
2%
-2%
-6%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Bestinfond Índice de referencia
Europa 67,8%
Iberia 10,8%
Otros 11,3%
Liquidez 10,1%
Consumo 22,0%
Finanzas 14,4%
Industria 42,5%
Comunicación
y tecnología
11,0%
Liquidez 10,1%
-12%
-8%
-14%
-10%

26
Bestinver internacional -14,15% 11,74% 2,21% 4,14% 13,94% 9,21% 9,21%
Índice de referencia* -10,57% 10,24% 0,38% 3,18% 8,24% 5,28% 4,03%
67,2€ 38,6€
0€
10€
20€
30€
40€
50€
60€
70€
Potencial de
revalorización:
74%
BESTINVER INTERNACIONAL
Invierte de manera global, aunque centrado principalmente en compañías cotizadas en Europa, excluyendo España.
Europa 78,3%
Otros 13,4%
Liquidez 8,3%
Consumo 23,8%
Finanzas 13,5%
Industria 42,7%
Comunicación
y tecnología
11,8%
Liquidez 8,3%
Bestinver internacional Índice de referencia
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
-4%
-6%
-10%
-14%
-8%
-12%
-16%
-2%

27
BESTINVER BOLSA
Invierte en compañías cotizadas en España y Portugal.
Bestinver bolsa -8,66% 10,37% 3,09% 2,95% 7,70% 8,15% 10,31%
Índice (70% IGBM / 30% PSI) -10,46% 13,12% 0,80% -0,50% 0,94% 1,67% 2,76%
94,2€ 57,4€
0€
10€
20€
Potencial de
revalorización:
64%
30€
40€
50€
60€
70€
80€
90€
100€
España 67,4%
Portugal 21,9%
Liquidez 10,6%
Consumo 17,6%
Finanzas 19,3%
Industria 42,8%
Comunicación
y tecnología
9,6%
Liquidez 10,6%
Bestinver bolsa Índice (70% IGBM / 30% PSI)
2%
4%
6%
8%
10%
12%
0%
-2%
-8%
-4%
-10%
-6%
-12%
14%

28
2018 2017 3 años 5 años Lanzamiento
Bestinver Grandes
Compañías
-9,20% 10,85% 2,58% 3,66% 8,23%
Índice de referencia* -6,01% 9,30% 3,53% 5,31% 8,29%
265,5€ 174,5€
0€
50€
100€
150€
200€
250€
300€
Potencial de
revalorización:
52%
BESTINVER GRANDES COMPAÑÍAS
Centrado en nuestra selección de grandes compañías. Recoge todas nuestras ideas de inversión.
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
Grandes Compañías Índice de referencia
-4%
-8%
-10%
-2%
-6%
Europa 61,1%
Iberia 13,8%
Otros 6,5%
Liquidez 18,6%
Consumo 23,2%
Finanzas 9,4%
Industria 32,1%
Comunicación
y tecnología
16,7%
Liquidez 18,6%

29
Mixtos
y renta fija2.
Datos a cierre del día: 31/12/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 29/06/1997.
Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.
*El índice cambia a partir del 05/09/2018 y pasa a ser 50% MSCI W.NR Eur / 50% Barc. Euro Agg 1-10y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido
calculados tomando como referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.
La inversión en este fondo no es conveniente para horizontes temporales inferiores a 2-3 años.
Distribución geográfica
Bestinver Mixto Índice de referencia
Distribución sectorial
BESTINVER MIXTO
Invierte hasta un 75% en renta variable global y el resto en renta fija.
Bestinver Mixto -8,85% 6,61% 0,83% 1,25% 5,55% 5,58% 7,32%
Índice de referencia* -5,96% 7,46% 0,45% -0,33% 0,71% 1,51% 2,34%
Europa 48,5%
Iberia 8,1%
Otros 6,3%
Renta Fija 22,9%
Liquidez 14,2%
Consumo 14,7%
Finanzas 10,0%
Industria 30,5%
Comunicación
y tecnología
7,8%
Renta fija 22,9%
Liquidez 14,2%
0%
-4%
-8%
-10%
2%
-2%
-6%
4%
6%
8%

30
BESTINVER PATRIMONIO
Invierte mayoritariamente en renta fija, con hasta un 25% en renta variable global.
*El índice cambia a partir del 05/09/2018 y pasa a ser 12,5% MSCI W.NR Eur / 87,5% Barc. Euro Agg 1-3y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido
La política de inversión de BESTINVER PATRIMONIO, FI ha sido modificada sustancialmente con fecha 5 septiembre de 2018. Los datos de rentabilidad histórica mostrados no son
representativos de la que este fondo pueda obtener en el futuro.
Bestinver Patrimonio Índice de referencia
2018 2017 3 años 5 años 10 años Lanzamiento
Bestinver Patrimonio -6,30% 7,67% 2,60% 3,50% 11,01% 5,32%
Índice de referencia* 2,80% 4,56% 3,41% 5,52% 6,65% 3,35%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
-4%
-8%
-2%
-6%
Europa 17,9%
Iberia 3,8%
Otros 1,9%
Renta Fija 62,9%
Liquidez 13,4%
Consumo 9,1%
Finanzas 2,6%
Industria 8,2%
Comunicación
y tecnología
3,8%
Renta Fija 62,9%
Liquidez 13,4%

31
BESTINVER RENTA
Invierte en renta fija Euro a corto plazo.
*El índice cambia a partir del 05/09/2018 y pasa a ser 100% Barc. Euro Agg 1-10y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando
como referencia la obtenida por el índice vigente en cada momento.
Bestinver Renta -1,02% 0,04% -0,28% -0,06% 1,16% 1,73% 2,97%
Índice de referencia* 0,14% 0,11% 0,39% 0,63% 0,94% 1,66% 2,55%
Bestinver Renta Índice de referencia
0%
1%
1,5%
2%
3%
2,5%
3,5%
4%
-1%
-1,5%

32
BESTINVER CORTO PLAZO
Datos a cierre del día: 31/12/2018. Fuente: Bestinver. Fecha lanzamiento: 20/07/2018.
*Índice de referencia: (35% Letras Tesoro 1 año / 65% Eonia 7d)
La inversión en este fondo no es conveniente para horizontes temporales inferiores a 1 año.
Lanzamiento
Bestinver Corto Plazo -0,47%
Índice de referencia* -0,12%
Bestinver Corto Plazo Índice de referencia
Lanzamiento
0%
1%
1,5%
-1%
-1,5%

33
0%
2%
4%
6%
8%
10%
14%
12%
16%
18%
-4%
-8%
-12%
-14%
-2%
-6%
-10%
El Fondo de Inversión Libre (F.I.L.) invierte en una cartera sin restricciones de concentración y con un perfil de liquidez restringido.
Fondos de inversión libre:
Hedge Value Fund3.
Hedge Value Fund -12,22% 17,49% 5,41% 6,12% 16,17% 6,97%
MSCI World Index (Eur) -4,17% 7,38% 4,46% 7,67% 10,18% 3,78%
Hedge Value Fund MSCI World Index (Eur)
456,3€ 214,0€
0€
50€
100€
150€
200€
300€
250€
350€
450€
Potencial de
revalorización:
112%
400€
500€
Europa 44,1%
Iberia 15,0%
Otros 35,0%
Liquidez 5,9%
Consumo 58,8%
Finanzas 3,8%
Industria 23,2%
Comunicación
y tecnología
8,3%
Liquidez 5,9%

34
Fondos
de pensiones
Bestinver León

35
0%
2%
4%
6%
8%
10%
14%
12%
0%
-4%
-8%
-10%
-12%
-14%
-2%
-6%
Renta
variable1.
BESTINVER GLOBAL
Invierte en renta variable global.
Datos a cierre del día: 31/12/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1
año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento: 31/12/2004.
Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos.
*El índice cambia a partir del 19/09/2018 y pasa a ser MSCI World NR
EUR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido
calculados tomando como referencia la obtenida por el índice vigente en
cada momento.
La inversión en este fondo no es conveniente para
horizontes temporales inferiores a 5 años.Bestinver Global Índice de referencia
Fondos de pensiones
Bestinver Global -13,20% 11,66% 2,53% 4,22% 12,37% 7,71%
Índice de referencia* -5,30% 8,63% 3,88% 6,12% 8,31% 3,92%
Europa 67,3%
Iberia 10,7%
Otros 11,3%
Liquidez 10,6%
Consumo 21,8%
Finanzas 14,3%
Industria 42,3%
Comunicación
y tecnología
10,9%
Liquidez 10,6%

36
Datos a cierre del día: 31/12/2018. Fuente: Bestinver. Periodos
superiores a 1 año en tasa anualizada. Fecha lanzamiento:
30/10/1996. Desde el 01/01/2016, el índice de referencia
incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas no garantizan
rentabilidades futuras.
*El índice cambia a partir del 19/09/2018 y pasa a ser 50% MSCI
W.NR Eur / 50% Barc. Euro Agg 1-10y TR. Los datos de rentabilidad
histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como
La inversión en este fondo no es conveniente para
horizontes temporales inferiores a 3-5 años.
Mixtos
y renta fija2.
BESTINVER PLAN MIXTO
Invierte hasta un 75% en renta variable global y el resto en renta fija.
Distribución geográfica
Distribución sectorial
Fondos de pensiones
Bestinver Plan Mixto -10,82% 7,48% 0,77% 2,23% 9,19% 7,07% 9,58%
Índice de referencia* -2,54% 6,53% -0,45% 2,82% 5,50% 4,72% 6,03%
Índice de referencia
Bestinver Plan Mixto
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-12%
Europa 50,4%
Iberia 7,2%
Otros 8,9%
Renta Fija 26,7%
Liquidez 6,8%
Consumo 16,6%
Finanzas 10,7%
Industria 30,7%
Comunicación
y tecnología
8,5%
Renta Fija 26,7%
Liquidez 6,8%

37
0%
1%
2%
-3%
-1%
-2%
BESTINVER PLAN RENTA
Invierte en renta fija a corto plazo.
*El índice cambia a partir del 19/09/2018 y pasa a ser 100% Barc. Euro Agg 1-10y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como
Fondos de pensiones
Bestinver Plan Renta Índice de referencia
Bestinver Plan Renta -1,33% 0,95% 0,34% 0,51% 1,45% 1,70%
Índice de referencia* 0,57% 1,74% 1,45% 1,27% 1,23% 1,83%
3%

38
BESTINVER PLAN PATRIMONIO
Datos a cierre del día: 31/12/2018. Fuente: Bestinver. Fecha lanzamiento: 15/11/2018
*Índice de referencia: 12,5% MSCI W.NR Eur / 87,5% Barc. Euro Agg 1-3y TR
Lanzamiento
Bestinver Plan Patrimonio -0,27%
Índice de referencia* -0,79%
Bestinver Plan Patrimonio Índice de referencia
Lanzamiento
0%
1%
1,5%
-1%
-1,5%

40
EPSVEPSV
Solo para inversores con
residencia fiscal en el País Vasco
Bestinver Bilbao

41
EPSV
Renta
variable1.
BESTINVER CRECIMIENTO
Invierte hasta el 100% en renta variable global.
Datos a cierre del día: 31/12/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa anualizada.
Fecha lanzamiento: 11/12/2017.
*El índice cambia a partir del 26/07/2018 y pasa a ser MSCI World NR EUR. Los datos de rentabilidad
histórica del índice de referencia han sido calculados tomando como referencia la obtenida por el índice
vigente en cada momento.
La inversión en este fondo no es conveniente para horizontes temporales
inferiores a 5 años.
2018 Lanzamiento
Bestinver Crecimiento -15,69% -14,96%
Índice de referencia* -3,66% -3,48%
2018 Lanzamiento
-4%
-10%
-14%
-12%
-16%
-2%
-8%
2%
0%
-6%
Bestinver Crecimiento Índice de referencia
Consumo 16,1%
Finanzas 15,0%
Industria 39,9%
Comunicación
y tecnología
12,0%
Liquidez 17,0%
Europa 65,1%
Iberia 10,0%
Otros 7,9%
Liquidez 17,0%

42
EPSV
Mixtos
y renta fija2.
BESTINVER FUTURO
Invierte en renta variable hasta un 75% y en renta fija el resto.
Datos a cierre del día: 31/12/2018. Fuente: Bestinver. Periodos superiores a 1 año en tasa
anualizada. Fecha lanzamiento: 28/12/2011.
Desde el 01/01/2016, el índice de referencia incluye dividendos netos. Rentabilidades pasadas
no garantizan rentabilidades futuras.
*El índice cambia a partir del 26/07/2018 y pasa a ser 50% MSCI W.NR Eur / 50% Barc.
Euro Agg 1-10y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido
La inversión en este fondo no es conveniente para horizontes
temporales inferiores a 5 años.
Bestinver Futuro -10,74% 8,17% 1,27% 2,41% 5,27%
Bestinver Futuro Índice de referencia
2018 2017 3 años 5 años
0%
2%
4%
6%
8%
10%
0%
-4%
-8%
-12%
-2%
-6%
-10%
Lanzamiento
Europa 48,8%
Iberia 8,8%
Otros 6,4%
Renta Fija 26,2%
Liquidez 9,8%
Consumo 14,3%
Finanzas 10,7%
Industria 30,7%
Comunicación
y tecnología
8,3%
Renta Fija 26,2%
Liquidez 9,8%

43
BESTINVER CONSOLIDACIÓN
Invierte en renta variable hasta un 25% y en renta fija el resto.
*El índice cambia a partir del 26/07/2018 y pasa a ser 12,5% MSCI W.NR Eur / 87,5% Barc. Euro Agg 1-3y TR. Los datos de rentabilidad histórica del índice de referencia han sido
Bestinver
Consolidación
-3,51% 1,08% -0,36% 0,89% 1,24%
Bestinver Consolidación Índice de referencia
0%
1%
2%
3%
4%
-2%
-3%
-4%
-1%
EPSV
Europa 15,8%
Iberia 2,9%
Otros 2,7%
Renta Fija 53,5%
Liquidez 25,2%
Consumo 7,7%
Finanzas 2,1%
Industria 8,0%
Comunicación
y tecnología
3,5%
Renta Fija 53,5%
Liquidez 25,2%

Barcelona
C. Diputació, 246
planta 3
08007 Barcelona
A Coruña
Pl. de Mina 1,
planta 4
15004 A Coruña
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Madrid
C. Juan de Mena, 8
planta 1
28014 Madrid
Pamplona
Avda. Carlos III El noble, 13-15
planta 2
31002 Pamplona
León
Avda. Padre Isla, 2
planta 1
24002 León
Sevilla
C.Fernández y
González 2,
41001 Sevilla
Valencia
C. Moratín 17
planta 2
46002 Valencia
Bilbao
C. Gran Vía 58
planta 4
48011 Bilbao
OFICINAS
Teléfono 91 595 91 00 www.bestinver.es bestinver@bestinver.es

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