Presentación del webinar impartido por Araceli de Frutos el día 12 de enero.

1. 2017: ¿Feliz año nuevo?
“El misterio es la cosa más bonita que podemos experimentar. Es la fuente de todo arte
y ciencia verdaderos”. Albert Einstein
1
ARACELI DE FRUTOS CASADO
Empresa de Asesoramiento Financiero 107

2. Indice.
2
Editorial 3
Fondo Asesorado: Alhaja Inversiones 5
Modelo de gestión 6
Alhaja Inversiones: Evolución 7
Alhaja Inversiones: Asignación Activos 11
Qué tener en cuenta en 2017 14
Fondo Asesorado: Fondo de Fondos 22

3. Editorial.
3
2017: ¿Feliz año nuevo?
“El misterio es la cosa más bonita que podemos experimentar. Es la fuente de todo arte y ciencia
verdaderos”. Albert Einstein
Al final los mercados en 2016 no ha sido tan catastróficos como se esperaba o se temía durante todo el año y
todo el sufrimiento se ha diluido en mes y medio gracias a Trump y a los Bancos Centrales (BCE,FED). Se
pude decir que en el 2016 se han salvado los papeles.
Pero, en 2017 ¿esta subida continuará?, ¿tiene fundamento?, ¿qué está realmente en precio y qué descuenta
entonces el mercado?
De momento y un poco por lógica, la subida ha sido demasiado vertical en demasiado poco tiempo con lo cual
los mercados deberían coger algo de aire y calmarse algo, con lo cual puede que a inicios de esté año se esté
plano. Algo así está ocurriendo en estos primeros días. El ansiado “efecto Enero”, que antaño se estudiaba
como una pauta que los mercados seguían y era cerrar el primer mes del año en verde por el ansia de formar
una cartera, parece que en los últimos años no se está siguiendo y este puede no ser la excepción.
Recordemos que dentro de nada, el 20 enero, ya definitivamente toma posesión Trump, ya tenemos la primera
incertidumbre del año. Por el lado de sentimiento creo que los mercados están esperando a ver con que se
“descuelga” el nuevo presidente de los Estados Unidos y no se quiere dar un paso al frente.
Por el lado de los fundamentales hay que ser consciente que aunque para el 2017 se espera crecimiento del
PIB global y de los beneficios por acción de las empresas (que es lo que realmente hace subir a las bolsas) las
revisiones de estas previsiones se van realizando en los meses sucesivos a la baja.
El crecimiento del PIB global se sustenta en un crecimiento de la economía USA, junto con resto de
economías desarrolladas, en un buen comportamiento de las economías emergentes, que dicen aguantarían
una subida de tipos y apreciación del dólar ayudados por el repunte de los precios de las materias primas. Y
aquí se encuentra un foco de preocupación, la vuelta a la inflación.

4. Editorial.
4
2017: ¿Feliz año nuevo?
“El misterio es la cosa más bonita que podemos experimentar. Es la fuente de todo arte y ciencia
verdaderos”. Albert Einstein
En el crecimiento de la actividad se supone que la política fiscal tendrá efecto expansivo en la economía y
ayudará a mitigar los efectos negativos de una subida de tipos, pero puede ser que sea un juego de suma cero
y el impacto positivo de la expansión fiscal se anule con la política monetaria contractiva. La subida de los
precios del crudo en 50$, junto con el incremento de los salarios pueden hacer que la economía
estadounidense se resienta.
Por otro lado, China, ese gigante olvidado…¿ se supone que va a seguir creciendo al 6%?
En cuanto a los beneficios empresariales las expectativas son de crecimiento de doble dígito para los
principales índices, algo que puede ser irreal si los tipos y los precios aumentan.
Con lo cual se estaría cauto de cara a este año. Se ve más riesgo en la renta fija que en la renta variable por
esa razón la posición de renta fija será mínima en cartera.
El posicionamiento de cautela nos lo da la sobrevaloración que se entiende están los índices bursátiles junto
con los tipos de interés con tendencia al alza, lo que hará sufrir a la renta fija.
El tener liquidez será importante a la hora de entrar en mercado. La selección de valores va a ser
fundamental así como la elección del momento de entrada.

5. Vehículo asesorado: Alhaja Inversiones RentaVariable Mixto FI
5
Araceli de Frutos Casado
EAFI es una empresa de
Asesoramiento Financiero
Independiente, inscrita con
el número 107 en el
Registro de Empresas de
Asesoramiento Financiero
de la Comisión Nacional del
Mercado de Valores
(C.N.M.V.)

6. 6
Fondo pensado para inversor moderado
“El que se mantiene en el justo medio lleva el nombre de sobrio y moderado” Aristóteles.
Análisis Top-Down.
Desde un análisis del
entorno en el que nos
movemos, basado en la
recopilación de distintos
informes de diferentes
casas de análisis, se
realiza la asignación de
activos entre Renta
Variable y renta fija, con
un mínimo de 30% Renta
Variable y máximo 70%.
Renta Fija.
En deuda y bonos
corporativos Con
calidad crediticia
media, entre
BBB+ y BBB-
Renta Variable
Compañías tanto de
alta como de baja
capitalización.
El criterio de selección
se basará tanto en el
análisis fundamental
como en el técnico.
Análisis fundamental
Valores que la tesis de
inversión sea atractiva, con
capacidad de generación de
caja, baja deuda y
consistente remuneración
al accionista.
Análisis técnico
Los valores tienen
“memoria” y repiten
comportamientos. Así
se marcan niveles de
entrada.
En 2016 entorno
50%
En 2016
entorno 8%
Se utilizará instrumentos Derivados.
Se puede estar invertido en otros
Fondos y ETFs hasta un límite del
10% del patrimonio.
Alhaja Inversiones RV Mixto FI: Proceso de Inversión
Proceso de inversión

7. 7
Alhaja Inversiones RV Mixto FI: Evolución
Alhaja En Feb Marz Ab May Jun Jul Ag Sept Oct Nov Dic Año
2015 - 3,82% 0,79% -0,15% -0,16% -2,26% 1,92% -4,48% -1,35% 4,63% 0,60% -2,32% 0,67%
2016 -3,14% -1,13% 4,34% 0,78% 0,89% -2,35% 3,12% 0,31% 0,59% 0,46% -0,50% 2,45% 5,70%
2015* 2016
Alhaja 0,67% 5,70%
MSCI -0,88% 5,32%
Eurostoxx50 -2,50% 0,70%
Ibex -8,26% -2,01%
*desde Enero2015
Con una inversión media en renta variable del 50% en el año
Año
0,86
0,91
0,96
1,01
1,06
Comparativa Alhaja - Benchmark*
Alhaja Benchmark
*Según Folleto: MSCI World para RV - EONIA para RF
5,89%
-2,04%
-10,57%
3,67%
-15,00%
-10,00%
-5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
Desde 28/01/2015
Alhaja Inversiones Eurostoxx50 Ibex MSCI World
Desde inicio

8. 8
Alhaja Inversiones RV Mixto FI: Evolución
2016 En Feb Marz Ab May Jun Jul Ag Sept Oct Nov Dic Año
Alhaja -3,14% -1,13% 4,34% 0,78% 0,89% -2,35% 3,12% 0,31% 0,59% 0,46% -0,50% 2,45% 5,70%
MSCI World -6,05% -0,96% 6,52% 1,38% 0,23% -1,28% 4,15% -0,13% 0,36% -2,01% 1,25% 2,29% 5,32%
Eurostoxx50 -6,81% -3,26% 2,01% 0,77% 1,16% -6,49% 4,40% 1,08% -0,69% 1,77% -0,12% 7,83% 0,70%
Ibex35 -7,63% -4,02% 3,09% 3,47% 0,09% -9,64% 5,19% 1,51% 0,72% 4,14% -4,98% 7,64% -2,01%
0,78
0,83
0,88
0,93
0,98
1,03
1,08
Comparativa Alhaja/índices
Alhaja Eurostoxx50 Msci World Ibex
0,84
0,89
0,94
0,99
1,04
1,09
Comparativa Alhaja/competidores
Alhaja Competidor1 Competidor2
Competidor3 Competidor4

9. 9
Alhaja Inversiones RV Mixto FI: Composición de la Cartera
La composición por clase de activos es la siguiente:
Alto porcentaje de liquidez del 35% de los cuales un 21,7% está en cuenta corriente y un 13,5% en
depósitos.
En Renta fija en torno al 8%.
En Renta Variable Se tiene una exposición del 38%, siendo la posición de contado un 49,8% del
patrimonio. Con la utilización de los derivados se ha ido modulando la exposición aprovechando la
volatilidad. A lo largo del año se ha mantenido una inversión media en renta variable del 50%
La volatilidad anual es del 12,27%
En cuanto a la exposición geográfica de la renta variable contado hay decir que:
La principal área geográfica de la cartera de renta variable es el área Euro con 22% de exposición, España por su
parte representa entorno un 16% del patrimonio.
El resto de áreas geográficas son Reino Unido con un 4%, Estados Unidos con 3%, Suiza alrededor de un 2,5%, y por
último países emergentes que tan sólo representa un 0,85 % del patrimonio del fondo.
Valor Liquidativo 10,56809
Patrimonio 4.460.282,23
Participes 115
RV 2.221.259,71 49,80%
Compromiso Derivados 511.346,81- -11,46%
Total RV 1.709.912,90 38,34%
Total RF 358.899,15 8,05%
Depositos 601.377,05 13,48%
Liquidez 969.509,02 21,74%
Total Liquidez 1.929.785,22 35,22%
Volatilidad 12,27%
Ratio Sharpe 0,82%
Rentabilidad 2016 5,70%
30/12/2016
Emergentes;
0,85%
Europa;
22,25%
España;
16,26%
Suiza; 2,59%
Reino Unido;
4,23% Estados
Unidos;
3,63%
Distribución Geográfica
Renta Variable contado

10. 10
Alhaja Inversiones RV Mixto FI: Composición Renta variable
En la selección de valores se prima la generación de caja, el bajo endeudamiento, la capacidad de retribución de
dividendo.
Las 10 principales posiciones, más la apuesta por Syngenta, concentran el 15% del patrimonio representando un
31% sobre la exposición contado a renta variable.
En este sentido la mayor exposición por sectores se concentra en:
-Farmacéutico con una importante presencia por la posición mantenida en Syngenta.
-El sector financiero (bancos y seguros) muy selectivo con ING, BNP, BBVA, Axa, Generali, como valores contado.
-Construcción con valores como Vinci, Ferrovial, Buzzi Unicem
-Industrial con Cie, Airbus, Técnicas Reunidas.
Farma;
5,45%
Financiero;
4,90%
Construcció
n; 4,41%
Industrial;
4,00%
Distribución
; 3,02%
Principales sectores Renta Variable
SYNGENTA 1,69%
ASOS 1,56%
LOGISTA 1,48%
SANOFI 1,47%
INDITEX 1,45%
MELIA HOTELS 1,44%
IMPERIAL BRANDS 1,40%
ENAGAS 1,35%
LVMH 1,33%
CIE AUTOMOTIVE 1,20%
FERROVIAL 1,17%
Principales Posiciones RV

11. Asignación de activos: Stock Picking + Megatendencias
11
•Se ve más riesgo en la renta fija que en la renta variable.
•A corto plazo cautela en tomar posiciones de inversión y mantener alto el nivel de liquidez.
•Si bien los datos y perspectivas de crecimiento económico parecen acompañar para un buena marcha de los mercados, esto no es
suficiente y debería haber una clara subida de los beneficios por acción.
•El repunte de los tipos de interés en principio sería negativo para la bolsa, pero como el sector bancario es un de los beneficiados
de este repunte de tipos, los índices en los que el peso de este sector sea significativo van a tender a hacerlo bien. Si la subida de
tipos se acompaña de una eficacia de la política fiscal se podría mitigar los efectos negativos de la subida de tipos en el resto de
los sectores.
•En Renta Variable se estaría neutral.
Hasta que no se produzca la recuperación de beneficios la posición es neutral , teniendo una posición holgada de liquidez para
futuras oportunidades.
•El stock picking, la selección de activos va a determinar el éxito de las inversiones. A su vez el análisis técnico cobra un
protagonismo al estar el mercado actual dominado por los sentimientos más que por la razón.
oPositivos en Sectores relacionados con el ciclo :
Construcción (Vinci)
Consumo cíclico (LVMH)
Ocio y viajes (Meliá)
Industriales (Airbus)
oPunto de mira de nuevo en valores defensivos que se hayan quedado con valoraciones razonables en esta última rotación
sectorial de los mercados.
oIncorporar Megatendencias:
Salud y Envejecimiento población
Comercio por internet (ASOS ,ITX)
Economía digital (Publicis)

12. Asignación de activos:Stock Picking. Ejemplos concretos
12
Cie Automotive es un grupo industrial español presente en 35 países que desarrolla
su actividad en dos áreas de negocio: componentes de automoción y soluciones y
servicios tecnológicos.
La actividad de automoción representa el 87%% de las ventas del grupo. Opera a
través de 79 plantas desde las cuales abastece a cuatro grandes mercados de
fabricación de autos, Europa, NAFTA, Mercosur y Asia. Desde 2013 comenzó un
proceso de expansión geográfica con el acuerdo con el grupo indio
Mahindra&Mahindra.
Empresa con crecimiento, expansión y diversificación geográfica centrada en Europa,
capacidad de mejora de márgenes, atractiva rentabilidad por dividendo.
Dentro de la estrategia planteada de resistencia de la economía americana y del mejor
comportamiento que parece mostrar su economía a pesar de la subida de tipos, entró en
cartera Buzzi Unicem.
Buzzi Unicem Una de las principales compañías italianas de materiales de construcción.
El 70 % de su Ebitda y el 40% de sus ventas se generan en Estados Unidos.
Está presente también en Rusia, México, y Europa del Este.
Cotiza con descuento respecto a sus comparables, tiene capacidad de aumento en
márgenes.
Es el líder de distribución de tabaco en el sur de Europa. Su presencia geográfica se
concentra en España con el 51%, Francia un 29% e Italia con un 20%. La división de
Tabaco supone el 70% de sus ventas, un 20% la división de transporte (Nacex), el 10%
restante está presente en el sector farmacéutico de distribución, con el objetivo de
crecimiento y de implementar su modelo de negocio y distribución a esta área.
A pesar de la crisis Logista ha mantenido el nivel de ingresos y beneficio del
grupo con un ahorro de costes que parece sostenible.
Es una compañía que no tiene deuda y con un Pay out del 90% y una rentabilidad
por dividendo del 5%.

13. Asignación de activos:Stock Picking. Ejemplos concretos
13
Recuperación de los márgenes de construcción. Plan de impulso economía francesa.
Mejora en las concesiones donde el crecimiento en las tarifas permite prever buena
rentabilidad de esa división de la empresa. A lo que se suma un aumento del tráfico.
Perspectivas de aumento en la posición de aeropuertos.
Riesgos: No recuperación del ciclo de construcción en Francia y la ralentización del
crecimiento en Europa.
Mejora en la aviación comercial, división que aporta a Airbus el 65% del EBIT.
Ratio de pedidos/entregas 2x ventas en 2015.
Aumento de la producción de modelos A320. Diversificación geográfica.
Perspectivas positivas del sector aéreo a nivel mundial.
Se beneficia de la depreciación del Euro. Fuerte generación de caja,
rentabilidad por dividendo del 2,5%.
Riesgos: Mayores costes asociados a A330neo, menor ritmo de entregas A380.

14. Qué tener en cuenta en 2017: Cuando Crecer no es suficiente
14
•Las previsiones de crecimiento para el próximo año son positivas tanto para las economías desarrolladas como para las
emergentes…pero como alguien dijo “las previsiones están hechas para incumplirlas”… Aunque los indicadores son positivos….

15. Qué tener en cuenta en 2017: Cuando Crecer no es suficiente
15
•Aunque parece que las diferencias entre áreas, desarrolladas y emergentes cada vez es menor. ¿Estarán los emergentes mejor
preparados para soportar schocks provenientes de la economía estadounidense?

16. Qué tener en cuenta en 2017: Inflación, de deseada a amaenaza
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Los componentes que más volatilidad pueden dar a la inflación son el petróleo, y los salarios e indirectamente la moneda.
Los precios del petróleo están ya en50$ y se espera que suban por encima de 60$. Los salarios están repuntando en Estados
Unidos,y si se ponen en marcha medidas inmigratorias lo harán más. No obstante en el precio del crudo influye bastante la
inestabilidad de los acuerdos de los países productores además de la actividad de Shale Gas.

17. Qué tener en cuenta en 2017: Bancos Centrales
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Derivado de las amenazas inflacionistas surge otro interrogante…si la FED se quedaría por detrás de la curva en sus subidas de
tipos o por el contrario va a tender a acelerar esas subidas. En Europa por lo menos en todo el 2017 se continuaran con los tipos
cero.
No obstante la presión de la subida de tipos estadounidense se transmitirá a los mercados europeos, como se ha visto ya en los
últimos meses de 2016.

18. Qué tener en cuenta en 2017: Beneficios, es lo que importa
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Las revisiones de los beneficios empresariales se han realizado al alza en la mayoría de los índices y zonas geográficas, con
crecimientos de doble dígito, lo que realmente parece exagerado.

19. Qué tener en cuenta en 2017: Beneficios, es lo que importa
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En Estados Unidos todos aquellos relacionados con las políticas de Trump y cíclicos como los financieros o energía.
Se ha sido más optimista en la revisión de BPAs en Estados Unidos.
No obstante hay que se precavido porque unos tipos de interés más altos y una fortaleza del dólar no ayudan a los beneficios
empresariales.
El impacto de una reducción de impuestos no se sabe cómo afectará ya que no se conocen realmente las medidas que va a adoptar
la nueva administración.

20. Qué tener en cuenta en 2017: Beneficios, es lo que importa
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En Europa las mayoría de las compañías y sectores parten de unos márgenes más deprimidos que los estadounidenses, con lo que
hay más posibilidad de mejora en ellos.

21. Qué tener en cuenta en 2017:Geopolítica: Fechas en el calendario.
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•Citas:
Trump toma posesión
Puesta en marcha del Art.50: BREXIT
Elecciones Francia, Holanda, Alemania
Citas con los Bancos Centrales

22. Nueva Iniciativa: Asesorar un Fondo de Fondos
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Todo surgió de las experiencias vividas en estos años y el intercambio de las mismas que nos llevaron a querer
solventar en un producto los obstáculos que pueden existir a la hora de mantener la inversión en una cartera de
fondos, como por ejemplo:
-la agilidad en la operativa, tanto en ejecución como en traspaso
-tener una buena cartera de fondos en un solo “click”
-el acceso a un universo mayor de fondos,
-el cliente no se va a pagar doblemente ya se es una única comisión, con una categoría de fondos más barata
-el aprovechar o evitar determinadas circunstancias de mercado… y aquí está uno de los elementos
diferenciadores…
Utilización de productos derivados como fuente de rentabilidad adicional

23. Nueva Iniciativa: Asesorar un Fondo de Fondos
23
Ante movimientos de mercado bruscos tener
una buena cartera de fondos no es suficiente,
el corto plazo también hay que
gestionarlo:
Agilidad en las operaciones +
complementar los fondos con derivados.
Cada vez es más frecuente episodios de alta
volatilidad en el mercado: de nuevo
Agilidad en la actuación.

24. Nueva Iniciativa: Asesorar un Fondo de Fondos
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Con el Fondo de Fondos se soslayarán las dificultades de mercado .
La base estructural del Fondo estará compuesta por los mejores fondos de su categoría.
Tenemos acceso al gestor directamente con conferencias periódicas que realizan para clientes
profesionales/institucionales.
Para muestra un botón:

25. Nueva Iniciativa: Asesorar un Fondo de Fondos
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Con el Fondo de Fondos se soslayarán las dificultades de mercado .
Las inclemencias de mercado las solventaremos con la utilización de productos derivados.
La venta de opciones sobre acciones, índices e incluso materias primas es una estrategia rentable y
consistente si se hace con cabeza y con la precaución debida.
•Cuando haya volatilidad alta, generación de ingresos con opciones
•Pero a veces convendrá comprar volatilidad, sobre todo si está barata
•Y otras veces la volatilidad alta es sinónimo de que habrá más problemas…
•Y siempre, siempre, poniéndonos en lo peor.
Habrá una parte dedicada a oportunidades de inversión en contado tanto renta fija como renta variable,
no nos queremos perder.
Como decía Albert Einstein “No tengo talentos especiales, pero sí soy profundamente curioso”

26. 2017: ¿Feliz año nuevo?
“El misterio es la cosa más bonita que podemos experimentar. Es la fuente de todo arte
y ciencia verdaderos”. Albert Einstein
26
ARACELI DE FRUTOS CASADO
Empresa de Asesoramiento Financiero 107

27. 27
Informes utilizados:
oEstrategia Exane
oEstrategia Citigroup
oEstrategia Ahorro corporación
oEstrategia GVC Gaesco Beka Finance
Nota Legal:
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propuesta de inversión personalizada, ni constituye asesoramiento en materia de inversión, ya que en su elaboración no se han tenido en
cuenta los conocimientos y experiencia en el ámbito de la inversión correspondiente, o situación financiera o los objetivos de inversión del
usuario. Las inversiones a las que se refieran los contenidos de este documento pueden conllevar riesgos significativos, pueden no ser
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