Reunión anual 2016 de los argonautas

1. A R G O S
C A P I T A L
5ª5ªReunión Anual de los argonautasReunión Anual de los argonautas
Argos Capital FIArgos Capital FI
Febrero 2016
Miguel de Juan Fernández

2. A R G O S
C A P I T A L
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3. A R G O S
C A P I T A L
Reunión Anual del ARGOS CAPITAL
INDICE
1. Resumen en cifras
1. Operaciones realizadas
1. Algunas empresas en nuestra cartera
1. Advertencia a los inversores y preguntas

4. A R G O S
C A P I T A L
1. Resumen en cifras
Reunión Anual del ARGOS CAPITAL

5. A R G O S
C A P I T A L
1. Resumen en cifras
Reunión Anual del ARGOS CAPITAL

6. A R G O S
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1. Resumen en cifras
Reunión Anual del ARGOS CAPITAL
Actualmente tenemos
5,1 millones de euros
en patrimonio bajo
gestión, con 338
argonautas de toda
España y una
posición “no de bolsa”
de 1.150.000 euros

7. A R G O S
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8. A R G O S
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2. Operaciones realizadas
Reunión Anual del ARGOS CAPITAL

9. A R G O S
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2. Operaciones realizadas
Reunión Anual del ARGOS CAPITAL
A lo largo de 2015 hemos realizado muy pocas operaciones, como es habitual
ya que esa baja rotación implica, a su vez, unos bajos costes “ocultos”,…
posiblemente nos convierta en uno de los más bajos de la industria (en
porcentaje, naturalmente).
Vendimos el bono FCC con una plusvalía del 33% y una TAE del 15,75%,
vendimos también TESCO plc, con una plusvalía total de 57,04% (una TAE del
176,47%), Prime Office AG con una plusvalía de 28,79 (TAE de 17,72%),
vendimos QUINDELL plc con una plusvalía del 67,83% (una TAE del
4.632,12%), vendimos el bono Abengoa con una pérdida global del -38,99%,
vendimos también Garmin y SESL con unas plusvalías de 30,28% y 41,98%
respectivamente; deshicimos también la posición en Netgem con pérdidas del
-30,41%. Redujimos posiciones en OPAP, Bjorn Borg y GEOX.
Compramos más de algunas de nuestras posiciones, pero incorporamos una
nueva como ARCELORMITTAL.

10. A R G O S
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10

11. A R G O S
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3. Algunas empresas
Reunión Anual del ARGOS CAPITAL

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3. Algunas empresas de nuestra cartera
 HERMLE AG
Crecimiento en ventas del 5% y mantenimiento de beneficios y cash flow.
Sin deuda, incrementando su valor en libros- no exactamente su valor intrínseco- en un
11%, con una relación de Recursos Propios sobre total Balance del 72%.
Sus márgenes siguen siendo impresionantes: más del 17% de beneficio neto sobre
ventas.
 Actualmente:
Esta empresa nos pagó un dividendo de más de un 16% en este año y su cotización ha
seguido creciendo hasta representarnos una plusvalía del 210% desde el inicio,…más los
dividendos.
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3. Algunas empresas de nuestra cartera
 CAL-MAINE Foods Inc.
Sigue mostrando un crecimiento en ventas y beneficios impresionante con respecto al
ejercicio anterior: $1.155,9 millones frente a $735,6 en el primer semestre anterior; $252
millones frente a $64 en beneficios semestrales. Principalmente debido a mejores precios
de venta por docena y costes contenidos.
Sin deuda, incrementando su valor en libros- no exactamente su valor intrínseco- en un
24%, con una relación de Recursos Propios sobre total Balance del 73%. Sus márgenes
siguen siendo impresionantes: más del 21% de beneficio neto sobre ventas.
 Actualmente:
Esta empresa ha seguido creciendo hasta representarnos una plusvalía del 94% desde el
inicio,…más los dividendos de un 10%. PER entorno a 6.
Reunión Anual del ARGOS CAPITAL

14. A R G O S
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3. Algunas empresas de nuestra cartera
Reunión Anual del ARGOS CAPITAL
Esta empresa ha sido adquirida a
principios de Febrero.
El motivo para su adquisición fue
aprovechar una situación puntual
de un mercado deprimido de las
materias primas.

15. A R G O S
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3. Algunas empresas de nuestra cartera
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El valor en libros supera los 15€ por
acción después de todas las
deudas.
Asumiendo ajustes por efecto de la
ampliación y posibles nuevos
efectos del precio del acero o lo que
pueda suponer China (2/3)…
tendríamos un valor contable de 5€
… estamos comprando a 3,50€ o
menos.
Mucho Margen de Seguridad.

16. A R G O S
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3. Algunas Operaciones
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Operación de Arbitraje:
Rentabilidad 4,52% muy
superior a la alternativa
natural de liquidez.
Actualmente representa
el 12,10% del patrimonio.

17. A R G O S
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3. Composición actual de la cartera
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Valor Liquidativo: 10,08€Valor Liquidativo: 10,08€
Valor Intrínseco: 19,41€Valor Intrínseco: 19,41€
Margen de Seguridad: 80,27%Margen de Seguridad: 80,27%
Resto hasta 100% en liquidez…..22,43%

18. A R G O S
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18

19. A R G O S
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4. Preguntas
Reunión Anual del ARGOS CAPITAL

20. A R G O S
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4. Turno de preguntas
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1 ¿Cuánta caída más necesitas ver en los valores o en las bolsas para que se pongan a tiro valores que te gustan?
2 Me queda claro que te centras en empresas, pero ¿tienes un nivel de referencia para el Ibex o S&P500 donde ya te
parezca que puede ser una oportunidad para entrar con más capital?
3 ¿Las mayores posiciones de la cartera del Argos coinciden con las empresas que tienen mayor potencial de
revalorización?
4 ¿Cuándo hablas de valor en libros para referirte a una compañía, qué significa exactamente?
5 Muchas veces se habla de riesgo político al referirnos al que pueden sufrir las empresas por estar radicadas en un
determinado país. ¿Eso en qué tipo de problemas se traduce para las empresas?¿Mayores impuestos?¿Expropiaciones?
¿Acceso a financiación?¿Las empresas pueden evitarlo trasladando su sede a otro país?
6 He leído por ahí que la posición dominante de BME corría peligro por la competencia y regulaciones ¿Es así?
7 ¿Sigues creyendo que invertir en renta fija merece la pena? ¿No es una forma de recibir una ganancia limitada a cambio de
arriesgar todo el capital?
8 Ante un escenario de bonos con rendimientos negativos y depósitos dando intereses ridículos ¿dónde colocarás el dinero
que actualmente tenemos en la posición de arbitraje?

21. A R G O S
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4. Turno de preguntas
Reunión Anual del ARGOS CAPITAL
9 ¿Tienes confianza en todas las posiciones del Argos o piensas que alguna de las compras fue un error?
10 Sobre BME y la entrada de competidores, ¿cómo valoras el cambio de moat y si piensas sobreponderar hasta el 10% a
estos precios, teniendo en cuenta que el dividendo en el fondo no tributa?
11 ¿Qué opinas de Repsol y la evolución del precio del petróleo?
12 ¿No crees que es momento ya de invertir en algún banco?
13 ¿Qué crees que ocurrirá en los próximos cinco años?
14 Dada la última compra de Arcelor Mittal, ¿significa que prefieres comprar empresas en dificultades y muy baratas, tipo net-
net?

22. A R G O S
C A P I T A L
INFORMACION RELEVANTE
El presente documento ha sido elaborado por Miguel de Juan, asesor de ARGOS CAPITAL FI, y se
presenta a efectos únicamente informativos. En ningún caso deberá utilizarse y/o considerarse
como una propuesta ni de compra ni de venta. Cualquier decisión a tales efectos por parte del
lector de este documento deberá ser tomada tras informarse detalladamente y no en base a la
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La información que incluye el presente documento ha sido elaborada a partir de fuentes
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dicha información no sea incierta ni equívoca en el momento de su publicación, no
manifestamos en modo alguno que sea exacta y completa y no debe confiarse en la misma
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son garantía de rentabilidades futuras y que cualquier tipo de inversión puede conllevar
diferentes tipos de riesgos, incluido el de pérdida de capital.
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