El documento describe el proceso de presupuesto de capital de una empresa. Explica que implica generar propuestas de proyectos de inversión, estimar los flujos de efectivo incrementales, evaluarlos usando el costo de capital como tasa de descuento, y seleccionar los proyectos que maximicen el valor presente neto. Luego, aplica estos pasos para evaluar dos proyectos potenciales de una aerolínea y determina que el Proyecto A genera un valor presente neto positivo y por lo tanto es el que debe ser seleccionado.

1. TRABAJO #1
Curso:
Gestión Financiera II
Profesor:
Raphael Rey Tovar
Alumnos:
Aurazo Burga, Fátima
Lino Solís, Manuel Jesús
Ramírez Gutiérrez, Jesús Gabriel
Riera Aguilar, Luisa Victoria
Zambrano Astocaza, Karla Patricia

2. Presupuesto de
Capital

3. Para hacer una inversión en capital se incurre a gastos
a salida de efectivo
Ejemplos se pueden ver cuando se invierte en
activos como equipos, terrenos, cuando se lanza un
nuevo producto, o un programa nuevo para
investigación y desarrollo.
La tasa de rendimiento que se requiere para una
inversión deberá de ser la misma tasa que deje sin
alteraciones el precio de mercado de las acciones.
Así, si un proyecto genera más de lo que los
mercados financieros necesitan, se estará creando
valor lo cual es la ventaja competitiva.

4. La elaboración del
presupuesto de capital
implica:

5. 1.- La generación de propuesta de proyectos
de inversión, consistente con los objetivos
estratégicos de la empresa:
Las propuestas pueden referirse a programas de
expansión, renovación o diversificación.
Normalmente, el gerente general
está autorizado para adquirir activos
fijos hasta un monto determinado.
Los desembolsos que excedan este
límite generalmente requieren la
aprobación de la junta directiva o
de los accionistas.

6. 2. La estimación de los flujos de efectivo de
operaciones, incrementales y después de
impuestos para el proyecto de inversión:
a) Tener en cuenta una base incremental
b) No se consideran los costos hundidos
dentro de la valuación ni los ingresos
contables
c) Los gastos de capital no son
considerados flujos de efectivo ya que
se restan de las utilidades en forma de
depreciación

7. 3. La evaluación de los flujos de efectivo
incrementales del proyecto:
a) Inversión inicial
b) Flujos de caja diferenciales
c) Flujos de caja terminales
Reconocer cuál es el riesgo de la empresa
Utilizar el costo de capital como tasa de descuento
o tasa de retorno de capital necesaria para la
evaluación de los proyectos.

8. 4.- La selección de proyectos
basándose en un criterio de aceptación
de maximización del valor:
Usualmente el valor presente de la inversión total es
el criterio más eficiente y el que más se utiliza para
resolver el problema de selección de proyectos en
condiciones limitadas de presupuesto.
Sería igualmente valido y
correcto alguna otra base de
comparación como: anualidad
equivalente, valor futuro o tasa
interna de rendimiento.

9. 5.- La evaluación continua de los proyectos de
inversión implementados y el desempeño de
auditorías posteriores para los proyectos
completados.
La evaluación de proyectos es una de las herramientas
más indispensables para implementar iniciativas de
inversión.
Esta alternativa permite proporcionar mayor información
a quien debe decidir, así será posible rechazar un
proyecto no rentable y aceptar uno rentable.
Los resultados se supervisan y tanto los costos como los
beneficios se comparan con los esperados.

10.  La evaluación se enmarca en una rutina
metodológica que en general puede aplicarse para
cualquier proyecto. Un proyecto está asociado a
múltiples circunstancias que al variar afectan su
rentabilidad esperada.
 Los cambios como en tecnología, en contexto
político o marco financiero pueden transformar un
proyecto rentable en no rentable o a la inversa.

11. Ejercicio aplicativo
• La empresa norteamericana de bajo costo Airtran Airways
está evaluando invertir entre 2 proyectos con los flujos que se
verá a continuación:
Proyectos/
años( en
miles de
dólares)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Proyecto A -2000 500 500 500 500 500 500 500 500 1000 1000
Proyecto B -3000 500 500 500 500 500 1000 1000 1000 1000 1000

12. • El rendimiento del bono norteamericano es de
2 % ( dato Real), la tasa de mercado hasta el
año 2003 era de 16 %, además según datos
actualizados para el año 2015 la beta
promedio del sector air transport es de 0.98, lo
cual hemos utilizado como el beta de Airtran
Airways, ya que no se tenía el beta exacto
para esta empresa.
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Ho
me_Page/datafile/Betas.html
¿Cuál sería el proyecto que debería tomar
Airtran Airways?

13. TIR MARGINAL: 5.98 %
TD= 2% + 0.98(16% - 2%)
TD= 15.72 %
A-
B
1000 0 0 0 0 0 -500 -500 0 0 0

14. 4500
4000
B)17.45 15.72 A)23.585.98
VAN
TD %
Regla de decisión:
0 % < TD < 5.98% elijo B
TD= 5.98 A o B
5.98% < TD < 23.58% A
Siendo la tasa de descuento 15,72% la empresa
norteamericana elegiría el Proyecto A, que genera un VAN
de 692.50.

15. AÑO FLUJO VALOR MONTO ACUMULADO
0 -2000 - - -
1 500 500/(1.1575)1
432.07 -
2 500 500/(1.1575)2
373.38 805.45
3 500 500/(1.1575)3
322.66 1128.11
4 500 500/(1.1575)4
278.83 1406.94
5 500 500/(1.1575)5
240.95 1647.89
6 500 500/(1.1575)6
208.22 1856.11
7 500 500/(1.1575)7
179.93 2036.04
Periodo de recuperación del proyecto
escogido (Proyecto A):

17. La empresa “Airtran airways” tiene un ratio de
endeudamiento de D/E = 40%, cuenta con 9,000 bonos en
circulación, los cuales tienen un valor nominal de 1,000 US$
estando en el precio de negociación de mercado al 105%
del valor par.
Asimismo, se sabe que la empresa tiene emitidas 4 millones
de acciones en circulación, y que esta empresa cuenta
con 2 grandes divisiones de negocios: Carga y Pasajeros,
cuyas participaciones en el valor de la firma son de 40% y
60% respectivamente.
En base al problema anteriormente planteado, se sabe que
la beta de la empresa es de 0.98, el rendimiento del bono
norteamericano es del 2%( dato real) y la tasa del mercado
hasta el año 2003 es de 16%.

19.
Divisiones
Unidades
1
2
3
4
5
6
Carga
-800
2750
2750
2750
2750
Hasta el
año 30
Pasajeros
V. Nacional
750
750
1050
1050
4%
----------------
V. Internacional
1250
1250
1250
1250
1250
5%
Flujos de caja en miles de US$:

20. D/E= 0.4
D= 9,000 bonos x (1.05*1000) = 9,450
E= 4000 acciones x Precio de acción= 23,625
VALOR DE LA EMPRESA = 33,075
D/E=0.4→9,450/E=0.4→E=23,625

21. * Beta de pasajeros:
0.98 = 0.40 (1.1) + B.pasajeros (0.60)
0.98 = 0.44 + B.pasajeros (0.60)
0.90 = B. pasajeros
*Beta de Vuelos Nacionales
0.90 = 0.50 (1.01) + B.v.nacional (0.50)
0.90 = 0.5050 + B.v.nacional (0.50)
0.79 = B.v.nacional

22. • Empresa: 2% + 0.98 (14%) = 15.72%
• Carga: 2% + 1.1 (14%) = 17.4%
• Vuelos Internacionales: 2% + 1.01(14%) = 16.14%
• Vuelos Nacionales: 2% + 0.79 (14%) = 13.06%
Costo de capital de cada unidad de negocio:

23. Determinar qué unidades de negocio crean o
quitan valor en base al VAN:
Td = 17.4%
Año 0 = - (0.40 x 33,075) = -13230
VAN= -577.70
Carga:

24. Vuelos Nacionales:
Td = 13.06%
Año 0= - (0.60 x 0.50 x 33,075) = -9,922.5

25. VAN= 73.40

26. Vuelos Internacionales:
Td = 16.14%
Año 0= - (0.60 x 0.50 x 33,075) = -9,922.5

27. VAN= -771.49
VAN TOTAL= 73.40 – 577.70 – 267.19
VAN TOTAL = -771.49
VALOR FUNDAMENTAL= INVERSIÓN + VAN
VALOR FUNDAMENTAL = 33,075 – 771.49 = 32,303.51
V = D + E
32,303.51 = 9,450 + E
22,853.51 = E