FuncióN Financiera

Administración Financiera
¿Qué son las finanzas?

• El arte y la ciencia de administrar dinero.
• Todas los individuos y organizaciones ganan o
recaudan dinero y lo gastan o lo invierten.
• La finanzas se ocupan del proceso, de las
instituciones, de los mercados y de los
instrumentos que participan en la transferencia
de dinero entre individuos, empresas y
gobiernos.


El Papel del Administrador Financiero:
• Es quien se coloca entre las operaciones de la
empresa y los mercados financieros (o de
capital), en que los inversionistas tienen los
activos financieros emitidos por la compañía.

El Papel del Administrador Financiero:
4a)

Operaciones 2) 1) Mercados financieros
de la empresa Administrador (inversionistas que
(un paquete Financiero poseen activos
de activos) 3) financieros)
4b)

Flujo de efectivo entre mercados financieros y operaciones de la empresa:
1) Efectivo obtenido de la venta de activos financieros a inversionistas.
2) Efectivo invertido en las operaciones de la empresa y usado para comprar
activos reales.
3) Efectivo generado por las operaciones de la empresa.
4 a) Efectivo reinvertido.
4 b) Efectivo devuelto a los inversionistas.

¿Quién es el Administrador Financiero?
• Es toda persona que tiene la responsabilidad de tomar
decisiones importantes de inversión o financiamiento.
• Los Administradores financieros especializados:
– Tesorero: Responsable de vigilar el efectivo de la empresa,
recaudar capital nuevo y establecer relaciones con bancos,
accionistas y otros inversiones que tiene poder sobre los valores
de la compañía.
– Contador: Es quien prepara los estados financieros, lleva la
contabilidad interna de la empresa y se encarga de las
obligaciones fiscales.
– Director de Finanzas: Tiene una gran participación en la
políticas financieras y participa en la planeación corporativa,
pero su función es organizar y supervisar el proceso
presupuestario de capital.

Maximización del Valor de la Empresa
Meta de la Empresa: ¿Incrementar al máximo las
utilidades?

El Administrador financiero debe llevar a cabo
acciones para lograr los objetivos de los
propietarios de la empresa, sus accionistas.

Si solo incrementar al máximo las utilidades es el
objetivo, llevaría acciones para lograr una
contribución importante a las utilidades de la
empresa.

¿Incrementar al máximo las utilidades es una
meta razonable?: NO
Falla por diversas razones:
1. El tiempo de los rendimientos.
2. Los Flujos de efectivo disponibles para los
accionistas.
3. El Riesgo.

¿Incrementar al máximo las utilidades es una meta
razonable?: NO
1. El tiempo de los rendimientos: La recepción de
fondos más rápida es preferible que una más tardía.

En el ejemplo, a pesar de que las ganancias de CSN
Island son mayores, VALE Doce genera una mayor
ganancia el primer año, los cuales pueden ser
reinvertidos para generar mayor ganancia en el
futuro.

razonable?: NO
2. Flujo de Efectivo: Las utilidades NO necesariamente
generan flujos de efectivo disponible para los
accionistas.

Los aumentos de ganancias no necesariamente
producen un aumento en el precio de la acciones.

Solo cuando los incrementos de las ganancias se
acompañan de mayores flujos de efectivo futuro, se
podrìa esperar un precio màs alto de las acciones.

razonable?: NO
3. Riesgo: Una condición básica de las finanzas
administrativas es que exista un equilibrio entre el
rendimiento (flujo de efectivo) y el riesgo.

El rendimiento y el riesgo son, de hecho, factores
determinantes clave del precio de las acciones, el
cual representa la riqueza de los propietarios de la
empresa. (en general los accionistas tienen
aversión al riesgo)

¿Incrementar al máximo las utilidades es una meta razonable?:
NO

• PUESTO QUE INCREMENTAR AL MAXIMO LAS UTILIDADES NO
LOGRA LOS OBJETIVOS DE LOS PROPIETARIOS DE LA EMPRESA,
NO DEBE SER LA META PRINCIPAL DEL ADMINISTRADOR
FINANCIERO.

• Partes Interesadas: Empleados, clientes, proveedores,
acreedores, propietarios y otros que tiene una relación
económica directa con la empresa. (“Responsabilidad Social”)

• Ética: Es considerado necesario para lograr la meta de la
empresa de incrementar al máximo la riqueza de los
propietarios.

Concepto de Eficiencia en mercados
Financieros.
¿Qué es un Mercado Eficiente?

• Surgió en 1953, Maurice Kendall estadístico
británico, que presento ensayo a la Royal
Statistical Society sobre la conducta de los
precios de las acciones y de los mercancías.
• Kendall esperaba encontrar ciclos regulares de
precios, pero para su sorpresa esto existían, cada
serie parecía ser “erratica”, los preciso seguían
una ruta aleatoria.

Financieros.
Si los cambios pasados de los precios se pudieran
utilizar para predecir sus cambios futuros, los
inversionistas podrían obtener ganancias fáciles,
pero los mercados competitivos las ganancias fáciles
no duran.

Toda la información de los precios pasados se
reflejarán en el precio de la acción de hoy, no en el
de mañana, por lo tanto los precios de las acciones
seguirán una ruta aleatoria.

Financieros.
Tres formas de eficiencia del mercado:

Primer nivel o débil: Los precios reflejan la
información contenida en el registro de los
precios pasados.
Si los mercados son eficientes en un sentido
débil, entonces es imposible obtener
consistentemente utilidades superiores con el
estudio de los rendimientos previos.

Financieros.

Segundo nivel o Semifuerte: Requiere que los precios
actuales reflejen no sólo los pasados, sino todo la
información publicada, como la que se podrían obtener de
la lectura de la prensa financiera.

Si esto funcionara, los precios se ajustarán de inmediato a
la información publica, como anuncio de utilidades del
trimestre anterior, una nueva emisión de acciones, una
propuesta de fusión de dos compañías, ect.

Financieros.

Tercer nivel o Fuerte: Los precios reflejan toda la
información que se puede adquirir mediante un
cuidadoso análisis de la compañía y de la economía.

Si esto es así, observaríamos inversionistas
afortunados y desafortunados, pero no
encontraríamos ningún administrador de inversiones
de nivel superior que pudiera ganarle
constantemente al mercado.

Financieros.
Las Evidencia Contra la Eficiencia del Mercado

¿Qué es una anomalía?: En los mercados eficientes no es posible
encontrar rendimientos esperados mayores (o menores) que el costo de
oportunidad del capital ajustado al riesgo.

Cada valor se negocia a su valor fundamental, basado en los flujos de
efectivo futuros (Ct) y el costo de oportunidad del capital (r)
Si el precio iguala el valor fundamental, la
tasa de rendimiento esperado es el valor
8

de oportunidad del capital.
P= ∑ Ct Si el precio difiere de este valor
fundamental , entonces los inversionistas
t=1
(1 + r)´t pueden ganar más que el costo de capital,
vendiendo si el precio es demasiado alto y
comprando cuando es demasiado bajo.

Financieros.
Las Evidencia Contra la Eficiencia del Mercado

¿Responden con lentitud los inversionistas a nueva información?:

Enigma del anuncio de utilidades: El 10% de las empresas que
superaron las expectativas de ganancias, superaron en un 1% mensual a
las que tuvieron menor desempeño durante los seis meses que
siguieron al anuncio

Enigma de la nueva emisión: Se ha detectado que las ganancias que se
generan por nuevas emisiones se convierten en perdidas en la mayor de
las veces.

Financieros.
FINANZAS CONDUCTISTAS:

Si creemos que los mercados con frecuencia son ineficiente. ¿Cómo
podrían sobrevivir las ineficiencias en un mundo en el que los
inversionistas racionales y energéticos están listos para perseguir
cualquier oportunidad de utilidades
desusadas?

R: El problema es que tenemos limites al arbitraje, es decir, limite a la
capacidad de los inversionistas racionales para explotar los mercados
ineficientes.

Los limites al arbitraje abre la puerta a los estudios de las finanzas
conductistas, que plantean que los inversionistas individuales tienen
sesgos propios y errores de percepción que empujan los precios lejos de
sus valores fundamentales.

Financieros.
Limite al Arbitraje:

Arbitraje: Estrategia de inversiones que garantiza
rendimientos superiores sin ningún riesgo.

Definición: Estrategia que aprovecha las
ineficiencias del mercado y genera rendimientos
superiores siempre y cuando los precios regresen
a sus valores fundamentales.

Financieros.

En un mercado eficiente, si los precios se desalinean,
el arbitraje los fuerza a regresar a su alineación. El
arbitro compra los valores subvalorados
(haciéndolos subir) y vende los valores
sobrevaluados (haciéndolos bajar), la utilidad esta
en comprar barato y vender caro, esperando que los
precios converjan a sus valores fundamentales.

Financieros.

Lo anterior es mas difícil de lo que parece,
¿Qué pasa con los costos de transacción?

¿Qué pasa si no tenemos la acción en nuestro poder? ¿vendemos en
corto?

(Venta Corta = se obtienen prestadas las acciones del porfolio de un
inversionistas, se venden y después se espera que el precio baje y se
pueda volver a comprar la acción por menos de los que se vendió.

Se tiene tiempo y paciencia para esperar que los precios vuelva a
converger a su valor fundamenta.

Financieros.
Finanzas conductistas y eficiencia del mercado

Nos damos cuenta que el arbitraje no tan
poderoso para empujar todos los precios a sus
valores fundamentales, aquí aparece la
discrepancia, y esta se explica a partir de la
psicología de los inversionistas. La gente no es
entera racional todo el tiempo.

Financieros.

1.- Actitudes hacia el riesgo: Los psicólogos han observado que la gente
cuando toma decisiones riesgosas es reacia a incurrir en perdidas.
Teoría de la perspectiva:

a) El valor que los inversionistas asignan a un resultado particular esta
determinado por las ganancias o perdidas que han hecho desde que el
activo se adquirió o su tenencia se reviso por ultima vez.

b) Los inversionistas son particularmente adverso a la posibilidad de
siquiera una perdida muy pequeña y necesitan un alto rendimiento para
compensarse.

Financieros.

2.- Creencia sobre las probabilidades: Los inversionistas generalmente
no son doctores en teoría de probabilidades y pueden cometer errores
sistemáticos al evaluar la probabilidad de hechos inciertos. La simple
observación de una cuantas situaciones similares, no significa que estas
se vuelvan a suceder, y en general se le dan demasiada peso a un
pequeño numero de hechos inciertos.

Pero además a lo anterior los individuos es demasiado conservador, es
decir demasiado lenta para actualizar sus creencias.

Otro sesgo sistemático es la confianza excesiva , y esto hace que se
sobre estime las probabilidades de que en el futuro resulte como se
proyecta, y se subestime las probabilidades de hechos que no se
consideran probables.

Financieros.

¿son o no eficiente los mercados?

No todas las veces, el ser humano es irracional
por naturaleza, y mas frente al riesgo.

Financieros.
SEIS LECCIONES DE LA EFECIENCIA DEL MERCADO
Lección 1: Los Mercados No tiene memoria: Los cambios de
los precios pasados no tiene información de los cambios
futuros.

Lección 2: Confiar en los precios del mercado: Los precios
incorporan toda la información disponible sobre el valor
de cada título bursátil.

Lección 3: Leer las entrañas: Los mercados incorporan toda la
información disponible, por lo tanto si sabes leerlos, los
precios pueden revelarnos mucho del futuro.

Financieros.
SEIS LECCIONES DE LA EFECIENCIA DEL MERCADO
Lección 4: No hay Ilusiones financiera: Los
inversionistas no tiene una relación romántica con
los flujos de efectivo de la empresa y la parte a que
tiene derecho.

Lección 5: La alternativa hágalo usted mismo: Tome
usted mismo sus decisiones.

Lección 6: Si ya se vio una acción, ya se vieron todas:

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