El documento analiza la sostenibilidad de la deuda pública de El Salvador en el mediano plazo (2010-2015). Resume que la deuda pública total alcanzó un máximo de 57.8% del PIB en 1991 y ha mostrado una tendencia a la baja, aunque volvió a subir a 52.1% del PIB en 2009 debido a la crisis financiera. Examina la evolución y composición de la deuda, y propone mejoras en el gasto público para garantizar la sostenibilidad fiscal en el mediano plazo.
El documento describe el flujo de caja, un estado financiero que presenta el movimiento de entradas y salidas de efectivo de una empresa. Tiene como propósitos presentar la información de entradas y salidas de efectivo, prever las necesidades de efectivo, evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones, y analizar la viabilidad de inversiones y pagos de dividendos. Explica los elementos básicos del flujo de caja, como el saldo inicial y final de caja, las entradas y salidas de efectivo, y el flujo neto del perí
El documento explica los pasos para preparar el balance de pérdidas y ganancias consolidado y el balance consolidado de un grupo empresarial. Detalla que estos estados financieros consolidados incluyen los ingresos, gastos, activos y pasivos de la empresa dominante y sus subsidiarias, así como la participación correspondiente en empresas asociadas y multigrupo. También cubre conceptos específicos de la consolidación y normas para la presentación y comparación de la información entre ejercicios.
El documento describe el mercado de valores mexicano. Las principales autoridades que regulan el mercado son la SHCP, BANXICO, CNBV y CNSF. Los participantes clave son las empresas emisoras, inversionistas e intermediarios bursátiles. El mercado primario se refiere a la oferta inicial de valores mientras que el mercado secundario es para la compraventa de valores existentes. Los principales instrumentos que se negocian son acciones, deuda pública y privada, así como derivados financieros.
Este documento establece el régimen de cambios internacionales en Colombia. Define las operaciones de cambio que deben realizarse a través del mercado cambiario colombiano y las responsabilidades de declaración y documentación. También especifica los procedimientos y regulaciones para importaciones, exportaciones, pagos anticipados y financiamiento de operaciones de comercio exterior.
Este documento describe la crisis subprime de 2008. Explica que la crisis comenzó en Estados Unidos debido a la concesión excesiva de hipotecas de alto riesgo a personas con pocos ingresos. Los bancos empaquetaron estas hipotecas de alto riesgo con otras de bajo riesgo y las calificaron como seguras. Cuando los precios de la vivienda comenzaron a caer, muchos propietarios no pudieron pagar sus hipotecas, desencadenando una crisis financiera global.
Normas internacionales de contabilidad nic niifAl Cougar
Las normas NIC y NIIF nacen para satisfacer la necesidad en una economía globalizada, con un imparable crecimiento e internacionalización de los mercados, de presentar la información contable de las empresas de forma que sea comparable y comprensible para todos. Esta necesidad se acentúa en Europa tras instaurar la moneda única y apostar por un mercado de capitales europeo
Este documento define los activos intangibles según la NIC 38 y explica sus características principales. Un activo intangible es identificable, de naturaleza no monetaria, y no tiene existencia física. Debe ser controlable y generar beneficios económicos futuros. Los activos intangibles pueden adquirirse o generarse internamente, y su costo incluye el precio de compra más otros desembolsos atribuibles. La plusvalía y marcas generadas internamente no cumplen los criterios para su reconocimiento.
Las finanzas internacionales estudian los flujos de efectivo transfronterizos. Se originaron para administrar el riesgo de transacciones en distintas monedas en un mundo globalizado. Históricamente hubo sistemas monetarios internacionales basados en el patrón oro y en Bretton Woods, pero desde los 1970s rige un régimen de flotación cambiaria. El Fondo Monetario Internacional juega un rol central brindando préstamos a países con problemas de balanza de pagos.
El documento describe el flujo de caja, un estado financiero que presenta el movimiento de entradas y salidas de efectivo de una empresa. Tiene como propósitos presentar la información de entradas y salidas de efectivo, prever las necesidades de efectivo, evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones, y analizar la viabilidad de inversiones y pagos de dividendos. Explica los elementos básicos del flujo de caja, como el saldo inicial y final de caja, las entradas y salidas de efectivo, y el flujo neto del perí
El documento explica los pasos para preparar el balance de pérdidas y ganancias consolidado y el balance consolidado de un grupo empresarial. Detalla que estos estados financieros consolidados incluyen los ingresos, gastos, activos y pasivos de la empresa dominante y sus subsidiarias, así como la participación correspondiente en empresas asociadas y multigrupo. También cubre conceptos específicos de la consolidación y normas para la presentación y comparación de la información entre ejercicios.
El documento describe el mercado de valores mexicano. Las principales autoridades que regulan el mercado son la SHCP, BANXICO, CNBV y CNSF. Los participantes clave son las empresas emisoras, inversionistas e intermediarios bursátiles. El mercado primario se refiere a la oferta inicial de valores mientras que el mercado secundario es para la compraventa de valores existentes. Los principales instrumentos que se negocian son acciones, deuda pública y privada, así como derivados financieros.
Este documento establece el régimen de cambios internacionales en Colombia. Define las operaciones de cambio que deben realizarse a través del mercado cambiario colombiano y las responsabilidades de declaración y documentación. También especifica los procedimientos y regulaciones para importaciones, exportaciones, pagos anticipados y financiamiento de operaciones de comercio exterior.
Este documento describe la crisis subprime de 2008. Explica que la crisis comenzó en Estados Unidos debido a la concesión excesiva de hipotecas de alto riesgo a personas con pocos ingresos. Los bancos empaquetaron estas hipotecas de alto riesgo con otras de bajo riesgo y las calificaron como seguras. Cuando los precios de la vivienda comenzaron a caer, muchos propietarios no pudieron pagar sus hipotecas, desencadenando una crisis financiera global.
Normas internacionales de contabilidad nic niifAl Cougar
Las normas NIC y NIIF nacen para satisfacer la necesidad en una economía globalizada, con un imparable crecimiento e internacionalización de los mercados, de presentar la información contable de las empresas de forma que sea comparable y comprensible para todos. Esta necesidad se acentúa en Europa tras instaurar la moneda única y apostar por un mercado de capitales europeo
Este documento define los activos intangibles según la NIC 38 y explica sus características principales. Un activo intangible es identificable, de naturaleza no monetaria, y no tiene existencia física. Debe ser controlable y generar beneficios económicos futuros. Los activos intangibles pueden adquirirse o generarse internamente, y su costo incluye el precio de compra más otros desembolsos atribuibles. La plusvalía y marcas generadas internamente no cumplen los criterios para su reconocimiento.
Las finanzas internacionales estudian los flujos de efectivo transfronterizos. Se originaron para administrar el riesgo de transacciones en distintas monedas en un mundo globalizado. Históricamente hubo sistemas monetarios internacionales basados en el patrón oro y en Bretton Woods, pero desde los 1970s rige un régimen de flotación cambiaria. El Fondo Monetario Internacional juega un rol central brindando préstamos a países con problemas de balanza de pagos.
Este documento presenta un proyecto regional para establecer un Sistema de Información MIPYME en Centroamérica, ejecutado por CENPROMYPE y financiado parcialmente por el BID. El objetivo es generar estadísticas comparables sobre el sector MIPYME en la región para apoyar el desarrollo de políticas. Actualmente la información disponible es limitada y no homogénea entre países. El proyecto busca diseñar una metodología estandarizada para que cada país pueda recolectar datos de forma individual pero comparable
Segunda sesion de la Deuda Externa en El SalvadorCEICOM
Este documento describe la estructura de los flujos financieros a los países periféricos y el origen de la deuda externa de estos países. Explica que en los años 70 hubo un aumento de la demanda de financiamiento externo debido a factores como el déficit en la balanza de pagos y una mayor oferta de financiamiento. Esto llevó a un fuerte endeudamiento que derivó en una crisis de deuda en los años 80. El documento también resume las cuatro fases de renegociación de la deuda durante esa década.
ÉTICA MENTE INFORMÁTICOS
Un Lugar para pensar en la forma que nos Conectamos y cómo nos Comunicamos.
La Formación Ética y ciudadana incluye contenidos referidos a nociones básicas de ética filosófica y a los derechos humanos en tanto expresión del respeto a la dignidad de la persona.
También aborda la caracterización del conjunto de derechos constitutivos de la Ciudadanía, ubicándolos en el contexto histórico-social, y en el contexto jurídico Nacional e internacional de su reconocimiento formal. Como expresa Dussel “... la ciudadanía es un aprendizaje cotidiano. La relación con la autoridad, la relación con las normas, la construcción de las identidades individuales y colectivas son cuestiones aprendidas a través de múltiples intercambios, experiencias, sanciones, que tienen lugar en la cotidianeidad escolar”.
Desde esta realidad, los contenidos involucrados adquieren cierto carácter de transversales en cuanto involucran a la institución toda, tanto en sus prácticas cotidianas como en los discursos que circulan en ella.
Proporciona asimismo un tratamiento de la democracia en dos dimensiones de análisis: por un lado, como conjunto de valores que conforman un estilo de vida, un modo de resolver los conflictos que se plantean en la convivencia entre seres humanos, y de cooperar en pos del bien común, y por el otro, como organización política que busca corresponderse con ese conjunto de valores, y se plasma en los textos constitucionales y en las leyes derivadas. Incluye, finalmente, contenidos referidos a la justicia, en tanto igualdad de oportunidades de todas las personas para alcanzar el desarrollo de sus potencialidades, y a la solidaridad, como forma de compromiso activo y participación social.
El Mundo ha sufrido un cambio radical en su forma de vida, su accionar en lo moral y cívico y sobre todo en lo tecnológico.
Las TIC´s calaron hondo, hasta en nuestros caracteres personales.
Por esta situación actual, se ha fundado una hipótesis que hace tiempo se viene trabajando y preguntando:
¿Cuál es el objetivo Moral que tiene Internet en nuestro cotidiano vivir?
La ética Informática evoluciona proporcionalmente con la sociedad. Se encuentra instalada implícitamente en nuestros saberes y hábitos. Podemos corregir lo malo y acentuar lo bueno? Cosa importante y reto para estos tiempos. Este espacio digital pretende lo más natural y hasta a veces imposible, RESCATAR EL “ETHOS” de todo ser humano.
Héctor Atilio Cenóz
Predicción del clima y generación de pronósticos para la modelación de cultivosComunidad Practica Andes
El documento discute los impactos del cambio climático en el sector agrícola y las herramientas para predecir el tiempo y el clima, incluidas la predicción del tiempo, la predicción del clima y la proyección del cambio climático. También describe modelos estadísticos y de simulación que se usan para realizar predicciones climáticas a mediano plazo y evaluar posibles escenarios y medidas de adaptación para la agricultura.
Construcción de Sistemas de Alertas Agroclimáticas Participativas con Comunid...Comunidad Practica Andes
El sistema integra procesos participativos para la estimación de condiciones meteorológicas (como precipitación, temperatura) y agro-meteorológicas (como humedad de suelos agrícolas) para períodos futuros de corto y mediano plazo en la zona de interés, como base para la definición e implementación de medidas adaptativas en la agricultura local ante condiciones ambientales esperadas.
Las alertas agroclimáticas tempranas participativas (AATP) se caracterizan por una importante participación de las comunidades rurales locales en los procesos, a través de personas poseedoras de conocimientos ancestrales, tanto de prácticas agrícolas como de variaciones del clima a partir de indicadores empíricos. Estas AATP son la base para la selección y adopción de medidas adaptativas adecuadas por parte de las comunidades rurales involucradas.
El sistema se establece a través de la interacción entre especialistas externos (investigadores, académicos, técnicos que apoyan a las comunidades) e internos (conocedores locales) que trabajan de modo integrado en Talleres y jornadas de campo. La Figura 1 corresponde a la lámina introductoria de uno de los Talleres realizados entre campesinos, indígenas y técnicos asociados al Proyecto.
Taller de Formación Basica en Plan EstrategicoFabio Buiza
El documento presenta una introducción a la planificación estratégica. Explica que la planificación estratégica determina el futuro deseado de una organización mediante el establecimiento de una visión, misión, objetivos y estrategias. También cubre conceptos como la diferencia entre objetivos y estrategias, y las herramientas para desarrollar un plan estratégico como el análisis FODA y el marco lógico.
Este documento trata sobre la ética en la función pública. Resume los principales valores como la honestidad, respeto, trabajo en equipo y responsabilidad que deben guiar a los políticos y funcionarios públicos. También describe brevemente la evolución de las leyes de responsabilidades de los funcionarios a través de los años para establecer las normas éticas en el servicio público. Finalmente, enfatiza la necesidad de leer e investigar para conocer el marco legal y así prevenir actos de corrupción.
Tratados de libre comercio e inversión extranjera directa en El Salvador FUSADES
Este documento analiza el marco regulatorio e institucional de la inversión extranjera en El Salvador, así como su evolución y sectores receptores. También examina el impacto de los tratados de libre comercio en la atracción de inversión extranjera, comparando los niveles antes y después del CAFTA-DR. Finalmente, identifica factores que limitan la inversión en el país y ofrece conclusiones.
El documento analiza la deuda externa en América Latina, incluyendo las principales tasas de deuda de los países, la evolución histórica de la deuda total de la región y de países como Uruguay en relación al PBI. También compara la deuda del MERCOSUR con la de Uruguay y examina gráficos sobre el pago de deuda y la brecha entre la deuda y los pagos de servicio de la deuda.
El documento describe el efecto Joule, por el cual la corriente eléctrica que circula por un conductor genera calor debido a los choques entre los electrones y los átomos del material. Explica que la cantidad de calor depende del cuadrado de la intensidad de la corriente, el tiempo y la resistencia del conductor. Además, menciona algunas aplicaciones como hornos eléctricos y bombillas que usan este efecto, y presenta ejemplos y ejercicios sobre el cálculo del calor generado.
El documento presenta conceptos básicos sobre la inversión extranjera, incluyendo su definición como la transferencia de activos entre países para generar utilidades, con control total o parcial. Explica la diferencia entre inversión extranjera directa e indirecta, y cómo la inversión extranjera aporta financiamiento externo y está relacionada con el comercio. También describe los riesgos país y elementos de riesgo que pueden generar pérdidas para las empresas que invierten en el extranjero.
La toma de decisiones en grupo ofrece ventajas como una mayor cantidad y diversidad de información y puntos de vista, pero también presenta desventajas como requerir más tiempo y la posibilidad de presiones de conformidad. Para que funcione mejor, se deben considerar técnicas como la tormenta de ideas para generar alternativas creativas y la técnica grupal nominal para permitir opiniones independientes.
Este documento trata sobre la inversión extranjera en el Perú. Explica los diferentes tipos de inversión extranjera como la inversión directa, indirecta y de portafolio. También describe los principales efectos de la inversión extranjera directa como el desarrollo económico, tecnológico y de la competitividad. Por último, analiza la situación de la inversión extranjera en el Perú en décadas recientes, los principales inversionistas y sectores de inversión.
El empleado publico es visto como ineficiente, y de poco servicio al ciudadano. El ESTADO ha producido una norma EL CODIGO DE ETICA DE LA FUNCIÒN PUBLICA. Los resultados a la fecha no pueden ser validados FALTAN INDICADORES en la instituciòn rectora. La cultura vigente no posibilita su EFECTIVIDAD.
Grupos y trabajo en equipo en las organizaciones noris chavezNoris Chávez
Este documento habla sobre la gerencia de cambio y el desarrollo organizacional. Explica la diferencia entre grupos de trabajo y equipos de trabajo, señalando que los equipos son más efectivos porque generan sinergia a través del esfuerzo coordinado. También describe los procesos de formación de grupos y equipos, así como consideraciones importantes para los gerentes al formarlos como la satisfacción de los empleados, el desempeño y el tamaño óptimo.
Este documento presenta una introducción a la toma de decisiones y describe los diferentes tipos de decisiones, niveles de riesgo e incertidumbre, y modelos de toma de decisiones. También explica los pasos del proceso de toma de decisiones racional, incluyendo la identificación del problema, desarrollo de alternativas, evaluación y selección de una alternativa, implementación, y evaluación. Finalmente, discute factores que influyen en la toma de decisiones como la racionalidad limitada, intuición, personalidad, información, valores polític
Este documento describe las actividades de Cartagena Cómo Vamos para generar y difundir información sobre calidad de vida, con el fin de fortalecer la participación ciudadana e incidir en las decisiones públicas. Resume los mecanismos utilizados como indicadores técnicos, encuestas de percepción ciudadana, análisis de expertos y difusión de la información. También describe algunos resultados obtenidos como mayor información disponible, uso de los datos por candidatos políticos, y recomendaciones adoptadas por el gobierno.
Cómo realizar una presentación de un Proyecto de InvestigaciónUNELLEZ
Este documento proporciona sugerencias para la presentación de un proyecto de investigación. Recomienda incluir entre 10 a 16 diapositivas cubriendo los siguientes temas: planteamiento del problema en 2 diapositivas, preguntas de investigación en 1 diapositiva, objetivo general en 1 diapositiva, objetivos específicos en 1 diapositiva, justificación en 2 diapositivas, antecedentes en 2 diapositivas, bases teóricas en 3 diapositivas, bases legales en 1 diapositiva y sistema de variables en 1 diaposit
Este documento presenta conceptos clave sobre capacitancia, incluyendo: 1) la definición de capacitancia como la relación entre la carga y el voltaje en un conductor; 2) cómo la capacitancia depende de parámetros como el área, separación y constante dieléctrica; y 3) fórmulas para calcular la capacitancia, carga, voltaje y energía almacenada en capacitores.
El documento analiza las finanzas públicas de Honduras entre 2008 y 2012, identificando varios problemas estructurales y coyunturales que contribuyeron a la crisis fiscal. Entre los hallazgos clave se encuentran una estructura tributaria inequitativa, gastos ineficientes, y una fuerte dependencia de factores externos. Además, la crisis económica mundial de 2009 y el golpe de estado del mismo año empeoraron el déficit fiscal. Las reformas fiscales aprobadas desde 2010 tuvieron bajos rendimientos, y el gasto público se orient
Este documento presenta cuadros con datos sobre el marco macroeconómico, ingresos y gastos presupuestarios de México para 2010-2011. Incluye estimaciones de crecimiento del PIB, déficit fiscal, ingresos tributarios, gasto programable del sector público clasificado por funciones como gobierno, seguridad nacional y más. Los cuadros proporcionan información sobre el presupuesto nacional de México.
Este documento presenta un proyecto regional para establecer un Sistema de Información MIPYME en Centroamérica, ejecutado por CENPROMYPE y financiado parcialmente por el BID. El objetivo es generar estadísticas comparables sobre el sector MIPYME en la región para apoyar el desarrollo de políticas. Actualmente la información disponible es limitada y no homogénea entre países. El proyecto busca diseñar una metodología estandarizada para que cada país pueda recolectar datos de forma individual pero comparable
Segunda sesion de la Deuda Externa en El SalvadorCEICOM
Este documento describe la estructura de los flujos financieros a los países periféricos y el origen de la deuda externa de estos países. Explica que en los años 70 hubo un aumento de la demanda de financiamiento externo debido a factores como el déficit en la balanza de pagos y una mayor oferta de financiamiento. Esto llevó a un fuerte endeudamiento que derivó en una crisis de deuda en los años 80. El documento también resume las cuatro fases de renegociación de la deuda durante esa década.
ÉTICA MENTE INFORMÁTICOS
Un Lugar para pensar en la forma que nos Conectamos y cómo nos Comunicamos.
La Formación Ética y ciudadana incluye contenidos referidos a nociones básicas de ética filosófica y a los derechos humanos en tanto expresión del respeto a la dignidad de la persona.
También aborda la caracterización del conjunto de derechos constitutivos de la Ciudadanía, ubicándolos en el contexto histórico-social, y en el contexto jurídico Nacional e internacional de su reconocimiento formal. Como expresa Dussel “... la ciudadanía es un aprendizaje cotidiano. La relación con la autoridad, la relación con las normas, la construcción de las identidades individuales y colectivas son cuestiones aprendidas a través de múltiples intercambios, experiencias, sanciones, que tienen lugar en la cotidianeidad escolar”.
Desde esta realidad, los contenidos involucrados adquieren cierto carácter de transversales en cuanto involucran a la institución toda, tanto en sus prácticas cotidianas como en los discursos que circulan en ella.
Proporciona asimismo un tratamiento de la democracia en dos dimensiones de análisis: por un lado, como conjunto de valores que conforman un estilo de vida, un modo de resolver los conflictos que se plantean en la convivencia entre seres humanos, y de cooperar en pos del bien común, y por el otro, como organización política que busca corresponderse con ese conjunto de valores, y se plasma en los textos constitucionales y en las leyes derivadas. Incluye, finalmente, contenidos referidos a la justicia, en tanto igualdad de oportunidades de todas las personas para alcanzar el desarrollo de sus potencialidades, y a la solidaridad, como forma de compromiso activo y participación social.
El Mundo ha sufrido un cambio radical en su forma de vida, su accionar en lo moral y cívico y sobre todo en lo tecnológico.
Las TIC´s calaron hondo, hasta en nuestros caracteres personales.
Por esta situación actual, se ha fundado una hipótesis que hace tiempo se viene trabajando y preguntando:
¿Cuál es el objetivo Moral que tiene Internet en nuestro cotidiano vivir?
La ética Informática evoluciona proporcionalmente con la sociedad. Se encuentra instalada implícitamente en nuestros saberes y hábitos. Podemos corregir lo malo y acentuar lo bueno? Cosa importante y reto para estos tiempos. Este espacio digital pretende lo más natural y hasta a veces imposible, RESCATAR EL “ETHOS” de todo ser humano.
Héctor Atilio Cenóz
Predicción del clima y generación de pronósticos para la modelación de cultivosComunidad Practica Andes
El documento discute los impactos del cambio climático en el sector agrícola y las herramientas para predecir el tiempo y el clima, incluidas la predicción del tiempo, la predicción del clima y la proyección del cambio climático. También describe modelos estadísticos y de simulación que se usan para realizar predicciones climáticas a mediano plazo y evaluar posibles escenarios y medidas de adaptación para la agricultura.
Construcción de Sistemas de Alertas Agroclimáticas Participativas con Comunid...Comunidad Practica Andes
El sistema integra procesos participativos para la estimación de condiciones meteorológicas (como precipitación, temperatura) y agro-meteorológicas (como humedad de suelos agrícolas) para períodos futuros de corto y mediano plazo en la zona de interés, como base para la definición e implementación de medidas adaptativas en la agricultura local ante condiciones ambientales esperadas.
Las alertas agroclimáticas tempranas participativas (AATP) se caracterizan por una importante participación de las comunidades rurales locales en los procesos, a través de personas poseedoras de conocimientos ancestrales, tanto de prácticas agrícolas como de variaciones del clima a partir de indicadores empíricos. Estas AATP son la base para la selección y adopción de medidas adaptativas adecuadas por parte de las comunidades rurales involucradas.
El sistema se establece a través de la interacción entre especialistas externos (investigadores, académicos, técnicos que apoyan a las comunidades) e internos (conocedores locales) que trabajan de modo integrado en Talleres y jornadas de campo. La Figura 1 corresponde a la lámina introductoria de uno de los Talleres realizados entre campesinos, indígenas y técnicos asociados al Proyecto.
Taller de Formación Basica en Plan EstrategicoFabio Buiza
El documento presenta una introducción a la planificación estratégica. Explica que la planificación estratégica determina el futuro deseado de una organización mediante el establecimiento de una visión, misión, objetivos y estrategias. También cubre conceptos como la diferencia entre objetivos y estrategias, y las herramientas para desarrollar un plan estratégico como el análisis FODA y el marco lógico.
Este documento trata sobre la ética en la función pública. Resume los principales valores como la honestidad, respeto, trabajo en equipo y responsabilidad que deben guiar a los políticos y funcionarios públicos. También describe brevemente la evolución de las leyes de responsabilidades de los funcionarios a través de los años para establecer las normas éticas en el servicio público. Finalmente, enfatiza la necesidad de leer e investigar para conocer el marco legal y así prevenir actos de corrupción.
Tratados de libre comercio e inversión extranjera directa en El Salvador FUSADES
Este documento analiza el marco regulatorio e institucional de la inversión extranjera en El Salvador, así como su evolución y sectores receptores. También examina el impacto de los tratados de libre comercio en la atracción de inversión extranjera, comparando los niveles antes y después del CAFTA-DR. Finalmente, identifica factores que limitan la inversión en el país y ofrece conclusiones.
El documento analiza la deuda externa en América Latina, incluyendo las principales tasas de deuda de los países, la evolución histórica de la deuda total de la región y de países como Uruguay en relación al PBI. También compara la deuda del MERCOSUR con la de Uruguay y examina gráficos sobre el pago de deuda y la brecha entre la deuda y los pagos de servicio de la deuda.
El documento describe el efecto Joule, por el cual la corriente eléctrica que circula por un conductor genera calor debido a los choques entre los electrones y los átomos del material. Explica que la cantidad de calor depende del cuadrado de la intensidad de la corriente, el tiempo y la resistencia del conductor. Además, menciona algunas aplicaciones como hornos eléctricos y bombillas que usan este efecto, y presenta ejemplos y ejercicios sobre el cálculo del calor generado.
El documento presenta conceptos básicos sobre la inversión extranjera, incluyendo su definición como la transferencia de activos entre países para generar utilidades, con control total o parcial. Explica la diferencia entre inversión extranjera directa e indirecta, y cómo la inversión extranjera aporta financiamiento externo y está relacionada con el comercio. También describe los riesgos país y elementos de riesgo que pueden generar pérdidas para las empresas que invierten en el extranjero.
La toma de decisiones en grupo ofrece ventajas como una mayor cantidad y diversidad de información y puntos de vista, pero también presenta desventajas como requerir más tiempo y la posibilidad de presiones de conformidad. Para que funcione mejor, se deben considerar técnicas como la tormenta de ideas para generar alternativas creativas y la técnica grupal nominal para permitir opiniones independientes.
Este documento trata sobre la inversión extranjera en el Perú. Explica los diferentes tipos de inversión extranjera como la inversión directa, indirecta y de portafolio. También describe los principales efectos de la inversión extranjera directa como el desarrollo económico, tecnológico y de la competitividad. Por último, analiza la situación de la inversión extranjera en el Perú en décadas recientes, los principales inversionistas y sectores de inversión.
El empleado publico es visto como ineficiente, y de poco servicio al ciudadano. El ESTADO ha producido una norma EL CODIGO DE ETICA DE LA FUNCIÒN PUBLICA. Los resultados a la fecha no pueden ser validados FALTAN INDICADORES en la instituciòn rectora. La cultura vigente no posibilita su EFECTIVIDAD.
Grupos y trabajo en equipo en las organizaciones noris chavezNoris Chávez
Este documento habla sobre la gerencia de cambio y el desarrollo organizacional. Explica la diferencia entre grupos de trabajo y equipos de trabajo, señalando que los equipos son más efectivos porque generan sinergia a través del esfuerzo coordinado. También describe los procesos de formación de grupos y equipos, así como consideraciones importantes para los gerentes al formarlos como la satisfacción de los empleados, el desempeño y el tamaño óptimo.
Este documento presenta una introducción a la toma de decisiones y describe los diferentes tipos de decisiones, niveles de riesgo e incertidumbre, y modelos de toma de decisiones. También explica los pasos del proceso de toma de decisiones racional, incluyendo la identificación del problema, desarrollo de alternativas, evaluación y selección de una alternativa, implementación, y evaluación. Finalmente, discute factores que influyen en la toma de decisiones como la racionalidad limitada, intuición, personalidad, información, valores polític
Este documento describe las actividades de Cartagena Cómo Vamos para generar y difundir información sobre calidad de vida, con el fin de fortalecer la participación ciudadana e incidir en las decisiones públicas. Resume los mecanismos utilizados como indicadores técnicos, encuestas de percepción ciudadana, análisis de expertos y difusión de la información. También describe algunos resultados obtenidos como mayor información disponible, uso de los datos por candidatos políticos, y recomendaciones adoptadas por el gobierno.
Cómo realizar una presentación de un Proyecto de InvestigaciónUNELLEZ
Este documento proporciona sugerencias para la presentación de un proyecto de investigación. Recomienda incluir entre 10 a 16 diapositivas cubriendo los siguientes temas: planteamiento del problema en 2 diapositivas, preguntas de investigación en 1 diapositiva, objetivo general en 1 diapositiva, objetivos específicos en 1 diapositiva, justificación en 2 diapositivas, antecedentes en 2 diapositivas, bases teóricas en 3 diapositivas, bases legales en 1 diapositiva y sistema de variables en 1 diaposit
Este documento presenta conceptos clave sobre capacitancia, incluyendo: 1) la definición de capacitancia como la relación entre la carga y el voltaje en un conductor; 2) cómo la capacitancia depende de parámetros como el área, separación y constante dieléctrica; y 3) fórmulas para calcular la capacitancia, carga, voltaje y energía almacenada en capacitores.
El documento analiza las finanzas públicas de Honduras entre 2008 y 2012, identificando varios problemas estructurales y coyunturales que contribuyeron a la crisis fiscal. Entre los hallazgos clave se encuentran una estructura tributaria inequitativa, gastos ineficientes, y una fuerte dependencia de factores externos. Además, la crisis económica mundial de 2009 y el golpe de estado del mismo año empeoraron el déficit fiscal. Las reformas fiscales aprobadas desde 2010 tuvieron bajos rendimientos, y el gasto público se orient
Este documento presenta cuadros con datos sobre el marco macroeconómico, ingresos y gastos presupuestarios de México para 2010-2011. Incluye estimaciones de crecimiento del PIB, déficit fiscal, ingresos tributarios, gasto programable del sector público clasificado por funciones como gobierno, seguridad nacional y más. Los cuadros proporcionan información sobre el presupuesto nacional de México.
Diagnostico de las_finanzas_publicas_de_el_salvador_v2Carito Hernandez
El documento presenta un resumen de la situación financiera pública de El Salvador en mayo de 2009 y septiembre de 2012. En 2009, hubo una baja en los ingresos con respecto a la meta, pagos pendientes y un déficit proyectado de $1,393.2 millones. En 2012, también hubo una baja en los ingresos con respecto a la meta, pagos pendientes y un déficit proyectado de $-911.4 millones. El documento analiza varios indicadores económicos de El Salvador entre 2005-2012 como PIB, empleo, com
El documento presenta la opinión técnica del Banco Central de Reserva del Perú sobre la modificación del Marco Macroeconómico Multianual 2002-2004 propuesta por el Ministerio de Economía y Finanzas. El Banco Central considera que elevar los límites del déficit fiscal no compromete la solvencia fiscal ni genera una tendencia insostenible de deuda, siempre que se tomen medidas adicionales para asegurar el cumplimiento de los nuevos topes y se mantenga la prudencia en el manejo macroeconómico. También opina que las cu
Material de capacitación utilizado en el I Encuentro Nacional de Planeamiento Estratégico de los Gobiernos Regionales
Expositor: Jesús Ruitón Cabanillas, Director de Proyectos de Inversión Pública - Ministerio de Economía y Finanzas MEF.
10 de setiembre de 2015
El documento describe el contexto económico en Perú antes y durante la crisis financiera mundial de 2008-2009. Explica que el gobierno peruano inicialmente subestimó el impacto de la crisis, pero luego aprobó un Plan de Estímulo Económico de S/ 7,697 millones. Se resumen los avances en la ejecución del gasto público total y de inversión hasta setiembre de 2009, mostrando que el gobierno nacional tuvo el mayor avance pero también los mayores saldos presupuestales restantes.
Este documento resume el desempeño macroeconómico y fiscal del Perú en 2008. La economía peruana creció más de lo esperado, con un crecimiento del PBI de 9.8%. El gasto interno impulsó el crecimiento, especialmente la inversión privada y pública. El sector público no financiero alcanzó un superávit fiscal del 2.1% del PBI, superando la proyección de equilibrio fiscal. Se cumplieron las reglas fiscales de déficit, gasto y deuda pública según la ley de responsabilidad fiscal
Este documento resume la situación actual y organización de las finanzas públicas en Perú. Resalta que la política fiscal se ha vuelto procíclica, impulsando aún más la demanda interna y la volatilidad del PBI. Además, el crecimiento de los ingresos se basa principalmente en los precios de los minerales y el ciclo expansivo, mientras que las transferencias a las regiones se concentran y dependen de ingresos temporales. Finalmente, cuestiona la capacidad de gestión del gasto a niveles gubernamentales central y
Este documento presenta el Marco Fiscal de Mediano Plazo 2013 del Ministerio de Hacienda de Colombia. Resume las metas de superávit primario del sector público hasta 2022, la senda de deuda pública, y el cupo máximo permitido para asociaciones público-privadas. Además, incluye supuestos macroeconómicos, proyecciones de ingresos y gastos del gobierno central, y la trayectoria fiscal esperada para el sector público hasta 2024.
El documento proporciona información sobre el proyecto de presupuesto federal para 2009, incluyendo los recursos asignados a las entidades federativas a través del gasto federalizado. Específicamente, detalla los recursos asignados al estado de Jalisco a través de los ramos 28 y 33, mostrando incrementos en participaciones y aportaciones. También incluye un anexo con un proyecto de infraestructura en salud para el municipio de Zapopan en Jalisco.
El documento proporciona información sobre el presupuesto federal para el estado de Jalisco en México para el año 2009. Se asignarán 28,004 millones de pesos a través del Ramo 28 y 20,830 millones de pesos a través del Ramo 33 para un total de 48,834 millones de pesos, mostrando un crecimiento del 3.9% respecto al año anterior. También incluye detalles sobre proyectos específicos de inversión en salud, educación, cultura y deporte para el estado.
El documento presenta información sobre la situación fiscal y perspectivas del departamento de Magdalena para el año 2015. Algunos de los puntos más destacados son: la población del departamento representó el 2,6% del total nacional, la tasa de pobreza disminuyó pero sigue siendo mayor que el promedio nacional, el departamento presentó superávit presupuestal durante el periodo 2012-2015, los sectores con mayor inversión fueron educación y vías, y los indicadores de deuda y capacidad de pago del departamento se ubicaron en semá
El documento describe la deuda pública colombiana. La deuda bruta del gobierno nacional central alcanzó el 58% del PIB en 2010, superando las metas de gobierno. La deuda interna representa el 52% de la deuda total y tiene una vida media de 5.5 años, mientras que la deuda externa es el 48% restante con una vida media de 7.2 años. El déficit fiscal creciente ha llevado a un aumento acelerado del saldo de la deuda pública en los últimos años.
Asociación nacional de empresarios de colombia colombia perspectiva del secto...comexcr
El documento presenta una perspectiva del sector privado colombiano sobre la situación económica reciente y futura de Colombia. Resume que Colombia ha experimentado un fuerte crecimiento económico en los últimos años, pero debe aprovechar nuevas oportunidades, atraer más inversión extranjera y recursos, y priorizar la agenda de competitividad incluyendo infraestructura, nuevos mercados y ciencia y tecnología para mantener un crecimiento sostenible.
Presentación: La indisciplina fiscal y el mito de las pensionesFUSADES
Este documento analiza cinco mitos comunes sobre las pensiones en El Salvador y argumenta que una reforma del sistema de pensiones no resolverá los problemas fiscales del país. Resume que el sistema de pensiones público era insostenible financieramente, lo que llevó a la reforma de 1996 que introdujo el sistema de capitalización individual. Sin embargo, las reformas posteriores han aumentado la deuda pública asociada con pensiones. El documento concluye que si bien los sistemas de pensiones podrían mejorarse, cualquier reforma no debe usarse para resolver problemas fiscales a corto pl
Prespectivas economicas de nicaragua, guatemala y el salvador (3)Ana Vilma de Escobar
El documento resume la situación económica de Nicaragua desde 1960 hasta 2012 y ofrece perspectivas para el futuro. Ha habido un crecimiento moderado en las últimas décadas impulsado por exportaciones, remesas e inversión extranjera, pero sin lograr un verdadero desarrollo sostenible. Aunque la pobreza ha disminuido, sigue siendo alta y Nicaragua no alcanzará las Metas del Milenio. Se proyecta un crecimiento del 4% en 2013 pero persisten desafíos como la deuda externa, déf
La empresa Deluxe Corporation evaluó su política financiera en 2002 y determinó que necesitaba mayor flexibilidad financiera y una evaluación de su nivel de deuda. Esto llevó a la empresa a calcular su nivel óptimo de deuda para mantener su calificación de grado de inversión y reducir el costo de su deuda a través de deducciones de impuestos, lo que aumentaría los pagos a los inversionistas. Tras analizar diferentes niveles de deuda y sus implicaciones financieras, se recomienda que la estructura de capital de Deluxe se ubique en la
El documento presenta los presupuestos para 2012 orientados a crear empleo, garantizar servicios sociales y lograr estabilidad presupuestaria. Se prevé un crecimiento del PIB del 1,4% y una reducción del déficit al 1,3% del PIB. Los presupuestos ascienden a 10.449 millones de euros, con un gasto social del 72,7%, principalmente en sanidad y educación. Se incorporan nuevas normas como límites a los avales y congelación salarial.
El documento resume una presentación sobre la deuda pública en Costa Rica. Explica que la deuda pública es la cantidad de dinero que el gobierno debe, mientras que el déficit fiscal es la cantidad por la cual los gastos exceden los ingresos en un año dado. Luego analiza las tendencias de la deuda y el déficit en Costa Rica entre 1995 y 2011, y compara indicadores de deuda como porcentaje del PIB en Costa Rica y otros países centroamericanos. Finalmente, identifica desafíos como lograr acuerdos para usar la deuda de manera estratégica
Similar a El Salvador: Sostenibilidad de la deuda pública en el mediano plazo (2010-2015) (20)
El crédito y los seguros como parte de la educación financieraMarcoMolina87
El crédito y los seguros, son temas importantes para desarrollar en la ciudadanía capacidades que le permita identificar su capacidad de endeudamiento, los derechos y las obligaciones que adquiere al obtener un crédito y conocer cuáles son las formas de asegurar su inversión.
vehiculo importado desde pais extrajero contien documentos respaldados como ser la factura comercial de importacion un seguro y demas tambien indica la partida arancelaria que deb contener este vehículo 3. La importadora PARISBOL TRUCK IMPORT SOCIEDAD DE RESPONSABILIDAD LIMITADA perteneciente a Bolivia, trae desde CHILE , un vehículo Automóvil con un número de ruedas de 6 Número del chasis YV2RT40A0HB828781 De clase tractocamión, con dos puertas . El precio es de 35231,46 dólares, la importadora tiene los siguientes datos para el cálculo de sus costos:
• Flete de $ 1500 por contenedor
• El deducible es de 10 % de la SA y la prima neta de 0.02% de la SA
• ARANCEL DE IMPORTACIÓN 20% • ALMACÉN ADUANERO 1.5%
• DESPACHO ADUANERO 2.1%
• IVA 14.94%
• PERCEPCIÓN 0.3%
• OTROS GASTOS DE IMPORTACIÓN $US
• Derecho de emisión 4.20
• Handling 58 • Descarga 69
• Servicios aduana 30
• Movilización de carga 70.10
• Transporte interno 150
• Gastos operativos 70
• Otros gastos 100 • Comisión agente de 0.05% CIF
GASTOS FINANCIEROS o GASTOS APERTURA DE L/C (0.3 % FOB) o Intereses proveedor $ 1050 CALULAR:
i) El valor FOB
j) hallar la suma asegurada de la mercancía y la prima neta que se debe pagar a la compañía aseguradora, y el valor CIF
k) El total de derechos e impuestos
l) El costo total de importación y el factor
m) El costo unitario de importación de cada alfombra en $us y Bs. (tipo de cambio: Bs.6.85)
El Salvador: Sostenibilidad de la deuda pública en el mediano plazo (2010-2015)
1. MINISTERIO DE HACIENDA
Secretaría de Estado
Dirección de Política Económica y Fiscal
El Salvador: Sostenibilidad de la
deuda pública en el mediano plazo
(2010-2015)
San Salvador, 26 de abril de 2010
2. Indice
Objetivos
I. Evolución y estado actual de la deuda pública
II. Sostenibilidad fiscal y nivel aceptable de deuda
III. Perspectivas de mediano plazo: Acuerdo Stand By
IV. Necesidades de liquidez
V. Propuesta de mejoras en el gasto público e
inversión
VI. Conclusiones
VII. Características de los prestamos presentados a la
autorización de la Asamblea Legislativa
2
3. Objetivo estratégico
La gestión de los nuevos financiamientos
permitirá implementar un cambio estratégico en
el manejo de la política fiscal, con la finalidad de
asegurar la sostenibilidad de las finanzas
públicas, la calidad del financiamiento y la eficaz
administración de riesgos del portafolio de la
deuda pública en el mediano plazo
3
4. Objetivos generales
• Conocer la situación de la deuda y las finanzas
públicas
• Determinar la sostenibilidad fiscal y el nivel
aceptable de deuda
• Establecer la estrategia de la política fiscal en el
mediano plazo – Acuerdo Stand-by
• Necesidades de liquidez
• Propuesta para 2010 dentro del marco de mediano plazo
• Asegurar un desempeño fiscal de calidad
• Propuesta para mejorar la calidad del gasto e inversión
pública.
4
9. SPNF: Saldo de la Deuda 1991-2009
(Millones y % del PIB)
Fuente: Ministerio de Hacienda y BCR.
El coeficiente deuda/PIB alcanzó el 50% en 1991, luego declinó al 27% en 1998 y creció hasta el
40.6% en 2004 debido a los costos de reconstrucción post terremotos y las pensiones. A partir de
2008 vuelve a incrementarse hasta alcanzar el 48.2% en 2009, producto de la crisis financiera
internacional que afectó la economía y las finanzas públicas del país.
9
10. SPNF: Perfil de Deuda a marzo 2010
(Porcentajes)
Por acreedor Por nivel de tasa
de interés %
Tasa promedio:
5.5%
LETES Otros
4% 1%
Entre
Bilateral 8% y 9%
7% 12%
Menores de 3%
BCR 21%
8%
Inversionistas
48%
Entre 6% y 8%
Entre 3% y 6%
Multilateral 38%
29%
32%
Fuente: Ministerio de Hacienda
El perfil de la deuda se ha fortalecido con la emisión de los Eurobonos 2019, la conversión de deuda en tasa
flotante a tasas fijas y de canasta de monedas a dólares reduciendo riesgos de tasas de interés y de tipos de
cambio.
10
11. SPNF: Perfil de Deuda a marzo 2010
(Porcentajes)
Por plazo de
vencimiento efectivo
Por moneda
Otros Plazo promedio:
Yenes 6%
3%
12.6 años
Euros
2%
1 - 5 años
19%
Más de 20 años
32%
6 - 10 años
16%
Dólares
89% 11 - 20 años
33%
Fuente: Ministerio de Hacienda
El perfil de la deuda se ha fortalecido con la emisión de los Eurobonos 2019, la conversión de deuda en tasa
flotante a tasas fijas y de canasta de monedas a dólares reduciendo riesgos de tasas de interés y de tipos de
cambio.
11
12. Evolución de la estructura de deuda del SPNF
60
50
% del total de deuda SPNF
40
30
20
10
0
1 - 5 años 6 - 10 años 11 - 20 años Mayores de 20
años
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Nota: Incluye LETES y Fideicomisos
La expansión en el Financiamiento por LETES ha resultado en una mayor presión de
necesidades de liquidez de la caja fiscal. Mientras la proporción de LETES en el total
se ha triplicado (2.8), la deuda de largo plazo ha bajado su participación (0.9).
12
13. SPNF: Balance primario, déficit fiscal y crecimiento
1991-2009
15
13 .1
12 12 .2 13 .8 14 .1 14
11.9 11.8
11.1 11.1 11.1 13 .2
10 .7 10 .9 10 .9 10 .9
10 .1
9 .5 9 .6
10
% del PIB y % de variación
7 .5 7 .4
6 .1 6 .4
4 .7
5 4 .2 3 .7
4 .2
3 .4 3 .1
1.7 2 .2 2 .3 2 .3 1.9 2 .5
3 .6 1.7
1.4 1.5
0 .7
- 0 .2 - 0 .3 0 .6
0 - 1.2
0 .1 - 1.4 - 1.5 - 1.7 - 0 .5
- 2 .1 - 0 .7 - 0 .8 - 0 .7
- 0 .6 - 0 .1 - 2 .6
- 2 .9 - 3 .3
- 1.6 - 1.8
- 2 .5 - 2 .6 - 2 .4 - 1.9
- 2 .8 - 2 .8 -3 -3 - 2 .9 -3
- 3 .1
-5 - 4 .4 - 4 .3
- 3 .7
- 4 .6
Ref. + Crec. Ref. + Crec. - 5 .5
Reconstrucción Venta bancos y empresas
-10
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Déficit Balance Primario Crec. econ. Carga tributaria
Históricamente, los resultados fiscales han estado asociados a la realización de reformas
tributarias y al auge de la economía, tal como se aprecia en los períodos 1993-1995 y 2004-2007.
A partir de 2008, la situación económica y fiscal se deteriora de forma acelerada debido al
impacto de la crisis internacional. 13
15. Peso del servicio de la deuda en el presupuesto
ejecutado del GOES 1991-2009
Servicio de la deuda / Presupuesto ejecutado
35
32.0
30 Promedio 90’s: Promedio 00’s:
27.0 19.3% 17.6%
25 23.5 23.4 23.7
22.6
22.2 21.7
20.6 20.3
Porcentajes
20.2
20 18.8 19.4 19.2
16.1 16.3
15.1
15 13.5 13.1
10
5
0
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Nota: servicio no incluye la amortización de LETES
El servicio de la deuda ha representado históricamente un poco menos de una quinta
parte, en promedio, del presupuesto ejecutado del Gobierno Central (excluyendo los
años en que se han hecho fuertes refinanciamientos de deuda).
15
16. Capacidad de pago del SPNF 1991-2009
(Servicio de la deuda/Ingresos corrientes)
35
29.7
30 27.8 Promedio 90’s: Promedio 00’s:
18.3% 19.6% 26.2
25 23.7
Porcentajes
21.2 21.6
20.5 20.4 20.7 20.7 21.2
20.0 19.7
20 18.7
17.4
18.9
15.5 16.0
15 13.6
10
5
0
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Nota: servicio no incluye la amortización de LETES
En los últimos 19 años, el gobierno ha contado con margen de solvencia, promediando
el 18.9% de los ingresos corrientes para hacer frente al servicio de la deuda
(excluyendo los años en que se han hecho fuertes refinanciamientos de deuda).
16
17. Capacidad de pago del SPNF 1991-2009
(Servicio de la deuda/Ingresos tributarios)
45 42.0
40.8
40 Promedio 90’s: Promedio 00’s:
26.8% 25.9%
35 31.6 32.3 33.0
29.6 29.7 29.4
30 28.3
Porcentajes
27.0 27.0 26.9
26.0 26.5
23.8
25 22.7 22.6
23.6
19.3
20
15
10
5
0
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Nota: servicio no incluye la amortización de LETES
Con relación a los ingresos tributarios, también se ha tenido margen de
solvencia para hacer frente al servicio de la deuda, destinando un 26.4% al
servicio de la deuda.
17
18. Costo financiero de la deuda del SPNF 1991-2009
(Tasa de interés efectiva de la deuda)
7
Promedio 90’s:
6.4
5.6%
6.0 6.0
Promedio 00’s: 5.9
6 5.8
5.7 5.7 5.1%
5.6
5.5
Porcentajes
5.3 5.3
5.2
5.1 5.1 5.1
4.9 4.9
5
4.2
4.0
4
3
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Tasa efectiva= intereses pagados /saldo de la deuda
En los 90’s, el costo de la deuda estuvo influenciado por las altas tasas de interés en los mercados
internacionales debido al shock de la deuda, sobreviniendo luego una fase de descenso hasta
2002, luego, a partir de 2003, el costo financiero aumenta debido a una mayor colocación de
bonos a tasas de mercado del orden del 7.9% en promedio y al aumento de las tasas de interés
variables de los préstamos contratados (32% del total).
18
20. ¿Qué es la Sostenibilidad Fiscal?
• Sostenibilidad – habilidad de mantener las políticas
macroeconómicas sin la amenaza de una crisis.
• Sostenibilidad fiscal – ocurre cuando la política fiscal
no causa que el endeudamiento público crezca sin
límite.
• La sostenibilidad fiscal involucra no solo la factibilidad
económica de realizar un ajuste en caso necesario, sino
también la aceptación política y social de dicho ajuste.
20
21. Conceptos Relacionados
Solvencia: un país es solvente si puede cubrir el total de su saldo de
deuda con el valor presente de sus superávits primarios.
Liquidez: es la habilidad de cumplir con todos los vencimientos.
En un caso extremo, la falta de liquidez puede manifestarse en
tasas de interés prohibitivas, lo cual puede poner en duda la
solvencia.
Vulnerabilidad: riesgo de insolvencia o iliquidez
En definitiva, la sostenibilidad requiere: solvencia + liquidez +
viabilidad política y social para que se pueda realizar el ajuste fiscal
requerido.
21
22. ¿De que depende el nivel aceptable de deuda?*
– De los ingresos fiscales
• Por ello, se busca un sistema impositivo que permita elevar la
carga tributaria a niveles de América Latina (17% promedio)
– De la volatilidad de los ingresos
• Es necesario ampliar las bases de los ingresos fiscales
– De la estructura y calidad del gasto público
• Por lo que es importante mejorar la composición y eficiencia del
gasto y la inversión pública
– De la relación entre la tasa de interés real que paga la
deuda pública y la tasa de crecimiento económico
• Es prioridad altas tasas de crecimiento de manera sostenida
Estos elementos han sido considerados en el Acuerdo Stand By con el FMI e
implican un cambio integral en la gestión de las finanzas públicas del país.
* Fuente: FMI, 2003 y MINHAC.
22
23. ¿Cuál es el nivel aceptable de deuda?
• Para asegurar la Sostenibilidad Fiscal: 25% del PIB
– Basado en el promedio histórico de los superávits primarios para los
países emergentes - FMI (2003)
• Para reducir la vulnerabilidad a crisis: 15 – 50% PIB
– Existen estimados muy variados, dependiendo del historial de
cumplimiento, el perfil de amortizaciones, la composición de la deuda,
nivel de endeudamiento interno y externo – Reinhart y Rogoff (2008)
y Reinhart, Rogoff, Savastano (2003)
• Para impulsar el crecimiento económico: < 40% PIB
– Las tasas de interés empiezan a subir si la deuda es alta, reduciendo la
inversión privada y el crecimiento. Smyth et al (1995), Mati (2005)
muestran que el crecimiento económico en EEUU se ve afectado con
una deuda mayor al 40% del PIB.
• Para desarrollar una política fiscal anti cíclica: < 60% PIB
– Con deuda arriba del 60% del PIB, el impulso económico que puede
dar el gasto público deja de ser efectivo y se torna contraproducente
FMI (2009)
23
24. ¿Cuál es el nivel aceptable de deuda?
Techos de Deuda Pública
Ejemplos de la Literatura y de Acuerdos Regionales
60% del PIB
Máximo nivel de • Conforme a la
deuda para lograr evidencia en la
un impacto
contracíclico, FMI literatura y según los
(2009) acuerdos comerciales,
50% del PIB
25% del PIB
Máximo para el techo de la deuda:
Deuda sostenible
asegurar que la
en mercados
política fiscal
emergentes según
responda al nivel • No debería ser mayor
historia de déficits,
FMI (2003)
de deuda, FMI al 50% del PIB.
(2003)
40% del PIB
66% del PIB
nivel de deuda que
60% del PIB Nivel aceptable • Mejor aún si se
maximiza el
crecimiento en
Techo de Unión de Deuda para aproxima al 40% del
Europea EEUU, Aiyagari
EE.UU. Smyth et
et al. (1998) PIB.
al (1997)
50% del PIB
Techo de 70% del PIB • Sin embargo en
40% del PIB comunidad Techo de
Techo de Mercosur Andina y de CEMAC, épocas de crisis se
Países WAEMU puede llegar al 60% del
Centroamericanos
0 - 20 21 - 40 41 - 60 61 - 80 81 - 100
PIB.
Deuda Pública como Porcentaje del PIB
Fuente: Topalova y Nyberg, FMI, 2010 24
25. Ejemplos de Techos de Deuda
Deuda Pública
Acuerdos de Integración Regional (porcentaje del PIB)
Comunidad Económica y Monetaria de Africa Central (CEMAC) 70
Unión Económica y Monetaria de África Occidental (WAEMU) 70
Unión Europea (EU) 60
Comunidad Andina 50
Países Centroaméricanos 50
Mercosur 40
Países Individuales
Estonia 60
Indonesia 60
Pakistan 60
Polonia 60
Reino Unido 40
Dinamarca 40
Slovenia 40
Ecuador 40
Panamá 40
Kenya 40
Namibia 30
Fuente: Topalova y Nyberg, FMI, 2010 25
26. Deuda del Gobierno General como porcentaje del PIB 2009
Japón 216.5
Grecia 112.6
Italia 114.6
Bélgica 97.2
Estados Unidos 87
Portugal 77.4
Irlanda 65.8
Francia 76.1
Canadá 77.7
Reino Unido 68.6
Israel 79.7
Alemania 73.1
Austria 69.1
España 54.3
Holanda 59.9
Brasil 63.5
Nicaragua 56.5
Noruega 50
El Salvador 48.2
Argentina 45.7
Panamá 40.1
Costa Rica 38.4
México 28.1
Honduras 24.5
Guatemala 23.2
0 50 100 150 200 250
Elaborado con base a datos de Moodys 2009
26
27. Cargas tributarias netas de América Latina 2008
30
24.6
25 23.3
21.7
20.8
20.1
20 18.0
17.4 17.0
16.5 16.5 16.5
% del PIB
15.9 15.6 15.5
15.0 14.6
14.2 13.7
15
11.6
9.5 9.4
10
5
0
México
Haití
Uruguay
Bolivia
Prom. AL
Nicaragua
Argentina
Gautemala
Venezuela
Prom. CA
Perú
Chile
Brasil
Honduras
Panamá
Paraguay
El Salvador (a)
Colombia
Costa Rica
Rep. Dom.
Ecuador
Fuente: CEPAL
Nota: Carga tributaria incluye contribuciones a la seguridad social.
(a) Las contribuciones a la seguridad social aportan el 1.6% del PIB.
27
29. SPNF: Proyecciones de mediano plazo 2011-2015
(Porcentajes del PIB)
2010 Proyecciones
TRANSACCIONES
Proyec. 2011 2012 2013 2014 2015
I. INGRESOS Y DONACIONES (+) 18.4 19.2 20.2 20.5 20.5 20.5
A. Ingresos Corrientes (+) 17.6 18.3 19.5 20.3 20.3 20.3
1. Tributarios 14.2 14.9 16.1 16.9 16.9 17.0
2. No Tributarios 2.9 2.8 2.7 2.7 2.6 2.5
3. Superávit de las Empresas Públicas. 0.6 0.6 0.7 0.8 0.8 0.8
B. Ingresos de Capital 0.8 0.9 0.7 0.2 0.2 0.2
C. Donaciones - - - - - -
II. GASTOS Y CONCESION NETA DE PTMOS. (-) 21.5 21.1 21.1 20.7 20.6 20.4
A. Gastos Corrientes (a) (-) 17.9 17.6 17.6 17.2 17.2 16.9
1. Consumo 12.3 12.0 12.1 12.0 12.1 12.1
Remuneraciones 8.0 7.8 7.8 7.7 7.8 7.8
Bienes y Servicios 4.3 4.2 4.3 4.3 4.3 4.3
2. Intereses (+) 3.0 3.1 3.0 3.0 2.9 2.8
3. Transferencias Corrientes 2.6 2.6 2.5 2.2 2.2 2.1
B. Gastos de Capital 3.6 3.5 3.5 3.4 3.4 3.4
1. Inversión Bruta 3.3 3.2 3.2 3.2 3.2 3.2
2. Transferencias de Capital 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.2
C. Concesión neta de préstamos (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) (0.0)
III. AHORRO CORRIENTE [ I.A - II.A ] (=) -0.3 0.7 1.9 3.0 3.1 3.3
IV. BALANCE PRIMARIO s/pensiones [VI.1 + II.A.2] (=) (+) (0.1) 1.2 2.2 2.8 2.9 2.8
V. BALANCE PRIMARIO c/pensiones [IV - VI.2a] (=) (1.7) (0.5) 0.5 1.2 1.3 1.2
VI. SUPERAVIT ( DEFICIT ) GLOBAL
1. Incluyendo Donaciones [I - II] -3.1 -1.9 -0.8 -0.2 -0.1 0.1
2. Déficit con Pensiones [VI.1 - VI.2a] -4.7 -3.5 -2.5 -1.8 -1.7 -1.5
a. Costo de pensiones (-) 1.6 1.7 1.6 1.6 1.6 1.6
PIB NOMINAL 22,215.1 23,334.7 24,871.5 26,696.8 28,509.2 30,251.2
Fuente: Ministerio de Hacienda, Banco Central de Reserva, Instituciones Autónomas. 29
30. SPNF: Proyecciones de mediano plazo 2011-2015
(Millones de US$)
2010 Proyecciones
TRANSACCIONES
Proyec. 2011 2012 2013 2014 2015
I. INGRESOS Y DONACIONES (+) 4,093.9 4,488.7 5,034.0 5,472.3 5,846.2 6,189.3
A. Ingresos Corrientes (+) 3,912.1 4,275.8 4,858.2 5,410.6 5,785.1 6,129.3
1. Tributarios 1/ 3,150.1 3,472.4 4,001.0 4,499.5 4,825.4 5,131.3
2. No Tributarios 634.2 653.6 677.8 708.9 740.3 771.1
3. Superávit de las Empresas Públicas. 127.7 149.8 179.4 202.3 219.5 226.9
4. Empresas Financieras Públicas 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
B. Ingresos de Capital 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
C. Donaciones 181.8 212.9 175.8 61.7 61.1 60.0
II. GASTOS Y CONCESION NETA DE PTMOS. (-) 4,780.5 4,922.3 5,243.9 5,514.8 5,866.7 6,168.7
49.8
A. Gastos Corrientes (a) (-) 3,972.7 4,115.0 4,384.6 4,599.7 4,894.9 5,127.5
1. Consumo 2,727.6 2,803.5 3,009.0 3,216.4 3,441.8 3,655.5
Remuneraciones 1,769.0 1,824.8 1,937.5 2,064.5 2,214.6 2,367.0
Bienes y Servicios 958.7 978.7 1,071.5 1,151.9 1,227.2 1,288.5
2. Intereses (+) 660.9 712.3 750.8 789.8 839.6 839.8
3. Transferencias Corrientes 584.2 599.2 624.7 593.4 613.4 632.2
B. Gastos de Capital 808.8 808.4 860.4 916.2 972.9 1,042.2
1. Inversión Bruta 743.0 740.7 790.6 844.3 899.0 967.4
2. Transferencias de Capital 65.8 67.7 69.8 71.8 73.9 74.8
C. Concesión neta de préstamos -1.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.0
III. AHORRO CORRIENTE [ I.A - II.A ] (=) -60.6 160.8 473.6 810.9 890.3 1,001.8
IV. BALANCE PRIMARIO s/pensiones [VI.1 + II.A.2] (=) (+) -25.7 278.7 540.9 747.2 819.1 860.3
V. BALANCE PRIMARIO c/pensiones [IV - VI.2a] (=) -386.5 -106.8 136.6 314.6 368.3 374.5
VI. SUPERAVIT ( DEFICIT ) GLOBAL
1. Incluyendo Donaciones [I - II] -686.5 -433.6 -210.0 -42.6 -20.5 20.6
2. Déficit con Pensiones [VI.1 - VI.2a] -1,047.4 -819.1 -614.3 -475.3 -471.3 -465.2
a. Costo de pensiones (-) 360.9 385.5 404.3 432.7 450.8 485.8
Fuente: Ministerio de Hacienda, Banco Central de Reserva, Instituciones Autónomas. 30
31. Acuerdo Stand-By
Supuestos bajo acuerdo Stand-by
• Carga tributaria: ascendente hasta llegar a 17.0% en 2015
• Inversión pública: 3.2% del PIB en todo el período
• Crecimiento económico promedio: 3.1%
• Gasto corriente promedio en un 17.4% del PIB
• Reducción de la deuda a 43.8% del PIB en 2015
¿Cuáles son los riesgos a estos supuestos?
• El crecimiento económico puede ser menor a lo esperado
• Dificultad en elevar la carga tributaria
• Incertidumbre sobre la tasa de interés real
Requisitos:
• Será necesaria una corrección tanto por la vía de los ingresos como
de los gastos.
31
32. ¿De qué va a depender la sostenibilidad de la deuda?
• Balance primario = ingresos totales menos gastos totales,
excluyendo pago por intereses
• Crecimiento real del PIB
• Tasa de interés nominal de la deuda pública
• Inflación
32
33. Cuales son los objetivos del modelo de
sostenibilidad…
Surgen dos preguntas importantes:
• ¿Cuál es el nivel de balance primario necesario para
que la deuda (como porcentaje del PIB) se mantenga
constante (48.2%)?
• ¿Cuál es el ajuste fiscal necesario para reducir la
carga de la deuda?
– En términos de carga tributaria,
– Racionalización del gasto…
33
34. Modelo para mantener la deuda constante
Superávit primarios necesarios para estabilizar la deuda en 48.2% del PIB
Tasa de interés real promedio
Tasa de crecimiento del PIB promedio
0.5% 1.5% 2.1% 2.5% 3.5%
0.6% 0.05% -0.43% -0.71% -0.89% -1.35%
1.6% 0.53% 0.05% -0.24% -0.42% -0.89%
2.6% 1.01% 0.52% 0.24% 0.05% -0.42%
3.6% 1.49% 1.00% 0.71% 0.52% 0.05%
4.6% 1.97% 1.47% 1.18% 0.99% 0.51%
5.6% 2.45% 1.95% 1.65% 1.46% 0.98%
6.6% 2.93% 2.42% 2.12% 1.93% 1.44%
Fuente: BID, 2010.
Estos superávits se comparan con un déficit primario de 3% del PIB a fin del 2009.
Existe la necesidad de un ajuste de 3%– 4% del PIB en el balance primario desde el
nivel alcanzado en el 2009.
Con un superávit primario de 0.71% del PIB se estabiliza la deuda y a partir del 2013
cuando el superávit alcance el 1.2% del PIB, la deuda comienza a declinar hasta
alcanzar el 43.8% del PIB en el 2015.
34
35. Modelo para mantener la deuda constante
Superávit primarios necesarios para estabilizar la deuda en 50% del PIB
Tasa de Crecimiento del PIB promedio
Tasa de interes real promedio
0.5% 1.5% 2.1% 2.5% 3.5%
0.6% 0.05% -0.44% -0.73% -0.93% -1.40%
1.6% 0.55% 0.05% -0.24% -0.44% -0.92%
2.6% 1.04% 0.54% 0.24% 0.05% -0.43%
3.6% 1.54% 1.03% 0.73% 0.54% 0.05%
4.6% 2.04% 1.53% 1.22% 1.02% 0.53%
5.6% 2.54% 2.02% 1.71% 1.51% 1.01%
6.6% 3.03% 2.51% 2.20% 2.00% 1.50%
Estos superávits se comparan con un déficit primario de 3% del PIB a fin del 2009.
Existe la necesidad de un ajuste de 3%– 4% del PIB en el balance primario desde el
nivel alcanzado en el 2009.
En el escenario de crecimiento y tasas de interés más probable, la deuda se estabiliza
en un 50% del PIB con un superávit primario de 0.73% del PIB.
35
36. SPNF: Evolución del balance primario 2009-2015
Bajo Acuerdo Stand-by
0.71%
Balance primario = Ingresos totales – (Gastos totales-Intereses)
A partir del 2012 se espera generar un balance positivo .
Solo a partir del 2013 se espera estabilizar y luego reducir la deuda a niveles por debajo del 48.2%.
36
37. SPNF: Evolución del saldo de la deuda 2009-2015
Bajo acuerdo Stand-by
Deuda del SPNF
(porcentaje del PIB)
48.2%
37
38. Conclusiones de análisis de solvencia
• Para reducir la deuda al nivel acordado en el SBA en el 2015
(43.8%) se requiere llegar a un superávit primario de 1.2% del
PIB (2013).
• Pero existen factores de riesgo:
– Posibilidades de un crecimiento económico menor al proyectado
– Tasas de interés mayores a las proyectadas
– No cumplimiento de metas de recaudación
– Aumentos repentinos del gasto
– Desastres naturales
– Riesgos de refinanciamiento (políticos, financieros), etc.
• El Acuerdo implica un cambio en la forma tradicional del
manejo de la política fiscal en el país.
• Conlleva a la necesidad de un acuerdo de todos los sectores del
país sobre el cumplimiento de las metas fiscales.
• De no cumplirse con las proyecciones, serán necesarios ajustes
más profundos por el lado del ingreso y el gasto público.
38
39. Experiencia en El Salvador
La deuda del SPNF alcanzó el 50% del PIB en 1991 para
1998 había bajado al 27% del PIB.
• Crecimiento económico
– La economía creció un promedio de 5.1% anual entre 1991 – 1998,
debido a la reconstrucción de la economía.
» Inversión pública
» Inversión privada
• Reformas fiscales
– Simplificación del sistema impositivo y de la Administración
Tributaria a partir de 1991
– Nueva Ley de Impuesto sobre la Renta a partir de 1992
– Creación del IVA en 1992 con una tasa general de 10%,
– Incremento de la tasa del IVA en 1995 al 13%
– Sistema de Administración Financiera Integrada (SAFI)
– Nuevo sistema presupuestario (áreas de gestión)
– Privatización de empresas públicas
– Entre otros
39
40. Que dicen el FMI y el BID sobre la Sostenibilidad de la
Deuda en El Salvador
• Fondo Monetario Internacional (Staff Report del SBA, 2010)
– Tasas de crecimiento económico menores - si el crecimiento se mantiene
en 2%, la deuda pública total podría pasar el 62% del PIB en 2015.
– Los resultados muestran la importancia de cumplir con los compromisos
contenidos en el SBA.
• Banco Interamericano de Desarrollo (G. Inchauste y N.
Barrera, 2010)
– Matiza en el hecho que el compromiso asumido va más allá de lo que las
anteriores administraciones fueron capaces de cumplir.
– De salirse del escenario del SBA, la deuda del SPNF se ubicaría con mayor
probabilidad entre 50% y 55% (62% de probabilidad).
– La probabilidad de que la deuda supere el 60% es del 24%
40
41. ¿Cómo enfrentaron situaciones similares otros países?
• En la muestra de países con bajos ingresos que
tuvieron ajustes duraderos, estos dependieron de:
– Ampliación de la base tributaria
– Una administración tributaria más sofisticada
– Un ajuste gradual
41
42. ¿Cómo enfrentaron situaciones similares otros países?
Experiencia con Ajuste Fiscal – condiciones iniciales
Número de casos
Tipo de Ajuste: Tasa de éxito
Ingreso Tributario Basado en: Ajustes (porcentaje)
antes del Ajuste Total duraderos
< 25% del PIB Ingreso 20 8 40
Mixto 10 2 20
Gasto 46 27 59
Total 76 37 49
> 25% del PIB Ingresos 11 1 9
Mixto 17 9 53
Gasto 51 19 37
Total 79 29 37
Fuente: Tsibouris et al, 2006.
•Un estudio de 155 episodios de consolidación fiscal de al menos 5% del PIB durante
los últimos 30 años
•Aún en el caso de países de bajos ingresos, la probabilidad de tener un ajuste
duradero es alto con reformas en los gastos. 42
44. Liquidez y capacidad de pago
• La propuesta comprende la reducción del nivel de la
deuda a través de asegurar que los ingresos sean
mayores a los gastos…
• …Sin embargo, es necesario también mejorar la
capacidad de enfrentar las necesidades de liquidez
mejorando el perfil de la deuda.
44
45. Históricamente, los ingresos totales no han sido suficientes
para cubrir los gastos totales
5000
4500
4000
3500
Millones de US$
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009pr
Ingresos y donaciones Gasto total 1/
1/ Incluye gasto corriente (remuneraciones, bienes y servicios, intereses y transferencias corrientes), gasto de
capital (inversión y transferencias de capital) y el pago de pensiones (CIP serie “A”)
45
46. Históricamente, los ingresos totales no han sido suficientes
para cubrir los gastos totales sin intereses
4500
4000
3500
Millones de US$
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009pr
Ingresos y donaciones Gasto total (sin ints.) 1/
Descripc. 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009pr
Gastos tot. 999.9 1,215.3 1,252.5 1,475.2 1,721.2 2,085.7 1,987.0 2,209.5 2,300.0 2,606.9 2,752.0 2,940.5 3,072.6 3,055.9 3,394.1 3,831.9 4,035.5 4,619.2 4,797.6
Intereses 153.9 148.8 162.6 157.5 156.4 182.3 172.7 177.4 172.2 203.2 200.0 245.6 307.1 334.4 389.4 454.9 507.4 519.6 530.9
Gto. s/ints. 846.0 1,066.5 1,090.0 1,317.8 1,564.7 1,903.4 1,814.2 2,032.0 2,127.7 2,403.7 2,552.0 2,694.9 2,765.5 2,721.5 3,004.7 3,377.0 3,528.1 4,099.6 4,266.7
1/ Incluye gasto corriente (remuneraciones, bienes y servicios, transferencias corrientes), gasto de capital
(inversión y transferencias de capital) y el pago de pensiones (CIP serie “A”)
46
47. En su conjunto, las necesidades de financiamiento son
grandes…
Necesidades de Financiamiento
(en millones de dólares)
DESCRIPCION 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009pr
BALANCE PRIMARIO -386.8 -252.9 -44.9 -120.7 -91.8 112.2 -163.8 -640.3
I. DÉFICIT FISCAL -475.0 -310.3 -102.8 -183.0 -197.2 -75.9 -362.8 -825.3
1. (+) AMORTIZACIONES 175.2 223.8 244.7 240.3 484.4 330.8 317.1 325.7
Deuda Externa 132.8 178.1 207.0 212.6 381.8 298.2 270.7 283.3
Préstamos 129.7 178.1 202.8 212.6 231.8 248.2 270.7 283.3
Bonos 3.1 4.2 150.0 50.0 0.0
Deuda Interna 42.4 45.7 37.7 27.7 102.6 32.6 46.4 42.4
2. PAGO SISTEMA PREVISIONAL 157.4 249.6 276.5 327.1 349.4 319.3 320.7 345.9
3. PAGO DE LETES 1,090.5 0.0 353.3 382.6 289.1 277.0 546.4 893.9
MCDO. INTERNO 718.2 175.7 210.4 266.8 254.9 517.2 886.1
MCDO. EXTERNO 372.3 177.6 172.2 22.3 22.1 29.2 7.7
4. INVERSIONES Y OTROS PAGOS 23.3 9.8 3.4 12.7 53.3
II. NECES. DE FINANC. 1,921.4 793.5 980.7 1,145.7 1,320.1 1,003.0 1,546.9 2,444.0
Fuente: Ministerio de Hacienda
47
48. En años recientes, las necesidades de liquidez se
atendían por medio de emisión de deuda interna….
Fuentes de Financiamiento del SPNF
(en millones de dólares)
DESCRIPCION 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009pr
III. FUENTES DE FINANC. 1,921.4 793.5 980.7 1,145.7 1,320.1 1,003.0 1,546.9 2,444.0
1. (-) DESEMBOLSOS 865.4 308.3 604.6 644.6 587.3 559.8 1,224.2 1,829.3
Deuda Externa 367.2 202.8 117.3 272.8 258.5 189.9 399.4 671.2
Deuda Interna 69.5 17.3 22.5 13.7 2.0 8.0 15.6 24.2
Financiamiento con LETES 428.7 88.2 464.8 358.1 326.8 361.9 809.2 1,133.9
Mcado. Interno 279.7 29.4 241.9 276.5 301.7 346.5 781.8 1,129.0
Mcado. Externo 149.0 58.8 222.9 81.6 25.1 15.4 27.4 4.9
2. PRIVATIZ. Y VENTA DE ACCIONES 7.3 2.3 206.5 0.0 0.0
3. VARIAC. DE DEPÓSITOS SPNF -129.5 171.6 -105.4 98.4 38.7 110.9 120.6 -368.3
4. FONDOS FANTEL 87.0 -186.8 -15.7
5. INVERSIONES FINANCIERAS 37.4
6. OTROS (151.2) -37.2 -10.9 2.3 -53.0 -12.7 -69.4 39.1
6. MERCADO DE CAPITALES 1,242.4 348.5 285.9 400.5 747.1 345.0 458.3 922.2
FOP 90.8 319.3 320.7 345.9
FOSEDU 25.7 137.6 176.3
BONOS 1,242.4 348.5 285.9 373.0 617.6 0.0 400.0
Mercado Interno 27.4 38.7
IV. BRECHA FINANCIERA 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Fuente: Ministerio de Hacienda
48
49. Colocaciones y amortizaciones de LETES 1995-2009
(Millones de US$)
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Colocaciones 70 142 652 180 426 484 399 429 88 465 358 327 368 809 1134
Amortizaciones 0 70 536 258 387 286 465 1091 0 353 383 289 283 546 1294
La “bola de nieve” se va generando al hacer colocaciones por un monto mayor a las amortizaciones,
tal como sucede en los años 1995-2000 y 2003-2008, exceptuando 1998, 2001 y 2005. Las causas
de dicho comportamiento son las debilidades estructurales del sistema impositivo, la rigidez del
gasto y los gastos imprevistos ocasionados por los desastres naturales y recientemente la crisis
económica.
49
50. Saldos anuales de LETES 1995-2009
(Millones de US$)
900
800.5
800
700 662.6
Ciclo 1 Ciclo 2
600 560.5
500
417.7
400
297.7
300 257.6
219.1 212.9
199.7
180.2 175.2
200 141.7
88.2
100 70
0
0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Históricamente las LETES han constituido una “bola de nieve” cíclica para el Estado, cuyo
saldo, al alcanzar un monto elevado es reestructurado a deuda de mediano o largo plazo
mediante la emisión de bonos. Dicha operación se ha realizado en 2002 y en 2009. La Ley
permite adquirir deuda de corto plazo hasta un 40% de los ingresos corrientes de cada
ejercicio.
50
51. Tasa LETES y LIBOR (6 meses)
9
7.76 7.82 7.78 7.85
8
7.19 7.09
6.81
7 6.50 6.51
6.12
5.94 5.94 6.01
6 5.51
5.10 5.47
4.64
7.06
5 4.52
4.32 4.19
4.11
3.89 3.98 7.06
4 3.79
3.04 2.93 3.11 3.08 3.12 3.12
2.97 2.91
3 2.61 2.59
1.75 1.66 1.80 1.74 2.35
2 1.57
1.24 1.11 1.44
0.93 0.76
1 0.63 0.56 0.79
0.49 0.38 0.39 0.44
0
Ene- Feb- M ar- A br- M ay- Jun- Jul- A go - Sep- Oct- No v- Dic- Ene- Feb- M ar- A br- M ay- Jun- Jul- A go - Sep- Oct- No v- Dic- Ene- Feb- M ar-
08 08 08 08 08 08 08 08 08 08 08 08 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10
LIBOR 6 M ESES Tasa promedio ponderada LETES
Antes de la crisis la tasa de interés pagada por las LETES seguía a la tasa de referencia
internacional, pero durante la crisis el Estado pagó tasas mayores a las del mercado para
poder colocar y captar fondos asumiendo el mayor costo financiero que eso significaba.
Fuente: Elaborado con base datos de Bloomberg y DGT
51