El Banco de España calcula que 12 entidades financieras en España (ocho cajas de ahorros, dos bancos españoles y dos extranjeros) necesitan 15.152 millones de euros para cumplir con los nuevos requisitos de capital. Esta cifra es menor a las estimaciones previas del Gobierno pero superior a las necesidades de capital reportadas individualmente por las entidades. El supervisor dará 15 días a las entidades para presentar sus planes de recapitalización antes de que el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria intervenga en las que no cumplan.

1. Impreso por Bernardo Posada Vargas. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproducción.
1,60€ www.expansion.com / Encuesta: ¿Son suficientes 15.000 millones para salvar a bancos y cajas?
Viernes
11 de marzo de 2011
Año XXV nº 7.430 | Segunda Edición
Ibex 35 10.435,60 -1,17%
Banco de España: la banca
EuroStoxx
DowJones
Nasdaq
Euro/Dólar
2.909,73 -0,86%
11.984,61
2.701,02
-1,87%
-1,84%
1,3817 -0,80%
precisa sólo 15.152 millones
Riesgo País 225,95 +1,77%
Ocho cajas acumulan el 93% de las necesidades de capitalización del sector financiero español
El Banco de España calcula muy inferior a las estimacio-
que hay una docena de enti- nes del mercado. Las entida-
dades –ocho cajas de aho- des tienen quince días hábi-
rros, dos bancos españoles y les para presentar al supervi-
dos extranjeros– que necesi- sor la estrategia y el calenda-
tan 15.152 millones de euros rio de cumplimiento para re-
Unicaja y Novacaixa para ser solventes, según los capitalizarse antes del 30 de
toman el 60% de un nuevos requisitos de capital septiembre. De lo contrario,
peaje de Sacyr P3/LALLAVE impuestos por el Gobierno. entrará el Fondo de Rees-
Lacifraesmenoralaprevista tructuración Ordenada Ban-
Un ex de Marsans por el Ministerio de Econo- caria (Frob) y serán naciona-
lanza Nautalia en sus mía (20.000 millones) y es lizadas. P15 a 18/EDITORIAL
antiguas oficinas P9
BBVA propone dar Mañana en EXPANSIÓN
dividendo y pagar el
bonus en acciones P24
Análisis de la
solvencia de bancos
y cajas, uno por uno
Moody’s rebaja la calificación del El conflicto
con Orange
Merkel considera Reino de España en el peor momento deja tocada
insuficiente el Pacto
por el Euro P25
Justifica el recorte por el alto coste de la reforma financiera OPINIÓN
I P. Schwartz Condición a Euskaltel
de estabilidad financiera
A pocas horas de la reunión ayer la agencia de calificación tima entre 40.000 y 50.000 Un tribunal de arbitraje ha
UGT y CCOO llegan a deloslíderesdeleuro,España Moody’srebajarasurátingen millones, muy lejos de las ci- I G.Calzada Que el condenado a Euskaltel a pa-
la Audiencia para exigir se aleja de Alemania, Francia un escalón, de Aa1 a Aa2. Co- fras publicadas ayer por el Gobierno se ponga las pilas gar una indemnización de
subidas del 6% P29 o Reino Unido y pasa a jugar mo principal argumento, la Banco de España. A su vez, I L. Dávila Los verdaderos 222 millones de euros a la ga-
en la misma liga que Italia. Al firmadestacaelaltocosteque alerta de la situación de las requerimientos de capital la France Télécom, lo que si-
Isolux protege T-Solar menos en lo que a solvencia deberá asumir el Estado por cuentas en las comunidades I J. P. Marín El capital no túa al grupo vasco en una di-
inyectando más capital se refiere, después de que la reforma financiera, que es- autónomas. P20/EDITORIAL lo es todo P54 a 56 fícilsituación. P4
a su participada P8
Suplementos
Sáenz MERCADONA
Digitech P13-14
Asesores
seguirá como SUPERA A EL
CORTE INGLÉS
de empresas P35 a 38 consejero EN BENEFICIO
HOY
delegado Mercadona ha superado
por primera vez a El Corte
de Santander Inglés en beneficios, al
crecer un 47% y ganar 398
El Tribunal Supremo conde- millones de euros, frente
nóayeralconsejerodelegado a los 369 millones que
de Santander, Alfredo Sáenz, obtuvo el grupo de grandes
a tres meses de prisión y de almacenes en su último
inhabilitación por un delito ejercicio. El presidente
de acusación falsa contra de Mercadona, Juan Roig,
unos deudores de Banesto en se mostró pesimista
el año 1994. Sáenz recurrirá sobre la evolución de
la sentencia ante el Tribunal la economía española, con
Constitucional y solicitará el la falta de productividad
indulto al Gobierno para evi- y el absentismo laboral
tar su suspensión. El grupo como grandes problemas.
Santander le confirmó ayer P6/LA LLAVE
Efe
en su puesto. P22/LA LLAVE

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Viernes 11 marzo 2011 Expansión 15
FINANZAS & MERCADOS
El Banco de España limita a 15.152 millones
las necesidades de capital de bancos y cajas
REFORZAMIENTO PARA RECUPERAR LA CONFIANZA/ El supervisor anuncia que ocho cajas de ahorros y cuatro bancos incumplen la
nueva norma de solvencia. La factura de la recapitalización disminuirá si cuajan las salidas a bolsa anunciadas por las cajas.
M.Martínez/J.E.Navarro.Madrid fras sobre las necesidades de
El Banco de España acotó ENTIDADES QUE NO CUMPLEN LAS EXIGENCIAS DE CAPITAL capitaldelabancaespañola.
ayer en 15.152 millones de eu- Ordenado de mayor a menor necesidad de capital El reforzamiento de 15.100
ros las necesidades de capital Capital Capital principal Puntos porcentuales Necesidades millones que prevé el Banco
del sistema financiero espa- principal exigido para llegar al de capital de España dista mucho de las
(%) (%) capital exigido (millones e)
ñol. El supervisor anunció CAJAS DE AHORROS
cifras de algunas sociedades
que doce entidades deben re- de bolsa, con cantidades de
Bankia (Caja Madrid+Bancaja+Insular+Laietana+Ávila+Segovia+Rioja) 7,1 10 2,9 5.775
forzar su solvencia en esta hasta 120.000 millones de eu-
Novacaixagalicia (Caixa Galicia+Caixa Nova) 5,2 10 4,8 2.622
cuantía para cumplir con las ros. Entre otros factores, la di-
CatalunyaCaixa (Caixa Catalunya+Tarragona+Manresa) 6,5 10 3,5 1.718
nuevas exigencias de recur- vergencia se explica por el dis-
Banco Base (CAM+Caja Astur+CCM+Cantabria+Extremadura) 8,2 10 1,8 1.447
sos propios contempladas en tinto enfoque del análisis. Las
Banca Cívica (CAN+Caja Burgos+Caja Canarias+Caja Sol+Guadalajara) 8,1 10 1,9 847
el plan de reforzamiento de la firmas de inversión están cal-
banca impulsado por el Go- Grupo BMN (Caja Murcia+Penedés+Sa Nostra+Granada) 8,4 10 1,6 637 culando la exigencia de sol-
bierno y el Banco de España. Unnim (Caixa Sabadell+Terrassa+Manlleu) 6,7 10 3,3 568 venciaenunentornodeestrés,
La cifra es inferior a la estima- Caja España - Duero (Caja España+Caja Duero) 8,2 10 1,8 463 es decir, en escenarios ma-
ción máxima del Ejecutivo, BANCOS croeconómicos muy adversos,
queenenero,concálculosini- Barclays Bank 5,2 8 2,8 552 con baja probabilidad de ocu-
ciales del regulador, situó las Bankinter 6,9 8 1,1 333 rrencia. La radiografía del
necesidades de fondos en un Deutsche Bank 6,4 8 1,6 182 Banco de España es una foto
tope de 20.000 millones de Bankpyme 6 8 2 8 bajocondicionesmásrealistas.
euros. Fuente: Banco de España
Enlalistadeentidadesobli- Baile de cifras
gadas a fortalecerse hay ocho La disparidad de cifras tam-
cajas de ahorros: Bankia, Ban- ENTIDADES QUE CUMPLEN LAS EXIGENCIAS DE CAPITAL bién responde a las distintas
co Base, Banca Cívica, Banco Capital Capital principal Capital Capital principal opiniones respecto al punto
BMN, CatalunyaCaixa, No- principal exigido principal exigido exacto en el que se encuentra
(millones euros) (%) (millones euros) (%)
vacaixagalicia, Caja España y elprocesodesaneamientodel
Unnim. También dos bancos Santander 49.051 8 Aresbank 193 8 balance de la banca española.
(Bankinter y Bankpyme) y las BBVA 29.844 8 Banco de Finanzas e Inversiones 137 8 Si gran parte de la limpieza ya
filiales en España de Barclays La Caixa 16.083 8 BEF 121 8 se hubiera producido, un re-
y Deutsche Bank (ver página (La Caixa+Caixa Girona) Bankoa 118 8 forzamiento de 15.000 millo-
16). Todas las cooperativas de Popular 8.012 8 Lloyds 107 8 nes podría ser suficiente. Si
crédito cumplen la nueva ra- Sabadell 4.972 8 RBC Dexia 101 8 aún falta camino por recorrer,
tio de capital principal. En to- BBK 3.604 10 EBN 89 8 laopinióndealgunasfirmas,la
tal, el Banco de España ha Banca March 3.469 8 Banco Caminos 88 8 cifra se quedaría claramente
evaluado la solvencia de 114 Unicaja 2.450 10 Banca Pueyo 79 8 corta (ver página 17). En este
entidades. El sistema finan- (Unicaja+Caja Jaén) UBS 67 8 sentido, la banca española ya
ciero tiene, en conjunto, casi Ibercaja 2.425 8 Inversis 66 8 ha asumido deterioros por
180.000 millones en recursos Kutxa 1.976 10 BNP Paribas España 64 8 más de 120.000 millones de
propios de máxima calidad. Pastor 1.518 8 Banco de Depósitos 62 8 euros, entre provisiones con
De este importe, 104.700 mi- Caja 3 1.191 8 Ontinyent 57 8 cargo a resultados y a patri-
llones corresponden a los (CAI+Caja Círculo+Caja Badajoz) Self Trade 39 8 monio; las ayudas ya concedi-
bancos y 65.600 millones, a Vital 810 8 Banco Etcheverría 37 8
das por el Fondo de Reestruc-
lascajasdeahorros. Citibank España 439 8 Banque Marocaine 34 8
turación (Frob) y el Fondo de
GarantíadeDepósitos;ylaac-
General Electric Capital Bank 422 8 Finantia Sofinloc 31 8
Cuantía provisional tualrondadecapitalización.
Caixa Geral 419 8 Banco Alcalá 28 8
La factura de la recapitaliza- A su vez, el Congreso con-
Banco de Servicios Financieros 350 8 Privat Bank 22 8
ción no está, en cualquier ca- validó ayer con los votos de
Dexia Sabadell 344 8 Pollensa 20 8
so, cerrada. Podría rebajarse PSOE, CiU y Coalición Cana-
Banco Cooperativo 256 8 Pichincha 17 8
por dos motivos. Por una par- ria el decreto ley de solvencia.
te, distintas cajas de ahorros Banco Cetelem 212 8 Fuente: Banco de España En la votación se abstuvieron
han anunciado que prevén Partido Popular y PNV. La
dar entrada al capital privado norma salió adelante, por tan-
mediante su colocación en G Las entidades tienen G El Banco de España G El supervisor podrá G El margen se podría to, con 177 votos a favor, 8 en
bolsa o acuerdos con inverso- quince días para presentar evaluará a finales de conceder en otoño una ampliar tres meses más, contray157abstenciones.
res. Si estas operaciones cua- un plan de recapitalización. septiembre si bancos y cajas prórroga de tres meses más hasta marzo de 2012, Se rechazó la tramitación
jaran, su exigencia de capital Si prevé la solicitud de fondos han cumplido su proyecto a aquellas entidades con para los grupos en proceso como proyecto de ley, lo que
principal caería desde el 10% públicos, tendrán un mes. de reforzamiento. planes que considere viables. de salidas a bolsa. hubiera permitido a la oposi-
–que deben cumplir las enti- ción introducir enmiendas.
dadescondependencia delos podrían rebajar su exigencia concretas que prevén aplicar delosdistintosplanesdereca- del resto de cajas. El mercado Desde que se hizo pública la
mercados mayoristas y sin de recursos si reducen en los para cumplir los requisitos. pitalización que, especial- descuenta que muchas no po- reforma, el Gobierno ha in-
presencia de fondos priva- próximos meses sus activos “El Banco de España dispon- mente las cajas, han anuncia- dránllegarapuerto. tentado recabar el apoyo del
dos– hasta el 8%. En esta si- ponderados por riesgo (una drá de otros quince días hábi- do en las últimas semanas. El El propio real decreto de PP para generar más confian-
tuación se encuentran Ban- de las dos variables que confi- les para aprobar o, en su caso, supervisor ha cuantificado solvencia da cierta discrecio- za en los inversores interna-
kia, el banco liderado por Caja gura la ratio de capital) con exigir las modificaciones per- que Bankia verá rebajada la nalidad al regulador, al fijar cionales.
Madrid y Bancaja; Banco operaciones de venta en firme tinentes”, señaló el supervisor exigenciadefondosdelBanco que, en último término, será
BMN y Banca Cívica, entre de sucursales, participaciones enunanota. de España de 5.775 millones a éste el que marque las exigen- Editorial/Página2
otros. Si pudieran beneficiar- industrialesuotrosactivos. Más allá de las cifras con- 1.795 millones cuando com- cias y los plazos que deberá
se de esta menor exigencia, Los bancos y cajas que de- cretas, el pronunciamiento plete su salida a bolsa, una in- cumplir cada entidad en fun-
sus necesidades disminuirían ben captar fondos tienen aho- del Banco de España arroja dicación de que el regulador ción de la consistencia que
en 6.400 millones de euros, al ra quince días para presentar una doble derivada. En pri- considera que el proyecto apreciaensusplanes. Consulte el videoanálisis sobre
pasar de 10.700 millones a al supervisor su plan de reca- mer lugar, el supervisor ha puede completarse en los tér- ElanunciodelBancodeEs- las necesidades de capital de
4.200millones. pitalización, en el que debe- realizado una primera criba minos previstos. Hay más du- paña, por otra parte, también bancos y cajas
En segundo lugar, las cajas rán hacer constar las medidas de la viabilidad y consistencia das sobre las salidas a bolsa deberíaclarificarelbailedeci- Por sólo 14,99 euros al mes

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16 Expansión Viernes 11 marzo 2011
FINANZAS & MERCADOS
La mayoría de las cajas con déficit Deutsche y
Barclays necesitan
de capital sondea dar entrada al Frob más recursos
Fue una de las sorpresas del
anuncio del Banco de España
de ayer: Barclays y Deutsche
REACCIÓN/ Las entidades que incumplen los requisitos de solvencia pierden el temor a que el Estado se Bank, las dos principales
entidades extranjeras
convierta en accionista ante las bajas valoraciones que se barajan para salir a bolsa o atraer a inversores. establecidas en España,
tendrán que reforzar también
G.Martínez./J.E.Navarro.Madrid su capital para alcanzar los
El Estado ha dejado de ser el nuevos mínimos. La filial de la
enemigo que nadie quiere en entidad británica necesita
casa. Los bajos precios que los 552 millones para alcanzar los
posibles inversores están ne- nuevos umbrales de solvencia
gociando con las cajas para y la filial del banco alemán,
entrar en su capital (en la ma- 182 millones de euros. Las
yoría de las ocasiones, por de- matrices de ambas entidades
bajo del valor contable) han ya se han comprometido con
hecho que la posibilidad de el Banco de España para
queelFrobseconviertaenac- inyectar los recursos propios
cionista se vea por la mayoría necesarios dentro del plazo, el
de las entidades como un mal próximo mes de septiembre.
menor. “Con valoraciones tan Barclays cuenta con un
bajas y las necesidades de ca- capital principal (la nueva
pital hechas públicas por el medida de solvencia creada
Banco de España, los inverso- por el Banco de España) del
res privados se harían dueños 5,2% y necesita llegar al 8%,
de las cajas”, explica una el mínimo que se pide a los
fuente involucrada en varias bancos cotizados. Su matriz
negociaciones. supera el 10% de core capital.
La entrada del Frob permi- Deutsche, por su parte,
te que los gestores de las cajas presenta una ratio del 6,4%
tengan dos años más para en España, por lo que tendrá
buscar a los inversores priva- que recibir apoyo del banco
dos que más idóneos le parez- LOS QUE NO CUMPLEN Y LOS QUE NO CUMPLEN Y TIENEN PLAN* en Alemania para llegar al
can, lo que les permitiría ne- NO TIENEN PLAN DEFINIDO* Nombre Estrategia
mínimo. Citibank no tendrá
gociar con más holgura que Nombre Estrategia que mejorar sus ratios:
ahora, obteniendo mejor pre- Bankia Acuerdo del Consejo de 17 de febrero para iniciar los trámites de salida a bolsa. En ese cuenta con el mayor nivel de
Base Sin decisión firme caso el importe mínimo adicional para alcanzar el 8% de capial principal sería de 1.795
cio. “Casi todas van a ir por el solvencia de la banca
Catalunyacaixa Sin decisión firme millones de euros.
camino de la nacionalización extranjera en España, con un
parcial”, apuntan las fuentes Novacaixagalicia Sin decisión firme Cívica Acuerdo del Consejo de 23 de febrero de salida al mercado. En ese caso, se deberá colo- core capital del 15,3%.
car al menos el 20% de su capital social.
consultadas. Caja España-Duero Sin decisión firme Barclays y Deutche acaparan
Los bajos precios afectan a Grupo BMN Acuerdo del Consejo de 28 de febrero para iniciar las gestiones para la salida a bolsa del casi el 70% de las
Unnim Sin decisión firme banco. En ese caso, se deberá colocar al menos el 20% de su capital social.
Bankia, el grupo que tiene necesidades de capital
más claros sus planes de sali- Bankinter Acordada emisión de obligaciones convertibles obligatoriamente en acciones por 406 adicional de los bancos en
daabolsa.Laentidadliderada millones. España, sin incluir las cajas. El
por Caja Madrid y Bancaja ha Barclays Bank Se ha recibido un escrito en el que se indica que tomará las medidas precisas para cubrir resto se distribuye entre
fijado su valor contable en Con la entrada del Frob, las las necesidades de capital principal. Bankinter, que necesitará 333
10.240 millones de euros. Los cajas ganarían dos años Deutsche Bank Se ha recibido un escrito en el que se indica que tomará las medidas precisas para cubrir millones adicionales y
mercados dan por sentado más para buscar inversores las necesidades de capital principal. Bankpyme, que necesitará
que Bankia saltará al parqué y valoraciones más altas Bankpyme Acordada ampliación de capital por 18,6 millones de euros. reforzarse con 8 millones de
con un descuento superior al (*) Nota: Ordenadas por las necesidades de capital, según el Banco de España. euros.
de CaixaBank, que fue de 0,8
veces su valor en libros. Los
múltiplos que se barajan para mos meses y es el que tiene BancaCívica po designó a a Credit Suisse derecho por no haber pasado do la búsqueda de inversores.
Bankia oscilan entre el 0,4 y sus planes más perfilados. El grupo tiene un acuerdo de comocoordinador. los tests del pasado verano. La
0,6veces. Bankia acudirá a los merca- su consejo para salir a bolsa. caja ha contratado a Goldman CajaEspaña-Duero
Demomento,lasochocajas dos para buscar el capital exi- Aun así, el Banco de España BancoBase Sachsparaqueleayudeabus- Esta entidad todavía no ha to-
que no cumplen con los míni- gido y en los próximos días considera que necesita captar El grupo controlado por Ca- car inversores privados. De mado una decisión concreta
mos de solvencia exigidos por enviará al supervisor los deta- 847 millones. El supervisor, al jastur y CAM ha valorado su no lograrlo, dará entrada al sobre cómo recapitalizarse.
el Banco de España disponen lles concretos de la salida a contrario que sucede con negocio financiero en 4.583 Estado, informa S.Saborit. La entidad se ha limitado a
de quince días para enviar un bolsa y el calendario. Así lo Bankia, no ha realizado nin- millones de euros de cara a su asegurar que en el próximo
plan de recapitalización al su- aseguraron ayer fuentes de guna estimación sobre cuánto conversión en banco y salida a Novacaixagalicia consejo (sin fecha) decidirá
pervisor,detallandolospróxi- Bankia, que ya ha realizado disminuirán sus necesidades bolsa, que en principio estaba Novacaixagalicia, que ha ini- qué opción de futuro va a se-
mos pasos a adoptar: solicitar provisiones de 9.200 millones de capital con el proceso de prevista para el próximo ma- ciado la tramitación de ficha guir, informa M.Trapote. Lo
la entrada del Frob, salir a co- en 2010 para sanear el balan- salida a bolsa. Banca Cívica, yo. Sin embargo, la entidad to- bancaria, centra sus esfuer- más probable es que opte por
tizar a bolsa, buscar fondos de ce. El Banco de España admi- no obstante, mantiene que davíanotienetomadaestade- zos en captar inversión, tanto una alianza para cumplir con
inversores privados o vender te que sus necesidades míni- saldrá a bolsa este año . El gru- cisión en firme y contempla entre fondos o empresarios los mínimos de solvencia y en
activos como las participacio- mas de capital a captar se re- todas las posibilidades que es- como entre minoristas. Para este sentido una opción sobre
nes industriales o la red co- ducenporlasalidaabolsa. tán abiertas para lograr los re- lo primero ha planeado un la mesa es su integración en
mercial. DIFERENCIAS cursos propios que necesita, road show, para lo segundo, MareNostrum
De las ocho entidades de GrupoBMN incluida laentradadel Frob. se acogerá a las directrices de
ahorro, cinco carecen de un El banco participado por Caja
El Banco de España la CNMC que le permiten Unnim
proyecto claro sobre recapita- Murcia, Caixa Penedès, Caja admite que Bankia CatalunyaCaixa emitir hasta el 25% de recur- Unnim recibirá un nuevo
lización. Por el contrario, tres Granada y Sa Nostra tiene in- tiene unas necesida- La caja valora todas las alter- sos propios. Paralelamente, préstamodelFrobporimpor-
disponen de planes para re- tención de salir a cotizar, tal y des de capital meno- nativas para reforzar su sol- la caja mantiene contactos te de 200 millones, al que ac-
forzar sus fondos propios, en como lo aprobó su consejo. La res por su proceso de vencia.Ayerconsideróquelos para vender parte de su red cedía por haber suspendido
distintoestadodeejecución. entidad, además, ha admitido salida a bolsa. Por el cálculos del Banco de España comercial, un lote de entre los test de estrés del pasado
que mantiene negociaciones contrario, el supervi- no incluyen todavía las plus- 250 y 300 sucursales. Su ob- verano y que ya ha solicitado.
Bankia con varios inversores intere- valías de 186 millones que ha jetivo es limitar la entrada Pero, al margen de esta cifra,
sor niega este mismo
El SIP de Caja Madrid y Ban- sados en entrar en el capital. generado la venta de la parti- del Frob. No obstante, la enti- la caja necesita obtener 368
caja,elquemáscapitalnecesi- También están sobre la mesa reconocimiento a cipación en Repsol. Aun así dad no descarta su integra- millones de euros creando un
ta según el Banco de España, contactos con Caja España- Banca Cívica, que CatalunyaCaixa todavía no ha ción en un SIP, informa banco al que quiere dar entra-
dispone del visto bueno de su Duero.Ésta se integraría en también tiene la colo- decidido si utilizará finalmen- A.Chas. Un equipo de seis di- da a accionistas privados. El
consejo de administración Mare Nostrum y crearía la cación en marcha. te o no el préstamo de 1.032 rectivos, con el respaldo UBS, grupo indicó ayer que cree
para salir a bolsa en los próxi- cuarta mayor caja de España. millones del Frob al que tiene Deloitte y Uría, está lideran- posiblecaptarestacifra.

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Viernes 11 marzo 2011 Expansión 17
FINANZAS & MERCADOS
EL BANCO DE ESPAÑA DEFIENDE LA SOLVENCIA DE LAS CAJAS/ FRENTE A LAS CRÍTICAS DE LOS INVERSORESYANALISTAS, ELSUPERVISOR APUNTA QUE EL
PRINCIPALPROBLEMA DE LA BANCA SE LIMITAALSECTOR PROMOTOR. SOSTIENE,ASIMISMO, QUE SE ESTÁ AVANZANDO EN SU DIGESTIÓN.
¿Es suficiente con 15.000 millones más?
ANÁLISIS por
Este escenario adverso es el que mu-
chos analistas y agencias de rating
J.E.Navarro/M.Martínez
Argumentos toman para calcular las necesidades
de capital. Ordóñez sostiene que un
ElanunciorealizadoayerporelBan- G El supervisor ha puesto la mano deterioro muy profundo de la eco-
co de España supone el enésimo es- en el fuego por las valoraciones de nomíaesaltamanteimprobable.
fuerzo del supervisor para conven- los activos inmobiliarios de bancos y No obstante, el discurso sobre la
cer a los mercados de la solvencia de cajas y ha cifrado el riesgo al ladrillo solvencia de las cajas del gobernador
las cajas. Frente a los analistas que en 100.000 millones, de los que el también presenta fallas. El 13 de di-
augurabanquelabancaespañolane- 38% están dotados. ciembre señaló en un foro financiero
cesitaría hasta 120.000 millones de que las entidades no necesitarían ca-
euros adicionales (como apuntó G Las hipotecas de particulares no pital adicional procedente del Frob,
UBS), la institución que dirige Mi- son un problema para el sector, sino salvo pequeñas actuaciones. Un mes
guel Fernández Ordóñez zanjó ayer una fortaleza, por su baja mora. después, el Gobierno y el Banco de
el debate: bastará con algo más de España presentaban un nuevo plan
15.000 millones para que los bancos G Con el nuevo refuerzo de capital, parareforzarlasolvenciadelabanca
y cajas se conviertan en el sector fi- España se adelanta ocho años a los y mejorar la credibilidad de las enti-
nanciero más capitalizado de Euro- requerimientos de Basilea III y dades ante los mercados mayoristas
pa, una cifra que ahora hay que ver si contará con una de las bancas más y preparaban al Frob para más in-
convence a los inversores. La reali- capitalizadas del mundo. yecciones. La falta de congruencia
dad es que España se adelanta ocho entre ambos mensajes ha agitado
años a los requerimientos de Basilea defensa de la labor de la institución la banca española. Las hipotecas de dos persisten, pese a que la banca ha máslasrevueltasaguasdelascajas.
III, la normativa que los superviso- que preside en este aspecto: “en el particulares, sobre las que los analis- destinado el 9% del PIB (91.000 mi- Sea como fuere, las cajas se en-
res mundiales han vendido como la BancodeEspañaestamosorgullosos tas han dudado, “son una fortaleza”, llones) a sanear sus balances. Creen frentan a una encrucijada histórica.
panacea para evitar una futura crisis, de las valoraciones y no coincidimos ya que presentan tasas histórica- que el problema inmobiliario es ma- La nueva normativa del sector in-
y que el Estado ha puesto 99.000 mi- con los que dicen ‘uy, ¿qué habrá mente bajas de impagos. El BCE yordelquesedeclarayqueseránne- centiva su conversión en bancos, su
llones sobre la mesa para apoyar a ahí?”. Sustenta esta afirmación con apoya a Ordóñez, ya que estima que cesariosnuevossaneamientos. acercarmientoalosgrandesinverso-
cualquierentidadquelonecesite. datos.Laexposiciónpotencialmente elsupervisorespañolesconservador Por si faltaran razones, el supervi- res y su sometimiento a la disciplina
Uno de los flancos por los que se problemática a la construcción de enlavaloracióndeactivos. sor no ha cesado de insistir en el he- del mercado. Lo grave es que el mer-
ha criticado al supervisor es por las bancos y cajas es de 100.000 millo- El Banco de España ha optado, cho de que España fue el país que so- cado no las recibe de muy buena ga-
dudas que despiertan las valoracio- nes, de los que el 38% ya están cu- además, por la transparencia total y metió a sus entidades a un test de re- na. Ordóñez se ha mostrado abierto
nes de los activos inmobiliarios que biertos con provisiones ante even- ha obligado a cajas y bancos a publi- sistencia más riguroso y amplio. En a llevar a cabo más acciones si hace
tienen en balance bancos y cajas. Or- tuales pérdidas, a las que hay que su- car su exposición inmobiliario de el escenario más adverso, ninguna falta para defender al sector: “discre-
dóñez hizo el 21 de febrero, en su úl- mar las garantías. Esta es, según el formadetallada. entidad quedaría con una ratio de po de los que dicen que ya se ha he-
tima aparición ante la prensa, una supervisor, la principal debilidad de Con todo, las dudas en los merca- capital fuera de los límites legales. chotodo”.

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18 Expansión Viernes 11 marzo 2011
FINANZAS & MERCADOS
El BCE cree que recapitalizar
la banca puede frenar el crédito
JMCadenas
REESTRUCTURACIÓN/ El regulador cree que la valoración de las carteras inmobiliarias Fachada de la sede del Banco de España, en Madrid.
es superior y aplaude la recapitalización.Advierte del riesgo de adelantar Basilea III.
LEX COLUMN
Expansión.Madrid fianza de los mercados en la
El Banco Central Europeo banca española, sino que tam-
(BCE) levantó ayer la voz pa- bién se contribuiría a resta-
ra explicar al Gobierno espa- blecerelflujodelcrédito.
ñol que el Real Decreto de re-
capitalización del sistema fi- Control del Frob El coste del saneamiento
nanciero, aprobado ayer en el Asimismo, el BCE respalda
Parlamento, podría restringir
elcrédito.
que las entidades que vayan a
solicitar la intervención del
amenaza con duplicarse
A través de un dictamen le- Frob deban preparar un plan odo se reduce a los bancos. Los que todavía negasen
gal, el supervisor europeo
mostró su apoyo al proceso
por garantizar una mayor sol-
de recapitalización sujeto a la
aprobación del Banco de Es-
paña, y que éste pueda ade-
T que el suplicio de la eurozona está íntimamente liga-
do a su infracapitalizado sistema bancario (hola, Ber-
lín) debieron desengañarse un poco más ayer con la rebaja
venciadelabanca.Sinembar- más vigilar periódicamente el del ráting crediticio de España. Moody’s Investors Service
go, advirtió que “el adelanto cumplimiento de dicho plan e anunció un recorte de la calificación de un peldaño, hasta si-
de unos dos años del calenda- intervenir en caso necesario. tuarla en AA2 (con una perspectiva negativa). La agencia
rio global de aplicación de Ba- En este sentido, el dictamen creequeelcostedelarecapitalizacióndelascajasdeahorros
silea III [...] podría “incre- del BCE señala que la capaci- será de entre 40.000 y 50.000 millones de euros –al menos
mentar el riesgo de efectos dad total de 99.000 millones el doble de los cálculos del Gobierno–. En una situación de
negativos transitorios en los de euros de la que el Frob mayor tensión que la actual, el saneamiento podría costar
flujosdecréditoalaeconomía puedehaceruso“deberíabas- hasta120.000millonesdeeuros.
real”. tar” para cubrir las necesida- AlaagenciaderátinglepreocupalacapacidaddelGobier-
El informe del BCE aplau- des de recapitalización del no español para cumplir sus objetivos presupuestarios, ya
Efe
de que el Gobierno haya utili- Jean-Claude Trichet, presidente del BCE, en la sede del BIS.
sectordelascajas. que el dinero para recapitalizar los bancos tendrá que salir
zadolosmismoscriteriospre- El organismo emisor euro- delasarcaspúblicas,atravésdelFrob,cuyanotatambiénfue
vistos en Basilea III para fijar ción de los activos inmobilia- peo también critica que la rebajada, lo que provocará que el coste del capital necesario
el core capital de las entida- CONTRADICCIÓN riosdelabanca.“Losmétodos nueva ley introduzca elemen- para sanear las cajas sea proporcionalmente más alto. Es po-
des. Sin embargo, destaca que exactos para la capitalización tos de politización en el Fon- siblequeacontinuaciónseproduzcaunrecortederátingdel
El BCE contradice al
si se decidió aplicar el nuevo de la banca requieren una va- dodeReestructuraciónOrde- sectorbancarioespañol.
acuerdo de capital de forma Gobierno de España, loración crítica de los activos nada Bancaria (Frob). En su Los inversores consideran que los cálculos de España so-
gradual fue para evitar que las quien afirmó, junto al contenidos en los balances en primera versión, en el Conse- bre las necesidades de capital de las cajas, de 20.000 millo-
medidas tuviesen un carácter Banco de España, la actual fase bajista del ciclo”, jo Rector del Frob tan sólo ha- nes de euros, no son creíbles. El Banco de España situó ayer
procíclico,frenandoelcrédito que con estas medi- señala. Reconoce que, “hasta bía un miembro del Gobierno el déficit en 14.000 millones de euros (15.000 millones para
justo en un momento de cri- das no sólo se recu- ahora, el Banco de España ha y sin voto. Ahora hay dos que el conjunto del sector). El dato preciso depende del criterio
sis. “Adelantar el calendario peraría la confianza sido conservador en esa valo- podránvotar.“Todoaumento aplicado. Fitch Ratings estima que las necesidades serían de
para la implementación de de los mercados en la ración” y le recomienda que de una posible intervención 97.000 millones de euros si se aplicasen a las cajas los crite-
Basilea III para los niveles de utilice la nueva normativa pa- política en el proceso de capi- rios usados para los bancos irlandeses –una ratio de présta-
capital de las entidades finan-
banca española, sino ra “abordar cualquier duda talización sólo proceden por mos de dudoso cobro del 7,4% y una quita del 58% sobre los
cieras puede ser ambicioso que también se con- que persista sobre la misma”. razones prudenciales y de es- créditos inmobiliarios de riesgo–. Esperemos que las cajas
para estas instituciones y pue- tribuiría a restablecer En contra de la opinión del tabilidad”,indica. de ahorros españolas no estén incubando una amenaza si-
de aumentar el riesgo de efec- el flujo del crédito. regulador, sobre el potencial Aunque la presidencia del milaralairlandesa.
tos temporales adversos en el peligro de restricción del cré- Fondo siga en manos del Ban- España sigue teniendo un ráting crediticio con alto grado
flujo de créditos destinados a dito, el Gobierno, y el propio co de España, y concretamen- de inversión. Sin embargo, no cabe duda de que las autorida-
la economía”, explica el BCE. de que la nueva regulación Banco de España, han defen- te del subgobernador Javier des han tardado en abordar el problema de su sector banca-
Por otro lado, el BCE tam- contribuya a eliminar cual- dido que con estas medidas Aríztegui, el Ejecutivo incre- rio. Una exhaustiva recapitalización y reestructuración de
bién destaca la importancia quier duda sobre la valora- no sólo se recuperaría la con- mentasupoder. las cajas ayudaría a España a invertir la caída de su solvencia.
Salgado y Ordóñez viajan hoy a Nueva York
para captar nuevos inversores para las cajas
EL ‘ROAD SHOW’ COINCIDE CON LA REBAJA DEL RATING Y LA REFORMA FINANCIERA
Estela S.Mazo.NuevaYork Asia... y otra vez Estados Uni- culos norteamericanos. El se-
Una extraña mueca se forma dos. Es el siguiente destino en José Manuel Campa, cretario de Estado ya estaba
en la cara de los neoyorquinos la agenda del equipo de Zapa- secretario de Estado ayerenNuevaYork.
cuando se enteran de que su tero. La vicepresidenta se- de Economía, ya De ahí que, pese al empeño
interlocutor es un ciudadano gunda y ministra de Econo- estaba ayer en la de Salgado en quitar trascen-
español. “¿De España?, uff, mía, Elena Salgado, viajará dencia a la cita, en Wall Street
Gran Manzana
¡vaya país! ¿es todo realmente hoy a Nueva York acompaña- presumían ayer de que la in-
como se cuenta en las noticias da del gobernador del Banco tención del Ejecutivo es lo-
cuando se vive allí?”. La más de España, Miguel Ángel Or- Hedge funds y grar nuevos inversores para
que extendida respuesta del dóñez. Su objetivo es mostrar firmas de capital las cajas. Fuentes de impor-
Efe
círculo financiero se repite en las bondades de la economía tantes fondos de inversión en
la vida cotidiana. La imagen española a los inversores nor-
riesgo confirman la ciudad no negaban ayer a Miguel Ángel Fernández Ordóñez y Elena Salgado.
nacional no atraviesa su me- teamericanos. En sus propias su interés por EXPANSIÓN el interés de
jor imagen al otro lado del palabras, se trata de “explicar las cajas de ahorros grandes firmas por esta inver- tación al Gobierno español. Y sar por alto que la noticia co-
charco. Y el Gobierno está la situación”. Ante la mismísi- sión. No sólo para comprar que, casualmente, el Ejecuti- paba ayer la portada de las
dispuesto a echar toda la car- maReservaFederal(Fed). las entidades financieras. De activos. No descartan entrar vo ha elegido la fecha de hoy grandes publicaciones norte-
neenelasadoreconómicopa- El road show, además, llega hecho, Ordóñez no es una enalgunaentidadespañola. para la visita. La ministra se americanas. Las agencias avi-
raevitarlo. un día después de que el Ban- presencia habitual en estos Asegura Elena Salgado que empeñó en desvincular la cita san con antelación a las auto-
Estados Unidos, Reino co de España diera a conocer viajes, a los que suele acudir “hacía tiempo” que el orga- de la rebaja de Moody´s. Aun- ridades nacionales de estos
Unido, Francia, Alemania, las necesidades de capital de Campa, admirado en los cír- nismo había enviado su invi- que el Gobierno no pudo pa- movimientos.

6. Impreso por Bernardo Posada Vargas. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproducción.
2 Expansión Viernes 11 marzo 2011
Editorial La Llave
Moody’s empaña el plan
para ganar solvencia Hacer Justicia con Alfredo Sáenz
lBancodeEspañahadejadocaerelvelodelasnecesidades Conexcesivoretraso,elTribunal Pero,además,laJusticiaesmucho Sáenzyasuequiporeflotador.Auna
E de capital de bancos y cajas con los nuevos requisitos, que
se reducen a 15.152 millones de euros, sensiblemente me-
nos que los 20.000 estimados por la vicepresidenta Salgado. Es
Supremodictóayersentenciasobre
elrecursopresentadoporAlfredo
Sáenzcontralacondenaqueen
másqueunaomilsentencias.Esde
Justiciadecirque,siseconfirmara
queAlfredoSáenznopuedeejercer
velocidaddevértigo–alaqueseguro
quenoteníatiempodepararseato-
mardecisionesencargadasalosex-
una cifra moderada, que quiebra los pronósticos alarmistas y 2009leimpusolaAudienciadeBar- suprofesióndebanquero,elsistema pertos–recuperólainversióndel
muestra la fortaleza intrínseca de nuestro sistema financiero en celona.Eliniciodeestelargomara- financieroespañolestaríaperdiendo Santander,demaneraqueeldesa-
lo que respecta a la capitalización. Sólo ocho cajas, dos bancos y tónjudicialsesitúaen1994–hace17 aunafiguradetallamundial.Sihu- guisadocreadoporMarioConde
dosfilialesdeentidadesextranjerasnecesitanampliarcapital. años–,cuandounosclientesfueron bieraun“balóndeoro”delabanca, acabósiendorentablehastaparael
En realidad son las cajas las que están en una situación apre- injustamentedenunciadosyacusa- AlfredoSáenzhubieraestadoenla erariopúblico.
miante, pues concentran la práctica totalidad de las necesidades dosporBanestodealzamientode ternaganadoradurantelosúltimos DesdeelSantander,yalasórdenes
decapitalización,hasta14.077millones.Lamayorparteseatribu- bienes. 25años,unodetrásdeotro. deBotín,hacomandadoeldesarro-
ye a Bankia, la entidad liderada por Caja Madrid (5.775 millones), Lasentenciadeayerconfirmaelde- llodelprimergrupobancarioeuro-
pero esa cuantía se rebajará a 1.795 millones si sale a bolsa y ade- lito,loqueacarreacomoprincipal Un largo historial peo,quecompiteconéxitoenlas
más la entidad cuenta con bastantes activos líquidos. El resto co- consecuenciaqueAlfredoSáenz Sedioaconocercomobanqueroen grandesligasmundialesporvolu-
rrespondeaNovacaixagalicia,CatalunyaCaixa,BancoBase,Ban- tendríaqueabandonarsucargode elaño1986reflotandoenuntiempo men,solvenciayrentabilidad.Alfre-
ca Cívica, Mare Nostrum, Caja España-Duero y Unnim. Las enti- consejerodelegadodelBancoSan- récordalamaltrechaBancaCatala- doSáenzhaanunciadoquevaare-
dades deberán detallar a partir de hoy la hoja de ruta para recapi- tander.SobrelodecididoporelTri- na.Luegoconsiguió,juntoaPedro currirlasentenciaenelTribunal
talizarse. La opción de salir a bolsa quedará vedada a unas pocas bunalSupremoylosprecedentesór- deToledo,unamuyfavorablefusión Constitucionalparaquesereconoz-
entidades con mayor capacidad. Se antoja, además, muy compli- ganosjurisdiccionalescabedecir delBancoVizcayaconelBancode casuinocenciayhacebienenpedir
cado para la mayoría captar el dinero que precisan entre inverso- querevela,unavezmás,unaigno- Bilbao;plantósusrealesenelen- tambiénelindultoalGobierno,lo
res privados en tan corto espacio de tiempo, sobre todo porque ranciasupinaporpartedelosjueces frentamientoporelpoderconSán- quenormalmenteesunamedidade
competirán al mismo tiempo las emisiones de entidades más sa- decómosonlascosasydecómose chezAsiaínaraízdelarepentina graciaperoque,enelcasodeAlfredo
nas y las peor capitalizadas. Previsiblemente, no les quedará otro tomanlasdecisionesenlasempre- muertedeToledoy,trasunainjusti- Sáenz,seríadeJusticia.
remedioquerecurriralanacionalizacióntemporal. sas,engeneral,yenlosbancosen ciasalomónicadeMarianoRubio,
La pregunta del millón es si con esto quedan resueltas todas las particular. entoncesgobernadordelBancode
dudas. No definitivamente, pero se avanza de manera notable, Nadiequeconozcacómofunciona España,sobreelesquemadepoder
fundamentalmente porque al abrir en canal las necesidades de unbancopuedeasumircomohecho enelbanco,fueposteriormentede- Sacyr solventa la
capital entidad por entidad los recelos sobre un eventual riesgo queelpresidenteseaquiendecida signadoparapilotarelreflotamiento papeleta de la AP-46
sistémico quedan acotados de manera individualizada en unas iniciarlosprocesosjudicialescontra deBanestotrassuintervención,jun-
pocas entidades. El proyecto ha tenido, además, la virtualidad de losclientes.Unacosaesqueestéin- toaotrosdirectivosprocedentesdel Lasdificultadesfinancierashanobli-
dar una nueva vuelta de tuerca para forzar las necesarias trans- formadoyotraqueéldecidalitigar. BBV. gadoamuchascompañíasabuscar
formaciones en bancos y promover una nueva ronda de fusiones. Losbancospaganmuchoasusabo- CuandoSantanderganólasubasta dineroinclusodebajodelaspiedras
Otra cosa es que el inoportuno varapalo de Moody’s al rebajar la gadosprecisamenteparaquetomen deBanesto,laprimeradecisiónde paraevitarquealgunasdesusinicia-
calificación de la deuda española –la agencia amenaza, además, esasdecisiones. EmilioBotínfueficharaAlfredo tivasmáscomplejasycostosasnau-
connuevasrebajas–haempañadolaestrategiadelGobiernopara fragaran.EselcasodeSacyrydesu
ganar confianza. La agencia pone en cuestión la fiabilidad de los autopistaAP-46,sumayorproyecto
datos y eleva las necesidades de capitalización nada menos que a enEspañaylaúnicavíadepeajead-
50.000 millones. Otras entidades advierten de necesidades ma- La terapia de Mercadona judicadaporelGobiernoenlosúlti-
mosseisaños.Dichainfraestructura
El gran problema continúa contra la crisis acumulamásdeunañoderetraso
sobrelafechaprevistadeentradaen
siendo la falta de confianza ElpresidentedeMercadona, servicioyaúnsedemoraráunosme-
en la economía española, JuanRoig,volvióaponerayerel sesmás.
cuyos problemas no se dedoenlallagaalseñalarquelos Todadilaciónesunmalnegocio,ya
reducen sólo a las cajas problemasdelaeconomíaespa- quellevaaparejadoscostesadicio-
ñolasóloseresolverántrabajando nalesydañosporlucrocesante,pero
yoresaún,hasta80.000millones.Esascifrasadíadehoyparecen másymejor,esdecir,esforzándo- esoseconvierteenunmalmenor
exageradas, aunque podrían tener sentido en un escenario de separaqueeltejidoempresarial cuandolaalternativaeselfracasoy
abrupto deterioro de la actividad bancaria, no descartable si se españolseamáscompetitivo. lapérdidadeloinvertido.Sacyrha
prolonga la atonía económica. No obstante, la decisión de Moo- Roigaseguraquelacrisisnoha conseguidosolventarlapapeleta
dy’s horas antes de conocer las cifras oficiales no parece la más acabadoyvaticinaqueelpróximo medianteunpréstamoconvarios
apropiada y de ahí el ostensible malestar del Gobierno, que remi- añoserápeorqueelpresente,por bancosycediendoel60%delpeajea
tióunamisivaalosinversoresdelaCitypararebatirlosargumen- loqueaconsejatomardecisiones UnicajayNovacaixagalicia,quese
tos de Moody’s. En todo caso, como advertíamos ayer, de poco “valientes”,aunqueéstasresulten haránconun30%delasociedad
servirá poner el énfasis en unos exigentes niveles de capitaliza- impopulares.Suspalabrasnode- concesionariacadaunaeinyectarán
ciónmientraspersistanlasdudassobrelasaluddelosbalancesde beríancaerensacoroto.Primero, asídinerofresco.
las cajas y su capacidad de resistencia para enfrentar un horizon- porqueelsectordedistribución Paralaempresaconstructora,repre-
tededificultadeseconómicas. esunodelostermómetrosmás sentaunimportantebalóndeoxíge-
Desgraciadamente,elproblemadelaeconomíaespañolanose fiablessobreelestadodesaluddel no,yaqueamarralafinanciaciónne-
reducealascajas.ComodiceMoody’s,enfilamosunhorizontede consumo,ysiMercadonapronos- tosdatoscobranaúnmayorrele- cesariaparaculminarelproyecto,
estancamiento económico, con un insuficiente crecimiento para ticaunañocomplejoen2012es vanciasisetieneencuentaquesu delqueconservaráun40%.¿Ypara
generar empleo y recaudación para estabilizar las públicas. El porquenopercibebuenasvibra- estrategiaderacionalizaciónno lascajas?Laconcesióndeunaauto-
propio BCE advirtió, como ya nos temíamos, de que el plan de re- cionesenlademanda.Ysegundo, haimplicadoajustesdepersonal, pistaesunnegociointeresante,ya
capitalización puede cortar el flujo del crédito, con el consiguien- porquesureceta,cuyosprincipa- comosueleserhabitual.Alcon- queunavezenfuncionamientoge-
te daño a la actividad. Eso, en un escenario de inminente subida lesingredienteshansidoespolear trario,suplantillahaseguidocre- neraingresosestablesyrecurrentes,
detiposdeinterés,supondráunmazazoalaeconomía. elrendimientodesusempleados, ciendo,hastasuperarlos63.000 pero¿esprioritario? Unicajasupera
AtodoellosesumanlasdudastambiénmanifestadasporMoo- pulirlagestióndesusurtido,yop- trabajadores.Quizáslaterapiade holgadamentelosnuevosrequisitos
dy’s sobre la capacidad del Gobierno para meter en vereda las fi- timizaralmáximosuscostes,se Mercadonanoseainfalibleni decapitaldelGobierno,porloquese
nanzas autonómicas. Si el Gobierno ha logrado cumplir en 2010 hareveladoeficaz.Sufacturación aplicableatodaslasempresas,pe- lopuedepermitir.Noeselcasodela
el objetivo de déficit impuesto por Bruselas ha sido gracias a un crecióun6%elañopasado(pro- roloimportanteessumensaje:la cajagallega,quenecesitalafriolera
mejor comportamiento de las finanzas del Estado, pues las auto- bablemente,vendeyamásqueEl necesidaddequecompañíasy de2.600millonesdeeurosparaal-
nomías incumplieron sus objetivos. De hecho, existe el temor de CorteInglés,afaltadeconocerlos empleadosarrimenjuntosel canzarlos,unacantidadque,desde
queserepitaloocurridoenCataluñaconelcambiodeGobiernoy datosdeesteúltimoen2010)ysu hombroparasacaralaeconomía luego,noconseguiráinvirtiendoen
quelosnuevosEjecutivosautonómicosresultantesdelaseleccio- beneficiosedisparóun47%.Es- delazanjaenqueseencuentra. proyectosqueaúntardaránengene-
nes de 22 de mayo levanten las alfombras y revelen un agujero fi- raringresos.
nanciero mucho mayor del declarado hasta ahora. La rebaja del
ráting encarecerá el acceso a la financiación, lo que agravará el Deje sus comentarios a los editoriales y La Llave en www.expansion.com/opinion
desequilibrio de la deuda. El gran problema continúa siendo la
falta de confianza en la economía española y en la capacidad del Empresas en este número: ACS P3 / Ágora P8 /AOLP9 /Archivel Farma P6 / BMWP7 / Cacaolat P8 / Clesa P8 / Dhul P8 / Doublestar P6 / El Corte Inglés P6 / Euskaltel P4 /
Gobiernoparareconducirlasituación.Losmercadosnoshanda- Ezentis P9 / FCC P8 / General Motors P9 / Isolux P8 / LIAP9 / Marsans P9 / Mercadona P6 / Nautalia P9 / Northgate P9 / Novocaixa P3 / Orange P4 / Renault P7 / RioTinto P8 /
dounatregua,perononoshemosganadoqueseadefinitiva. Sacyr P3 / Seat P7 / Starbucks P6 /Telecom Italia P4 /Telefónica P4 /T-Solar P8 / Unicaja P3 /Valero P6 /VWP7