Resumen de Estrategia Semanal: La primera TLTRO del BCE, muy por debajo de lo esperado: 82.600 millones

1. 1
Informe de Estrategia
22 septiembre 2014

2. 2
Asset Allocation
Escenario global
ACTIVO
RECOMENDACIÓN
ACTUAL Agosto Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero Enero Diciembre
RENTA FIJA CORTO ESPAÑOL
         
CORTO EUROPA
         
LARGO ESPAÑOL
    = = = = = =
LARGO EE UU
         
LARGO EUROPA
         
Renta fija emergente
    = = = = = =
Corporativo
Grado de Inversión
     = = = = =
HIGH YIELD
     = = = = =
RENTA VARIABLE IBEX          
STOXX 600          
S&P 500 =    = = = = = =
Nikkei          
MSCI EM  = = = = = = = = =
DIVISAS DÓLAR/euro
         
YEN/euro = = = = = = = = = =

positivos

negativos =
Esta semana mejoramos la recomendación sobre renta variable americana, que pese al menor recorrido esperado frente a la europea no creemos
que el relativo justifique “dos escalones” de diferencia frente a la renta variable europea. Además, recortamos la visión sobre emergentes, tras
unos meses muy positivos, con mayor incertidumbre tras las últimas cifras chinas, y con valoraciones altas en algunos de los mercados (Brasil e
India, particularmente).

3. 3
Escenario Global
• Reunión para la que las expectativas se fueron enfriando en una semana en la
que los precios sorprendieron a la baja…Yellen apostó por el equilibrio: cambios
menores en lo sustancial del mensaje pero presión creciente para menos
“easing” futuro (2 votos en contra) y tipos esperados más altos
 Lo más “mirado”, el mantenimiento de la expresión “tipos bajos
durante un periodo de tiempo considerable”. Cautela. Además,
publicaron una guía para la normalización de la política monetaria.
 Escenario macro mínimamente revisado, con ligeros recortes de las
perspectivas de crecimiento, mejora de las de desempleo y rangos más
estrechos en las de precios.. Primeras estimaciones de 2017, con PIB
creciendo por encima de la tendencia de largo plazo (2,4% vs. 2,15%),
con precios al alza, pero sin superar el 2% y un desempleo que podría
quedar por debajo del 5%. ¿Y la proyección de tipos? Al alza: 1,375% vs
1,125% en 2015, 2,87% en 2016 y 3,75% en 2017, despegándose (aún
más) de lo que el mercado descuenta, sin que Yellen diera mucha
importancia a esta cuestión en la rueda de prensa…Cortos plazos donde
debería de “leerse” la normalización de tipos de la FED.
 Ritmo de tapering, el esperado (-10.000 mill. de USD/mes) y finalización
del mismo para la reunión de octubre.
 Atentos a la visión sobre la inflación, con cambio en el mensaje: “ha
venido estando por debajo del objetivo de largo plazo”. Bajas lecturas en
agosto (1,7% Yoy en la general y subyacente)…
FED: equilibrio ¿estable?
Expectativas medidas de la FED vs. mercado a 2015
Expectativas medidas de la FED vs. mercado a través de la
curva forward

4. 4
Escenario Global
EE UU: datos y derivadas de la FED
• Junto a los precios bajos, encuestas y referencias inmobiliarias mixtas. En palabras
de Yellen “la economía mejora pero los efectos de la recesión prosiguen”
 Previos del ISM mixtos: FED de Filadelfia que recorta pero se mantiene
próximo a altos y un Empire Manufacturing en sentido contrario, con alza
destacada. En ambos casos, lecturas consistentes con un ISM fuerte.
 Referencias inmobiliarias con mejora la confianza promotora, pero
decepcionantes indicadores de actividad futura (viviendas iniciadas y
permisos de construcción). Yellen reconoce que la crisis inmobiliaria aún
daña a las rentas bajas, cree que el sector mejora, aunque considera que las
condiciones crediticias del mercado hipotecario siguen “anormalmente
tensas”… FED que querría seguir apoyando este sector clave, que no ha
recuperado aún lo esperado, por lo que el movimiento que “pretendería
guiar” en los plazos largos, sería suave, sin grandes cambios en el 10 años.
Treasury para el que mantenemos el objetivo del 3% hacia finales de año.
20
30
40
50
60
70
80
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
ene-80
ene-81
ene-82
ene-83
ene-84
ene-85
ene-86
ene-87
ene-88
ene-89
ene-90
ene-91
ene-92
ene-93
ene-94
ene-95
ene-96
ene-97
ene-98
ene-99
ene-00
ene-01
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
FED FILADELFIA vs ISM Manufaturero
Philly FED ISM Manufacturero
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
may-05
nov-05
may-06
nov-06
may-07
nov-07
may-08
nov-08
may-09
nov-09
may-10
nov-10
may-11
nov-11
may-12
nov-12
may-13
nov-13
may-14
nov-14
EE UU: simulación comportamiento IPC subyacente YoY
Nuevas hipótesis 2014:
agresiva (0,18% MoM): 1,9% YoY
media (0,16% MoM): 1,84% YoY
prudente (0,14% MoM): 1,76% YoY
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
feb-05
jun-05
oct-05
feb-06
jun-06
oct-06
feb-07
jun-07
oct-07
feb-08
jun-08
oct-08
feb-09
jun-09
oct-09
feb-10
jun-10
oct-10
feb-11
jun-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13
ene-14
may-14
sep-14
Diferenciales hipotecarios en EE UU
Hipotecas JUMBO 30 yr vs Treasury
Hipotecas vs Treasury

5. 5
Escenario Global
Del voto escocés a una primera (y escasa) TLTRO
• Dos incógnitas “temporalmente” despejadas en Europa…
• En Reino Unido, Escocia votó “no a la independencia”, con un margen
mayor de lo anticipado por las encuestas (10% vs. 6% est.) y con una
altísima participación. Para la libra, “set ball” salvado, lo que le permite
volver a la senda de los fundamentales, con un nivel objetivo de 0,70-0,75
frente al euro. Dato de IPC en Reino Unido que se sitúa en 1,5% en tasa
YoY y en 1,9% en subyacente, con unos precios de producción en negativo.
Continúa la ausencia de presiones inflacionistas a nivel mundial. Actas
del BoE que muestran como el deterioro de la Zona Euro (débiles
encuestas en la semana, ZEW) está pesando en la decisión de mantener
tipos: dos votos favorables a subir 25 p.b.
 Primera TLTRO, primera subasta orientada a la generación de nuevo
crédito, se cerró muy por debajo de lo esperado: 82.600 mill. vs. los más
de 100-150.000 est. Decepción “menor”: el AQR y el detalle de cómo se
producirá la compra de ABS, es probable que haya trasladado demanda a
la subasta de diciembre. Y para algunos, razones de más para esperar un
QE más temprano…Esto último, sumado al resultado del referendum
escocés ha traído consigo recuperación de las compras de periféricos.
Recordamos nuestro “orden de preferencia” dentro de los bonos
soberanos: Portugal, Italia y España. Pese a que los retornos sean
menores que en el pasado, reconocemos la menor volatilidad y el apoyo
en liquidez (y menor riesgo) que supone el BCE, ahora y en un futuro para
buena parte de la renta fija europea (Gobierno y corporativos).
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
75
80
85
90
95
100
105
110
115
ene-94
ene-95
ene-96
ene-97
ene-98
ene-99
ene-00
ene-01
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
ZEW (expectativas)
IFO (expectativas)
ZEW vs IFO. Indicadores adelantados en Alemania
IFO
ZEW
0
2
4
6
8
10
12
14
16
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
feb-90
feb-91
feb-92
feb-93
feb-94
feb-95
feb-96
feb-97
feb-98
feb-99
feb-00
feb-01
feb-02
feb-03
feb-04
feb-05
feb-06
feb-07
feb-08
feb-09
feb-10
feb-11
feb-12
feb-13
feb-14
Tipo BoE
IPC (Yoy)
IPC (YoY)
Tipos de interés
(BoE)
UK: precios aún bajos

6. 6
Escenario Global
Recortamos la opinión sobre el mundo emergente
• ¿Queda potencial tras el positivo relativo de estos mercados en los últimos meses?
 Desde las sorpresas macro hemos visto primero una normalización y
recientemente un empeoramiento de las cifras particularmente en China
(producción industrial, ventas al por menor,…). “Ventana macro” que
quedaría así relativamente cerrada en esta zona.
 A esto se suma (ver Renta Variable) el encarecimiento de parte de estos
mercados, Brasil e India en concreto. Mientras en el primero macro y riesgo
electoral juegan en contra, en el segundo hemos visto desde 2013 una
mejoría desde la política (estabilidad+ reformas estructurales), junto a un
banco central con prestigio y avances en la lucha contra los precios altos y
beneficios al alza. China mantiene un cierto atractivo al que se suma la
próxima apertura de su mercado de renta variable, llamados a convertirse
en el segundo por capitalización a nivel mundial y tercero por negociación;
medidas que en otros casos (Corea, Taiwan) ha llevado aparejados flujos de
entrada muy importantes y revalorización de corto plazo. Rusia, por su
parte, aunque barato, carece de los catalizadores macro y lleva asociado
un riesgo geopolítico que aún no lo hacen aconsejable. Por todo ello, con
atractivo por valoración limitado, en este momento, a China, recortamos
la recomendación sobre emergentes.
 En la semana hemos conocido que China estaría inyectando 500 bn yuanes
(81.000 mill. de USD) en los cinco mayores bancos del país: ¿pura
operación de liquidez o reacción tras los últimos (y peores) datos? Más
medidas necesarias, monetarias y fiscales, para mantener el objetivo de
crecimiento (PIB 2014 7,5%).
-170
-120
-70
-20
30
80
130
dic-03
jun-04
dic-04
jun-05
dic-05
jun-06
dic-06
jun-07
dic-07
jun-08
dic-08
jun-09
dic-09
jun-10
dic-10
jun-11
dic-11
jun-12
dic-12
jun-13
dic-13
jun-14
SORPRESAS MACRO
China Emergentes

7. 7
Renta Variable
Rebajamos la recomendación sobre Renta Variable Emergente
 Los mercados emergentes no eran, desde el inicio del año , uno de las
principales apuestas de nuestra estrategia. Pero sí veíamos ventanas
temporales para tomar posiciones de forma más o menos táctica. Tras
un inicio muy negativo, con una macro que debía empezar a mejorar
decidimos aumentar la recomendación que ahora ya rebajamos.
 Una vez explicado el fundamente macro, damos un barniz a la
valoración de los mercados. Aunque, en los últimos años, hemos
preferido acercarnos con una visión más Global y seleccionar los
mercados a través de los gestores que mejor lo hacen, es necesario
tener en la cabeza, los mercados en los que invierten.
 Vemos que tanto el índice como el fondo de Vontobel, tienen
presencias importantes en Korea, Brasil, India e indirectamente
China. En la página siguiente vemos la valoración de estos mercados y
la evolución esperada de sus resultados. Con la excepción de China,
todos aparentan estar bien valorados con mejor o peor aspecto de la
evolución de sus beneficios.
 Por ello creemos conveniente rebajar la recomendación, si bien
mantenemos temporalmente una visión positiva por el mercado
Chino, con mejores valoraciones y teniendo características, como su
próxima accesibilidad a extranjeros, que le permitirán mantener un
buen momentum
Distribución geográfica de MSCI EM
Distribución geográfica de Vontobel EM

8. 8
Renta Variable
Rebajamos la recomendación sobre Renta Variable Emergente
52
54
56
58
60
62
64
66
68
70
72
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
Zscore EPS
Korea
ZScore: Desviaciones sobre media de Ratio
compuesto (PER+PBOOK-DYIELD)
EPS 12 Meses
16,5
17
17,5
18
18,5
19
19,5
20
20,5
21
21,5
22
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
Zscore EPS
India
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
-2
-1
0
1
2
3
4
Zscore EPS
China
0
50
100
150
200
250
300
350
400
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
-3
-2
-1
0
1
2
3
Zscore EPS
Brasil

9. 9
Fondos
Carmignac Patrimoine: Actualización Distribución por tipo de activo
 Tras varios años en los que se ha mantenido por debajo del
mercado, en 2014 Carmignac Patrimoine ha vuelto a ofrecer
rentabilidades destacadas a los partícipes. Al ser un fondo con un
patrimonio importante en la casa, comentamos las líneas
fundamentales de su gestión.
 Este año se ha mantenido positivo en la Renta Variable, aunque
usando de forma táctica las coberturas con índices. Se mantiene
cercano al 50% neto en RV que está cerca de los límites
superiores de su mandato. Por sectores, se han posicionado de
forma creciente en el sector financiero.
 En la parte de la Renta Fija, sigue las mismas líneas que vimos la
semana pasada en el Sécurité y el Capital Plus: periferia y
financieras, este último ha sido un giro que han ido dando en el
año al pasar de corporativos no financieros a los financieros. Han
jugado bien la duración lo que también ha aportado en positivo al
fondo.
 En divisas, el peso del dólar ha sido importante de forma casi
estructural en la cartera y los recientes movimientos que se han
dado frente al euro han sido otra de las partes que ha contribuido
a este “resurgir” del fondo. La posición bruta es del 40%. En la
libra redujeron exposición para evitar la volatilidad que procedía
del referéndum en Escocia.

10. 10
Fondos
Carmignac Patrimoine: Mezcla con otros mixtos Resultados de cartera y fondos
 En la parte de los mixtos, dadas las particularidades que
presentan, seguimos siendo favorables a usar mezclas de varios
de ellos de cara a limitar los riesgos idiosincráticos de gestores
con distintas visiones sobre el mercado.
 Siguiendo esta premisa, algunos de los que más hemos estado
usando en los últimos meses son:
 Nordea Stable Return
 First Eagle Amundi International SICAV
 GAM Star Global Selector
 Uniendo el Carmignac Patrimoine vemos que los resultados que
se pueden lograr con la cartera son más consistentes en términos
de volatilidad o caídas máximas .
 En este caso también somos conscientes de que habrá algún(os)
mixtos de los que más seguimos que cada año darán mejores
rentabilidades pero también es cierto que la consistencia entre
los mixtos, entendida como capacidad para mantener su posición
relativa en el peer group, no es demasiado alta.
 Dentro de los seleccionados, cada uno de los que seguimos tiene
una estructura y forma de gestionarse diferente.

11. 11
Fondos
Carmignac Patrimoine: Mezcla con otros mixtos Resultados de cartera y fondos: dispersión
 Entre los fondos de esta cartera de mixtos hay bastantes
diferencias entre ellos, se ve bien en los gráficos de máxima caída
donde el First Eagle o el GAM Star Global Selector son los que
más suelen sufrir en momentos de caída de la Renta Variable. Sin
embargo Carmignac Patrimoine fue el que padeció más los
movimientos de 2013 con el anuncio del tapering.
 El First Eagle Amundi International Sicav se gestiona con una
idea value y su principal objetivo es limitar caídas o pérdidas para
lo que va reduciendo exposición neta a mercado si no ve
oportunidades. Ahora tiene un 25% en liquidez. Lleva bastantes
años con la posición en Japón, bastantes antes incluso del
Abenomics.
 El Nordea en cambio tiene un sesgo diferente tanto por peso en
RV como por el tipo de compañías en las que invierte donde
busca que sean lo más estables posibles en cuanto a modelos de
negocio, beneficios predecibles y sin muchos sobresaltos y
equipos de gestión a los que conocen.
Resultados de cartera y fondos: caídas

12. Información de mercado

13. 13
Tabla de mercados Inversis
Tipos de Interés en España País Índice Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2014 (%)
Plazo Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 11020,3 1,21 6,10 20,39 11,13
Euribor 12 m 0,35 0,35 0,47 0,54 EE.UU. Dow Jones 17266,0 1,27 2,05 10,42 4,16
3 años 0,49 0,56 0,49 2,24 EE.UU. S&P 500 2011,4 0,70 1,50 16,78 8,82
10 años 2,25 2,35 2,43 4,32 EE.UU. Nasdaq Comp. 4593,4 0,04 1,46 21,22 9,98
30 años 3,58 3,70 3,65 5,05 Europa Euro Stoxx 50 3269,6 1,07 5,77 11,35 5,17
Reino Unido FT 100 6861,2 0,80 1,21 3,56 1,66
Tipos de Intervención Francia CAC 40 4455,7 0,31 4,73 5,94 3,72
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Alemania Dax 9815,1 1,70 5,15 12,89 2,75
Euro 0,05 0,15 0,15 0,50 Japón Nikkei 225 16321,2 2,59 5,64 10,53 0,18
EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25
Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) -0,66 -0,74 8,74 6,61
Tipos de Interés a 10 años China MSCI China (Moneda Local) -2,19 -3,00 5,00 2,82
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) 0,35 1,47 6,42 9,11
España 2,3 2,35 2,43 4,32 Brasil Bovespa 0,06 -0,13 5,95 13,33
Alemania 1,1 1,08 1,00 1,92 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) -0,46 1,24 -3,01 -3,50
EE.UU. 2,6 2,61 2,40 2,75 Rusia MICEX INDEX -1,96 -0,53 -3,85 -4,93
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Fin 2013
Euro/Dólar 1,29 1,30 1,33 1,35 Petróleo Brent 97,43 97,11 101,56 108,76 110,80
Dólar/Yen 108,84 107,34 102,88 99,44 Oro 1222,22 1229,70 1295,68 1366,35 1205,65
Euro/Libra 0,79 0,80 0,80 0,84 Índice CRB Materias Primas 280,12 281,90 287,04 290,51 280,17
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,14 6,14 6,14 6,12
Real Brasileño 2,36 2,34 2,25 2,20
Peso mexicano 13,20 13,26 13,06 12,74
Rublo Ruso 38,48 37,75 36,17 31,67 Datos Actualizados a viernes 19 septiembre 2014 a las 14:20
MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE
DIVISAS MATERIAS PRIMAS

14. 14
Parrilla Semanal de Fondos
Semanal Mensual Trimestral YTD
09/09/2014 16/08/2014 16/06/2014 01/01/2014
15/09/2014 15/09/2014 15/09/2014 15/09/2014
Group/Investment ISIN Base Currency Return Return Return Return Return Std Dev
Max
Drawdown
MERCADO MONETARIO EUR
Gesconsult Corto Plazo FI ES0138922036 Euro 0,01 0,27 0,39 1,53 2,33 0,25 -0,07
RENTA FIJA CORTO PLAZO
Natixis Crédit Euro 1-3 R FR0011071778 Euro -0,05 0,58 0,51 3,16 4,58 0,95 -0,40
RENTA FIJA GLOBAL
GS Glbl Strategic Income Bd E EUR H Cap LU0600010143 Euro 0,52 1,12 -0,08 0,79 3,16 3,36 -1,50
RENTA FIJA CORPORATIVA
Invesco Euro Corporate Bond E Acc LU0243958393 Euro -0,41 0,51 1,33 6,05 8,59 1,82 -0,53
RENTA FIJA HIGH YIELD
Candriam Bds Euro High Yield N LU0144751095 Euro -0,04 0,89 0,17 5,45 10,08 2,09 -2,06
MIXTOS FLEXIBLES
GAM Star Global Selector SA C II EUR IE00B58LXM28 Euro -0,45 0,38 0,15 4,74 5,32 4,96 -2,57
RENTA VARIABLE EUROPA
JPM Europe Equity Plus D (acc)-EUR LU0289214628 Euro -0,48 2,88 0,40 7,95 17,39 14,75 -7,33
RENTA VARIABLE EUROZONA
Henderson Horizon Euroland X2 EUR Acc LU0247695934 Euro -1,34 4,80 -2,57 5,49 16,66 16,11 -11,53
RENTA VARIABLE EEUU
Nordea-1 North American All Cap E USD LU0772958954 US Dollar -1,36 1,27 -0,78 5,01 13,56 12,53 -6,71
RENTA VARIABLE GLOBAL
MFS® Meridian Glbl Equity A1 EUR Acc LU0094560744 Euro -1,02 4,41 3,34 8,53 14,74 12,01 -5,75
RENTA VARIABLE EMERGENTE
Vontobel Emerging Markets Eq H LU0218912235 Euro -2,72 -0,53 2,85 11,40 11,84 11,95 -12,24
RENTA VARIABLE JAPON
Pictet Japanese Equity Opport-R EUR LU0255979584 Euro -0,73 1,90 5,91 5,83 8,35 18,34 -13,81
RENTA VARIABLE ALTERNATIVA
Henderson Horizon Pan Eurp Alpha X LU0264598342 Euro 0,41 2,03 0,76 5,20 11,66 5,46 -3,07
RENTA FIJA ALTERNATIVA
Candriam Long Short Credit C FR0010760694 Euro 0,01 0,14 0,01 1,22 1,92 0,47 -0,26
MARKET NEUTRAL
GLG European Alpha Alternative DN EUR IE00B4YLN521 Euro -0,44 0,45 -1,25 0,25 0,59 2,26 -2,75
15/09/2014
16/09/2013
12 Meses

15. 15
Calendario Macroeconómico
Lunes 22
Septiembre
Zona Datos Estimado Anterior
16:00 Estados Unidos Ventas de viviendas existentes 5,20M 5,03M
16:00 Estados Unidos Ventas de Viviendas Usadas (Mensualmente) 0,003 2,40%
Martes 23
Septiembre
Zona Dato Estimado Anterior
Todo el día Japón - Equinoccio de Otoño
8:45 Francia PIB Frances (trimestralmente)
9:00 Francia Manufactura Francesa PMI 46,9
9:00 Francia Servicios Franceses PMI 50,3
9:30 Alemania Índice de gestores de compra (PMI) de servicios de Alemania 54,9
9:30 Alemania Índice de gestores de compra (PMI) manufacturero de Alemania 51,4
10:00 Zona Euro Índice de gestores de compra manufacturero 50,6 50,7
10:00 Zona Euro Índice de servicios de gestores de compra 53,1 53,1

16. 16
Calendario Macroeconómico II
Miércoles
24
Septiembre
Zona Dato Estimado Anterior
10:00 Alemania Evaluación Actual Alemana 111,1
10:00 Alemania Expectativas de Negocio Alemán 101,7
10:00 Alemania Índice de Clima de Comercio Ifo Aleman 107,5 106,3
16:00 Estados Unidos Ventas de viviendas nuevas 430K 412K
16:00 Estados Unidos Ventas de Viviendas Nuevas (Mensualmente) -2,40%
Jueves 25
Septiembre
Zona Dato Estimado Anterior
14:30 Estados Unidos Peticiones de bienes duraderos (Mensualmente) -18,10% 22,60%
14:30 Estados Unidos Peticiones de bienes duraderos (subyacente) (Mensualmente) 0,30% -0,70%
Viernes 26
Septiembre
Zona Dato Estimado Anterior
1:30 Japón IPC de Tokio (Anual) 2,70%
1:30 Japón Nucleo nacional IPC (Anual) 3,30%
8:00 Alemania GfK Clima del Consumidor Alemán 8,6
14:30 Estados Unidos GDP Indice de precio (trimestralmente) 2,20% 2,20%
14:30 Estados Unidos Producto interior bruto (trimestralmente) 4,30% 4,20%
15:55 Estados Unidos Índice de confianza del consumidor y expectativas de la
Universidad de Michigan, final
73,7 75,6
15:55 Estados Unidos Sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan 83 84,6

17. 17
Resultados
Lunes 22
Septiembre
Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos AutoZone Inc Q4 2014 11.262
Martes 23
Septiembre
Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos CarMax Inc Q2 2015 0.666
Estados Unidos Bed Bath & Beyond Inc Q2 2015 1.144
Miércoles 24
Septiembre
Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Accenture PLC Q4 2014 1.1
Estados Unidos Paychex Inc Q1 2015 0.462
Estados Unidos Jabil Circuit Inc Q4 2014 0.001
Jueves 25
Septiembre
Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos NIKE Inc Q1 2015 0.878
Estados Unidos Micron Technology Inc Q4 2014 0.819

18. 18
Dividendos
Martes 23 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Francia Total SA 0 .61 EUR Trimestral
Estados Unidos Philip Morris International Inc 1 USD Trimestral
Estados Unidos Sempra Energy 0.66 USD Trimestral
Estados Unidos International Flavors & Fragrances Inc 0.47 USD Trimestral
Estados Unidos Ralph Lauren Corp 0.45 USD Trimestral
Estados Unidos Danaher Corp 0.10 USD Trimestral
Estados Unidos Whole Foods Market Inc 0.12 USD Trimestral
Estados Unidos DENTSPLY International Inc 0.06625 USD Trimestral
Estados Unidos Staples Inc 0.12 USD Trimestral
Miércoles 24 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Reino Unido Old Mutual PLC 2.45 GBp Semestral
Reino Unido Centrica PLC 5.10 GBp Semestral
Estados Unidos Zimmer Holdings Inc 0.22 USD Trimestral
Estados Unidos Flowserve Corp 0.16 USD Trimestral
Estados Unidos Ralph Lauren Corp 0.45 USD Trimestral
Estados Unidos Danaher Corp 0.10 USD Trimestral
Estados Unidos Whole Foods Market Inc 0.12 USD Trimestral
Estados Unidos DENTSPLY International Inc 0.06625 USD Trimestral
Estados Unidos Staples Inc 0.12 USD Trimestral
Jueves 25 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Reino Unido RSA Insurance Group PLC n/a GBp Semestral

19. 19
Dividendos II
Viernes 26 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Reino Unido HSBC Holdings PLC n/a USD Trimestral
Estados Unidos Nucor Corp 0.37 USD Trimestral
Estados Unidos Pioneer Natural Resources Co 0.04 USD Semestral
Estados Unidos Mondelez International Inc 0.15 USD Trimestral
Estados Unidos Health Care REIT Inc 0.8125 USD Trimestral
Estados Unidos Edison International 0.355 USD Trimestral
Estados Unidos JPMorgan Chase & Co 039.50 USD Semestral
Estados Unidos Deere & Co 0.60 USD Trimestral
Estados Unidos ACE Ltd 0.65 USD Trimestral
Estados Unidos ACE Ltd 0.65 USD Trimestral
Estados Unidos Dominion Resources Inc/VA 0.76563 USD Trimestral
Estados Unidos Dominion Resources Inc/VA 0.75 USD Trimestral
Estados Unidos Dow Chemical Co/The 0.37 USD Trimestral
Estados Unidos Boston Properties Inc 0.65 USD Trimestral
Estados Unidos FMC Corp 0.15 USD Trimestral
Estados Unidos Xerox Corp 0.0625 USD Trimestral
Estados Unidos Windstream Holdings Inc 0.25 USD Trimestral
Estados Unidos St Jude Medical Inc 0.27 USD Trimestral
Estados Unidos Stryker Corp 0.305 USD Trimestral
Estados Unidos Essex Property Trust Inc 01.30 USD Trimestral
Estados Unidos Humana Inc 0.28 USD Trimestral
Estados Unidos Illinois Tool Works Inc 0.485 USD Trimestral
Estados Unidos Allstate Corp/The 0.351563 USD Trimestral
Estados Unidos Allstate Corp/The 0.421875 USD Trimestral
Estados Unidos Allstate Corp/The 0.414063 USD Trimestral
Estados Unidos Allstate Corp/The 0.414063 USD Trimestral
Estados Unidos Allstate Corp/The 0.533854 USD Trimestral
Estados Unidos Host Hotels & Resorts Inc 0.20 USD Trimestral
Estados Unidos AvalonBay Communities Inc 01.16 USD Trimestral

20. 20
DISCLAIMER:
La información contenida en este documento ha sido elaborado por Banco Inversis, S.A., y tiene carácter informativo. Su contenido no debe ser considerado como oferta de venta,
solicitud de una oferta de compra de ningún producto o servicio de inversión, ni una recomendación o propuesta de inversión personalizada, ni constituye asesoramiento en materia de
inversión, ya que en su elaboración no se han tenido en cuenta los conocimientos y experiencia en el ámbito de la inversión correspondiente, o situación financiera o los objetivos de
inversión del usuario. Las inversiones a las que se refieran los contenidos de este documento pueden conllevar riesgos significativos, pueden no ser apropiadas para todos los
inversores, pudiendo variar y/o verse afectadas por fluctuaciones del mercado el valor de los activos que en ellas se mencionan, así como los ingresos que éstos generen, debiendo
advertirse que las rentabilidades pasadas no aseguran las rentabilidades futuras. En las informaciones y opiniones facilitadas por Banco Inversis, S.A. se ha empleado información de
fuentes de terceros y han de ser consideradas por el usuario a modo de introducción, sin que pueda estimarse como elemento determinante para la toma de decisiones, declinando
Banco Inversis, S.A. toda responsabilidad por el uso que pueda verificarse de la misma en tal sentido. Banco Inversis, S.A. no garantiza la veracidad, integridad, exactitud y seguridad de
las mismas, por lo que Banco Inversis, S.A. no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.
Disclaimer