Fundamentos de finanzas capitulo 2 (golfista)

Tomado del libro: M. Chu (2018), Fundamentos de Finanzas: un enfoque peruano, novena
edición, Financial Advisory Partners
2El sistema
financiero
El sistema financiero es el conjunto de instituciones, mercados e instrumentos, cuya función
es canalizar fondos de ofertantes hacia los demandantes, es decir son los mecanismos o
sistemas virtuales, en donde los ofertantes y demandantes de fondos, se ponen de acuerdo.
La existencia de unidades con excedentes de liquidez (unidades de consumo, ahorros e
inversión) y unidades deficitarias en la economía de un país, permiten la formación de un
sistema financiero.
Hay individuos que cuentan con un excedente de dinero y que deciden postergar su
consumo actual y desean ofertarla con la finalidad de obtener un mayor rendimiento.
Los principales ofertantes de dinero, son las familias, las empresas, fondos de pensiones,
compañías de seguros, etc., por otro lado, los demandantes de fondos, que requieren
dinero para financiar sus proyectos, como son las empresas, los individuos, gobiernoetc.
A continuación podemos apreciar un gráfico de cómo se da la oferta y demanda de dinero
entre los individuos, empresa y gobierno con las diferentes instituciones del sistema
financiero.

30 Fundamentos de finanzas. Manuel Chu Rubio
Flujo de dinero del sistema financiero
Empresas
Gobierno
Individuos
•
•
•
Sector
Inversión
Banca de
Inversión
Bancos de
Fomento
•
•
Agentes
Financieros
Banca Comerciales
Instituciones de
Ahorros
Compañías de
Seguro
Fondo de Pensiones
Fondo Mutuos
Fondo de
Inveriones
•
•
•
•
•
•
Intermediarios
Financieros
Bolsa de
Valores
Mercado
Extrabursátil
•
•
Mercado de
Capitales
Empresas
Gobierno
Individuos
•
•
•
Sector
Ahorros
Flujo de dinero
Flujo de dinero
Flujo de dinero
Flujo de ahorros

El sistema financiero 31
Los individuos a través de depósitos que realizan en las cuentas de ahorros, el abono de
sus sueldos o cualquier excedente de liquidez que no va ser consumido ahora, lo ofertan al
sistema financiero. Las empresas a través de las cuentas bancarias, reciben depósitos de sus
clientes, cobranzas por servicios que encargan a los bancos (energía eléctrica, agua, etc.,)
ofertan dinero; el gobierno encarga el cobro de tributos a través del sistema financiero.
Los flujos de dinero, pueden ser ofertados al sistema bancario, al mercado de capitales o a
instituciones de inversión, fondos mutuos por ejemplo.
Por otro lado, los individuos demandan dinero para la compra de una vivienda, vehículo,
etc. Las empresas solicitan préstamos, sobregiros y los gobiernos préstamos para
actividades corrientes.
Los instrumentos financieros, son generalmente los productos que ofrece el sistema
bancario (cuentas de ahorros, certificados, cuentas corrientes, etc.); los productos
de inversión que emiten las empresas, los gobiernos, etc. (bonos, papeles comerciales,
acciones, fondos de inversión, fondos mutuos, etc., etc.); los fondos de pensiones, los
productos que ofrecen las empresas aseguradoras.
Las instituciones que cumplen con este papel se llaman “intermediarios financieros”
o “mercados financieros”. Los medios que utilizan estas instituciones para facilitar las
transferencias de fondos de ahorros a las unidades productivas se denominan “instrumentos
financieros”.
Los ahorros, constituidos por el conjunto de depósitos de dinero que, bajo cualquier
modalidad, realizan las personas naturales, jurídicas de un país o extranjeros, en empresas
del sistema financiero, .Incluyen los depósitos y la adquisición de instrumentos
representativos de deuda, emitidos por las empresas.
Sistema Financiero Peruano
Activos a Noviembre 2016
Empresas de Operaciones Múltiples
Número de
Empresas
Monto
(S/ Millones)
Participación
(%)
Banca Múltiple 16 357322 90.87%
Empresas financieras 11 11808 3.00%
Cajas Municipales 12 21040 5.35%
Cajas rurales de ahorro y crédito
(CRAC)
6 1327 0.34%
Entidades de desarrollo de la
pequeña y microempresa (Edpyme)
10 1739 0.44%
SISTEMA FINANCIERO 55 393236 100.00%

Mercados financieros
Los mercados financieros, no son lugares físicos, si no los “mecanismos” mediante el
cual, los individuos, las empresas, los gobiernos ofertan dinero que no lo van a utilizar
hoy a cambio de una mayor rentabilidad. El mercado financiero permite canalizar los
fondos captados hacia los inversionistas. Son las transacciones o intercambios de activos
financieros y de dinero.
Los mercados financieros, cumplen las siguientes funciones fundamentales.
a. Captar fondos y colocarlos en la forma más eficiente
b. Ayudan a fijar un precio adecuado de los activos financieros, considerando el riesgo y
la liquidez de los mismos.
c. Proporcionan liquidez a los activos financieros emitidos (bonos, acciones, etc.)
d. Estable normas, regulaciones y procedimientos
e. Ayudan a la unificación e igualación del precio de los activos, creando mecanismos de
arbitrajes
f. Buscan reducir los costos de intermediación y sobre todo los plazos.
Clasificación de los mercados financieros
Los mercados financieros, se pueden clasificar de acuerdo al tiempo de sus operaciones
Mercado de dinero
Es un segmento de los mercados financieros en el que se negocian instrumentos financieros
de gran liquidez y vencimientos muy cortos. En este mercado se dan las transacciones de
corto plazo, cuyo vencimiento no supera el año.
Los instrumentos financieros que se negocian en el mercado de dinero son los papeles
comerciales, certificados negociables de depósito, etc. Es un mercado considerado como
inversión segura, por la alta liquidez de los títulos y los cortos vencimiento, existen riesgo
del mercado que deben tenerse en cuenta, como es el caso del riesgo de no cumplimiento.
El mercado de dinero en el Perú, se caracteriza por una alta participación del sistema
bancario; los bancos realizan préstamos de un día, a través de operaciones conocidas como
préstamos overnight. Estos préstamos overnight se realizan telefónicamente o a través
de una plataforma electrónica en donde los interesados introducen sus posturas como
oferentes o demandantes de fondos con las tasas de interés que están dispuestos a cobrar
o pagar.

Montos negociados en la Bolsa de valores de Lima 19 de Febrero 2017
US$
Renta variable 9.857593,03
Acciones 9.306.834,68
ADR´s 379.779,06
Certificados Patrimonio Fidecomiso
Certificados Fondos de Inversión 170.979,29
Certificados Suscripción Preferente
Instrumento de deuda 47.843.904,82
Mercado Continuo 45.607.515,60
Mercado de Dinero 2.236.389,22
El mercado de dinero es diferente al mercado de capitales, que es de largo plazo.
Mercado de capitales
El mercado de capitales, es un tipo de mercado financiero a través del cual se ofrecen y
se demandan fondos o medios de financiamiento a mediano y largo plazo. Su objetivo
primordial, es actuar como intermediario, canaliza los recursos de los inversionistas, para
adquirir los títulos o valores (bonos, papeles comerciales, acciones, etc.) que las empresas
emiten para captar fondos para el financiamiento de sus inversiones.
Diferentes instituciones del sistema financiero participan, como el caso de la bolsa de valores,
las empresas emisoras, las sociedades agentes de bolsa que actúan como intermediarios y los
inversionistas (individuos, inversionistas extranjeros, inversionistas institucionales).
Dependiendo de lo que se negocia, existen diferentes tipos de mercados de capitales:
a. Mercado de capitales de renta fija y renta variable.
b. Mercado de capitales organizados y no organizados
Mercados primarios y secundarios
Dentro de los mercados de dinero y de capitales, existen los mercados primarios y
secundarios.

Mercado de capitales primario (cuando el activo financiero se emite y se negocia por
primera y única vez) y secundario (cuando los valores que fueron emitidos, son negociados,
para darles liquidez y determinar su valor).
Montos negociados en la Bolsa de Valores de Lima
2015 2016 2017*
MONTOS NEGOCIADOS
(Millones de Dólares)
TOTAL NEGOCIADO 3,516.21 4,566.13 1,401.10
Promedio Diario 14.18 18.26 63.69
Sesiones de Negociación 248 250 22
Renta Variable 1,899.48 2,665.46 1,235.01
Acciones 1,836.71 2,558.38 1,223.14
Otros 62.77 107.08 11.87
Instrumentos de Deuda 1,023.52 1,380.62 114.49
Mercado de Dinero 545.09 308.59 22.72
Bonos 527.09 281.78 17.76
Certiﬁcados de Depósito 15.23 20.63 4.41
Instrumentos de C.P. 2.76 6.18 0.55
Mercado de Negociación Continua 478.43 1,072.03 91.77
Bonos 101.49 57.17 4.57
Certiﬁcados de Depósito 2.98 0.59 2.60
Instrumentos de C.P. 373.96 1,014.27 84.61
Colocación Primaria 23.71 21.74 1.58
Operaciones a Plazo con Prima 0 0 0
Operaciones de Reporte y Prestamo 569.49 498.31 50.02
Renta Variable 545.01 440.11 48.11
Instrumentos de Deuda 24.46 58.04 1.92
Prestamo de Valores 0.02 0.16 0
MIENM 0 0 0
Fuente: Bolsa de Valores de Lima
(*) Al 31 de Enero 2017
• Clasificación de riesgo de las empresas del sistema financiero
Todas las empresas que capten fondos del público deben contar con la clasificación
de por lo menos dos empresas clasificadoras de riesgo, cada seis meses. De existir dos
clasificaciones diferentes, prevalecerá la más baja.

Las empresas del sistema financiero son clasificadas de acuerdo a criterios técnicos y
ponderaciones que son previamente establecidos, como la administración de riesgo, la
calidad de las carteras crediticia y negociable, la solidez patrimonial, la rentabilidad y la
eficiencia financiera y de gestión, y la liquidez.
• Secreto bancario
Está prohibido que las empresas del sistema financiero, así como sus directores y
trabajadores, suministren cualquier información sobre las operaciones pasivas con sus
clientes, a menos que medie autorización escrita de estos.
• Fondo de seguro de depósito
El fondo de seguro de depósito es una persona jurídica de derecho privado de naturaleza
especial regulada por la Ley General del Sistema Financiero, las disposiciones reglamentarias
emitidas mediante decreto supremo y su estatuto, que tiene por objeto proteger a quienes
realicen depósitos en las empresas del sistema financiero.
Se encuentra facultado para dar cobertura a los depósitos, facilitar la transferencia de
los depósitos y activos de empresas sometidas al régimen de intervención y ejecutar
situaciones excepcionales. Estas medidas están orientadas al fortalecimiento patrimonial de
las empresas del sistema financiero cuando una empresa miembro del fondo se encuentra
sometida al régimen de vigilancia.
• Central de riesgos
Está a cargo de la Superintendencias de Banca y Seguros. Es un sistema integrado de
registro de riesgos financieros, crediticios, comerciales y de seguros, que cuenta con
información consolidada y clasificada sobre los deudores de las empresas.
En la central de riesgo se registra los riesgos de endeudamiento financiero y crediticio en el
país y en el exterior, los riesgos comerciales en el país, los riesgos vinculados con el seguro
de crédito y otros riesgos de seguro, dentro de los límites que se determinan.
Adicionalmente, podrá registrarse las garantías prendarias constituidas a favor de las
empresas del sistema financiero, todo encargo fiduciario que comporte la transferencia
de bienes, con la indicación de estos últimos y cualquier otro tipo de endeudamiento que
genere riesgos crediticios adicionales para cualquier acreedor.
Las personas jurídicas pueden constituir centrales de riesgo privadas, con el objeto de
proporcionar al público información sobre los antecedentes crediticios de los deudores del
sistema financiero y de seguros, sobre todo del uso indebido del cheque.

• Encaje legal
Las empresas del sistema financiero están sujetas al encaje legal de acuerdo con la
naturaleza de las obligaciones o con la de sus operaciones, según lo determine el Banco
Central de Reserva de cada país. Están facultados a reconocer intereses por los fondos con
los que se les constituya, a la tasa que determine su directorio.
Los encajes deben estar constituidos por dinero en efectivo, en caja de la empresa o depósitos.
• Riesgo crediticio
Las empresas del sistema financiero cuyos activos y créditos contingentes ponderados por
riesgo excedan el límite de once veces su patrimonio deben depositar todo incremento
en el nivel de sus obligaciones sujetas a encaje que aparezcan en los informes del BCR,
en las respectivas monedas, desde el momento mismo en que el exceso promedio figure
en tales informes.
• Fideicomiso
Es una relación jurídica por la cual el fideicomitente transfiere bienes en fideicomiso a
otra persona, empresa, etc., denominada fiduciario, para la constitución de un patrimonio
fideicometido, sujeto al dominio fiduciario de este último y afectado al cumplimiento de un
fin específico en favor del fideicomitente o un tercero denominado fideicomisario.
El fiduciario es una persona, compañía o asociación que mantiene activos en nombre de
un beneficiado, el fiduciario tiene la responsabilidad de invertir los recursos para obtener
rentabilidad para el beneficiario.
• Empresas del sistema financiero
Empresa bancaria. Su negocio principal consiste en recibir dinero del público en depósito o
bajo cualquier otra modalidad contractual y utilizar ese dinero, su propio capital y el que
obtenga de otras fuentes de financiación para conceder créditos en las diversas modalidades
o aplicarlos a operaciones sujetas a riesgos de mercado.
Empresa financiera. Capta recursos del público y su especialidad consiste en facilitar las
colocaciones de primeras emisiones de valores, operar con valores mobiliarios y brindar
asesoría de carácter financiero.
Empresa de arrendamiento financiero. Su especialidad consiste en la adquisición de bienes muebles
e inmuebles, que serán cedidos en uso a una persona natural o jurídica a cambio del pago de
una renta periódica con la opción de comprar dichos bienes por un valor predeterminado.

Caja Rural de Ahorro y Crédito. Capta recursos del público y su especialidad consiste en
otorgar financiamiento preferentemente a la mediana, pequeña y micro empresa del
ámbito rural.
Caja Municipal de Ahorro y Crédito. Capta recursos del público y su especialidad consiste en
realizar operaciones de financiamiento, preferentemente a las pequeñas y microempresas.
Empresa de factoring. Su especialidad consiste en la adquisición de facturas conformadas,
títulos valores y en general cualquier valor mobiliario representativo de deuda.
Empresa afianzadora y de garantías. Su especialidad consiste en otorgar afianzamientos para
garantizar a personas naturales o jurídicas ante otras empresas del sistema financiero o ante
empresas del extranjero en operaciones vinculadas con el comercio exterior.
Empresa de servicios fiduciarios. Su especialidad consiste en actuar como fiduciario en la
administración de patrimonios autónomos fiduciarios o en el cumplimiento de encargos
fiduciarios de cualquier naturaleza.
Cooperativas de Ahorro y Crédito. Autorizadas para captar los recursos del público.
Bancos de inversión
Son sociedades anónimas que tienen por objeto promover la inversión en general, tanto en
el país como en el extranjero, actuando como inversionistas directos o intermediarios entre
inversionistas y los empresarios que confronten requerimientos de capital. No pueden
recibir depósitos del público, efectuar colocaciones ni otorgar créditos contingentes.
Carecen, por tanto, de cartera crediticia.
Los bancos de inversión solo operan en cartera negociable, afecta a los diversos riesgos
de mercado.
Instituciones que conforman el sistema financiero
a. Bancos
b. Financieras
c. Compañías de seguros
d. Administradoras de fondos de pensiones
e. Banco de la Nación
f. Corporación Financiera de Desarrollo (COFIDE)
g. Bolsa de Valores
h. Bolsa de productos

i. Bancos de inversiones
j. Sociedad Nacional de Agentes de Bolsa
k. Cajas municipales de crédito popular
l. Cooperativas de ahorro y crédito
• Operatividad del sistema financiero
Intermediación
indirecta
Intermediación
directa
Fondos
Mutuos
Mercado
Primario
Mercado
Secundario
Empresas
Bancarias
Empresas
Financieras
Fondo de
Pensiones
Oferta
Pública
Bolsa de
Valores
Extra
Bursátil
Rueda de
Bolsa
Emisión
Gobierno
Empresas Otros
Empresas
de Crédito
Otras entidades
del Sistema Financiero
Sistema de
Seguros
Empresas
de Inversión

En el sistema financiero, se dan dos tipos de opciones de intermediación:
La intermediación indirecta, cuando los individuos, las empresas y el gobierno ofertan sus
recursos a los intermediarios financieros (bancos, empresas de crédito, etcétera.), pero no
conocen que destino de inversión tendrán sus fondos.
En el caso de la intermediación directa, sí se conoce qué destinos de inversión tendrán
sus recursos.
Por ejemplo, adquirir bonos u acciones de una determinada empresa.
En la intermediación directa se opera a través de dos mercados: el primario, tomando el
valor (bonos, acciones) que están siendo comercializados por primera vez; mientras que en
el mercado secundario, se comercializan los valores ya emitidos.
Entes reguladores y de control del sistema financiero
• Banco Central de Reserva
La Constitución Política de cada país, establece dos aspectos fundamentales sobre la
política monetaria: la autonomía del Banco en el marco de su Ley Orgánica y su finalidad
única de preservar la estabilidad monetaria. Se precisa así que la estabilidad de precios
es el principal aporte que el Banco Central puede hacer a la economía del país, pues,
al controlarse la inflación, se reduce la incertidumbre y se genera confianza en el valor
presente y futuro de la moneda, elemento imprescindible para estimular el ahorro, atraer
inversiones productivas y así promover un crecimiento sostenido de la economía.
La autonomía del Banco Central es una condición necesaria para el manejo basado en
un criterio técnico, con un horizonte que trasciende los ciclos políticos. La experiencia
internacional muestra que los países con bancos centrales autónomos tienen bajas tasas
de inflación y mayores tasas de crecimiento económico. Para garantizar la autonomía del
Banco Central, la ley orgánica prohíbe al Banco financiar al sector público, otorgar créditos
selectivos y establecer tipos de cambio múltiples, entre otros.
LasfuncionesdelBancoregularlacantidaddedinero,administrarlasreservasinternacionales,
emitir billetes y monedas e informar periódicamente sobre las finanzas nacionales.
La administración de las reservas internacionales se realiza siguiendo criterios de seguridad,
liquidez y rentabilidad. Para ello, se toma en cuenta la situación y perspectivas de la
economía nacional y del contexto internacional. Las reservas internacionales juegan un
papel primordial en la estabilidad cambiaria, monetaria y financiera del país.

El Banco abastece a la economía de un nivel adecuado de billetes y monedas a nivel nacional,
garantizando un suministro oportuno en tres diferentes aspectos: nivel, calidad y cantidad por
denominaciones, para que los agentes económicos realicen fluidamente sus transacciones.
• Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS)
La SBS es una institución de derecho público cuya autonomía funcional está reconocida
por la Constitución Política de cada país.
La misión de la SBS es proteger los intereses de los depositantes, asegurados y afiliados al
sistema privado de pensiones, preservando la solidez e integridad de los sistemas financiero,
de seguros y privado de pensiones.
Como institución reguladora, la SBS propicia el desarrollo de un marco legal moderno
sobre la base del funcionamiento de una economía de mercado. La tarea de supervisión
consiste en velar en forma permanente por la solvencia e integridad de cada empresa que
actúa en el mercado. De esta manera, la SBS contribuye a generar valor en los mercados
financiero, de seguros y privado de pensiones, a través de la señal de credibilidad que
brinda una supervisión eficaz.
En primer lugar, al generar confianza en el público respecto de la solvencia de los sistemas
financieros, de seguros y privado de pensiones, se sientan las bases para su crecimiento
gracias a una mayor disponibilidad de recursos y a su mejor asignación en la economía. En
segundo lugar, al brindar información adecuada y oportuna, se propicia la autorregulación
del mercado y la adopción de un comportamiento prudencial por parte de los agentes
económicos. Finalmente, un sistema de supervisión de reconocida credibilidad contribuye
a mejorar la percepción del riesgo país frente a la comunidad internacional, facilitando el
desarrollo de negocios y la captación de fondos para las empresas financieras, empresas de
seguros, administradoras privadas de fondos de pensiones y, en general, para la economía
en su conjunto.
Uno de los propósitos de la SBS es brindar al sistema productivo un adecuado entorno
financiero que le permita desarrollar sus actividades. Por ello propicia que el financiamiento
esté al alcance de todas las personas naturales y jurídicas, especialmente de pequeñas y
micro empresas.
Finalidad.
A la SBS le corresponde defender los intereses del público, cautelando la solidez
económica y financiera de las personas naturales y jurídicas sujetas a su control. Vela por
que se cumplan las normas legales, reglamentarias y estatutarias que las rigen. Para ello,
ejerce el más amplio control de todas sus operaciones y negocios y denuncia penalmente

la existencia de personas naturales y jurídicas que, sin la debida autorización, ejercen las
actividades señaladas en la presente ley. Procede a la clausura de sus locales y, en su caso,
solicita la disolución y liquidación del infractor.
Objetivos.
a. Promover e implementar nuevos mecanismos de intermediación, adecuando criterios
internacionalmente exigidos para una sana administración financiera y orientada a
lograr el desarrollo de los diversos sectores económicos del país.
b. Fomentar la competitividad y eficiencia de las instituciones financieras y de seguros.
c. Garantizar el crecimiento de los sistemas financiero y de seguros con instrumentos que
permitan cautelar los ahorros del público.
d. Mejorar el sistema integrado en la administración de la información sobre el registro de
riesgos financieros, crediticios, comerciales y de seguros denominado “central de riesgos”.
e. Fortalecer y consolidar a la SBS como órgano rector y supervisor de los sistemas
financiero y de seguros.
• Superintendencia de Mercado de Valores (SMV)
Es una institución cuya finalidad es promover el mercado de valores, velar por el adecuado
manejo de las empresas y normar la contabilidad de las mismas. Tiene personería jurídica
de derecho público interno y goza de autonomía funcional, administrativa y económica.
Funciones
a. Estudiar, promover y reglamentar el mercado de valores, así como controlar a las
personas naturales y jurídicas que intervienen en dicho mercado.
b. Supervisar a las personas jurídicas organizadas.
c. Reglamentar y controlar las actividades de las empresas administradoras de fondos
colectivos.
d. Velar por la transparencia de los mercados de valores, la correcta formación de los
precios en ellos y la protección de los inversionistas, procurando la difusión de toda la
información necesaria para tales propósitos.
e. Absolver las consultas e investigar las denuncias o reclamaciones que formulen
accionistas, inversionistas u otros interesados sobre materias de su competencia,
señalando los requisitos que deben satisfacer para ello.
f. Formar y difundir la estadística nacional de valores.
g. Participar en organismos internacionales vinculados a materias de su competencia y
celebrar convenios con ellos y con entidades reguladoras de los mercados de valores
de otros países.
h. Llevar el registro público de valores e intermediarios.
i. Normar y controlar las actividades de los fondos mutuos de inversión en valores y de
las sociedades administradoras.

j. Controlar el cumplimiento de la normatividad contable por las personas naturales o
jurídicas a las que supervise, reglamentando la presentación de sus estados financieros.
k. Vigilar la actuación de las sociedades de auditorías designadas por las personas
naturales o jurídicas sometidas a su supervisión, impartirles normas sobre el contenido
de sus dictámenes y solicitarles cualquier información o antecedentes relativos al
cumplimiento de sus funciones.
l. Requerir de las reparticiones públicas y entidades estatales los informes que considere
necesarios. Controlar los servicios de peritos y técnicos.
Sistema financiero peruano
Banco Central
de Reserva
Superintendencia de
Banca, Seguros y AFP's
Sistema
bancario
Sistema no
bancario
Cofide
Mercado
de capitales
Banca
múltiple
Banco de
la Nación
Empresas
de crédito
de consumo
Empresas
de seguros
Empresas
financieras

Relaciones entre demandantes y ofertantes de fondos instituciones
financieras y mercados financieros
Bancos
Empresa de
seguros
AFP’s
Empresas de
Inversiones
cooperativas
Banca de
Inversiones
•
•
•
•
•
Instituciones
financieras
Mercado de
dinero
Mercado de
capitales
Mercado
Financiero
Empresas
Gobierno
Individuos
•
•
•
Demandantes
de dinero
Empresas
Gobierno
Individuos
•
•
•
Ofertantes
de dinero
Fondos que se proveen a
través de préstamos, etcétera
Se oferta dinero a través de
depósitos y otras inversiones
Inversiones
efectuadas a
nombre de los
ofertantes
Fondos proveídos a
través de oferta pública
Se oferta a través de
inversión directa

Instituciones financieras
Conocidas como intermediarios financieros, estas entidades captan los ahorros y efectúan
préstamos o llevan a cabo inversiones de los demandantes a cambio de pago de intereses
o dividendos.
La transferencia de capital entre ahorristas y aquellos que lo necesitan se da de cuatro
diferentes formas:
a. Transferencias directas de dinero y valores.
b. Transferencias a través de agentes de bolsa, o banca de inversión, quienes actúan como
intermediarios y facilitan la emisión de valores.
c. Transferencias a través de intermediarios financieros, como bancos, por ejemplo, que
obtienen fondos de los ahorristas y emiten sus propios valores como un intercambio.
Los intermediarios literalmente transforman el dinero del capital de una forma a otra,
lo que incrementa generalmente la eficiencia del mercado.
d. Administración de carteras de otros participantes del mercado.
Mercados financieros
Estos mercados existen cada vez que una transacción financiera se efectúa. Es donde se
intercambian activos financieros. Las empresas, al igual que los individuos y el gobierno,
frecuentemente necesitan obtener capital. Por otro lado, algunos individuos como empresas
cuentan con ingresos, que muchas veces son mayores a sus gastos corrientes y, por lo tanto,
los fondos pueden ser invertidos.
Cada mercado opera con algún tipo de valores, sirve a diferentes tipos de clientes y opera
en diferentes lugares del país.
El mercado de capitales es un mercado de largo plazo.
Algunos tipos de mercados son:
• Mercado de activos físicos y mercado de activos financieros
El mercado de activos físicos es llamado también mercado tangible o de activos reales (autos,
computadoras, trigo, edificio). Los mercados de activos financieros son acciones, bonos,
letras hipotecarias, etcétera.

• Spot market y mercado de futuros
El primero de estos términos se refieren a cuando los activos son comprados o vendidos
al instante o dentro de pocos días. El segundo, cuando el envío se efectúa a plazos futuros
de seis meses o un año.
• Mercado de dinero
Son mercados cuyas operaciones tienen vencimiento de corto tiempo, menos de un año. El
mercado de dinero de Nueva York es el más grande y está dominado por los bancos más
grandes de Estados Unidos. Algunas sucursales de bancos extranjeros de Londres, París y
Tokio son los mayores centros de mercado de dinero.
Creados por una relación intangible entre ofertantes y demandantes, negocian con fondos
de corto plazo. Existen porque ciertos individuos, empresas, gobiernos e intermediarios
financieros cuentan con fondos ociosos temporalmente y desean colocarlos en algún tipo
de activo líquido o algún instrumento que genere interés a corto plazo.
• Mercados de capitales
Son mercados cuyas operaciones son de largo plazo y de acciones corporativas. La Bolsa
de Valores de Nueva York, que maneja los bonos y acciones de las empresas más grandes
de Estados Unidos, es el primer ejemplo de un mercado de capital. Los bonos y acciones
de empresas más pequeñas son manejados en otro segmento del mercado de capitales.
Estos mercados son creados por un número de instituciones y contratos que permiten a
los ofertantes y demandantes efectuar transacciones a largo plazo.
a. Son necesarios porque permiten que existan recursos para el crecimiento de la
economía. Caso: obtener fondos para expansión, a través de los ahorristas.
b. La diferencia con el mercado de dinero es que uno provee fondos permanentes a largo
plazo y el otro a corto plazo.
c. La columna vertebral del mercado de capitales es la Bolsa de Valores.
Bolsa de Valores
Es la columna vertebral del mercado de capitales. La Bolsa de Valores es una institución
de servicio público constituida como asociación civil sin fines de lucro, que tiene como
finalidad promover, regular y controlar el mercado de valores.

Beneficios:
a. Facilita el proceso de inversión, proporcionando un lugar en el mercado donde se
pueden llevar a cabo las transacciones.
b. Permite valorar las empresas.
c. Los precios de los valores son más estables.
d. Los mercados de valores contribuyen a la absorción de los nuevos valores.
Funciones de la Bolsa de Valores
a. Proporcionar a sus asociados los locales, sistemas y mecanismos que les permitan, en
sus diarias negociaciones, disponer de información transparente de las propuestas de
compra y venta de los valores, la imparcial ejecución de las órdenes respectivas y la
liquidación eficiente de sus operaciones.
b. Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y brindando los
servicios para ello, de manera que se fomente el desarrollo reciente del mercado.
c. Inscribir, con arreglo a las disposiciones legales y reglamentarias, valores para su
negociación en Bolsa y registrarlos.
d. Ofrecer información al público sobre los agentes de intermediación y las operaciones
bursátiles.
e. Divulgar y mantener a disposición del público información sobre la cotización de los
valores, así como de la marcha económica y los eventos trascendentes de los emisores.
f. Velar porque sus asociados y quienes los representen actúen de acuerdo con los
principios de la ética comercial, las disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias
que les sean aplicables.
g. Publicar informes de la situación del mercado de valores y otras informaciones sobre
la actividad bursátil.
h. Certificar la cotización de los valores negociados en Bolsa.
i. Investigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y productos que puedan
ser ofrecidos, tanto a los inversionistas actuales y potenciales como a los emisores
y proponer a la Superintendencia de Mercado de Valores, cuando corresponda, su
introducción en la negociación bursátil.
• Mecanismos de negociación
Rueda de bolsa
La rueda de bolsa es la reunión diaria en la que las sociedades agentes de bolsa y agentes
conciertan operaciones de compra y venta de valores, previamente inscritos en los
registros de la Bolsa de Valores, bajo diversas modalidades. Es el mecanismo tradicional de
negociación de valores.

La negociación continua y las operaciones al cierre pueden ser realizadas tanto a viva voz
en el recinto bursátil como a través del sistema de negociación electrónica, cuando se trata
de operaciones al contado (compra y venta de acciones).
Los valores que pueden negociarse en este mercado pueden ser de renta variable (acciones)
y de renta fija (obligaciones).
1. Acciones
Son títulos nominativos que representan una participación en el capital de las sociedades
mercantiles, las mismas que ofrecen una rentabilidad variable determinada tanto por las
utilidades que reparte la empresa en dividendos en efectivo o en acciones liberadas, como
por la ganancia (o pérdida) lograda por el alza (o baja) en la cotización de la acción en
bolsa. Pueden ser transferidas libremente.
Acciones comunes o del capital
Este tipo de acciones son emitidas por las sociedades anónimas. Representan un aporte
efectivo de capital para el ejercicio común de una actividad económica, otorgan el derecho
a recibir utilidades y, eventualmente, el patrimonio resultante en caso de liquidación.
Asimismo,estasaccionesconcedenasutitularlacalidaddesocio,dándoleelderechoaparticipar
en las decisiones de la empresa al tener representación en la junta general de accionistas.
Certificados de Suscripción Preferente
Representan el derecho de preferencia de los accionistas de empresas registradas en bolsa a
suscribir nuevas acciones en caso de aumentos de capital por aportes en efectivo. Si bien el
derecho de suscripción se da tanto para los accionistas del capital como del trabajo, solo los
primeros obtienen este certificado, por lo que pueden negociarlo y transferir ese derecho
a terceras personas.
El número de acciones que cada accionista tiene derecho a suscribir se determina en
función de la tenencia relativa de cada uno al momento de aprobar el aumento de capital
por parte de la junta de accionistas.
Los certificados de suscripción preferente se emiten de manera nominativa y tienen un
plazo de vigencia definido dentro del proceso de suscripción de nuevas acciones.
2. Obligaciones
Son valores de renta fija que pagan un interés cuyo importe está determinado desde la
emisión del título.

Bonos:
Los bonos que actualmente se negocian en este mercado son:
Bonos soberano. Título-valor emitido en moneda nacional por el tesoro público, extendido al
portador y de libre negociabilidad, con el fin de financiar operaciones del gobierno.
Bonos de arrendamiento financiero. Emitidos por un banco o empresa especializada con la
única finalidad de financiar las operaciones propias de arrendamiento financiero. Tienen
un plazo de redención no mayor de tres años.
Bonos subordinados. Emitidos por los bancos y financieras con el límite del 30% del capital
pagado y reservas del banco. Tienen un plazo de redención no menor de cuatro años,
no admiten su pago anticipado y son convertidos en acciones en caso de decretarse
la intervención del banco o financiera por la SBS, siempre y cuando el BCR opte por
rehabilitar la empresa.
Bonos corporativos. Emitidos por empresas para captar fondos que les permitan financiar sus
operaciones y proyectos. Son emitidos a un valor nominal, el cual será pagado al tenedor en
una fecha de vencimiento determinada (rescate). Asimismo, el monto del bono devenga un
interés, que puede ser pagado íntegramente al vencimiento o en cuotas periódicas.
Bonos estructurados. Aquellos valores que están compuestos de renta fija y una parte de
renta variable, obtenidas a través de un conjunto de acciones de empresas importantes
preestablecidas.
Bonos indexados. Los intereses que ofrecen estos valores son ajustados con el índice inflacionario.
Certificados de depósito del Banco Central de Reserva
Son títulos emitidos en moneda nacional por el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP)
con fines de regulación monetaria. Son emitidos al portador, se pueden negociar libremente
y tienen un plazo de vencimiento normalmente de cuatro semanas. Su colocación es
mediante subasta pública en la que pueden participar las empresas bancarias, financieras y
de seguros, las administradoras privadas de fondos de pensiones y otras entidades.
Certificados de depósito
Documentos que amparan un acuerdo mediante el cual se deposita dinero en una
institución financiera, normalmente a plazo fijo y con una tasa de interés. Por lo general,
no puede cobrarse hasta el vencimiento, es transferible y negociable.

Letras de cambio
Son títulos que contienen una promesa incondicional de pago, mediante la cual el girador
se compromete a hacer pagar al aceptante el monto indicado en el documento a la persona
a la orden de la cual se emite el mismo (tomador) o, de ser el caso, al tenedor de la letra al
momento de su vencimiento.
Tipos de operaciones
Las operaciones que se pueden realizar en la Bolsa de Valores de Lima son las siguientes:
Operaciones al contado. Son aquellas donde se transan títulos valores a precios de mercado,
mediante la aceptación de propuestas que deben ser liquidadas en un plazo máximo de 72
horas, a partir de la fecha de operación.
Se permite la liquidación anticipada si existe previo acuerdo entre las partes intervinientes
en el mercado.
Operaciones a plazo. Las operaciones a plazo son aquellas en las que el comprador y el
vendedor pactan una fecha futura para la liquidación de la operación, y están dispuestos a
pagar o recibir un sobreprecio con relación a la cotización del mercado de contado.
Los plazos pactados en este tipo de operaciones son generalmente a 30, 60 y 90 días. No
pueden exceder de 180 días.
Operaciones de reporte. Son operaciones realizadas tanto con acciones como con obligaciones.
Implican la realización de dos operaciones simultáneas: una al contado, en donde
un ofertante de dinero o reportante adquiere un título de un demandante de dinero o
reportado, y una segunda operación a plazo, mediante la cual ambos participantes se
comprometen a revenderse o a recomprarse el mismo título en una fecha futura a un
precio y plazo pactados.
Operaciones doble contado-plazo. Son similares a las operaciones de reporte, diferenciándose
respectodelostítulosquesenegocian,generalmenteletrasypagarés,ydelosrequerimientos
de márgenes de garantía solicitados.
La oferta pública de adquisición (OPA)
Según la Ley del Mercado de Valores, la OPA es el mecanismo por el cual se rigen las
operaciones de compra de acciones de una empresa inscrita en bolsa cuando la compra le
otorgue capacidad decisoria en dicha empresa.

Este mecanismo permite al oferente obtener con rapidez los vínculos necesarios con los
poseedores de acciones. Ofrece a los accionistas destinatarios de la oferta un tratamiento
igualitario y beneficia a los accionistas con la prima de control.
• Indicadores bursátiles
Los indicadores bursátiles son útiles para evaluar el comportamiento de la bolsa y de los
valores que se negocian en ella. Por tanto, se constituyen en una importante herramienta
de análisis para el inversionista.
A continuación, se explican algunos conceptos, que facilitarán el uso de estos indicadores,
que son de aplicación principalmente a acciones:
a. Índices de cotización del mercado:
Es un índice de precios que representa un promedio de las cotizaciones de las principales
acciones inscritas en la Bolsa de Valores, en función de una cartera seleccionada de acciones
más negociadas del mercado.
La variación porcentual del IGBV refleja la tendencia de las principales acciones inscritas
en la BVL, consideradas para el cálculo de dicho índice.
Índice selectivo de la Bolsa de Valores:
Es también un índice de precios, pero se calcula sobre la base de un número menor de
acciones, consideradas selectivas.
Índices sectoriales de la Bolsa de Valores
Son índices de precios elaborados con base en las cotizaciones de las acciones de empresas
pertenecientes a un sector específico.
Estos índices permiten comparar el comportamiento de las acciones de una determinada
empresa, respecto del sector a la que esta pertenece.
b. Capitalización bursátil del mercado:
Indica el valor monetario que tienen las acciones que cotizan en la Bolsa de Valores de a
una fecha determinada.
Se calcula multiplicando el número de acciones en circulación por su precio de mercado
o cotización.

c. Índice de lucratividad de una acción (ILA):
Permite calcular directamente el rendimiento acumulado de una acción en lo que va del
año. Por ejemplo, si el día 28 de junio el índice de lucratividad (IL) de una acción es de
132,5, quiere decir que su rentabilidad en lo que va del año ha sido de 32,5%.
El índice de lucratividad permite también calcular el rendimiento que ha tenido una acción
durante un determinado periodo del año.
Por ejemplo:
121,0
C
ILAcciónAB
122,3
1,7%
C
ILAcciónAB
2012
marzo
29
2012
marzo
30
=
=
=
Entonces, el rendimiento obtenido por la acción de la empresa ABC durante el día 30 de
marzo fue de 1,07% (resulta de restar uno a la división de 122,3 entre 121,0).
d. Frecuencia de negociación de un valor (FN)
Es un indicador del grado de liquidez de un valor; en otras palabras, de la rapidez con que
éste podría ser convertido en dinero.
Es calculado por la Bolsa de Valores para acciones y bonos. Actualmente, la FN de un valor en la BVL
se calcula dividiendo el número de ruedas en las que el valor ha establecido cotización en
las últimas veinte sesiones de negociación entre veinte.
Si un valor ha establecido cotización en diez de las últimas veinte sesiones de rueda,
entonces tendrá una frecuencia de negociación de 50% (resulta de dividir diez entre veinte).
Si ha establecido cotización en veinte de las últimas veinte sesiones de rueda, entonces el
valor tendrá una F.N. de 100%.
A mayor frecuencia de negociación, mayor será la posibilidad de negociar más rápidamente
un valor en bolsa.
e. Ratio precio / valor contable de una acción
Este indicador sirve para determinar si el precio de mercado de una acción es mayor o
menor que el valor que esta presenta en los estados financieros de la empresa.
El valor contable de una acción se calcula dividiendo la cuenta patrimonio neto contable
entre el número de acciones en circulación.

f. Ratio precio / ganancia o price earning rate (PER)
Muestra la relación entre la cotización de una acción –que vendría a ser el monto de la
inversión para el inversionista– y la utilidad por acción que generó la empresa emisora
durante el último año.
Teóricamente,suponiendoquelasutilidadesdelaempresafueranrepartidascompletamente
y que la utilidad de los próximos años se mantuviera en un nivel similar a la del último año,
el PER equivaldría al número de años en que se recuperaría la inversión.
Por ejemplo, si el precio de mercado de una acción de la compañía ABC es de 4,00 y la
ganancia por acción ha sido de 2,00 durante el último año, entonces: PER = 2,00. Esto
indica que si se invierte en las acciones de la empresa ABC, se debería esperar recuperar
dicha inversión en un plazo de dos años.
Toda vez que el PER es un indicador que se calcula sobre la base del precio de la acción,
también es útil para evaluar que tan cara o barata se encuentra una acción. Por ejemplo, si el
PER correspondiente a las empresas del sector J usualmente es de doce y la acción de una
empresa perteneciente a dicho sector está en cinco, se puede interpretar que las acciones
de dicha empresa están baratas o subvaluadas.
g. Beneficios o derechos
Los beneficios o derechos pueden tomar la forma de:
1. Dividendo en efectivo, que es parte de la utilidad que se reparte entre los accionistas.
2. Acciones liberadas, que son acciones que se emiten y entregan a los accionistas en forma
proporcional a su tenencia de acciones, producto de la capitalización de utilidades, por
ejemplo.
h. Precio ex derecho
El precio ex derecho es la cotización que registra la acción luego de la “fecha de corte”,
que es la fecha límite que el emisor fija para reconocer los beneficios anunciados al titular
de las acciones.
Luego de la fecha de corte, el precio de la acción disminuye, pues ya no incorpora el
derecho a recibir dichos beneficios.
Para hacer comparable los precios de una acción, antes y después de la fecha de corte, es
necesario efectuar ciertos ajustes:

Ajuste por dividendos en efectivo:
Precio ex derecho = Cotización - Dividendo por acción
Ajuste por acciones liberadas:
=
Cotización
1 + % acciones liberadas
Precio ex-derecho
Ajuste por dividendos en efectos y acciones liberadas:
=
Cotización - dividendo por acción
1 + % acciones liberadas
Precio ex-derecho
Por ejemplo:
Si una empresa anuncia la entrega de dividendos en efectivo por acción de S/. 0,5 y una
entrega de acciones liberadas por capitalización de utilidades de 5%, y el precio de las
acciones de dicha empresa el último día de negociación con derechos es de S/. 5,00,
entonces, de acuerdo a la fórmula anterior:
1,05
S/.4,50
1 +5%
S/.5,0 −
Precio ex-derecho =
=
S/.0,50
El precio ex-derecho con el cual se empezaría a negociar en la siguiente sesión de rueda
sería de S/. 4,29 (resulta de dividir S/. 4,5 entre 1,05).
Estos índices permiten comparar el comportamiento de las acciones de una determinada
empresa, respecto del sector a la que esta pertenece.
Los índices selectivos permiten observar el comportamiento de las acciones que los
representan. Se determinan en forma independiente del IGBVL.
Los índices sectoriales están agrupados en agropecuario, bancos y financieras, diversas,
industriales, inversiones, mineras y servicios.

• Cotización media trimestral
La cotización media trimestral de un valor es igual al promedio ponderado de las
cotizaciones que este hubiera registrado durante el último trimestre. Resulta de dividir el
monto total negociado durante el trimestre entre el número total de acciones negociadas
en dicho periodo. Este indicador se calcula para todos aquellos valores que hubieran
registrado al menos una frecuencia de cotización del 10%.
Mercados de derivados
Alternativa de comprar o vender un activo financiero en algún tiempo futuro. El precio de
cualquier contrato de estos deriva su valor del precio del activo financiero subyacente. Por
esto se les llaman instrumentos derivados.
Los dos instrumentos derivados básicos son los de contratar a futuro y a plazos, y los
contratos de opción. La función económica principal de un instrumento derivado es
proporcionar formas para controlar el riesgo.

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