Informe estrategia de inversión semanal 11.06.2012

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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 11 al 18 de junio Bolsas: "Semana de tensa espera al desenlace griego.
Realizado: 11-jun-12 9:40 AM
Bolsas Rebote por España. Cierre de cortos.”
08-jun-12 01-jun-12 % sem. % año Recientemente se aprecia un cambio de actitud en Alemania que no parece
DJI 12.554,2 12.118,6 3,6% 2,8% ser un nuevo espejismo: una disposición a aceptar la recapitalización directa
de bancos y otros asuntos, a cambio de conseguir, de forma tangible,
S&P 500 1.325,7 1.278,0 3,7% 5,4% avances en la consolidación fiscal y la integración política. La línea de
NASDAQ 100 2.559,2 2.458,8 4,1% 9,7% crédito puesta a disposición de España este fin de semana para
Nikkei 225 8.459,3 8.440,3 0,2% 0,0% recapitalizar las entidades financieras más débiles (leer detalles y opinión
en nuestra nota específica en este mismo informe) es la mejor prueba de
EuroStoxx50 2.143,9 2.068,7 3,6% -7,5% esto y supone eliminar de la escena, al menos de momento, una de las 2
IBEX 35 6.552,0 6.065,0 8,0% -23,5% incertidumbres más pesadas sobre España (la otra es el cumplimiento del
DAX 6.130,8 6.050,3 1,3% 3,9% déficit). El mercado en su conjunto venía acusando este peso, de manera
que a partir de ahora podría decirse que el único lastre que le queda a corto
CAC 40 3.051,7 2.950,5 3,4% -3,4% plazo es el desenlace electoral griego del fin de semana próximo. Hay otros
FTSE 100 5.435,1 5.260,2 3,3% -2,5% problemas estructurales de medio plazo que permanecen, pero podría
FTSEMIB 13.445,5 12.740,0 5,5% -10,9% afirmarse que los lastres de corto plazo empiezan a aligerarse. Tras el
TOPIX 603,7 596,5 1,2% -0,6%
desenlace griego probablemente se aborde el asunto del cumplimiento del
objetivo de déficit en España, que podría resolverse con la concesión de un
KOSPI 1.835,6 1.834,5 0,1% 0,5% año más de plazo (es decir, -3% en 2014). Una vez demostrado que no existe
HANG SENG 18.502,3 18.558,3 -0,3% 0,4% un problema global en las entidades financieras españolas, sino
SENSEX 16.718,9 15.965,2 4,7% 8,2% identificable en un reducido número de nombres (es decir, que en absoluto
todos los bancos son iguales), sólo queda esperar que el resultado de las
Australia 4.063,7 4.063,9 0,0% 0,2% elecciones griegas de este fin de semana permita al país continuar en el
Middle East 2.439,7 2.441,0 -0,1% 1,6% euro. Lo más probable es que así sea, sobre todo tras la reciente pérdida de
BOVESPA 54.429,9 53.402,9 1,9% -4,1% intención de voto de la extrema derecha a raíz de un arranque de violencia
de uno de sus líderes en un programa de TV, pero en absoluto debe darse por
MEXBOL 37.323,9 37.182,4 0,4% 0,7% solucionado porque en Grecia absolutamente cualquier desenlace es posible.
MERVAL 2.198,5 2.256,7 -2,6% -10,7% Por eso ni mucho menos los riesgos han sido desactivados, aunque sí
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg disminuido. Además, la concesión de un año más a España para cumplir el
objetivo de déficit parece muy probable, pero la lógica dice que no será algo
Futuros que se acepte inmediatamente después de haber concedido la línea de
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día crédito para el sector financiero.
1er.Vcto. mini S&P 1.341 12 0,9% Así pues, el mercado está sujeto ahora al desenlace electoral griego y sus
1er Vcto. DAX 6.274,5 116,5 1,9% implicaciones posteriores, a la identificación de los nombres de las
1er Vcto. EuroStoxx50 2.198 48 2,2% entidades financieras españolas que necesitan recapitalizarse con los
fondos europeos y al alcance que tenga la desaceleración de las economías
1er Vcto.Bund 142,9 -0,6 -0,4%
americana, británica, japonesa y china por el impacto proveniente de
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) Europa. Como ya advertimos a mediados de mayo, el verano será muy
complicado y conviene reducir la exposición a riesgo al mínimo
Cíclicos imprescindible. Esto no ha cambiado por el simple hecho de que a finales de
la semana pasada las tensiones se hayan reducido, aunque resulta obvio
Distribución que el escenario ha mejorado sustancialmente. Aunque a partir de hoy
Tecnología tendrá lugar un cierre apresurado de posiciones cortas, es pronto para
Utilities estar seguros de que representa un incipiente cambio de dirección. Hay
que esperar al desenlace griego. La semana pasada fuimos testigos de
Telecoms movimientos oportunistas hacia activos de riesgo a precios francamente
Tecnología atractivos como consecuencia de un flujo de fondos desde Alemania y otros
Farmaceúticas estados “core” hacia periféricos. Esto es muy bueno para el mercado porque
Media demuestra que el cambio de dirección se producirá con cierta rotundidad
cuando se resuelvan los problemas en la UEM, pero no antes. El paso dado
Seguros en España es muy importante, pero no es ni mucho menso el único
Industriales necesario. En este sentido, todavía es pronto. Es cierto que el mercado
No cíclicos presenta mejor aspecto, pero es igualmente cierto que el calendario de
acontecimientos exige sus propios tiempos, por lo que nada puede cambiar
Serv. Fin. de verdad hasta que no se cumplan ciertos hitos:
Energía :: El domingo 17 elecciones griegas.- Cualquier desenlace es posible, pero
Construcción seguimos creyendo más probable su permanencia en el euro.
:: Días 18/19 G-20.- Actitud a adoptar ante el desenlace electoral griego.
Químico :: Días 21/22 EcoFin y 28/29 cumbre de jefes de estado y de gobierno de la
Mat. Primas UEM.- Ambas reuniones estarán centradas en Grecia y en intentar avanzar
en la integración fiscal, financiera y política.
Banca :: Día 21 publicación del primer informe de la auditoría sobre los bancos
Autos españoles.- Serán los resultados del análisis “top-down” de Roland Berger y
Ol¡ver Wyman.
0% 5% 10% 15% 20% :: Día 30 de julio publicación del informe “bottom-up” de Deloitte, PWC,
E&Y y KPMG sobre 14 bancos españoles.- En ese momento se sabrá qué
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg entidades concretas recibirán fondos y por qué importes.
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) Pensamos que nada puede cambiar de verdad hasta que no se complete este
calendario o, al menos, una parte más importante del mismo y con
li 9,49 desenlaces positivos. No somos pesimistas con respecto a los desenlaces
POR sucesivos de estos acontecimientos y hoy las bolsas rebotarán y se
9,67
estrechará la prima de riesgo con cierta rotundidad, pero creemos que los
6,38 tiempos son los tiempos y es preciso no precipitarse. Esta semana tenemos
IRL unos indicadores macro que no parecen particularmente buenos: ventas
6,83
minoristas americanas el miércoles flojas (0% esperado vs +0,1% anterior);
3,74 el jueves informe mensual del BCE, inflación europea (se espera estable en
ITA +2,4%) y americana (+1,9% esperado vs +2,3% anterior); y el viernes todo
4,29
cifras americanas: entradas de capitales, Utilización de Capacidad
0,47 Productiva (repitiendo en 79,2%), Producción Industrial (+0,1% esperado vs
FRA +1,1% anterior) y Confianza de la Univ. Michigan (77,5 esperado vs 79,3
1,17
anterior). Nada extraordinariamente bueno. Con una macro mediocre y un
2A 10A calendario de eventos tan intenso, lo más probable es que la semana sea,
ESP 4,00
4,67 primero de rebote y luego de estabilización hasta las elecciones griegas. El
patrón de acontecimientos está resultando ser casi exacto al que habíamos
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00 estimado, pero afortunadamente los acontecimientos van más rápido de lo
que pensábamos, lo que podría acortar el sufrimiento.

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Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Ana de Castro González Beatriz Martín Bobillo Joaquín Otamendi Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 Madrid
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.

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Análisis: Estrategia de inversión semanal

Semana del 11 al 18 de junio
Tipos de interés Bonos: "Rebaja la tensión sobre el bono español"
08-jun-12 01-jun-12 +/- sem. +/- año Los múltiples frentes abiertos para asegurar la ayuda externa en la
Alemania 2 años 0,05% 0,01% 3,8 -9,4 recapitalización de la banca española tuvieron su efecto relajando las
Alemania 10 años 1,38% 1,17% 20,6 -45,1 tensiones sobre la deuda pública. La prima de riesgo del bono español se
alejó de máximos históricos llegando a un mínimo semanal de 470p.b. El
EEUU 2 años 0,27% 0,25% 2,8 3,5 jueves el Tesoro español emitió bonos a 2, 4 y 10 años superando el importe
objetivo de colocación, a tipos más altos que en anteriores emisiones pero
EEUU 10 años 1,68% 1,45% 22,8 -19,7
con una buena demanda. El viernes Fitch rebajó el rating de España nada
* Diferenciales en puntos básicos. menos que tres escalones, hasta BBB dejando la perspectiva en negativa. La
TIR del bono español a 10 años cerró la semana en 6,25%, mientras que el
Curva de Tipos EEUU vs Alemania Bund se depreció a lo largo de la semana desde 1,18% el lunes hasta 1,40%.
3 El sábado se anunciaron ayudas a la banca española por parte de la UE, y
con ello el mensaje de que la UE está dispuesta a actuar para calmar
2,5
Alemania EEUU turbulencias.
2 Las emisiones más significativas de esta semana son de Alemania e Italia,
1,5 probablemente el Bund se deprecie hacia niveles de 1,45% y la TIR del bono
español podría bajar de niveles del 6,00%. Sin embargo, las elecciones
1
griegas del domingo podrían deslucir el efecto de estas medidas a lo largo de
0,5 esta semana.
0
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
Divisas: ”El € recibe con alegría la ayuda a España"
2,0
Eurodólar (€/$).-El buen tono de las bolsas y la expectativa de mayores
medidas de estímulo monetario en EEUU apreciaron al euro hasta 1,2624. A
0,0 finales de semana, la rebaja del rating de España y la decepción que causó
-2,0 Bernanke jugaron en contra de la divisa europea (volvió a 1,2450). Ahora
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y bien, con el anuncio de ayuda a la banca problemática española, el euro ha
vuelto a fortalecerse, pasando de 1,25 a 1,2640. Creemos que el euro ya
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) habría descontado positivamente la noticia. Aún así, podría seguir
apreciándose si las bolsas evolucionan bien. No obstante, a finales de
2,0
semana es posible que el euro se vea tensionado a la baja por el nerviosismo
1,09
1,22 que plantean las elecciones griegas. Rango esperado: 1,2440-1,2750.
0,76 0,85 0,94 Euroyen (€/JPY).- Durante la semana pasada el yen se depreció en su cruce
1,0 0,66 1,28 con el euro. Entre otros aspectos, porque Azumi, mtro de finanzas japonés,
0,38 0,48 1,13
0,32
0,89 0,98 volvió a mostrar su preocupación por la fortaleza del yen. No obstante, el
0,69 0,79 cruce terminó corrigiendo parte de la subida, por el peor tono de los
0,50 Hoy Hace 1 mes
0,0 0,32 0,40 mercados. Con el rescate a la banca española, se ha eliminado una gran
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M incertidumbre, provocando que los inversores se vuelvan a dirigir a activos
de riesgo, depreciando al yen. Aún así, la cercanía de las elecciones griegas
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. hará que el yen vuelva a ganar atractivo como refugio. Rango esperado:
99,0-101,0.
Eurolibra (€/GBP).- La libra se apreció ligeramente a lo largo de la semana
Evolución semanal principales divisas pasada desde 0,812 hasta 0,807. El miércoles el comité del BoE votó a favor
Último 01-jun-12 +/- sem. % año de mantener tipos en 0,5% y su plan de compra de activos en 325.000M
Euro-Dólar 1,2598 1,2434 1,6 -2,8% GBP, disipando la expectativa de nuevas medidas de estímulo (QE) y con
Euro-Yen 100,19 97,010 318,0 -0,5% ello consolidando niveles en el cruce de la libra. Sin embargo, con el anuncio
de ayudas a la banca española por parte de la UE, y con ello el mensaje de
Euro-Libra 0,81 0,809 0,2 2,7% que la UE está dispuesta a actuar para calmar turbulencias, estimamos que
Euro-CHF 1,20 1,201 0,0 1,3% el € se apreciará frente a la libra. Rango estimado: 0,81/0,82.
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) Eurosuizo (€/CHF).- Este jueves día 14 tendrá lugar la reunión sobre
política monetaria del SNB en la que podrían concretar nuevas medidas en
135,0 400 su lucha por defender la competitividad de sus exportaciones ante la
125,0
debilidad del euro provocada por la crisis de deuda europea. Para esta
semana “de espera” al desenlace griego, mantenemos el mismo rango.
115,0 350 Rango Estimado: 1,201/1,203.

105,0 Principales indicadores macroeconómicos de la semana
Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
95,0 300 M;10:30h GB Prod. Industrial ABR a/a -0.8% -2.6%
M;20:00h EEUU Déficit Fiscal MAY B$ `-108,8B$ --
85,0
X;1:50h JAP Pedidos Maquinaria ABR a/a 2.1% -1.1%
75,0 250 X;8:00h ALE IPC Armonizacdo MAY F a/a 1.9% 1.9%
Precio Brent (USD/Bb)
X;11:00h UEM Prod. Industrial ABR a/a -2,70% -2,20%
65,0 Precio WTI (USD/Bb)
Indice CRB
X;14:30h EEUU Vtas.Minoristas MAY m/m 0.0% 0.1%
55,0 200 X;16:00H EEUU Invent. Empresariales ABR m/m 0,40% 0,30%
J;6:30h JAP Prod. Industrial ABR F m/m -- 0.2%
J;10:00h UEM Boletín Mensual BCE
J;11:00h UEM IPC MAY a/a 2.4% 2.4%
Emisiones de la semana J;14:30h EEUU IPC MAY a/a 1.9% 2.3%
Día País Emisión V;s/h JAP Tipos del BoJ % 0.10% 0.10%
L;11:30h Alemania 4,000M€ letras a 180 días. V;10:30h GB Balanza Comercial Total. ABR MGBP `-2,800 `-2,739
L;15:00h Francia 7.800M€ letras a 3, 6 y 12 meses V;15:00h EEUU Entrada Capitales LP ABR 000M$ -- $36.2B
M;11:00h Grecia 1.250M€ letras a 180 días V;15:15h EEUU Utiliz. Capaz. Productiva MAY % 79,9% 79,2%
X;11:00h Italia Letras V;15:15h EEUU Prod. Industrial MAY m/m 0.1% 1.1%
X;11:30h Alemania 5,000M€ en bonos a 10 años V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan JUN P Ind. 78.0 79.3
J;11:00h Italia Emisión bonos cupón 0 D; FR Elecciones legislativas en Francia
D; GR Elecciones Generales Griegas

Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
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Análisis: Noticias de compañías

1.- Entorno Económico
EE.UU.- (i) El déficit comercial en abril fue superior al esperado: -50,1 vs -49,5 millardos de dólares, revisándose
además a peor el registro de marzo, desde -51,8 hasta -52,6 millardos USD. (ii) Los inventarios empresariales de
abril aumentaron +0,6% por encima de lo esperado (+0,4%), con una interpretación positiva al aumentar las
ventas más que los inventarios: +1,1% vs +0,6%.
ALEMANIA.- El Buba estima en su informe de junio un PIB’12 de +1% con una inflación de +2,1%, mientras que
+1,6% y +1,6% respectivamente en 2013.
CHINA.- Publicó el sábado los siguientes datos de mayo, en general bastante buenos: (i) IPC (a/a) +3% vs +3,2%
esperado vs +3,4% abril; (ii) Precios Producción (a/a) -1,4% vs -1,1% esperado vs -0,7% ant.; (iii) Producción
Industrial (a/a) +9,6% vs +9,8% esperado vs +9,3% ant.; (iv) Inversión en activos fijos urbanos (a/a) +20,1% vs
+20% esperado vs +20,2% ant.; (v) Ventas por menor (a/a) +13,8% vs +14,2% esperado vs +14,1% ant.; (vi)
Balanza comercial con superávit de 18.700M$ vs 16.250M$ esperados y vs 18.430M$ en abril, siendo la
composición bastante buena: exportaciones +15,3% vs +7,1% esperado y vs +4,9% ant. e importaciones +12,7% vs
+5,5% esperado y vs +0,3% ant.
JAPÓN.- (i) Pedidos de Máquina Herramienta de mayo (a/a) -2,9% vs +0,4%, cifra floja; (ii) Confianza del
Consumidor de mayo: 40,7 vs 39,8 esperado vs 40,0 ant., inesperadamente buena.
FRANCIA.- (i) Según los resultados definitivos de la primera vuelta de las elecciones legislativas del pasado
domingo, el partido Socialista ha obtenido el 34,4% de los votos frente al 27,1% de UMP. Todos los partidos de
izquierdas (PS, EELV y Frente izquierdas) suman un 46,8% de los votos, lo que les da margen para alcanzar los
286 asientos de la Asamblea Nacional necesarios para gobernar en mayoría absoluta. Por su parte, los partidos de
derechas sumarían un 34,07% y el Frente Nacional el 13,6% (vs el 18% de Marine Le Pen en las presidenciales).
La segunda vuelta tendrá lugar el próximo 17 de junio. (ii) Producción Industrial de abril (a/a) mejor de lo
esperado: +0,9% vs -0,3% esperado vs -1,0% ant.
ESPAÑA.- Compraventas de viviendas en abril (a/a): -9,9% vs -22,7% ant. Es una cifra mucho menos mala de lo
esperado.
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2.- Bolsa española
SECTOR FINANCIERO.- El Eurogrupo pone a disposición del Gobierno español (desde el actual FEEF y el futuro
MEDE) hasta 100.000M€ para sanear el sistema financiero, sin exigir a cambio condiciones políticas, es decir, sin
imponer ningún plan de ajuste al país. Esto tiene sentido, ya que no se trata de otra intervención a una economía
europea. - como fueron los casos de Grecia, Irlanda y Portugal - sino que se instrumenta como una asistencia a
entidades concretas y no a un estado miembro. El FROB recibirá los fondos y los asignará a las entidades que
necesiten la ayuda. La asistencia que reciba el FROB computará como más deuda pública (elevándola por tanto
entre 4 y 10 puntos porcentuales sobre el PIB), pero no como déficit. Una clave determinante del programa es el
coste de los fondos, aun desconocido pero que el Ministro de Economía español ha afirmado será inferior al del
mercado (sin precisar más) y que se conocerá a lo largo de los próximos días.
En nuestra opinión, el desenlace es muy favorable para España y también con respecto al mercado (por lo que se
refiere a su previsible reacción) y encaja con el patrón de acontecimientos previsibles que desde Análisis hemos
venido defendiendo como más probable durante las últimas semanas (asistencia a entidades concretas, no al
conjunto de la economía).
El informe del FMI sobre la situación del sistema financiero español, publicado finalmente en viernes por la noche
tras numerosas filtraciones, estima un déficit total de provisiones de 90.000M€ en una situación de estrés
extremo (PIB'12e de -4,1%; PIB'13e de -1,7%) que nos parece altamente improbable que se materialice (nosotros
estimamos, en nuestro escenario "pesimista" PIB'12e = -2,2% y PIB'13e = -0,6%), de los cuales 50.000M€ serían
asumidos contra resultados por el 70% "sano" del sector, siendo los 40.000M€ restantes la recapitalización
necesaria para el resto del sector. El FMI realiza estos cálculos considerando el cumplimiento de los criterios de
Basilea 3, que establecen un core capital o capital básico mínimo del 7%. Por tanto, el paquete de asistencia a
entidades que se pone a disposición de España cumple con las siguientes características favorables:
(i) Asiste a entidades, no a la economía. Por tanto, no se trata de la intervención de un país y no exige ningún
plan de cumplimiento de ningún tipo. En todo caso, las exigencias serian impuestas desde el Estado español hacia
las entidades asistidas, pero no desde la Eurozona hacia España. Esta diferencia es muy importante. De hecho, en
Jesús Amador

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el comunicado se dice que se "revisará de cerca y con regularidad el cumplimiento del plan de reformas
macroeconómicas" ya aplicado por el Gobierno, lo que se interpreta como un respaldo al mismo, como un
reconocimiento a su idoneidad, así como "el cumplimiento del objetivo de déficit". Es decir, nada que no esté ya en
marcha, aplicándose. No obstante, en el espíritu del comunicado creemos entender que se espera que España
aplique las medidas recientemente solicitadas por la Comisión Europea: subida de IVA, reforma de las pensiones
(medidas complementarias a retrasar la edad de jubilación) y profundizar más en la reforma laboral.
(ii) Este desenlace establece el procedimiento de asistencia a entidades en el seno de la UEM, reconociéndose
así explícitamente que un problema "de compañías" no debe escalarse innecesariamente hasta ser tratado como
un "problema de estado miembro". Este cambio de perspectiva es muy importante porque reduce notablemente el
nivel de los problemas en la Eurozona (problemas de compañías, pero ya no necesariamente de estados
miembros).
(iii) El procedimiento de asistencia escogido permitirá la diferenciación - es decir, que el mercado discrimine -
entre entidades "sanas" (el 70% según el propio FMI) y el resto, tan pronto como se publiquen los resultados de
las auditorias (el 21/6 las "top-down" de Oliver Wyman y Roland Berger y el 31/7 las "bottom-up" de E&Y, KPMG,
PWC y Deloitte), puesto que entendemos será en ese momento cuando se asocien importes exactos a provisionar y
entidades concretas a recibirlos (aunque resulta obvio que serán, básicamente, Bankia, CatalunyaCaixa, NCG y
B.Valencia). Esto permitirá, en nuestra opinión, la revalorización de las entidades que hasta ahora han sido
juzgadas con los mismos parámetros que Bankia, a pesar de estar "sanas".
(iv) Es el principio del proceso de integración bancaria europea. El reconocimiento de la asistencia directa a
entidades abre la puerta a la construcción de una supervisión, regulación y constitución de un FGD (Fondo de
Garantía de Depósitos) y de un programa de asistencia europeo para todos los bancos de la Eurozona. En nuestra
opinión, no sucede otra cosa, como hemos comentado con anterioridad en múltiples ocasiones, que con la práctica
se van completando los aspectos del Tratado de la Unión Europea que quedaron sin redactar por la oposición de
algunos estados a ceder soberanía nacional. Ahora la realidad de los acontecimientos hace que avanzar en esa
dirección y completar el Tratado sea inevitable. En el comunicado del sábado del Eurogrupo se vincula la
asistencia a entidades a reformas estructurales "horizontales", lo que implicará "cambios en la supervisión
financiera, el gobierno corporativo y la reestructuración y liquidación de entidades".
CONCLUSION.- En nuestra opinión se trata de un desenlace muy favorable para España, absolutamente alineado
con nuestras estimaciones de las últimas semanas, que reduce la escala del problema (de economía a entidades
individuales), que lo acota a nivel europeo (se fija una cantidad específica perfectamente asumible), que abre la
puerta a una integración europea superior en lo que se refiere a su sistema financiero y que, sobre todo, permitirá
identificar y discriminar las entidades saneadas y bien gestionadas (insistimos, el 70% de acuerdo con el propio
FMI) del resto. El impacto sobre el mercado debería ser positivo.
TELEFONICA (Neutral, P. Objetivo: 15,1€; Cierre: 9,78€; Var. Día: +3,65%): Vende la mitad de su participación
en China Unicom.- La operadora española comunicaba ayer haber alcanzado un acuerdo para vender al menos la
mitad de su participación a una filial de China Unicom (4,56%) por 1.128M€, manteniendo el 5,01% de
participación en la misma. La operación generará una plusvalía aproximada de 700M€ y ofrece un precio
(10,21$/acc.) 1,8% por debajo del cierre del viernes. La venta se llevará a cabo antes del 31 de julio y se encuentra
dentro del programa de Telefónica para incrementar su estabilidad financiera procediendo a la venta total o
parcial de participaciones o negocios, entre los que se encuentra Telefónica 02, algunos negocios en
Latinoamérica o Atento entre otros. El objetivo de la entidad es reducir a lo largo del año 7.000M€ de su deuda.
Impacto: Negativo.
TECNICAS REUNIDAS (Comprar, P. Objetivo: 30,27€; Cierre: 30,55€; Var. Día: +0,69%): Consigue contrato en
Arabia Saudí.- La compañía comunicaba hoy a la CNMV que SABIC había seleccionado a Técnicas para un proyecto
petroquímico que consiste en construir una nueva planta de 140KTA de ABS valorado en 400M€. Impacto:
Positivo.
3.- Bolsas europeas
VOLKSWAGEN (Cierre: 117,55€; Var. Día: -1,01%): Planea duplicar su producción en China en los próximos 6
Impacto: Positivo.
años.- La firma alemana aumentará su producción de vehículos en China hasta 4 millones de unidades en el año
2018 a través de la construcción de nuevas plantas y el aumento de la inversión hasta 14.000 M.€ en las joint

Jesús Amador Impacto: Positivo.


ventures que Volkswagen tiene constituidas con los fabricantes locales FAW y Shanghai Automotive (SAIC).
Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecomunicaciones +1,54%; Financieras +1,24%; Tecnología +0,94%.
Los peores: Energía 0,0%; Utilities +0,37%; Materiales +0,73%, Industriales -2,77%.

JOHNSON & JOHNSON (Cierre: 62,98$; Var. Día: +0,29%).- La compañía que se enfrenta a varias demandas en
diferentes estados por la indebida comercialización de Risperdal (medicamento para el tratamiento de la
esquizofrenia), ha adelantado que, de momento esperan asumir una sanción de 600M$ en los próximos meses.
Actividad: Cuidado personal y Salud.
AMERICAN AIRLINES (No cotiza).- La aerolínea americana se resiste a llevar a cabo una fusión con EEUU
Airways, a pesar de haber declarado la situación de concurso de acreedores el pasado mes de noviembre. La
compañía ha comunicado que su objetivo es superar esta situación para finales de este año. Para ello van a llevar
a cabo una restructuración de costes importante, que afectará, en entre otras, pero principalmente a la partida de
costes laborales, donde pretenden ahorrar 1,25M$. y les permitirá continuar como una compañía independiente,
a pesar de las presiones de los sindicatos y los acuerdos que estos están firmando con EEUU Airways para forzar la
fusión e impedir los despidos. Actividad: Aerolínea.
KRAFT (Cierre 38,24$; Var. Día: +0,24%).- La compañía dejará de cotizar en la bolsa de Nueva York (NYSE) para
comenzar a cotizar en el mercado Nasdaq a lo largo de este mes. La empresa de alimentación que está inmersa en
un proceso de división en dos compañías diferentes, busca rentabilidad y eficiencia con estos cambios. Así el 26
de junio será el último día que cotice en NYSE y comenzará a hacerlo en el Nasdaq con un mayor ahorro de gastos
en comisiones. Actividad: Alimentación.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

Jesús Amador


Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
50% 40% 25% 10% 5%
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
60% 50% 30% 15% 5%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Latam
Grecia India
Portugal China EEUU
Middle East Alemania Reino Unido
Irlanda UEM, España
Argentina Europa del Este
Rusia Japón, Corea del Sur
Australia
Canadá
Tipo de activo
Bonos soberanos (EE.UU., Alemania) Inmuebles
Bonos Convertibles Bonos corporativos
Bonos Cupón Flotante Bonos High Yield
Bonos corporativos Bonos soberanos: Italia, España
Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Mat. Primas Agrícolas
Bolsas
Oro
Petróleo
Sector

Utilities
Renovables Consumo básico
Construcción Inmobiliario (activos) Consumo cíclico
Concesiones Farma - Original Tecnología
Inmobiliario (compañías ex-EEUU) Farma-Genéricos
Aerolíneas Seguros
Media Turismo
Telecos Bancos
Industriales
Petroleras
Ideas singulares

Sector Lujo
Inmobiliarias de EEUU

Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada
ETF Inversa La posición no entró porque abrió por debajo de Stop Loss 70,60 76,00
Invex/Inverso IBEX Vender

Esta semana
La asistencia europea a la banca española problemática tendrá un
LYXIB/Directa IBEX Comprar ETF 76,50 68,00
efecto positivo sobre la bolsa.

Ramón Forcada Gallo Ana de Castro Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Bobillo Joaquín Otamendi Paseo de la Castellana, 29
Todos nuestros informes disponibles en: www/broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS 28046 Madrid

Análisis
Dividendos de Empresas entre el 11 de junio y el 18 de junio
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial 0% 2% 4% 6%

11-jun-12 27-jun-12 ANADARKO PETROLEUM CORP egular Cash
R 0,0900 USD 0,58% 31.053.105.469 New York Oil&Gas ANADARKO… 0,6%

11-jun-12 28-jun-12 PUBLIC STORAGE Regular Cash 1,1000 USD 3,22% 24.415.208.984 New York REITS PUBLIC STORAGE 3,2%
11-jun-12 29-jun-12 AMEREN CORPORATION Regular Cash 0,4000 USD 4,88% 7.960.843.750 New York Electric AMEREN … 4,9%
11-jun-12 05-jul-12 HEWLETT-PACKARD CO Regular Cash 0,1320 USD 2,36% 44.213.386.719 New York Computers
HEWLETT-… 2,4%
11-jun-12 05-jul-12 AMPHENOL CORP-CL A Regular Cash 0,1050 USD 0,78% 8.772.986.328 New York Electronics
AMPHENOL… 0,8%
12-jun-12 28-jun-12 DEVON ENERGY CORPORATION
Regular Cash 0,2000 USD 1,33% 24.300.396.484 New York Oil&Gas
DEVON… 1,3%
12-jun-12 28-jun-12 T ROWE PRICE GROUP INC Regular Cash 0,3400 USD 2,36% 14.718.966.797 NASDAQ GS Diversified Finan Serv
12-jun-12 11-jul-12 OMNICOM GROUP Regular Cash 0,3000 USD 2,54% 12.878.805.664 New York Advertising T ROWE PRICE … 2,4%

12-jun-12 12-jul-12 COMPUTER SCIENCES CORP Regular Cash 0,2000 USD 3,03% 4.091.120.605 New York Computers OMNICOM GROUP 2,5%

13-jun-12 22-jun-12 UNITEDHEALTH GROUP INC Regular Cash 0,2125 USD 1,47% 59.860.777.344 New York Healthcare-Services COMPUTER… 3,0%
13-jun-12 29-jun-12 GARMIN LTD Regular Cash 0,4500 USD 4,30% 8.718.444.336 NASDAQ GS Electronics UNITEDHEALT… 1,5%
13-jun-12 29-jun-12 AIRGAS INC Regular Cash 0,4000 USD 1,88% 6.541.358.398 New York Chemicals GARMIN LTD 4,3%
13-jun-12 29-jun-12 FIDELITY NATIONAL INFORMATIO
Regular Cash 0,2000 USD 2,49% 9.474.985.352 New York Software
AIRGAS INC 1,9%
13-jun-12 29-jun-12 NASDAQ OMX GROUP/THE Regular Cash 0,1300 USD 2,34% 3.784.825.928 NASDAQ GS Diversified Finan Serv
FIDELITY… 2,5%
13-jun-12 29-jun-12 NATIONAL OILWELL VARCO INC
Regular Cash 0,1200 USD 0,71% 29.012.376.953 New York Oil&Gas Services
NASDAQ OMX… 2,3%
13-jun-12 29-jun-12 NYSE EURONEXT Regular Cash 0,3000 USD 4,84% 6.294.120.117 New York Diversified Finan Serv
13-jun-12 29-jun-12 RANGE RESOURCES CORP Regular Cash 0,0400 USD 0,27% 9.502.384.766 New York Oil&Gas NATIONAL… 0,7%

13-jun-12 29-jun-12 WESTERN UNION CO Regular Cash 0,1000 USD 2,44% 10.027.884.766 New York Commercial ServicesNYSE EURONEXT 4,8%

13-jun-12 01-jul-12 COCA-COLA CO/THE Regular Cash 0,5100 USD 2,73% 168.464.484.375 New York Beverages RANGE… 0,3%
13-jun-12 01-jul-12 COMERICA INC Regular Cash 0,1500 USD 2,10% 5.624.844.727 New York Banks WESTERN… 2,4%
13-jun-12 01-jul-12 FIRST HORIZON NATIONAL CORP
Regular Cash 0,0100 USD 0,51% 1.988.488.159 New York Banks
COCA-COLA… 2,7%
13-jun-12 01-jul-12 TEXTRON INC Regular Cash 0,0200 USD 0,33% 6.771.590.332 New York Miscellaneous Manufactur
COMERICA INC 2,1%
13-jun-12 02-jul-12 VIACOM INC-CLASS B Regular Cash 0,2750 USD 2,36% 24.866.964.844 NASDAQ GS Media
FIRST HORIZON… 0,5%
13-jun-12 02-jul-12 EASTMAN CHEMICAL CO Regular Cash 0,2600 USD 2,24% 6.413.689.941 New York Chemicals
13-jun-12 02-jul-12 MACY'S INC Regular Cash 0,2000 USD 2,14% 15.443.517.578 New York Retail TEXTRON INC 0,3%

13-jun-12 02-jul-12 REGIONS FINANCIAL CORP Regular Cash 0,0100 USD 0,67% 8.403.952.148 New York Banks VIACOM INC-… 2,4%

13-jun-12 02-jul-12 XL GROUP PLC Regular Cash 0,1100 USD 2,15% 6.368.181.641 New York Insurance EASTMAN… 2,2%
13-jun-12 09-jul-12 MERCK & CO. INC. Regular Cash 0,4200 USD 4,44% 115.275.304.688 New York Pharmaceuticals MACY'S INC 2,1%
13-jun-12 10-jul-12 ALTRIA GROUP INC Regular Cash 0,4100 USD 5,04% 66.295.210.938 New York Agriculture REGIONS… 0,7%
13-jun-12 13-jul-12 FAMILY DOLLAR STORES Regular Cash 0,2100 USD 1,24% 7.907.692.871 New York Retail
XL GROUP PLC 2,2%
13-jun-12 13-jul-12 LEGGETT & PLATT INC Regular Cash 0,2800 USD 5,50% 2.855.874.023 New York Miscellaneous Manufactur
MERCK & CO. INC. 4,4%
13-jun-12 16-jul-12 MOTOROLA SOLUTIONS INC Regular Cash 0,2200 USD 1,79% 14.366.536.133 New York Telecommunications
ALTRIA GROUP… 5,0%
13-jun-12 16-jul-12 THERMO FISHER SCIENTIFIC INC
Regular Cash 0,1300 USD 1,04% 18.405.570.313 New York Electronics
14-jun-12 29-jun-12 HESS CORP Regular Cash 0,1000 USD 0,89% 15.406.658.203 New York Oil&Gas FAMILY… 1,2%

14-jun-12 29-jun-12 INGERSOLL-RAND PLC Regular Cash 0,1600 USD 1,58% 12.089.373.047 New York Miscellaneous Manufactur
LEGGETT & … 5,5%

14-jun-12 02-jul-12 FEDEX CORP Regular Cash 0,1400 USD 0,64% 27.383.396.484 New York Transportation MOTOROLA… 1,8%
14-jun-12 02-jul-12 HUNTINGTON BANCSHARES INCRegular Cash 0,0400 USD 2,62% 5.274.514.648 NASDAQ GS Banks THERMO… 1,0%
14-jun-12 06-jul-12 DR PEPPER SNAPPLE GROUP INC
Regular Cash 0,3400 USD 3,29% 8.767.645.508 New York Beverages
HESS CORP 0,9%
15-jun-12 16-jul-12 ECOLAB INC Regular Cash 0,2000 USD 1,23% 18.965.771.484 New York Chemicals
INGERSOLL-… 1,6%
18-jun-12 10-jul-12 TIFFANY & CO Regular Cash 0,3200 USD 2,26% 7.171.412.109 New York Retail
FEDEX CORP 0,6%
18-jun-12 15-jul-12 DTE ENERGY COMPANY Regular Cash 0,5875 USD 4,07% 9.825.681.641 New York Electric
18-jun-12 16-jul-12 CINCINNATI FINANCIAL CORPRegular Cash 0,4025 USD 4,45% 5.877.585.449 NASDAQ GS Insurance HUNTINGTON… 2,6%

DR PEPPER … 3,3%

ECOLAB INC 1,2%

TIFFANY & CO 2,3%

DTE ENERGY… 4,1%

CINCINNATI… 4,4%

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35 Rent. x Dividendo
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial 0% 5% 10% 15%

11-jun-12 14-jun-12 COMPAGNIE DE SAINT-GOBAINegular Cash
R 1,2400 EUR 4,26% 15.458.992.188 EN Paris Building Materials
18-jun-12 21-jun-12 ENEL SPA Final 0,1600 EUR 10,93% 22.361.185.547 BrsaItaliana Electric
18-jun-12 21-jun-12 TOTAL SA Final 0,5700 EUR 6,52% 82.688.171.875 EN Paris Oil&Gas COMPAGNIE DE
4,3%
SAINT-GOBAIN
18-jun-12 21-jun-12 INTESA SANPAOLO Regular Cash 0,0500 EUR 4,37% 18.638.564.453 BrsaItaliana Banks

ENEL SPA 10,9%

TOTAL SA 6,5%

INTESA
4,4%
SANPAOLO

Ramón Forcada Ana de Castro Jesús Amador http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Joaquín Otamendi Paseo de la Castellana, 29
28046 Madrid
(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.
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Análisis
Rdos. empresariales: Desde 11 junio
Resultados principales compañías americanas Variación mensual
0% 50% 100%
Compañía BPAe BPA 1T11 Publicación % 30d Capit. G. Industrial
0 0,0%

0 0,0%

0 0,0%

0 0,0%

0 0,0%

0 0,0%

0 0,0%

0 0,0%

0 0,0%

0 0,0%

0 0,0%

0 0,0%

Variación mensual

Resultados principales compañías europeas -10% 0%
Compañía BPAe BPA 1T11 Publicación % 30d Capit. G. Industrial Inditex SA -1,1%

13-jun-12 Inditex SA 0,620 Eur/acc n.d. Confirmed -1,15% 41.900 Retail
13-jun-12 J Sainsbury PLC 0,267 Eur/acc n.d. Confirmed -5,51% 5.435 Food
- -
- -
- -
- -
- - -5,5%

- - J Sainsbury PLC
- -
- -
- -
- -
- -
- -
- -
- -
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- -
- -
- -
- -
- -

Bankinter Análisis Pág. 6 de 8 http://broker.bankinter.com/
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11 de junio de 2012 Ratios compañías
cierres de 08-jun-12 Ibex 35
% Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomendació
Cierre % Var 5D P. Objetivo
3M Ac.Año ción (1) 2011r 2012e 2013e 2011r 2012e Var.% 2013e Var.% Div'12e Div. Media 3A 2012e 2013e (Último) Media5A 2012e 2013e n
Ibex-35 6.552 8,0% -20,9% -23,5% 316.197 11,6 x 9,5 x 7,6 x 31.522 32.015 2% 44.696 40% 6,9%
Abertis 10,12 3,7% -17,0% -13,9% 8.246 7,6 x 11,3 x 10,5 x 720 724 1% 798 10% 6,7% 31/10/12 17,8% 26,4% 21,4% 3,3 x 2,8 x 1,8 x 2,3 x Comprar 25,71
Abengoa 10,05 9,4% -31,5% -38,7% 909 6,4 x 5,8 x 4,4 x 257 185 -28% 208 13% 2,7% 05/07/13 23,2% 12,9% 13,0% 3,2 x 2,2 x 0,7 x 0,5 x Comprar En revisión
ACS 14,52 8,2% -32,6% -36,6% 4.567 5,2 x 5,5 x 5,1 x 962 786 -18% 872 11% 13,7% 05/07/12 35,8% 20,0% 22,4% 2,7 x 2,6 x 1,5 x 0,9 x Neutral En revisión
Acerinox 8,63 5,8% -16,3% -12,9% 2.151 29,2 x 15,3 x 9,2 x 74 146 98% 220 51% 5,2% 07/01/13 -0,5% 8,2% 12,9% 0,6 x 1,8 x 1,3 x 1,1 x Comprar 13,60
Amadeus 15,28 4,4% 5,7% 21,9% 6.839 9,2 x 12,6 x 11,4 x 729 540 -26% 596 10% 2,8% 30/01/13 #¡VALOR! 35,1% 31,1% 1,8 x #N/A N/A 4,8 x 3,6 x Comprar En revisión
Acciona 41,39 0,9% -26,9% -38,0% 2.630 13,6 x 14,6 x 11,9 x 202 176 -13% 213 21% 7,4% 21/01/13 10,5% 3,3% 3,9% 1,6 x 1,3 x 0,4 x 0,5 x Neutral En revisión
BBVA 5,15 10,7% -18,5% -21,2% 26.629 8,9 x 8,9 x 6,1 x 3.004 3.024 1% 4.648 54% 7,7% 09/07/12 12,5% 7,7% 10,3% 5,5 x 1,4 x 0,7 x 0,6 x Comprar En revisión
Bankia 1,03 0,9% -65,8% -71,4% 2.052 #N/A N/A#N/A N/A 9,1 x -2.979 -2.919 -198% 664 -77% 0,8% n.d. -19,3% 3,8% 10,2 x #N/A N/A 0,1 x 0,3 x Vender
Bankinter 2,49 2,9% -44,6% -47,6% 1.334 5,2 x 8,7 x 6,1 x 181 163 -10% 217 33% 4,9% 02/07/12 n.d. 5,0% 6,7% 8,9 x 1,4 x 0,4 x 0,4 x Restringido Restringido
BME 14,76 4,3% -23,8% -27,5% 1.234 8,2 x 8,7 x 8,8 x 155 141 -9% 139 11,1% 14/09/12 n.d. 31,5% 29,7% 70,0 x 4,5 x 2,6 x 2,7 x Vender 15,43
CaixaBank 2,35 14,7% -28,8% -38,1% 9.229 5,3 x 13,1 x 7,9 x 1.053 803 -24% 1.359 69% 7,3% 26/06/12 N.A. 3,1% 6,0% 4,0 x #N/A N/A 0,5 x 0,5 x En Revisión 5,50
DIA 3,53 4,2% -4,3% 0,9% 2.397 24,2 x 14,6 x 11,8 x 98 159 61% 197 24% 3,2% 24,3% 93,6% 75,4% 8,3 x #N/A N/A 7,7 x Comprar 4,00
Endesa 12,60 4,7% -18,4% -20,5% 13.340 6,2 x 6,8 x 6,4 x 2.212 1.908 -14% 2.048 7% 5,9% 02/07/12 19,9% 9,5% 9,4% 0,6 x 1,8 x 0,7 x 0,6 x Neutral En revisión
Enagas 13,42 6,0% -8,1% -6,1% 3.203 8,8 x 8,7 x 8,1 x 365 368 1% 394 7% 8,0% 21/12/12 20,0% 19,0% 18,9% 2,6 x 2,5 x 1,6 x 1,5 x Neutral 15,34
FCC 10,15 6,8% -42,8% -49,4% 1.292 9,8 x 6,4 x 6,1 x 108 191 76% 198 4% 11,6% 07/01/13 9,3% 8,2% 7,3% 3,1 x 1,3 x 0,5 x 0,5 x Neutral 26,40
Ferrovial 8,00 6,6% -12,7% -14,2% 5.868 #N/A N/A 34,9 x 30,3 x 1.269 169 -87% 199 18% 5,8% 15/11/12 23,1% 2,9% 3,2% 1,2 x 2,2 x 1,0 x 1,0 x Neutral En revisión
Gamesa 1,52 2,2% -39,3% -52,6% 376 neg. 14,8 x 7,6 x 51 23 -56% 47 110% 2,5% 20/07/12 4,6% 1,5% 2,6% 0,8 x 2,3 x 0,2 x 0,2 x Vender 3,02
Gas Natural 9,14 5,3% -26,6% -31,1% 9.514 6,4 x 6,9 x 6,6 x 1.325 1.321 0% 1.402 6% 9,6% 29/06/12 12,0% 9,8% 9,8% 1,4 x 1,5 x 0,7 x 0,6 x Neutral En revisión
Grifols 18,86 3,0% 18,2% 45,1% 5.562 110,1 x 21,1 x 16,4 x 50 280 457% 363 29% 0,9% 02/07/12 17,0% 15,1% 17,3% 1,9 x 4,7 x 2,4 x 2,9 x Comprar En revisión
IAG 1,80 1,5% -6,7% 3,6% Field Not Applicable
#N/A 3.343 69,3 x 11,7 x 562 34 -94% 308 816% 01/08/12 n.d. 0,5% 5,5% 1,0 x 0,6 x Vender En revisión
Iberdrola 3,38 9,3% -22,5% -30,2% 20.182 neg. 7,3 x 7,2 x 2.805 2.752 -2% 2.833 3% 02/01/13 8,0% 7,8% 1,0 x 1,3 x 0,6 x 0,6 x Neutral 7,00
Indra 7,30 2,6% -24,6% -25,8% 1.198 7,3 x 8,0 x 7,2 x 181 147 -19% 162 10% 7,5% 02/07/12 20,1% 13,5% 14,4% 0,6 x 2,8 x 1,1 x 1,0 x Neutral 14,79
Inditex 67,40 3,7% -0,3% 6,5% 42.012 21,7 x 19,3 x 17,3 x 1.932 2.170 12% 2.431 12% 3,0% 02/05/13 27,9% 27,3% 26,9% 0,0 x 5,1 x 5,7 x 4,5 x Comprar En revisión
Mapfre 1,61 4,1% -35,3% -34,6% 4.946 5,0 x 4,9 x 4,7 x 963 1.027 7% 1.067 4% 5,2% 14/12/12 15,2% 13,7% 13,2% 0,2 x 1,3 x 0,7 x 0,6 x Comprar 3,62
ArcelorMittal 11,35 4,3% -24,5% -19,4% Field Not Applicable
#N/A 17.709 8,0 x 5,1 x 2.263 2.885 27% 4.437 54% n.d. 22/02/13 2,9% 4,6% 6,9% 0,4 x 0,3 x Comprar 18,70
OHL 15,31 7,7% -35,4% -21,0% 1.527 6,7 x 6,5 x 5,6 x 223 233 5% 270 16% 3,9% 03/06/13 20,8% 22,7% 17,0% 3,5 x 2,2 x 1,2 x 1,0 x Comprar En revisión
Banco Popular 1,72 5,7% -40,4% -51,0% 3.127 7,0 x 31,9 x 8,7 x 480 16 -97% 365 2227% 15,1% 27/06/12 17,6% 8,4% 9,8% n/a 1,1 x 0,9 x 0,8 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 32,46 8,5% -9,9% -1,8% 4.390 9,5 x 8,9 x 8,1 x 460 497 8% 545 10% 7,3% 02/01/13 25,4% 25,0% 24,7% 3,0 x 3,5 x 2,4 x 2,0 x Comprar 50,00
Repsol 12,77 8,3% -34,7% -46,2% 15.584 6,9 x 7,9 x 7,0 x 2.193 2.008 -8% 2.291 14% 7,3% 03/01/13 14,2% 8,3% 8,9% 0,7 x 1,3 x 0,6 x 0,6 x Vender 18,00
Banco Sabadell 1,37 6,9% -34,2% -44,0% 3.260 11,3 x 17,6 x 7,7 x 232 172 -26% 523 204% 2,0% 06/09/12 7,2% 2,2% 6,0% 6,4 x 1,1 x 0,4 x 0,4 x Vender 1,79
Santander 4,85 12,2% -17,5% -14,0% 45.383 9,3 x 8,0 x 6,1 x 5.351 5.698 6% 7.944 39% 11,2% 13/07/12 10,9% 7,4% 9,5% 5,1 x 1,1 x 0,6 x 0,6 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 1,44 11,2% -41,8% -63,8% 608 #N/A N/A 6,5 x 5,5 x -1.604 68 -96% 116 72% 2,5% 03/08/12 -8,5% 1,3% 4,4% 3,8 x 1,1 x 0,2 x 0,2 x Vender 12,00
Telefónica 9,79 8,7% -21,9% -26,9% 44.532 neg. 7,5 x 7,0 x 5.403 5.902 9% 6.351 8% 13,2% 07/11/12 35,8% 27,3% 27,4% 2,4 x 3,9 x 2,0 x 2,0 x Neutral 15,50
Mediaset 3,82 13,8% -14,8% -13,4% 1.554 16,9 x 17,4 x 11,5 x 111 86 -22% 130 51% 4,4% 06/05/13 9,7% 5,9% 9,1% 0,1 x 4,7 x 1,1 x 1,1 x Vender 4,00
Técnicas Reunidas 30,56 7,1% -2,5% 10,0% 1.708 13,0 x 12,3 x 11,7 x 130 136 5% 142 5% 4,4% 16/07/12 41,9% 34,7% 31,3% 0,1 x 7,0 x 4,9 x 3,4 x Comprar 30,27

No Ibex:
Antena 3 3,17 5,7% -29,9% -31,8% 669 7,8 x 11,7 x 9,8 x 93 57 -39% 68 20% 6,8% 14/12/12 31,1% 19,1% 22,4% 0,3 x 4,8 x 2,3 x 2,0 x Vender 4,40
NH Hoteles 1,81 3,7% -17,9% -17,0% 446 72,4 x#N/A N/A 30,7 x 6 -9 -245% 13 49% 0,4% -3,4% -0,5% 1,5% 0,9 x 1,1 x 0,4 x 0,4 x Neutral En revisión
Sol Meliá 4,10 11,9% -20,8% 5,3% 758 18,9 x 33,3 x 19,7 x 40 21 -48% 30 43% 1,0% 10/08/12 4,3% 1,3% 2,7% 1,5 x 1,1 x 0,7 x 0,7 x Neutral 15,60
Tubacex 1,57 3,3% -27,4% -16,1% 208 #N/A N/A 10,9 x 6,2 x 4 18 397% 32 0,9% 15/07/13 -3,7% 7,8% 13,0% 1,1 x 1,7 x 0,9 x 0,7 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 1,62 7,6% -7,4% 5,5% 283 11,0 x 7,5 x 6,2 x 24 38 54% 45 20% 3,2% 17/09/12 1,7% 12,6% 16,4% 0,7 x 1,8 x 1,1 x 1,0 x Comprar En revisión
Vocento 1,85 -4,4% -7,5% 19,0% 231 #N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A -54 -12 -122% -3 -128% 0,0% 11/10/12 -4,7% -3,7% -1,8% 0,4 x 1,3 x 0,5 x 0,7 x Vender 1,84
Prisa 0,44 50,0% -38,7% -50,0% 470 #N/A N/A 11,2 x 5,6 x -451 47 -90% 76 63% 0,0% 19/03/13 -8,3% 2,9% 4,6% 1,7 x 0,9 x 0,2 x 0,2 x Vender 1,04
Zeltia 1,36 19,9% -21,7% -21,2% 301 82,0 x 43,7 x 27,7 x 5 6 33% 11 67% 0,0% 16/07/13 -21,3% 17,3% 23,8% 3,9 x 15,4 x 8,5 #N/A N/A
x Neutral 6,00
Banesto 2,67 3,2% -32,0% -28,2% 1.838 26,4 x#N/A N/A 5,2 x 125 -113 -190% 356 216% 0,7% 7,1% -3,6% 6,6% 6,9 x 1,1 x 0,3 x 0,3 x Comprar 15,00
Cie Automotive 5,49 0,0% -1,0% -2,1% 625 16,2 x 8,9 x 7,6 x 61 70 16% 82 16% 4,0% 11,1% 15,2% 16,1% 1,7 x 2,1 x #N/A N/A#N/A N/A Comprar En revisión
Prosegur 40,00 5,7% -1,7% 18,4% 2.468 14,4 x 13,1 x 11,4 x 167 185 10% 213 15% 2,8% 16/07/12 27,9% 27,9% 27,9% 1,0 x 3,6 x 3,4 x 2,6 x Neutral En revisión
Ebro Foods 12,82 0,7% -12,7% -10,7% 1.973 12,9 x 12,1 x 11,2 x 152 161 6% 176 9% 3,9% 11/01/13 16,9% 16,9% 16,9% 0,3 x 1,5 x 1,2 x 1,1 x Comprar 15,82
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Pág. 7 de 8 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Joaquín Otamendi Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín Ana de Castro Victoria Sandoval

Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP (1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.
Por favor, consulte importantes advertencias legales en: Compañía que publica resultados en los próximos 10 días
http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf

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