El documento analiza la situación de los mercados financieros durante la semana del 18 al 25 de julio. Señala que las bolsas continuaron cayendo debido al miedo en los mercados por la deuda soberana en Europa. Los bonos de Italia y España subieron sus rendimientos significativamente. El BCE intervino comprando bonos periféricos para calmar temporalmente los mercados. La cumbre europea del jueves será crucial para resolver la crisis de deuda.

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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 18 al 25 de julio Bolsas: "Continúa la caída libre. Las dilaciones nunca
Realizado: 18-jul-11 8:52 AM
Bolsas salen a cuenta."
15-jul-11 08-jul-11 % sem. % año La semana pasada los mercados retrocedían de nuevo, lastrados claramente
DJI 12.479,7 12.657,2 -1,4% 7,8% por una renovada ola de miedo. Así, el Ibex35 sufría caídas en la semana de -
4,56%; el EuroStoxx50 de -4,11%; El S&P500 de -2,06% y en el resto del mundo
S&P 500 1.316,1 1.343,8 -2,1% 4,7% en general el saldo era netamente negativo. Al empezar esta semana tenemos
NASDAQ 100 2.356,7 2.405,9 -2,0% 5,2% al Ibex35 acumulando en 10 sesiones caídas que totalizan un 10%. Un número
Nikkei 225 9.974,5 10.137,7 -1,6% -2,5% redondo que define a la perfección el monumental lío en el que estamos
EuroStoxx50 2.675,4 2.790,1 -4,1% -4,2% metidos. Además, aunque el sector bancario empezó siendo el más castigado
IBEX 35 9.484,2 9.938,2 -4,6% -3,8% de todos, la cuestión rebasa ya ampliamente lo sectorial.
DAX 7.220,1 7.402,7 -2,5% 4,4% La huida de los activos de riesgo se sigue acentuando en los mercados. La
magnífica idea de retrasar soluciones para el problema de la deuda de Grecia se
CAC 40 3.726,6 3.913,6 -4,8% -2,1% ha traducido en los últimos días en un efecto dominó que ha involucrado a
FTSE 100 5.843,7 5.990,6 -2,5% -1,0% Italia y España, que han visto como la presión vendedora sobre sus bonos
FTSEMIB 18.450,5 19.049,9 -3,1% -8,5% elevaba la rentabilidad de los mismos a diferenciales superiores a los 300 p.b.
TOPIX 729,9 745,6 -2,1% -5,9% sobre sus comparables emitidos por Alemania. El problema que supone que
KOSPI 2.145,2 2.180,4 -1,6% 4,6% Italia y España estén en esta situación es grave básicamente por dos
HANG SENG 21.875,4 22.726,4 -3,7% -5,0%
cuestiones: (i) porque son dos países cuyo tamaño es muy relevante, lo que
haría prácticamente imposible juntar el dinero necesario para un rescate y (ii)
SENSEX 18.561,9 18.858,0 -1,6% -9,5% porque en el caso de Italia se trata de un país fundador de la Unión Europea,
Australia 4.473,5 4.654,7 -3,9% -5,7% que además pertenece al G7, lo que cualitativamente es realmente relevante.
Middle East 2.725,3 2.721,8 0,1% 0,2% Por tanto, la presión se ha redoblado: hay que resolver el problema o la
BOVESPA 59.478,0 61.513,2 -3,3% -14,2% prolongación de esta presión asfixiante podría devenir en fatal. Tanto ha sido
MEXBOL 36.155,9 36.499,9 -0,9% -6,2% así en los últimos días que el BCE aparentemente se vio obligado a intervenir
MERVAL 3.326,6 3.470,7 -4,2% -5,6%
abordando la compra de bonos periféricos (italianos y españoles). Estas
compras produjeron al mercado una sensación de tranquilidad. Una falsa
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg calma, que podría diferir más aún en el tiempo la adopción de los ajustes que
Futuros son verdaderamente necesarios.
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts.% día Por el lado estadounidense, la realidad no es tampoco muy boyante. Excepción
1er.Vcto. mini S&P 1.307 -8 -0,6% hecha de un arranque de la temporada de resultados empresariales que tiende
1er Vcto. DAX 7.194,0 -60,0 -0,8% a ser positivo y de una leve mejora en las últimas cifras económicas publicadas,
el nudo gordiano de sus perspectivas de corto plazo sigue siendo la aprobación
1er Vcto. EuroStoxx50 2.654 -25 -0,9%
o no de un plan que implique tanto la elevación del techo de la deuda pública
1er Vcto.Bund 129,3 0,3 0,2% como, aún más importante, una estrategia para los próximos años que reduzca
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) significativamente el déficit público. Por el momento, como en la famosa
Cíclicos
fábula del canario Tomás de Iriarte, se mezclan republicanos y demócratas en
discutir si lo que les persigue son galgos o son podencos, cuando lo importante
Distribución de verdad es que el inicio de agosto está ya a la vuelta de la esquina, y las
Tecnología dentelladas del impago, de las rebajas de rating y de la propia credibilidad del
dólar como divisa de reserva asoman en el horizonte como consecuencias de la
Utilities incapacidad manifiesta de unos y otros para encontrar un acuerdo.
Telecoms Por tanto esta semana que iniciamos no va a ser huérfana de emociones.
Desde luego que no. Además en concreto en relación a España habrá varias
Tecnología cuestiones clave. Comenzaremos digiriendo los resultados de los test de
Farmaceúticas estrés, que no debiera ser negativo para las entidades españolas.
Principalmente porque el ejercicio de transparencia hecho por España ha
Media superado claramente al resto, al haber presentado a examen una mayor
Seguros proporción de su sector financiero que ningún otro país de Europa y también
porque los resultados, en su afán de ser homogéneos, no han tenido en cuenta
Industriales algunas particularidades (provisiones, etc…) del sector financiero español que
No cíclicos le harían aún más resistente de lo que se ha considerado ante un deterioro
adicional de la situación. Sin embargo, esas conclusiones que se extraerían de
Serv. Fin. un análisis de la situación hecho con una visión de fondo, podrían muy bien no
Energía ser las que extrajera el mercado en el corto plazo, que perfectamente podría
quedarse con la lectura, probablemente simplista y no del todo real de los
Construcción “cinco suspensos” de la banca española con la que han aparecido algunos
Químico titulares de medios influyentes durante el fin de semana. Según vayan
avanzando las sesiones tendremos la salida a bolsa de Bankia y Banca Cívica,
Mat. Primas que serán posiblemente más determinantes en la evolución de las cotizaciones
Banca del sector financiero durante los próximos días que los propios test de estrés.
Por si todo esto no fuera suficiente, las emisiones de deuda esta semana cogen
Autos
el ferry y cruzan el Mediterráneo: después de poner a prueba a Italia en los
últimos días, esta semana quien tiene previsto emitir es España, que saca
-8% -6% -4% -2% 0% 2% letras a 12 y 18 meses el martes y, lo que probablemente es más significativo,
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg
bonos a 10 y 15 años el jueves. El calendario también nos brinda la enésima
oportunidad para esperar, por fin, alguna actuación a la altura de las
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) circunstancias en la cumbre europea de jefes de estado y de gobierno
li convocada para este jueves. Cumbre que se adivina esencial, tras los recientes
POR 18,19 sonoros fracasos cosechados. Aparte del escollo aparentemente insalvable de
10,03
la participación o no del sector privado en el rescate, adivinamos dos
21,91 cuestiones clave: (i) la posible reducción de los tipos de interés que pagan por
IRL 11,34 las ayudas los países rescatados y (ii) posibilidad de aumentar el potencial del
fondo de rescate europeo, habilitándolo para intervenir directamente en la
GRE 31,89 compra de bonos de los países afectados. Si eso saliera adelante, podríamos
14,98
hablar de una nueva “compra” de tiempo. En EEUU también parece que
3,13 podríamos asistir a una votación en relación a la elevación del techo de gasto.
ITA 3,17 Si todo ello saliese bien, las bolsas podrían rebotar en el acumulado semanal.
Pero no seremos nosotros quienes pretendamos anticiparnos al mercado en un
FRA 0,31 contexto de tan alto riesgo como el actual, con los antecedentes recientes, y
0,68 bajo una expectativa que en su escenario posible más optimista, seguiría sin
2A 10A
3,08 ser el rejón de muerte del problema.
ESP 3,49
0,00 10,00 20,00 30,00 40,00
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 1 de 7 http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Rafael León López http://www.bankinter.com/
David Garcia Moral Eva del Barrio Bobillo
Beatriz Martín Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 18 al 25 de julio
Tipos de interés Bonos: "A la espera de la cumbre del jueves"
15-jul-11 08-jul-11 +/- sem. +/- año
La tormenta no cesa y la semana pasada siguió alimentada por la fuerte
Alemania 2 años 1,18% 1,45% -27,5 31,4 presión sobre la deuda italiana en sus emisiones y la rebaja de rating por parte
Alemania 10 años 2,65% 2,83% -17,6 -31,0 de Fitch a Grecia. La ausencia de acuerdo en la reunión del Eurogrupo y la
EEUU 2 años 0,36% 0,39% -2,8 -23,1 negativa de Alemania a acudir a una reunión de urgencia del fin de semana
EEUU 10 años 2,90% 3,03% -13,0 -39,7 llevaron al B10A alemán a alcanzar una rentabilidad de 2,69% vs. 2,82%
anterior, consolidando su papel de activo refugio. En cuanto EE.UU., ni siquiera
Japón 2 años 0,15% 0,17% -1,6 -3,2 la rebaja de perspectiva de Moody´s y la advertencia por parte de S&P de que
Japón 10 años 1,10% 1,18% -3,5 109,6 existe una probabilidad entre dos de rebaja del rating, si no se alcanza un
* Diferenciales en puntos básicos. acuerdo sobre el techo de la deuda, evitó que una apreciación en precio del
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) B10A estadounidense (2,91% vs. 3,01% ant.).
Esta semana la presión podría trasladarse a España, con dos emisiones (M;
2,5 2,17 letras y J; bonos a 10 y 15 años), a la espera de un nuevo intento que solucione
1,99
1,81 la crisis de solvencia europea, en la cumbre de jefes de estado extraordinaria
2,0 1,73
1,61 1,66
2,14 que se celebrará el jueves. Si finalmente aumentaran el fondo de rescate
1,46 1,46 1,50
1,95 europeo, otorgándole la capacidad de comprar directamente bonos de los
1,5 1,76 países afectados, veríamos un optimismo transitorio en el mercado que se
1,58 1,67
1,51 traduciría en un B10A alemán que podría retroceder en precio hasta 2,78%. Sin
1,30 1,31 1,39
1,0 embargo, hasta el jueves creemos que el bono alemán permanecerá bastante
soportado en los niveles 2,65%/2,70%.
0,5
Hoy Hace 1 mes
0,0
Divisas: ”La incertidumbre seguirá marcando la pauta"
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M
Eur/$: semana de fuerzas contrapuestas. A principio de semana, la presión
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. sobre los periféricos de mayor tamaño (Italia y España) llevó al euro a
Curva de Tipos EEUU vs Alemania depreciarse hasta 1,383. Sin embargo, las palabras de Bernanke en las que
4,5 dejaba la puerta abierta a nuevas medidas no convencionales (QE3) y las
advertencias de S&P sobre la posibilidad de rebaja del rating, si no se
4
alcanza acuerdo rápido en el techo del gasto, desplazaron el cruce hasta
3,5 Alemania EEUU 1,428. Esta semana, creemos que el euro seguirá presionado, a la espera de
3 cualquier solución transitoria en la cumbre del jueves que estabilice los
2,5 mercados de deuda y por ende la divisa comunitaria. Si el fondo de rescate
2 fuera ampliado y se le otorgara capacidad de compra de bonos el euro se
apreciaría hasta niveles 1,432. Sin embargo, hasta ese punto lo situamos en
1,5
rango esperado 1,39/1,415.
1 Eur/JPY: La semana pasada, la rebaja del rating de Irlanda por parte de
0,5 Moody´s provocaba una brusca apreciación del yen hasta niveles no
0 alcanzados desde el 18 de marzo (109,5JPY). Sin embargo, una posible
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y intervención del BoJ ha permitido al yen retroceder parte del terreno
1,1 recorrido. Esta semana seguirán presentes las incertidumbres derivadas de
0,0 la ausencia de acuerdos para elevar el techo de deuda de EEUU y las
turbulencias de la crisis de solvencia de Europa, por lo que el yen podría
-1,1
volver a apreciarse ante lo cual no descartamos futuras intervenciones del
-2,2 BoJ. Rango esperado: 111,0/113,0.
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y €/GBP: A pesar de la relajación del IPC en Reino Unido (4,2% vs 4,5% ant), la
semana pasada fue claramente apreciatoria para la libra debido a un cambio
Evolución semanal principales divisas de escala de la crisis de insolvencia de Europa hacia Italia y España con una
brusca ampliación de las primas de riesgo. El enquiste del asunto griego si no
BRAZILIAN REAL SPOT se logran avances en la cumbre europea de este jueves, podría continuar esta
tendencia apreciatoria de la libra. Además el BoE publicará sus actas
MEXICAN PESO SPOT reflejando su clara intención de mantener su tipo director (0,50%) en tanto
ARGENTINE PESO SPOT no se impulse la recuperación anémica del país. Rango esperado:
0,864/0,884.
JAPANESE YEN SPOT Euro/CHF: El franco suizo se apreció durante la semana, utilizado por los
EUR-GBP X-RATE inversores como activo refugio debido al aumento de riesgo periférico
derivado de una mayor probabilidad de un rescate a Italia adicionalmente al
EURO SPOT de Grecia. Esta semana el suizo podría seguir apreciándose ante la demora
de la resolución del rescate griego hasta septiembre. Rango estimado:
-2,5% -2,0%-1,5%-1,0%-0,5%0,0%0,5%1,0%1,5%2,0% 1,135-1,15.
Principales indicadores macroeconómicos de la semana
Último 08-jul-11 +/- sem. % año Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
Euro-Dólar 1,4038 1,4265 -2,3 4,9% L;15:00h EEUU Entrada Capitales LP MAY 000M$ -- $30.6B
Euro-Yen 110,8700 115,0300 -416,0 -2,2% M;10:30h ESP Emisión letras a 12 y 18 meses
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) M;11:00h ALE ZEW sit. actual JUL Ind. 85.3 87.6
135,0 400 M;11:00h ALE ZEW sentim. económico JUL Ind. -11.0 -9.0
Precio Brent M;14:30h EEUU Permisos Construcción JUN 000 600K 612K
125,0
(USD/Bb) M;14:30h EEUU Viviendas iniciadas JUN 000 575K 560K
115,0 Precio WTI 350 X;10:30h GB Actas del BoE
(USD/Bb)
105,0 Indice CRB X;11:30h PORT Emisión de letras a 3 y 6 meses
X;16:00h UEM Conf. Consum.(adelantado)JUL Ind. -10.5 -9.8
95,0 300 X;16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano JUN M 4.94M 4.81M
85,0 J;s/h UEM Cumbre jefes estado: solución crisis solvencia europea.
J;10:30h ESP Emisión bonos a 10 y 15 años
75,0 250
J;10:30h GB Vtas. Minoristas JUN a/a -0.1% 0.0%
65,0 J;16:00h EEUU Indicador Adelantado JUN 0.2% 0.8%
V;9:00h ESP Precios producción JUN a/a -- 6.7%
55,0 200
V;10:00h ALE IFO sit. actual JUL Ind. 122.2 123.3
V;10:00h ALE IFO expectativas JUL Ind. 105.0 106.3
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg
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3. Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés
1.- Entorno Económico
EEUU.- (i) Inflación: en el mes de junio se situó en línea con lo esperado, +3,6% frente a +3,6% estimado y +3,6%
anterior. La tasa subyacente repuntó hasta +1,6%, tal y como se estimaba, desde +1,5% anterior. La tasa
intermensual retrocedió -0,2% frente a -0,1% estimado y +0,2% anterior. La subyacente se incrementó a un ritmo
de +0,3% frente a +0,2% estimado y +0,3% anterior, en lo que supone la primera caída de la intermensual en un
año. (ii) Actividad manufacturera: el indicador de sentimiento en el sector manufacturero en la zona de Nueva
York fue peor de lo esperado al situarse en -3,76 frente a +5 estimado. Al menos, supone una cifra mejor que el
anterior -7,79. (iii) Producción industrial: avanzó menos de lo esperado, repuntando únicamente en junio +0,2%
cuando se esperaba que lo hiciera +0,3%. El dato anterior (mayo) se revisó a la baja desde +0,1% hasta -0,1%
anterior. La utilización de la capacidad productiva no repunta hasta 76,9% como se esperaba sino que se mantiene
en únicamente +76,7%, repitiendo el dato anterior. Sigue por debajo de los niveles que indicarían impulso
inversor (teóricamente en el entorno de 80%). (iv) Confianza de la U. Michigan: el indicador decepcionó
considerablemente en el mes de julio. Se esperaba un leve repunte desde 71,5 a 72,2, pero retrocedió
bruscamente hasta 63,8, que es su peor nivel desde enero de 2009. Ha empeorado tanto la percepción de
situación actual (76,3 vs 82,0 ant) como la de las expectativas (55,8 vs 64,8 ant).
UEM.- El déficit comercial de la UEM ha sido inferior a lo esperado, -0,6 mMEur frente a -3,2 mMEur estiamdo y -
2,5 mMEur anterior, el cual ha sido revisado a mejor desde -2,9 mMEur.
REINO UNIDO.- Los precios de casas según Rightmove retrocederán en el mes de julio -1,6%, lo que deja la tasa
interanual en +0,1%.
NUEVA ZELANDA.- El IPC de junio repunta hasta +5,3% interanual, por encima de +5,1% que era la estimación y
también de +4,5% que era el dato anterior. El indicador de actividad del sector servicios repunta hasta 54,7 desde
53,0 anterior.
AUSTRALIA.- Ventas de vehículos a motor aumentan en junio +1,3% intermensual, frente a -7,5% anterior. Esto
deja la interanual en -17,2%, frente a -14,0% estimado.
PORTUGAL.- El ejecutivo asegura que hay un desfase en sus cuentas de 2.000 MEur, que no estaba previsto.
Pretenden que para final de 2011 esté eliminado, obteniendo 1.000 MEur del impuesto extraordinario que
quieren imponer a los trabajadores sobre su paga de Navidad.
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2.- Bolsa española
CEPSA (Cierre: 27,94€; Var. Día: +0,07%): Total acepta formalmente acudir a la OPA de IPIC.- La petrolera
francesa ha aceptado vender su participación del 48,8% al fondo de Abu Dhabi, según informó el viernes a la
CNMV. Esta aceptación era uno de los requisitos de la oferta, que permitirá a IPIC elevar al 95% su participación
para luego lanzar un squeeze out por el resto de las acciones. Recomendamos a los accionistas acudir a la OPA, al
ser de exclusión, puesto que no consideramos que se produzca una contraoferta. Impacto: Positivo.
GAS NATURAL (Comprar, Cierre: 14,01€; Var. Día: 0%): Podría comprar a ACS un paquete de activos de energías
renovables.- La venta de este grupo de activos eólicos suma 560 MW y está ubicado en Castilla y León. La gasista
podría ser la mejor posicionada comprometiéndose a pagar aproximadamente 600M€, aunque todavía existen
diferencias económicas en la transacción. Impacto: Neutral.
FERROVIAL (Neutral, Cierre: 8,28€; Var. Día: -1,19%): Podría poner dos aeropuertos en venta.- La Comisión de
Competencia británica prevé publicar mañana un dictamen que obligue a la española a vender 2 aeropuertos en
Reino Unido, que controla a través de BAA. Impacto: Negativo.
3.- Bolsas europeas
SECTOR FINANCIERO: El viernes se publicaron los resultados de los test de estrés a la banca europea. Principales
conclusiones:
- 90 bancos se han presentado. 25 de ellos españoles. 8 bancos no los han superado. De ellos, 5 españoles
(UNIMM, CAM, Catalunya Caixa, Pastor y Caja3); 2 griegos (ATEBank y Eurobank); 1 austríaco (Osterreiche
Volksbanken). El conjunto de los 90 presentados tendrían que captar capital por importe de 2.500 MEur para
superarlos en los escenarios adversos contemplados. Sin embargo, en una entrevista este fin de semana el propio
presidente de la EBA reconocía que en la actual situación de presión sobre la deuda pública, ese importe
probablemente no será suficiente.
- El problema importante que identifican estos test es la exposición a la deuda pública, y no tanto al inmobiliario.
Si se agravara la situación los que peor parados saldrían serían los bancos británicos e irlandeses (RBoS, Allied
Irish Banks y Lloyd’s). Indican que la exposición de toda la banca europea a préstamos de todo tipo en países del
sur de Europa es otro de sus problemas.Adjuntamos link al informe completo:
http://stress-test.eba.europa.eu/pdf/EBA_ST_2011_Summary_Report_v6.pdf
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4. Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés
PHILIPS (Vender; Cierre 17,37€; Var. Día: +0,81%): Decepciona con pérdidas en el 2T.- La entidad, que ya
anunció un profit warning el mes pasado por su pérdida de competitividad, sigue decepcionando al presentar en el
2T unas pérdidas de 1.300M€ cuando se esperaba un beneficio de 72,8M$. Unas amortizaciones de 1.400M€ en
los activos de las unidades de iluminación y salud han perjudicado claramente los resultados. Philips, se halla
inmerso en un proceso de reestructuración, y ha anunciado un programa de recorte de costes de 500M€ a 2014 y
un plan de recompra de acciones de 2.000M€. Asimismo, el CEO ha comunicado el guidance de la compañía: no
espera mejoras significativas en los 2 próximos trimestres pero estima un crecimiento de ventas en el rango de
+4%/6% a 2013 y un incremento de +10/12% del EBITDA. Impacto: Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
Resultados empresariales a publicar hoy (BPAe): IBM (+3,022$); Charles Schwab (+0,196$); Hasbro (+0,385$);
Wynn Resorts (+1,018$); Halliburton (+0,733$).
S&P por sectores.
Los mejores: Energía +2,34%; Tecnología +1,55%; Materiales +0,96%;
Los peores: Salud -0,48%; Telecomunicaciones -0,39%; Financieras -0,24%;
CITI (Cierre 38,38$; Var. Día: -1,64%).- A pesar de la caída de sus ingresos, logró superar las expectativas del
mercado en el 2T al reducir un 35% sus pérdidas por impago de créditos y un 49% sus provisiones. Cifras
principales: BPA 1,09$/acc vs 0,96$/acc esperado vs 0,90$/acc anterior, BNA 3.340M$ (+22%), ingresos 20.600M$
(-7%) vs 19.900M$ esperado. Actividad: Banca.
MATTEL (Cierre 27,29$; Var. Día: +1,87%).- Bate expectativas con los resultados del 2T. Cifras principales: BNA
80,5M$ (56%), BPA 0,23$/acc vs 0,16$/acc esperado vs 0,14$/acc anterior, Ventas 1.160M$ (+14%) vs 1.110M$
esperado. El incremento en ventas de las muñecas Barbie y de los juguetes inspirados en Cars 2 ha permitido a
Mattel hacer frente a una caída del margen bruto del 20% por el incremento de costes del plástico y mano de obra
en China, donde produce la mayor parte de sus productos. Actividad: Fabricante de juguetes.
HERTZ (Cierre 14,88$; Var. Día: -0,27%).- Compra Donlen por 250M$ y asume 680M$ de deuda. La adquisición
de la firma de alquiler de coches en EEUU, Canadá y México, espera cerrarse en el 3T´11 estimándose unas
sinergias inmediatas de 20M$ y refinanciar su deuda en el corto plazo. Actividad: Alquiler de coches.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
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5. Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado
INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
30% 25% 15% 5% ´0%
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
35% 30% 20% 10% ´0%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Rusia Latam (ex-Brasil)
Grecia Brasil
Irlanda China EEUU
Portugal Reino Unido Alemania
Middle East UEM, España
Europa del Este
Japón, Corea del Sur
India
Australia
Canadá
Tipo de activo
Bonos Gobiernos Inmuebles Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Bolsas Petróleo Metales Preciosos
Bonos Convertibles Bonos High Yield
Bonos Cupón Flotante Mat. Primas Agrícolas
Bonos corporativos
Sector
Utilities
Media
Renovables Consumo no cíclico
Construcción Inmobiliario Petroleras
Concesiones Farma - Original Tecnología
Bancos Telecos Infraestructuras (Emergentes)
Seguros Turismo
Farma-Genéricos
Aerolíneas
Consumo cíclico
Industriales
Ideas singulares
Hochtief
Sector Lujo
Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada
DXS8/ DJ Stoxx 600 Vender ETF Tocó el profit taking. Rentabilidad acumulada: +1,77%.
Banks Short Inversa
Esta semana
Volatilidad bolsas Mantener La volatilidad continúa en niveles aceptables. Como referencia, el
VIX Eurostoxx está en 28%. Recomendamos mantener volatilidad,
otra semana más. Sugerimos hacerlo mediante el fondo Amundi
Volatility Euro Equity. Rent. acumulada: +1,10%.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 4 de 7 http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Gallo David García Moral Jesús Amador Castrillo Rafael León http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 Madrid
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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6. Análisis
Dividendos de Empresas entre el 18 de julio y el 26 de julio
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 1% 2% 3% 4%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
18-jul-11 03-ago-11 LOWE'S COS INC Regular Cash 0,1400 USD 2,45% 29.765.320.000 New York Retail LOWE'S COS INC 2,4%
18-jul-11 20-ago-11 CATERPILLAR INC Regular Cash 0,4600 USD 1,68% 70.503.590.000 New York Machinery-Constr&Mining
CATERPILLAR… 1,7%
20-jul-11 02-ago-11 CVS CAREMARK CORP Regular Cash 0,1250 USD 1,36% 49.925.760.000 New York Retail
CVS… 1,4%
20-jul-11 12-ago-11 PERKINELMER INC Regular Cash 0,0700 USD 1,07% 2.953.233.000 New York Electronics
PERKINELMER… 1,1%
20-jul-11 15-ago-11 PROCTER & GAMBLE CO/THE Regular Cash 0,5250 USD 3,24% 180.959.600.000 New York Cosmetics/Personal Care
PROCTER &… 3,2%
20-jul-11 15-ago-11 HORMEL FOODS CORP Regular Cash 0,1275 USD 1,71% 7.949.412.000 New York Food
20-jul-11 22-ago-11 APACHE CORP Regular Cash 0,1500 USD 0,49% 47.363.320.000 New York Oil&Gas HORMEL… 1,7%
21-jul-11 05-ago-11 CR BARD INC Regular Cash 0,1900 USD 0,68% 9.576.268.000 New York Healthcare-Products APACHE CORP 0,5%
21-jul-11 05-ago-11 WASHINGTON POST-CLASS B Regular Cash 2,3500 USD 2,28% 3.353.361.000 New York Media CR BARD INC 0,7%
21-jul-11 22-ago-11 FASTENAL CO Regular Cash 0,1300 USD 1,52% 10.113.750.000 NASDAQ GS Distribution/Wholesale WASHINGTON… 2,3%
21-jul-11 01-sep-11 CONOCOPHILLIPS Regular Cash 0,6600 USD 3,46% 108.020.200.000 New York Oil&Gas FASTENAL CO 1,5%
22-jul-11 15-ago-11 COLGATE-PALMOLIVE CO Regular Cash 0,5800 USD 2,61% 43.516.460.000 New York Cosmetics/Personal Care
CONOCOPHILLIPS 3,5%
25-jul-11 12-ago-11 CLOROX COMPANY Regular Cash 0,6000 USD 3,22% 9.940.110.000 New York Household Products/Wares
COLGATE-… 2,6%
CLOROX… 3,2%
Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo
20-jul-11 20-jul-11 GAMESA CORP TECNOLOGICAFinal
SA 0,0068 EUR 0,13% 1.257.456.000 Continuous Electrical Compo&Equip 0% 2% 4% 6%
20-jul-11 19-ago-11 ICAP PLC Final 16,3111 GBp 4,61% 3.171.939.000 London Diversified Finan Serv
GAMESA CORP
20-jul-11 19-ago-11 IMPERIAL TOBACCO GROUP PLC
Interim 31,2222 GBp 4,55% 21.854.830.000 London Agriculture TECNOLOGICA…
0,1%
25-jul-11 25-jul-11 ACCIONA SA Final 2,0300 EUR 4,64% 4.243.869.000 Continuous Engineering&Construction ICAP PLC 4,6%
IMPERIAL
4,6%
TOBACCO…
ACCIONA SA 4,6%
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(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.
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7. 18 de julio de 2011 Ratios compañías
cierres de 15-jul-11 Ibex 35
% Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomenda P. Objetivo
Cierre % Var 5D
3M Ac.Año ción (1) 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div'11e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último)Media5A 2011e 2012e ción
Ibex-35 9.484 -4,6% -8,3% -3,8% 442.303 9,6 x 9,6 x 9,6 x 49.588 45.869 -7% 53.021 16% 6,0%
Abertis 13,96 -5,7% -8,2% 3,8% 10.317 14,3 x 13,2 x 11,7 x 662 753 14% 797 6% 5,7% 27/10/11 16,7% 18,6% 19,5% 2,8 x 3,0 x 1,9 x 2,3 x Comprar 25,71
Abengoa 18,71 -4,2% -11,1% 1,8% 1.692 9,0 x 7,3 x 5,6 x 207 189 -9% 232 23% 1,1% 06/07/12 25,5% 16,1% 15,6% 3,4 x 3,3 x 1,4 x 1,1 x Comprar 37,30
ACS 29,01 -5,6% -8,1% -17,3% 9.128 9,6 x 9,2 x 8,8 x 1.313 988 -25% 970 -2% 7,2% 12/01/12 42,1% 21,7% 19,6% 3,1 x 3,2 x 1,9 x 1,7 x Neutral 32,30
Acerinox 11,82 -3,0% -10,4% -9,9% 2.947 12,1 x 9,1 x 9,5 x 123 243 98% 322 33% 3,9% 02/02/12 -2,0% 12,6% 16,1% 0,6 x 2,0 x 1,7 x 1,3 x Comprar 16,90
Amadeus 13,72 -4,0% -1,2% -12,5% 6.139 12,6 x 11,2 x 9,8 x 137 500 265% 553 11% 2,5% #¡VALOR! 49,0% 36,5% 4,0 x#N/A N/A 8,0 x 3,9 x Comprar En revisión
Acciona 66,78 -5,1% -8,5% 26,0% 4.244 22,0 x 18,0 x 14,5 x 167 198 18% 223 13% 4,3% 29/12/11 12,6% 3,7% 3,8% 1,4 x 1,5 x 0,7 x 0,7 x Neutral En revisión
BBVA 7,20 -4,3% -10,8% -4,8% 32.758 7,1 x 6,1 x 5,5 x 4.606 4.615 0% 5.432 18% 5,8% 11/10/11 16,2% 12,6% 13,3% 4,7 x 1,8 x 0,9 x 0,8 x Neutral En revisión
BME 19,40 -7,3% -11,4% 10,3% 1.622 10,6 x 10,8 x 10,7 x 154 152 -1% 151 -1% 9,1% 12/09/11 n.d. 33,8% 31,8% 68,7 x 4,9 x 3,3 x 3,4 x Vender 15,43
Criteria 4,24 -7,8% -13,6% 8,2% 15.988 9,9 x 9,1 x 7,7 x#N/A N/A 1.540 #¡VALOR! 1.656 5,8% 30/08/11 n.d. 8,2% 8,4% ######N/A N/AN/A N/A
# 0,7 x En Revisión 5,50
Ebro Foods 13,74 -5,1% -16,0% -11,9% 2.113 13,5 x 12,1 x 11,3 x 389 158 -59% 175 11% 3,3% 06/04/12 17,4% 9,7% 10,3% 0,4 x 1,7 x 1,3 x 1,3 x Comprar 17,00
Endesa 20,52 -8,1% -5,8% 6,3% 21.726 10,0 x 9,2 x 8,9 x 4.129 2.218 -46% 2.386 8% 5,1% 04/01/12 32,3% 12,1% 12,3% 0,6 x 2,3 x 1,1 x Neutral En revisión
Enagas 15,29 -2,6% -2,4% 2,5% 3.649 10,3 x 9,6 x 9,0 x 333 354 6% 380 7% 5,9% 22/12/11 19,5% 19,0% 18,8% 2,5 x 2,8 x 2,1 x 1,8 x Neutral 15,34
FCC 18,53 -3,2% -15,4% -5,8% 2.358 9,1 x 8,9 x 7,9 x 301 243 -19% 242 0% 7,1% 02/01/12 12,3% 9,7% 9,7% 3,0 x 1,9 x 0,8 x 0,8 x Neutral 26,40
Ferrovial 8,28 -3,9% -7,0% 11,4% 6.073 99,8 x 52,4 x 31,7 x 2.163 92 -96% 143 56% 5,1% 17/11/11 -3,5% 4,5% 2,7% 3,4 x 3,1 x 1,1 x 1,3 x Neutral En revisión
Gamesa 5,08 -5,9% -22,7% -11,2% 1.257 18,2 x 14,4 x 11,1 x 50 67 33% 86 29% 1,3% 02/07/12 11,3% 4,2% 5,0% 0,5 x 3,1 x 0,8 x 0,7 x Neutral En revisión
Gas Natural 14,01 -2,6% 5,8% 21,9% 13.358 11,4 x 10,4 x 9,5 x 1.201 1.229 2% 1.296 5% 5,8% 09/01/12 14,0% 10,4% 9,9% 1,6 x 1,8 x 1,1 x 1,0 x Neutral En revisión
Grifols 14,37 -0,2% 9,5% 40,8% 3.969 21,4 x 16,1 x 12,2 x 116 151 31% 223 48% 1,6% 02/07/12 24,9% 17,4% 17,4% 1,2 x 5,5 x 4,4 x 2,6 x Neutral En revisión
IAG 2,59 -5,3% n.a 4.805 12,7 x 8,9 x 6,7 x -230 385 67% 552 43% 03/08/11 n.d. 8,6% 10,9% 3,4 x 0,9 x Vender En revisión
Iberdrola 5,48 -7,6% -8,6% -4,9% 32.763 10,7 x 10,0 x 9,6 x 2.871 2.907 1% 3.201 10% 6,1% 05/12/11 10,7% 9,3% 9,6% 1,0 x 1,7 x 1,0 x 0,9 x Vender 7,00
Indra 12,84 -2,5% -10,8% 0,4% 2.107 10,7 x 10,1 x 9,5 x 189 197 4% 205 4% 5,3% 05/07/12 22,4% 18,7% 18,2% 0,4 x 2,0 x 1,8 x Neutral 14,79
Inditex 61,89 -3,7% 6,4% 10,5% 38.578 20,5 x 18,0 x 15,9 x 1.732 1.890 9% 2.148 14% 2,9% 30/04/12 27,9% 27,4% 27,6% 0,0 x 5,5 x 6,3 x 4,8 x Comprar 56,40
Mapfre 2,46 -3,8% -4,7% 18,4% 7.573 7,6 x 7,1 x 6,7 x 934 996 7% 1.056 6% 6,5% 05/12/11 17,0% 14,8% 14,4% 0,3 x 1,3 x 1,1 x 1,0 x Comprar 3,62
ArcelorMittal 22,65 -5,6% -5,3% -16,0% 35.355 11,2 x 7,9 x 6,7 x 2.916 4.415 51% 6.402 45% 2,5% 17/02/12 7,3% 6,9% #N/A Field Not Applicable
9,2%#N/A Field Not Applicable
0,4 x 0,7 x Neutral En revisión
OHL 23,94 -5,3% -8,1% 5,6% 2.387 10,6 x 9,2 x 7,9 x 196 226 15% 256 14% n.d. 01/06/12 24,6% 16,0% 16,4% 2,1 x 1,4 x Comprar En revisión
Banco Popular 3,48 -5,2% -14,1% -9,5% 4.885 10,1 x 8,0 x 6,5 x 590 532 -10% 690 30% 5,2% 11/10/11 11,6% 6,0% 7,3% 7,0 x 1,6 x 0,6 x 0,6 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 37,33 -5,3% -6,9% 6,0% 5.049 0,2 x 10,0 x 9,2 x 390 461 18% 503 9% 0,7% 03/01/12 17,6% 8,4% 9,8% n/a 3,9 x 0,9 x 0,8 x Comprar 50,00
Repsol 21,33 -4,9% -5,8% 2,3% 26.035 10,3 x 8,5 x 7,8 x 4.693 2.530 -46% 3.065 21% 5,3% 05/01/12 16,1% 10,3% 11,6% 0,7 x 1,4 x 1,1 x 0,9 x Comprar 20,50
Banco Sabadell 2,50 -7,4% -17,4% -15,4% 3.471 13,6 x 8,7 x 7,3 x 380 274 -28% 422 54% 4,0% 01/09/11 10,9% 5,2% 6,8% 6,8 x 1,5 x 0,6 x 0,6 x Vender 3,30
Santander 7,26 -4,1% -9,9% -8,5% 61.234 7,2 x 6,3 x 5,6 x 8.181 8.688 6% 10.091 16% 8,2% 10/10/11 13,8% 11,3% 12,4% 5,0 x 1,4 x 0,8 x 0,8 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 5,89 -11,4% -26,6% 28,8% 2.489 11,9 x 9,8 x 8,0 x 204 210 3% 258 23% 1,6% 10/08/11 5,4% 5,4% 6,3% 3,2 x 2,1 x 0,7 x 0,6 x Vender 12,00
Telefónica 15,62 -3,1% -10,8% -8,0% 71.267 8,8 x 8,6 x 8,1 x 10.167 7.961 -22% 8.293 4% 10,2% 07/05/12 41,5% 32,6% 33,2% 1,9 x 4,2 x 2,8 x 2,9 x Comprar 26,70
Mediaset 5,76 -2,3% -21,8% -29,1% 2.345 11,9 x 9,9 x 8,8 x 71 197 179% 242 23% 7,6% 12/03/12 20,6% 13,6% 16,6% 0,1 x 6,2 x 1,7 x 1,7 x Neutral En revisión
Técnicas Reunidas 29,49 -10,4% -26,8% -38,1% 1.648 10,8 x 9,8 x 9,3 x 104 151 45% 166 10% 4,6% 10/01/12 49,7% 38,9% 35,7% 0,2 x 8,1 x 4,7 x 3,3 x Neutral 22,60
No Ibex:
Antena 3 5,30 -1,9% -16,0% -23,7% 1.119 9,8 x 9,0 x 8,3 x 109 112 2% 122 9% 8,2% 12/12/11 31,2% 37,4% 38,0% 0,3 x 7,0 x 3,5 x 3,2 x Neutral 8,01
Pastor 2,94 0,2% -9,2% -19,9% 801 11,8 x 8,1 x 7,9 x 62 72 15% 97 35% 2,6% 19/10/11 7,4% 3,8% 5,8% 8,5 x 1,5 x 0,6 x 0,5 x Comprar En revisión
NH Hoteles 4,80 -4,7% 0,3% 41,4% 1.184 44,0 x 24,7 x 17,6 x -41 31 -24% 56 80% 0,1% -3,4% 2,7% 4,2% 0,9 x 1,1 x 1,0 x 0,9 x Comprar En revisión
Sol Meliá 7,74 -6,7% -5,7% 11,4% 1.430 32,0 x 18,7 x 14,2 x 50 46 -8% 80 74% 0,7% 10/08/12 4,8% 4,0% 6,2% 1,4 x 1,6 x 1,4 x 1,2 x Neutral 15,60
Tubacex 2,38 -12,5% -15,5% -4,0% 316 17,1 x 8,8 x 7,5 x -7 19 184% 36 1,2% 16/07/12 0,4% 7,3% 12,1% 1,1 x 2,0 x 1,4 x 1,2 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 1,95 -5,1% -11,2% 6,3% 340 12,2 x 8,3 x 7,5 x -14 26 84% 42 59% 2,3% 02/09/11 7,3% 11,9% 14,8% 0,9 x 2,2 x 1,6 x 1,3 x Comprar En revisión
Vocento 3,19 -0,3% -11,4% -8,6% 399 106,3 x 29,3 x 18,1 x -10 4 -57% 14 233% 1,3% 11/10/11 2,1% 1,2% 3,7% 0,3 x 1,9 x 0,8 x 0,9 x Neutral 4,61
Prisa 1,52 -1,3% -18,7% -0,3% 1.369 9,4 x 5,4 x 5,8 x -73 120 64% 177 48% 0,0% 19/03/12 2,3% 4,9% 7,9% 1,4 x 1,4 x 0,2 x 0,6 x Vender 2,20
Zeltia 2,05 -6,8% -26,9% -25,9% 456 #N/A N/A 35,3 x 23,6 x -7 -2 -129% 13 500% 0,0% 16/07/12 -44,2% -15,6% 16,3% 4,3 x 15,9 x 13,8 x 8,2 x Neutral 6,00
Banesto 5,06 -6,1% -17,6% -18,4% 3.478 8x 6,7 x 5,8 x 460 433 -6% 519 20% 5,9% 11,7% 7,8% 8,6% 9,5 x 1,5 x 0,6 x 0,6 x Comprar 15,00
Cie Automotive 5,75 -4,5% 2,0% 20,0% 656 11 x 8,9 x 7,5 x 41 60 45% 73 22% 1,7% 13,3% 14,8% 15,7% 2,1 x 2,3 #N/A N/A
x 1,5 x Comprar En revisión
Cepsa 27,94 0,1% -0,6% 52,8% 7.476 13 x 11,8 x 15,4 x 634 545 -14% 600 10% 4,0% 12/12/11 9,2% 9,2% 9,2% 0,4 x 2,8 #N/A N/A
x 1,3 x Neutral En revisión
Prosegur 34,90 -3,1% -16,2% -17,2% 2.154 12 x 10,6 x 9,6 x 161 185 15% 201 9% 3,1% 17/10/11 30,0% 24,2% 23,1% 0,8 x 3,9 x 3,1 x 2,3 x Neutral En revisión
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 6 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Rafael León Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval
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8. 18 de julio de 2011 Ratios compañías
cierres de 15-jul-11 EuroStoxx 50
% Var % Var Capitalizaci PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Rec.
Cierre % Var 5D
3M Ac.Año ón 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div'10e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último) Media5A 2011e 2012e
EuroStoxx 50 2.675 -4,1% -6,1% -4,2% 1.856.365 9,3 x 9,3 x 9,3 x 168.311 198.492 18% 221.457 32% 4,9%
AB INBEV 39,28 -2,7% -7,1% -8,2% 63.069 14,7 x 12,9 x 11,6 x 4.026 6.036 50% 6.887 14% 2,1% 25/04/12 13,0% 15,9% 16,3% 1,2 x 2,4 x 2,5 x 2,0 x Neutral
Air Liquide 94,55 -3,5% 1,2% -0,1% 26.821 17,0 x 15,4 x 14,0 x 1.404 1.571 12% 1.742 11% 2,7% 11/05/12 17,6% 16,9% 17,0% 0,7 x 3,1 x 3,0 x 2,5 x Comprar
Allianz 89,39 -6,4% -9,1% 0,5% 40.628 7,7 x 6,9 x 6,5 x 5.053 5.150 2% 5.778 12% 5,3% 10/05/12 5,9% 11,4% 12,2% 0,8 x 1,1 x 0,9 x 0,8 x Vender
Alstom 40,01 -3,0% -4,7% 11,7% 11.783 11,7 x 10,4 x 9,3 x 462 941 104% 1.095 16% 2,5% 28/06/12 30,1% 20,8% 21,1% 1,1 x 5,8 x 2,9 x 2,1 x Comprar
Arcelor Mittal 22,66 -5,6% -5,2% -15,9% 35.363 11,2 x 7,9 x 6,7 x 2.916 4.415 51% 6.402 45% 2,5% 17/02/12 7,3% 6,9% 9,2% 0,4 x 1,2 x 0,8 x 0,7 x Neutral
AXA 13,62 -10,7% -5,7% 9,4% 31.602 6,5 x 6,2 x 5,8 x 2.749 5.038 83% 5.128 2% 5,7% 30/04/12 5,5% 12,4% 10,8% 0,3 x 1,0 x 0,6 x 0,6 x Neutral
Basf 67,91 -0,7% 9,1% 13,8% 62.374 10,1 x 9,8 x 9,4 x 4.557 6.138 35% 6.325 3% 3,5% 30/04/12 15,8% 26,0% 23,3% 0,7 x 2,2 x 2,8 x 2,3 x Neutral
Bayer 55,50 -3,3% 1,9% 0,4% 45.896 11,3 x 10,4 x 9,4 x 1.301 3.953 204% 4.311 9% 3,0% 30/04/12 8,3% 18,2% 18,4% 0,6 x 2,4 x 2,3 x 2,1 x Neutral
BBVA 7,20 -4,3% -10,8% -4,8% 32.758 7,1 x 6,1 x 5,5 x 4.606 4.615 0% 5.432 18% 5,8% 11/10/11 16,2% 12,6% 13,3% 4,7 x 1,8 x 0,9 x 0,8 x Neutral
BMW 72,67 6,1% 27,0% 23,5% 45.841 10,5 x 9,7 x 9,2 x 3.218 4.522 41% 4.857 7% 2,9% 17/05/12 5,8% 17,9% 16,9% 2,7 x 1,2 x 1,9 x 1,6 x Comprar
BNP Paribas 45,28 -9,1% -10,6% -4,9% 54.686 6,3 x 5,6 x 5,1 x 7.843 8.814 12% 9.863 12% 5,2% 21/05/12 9,8% 12,7% 13,1% 13,2 x 1,1 x 0,8 x 0,7 x Neutral
Carrefour 21,76 -6,4% -16,3% -18,8% 14.782 11,3 x 9,7 x 8,5 x 433 1.265 192% 1.512 20% 5,0% 05/07/12 6,4% 11,6% 13,5% 1,2 x 2,7 x 1,5 x 1,4 x Vender
Credit Agricole 8,48 -10,5% -20,8% -10,8% 21.178 5,1 x 4,1 x 3,7 x 1.263 4.145 228% 5.151 24% 7,0% 28/05/12 2,8% 8,7% 10,1% 13,6 x 0,8 x 0,5 x 0,4 x Restringido
CRH 13,70 -3,9% -11,5% -11,6% 9.815 15,4 x 11,8 x 9,2 x 432 605 40% 813 34% 4,6% 31/08/11 8,9% 5,8% 7,5% 0,5 x 1,6 x 1,0 x 0,9 x En revisión
Daimler 53,27 1,7% 9,6% 5,0% 56.776 10,1 x 8,6 x 7,8 x 4.498 5.628 25% 6.565 17% 3,9% 05/04/12 3,0% 14,4% 15,3% 1,7 x 1,3 x 1,5 x 1,3 x Comprar
Danone 50,75 -3,3% 5,7% 7,9% 32.930 16,9 x 15,2 x 13,9 x 1.870 1.836 -2% 2.039 11% 2,7% 08/05/12 15,2% 13,9% 14,5% 0,8 x 3,1 x 2,6 x 2,1 x Neutral
Deutsche Bank 37,15 -6,8% -7,1% -5,0% 34.531 6,3 x 5,5 x 5,1 x 2.310 5.731 148% 6.537 14% 2,5% 29/05/12 3,0% 11,2% 11,8% 5,5 x 1,0 x 0,7 x 0,6 x Neutral
Deutsche Boerse 54,01 -1,7% 2,2% 4,3% 10.532 12,0 x 10,8 x 9,8 x 418 828 98% 936 13% 4,1% 11/05/12 24,5% 25,3% 24,7% 0,6 x 5,5 x 3,2 x 2,7 x En revisión
Deutsche Telek. 10,26 -3,0% -7,7% 6,3% 44.337 14,3 x 13,7 x 12,1 x 1.695 3.200 89% 3.232 1% 6,9% 14/05/12 3,0% 8,4% 8,8% 1,2 x 1,3 x 1,2 x 1,1 x Comprar
E.ON 18,50 -4,2% -15,0% -19,4% 37.009 11,0 x 9,4 x 8,6 x 5.853 3.218 -45% 3.745 16% 6,7% 04/05/12 13,2% 7,9% 8,4% 0,7 x 1,5 x 0,8 x 0,8 x Neutral
Enel 4,02 -7,1% -11,0% 7,4% 37.764 8,3 x 8,0 x 7,9 x 4.390 4.542 3% 4.732 4% 7,2% 21/11/11 19,9% 11,7% 11,8% 1,2 x 1,7 x 1,0 x 0,9 x Neutral
ENI 15,45 -3,1% -8,3% -5,4% 61.883 6,8 x 6,3 x 6,0 x 6.318 8.313 32% 8.956 8% 6,6% 19/09/11 14,5% 15,4% 14,9% 0,5 x 1,7 x 1,2 x 0,9 x Comprar
France Telecom 13,77 -3,4% -10,4% -11,7% 36.475 8,3 x 8,3 x 8,3 x 4.880 4.407 -10% 4.375 -1% 10,2% 30/08/11 14,3% 15,1% 14,7% 1,2 x 1,9 x 1,3 x 1,2 x Comprar
GdF-Suez 22,87 -5,8% -13,6% -14,8% 51.483 11,4 x 10,3 x 9,5 x 4.616 4.329 -6% 4.840 12% 6,9% 02/05/12 9,3% 7,0% 7,5% 0,7 x 1,5 x 0,8 x 0,8 x Comprar
Generali 13,07 -4,2% -12,9% -8,0% 20.348 8,9 x 8,1 x 7,5 x 1.702 2.235 31% 2.503 12% 4,4% 21/05/12 8,6% 12,4% 12,7% 2,0 x 2,2 x 1,1 x 0,9 x Vender
Iberdrola 5,48 -7,6% -8,6% -4,9% 32.763 10,7 x 10,0 x 9,6 x 2.871 2.907 1% 3.201 10% 6,1% 05/12/11 10,7% 9,3% 9,6% 1,0 x 1,7 x 1,0 x 0,9 x Neutral
ING 7,61 -9,4% -9,1% 4,5% 29.147 5,3 x 5,0 x 4,7 x 3.220 5.632 75% 5.963 6% 0,1% 11/08/11 0,8% 13,2% 12,9% 5,1 x 1,0 x 0,6 x 0,6 x Vender
Intesa 1,58 -4,3% -18,5% -16,9% 25.742 8,2 x 6,7 x 5,6 x 2.705 2.964 10% 3.774 27% 5,2% 21/05/12 5,2% 5,4% 6,4% 5,0 x 0,9 x 0,5 x 0,4 x Vender
L'Oreal 84,38 -5,9% 3,2% 1,6% 50.777 19,4 x 17,8 x 16,3 x 2.240 2.594 16% 2.830 9% 2,3% 30/04/12 15,2% 16,4% 16,4% 0,1 x 3,5 x 3,3 x 2,8 x Comprar
LVMH 124,65 -1,8% 13,6% 1,3% 63.281 20,5 x 18,0 x 15,9 x 3.032 2.939 -3% 3.420 16% 1,9% 29/11/11 16,5% 15,8% 16,5% 0,3 x 3,0 x 3,5 x 2,8 x Comprar
Munich RE 101,05 -4,3% -10,2% -10,9% 19.045 17,7 x 6,8 x 6,5 x 2.422 1.006 -58% 2.611 160% 5,9% 27/04/12 9,8% 4,5% 12,0% 0,3 x 1,0 x 0,9 x 0,8 x Vender
Nokia 3,93 -9,6% -33,0% -49,3% 14.710 24,9 x 15,4 x 10,0 x 1.850 499 -73% 783 57% 5,2% 04/05/12 15,8% 2,4% 3,5% 0,3 x 4,0 x 1,0 x 1,2 x Vender
Philips 17,37 -2,4% -16,9% -24,2% 17.521 14,3 x 10,9 x 9,3 x 1.446 1.120 -23% 1.489 33% 4,3% 30/03/12 4,0% 7,5% 9,9% 0,3 x 1,3 x 1,2 x 1,1 x Vender
Repsol 21,33 -4,9% -5,8% 2,3% 26.035 10,3 x 8,5 x 7,8 x 4.693 2.530 -46% 3.065 21% 5,3% 05/01/12 16,1% 10,3% 11,6% 0,7 x 1,4 x 1,1 x 0,9 x Comprar
RWE 35,53 -4,0% -21,9% -28,8% 19.864 7,8 x 7,5 x 8,6 x 3.308 2.415 -27% 2.534 5% 7,1% 20/04/12 24,0% 15,7% 15,4% 1,1 x 3,0 x 1,0 x 1,1 x Neutral
Saint Gobain 41,39 -6,1% -5,1% 7,5% 22.165 11,9 x 9,8 x 8,5 x 1.129 1.830 62% 2.229 22% 3,1% 11/06/12 5,8% 9,8% 11,0% 0,5 x 1,3 x 1,2 x 1,1 x Neutral
Sanofi 55,40 -0,2% 9,1% 15,8% 74.811 8,2 x 8,7 x 8,8 x 5.467 8.855 62% 8.341 -6% 4,7% 21/05/12 10,2% 15,0% 13,6% 0,2 x 1,6 x 1,4 x 1,3 x Neutral
Santander 7,26 -4,1% -9,9% -8,5% 61.234 7,2 x 6,3 x 5,6 x 8.181 8.688 6% 10.091 16% 8,2% 10/10/11 13,8% 11,3% 12,4% 5,0 x 1,4 x 0,8 x 0,8 x Comprar
SAP 40,80 -5,2% -6,8% 7,1% 50.088 15,5 x 13,7 x 12,2 x 1.811 3.059 69% 3.507 15% 1,7% 29/05/12 23,1% 26,4% 25,1% 0,5 x 5,7 x 4,8 x 3,5 x Comprar
Schneider Electric 104,15 -6,6% -4,1% -7,0% 28.576 12,3 x 10,8 x 9,9 x 1.720 2.259 31% 2.566 14% 3,7% 04/05/12 12,1% 14,6% 15,6% 0,4 x 1,9 x 1,9 x 1,6 x Neutral
Siemens 93,05 -1,7% 0,7% 0,4% 85.067 11,7 x 11,5 x 10,8 x 3.899 7.209 85% 7.151 -1% 3,4% 25/01/12 14,4% 23,0% 20,3% 0,7 x 2,4 x 2,6 x 2,2 x Comprar
Soc. Generale 34,70 -9,9% -20,2% -13,7% 26.730 6,0 x 4,9 x 4,4 x 3.917 4.406 12% 5.410 23% 5,7% 31/05/12 6,5% 10,4% 11,8% 11,6 x 1,2 x 0,6 x 0,6 x Neutral
Telecom Italia 0,86 -2,6% -13,6% -11,1% 16.029 6,9 x 6,7 x 6,4 x 3.121 2.408 -23% 2.462 2% 7,8% 23/04/12 8,7% 8,0% 7,9% 1,3 x 1,1 x 0,6 x 0,5 x Vender
Telefonica 15,62 -3,1% -10,8% -8,0% 71.267 8,8 x 8,6 x 8,1 x 10.167 7.961 -22% 8.293 4% 10,2% 07/05/12 41,5% 32,6% 33,2% 1,9 x 4,2 x 2,8 x 2,9 x Comprar
Total 38,37 -4,0% -5,6% -3,2% 90.563 6,9 x 6,8 x 6,5 x 10.571 12.501 18% 12.807 2% 6,1% 19/12/11 19,3% 19,5% 17,9% 0,5 x 2,2 x 1,4 x 1,2 x Comprar
Unibail-Rodamco 152,90 -3,4% 4,1% 5,1% 14.054 17,5 x 16,7 x 13,5 x 2.188 810 -63% 849 5% 5,3% 07/05/12 -0,2% 8,3% 7,5% 0,8 x 1,1 x 1,3 x 1,1 x Vender
Unicredit 1,21 -1,8% -26,0% -21,8% 23.367 7,5 x 5,5 x 4,4 x 1.323 2.978 125% 4.151 39% 3,9% 21/05/12 4,1% 4,6% 6,2% 4,8 x 0,9 x 0,4 x 0,3 x Vender
Unilever 22,72 -2,8% 1,7% -2,5% 68.725 14,5 x 13,3 x 12,3 x 4.244 4.467 5% 4.881 9% 3,9% 10/08/11 35,9% 28,5% 27,8% 0,6 x 5,2 x 4,4 x 3,5 x Comprar
Vinci 39,90 -5,8% -4,5% -1,9% 22.502 11,4 x 10,6 x 9,7 x 1.776 1.930 9% 2.075 8% 4,4% 13/12/11 17,8% 15,6% 15,3% 1,5 x 2,9 x 1,8 x 1,6 x Vender
Vivendi 16,99 -6,1% -14,2% -15,9% 21.028 7,0 x 6,5 x 6,2 x 2.198 3.052 39% 3.218 5% 8,7% 07/05/12 8,5% 12,0% 11,7% 0,4 x 1,4 x 0,8 x 0,8 x Comprar
No Eurostoxx:
ASML 24,20 -7,7% -10,9% -16,3% 10.756 7,4 x 10,0 x 9,2 x 985 1.427 45% 1.043 -27% 1,9% 26/03/12 17,1% 43,5% 25,8% 0,2 x 4,2 x 3,4 x 2,4 x Comprar
Areva 22,96 -7,0% -26,0% -37,1% 8.798 16,7 x 11,6 x 10,8 x 883 516 -42% 745 44% 1,0% 27/06/12 9,5% 5,7% 7,5% 0,8 x 2,5 x 1,0 x 0,9 x Neutral
Colruyt 33,22 -2,4% -12,6% -12,7% 5.591 14,4 x 13,4 x 12,8 x 338 362 7% 387 7% 3,0% 28/09/11 27,5% 22,9% 22,1% 0,0 x 5,0 x 3,6 x 2,9 x Comprar
Delhaize 49,58 -1,4% -15,2% -10,3% 5.050 8,9 x 8,4 x 7,8 x 574 562 -2% 595 6% 3,2% 01/06/12 12,1% 10,7% 10,5% 0,5 x 1,3 x 1,0 x 0,9 x Neutral
Royal Dutch Shell 25,50 0,3% 2,3% 3,1% 161.462 8,3 x 7,5 x 7,2 x 20.127 26.524 32% 29.430 11% 4,7% 03/08/11 14,9% 16,4% 16,5% 0,3 x 1,6 x 1,4 x 1,2 x Comprar
Renault 37,00 -5,6% 1,9% -15,0% 10.940 6,1 x 4,2 x 3,3 x 3.420 1.669 -51% 2.407 44% 3,0% 14/05/12 6,3% 9,4% 1,4 x 0,8 x 0,5 x 0,4 x Vender
Volkswagen 136,95 2,8% 33,0% 29,3% 65.547 8,2 x 7,2 x 6,5 x 6.835 7.407 8% 8.314 12% 2,3% 04/05/12 11,3% 15,4% 15,3% 1,6 x 1,6 x 1,3 x 1,0 x Vender
Alcatel 3,60 -12,1% -10,1% 65,0% 8.362 14,8 x 10,4 x 8,8 x -334 491 47% 739 50% 0,0% 07/06/12 -29,2% 11,2% 15,4% 1,3 x 1,2 x 2,3 x 1,9 x Neutral
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 7 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Rafael León Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval
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