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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 12 al 19 de septiembre
Realizado: 12-sep-11 9:14 AM
Bolsas: "Semana determinante para Grecia. ¿Salida del
Bolsas euro o default severo ?"
09-sep-11 02-sep-11 La semana pasada fue aceptable para bolsas hasta el jueves, a pesar de la
% sem. % año
DJI 10.992,1 11.240,3 elevada incertidumbre (recesión, solvencia, euro, etc.) y el repunte de la
-2,2% -5,1%
S&P 500 1.154,2 1.174,0
-1,7% -8,2% volatilidad. Sin embargo, el viernes tomaron fuerza los rumores de una salida
inminente de Grecia del euro y todo se volvió peor. Dimitió J. Stark,
NASDAQ 100 2.163,7 -0,2%
2.167,8 -7,0% economista jefe del BCE y miembro de su Comité Ejecutivo (es decir, un peso
Nikkei 225 8.737,7 8.950,7
-2,4% -14,6% pesado en la institución y hawkish), por estar en desacuerdo con la política de
EuroStoxx50 2.073,7 -6,6% -25,7% compras de bonos periféricos. Sin embargo, resultaba inevitable asociarlo
2.220,7
IBEX 35 7.910,2 -6,5% -19,8% intuitivamente con una posible precipitación de la salida de Grecia del euro, lo
8.463,5
DAX 5.189,9 -6,3% -24,9% cual provocó fuertes retrocesos en las bolsas, especialmente europeas. El Bund
5.538,3
CAC 40 2.974,6 -5,5% -21,8% se apreció desde 1,88% hasta 1,76% (TIR) y el euro retrocedió hasta 1,354,
3.148,5
acompañado todo ello de un repunte de los índices de volatilidad, como es
FTSE 100 5.214,7 5.292,0
-1,5% -11,6% natural. A corto plazo el debate sobre si la economía global está reentrando o
FTSEMIB 14.020,2 -6,9% -30,5% no en recesión queda eclipsado por la inestabilidad que representa la
15.060,8
TOPIX 630,3 -2,1% -18,7% redefinición del euro si algún estado miembro (Grecia, de momento...) lo
644,0
KOSPI 1.812,9 -2,9% -11,6% abandona, algo que consideramos probable, aunque creemos más probable un
1.867,8
HANG SENG 19.866,6 -1,7% -13,8% default severo (¿70% de quita?) Comparado con ello, la intervención del Banco
20.212,9
SENSEX 16.867,0 0,3% -17,8%
16.821,5
Central Suizo (SNB) para depreciar artificialmente el CHF hasta el entorno
1,20 o el plan de empleo presentado por Obama no pasan de meras anécdotas,
Australia 4.194,7 4.242,9
-1,1% -11,6% al margen de que, además, éste último carece de ingenio y resulta, en
Middle East 2.594,0 -0,7%
2.612,8 -4,6% términos generales, decepcionante.
BOVESPA 55.778,4 56.531,6
-1,3% -19,5% Esta semana será determinante para Grecia. El equipo técnico de La Troika
MEXBOL 33.812,6 -3,8% -12,3% regresa a Atenas el miércoles para ver si les aclaran las cifras que no supieron
35.134,4
MERVAL 2.753,2 -4,1% -21,9% aclararles la semana pasada (razón por la que se marcharon
2.872,1
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg precipitadamente) y el sábado hay reunión del Eurogrupo, seguramente para
decidir qué hacer con Grecia en caso de que la Troika no emita un informe
Futuros favorable para el desembolso siguiente (8bn€). La economía griega se está
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts.% día contrayendo en el entorno de -7% vs -5% esperado en el peor escenario y eso
1er.Vcto. mini S&P 1.140 -18 -1,6% es socialmente insoportable e ingestionable, siendo este un argumento de
1er Vcto. DAX 5.026,5 -128,0 -2,5% peso para que al final claudique y solicite impagar o incluso salir del euro,
1er Vcto. EuroStoxx50 2.000 -59 -2,9% devaluando abiertamente e incumpliendo contratos de préstamo
1er Vcto.Bund 138,4 0,5 0,4% internacionales, como sudeció con Argentina y anteriormente y en múltiples
ocasiones con otros países. De momento, Grecia corre detrás de sus propias
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) circunstancias: ha aprobado este fin de semana un impuesto nuevo sobre las
Cíclicos propiedades inmobiliarias con el que podría, teóricamente, recaudar unos
2bn$ y "rellenar" así el agujero de 1,7bn€ que detectó el equipo de La Troika
Distribución hace unos 10 días. Pero el problema es la resistencia social, ya rota debido al
Tecnología desempleo y a la contracción de la economía, sin una perspectiva de mejora a
varios años vista. Si no consigue reconducir su propia situación en cuestión de
Utilities
semanas (¿días?), su única salida será impagar o abandonar voluntariamente
Telecoms el euro para poder devaluar (las deudas se redenominarían a un resucitado
Tecnología
dracma, independientemente de qué digan los contratos de préstamo) y
poder recuperar una competitividad vía precios que permita crecer y crear
Farmaceúticas empleo. Nosotros creemos más probable una quita severa, en torno al 70%,
Media que una salida del euro. La veracidad de las cifras griegas sigue siendo un
problema de primer orden, por lo que es posible entender que a Alemania se le
Seguros termine la paciencia y bloquee la entrega de este tramo de asistencia a Grecia
Industriales o el siguiente, lo que representaría el punto de no retorno. Lo paradójico será,
creemos, que con una perspectiva de medio plazo eso resultaría bueno para
No cíclicos Grecia, que volvería a crecer y crear empleo, y al tiempo reforzaría el euro e
Serv. Fin. incluso la propia UEM. El único problema es saber si los bancos aguantarán…
y cómo anular el efecto dominó, que no será fácil. Pero, llegados al punto en
Energía que estamos y después de todo lo que hemos pasado en los últimos 3 años
Construcción (economías, familias, empresas, instituciones financieras...), lo que
realmente necesita el mercado (y todos, en realidad) es un desenlace que
Químico permita vislumbrar un horizonte no bloqueado y con cierta expectativa. Si el
Mat. Primas default de Grecia o incluo su abandono del del euro lo facilita, no será tan
dramático. Alemania ya baraja ese escenario. ¿Y Portugal o Irlanda?.
Banca Pensamos que el primero está efectivamente en riesgo también, aunque no
Autos inmediatamente, pero en el caso de Irlanda la probabilidad es reducida. Su
problema es lo que se denomina un one-off, un impacto único, de una vez,
-12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% debido a que debe reconstruir todo su sector financiero partiendo de la nada...
pero no padece un conflicto permanente y estructural del conjunto de su
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg economía. Además, hasta ahora ha cumplido los compromisos asumidos para
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) recibir la asistencia.
Pero, todo esto, ¿es bueno o malo para España?. Ambas cosas. Por una parte,
POR 15,28 li Stark era un hawkish o "duro" , lo que eleva la probabilidad de que el BCE
9,41
compre tanta o más deuda periférica (española e italiana, sobre todo) como
IRL 8,76 hasta ahora. Creemos vislumbrar que se adopta una salida constructiva,
6,98 apoyada en la colaboración más intensa del BCE, sobre todo después de las
GRE 56,64 declaraciones de Trichet en el seno del G7 este fin de semana. Eso es bueno, al
18,20 menos en el corto plazo. Pero también se ha producido una división interna en
3,96 el seno del BCE con victoria del ala más "blanda" o dovish, por lo que el
ITA 3,79 mercado confiará menos en su rigurosidad y el euro se debilitará. Además, si
Grecia sale del euro el efecto contagio podría ser demoledor...
FRA 0,49
0,76 Aparte de esto, el resto casi carece de importancia. El frente macro sería esta
2A 10A semana, en teoría, como para tener en cuenta (ventas minoristas y
ESP 3,28 producción industrial americanas, inflación europea...), pero la clave es Grecia
3,56
y nada más.
0,00 10,00 20,00 30,00 40,00 50,00 60,00
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 1 de 7 http://broker.bankinter.com/
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David Garcia Moral Eva del Barrio Bobillo
Beatriz Martín Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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Bolsas, divisas y tipos de interés
Semana del 12 al 19 de septiembre
Tipos de interés Bonos: "Semana de aversión al riesgo por Grecia."
09-sep-11 02-sep-11 +/- sem. +/- año La crisis de solvencia siguió muy latente en Europa durante la semana
Alemania 2 años 0,39% 0,52% -13,0 -47,2 pasada. La aversión al riesgo marcó unas bolsas bajistas a ambos lados del
Atlántico llevando la rentabilidad de la deuda de aquellos países
Alemania 10 años 1,72% 2,01% -28,4 -123,9 considerados más solventes a niveles históricamente bajos, con el Bund
EEUU 2 años 0,18% 0,20% -1,9 -41,7 alemán en aprox. 1,77% (TIR) y los treasuries de EEUU en 1,92%. Al temor
EEUU 10 años 1,90% 1,99% -8,9 -139,7 de una quiebra de Grecia en el corto plazo, se sumaba (i) la dimisión del
miembro del BCE, Stark, por su desacuerdo acerca del programa de compra
Japón 2 años 0,14% 0,15% -0,4 -4,2 de bonos españoles e italianos (ii) un mensaje ambiguo del BCE sobre sus
Japón 10 años 1,01% 1,07% -12,2 100,9 futuras medidas de política monetaria.
* Diferenciales en puntos básicos.
Esta semana se presenta complicada para la deuda europea. Los
diferenciales probablemente se vean presionados de cara a las emisiones a
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) plazos largos de Italia (lunes y martes) y España. Si bien, las miradas
2,5 seguirán focalizadas en Grecia y en el desenlace de la reunión del Eurogrupo
1,89
2,06 del viernes. Los líderes europeos deliberarán si le facilitan el siguiente
2,0 1,65 1,73 tramo de ayuda (8bn€) del primer rescate, y deberán alcanzar un consenso
1,53 1,59 sobre el 2º rescate o seguir aplazando el problema. De esta manera, el temor
1,34 1,41 2,08
1,5 1,90 a que Grecia entre en default, salga del euro y provoque una reacción en
1,09 1,66 1,74 cadena hacia los demás periféricos, propiciará un entorno de incertidumbre
1,54 1,60
1,0 1,36 1,42 donde el Bund probablemente suba en precio con una rentabilidad
1,15 estimada para esta semana de 1,65%/1,75%.
0,5
0,0
Hoy Hace 1 mes
Divisas: "Probablemente, un país menos en el euro".
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M EUR/$: El dólar se apreció con fuerza durante la semana en su calidad de
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. activo refugio después de que el resultado de tres mensajes no fuese el
Curva de Tipos EEUU vs Alemania esperado. Por un lado, un mensaje de Trichet que decepcionó al mercado por
el escaso compromiso con el crecimiento y la crisis de solvencia en Europa
3,5
por parte del BCE en una economía en proceso de desaceleración. Por otro
3 lado, el plan Obama para crear empleo no parece a priori creíble ni aplicable.
Alemania EEUU
2,5 Finalmente, Bernanke sigue sin establecer medidas concretas por parte de la
2 Reserva Federal. Esta semana, el dólar podría seguir su senda apreciatoria,
1,5 especialmente si el viaje de la troika para evaluar a Grecia no tiene un
1
deselance positivo, lo que haría que tomase aún más fuerza la opción de que
los helenos abandonen el euro. Rango estimado: 1,345-1,36.
0,5 EUR/JPY: El yen se apreció durante la semana debido a la situación de
0 incertidumbre vivida en Europa por las tensiones en Grecia. tan sólo el yen
2,0
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y amagó con depreciarse cuaando el Banco Central Suizo intervino para
depreciar el franco y el mercado sospecho que el Banco de Japón pudiese
0,0 seguir una política parecida. Esta semana la incertidumbre debería seguir
fortaleciendo la divisa nipona. Rango estimado: 103,5-105.
-2,0 EUR/GBP: El tipo de cambio se mantuvo estable hasta el jueves, dondelos
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y bancos centrales de ambos países mantuvieron su tipo director pero el
mensaje de Trichet indicando menor crecimiento y sin especificar si
Evolución semanal principales divisas tomarían medidas adiccionales hizo que la libra ganase el pulso al euro. Esta
semana en principio también será así por las tensiones en Grecia. Rango
BRAZILIAN REAL SPOT estimado: 0,85-0,865.
MEXICAN PESO SPOT EUR/CHF: El franco suizo se depreció fuertemente durante la semana hasta
el nivel 1,20 desde 1,11, después de que el Banco Central Suizo inteviniese la
ARGENTINE PESO SPOT divisa, estableciendo 1,20 como un nivel a partir del cual no dejarán que el
JAPANESE YEN SPOT suizo se aprecie, tomando las medidas necesarias. En el corto plazo, al ser
una divisa intervenida se moverá de forma lateral o con ligera tendencia a la
EUR-GBP X-RATE
depreciación. Rango estimado: 1,20-1,215.
EURO SPOT
Principales indicadores macroeconómicos de la semana
-6,0% -4,0% -2,0% 0,0% 2,0% 4,0%
Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
Último 02-sep-11 +/- sem. % año M;11:00h ITA Emisión letras 11,5bn€ a 3 meses y 1 año
Euro-Dólar 1,3564 1,4205 -6,4 1,3% M;14:30h EEUU Precios Importación AGO a/a -- 14.0%
Euro-Yen 104,3900 109,1100 -472,0 3,9% X;s/h GRE Visita de la troika para evaluar la situación del país
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) X;11:00h ITA Emisión de bonos a 5,7 y 9 años
135,0 400 X;11:00h UEM Prod. Industrial JUL a/a 4.8% 2.9%
X;14:30h EEUU Previsión Vtas.Minoristas AGO m/m 0.2% 0.5%
125,0
X;14:30h EEUU Precios producción AGO m/m -0.1% 0.2%
115,0 350 J;10:00h UEM Informe mensual del BCE
105,0
J;10:30h ESP Emisión de bonos a 8 y 9 años
J;11:00h UEM IPC AGO a/a 2.5% --
95,0 300 J;14:30h EEUU IPC AGO a/a -- 3.6%
85,0 Precio Brent J;14:30h EEUU Empire Manufacturing SEP Ind. -3.90 -7.72
(USD/Bb) J;15:15h EEUU Utiliz. Cap. Product. AGO % 77.5% 77.5%
75,0 Precio WTI 250
J;15:15h EEUU Prod. Industrial AGO m/m 0.1% 0.9%
(USD/Bb)
65,0 Indice CRB J;16:00h EEUU Fed de Filadelfia SEP Ind. -15.5 -30.7
V;S s/h UEM Reunión del Eurogrupo
55,0 200
V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan SEP Ind. 56.6 55.7
V;s/h EEUU Cuadruple hora bruja (vencimiento de derivados)
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg
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3. Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés
1.- Entorno Económico
G7.- Aspectos destacables de la reunión de este fin de semana: (i) Lagarde desmiente que los bancos europeos
necesiten 200bn€ para recapitalizarse, en contra de lo filtrado hace unos días sobre un informe que prepara el
FMI. Lagarde argumenta que eran las cifras de un borrador. (ii) Fuertes diferencias entre Geithner (Tesoro
americano) y los representantes de Alemania, Francia, Italia y R.U. sobre cómo abordar la crisis. (iii) Trichet dijo
2 cosas: que el BCE proporcionará a los bancos “tanta liquidez como sea necesaria, mediante medidas
convencionales y no convencionales”, lo que lleva a pensar que estas medidas irían enfocadas a afrontar el
impacto del muy probable default de Grecia o incluso su salida del euro, e hizo una llamada a los bancos para que,
aquellos que necesiten recapitalizarse lo hagan sin demora, recurriendo a sus propios gobiernos si es preciso e
incluso renunciando a dar beneficios. (iv) No se ha publicado un comunicado formal, lo que da idea de los escasos
frutos de la reunión y de las diferencias afloradas, pero sí un documento titulado “Términos aceptados de
referencia” en el que se admite que la economía mundial se ralentiza y que expresa la “determinación colectiva”
para atajar la crisis, pero sin medidas coordinadas concretas.
GRECIA.- Ante su probable e inminente default y puesto que el equipo técnico de La Troika regresa este miércoles
a Atenas y su opinión será determinante, ha aprobado un nuevo impuesto sobre las propiedades inmobiliarias (en
función de los metros cuadrados y aplicable a todo el mundo) que debería proporcionar unos 2bn€ extra que
compensarían el “agujero” de 1,7bn€ detectado por los técnicos de La Troika hace unos días. Por otra parte, parece
que Merkel ha suavizado su dialéctica con respecto a Grecia este fin de semana al comparar su normalización con
la reunificación alemana, mientras trabaja, en paralelo, con un doble escenario: la salida o no de Grecia del euro,
puesto que el default se da por inevitable. Finalmente, Juncker, Presidente del Eurogrupo, ha dicho que deberá
ampliarse el EFSF si es necesario.
BCE.- El economista jefe y miembro del Comité del BCE, Jurgen Stark, dimitió de su cargo tras desavenencias con
el resto de miembros del Comité. El punto de fricción se encontraba en la adquisición de deuda periférica por parte
de la institución, hecho con el que Stark siempre se había mostrado en desacuerdo. Alemania ha propuesto al
actual Secretario de Finanzas (número dos tras Schauble) Joerg Asmussen para reemplazarle.
EEUU.- El dato de inventarios mayoristas del mes de julio arrojó un saldo ligeramente positivo: +0,8% vs +0,7%
esperado vs +0,6% anterior. No obstante, el ratio de inventarios-ventas fue algo peor que el mes anterior: 1,17x vs
1,16x, lo que indica que muchos de los inventarios disponibles no están encontrando demanda.
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2.- Bolsa española
TALGO: Podría aplazar su OPV hasta la primavera.- Los bancos asesores del grupo ferroviario español han
recomendado a la compañía aplazar su salida a bolsa, prevista para octubre, hasta la próxima primavera. Para ese
entonces debería reducirse la volatilidad en el mercado bursátil, y el consorcio formado junto con Adif, OHL y
Renfe ya tendrá firmado el contrato para la construcción de un AVE entre La Meca y Medina, valorado en
7.000M€.
3.- Bolsas europeas
BAYER (Cierre 39,0€; Var. Día: +0,06%): Podría comercializar pronto Xarelto.- La autoridad farmacéutica
estadounidense ha recomendado la aprobación del anticoagulante Xarelto desarrollado por Bayer y J&J para
evitar derrames cerebrales. La autorización de este medicamento se conocerá el 5 de noviembre. Impacto:
Positivo.
VOLKSWAGEN (Cierre 103,75€; Var. Día: -3,89%): Podría acabar su alianza con Suzuki.- Ha acusado a Suzuki de
violar los términos contractuales de su alianza, tras firmar un contrato de fabricación de motores diesel con su
competidor Fiat. La reacción de Suzuki a esta acusación no ha sido buena, pudiendo solicitar a la alemana
deshacer su alianza y su participación del 19,9% en la japonesa. Impacto: Negativo.
BANCOS FRANCESES.- Moody’s prepara una bajada de calificación para BNP, SocGen y Credit Agricole por su
exposición a la deuda griega y ante el muy probable impago del país.
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4. Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecos -1,19%; Utilities -2,01%; Tecnología -2,14%
Los peores: Energía -3,30%; Financieras -3,13%; Materiales -3,04%
JP MORGAN (Cierre 32,08$; Var. Día: -4,27%).- El CEO de la compañía, Jamie Dimon, declaró que EEUU debería
considerar abandonar el grupo de países que se acogen a la regulación Basilea. Dimon dijo estar de acuerdo con las
exigencias adicionales de capital al sector financiero, pero añadió que imponer una tasa específica a los bancos es
ir demasiado lejos, especialmente para los bancos estadounidenses. Considera que los nuevos requerimientos son
anti-americanos. Actividad: Banca.
CAPITAL ONE (Cierre 41,78$; Var. Día: -3,06%).- La Reserva Federal está revisando si la compra por parte de
Capital One del negocio estadounidense online de ING crearía una institución “too big to fail”, es decir, una
institución demasiado grande como para que no sea rescatada en caso de colapso financiero. Capital One alega
que con la compra no está incumpliendo ninguno de los puntos del Acto Dodd-Frank, que se redactó
principalmente con vistas a reducir el riesgo sistémico que generan las instituciones que tienen un determinado
tamaño. Actividad: Banca.
AT&T (Cierre 27,54$; Var. Día: -1,50%).- La compañía respondió al regulador americano que su fusión con T-
Mobile USA no perjudica la competencia, sino que por el contrario la fomenta, pues la fusión creará nuevas
necesidades a los consumidores americanos, con el aliciente añadido de un mayor tráfico de datos. Actividad:
Telecomunicaciones.
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5. Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado
INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
40% 30% 20% 5% 0%
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
45% 35% 25% 10% 0%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Rusia Latam (ex-Brasil)
Grecia Brasil
Irlanda China EEUU
Portugal Reino Unido Alemania
Middle East UEM, España
Europa del Este
Japón, Corea del Sur
India
Australia
Canadá
Tipo de activo
Bonos Gobiernos Inmuebles Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Bolsas Petróleo Metales Preciosos
Bonos Convertibles Bonos High Yield
Bonos Cupón Flotante Mat. Primas Agrícolas
Bonos corporativos
Sector
Utilities
Media
Renovables Consumo no cíclico
Construcción Inmobiliario Petroleras
Concesiones Farma - Original Tecnología
Bancos Telecos Infraestructuras (Emergentes)
Seguros Turismo
Farma-Genéricos
Aerolíneas
Consumo cíclico
Industriales
Ideas singulares
Sector Lujo
Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada
Esta semana
INVEX / Lyxor Ibex Comprar ETF Inversa Grecia pasa un nuevo examen con la llegada de la troika formada 61,50 63,75
35 Inverso por el FMI y la UE. El incumplimiento de los objetivos de déficit
puede bloquear los fondos del segundo rescate, con un efecto
negativo sobre la bolsa española.
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6. Análisis
Dividendos de Empresas entre el 12 de septiembre y el 19 de septiembre
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 2% 4% 6% 8%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
12-sep-11 28-sep-11 ANADARKO PETROLEUM CORP egular Cash
R 0,0900 USD 0,52% 34.786.910.000 New York Oil&Gas ANADARKO… 0,5%
12-sep-11 28-sep-11 T ROWE PRICE GROUP INC Regular Cash 0,3100 USD 2,51% 12.672.310.000 NASDAQ GS Diversified Finan Serv
T ROWE PRICE… 2,5%
12-sep-11 29-sep-11 PUBLIC STORAGE Regular Cash 0,9500 USD 3,15% 21.599.460.000 New York REITS
12-sep-11 05-oct-11 HEWLETT-PACKARD CO Regular Cash 0,1200 USD 2,12% 45.004.800.000 New York Computers PUBLIC STORAGE 3,1%
12-sep-11 05-oct-11 AMPHENOL CORP-CL A Regular Cash 0,0150 USD 0,14% 7.303.078.000 New York Electronics HEWLETT-… 2,1%
12-sep-11 19-oct-11 NEWS CORP-CL A Regular Cash 0,0950 USD 1,19% 42.288.540.000 NASDAQ GS Media
AMPHENOL… 0,1%
13-sep-11 30-sep-11 GARMIN LTD Regular Cash 0,4000 USD 4,88% 6.366.068.000 NASDAQ GS Electronics
NEWS CORP-CL A 1,2%
13-sep-11 30-sep-11 AIRGAS INC Regular Cash 0,3200 USD 2,09% 4.633.866.000 New York Chemicals
13-sep-11 30-sep-11 DEVON ENERGY CORPORATION
Regular Cash 0,1700 USD 1,08% 26.318.630.000 New York Oil&Gas GARMIN LTD 4,9%
13-sep-11 30-sep-11 NYSE EURONEXT Regular Cash 0,3000 USD 4,67% 6.725.540.000 New York Diversified Finan Serv AIRGAS INC 2,1%
13-sep-11 30-sep-11 RANGE RESOURCES CORP Regular Cash 0,0400 USD 0,25% 10.114.490.000 New York Oil&Gas
DEVON… 1,1%
13-sep-11 30-sep-11 XL GROUP PLC Regular Cash 0,1100 USD 2,28% 5.733.761.000 New York Insurance
NYSE EURONEXT 4,7%
13-sep-11 01-oct-11 COCA-COLA CO/THE Regular Cash 0,4700 USD 2,71% 159.280.200.000 New York Beverages
13-sep-11 01-oct-11 COMERICA INC Regular Cash 0,1000 USD 1,80% 4.482.777.000 New York Banks RANGE… 0,3%
13-sep-11 03-oct-11 EASTMAN CHEMICAL CO Regular Cash 0,5200 USD 2,87% 5.089.535.000 New York Chemicals XL GROUP PLC 2,3%
13-sep-11 03-oct-11 H&R BLOCK INC Regular Cash 0,1500 USD 4,57% 4.014.710.000 New York Commercial Services
COCA-COLA… 2,7%
13-sep-11 03-oct-11 MACY'S INC Regular Cash 0,1000 USD 1,59% 10.750.450.000 New York Retail
COMERICA INC 1,8%
13-sep-11 03-oct-11 VIACOM INC-CLASS B Regular Cash 0,2500 USD 2,30% 25.568.330.000 New York Media
13-sep-11 07-oct-11 MERCK & CO. INC. Regular Cash 0,3800 USD 4,77% 98.092.580.000 New York Pharmaceuticals EASTMAN … 2,9%
13-sep-11 11-oct-11 ALTRIA GROUP INC Regular Cash 0,4100 USD 6,22% 54.618.450.000 New York Agriculture H&R BLOCK INC 4,6%
13-sep-11 14-oct-11 FAMILY DOLLAR STORES Regular Cash 0,1800 USD 1,43% 6.045.748.000 New York Retail
MACY'S INC 1,6%
13-sep-11 14-oct-11 LEGGETT & PLATT INC Regular Cash 0,2800 USD 5,37% 2.953.421.000 New York Miscellaneous Manufactur
VIACOM INC-… 2,3%
13-sep-11 14-oct-11 MOTOROLA SOLUTIONS INC Regular Cash 0,2200 USD 2,18% 13.842.130.000 New York Telecommunications
14-sep-11 30-sep-11 FIDELITY NATIONAL INFORMATIO
Regular Cash 0,0500 USD 0,79% 7.769.295.000 New York Software MERCK & CO. INC. 4,8%
14-sep-11 01-oct-11 FIRST HORIZON NATIONAL CORP
Regular Cash 0,0100 USD 0,64% 1.637.568.000 New York Banks ALTRIA GROUP… 6,2%
14-sep-11 03-oct-11 REGIONS FINANCIAL CORP Regular Cash 0,0100 USD 1,01% 4.997.428.000 New York Banks
FAMILY… 1,4%
14-sep-11 03-oct-11 TOTAL SYSTEM SERVICES INCRegular Cash 0,0700 USD 1,65% 3.277.192.000 New York Commercial Services
LEGGETT &… 5,4%
15-sep-11 29-sep-11 WHOLE FOODS MARKET INC Regular Cash 0,1000 USD 0,62% 11.424.950.000 NASDAQ GS Food
15-sep-11 30-sep-11 HESS CORP Regular Cash 0,1000 USD 0,69% 19.624.810.000 New York Oil&Gas MOTOROLA… 2,2%
15-sep-11 30-sep-11 PROLOGIS INC Regular Cash 0,2800 USD 4,36% 11.777.970.000 New York REITS FIDELITY… 0,8%
15-sep-11 03-oct-11 HUNTINGTON BANCSHARES INC
Regular Cash 0,0400 USD 3,47% 3.979.920.000 NASDAQ GS Banks
FIRST HORIZON… 0,6%
15-sep-11 07-oct-11 DR PEPPER SNAPPLE GROUP INC
Regular Cash 0,3200 USD 3,47% 7.994.988.000 New York Beverages
REGIONS… 1,0%
15-sep-11 15-oct-11 DTE ENERGY COMPANY Regular Cash 0,5875 USD 4,85% 8.207.371.000 New York Electric
15-sep-11 25-oct-11 GENERAL ELECTRIC CO Regular Cash 0,1500 USD 3,97% 159.959.100.000 New York Miscellaneous Manufactur SYSTEM…
TOTAL 1,6%
16-sep-11 28-sep-11 ALLEGHENY TECHNOLOGIES INC
Regular Cash 0,1800 USD 1,61% 4.758.696.000 New York Iron/Steel WHOLE FOODS… 0,6%
16-sep-11 11-oct-11 TIFFANY & CO Regular Cash 0,2900 USD 1,69% 8.717.121.000 New York Retail
HESS CORP 0,7%
16-sep-11 14-oct-11 EQUITY RESIDENTIAL Regular Cash 0,3375 USD 2,26% 17.732.960.000 New York REITS
16-sep-11 17-oct-11 ECOLAB INC Regular Cash 0,1750 USD 1,39% 11.644.300.000 New York Chemicals PROLOGIS INC 4,4%
19-sep-11 05-oct-11 INTL FLAVORS & FRAGRANCESegular Cash
R 0,3100 USD 2,21% 4.533.845.000 New York Chemicals HUNTINGTON… 3,5%
19-sep-11 17-oct-11 CINCINNATI FINANCIAL CORPRegular Cash 0,4025 USD 5,99% 4.385.368.000 NASDAQ GS Insurance
DR PEPPER… 3,5%
DTE ENERGY … 4,8%
GENERAL… 4,0%
ALLEGHENY… 1,6%
TIFFANY & CO 1,7%
EQUITY… 2,3%
ECOLAB INC 1,4%
INTL FLAVORS… 2,2%
CINCINNATI… 6,0%
Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo
14-sep-11 06-oct-11 ANTOFAGASTA PLC Interim 0,0800 USD 0,96% 12.707.690.000 London Mining 0% 5% 10%
14-sep-11 07-oct-11 XSTRATA PLC Interim 0,1300 USD 2,07% 29.264.470.000 London Mining
ANTOFAGASTA
14-sep-11 24-oct-11 LAND SECURITIES GROUP PLC1st Interim 7,2000 GBp 4,04% 5.525.721.000 London REITS 1,0%
PLC
19-sep-11 22-sep-11 ENI SPA Interim 0,5200 EUR 7,63% 53.511.590.000 BrsaItaliana Oil&Gas
19-sep-11 22-sep-11 TOTAL SA 1st Interim 0,5700 EUR 6,94% 77.602.020.000 EN Paris Oil&Gas XSTRATA PLC 2,1%
LAND
4,0%
SECURITIES…
ENI SPA 7,6%
TOTAL SA 6,9%
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 5 de 7 http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada David García Jesús Amador Rafael León http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
28046 Madrid
(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.
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7. 12 de septiembre de 2011 Ratios compañías
cierres de 09-sep-11 Ibex 35
% Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomenda P. Objetivo
Cierre % Var 5D
3M Ac.Año ción (1) 2010r 2011e 2012e 2010r 2011e Var.% 2012e Var.% Div'11e Div. (e.) Media 3A 2011e 2012e (Último)Media5A 2011e 2012e ción
Ibex-35 7.910 -6,5% -20,5% -19,8% 363.365 8,4 x 8,4 x 8,4 x 49.918 44.015 -12% 50.179 14% 7,3%
Abertis 10,86 -1,3% -20,2% -8,5% 8.427 12,1 x 11,3 x 10,1 x 662 705 7% 744 6% 8,8% 21/10/11 16,7% 16,9% 18,5% 2,8 x 3,0 x 2,8 x 2,1 x Comprar 25,71
Abengoa 16,70 -1,4% -19,7% -9,1% 1.511 8,9 x 7,8 x 5,5 x 207 183 -12% 179 -2% 1,4% 06/07/12 25,5% 19,1% 13,7% 3,4 x 3,3 x 1,3 x 1,0 x Comprar 37,30
ACS 25,96 -6,3% -17,2% -26,0% 8.169 8,6 x 8,3 x 8,0 x 1.313 945 -28% 956 1% 8,0% 12/01/12 42,1% 21,8% 19,1% 3,1 x 3,2 x 1,7 x 1,5 x Neutral 32,30
Acerinox 9,20 -4,9% -25,0% -29,9% 2.294 12,1 x 8,1 x 7,6 x 123 192 56% 288 50% 4,9% 02/02/12 -2,0% 11,6% 15,4% 0,6 x 2,0 x 1,3 x 1,1 x Comprar 16,90
Amadeus 13,44 -2,3% -5,0% -14,3% 6.016 12,2 x 11,0 x 9,6 x 137 461 237% 557 21% 2,6% 27/07/12 #¡VALOR! 52,5% 36,0% 4,0 x#N/A N/A 7,8 x 3,8 x Comprar En revisión
Acciona 61,15 -2,5% -15,0% 15,4% 3.886 19,1 x 17,0 x 13,2 x 167 188 12% 216 15% 5,1% 23/01/12 12,6% 4,3% 4,0% 1,4 x 1,5 x 0,7 x 0,7 x Neutral En revisión
BBVA 5,43 -10,0% -28,2% -28,1% 26.218 5,7 x 5,1 x 4,7 x 4.606 4.502 -2% 5.106 13% 7,7% 11/10/11 16,2% 11,8% 12,2% 4,7 x 1,8 x 0,7 x 0,6 x Neutral En revisión
BME 19,24 -1,3% -1,9% 9,4% 1.609 10,6 x 10,8 x 10,6 x 154 150 -3% 149 -1% 8,9% 23/12/11 n.d. 33,8% 32,1% 68,7 x 4,9 x 3,6 x 3,4 x Vender 15,43
CaixaBank 3,18 -10,3% -35,4% -18,8% 11.994 8,6 x 7,6 x 6,1 x#N/A N/A 1.374 #¡VALOR! 1.584 7,3% 20/10/11 n.d. 6,7% 7,2% ######N/A N/A 0,6 x 0,5 x En Revisión 5,50
Ebro Foods 13,00 -3,1% -18,2% -16,6% 2.000 14,6 x 12,9 x 11,8 x 389 136 -65% 155 14% 4,5% 06/04/12 17,4% 8,6% 9,6% 0,4 x 1,7 x 1,3 x 1,2 x Comprar 17,00
Endesa 16,58 -6,2% -26,5% -14,1% 17.554 8,1 x 7,4 x 7,3 x 4.129 2.216 -46% 2.398 8% 6,4% 04/01/12 32,3% 12,0% 11,8% 0,6 x 2,3 x 0,8 x Neutral En revisión
Enagas 13,18 -7,9% -16,6% -11,7% 3.145 8,8 x 8,2 x 7,7 x 333 356 7% 382 7% 7,1% 22/12/11 19,5% 19,3% 19,4% 2,5 x 2,8 x 1,8 x 1,5 x Neutral 15,34
FCC 16,50 -9,8% -17,9% -16,1% 2.101 7,8 x 7,8 x 7,1 x 301 250 -17% 244 -3% 8,2% 02/01/12 12,3% 9,9% 9,8% 3,0 x 1,9 x 0,8 x 0,8 x Neutral 26,40
Ferrovial 8,11 -4,8% -3,3% 9,1% 5.949 n.d. n.d. n.d. 2.163 97 -96% 57 -41% 5,2% 17/11/11 -3,5% 2,8% 1,7% 3,4 x 3,1 x 1,2 x 1,2 x Neutral En revisión
Gamesa 3,51 -12,1% -43,1% -38,5% 869 12,5 x 10,8 x 7,9 x 50 66 32% 78 18% 2,0% 02/07/12 11,3% 4,3% 4,6% 0,5 x 3,1 x 0,5 x 0,5 x Neutral En revisión
Gas Natural 11,46 -6,4% -12,8% -0,3% 11.365 9,2 x 8,4 x 7,7 x 1.201 1.245 4% 1.330 7% 7,1% 09/01/12 14,0% 10,5% 10,1% 1,6 x 1,8 x 0,9 x 0,9 x Comprar En revisión
Grifols 14,34 1,0% 7,6% 40,6% 3.873 22,9 x 15,2 x 11,2 x 116 159 37% 262 65% 0,8% 02/07/12 24,9% 12,9% 16,3% 1,2 x 5,5 x 2,8 x 2,5 x Neutral En revisión
IAG 1,76 -8,0% n.a 3.265 9,0 x 6,7 x 4,8 x 100 371 271% 498 35% 29/02/12 n.d. 7,7% 9,6% 1,1 x 0,6 x Neutral En revisión
Iberdrola 4,58 -7,5% -23,4% -20,6% 26.954 9,0 x 8,3 x 8,0 x 2.871 2.940 2% 3.238 10% 7,3% 05/12/11 10,7% 9,5% 9,7% 1,0 x 1,7 x 0,9 x 0,8 x Vender 7,00
Indra 11,91 -3,2% -13,5% -6,8% 1.955 10,0 x 9,5 x 9,0 x 189 194 3% 202 4% 5,7% 05/07/12 22,4% 19,1% 18,7% 0,4 x 2,0 x 1,8 x Neutral 14,79
Inditex 58,84 -1,2% -2,4% 5,0% 36.677 19,5 x 17,1 x 15,1 x 1.732 1.887 9% 2.137 13% 3,0% 30/04/12 27,9% 27,4% 27,5% 0,0 x 5,5 x 6,0 x 4,5 x Comprar 56,40
Mapfre 2,17 -7,6% -15,1% 4,6% 6.689 6,7 x 6,4 x 5,9 x 934 1.008 8% 1.054 5% 7,3% 05/12/11 17,0% 14,4% 13,8% 0,3 x 1,3 x 1,0 x 0,8 x Comprar 3,62
ArcelorMittal 13,03 -7,8% -42,1% -51,7% 20.331 6,5 x 5,0 x 4,1 x 2.916 4.104 41% 5.748 40% 4,5% 17/02/12 7,3% 6,9% #N/A Field Not Applicable
8,9%#N/A Field Not Applicable
0,4 x 0,4 x Neutral En revisión
OHL 17,94 -6,0% -26,1% -20,9% 1.789 8,1 x 7,3 x 6,1 x 196 221 13% 247 11% n.d. 01/06/12 24,6% 16,3% 16,2% 2,1 x 1,1 x Comprar En revisión
Banco Popular 3,25 -6,6% -14,6% -15,4% 4.546 10,1 x 8,6 x 7,2 x 590 508 -14% 592 16% 5,3% 11/10/11 11,6% 5,9% 6,4% 7,0 x 1,6 x 0,6 x 0,6 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 32,33 -4,1% -21,7% -8,2% 4.373 0,2 x 8,6 x 7,8 x 390 461 18% 505 10% 0,8% 03/01/12 17,6% 8,4% 9,8% n/a 3,9 x 0,9 x 0,8 x Comprar 50,00
Repsol 19,20 -3,0% -12,9% -7,9% 23.441 10,0 x 8,1 x 7,4 x 4.693 2.365 -50% 2.908 23% 5,9% 05/01/12 16,1% 9,5% 11,0% 0,7 x 1,4 x 1,0 x 0,9 x Comprar 20,50
Banco Sabadell 2,55 -5,9% -9,0% -13,5% 3.549 12,9 x 10,0 x 8,2 x 380 290 -24% 383 32% 3,9% 15/12/11 10,9% 4,9% 5,8% 6,8 x 1,5 x 0,6 x 0,6 x Vender 3,30
Santander 5,52 -9,9% -28,2% -30,3% 46.616 5,9 x 5,3 x 4,8 x 8.181 8.168 0% 9.280 14% 10,8% 17/10/11 13,8% 10,5% 11,8% 5,0 x 1,4 x 0,6 x 0,6 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 4,59 -11,4% -29,2% 0,4% 1.941 9,0 x 7,4 x 6,3 x 204 214 5% 263 23% 2,1% 25/11/11 5,4% 5,4% 6,0% 3,2 x 2,1 x 0,5 x 0,5 x Vender 12,00
Telefónica 13,19 -6,5% -18,6% -22,3% 60.176 7,9 x 7,6 x 7,3 x 10.167 7.574 -26% 7.884 4% 12,0% 07/11/11 41,5% 30,4% 32,7% 1,9 x 4,2 x 3,0 x 2,6 x Comprar 21,50
Mediaset 4,34 -10,7% -25,3% -46,7% 1.765 10,0 x 9,0 x 7,7 x 71 177 150% 206 16% 9,3% 04/05/12 20,6% 12,1% 14,2% 0,1 x 6,2 x 1,3 x 1,3 x Neutral En revisión
Técnicas Reunidas 25,10 -3,8% -31,5% -47,3% 1.403 9,6 x 8,9 x 8,5 x 104 145 39% 154 6% 5,6% 10/01/12 49,7% 37,2% 34,0% 0,2 x 8,1 x 3,6 x 2,9 x Neutral En revisión
No Ibex:
Antena 3 4,35 -11,8% -18,5% -37,4% 918 8,8 x 8,3 x 7,8 x 109 104 -5% 110 6% 9,3% 12/12/11 31,2% 35,2% 34,8% 0,3 x 7,0 x 2,9 x 2,7 x Neutral 8,01
Pastor 2,90 1,9% -3,3% -20,8% 791 15,9 x 11,3 x 11,2 x 62 54 -14% 72 35% 1,9% 19/10/11 7,4% 3,4% 4,9% 8,5 x 1,5 x 0,5 x 0,5 x Comprar En revisión
NH Hoteles 3,20 -7,0% -38,9% -5,9% 788 32,6 x 18,9 x 13,0 x -41 29 -29% 49 69% 0,3% -3,4% 2,6% 4,0% 0,9 x 1,1 x 0,7 x 0,6 x Comprar En revisión
Sol Meliá 5,16 -2,5% -34,3% -25,8% 953 22,5 x 13,8 x 10,6 x 50 42 -16% 70 66% 1,2% 10/08/12 4,8% 4,2% 5,8% 1,4 x 1,6 x 1,0 x 0,8 x Comprar 15,60
Tubacex 1,95 -4,9% -34,1% -21,4% 259 18,6 x 8,5 x 6,3 x -7 14 115% 30 0,8% 16/07/12 0,4% 6,5% 11,3% 1,1 x 2,0 x 1,1 x 1,0 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 1,70 -5,6% -18,3% -7,1% 297 11,3 x 7,2 x
#N/A N/A -14 26 82% 41 59% 2,2% 16/09/11 7,3% 11,7% 15,6% 0,9 x 2,2 x 1,4 x 1,2 x Comprar En revisión
Vocento 2,04 -9,4% -39,3% -41,7% 254 #N/A N/A 25,4 x 15,1 x -10 0 -104% 9 ##### 1,2% 21/05/12 2,1% 0,4% 2,2% 0,3 x 1,9 x 0,5 x 0,6 x Neutral 4,61
Prisa 0,92 -10,3% -38,6% -40,0% 967 7,1 x 4,4 x 3,3 x -73 98 34% 153 57% 0,0% 19/03/12 2,3% 4,2% 7,3% 1,4 x 1,3 x 0,4 x 0,4 x Vender 2,20
Zeltia 1,53 -6,4% -38,8% -44,7% 340 #N/A N/A 31,9 x 36,4 x -7 -4 -152% 13 248% 0,0% 16/07/12 -44,2% -9,1% 23,8% 4,3 x 15,9 x 10,3 x 7,5 x Neutral 6,00
Banesto 4,70 0,3% -17,5% -24,2% 3.231 8x 6,5 x 5,8 x 460 424 -8% 491 16% 6,4% 11,7% 7,5% 8,0% 9,5 x 1,5 x 0,6 x 0,6 x Comprar 15,00
Cie Automotive 5,60 -5,5% -7,5% 16,9% 638 10 x 8,2 x 7,0 x 41 61 48% 77 26% 1,8% 13,3% 14,7% 15,8% 2,1 x 2,3 #N/A N/A
x 1,4 x Comprar En revisión
Prosegur 30,75 -0,9% -20,2% -27,0% 1.898 11 x 10,1 x 9,0 x 161 172 7% 184 7% 3,5% 17/10/11 30,0% 22,5% 21,5% 0,8 x 3,9 x 2,9 x 2,1 x Neutral En revisión
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 6 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Rafael León Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval
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