Informe estrategia de inversión semanal 09.07.2012

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Análisis: Estrategia de inversión semanal
Bolsas, divisas y tipos de interés

Semana del 9 al 16 de julio Bolsas: "Decepción de segunda ronda. Semana
Realizado: 09-jul-12 9:21 AM
Bolsas bajista y compleja."
06-jul-12 29-jun-12 % sem. El viernes cerramos la semana con retrocesos en bolsas y ampliación de
% año
DJI 12.772,5 12.880,1 -0,8% diferenciales de España e Italia después de publicarse unas cifras de empleo
4,5%
americano (80k vs 100k esperados, etc.) que no ofrecieron casi nada de
S&P 500 1.354,7 1.362,2
-0,5% 7,7% positivo: fueron cifras insuficientemente buenas como para animar al
NASDAQ 100 2.612,3 -0,1%
2.615,7 12,8% mercado e insuficientemente malas como para permitir pensar que la Fed
Nikkei 225 9.020,8 9.006,80,2% 6,7% lanzará inmediatamente un QE3, algo que podría no hacer hasta sept., en
caso de hacerlo. El incremento de las ganancias individuales (+2,0% a/a vs
EuroStoxx50 2.235,5 -1,3%
2.264,7 -3,5% +1,7% (e) y +1,8% anterior) introdujo ciertas dudas sobre la futura
IBEX 35 6.738,9 -5,1%
7.102,2 -21,3% evolución inflación, tal vez animando a los miembros más hawkish de la
DAX 6.410,1 6.416,3
-0,1% 8,7% Fed.
CAC 40 3.168,8 -0,9%
3.196,7 0,3% En las últimas horas, en la sesión asiática, hemos tenido bolsas bajistas y
apreciación del yen, actuando de refugio de nuevo. El mercado vuelve a
FTSE 100 5.662,6 5.571,21,6% 1,6% estar bastante castigado, con bolsas retrocediendo y retorno del bono
FTSEMIB 13.732,1 -3,8%
14.274,4 -9,0% español al entorno del 7%, debido a factores muy concretos y
TOPIX 649,4 647,3 0,3% 6,9% absolutamente previsibles, que son precisamente los mismos por los que
aún no hemos tomado el riesgo de recomendar asumir un nivel de riesgo
KOSPI 1.858,2 0,2%
1.854,0 1,8% superior a pesar de las conclusiones de la cumbre del 28/29:
HANG SENG 19.800,6 19.441,51,8% 7,4% (1) El BCE transmite una visión más preocupante sobre la economía
SENSEX 17.521,1 0,5%
17.430,0 13,4% europea, ante lo cual recorta tanto tipo director como de depósito, pero se
Australia 4.157,8 4.094,61,5% 2,5% ocupa de dejar bien claro que no adoptará por ahora las medidas no
Middle East 2.472,3 0,5%
2.460,1 2,9%
convencionales (es decir, compra de bonos mediante el programa SMP
sobre todo) necesarias para reconducirla. Descargó el peso de la
BOVESPA 55.394,1 54.354,61,9% -2,4% responsabilidad sobre el ESM, cuyo importe puede empezar a contabilizarse
MEXBOL 39.831,7 -0,9%
40.199,6 7,4% a la baja muy pronto, de manera que las dudas sobre su alcance y capacidad
MERVAL 2.383,7 2.346,71,6% -3,2% reales resultan explicables: cuenta con 500bn, de los cuales ya en los bancos
españoles se consumirán al menos 50bn y que compara, en términos
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg relativos a lo que tendría teóricamente que enfrentar, con unos 2,6Tr € de
Futuros deuda agregada entre Italia y España.
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día (2) La flexibilización que adoptaron casi sincronizadamente los bancos
1er.Vcto. mini S&P 1.348 -4 -0,3% centrales a lo largo de la semana pasada (BCE, pero también BoE
ampliando su programa de compra de activos o Dinamarca bajando su tipo
1er Vcto. DAX 6.409,0 -22,0 -0,3% de depósito a negativo) transmite el mensaje de que deben hacer más por
1er Vcto. EuroStoxx50 2.228 -11 -0,5% reactivar la economía, pero empiezan a quedarse sin “munición”.
1er Vcto.Bund 143,9 0,1 0,0% (3) Debilitamiento del ciclo económico global, teniendo como exponentes
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) más representativos de esto y la Creación de Empleo No Agrícola del viernes
en EE.UU. (+80k vs +100k esperados) y el PIB 2T chino que se publicará el
viernes y que probablemente se situará por debajo de +8%.
Cíclicos (4 ) La “espera” con respecto a las medidas que debe adoptar España y que
se recogerán en el MoU (Memorándum of Understanding) que, esperamos,
Distribución se publicará el día 20/7, pero cuyo contenido debería conocerse
Tecnología informalmente en la comparecencia de Rajoy este miércoles, tras el
Utilities
Eurogrupo de hoy. Inevitablemente, se ha extendido la sensación de que
este asunto marcha demasiado despacio…
Telecoms (5) Indicios de que podrían incumplirse los tiempos señalados en la cumbre
Tecnología del 28/29. De momento, Alemania ya ha advertido que parece “poco
realista” esperar que el supervisor bancario europeo esté funcionando en 6
Farmaceúticas meses, ya que un proceso como este podría exigir ¡2 ó 3 años!. Además, 160
Media economistas alemanes han publicado una carta abierta advirtiendo de los
Seguros riesgos para Alemania de una unión bancaria, muestra de que las
resistencias alemanas continúan activas. Ejemplos como este recuperan la
Industriales sensación de decepción sobre Europa y es imposible esperar que el mercado
No cíclicos no reaccione.
Serv. Fin. Los 5 puntos anteriores explican el giro bajista del mercado en las últimas
sesiones y dan sentido a nuestra decisión de “esperar a comprobar cambios
Energía tangibles en la Eurozona” antes de mover nuestra estrategia de inversión
Construcción hacia posiciones de riesgo superiores.
Químico
Precisamente esos 5 factores anteriores seguirán pesando sobre el mercado
esta semana y la dirección definitiva que tome (bolsas, bonos, euro…)
Mat. Primas depender, además, de las conclusiones del Eurogrupo de hoy y de la
Banca confianza que inspire el conjunto de medidas que, previsiblemente,
anunciará Rajoy en el Congreso este miércoles (que deberían ser un reflejo
Autos exacto de las recomendaciones recientes del FMI para que no supongan una
decepción). Además, otras referencias importantes, aunque de 2ª línea
-8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% comparadas con esto, son el inicio de la temporada de publicación de
resultados americanos hoy por la noche con Alcoa (BPA esperado 0,06$ y
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg se espera un BPA medio para el S&P 500 de -1,8%, negativo, que
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) probablemente no ayudaría nada), las actas de la Fed el miércoles, los datos
chinos del viernes (el PIB 2T podría ser inferior a +8%, algo que introduciría
li 9,03 cierto nerviosismo) y la emisión de bonos italianos también el viernes. En
POR 9,40 realidad, el viernes será un día con cierto contenido, puesto que publican
Google (BPA esperado 10,1$), JPMorgan (0,77$) y Wells Fargo (0,81$).
IRL 4,87 Honesta y objetivamente, parece improbable que alguno de estos eventos
6,87 aporte un desenlace lo suficientemente bueno como para impulsar el ánimo
y las bolsas. En todo caso, el tono será de nervios y bajista al menos hasta el
ITA 3,87 miércoles, cuando se anuncie el paquete de medidas en España.
4,76
En definitiva, desgraciadamente el riesgo de decepción podría estar
0,21 materializándose, como nos temíamos, los 5 factores mencionados
FRA 1,02 seguirán pesando sobre el mercado y no parece que las referencias
2A 10A
estrictamente de corto plazo, las semanales, vayan a ayudar
ESP 4,93 significativamente. En estas circunstancias sólo podemos reafirmarnos en
5,65 nuestra estrategia de inversión de perfil conservador y continuar
advirtiendo que el verano será complicado.
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00

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Ana de Castro González Beatriz Martín Bobillo Joaquín Otamendi Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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Análisis: Estrategia de inversión semanal

Semana del 9 al 16 de julio
Tipos de interés Bonos: “Esperando medidas en España.”
06-jul-12 29-jun-12 +/- sem. +/- año La semana pasada el BCE bajó tipos y las emisiones españolas se colocaron
Alemania 2 años -0,01% 0,12% -13,2 -15,2 aceptablemente, como esperábamos. Sin embargo, la evolución de los
Alemania 10 años 1,34% 1,58% -24,7 -49,3 mercados fue bastante más negativa de lo previsto. Parece que el mercado
estaba esperando un apoyo más explícito en cuanto a futuras medidas
EEUU 2 años 0,27% 0,30% -3,5 2,7 (compras de bonos, inyecciones de liquidez). Esta semana, no hay subastas
EEUU 10 años 1,54% 1,64% -10,8 -33,9 por parte del Tesoro Español. Aún así, creemos que la atención se centrará
* Diferenciales en puntos básicos. en el país. Tanto por la celebración del Eurogrupo, donde se discutirá el
Curva de Tipos EEUU vs Alemania plan de asistencia financiero, como por el previsible anuncio de nuevas
3
acciones económicas por parte de Rajoy (la semana pasada se anunciaron
en Francia e Italia). Si el paquete de medidas resulta ambicioso y creíble,
2,5
Alemania EEUU deberíamos ver cierta relajación de los diferenciales así como un
2 abaratamiento del Bund. No obstante, los tipos de interés “core” no
1,5 deberían subir mucho dado que los datos macro y los informes de los
1 bancos centrales y FMI apuntarán a un entorno económico más débil.
0,5 Rango TIR Bund: 1,30%-1,40%.
0
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
-0,5 Divisas: ”$ soportado ante la decepción europea"
Eurodólar (€/$).- La comparecencia de Draghi en la que empeoraba las
perspectivas económicas y no añadía medidas adicionales a la rebaja del
2,0 tipo de intervención y de depósito ya descontadas, llevaron al cruce hasta
0,0 niveles de 1,236 desde 1,267 que iniciábamos la semana pasada,
-2,0 ampliándose la apreciación del $ con los datos de empleo (80k) que no son
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y sorprendentes pero tampoco garantizan un QE3. Esta semana las actas
del FOMC podrían mostrar una predisposición mayor hacia un QE3 lo que
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) podría depreciar algo el $, tras el brusco rally, aunque la presión sobre
España mantendrá un € debilitado. Rango estimado: 1,224/1,245.
2,0 Euroyen (€/JPY): Semana apreciatoria para el yen, debido a la mejor
macro japonesa y a la comparecencia de Draghi, en la que no añadió
1,12 medidas adicionales a la rebaja de tipo de intervención y depósito ya
0,98
0,83
1,0 0,65 0,74 descontada. El día 11 se reúne el BoJ para analizar los tipos de interés
0,55 1,22
0,36 1,09 (0/0,10%) y estudiar eventuales nuevas medidas de flexibilización. Rango
0,21 0,26 0,85 0,94
0,66 0,76 estimado: 97,5/98,0.
0,48 Hoy Hace 1 mes Eurolibra (€/GBP): El Banco de Inglaterra, en su reunión de la semana
0,0 0,32 0,38
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M pasada, amplió su programa de compra de activos en 25.000MGBP hasta
350.000MGBP ejerciendo una presión apreciatoría sobre la libra que se vio
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. algo compensada por el recorte de tipos por parte del BCE (+0.75%). Esta
semana la libra va a seguir sostenida en niveles apreciados frente a un
euro débil a la espera de respuestas por parte del Eurogrupo. Rango
Evolución semanal principales divisas estimado 0,78/0,817GBP.
Último 29-jun-12 +/- sem. % año Eurosuizo (€/CHF).- El franco se mantendrá en la parte más apreciada
Euro-Dólar 1,2297 1,2667 -3,7 -5,2% dentro de lo que el límite de intervención (1,20€) le permita después de
que el BCE rebajase los tipos hasta 0,75%, depreciando un euro debilitado
Euro-Yen 97,91 101,040 -313,0 1,7% por las incertidumbres. El rango para esta semana continúa el mismo.
Euro-Libra 0,79 0,806 -1,3 5,1% Rango Estimado: 1,201/1,203.
Euro-CHF 1,201 1,201 0,0 1,3%
Evolución petróleo e índice materias primas (CRB) Principales indicadores macroeconómicos de la semana
Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
135,0 400
L;17:00h UEM Eurogrupo (plan de rescate a la banca)
125,0 M; UEM Ecofin
M;4:00h CHI Bala JUN $24.0B $18.7
115,0 350
M;7:00h JAP Confianza del consumidor JUN Ind. 40.7 40.7
105,0 M;10:30h RU Prod. Industrial MAY a/a -2.1% -1.0%
M;10:30h RU Balanza Comercial Tot. MAY GBP/Mln -£3500 -£4421
95,0 300
X;s/h ESP Comparecencia Rajoy ante Congreso (Eurogrupo)
85,0 Precio Brent X;8:00h ALE IPC Final JUN a/a 1.7% 1.7%
(USD/Bb)
X;8:00h JAP Ped. Maq. Herramienta a/a JUN a/a -- -3.0%
75,0 Precio WTI 250
(USD/Bb) X;14:30h EEUU Balanza comercial MAY 000M$ -$48.4B -$50.1B
65,0 Indice CRB X;16:00h EEUU Invent. Mayoristas MAY m/m 0.3% 0.6%
X;20:00h EEUU Actas del FOMC
55,0 200
J;s/h JAP Tipos del BoJ % 0/0,1% 0/0,1%
J s/h ESP Consejo política fiscal y financiera
J;10:00h UEM Boletín mensual BCE
J;11:00h UEM Prod. Industrial MAY a/a -3,20% -2.3%
Emisiones de la semana J;14:30h EEUU Precios Importación JUN a/a -1,50% -0.3%
Día País Emisión J;20:00h EEUU Déficit Fiscal JUN B$ -75 --
L:11:30h ALE 4,000M€ Letras a 6 meses V;4:00h CHI Prod. JUN 9.8% 9.6%
L:15:00h FRA 7,800M€ Letras a 3, 6, 12 meses V;4:00h CHI PIB 2T 7.7% 8.1%
M;11:00h GRE 1,250M€ Letras a 182 días V;4:00h CHI Vtas. JUN 14,30% 14,5%
X;11:30h ALE 5,000M€ Bonos a 10 años V;6:30h JAP Prod. Industrial Final MAY m/m -- -3.1%
J: 11:00h ITA Letras V;9:00h ESP IPC Final JUN a/a 1.9% 1.9%
V: 11:00h ITA Bonos cupón flotante y cupón cero V;12:00h ESP Consejo Ministros: probable presentación nuevas medidas.
V;14:30h EEUU Precios producción JUN a/a 0,20% 0,70%
V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan Prel JUL Ind. 73.5 73.2
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

Ramón Forcada Gallo Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Ana de Castro González Beatriz Martín Bobillo Joaquín Otamendi Paseo de la Castellana, 29
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 Madrid
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.
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Análisis: Noticias de compañías

1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- Producción Industrial de mayo pasó de retroceder en términos interanuales (a/a) -8,3% a hacerlo -6,1%,
cuando se esperaba repitiera más o menos en el entorno de -8%. Es un registro menos malo de lo esperado, pero
obviamente sigue siendo muy flojo. Parece probable que en un plazo de 3/5 meses converja hacia una contracción
en el entorno de -3%/-2%.
ALEMANIA.- (i) Producción industrial de mayo inesperadamente buena: +1,6% m/m vs +0,2% esperado 7 y vs -
2,1% previo; en tasa a/a se coloca en 0% vs -1,2% esperado y vs -0,6% anterior. En tasa a/a todas las componentes
mejoraron el registro de abril, incluso la construcción, que entró en positivo (+2,2% vs 0% anterior). En tasa m/m
la única componente que no mejora es energía (-1,6% vs +2,4% ant), pero el resto sí lo hacen. (ii) Superávit
comercial mayo de 15,3bn vs 14,0bn (e) vs 14,5bn ant., con exportaciones +3,9% vs +0,22% (e) vs -1,7% ant. e
importaciones +6,3% vs +0,8% (e) vs -4,9% ant. Son cifras francamente buenas. Por otra parte, el viernes se
publicó una encuesta (canal de TV alemán ARD) que indica que el 66% de los alemanes están satisfechos con la
labor de A. Merkel, que es 8 puntos superior a la realizada en junio. Casi simultáneamente, 160 economistas
alemanes, encabezados por el presidente del instituto IFO, publicaron una carta abierta advirtiendo sobre los
riesgos que supone para Alemania una unión bancaria.
UEM.- Hoy reunión del Eurogrupo, en la cual no se decidirán importe o importes concretos de asistencia a bancos
españoles, sino los requisitos genéricos que se piden para recibir dicha asistencia, uno de los cuales sería permitir
la liquidación de los bancos considerados no viables. El memorándum (MoU) con España probablemente se
firmará el día 20/7. Parece que los bancos españoles no serán materialmente recapitalizados hasta marzo de
2013, conociéndose los importes concretos a cada entidad a partir del 15/9/2012, fecha en que se publicarán las
estimaciones de recapitalización necesarias en cada caso individual realizadas por Oliver Wyman (que ha sido
finalmente la consultora escogida para esta tarea) en base a las auditorías sobre las carteras crediticias de las 4
auditoras designadas (E&Y, Deloitte, PWC y KPMG). Por otra parte, parece que desde la CE se “invita
imperativamente” a España a constituir uno o varios “bancos malos” (individual para cada entidad o colectivo, aún
se desconocen los detalles).
EE.UU.- La Creación de Empleo No agrícola de junio volvió a decepcionar: +80k vs +100k (e) vs +77k ant.
(revisado a mejor desde +69k). El empleo en el sector privado también decepcionó, pero la revisión del mes
anterior a mejor fue importante: +84k vs +106k (e) y 105k ant. (revisado desde 82k). El empleo manufacturero
sorprendió positivamente: +11k vs. +7k (e) vs +9k anterior, revisado desde +12k. La tasa de paro se mantiene
estable en el 8,2% tal y como se esperaba. Las ganancias medias/hora subieron más de lo esperado: +2,0% a/a vs
+1,7% (e) y +1,8% anterior, revisado desde +1,7%. Fueron cifras insuficientemente buenas como para animar al
mercado e insuficientemente malas como para permitir pensar que la Fed lanzará inmediatamente un QE3,
algo que podría no hacer hasta sept., en caso de hacerlo. El incremento de las ganancias individuales introdujo
ciertas dudas sobre la futura evolución la inflación, tal vez animando a los miembros más hawkish de la Fed, por
lo que estas cifras no tuvieron casi nada de bueno.
FED.- Rosengren, que pasa a tener voto sobre tipos a partir de enero, dice que el empleo en EEUU no va tan bien
como parece, por lo que la Fed podría planterase más medidas (en alusión indirecta a un QE3).
JAPÓN.- (i) Balanza Comercial de mayo: -848,2bn JPY vs -836,8bn JPY (e) vs -463,9bn ant.; (ii) Pedidos
Maquinaria de mayo: +1% a/a vs +7% (e) vs +6,6% ant.; m/m -14,8% vs -2,6% (e) vs +5,7% ant.
CHINA.- (i) IPC de junio +2,2% vs +2,3% (e) vs +3% ant. La cifra parece demasiado baja… (ii) Precios Producción
de junio: -2,1% vs -0,2%(e) vs -1,4% ant.
FMI.- Esta semana o a principios de la próxima publicará una revisión a la baja de su PIB 2012 estimado para el
mundo, desde +3,5% actual.
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2.- Bolsa española
DIA (Comprar, P. Objetivo: 4,47€; Cierre: 3,814€): Revisamos al alza nuestro precio objetivo a desde 4€/acc
hasta 4,47€/acc.- El método de valoración usado ha sido el de cálculo de PER objetivo, ofreciendo un potencial del
17%. La Distribuidora Internacional de Alimentación salió a cotizar a bolsa el 5 de julio de 2011, a 3,5€. El viernes
6 de julio, celebró su primer año en bolsa en 3,814€, muy cerca de máximos conseguidos en marzo. Modificamos
nuestro precio objetivo por su modelo de negocio claramente ganador. En una situación de fuerte debilidad del
consumo español, puede favorecer la posición competitiva de esta cadena de supermercados debido a sus bajos
precios y a su estrategia de tiendas de conveniencia especialmente importante en la Península Ibérica. Los
resultados del primer trimestre, muestran que DIA, conseguirá batir ampliamente sus objetivos 2012. Esto se
refleja en (i) La buena evolución de las ventas, superior al objetivo marcado por la compañía para 2012
(+4%/+6%). La evolución de las ventas del 1T a tipos de cambio constante (+8,3%) fue muy superior al crecimiento
Jesús Amador

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del trimestre anterior (+2,4%). Por áreas geográficas destaca la buena evolución de Península Ibérica (+6,5%), y
Emergentes (+21,5%), mientras que Francia ofrece cierta contracción (-5,1%). (ii) En cuanto al objetivo de
eficiencia, llevan una reducción del gasto en tan sólo el 1T de tres cuartas partes (198M€) del objetivo marcado
para el ejercicio 2012 (230M€). Según muestran los resultados del 1T, (iii) no sólo son capaces de incrementar
ventas, también son capaces de incrementar los márgenes (Margen EBIT 1T’12 en 1,8% vs 1,4% en 1T’11) en sus
principales mercados, a excepción del francés.
El beneficio bruto de explotación (EBITDA) 2011 fue de 558,4 M€, por lo que cotiza a 4,6x vs una media sectorial
muy superior. El PER esperado para 2012 es de 15,2x. El 2 de agosto presentarán resultados del segundo
trimestre y esperamos que superen a los del primero. Impacto: Positivo.
PRISA (Vender, Cierre: 0,394€; Var. Día: -0,25%): Cierra la emisión de convertibles.- La compañía ha cerrado la
emisión de bonos obligatoriamente convertibles en acciones ordinarias de Prisa en el término de dos años, por
434M€. Éstos han sido suscritos por el Santander (100M€), La Caixa (100M€) y HSBC (134M€), mediante canje
parcial de sus préstamos, mientras que Telefónica ha suscrito bonos por importe de 100M€ mediante aportación
en metálico. Impacto: Positivo.
3.- Bolsas europeas
VIVENDI (Comprar; Cierre: 14,62 Eur; Var Día: -1,48%): Posible venta de Activision.- El conglomerado francés se
está planteando la venta de su filial Activision Blizzard como medida para reducir deuda (12.500M€, 2,13x
EBITDA). Se trataría de la venta total o parcial de la participación del 60% que tiene en la compañía de videojuegos
(podría obtener hasta 10.000M$). Activision Blizzard es la cuarta empresa de Vivendi por tamaño de negocio, con
unas ventas de 4.760M€ en 2011. Por otro lado, parece que Vivendi está estudiando la posibilidad de dividirse en
dos Por un lado, la negocios de contenidos audiovisuales (Universal, Canal Plus y Activision) y por otro lado, los de
telecomunicaciones (SFR, GVT y Maroc Telecom). Impacto: Neutral.
GLAXOSMITHKLINE (Cierre: 1494; Var. Día: +0,74%): Mantienen su oferta y aparece otro candidato en la
subasta de Human Genome.- Además de Glaxo hay dos compañías que son posibles candidatas para adquirir la
americana. Una de ellas se mantiene en anonimato y la otra es Celenge Corp. (sede en Nueva Jersey) es una de las
mayores biotécnias del mundo. Human Genome continúa buscando otras alternativas para ser adquirido y a un
mejor precio (Glaxo ofrece 13$/acc ó 2,6M$) antes de la fecha límite fijada el 16 de julio. La dificultad con la que se
ha encontrado Human Genome para buscar candidatos es que Glaxo obtiene el 50% de los beneficios de Benlysta
(el fármaco contra el lupus que producen entre ambos y cuyas patentes pertenecen a Glaxo). Celenge, aún no ha
realizado ninguna oferta en firme, pero parece que pudiera hacerlo porque Benlysta en un componente que
también se utiliza para fabricar Thamolid, que es el fármaco de Celgene contra el lupus. Impacto: Neutral.
SECTOR ENERGIA NORUEGO: la huelga de los trabajadores del sector petrolero de las explotaciones petrolíferas
en el mar continuará por tercera semana consecutiva. Se estima que esta huelga ha recortado la producción de
petróleo y gas natural en 230.000-250.000 barriles por día, lo que representa más del 13% de la capacidad
productiva del país. Los trabajadores exigen al OLF (asociación de la industria) una subida salarial, mejoras en la
remuneración de sus horas extras y la posibilidad de jubilarse a los 62 años. No obstante, el Gobierno tiene la
autoridad de poner fin a la huelga si considera que se está comprometiendo la seguridad del país o se están
dañando los intereses nacionales vitales.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo básico -0,14%; Utilities -0,36%; Consumo cíclico -0,39%.
Los peores: Tecnología -1,79%; Industriales -1,34%; Materiales -1,17%.

Hoy comienza la presentación de resultados trimestrales de compañías en EEUU. El BPA esperado de las 500
compañías que componen el S&P 500 es de -1,8%.

Hoy publican: tras el cierre Alcoa (BPAe 0,053$/acc.).

FACEBOOK (Cierre: 31,73$; Var. Día: +0,83%).- Facebook y Yahoo! han alcanzado una alianza de publicidad y
licencias que pone fin a su enfrentamiento legal por violación de patentes. La alianza abarca las ventas de
publicidad, cobertura de eventos y licencias de patentes. Yahoo! había demandado en marzo a Facebook
acusándole de infringir diez patentes, entre ellas varias relacionadas con la tecnología de publicidad online. Todas
las reclamaciones judiciales quedan cerradas como resultado. Actividad: Redes Sociales.

Jesús Amador



AMAZON (Cierre: 225,05$; Var. Día: -0,89%): La compañía prepara un smartphone que utilizará el sistema
operativo Android, para competir con Apple en móviles. La tienda online ya trabaja con el fabricante chino
Foxconn en este nuevo dispositivo. El objetivo de Amazon es tener una plataforma más en la que explotar su
amplia gama de contenidos digitales, entre los que destacan los ebooks, la música y las películas. Actividad:
Venta online y tecnología.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

Jesús Amador


Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
50% 40% 25% 10% 5%
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
60% 50% 30% 15% 5%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
Latam
Grecia India
Portugal China EEUU
Middle East Alemania Reino Unido
Irlanda UEM, España
Argentina Europa del Este
Rusia Japón, Corea del Sur
Australia
Canadá
Tipo de activo
Bonos soberanos (EE.UU., Alemania) Inmuebles
Bonos Convertibles Bonos corporativos
Bonos Cupón Flotante Bonos High Yield
Bonos corporativos Bonos soberanos: Italia, España
Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Mat. Primas Agrícolas
Bolsas
Oro
Petróleo
Sector

Utilities
Renovables Consumo básico
Construcción Inmobiliario (activos) Consumo cíclico
Concesiones Farma - Original Tecnología
Inmobiliario (compañías ex-EEUU) Farma-Genéricos
Aerolíneas Seguros
Media Turismo
Telecos Bancos
Industriales
Petroleras
Ideas singulares

Sector Lujo
Inmobiliarias de EEUU

Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada

MSE SM Cerramos la posición sin que tocara ningún nivel de stop loss ni
Vender ETF profit taking ante un principio de semana de presión sobre España.
Eurostoxx 50
Rent. Acumulada: +0,6%.
Esta semana

Ramón Forcada Gallo Ana de Castro Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Bobillo Joaquín Otamendi Paseo de la Castellana, 29
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Análisis
Dividendos de Empresas entre el 9 de julio y el 16 de julio
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial 0% 2% 4% 6%

09-jul-12 25-jul-12 LENNAR CORP-A Regular Cash 0,0400 USD 0,50% 5.797.840.332 New York Home Builders
09-jul-12 27-jul-12 PATTERSON COS INC Regular Cash 0,1400 USD 1,61% 3.843.274.170 NASDAQ GS Healthcare-Products LENNAR CORP-A 0,5%
09-jul-12 15-ago-12 MARSH & MCLENNAN COS Regular Cash 0,2300 USD 2,82% 17.841.224.609 New York Insurance
10-jul-12 27-jul-12 AETNA INC Regular Cash 0,1750 USD 1,86% 13.072.662.109 New York Healthcare-Services
11-jul-12 27-jul-12 ROPER INDUSTRIES INC Regular Cash 0,1375 USD 0,57% 9.462.543.945 New York Machinery-Diversified
PATTERSON COS
11-jul-12 01-ago-12 FREEPORT-MCMORAN COPPER egular Cash
R 0,3125 USD 3,57% 33.228.550.781 New York Mining INC
1,6%

11-jul-12 03-ago-12 ORACLE CORP Regular Cash 0,0600 USD 0,82% 142.569.171.875 NASDAQ GS Software
11-jul-12 03-ago-12 YUM! BRANDS INC Regular Cash 0,2850 USD 1,76% 29.899.482.422 New York Retail
11-jul-12 15-ago-12 ABBOTT LABORATORIES Regular Cash 0,5100 USD 3,15% 101.877.093.750 New York Pharmaceuticals MARSH &
2,8%
12-jul-12 30-jul-12 SAIC INC Regular Cash 0,1200 USD 4,13% 3.972.533.691 New York Commercial Services MCLENNAN COS
12-jul-12 31-jul-12 CHESAPEAKE ENERGY CORP Regular Cash 0,0875 USD 1,75% 13.273.369.141 New York Oil&Gas
13-jul-12 31-jul-12 EOG RESOURCES INC Regular Cash 0,1700 USD 0,75% 24.436.025.391 New York Oil&Gas
13-jul-12 05-ago-12 PNC FINANCIAL SERVICES GROUP
Regular Cash 0,4000 USD 2,64% 32.097.160.156 New York Banks AETNA INC 1,9%

ROPER
0,6%
INDUSTRIES INC

FREEPORT-
MCMORAN 3,6%
COPPER

ORACLE CORP 0,8%

YUM! BRANDS
1,8%
INC

ABBOTT
3,2%
LABORATORIES

SAIC INC 4,1%

CHESAPEAKE
1,7%
ENERGY CORP

EOG RESOURCES
0,8%
INC

PNC FINANCIAL
2,6%
SERVICES GROUP

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35 Rent. x Dividendo
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial 0% 5% 10% 15%

09-jul-12 07-jul-12 BANKINTER SA 1st Interim 0,0287 EUR 4,59% 1.340.193.481 Continuous Banks
10-jul-12 10-jul-12 BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTA
Interim 0,1000 EUR 5,71% 26.779.373.047 Continuous Banks
11-jul-12 11-jul-12 TECNICAS REUNIDAS SA Final 0,6880 EUR 4,20% 1.802.087.158 BANKINTER SA
Continuous Engineering&Construction 4,6%

13-jul-12 13-jul-12 FOMENTO DE CONSTRUC Y CONTRA
Final 0,6500 EUR 13,21% 1.252.409.912 Continuous Engineering&Construction
16-jul-12 16-jul-12 DISTRIBUIDORA INTERNACIONAL
Regular Cash 0,1100 EUR 2,96% 2.527.809.326 Continuous Food

BANCO BILBAO
VIZCAYA 5,7%
ARGENTA

TECNICAS
4,2%
REUNIDAS SA

FOMENTO DE
CONSTRUC Y 13,2%
CONTRA

DISTRIBUIDORA
3,0%
INTERNACIONAL

Ramón Forcada Ana de Castro Jesús Amador http://www.bankinter.com/
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(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.
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Análisis
Rdos. empresariales: Desde 9 julio
Resultados principales compañías americanas Variación mensual
-2% 0% 2% 4% 6%
Compañía BPAe BPA 2T11 Publicación % 30d Capit. G. Industrial
09-jul-12 Alcoa Inc 0,053$/acc 0,100 $/acc Confirmed 3,5% 9.515 Mining
12-jul-12 Fastenal Co 0,369 $/acc 0,340 $/acc 13:00 Confirmed 1,0% 12.044 Distribution/Wholesale Alcoa Inc 3,5%
12-jul-12 Infosys Ltd 40,584 $/acc 41,510 $/acc Confirmed -0,2% 25.008 Computers
13-jul-12 Google Inc 10,100 $/acc 8,750 $/acc Estimated 1,0% 191.033 Internet
13-jul-12 JPMorgan Chase & Co 0,782 $/acc 1,700 $/acc 13:00 Confirmed 0,7% 129.046 Banks
Fastenal Co 1,0%
13-jul-12 Wells Fargo & Co 0,810 $/acc 0,750 $/acc 14:00 Confirmed 5,2% 175.625 Banks

Infosys Ltd -0,2%

Google Inc 1,0%

JPMorgan Chase
0,7%
& Co

Wells Fargo & Co 5,2%

Variación mensual

Resultados principales compañías europeas 0% 10%
Elisa OYJ 1,7%
Compañía BPAe BPA 2T11 Publicación % 30d Capit. G. Industrial
13-jul-12 Elisa OYJ 0,310 Eur/acc 0,360 Eur/acc Confirmed 1,73% 2.652 Telecommunications

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9 de julio de 2012 Ratios compañías
cierres de 06-jul-12 Ibex 35
% Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomendació
Cierre % Var 5D P. Objetivo
3M Ac.Año ción (1) 2011r 2012e 2013e 2011r 2012e Var.% 2013e Var.% Div'12e Div. Media 3A 2012e 2013e (Último) Media5A 2012e 2013e n
Ibex-35 6.739 -5,1% -12,0% -21,3% 330.911 11,8 x 10,2 x 8,0 x 31.522 30.303 -4% 43.008 42% 6,6%
Abertis 10,36 -2,7% -12,1% -11,8% 8.441 7,7 x 11,5 x 10,6 x 720 709 -2% 791 12% 6,6% 31/10/12 17,8% 24,8% 21,0% 3,3 x 2,8 x 1,8 x 2,3 x Comprar 25,71
Abengoa 9,85 -5,5% -18,4% -39,9% 1.060 6,2 x 5,7 x 4,4 x 257 170 -34% 202 19% 2,8% 05/07/13 23,2% 12,2% 12,6% 3,2 x 2,3 x 0,8 x 0,5 x Comprar En revisión
ACS 15,38 -8,9% -15,8% -32,8% 4.840 5,5 x 5,8 x 5,4 x 962 775 -19% 866 12% 12,9% 12/07/12 35,8% 18,7% 22,0% 2,7 x 2,6 x 1,6 x 1,0 x Neutral En revisión
Acerinox 8,54 -3,2% -7,8% -13,9% 2.128 28,9 x 16,4 x 9,7 x 74 129 76% 196 51% 5,3% 07/01/13 -0,5% 6,5% 11,3% 0,6 x 1,8 x 1,2 x 1,1 x Comprar 13,60
Amadeus 15,96 -4,4% 14,2% 27,3% 7.143 9,6 x 13,2 x 12,0 x 729 537 -26% 588 9% 2,7% 30/01/13 #¡VALOR! 34,9% 31,0% 1,8 x #N/A N/A 5,0 x 3,7 x Comprar En revisión
Acciona 44,85 -4,8% -7,8% -32,8% 2.850 14,8 x 15,8 x 13,2 x 202 170 -16% 203 20% 6,9% 21/01/13 10,5% 3,3% 3,8% 1,6 x 1,3 x 0,5 x 0,5 x Neutral En revisión
BBVA 5,18 -8,0% -5,6% -20,8% 26.779 9,0 x 9,9 x 6,3 x 3.004 2.678 -11% 4.534 69% 7,6% 01/10/12 12,5% 7,1% 10,3% 5,5 x 1,4 x 0,7 x 0,6 x Comprar En revisión
Bankia 0,85 -8,1% -66,9% -76,4% 1.693 #N/A N/A#N/A N/A 6,3 x -2.979 -2.611 -188% 680 -74% 1,8% n.d. -16,8% 3,9% 10,2 x #N/A N/A 0,1 x 0,2 x Vender
Bankinter 2,50 -8,1% -29,5% -47,4% 1.340 5,2 x 10,6 x 6,6 x 181 149 -18% 214 43% 4,3% 03/09/12 n.d. 3,9% 6,6% 8,9 x 1,4 x 0,4 x 0,4 x Restringido Restringido
BME 16,14 1,5% -10,8% -20,7% 1.349 9,0 x 9,6 x 9,7 x 155 140 -10% 138 10,2% 14/09/12 n.d. 31,6% 29,9% 70,0 x 4,5 x 2,8 x 3,0 x Vender 15,43
CaixaBank 2,44 -4,6% -9,6% -35,6% 9.417 5,5 x 17,3 x 9,1 x 1.053 684 -35% 1.234 80% 6,2% 25/09/12 N.A. 2,5% 5,3% 4,0 x #N/A N/A 0,5 x 0,5 x En Revisión 5,50
DIA 3,72 0,3% 5,3% 6,5% 2.528 25,5 x 14,9 x 12,5 x 98 162 65% 199 23% 3,1% 24,3% 92,9% 74,9% 8,3 x #N/A N/A 8,0 x Comprar 4,47
Endesa 12,88 -6,9% -7,2% -18,7% 13.637 6,3 x 7,0 x 6,6 x 2.212 1.934 -13% 2.037 5% 5,7% 03/01/13 19,9% 9,5% 9,4% 0,6 x 1,8 x 0,7 x 0,6 x Neutral En revisión
Enagas 13,74 -4,4% -0,6% -3,9% 3.279 9,0 x 8,9 x 8,3 x 365 368 1% 393 7% 7,8% 21/12/12 20,0% 19,0% 18,9% 2,6 x 2,5 x 1,7 x 1,5 x Comprar 15,34
FCC 9,84 -2,4% -37,3% -50,9% 1.252 9,5 x 6,6 x 6,5 x 108 185 71% 185 0% 11,9% 07/01/13 9,3% 8,4% 7,5% 3,1 x 1,3 x 0,5 x 0,5 x Neutral 26,40
Ferrovial 8,61 -3,1% 2,1% -7,6% 6.317 #N/A N/A 32,9 x 29,7 x 1.269 192 -85% 210 10% 5,4% 15/11/12 23,1% 2,9% 3,2% 1,2 x 2,2 x 1,1 x 1,1 x Neutral En revisión
Gamesa 1,40 -0,8% -39,0% -56,4% 346 neg. 13,7 x 8,0 x 51 17 -67% 38 128% 2,7% 20/07/12 4,6% 1,2% 2,2% 0,8 x 2,3 x 0,2 x 0,2 x Vender 3,02
Gas Natural 9,77 -3,3% -14,1% -26,3% 9.778 6,9 x 7,4 x 7,1 x 1.325 1.315 -1% 1.389 6% 9,0% 09/01/13 12,0% 9,8% 9,7% 1,4 x 1,5 x 0,7 x 0,7 x Neutral En revisión
Grifols 21,32 6,7% 31,8% 64,0% 6.320 124,5 x 22,9 x 17,9 x 50 292 480% 381 31% 1,0% 01/07/13 17,0% 15,5% 17,8% 1,9 x 4,7 x 2,7 x 3,1 x Comprar 23,00
IAG 2,00 1,4% -8,5% 15,0% Field Not Applicable 250,1 x 12,6 x
#N/A 3.713 562 -25 -104% 323 1214% 08/08/12 n.d. 0,4% 5,7% 1,0 x 0,7 x Vender En revisión
Iberdrola 3,30 -11,3% -17,5% -31,8% 20.649 neg. 7,2 x 7,2 x 2.805 2.701 -4% 2.773 3% 18/07/12 7,9% 7,8% 1,0 x 1,3 x 0,6 x 0,6 x Neutral 4,10
Indra 6,36 -13,2% -27,1% -35,3% 1.044 6,3 x 7,1 x 6,3 x 181 144 -20% 158 10% 8,1% 03/07/13 20,1% 13,6% 14,5% 0,6 x 2,8 x 0,9 x 0,9 x Neutral 14,79
Inditex 79,67 -2,3% 11,2% 25,9% 49.661 24,4 x 22,1 x 19,7 x 1.932 2.240 16% 2.516 12% 2,6% 02/05/13 27,9% 27,6% 27,0% 0,0 x 5,1 x 6,8 x 5,1 x Comprar 89,50
Mapfre 1,57 -2,2% -34,2% -36,1% 4.829 4,9 x 4,8 x 4,6 x 963 1.029 7% 1.067 4% 5,0% 14/12/12 15,2% 13,7% 13,2% 0,2 x 1,3 x 0,7 x 0,6 x Comprar 3,62
ArcelorMittal 12,14 0,1% -11,9% -13,8% Field Not Applicable
#N/A 18.942 11,2 x 6,4 x 2.263 2.129 -6% 3.501 64% n.d. 22/02/13 2,9% 3,4% 5,8% 0,4 x 0,4 x Comprar 18,70
OHL 16,30 0,0% -23,2% -15,9% 1.626 7,2 x 6,9 x 5,9 x 223 236 6% 274 16% 3,7% 03/06/13 20,8% 18,0% 16,7% 2,4 x 2,2 x 1,2 x 1,0 x Comprar En revisión
Banco Popular 1,63 -8,8% -37,2% -53,8% 3.329 6,6 x#N/A N/A 10,2 x 480 -123 -126% 291 137% 16,0% 11/10/12 17,6% 8,4% 9,8% n/a 1,1 x 0,9 x 0,8 x Neutral 4,79
Red Eléctrica 33,45 -2,8% 2,0% 1,1% 4.524 9,8 x 9,2 x 8,3 x 460 490 6% 543 11% 7,0% 02/01/13 25,4% 25,1% 24,8% 3,0 x 3,5 x 2,5 x 2,0 x Comprar 50,00
Repsol 12,27 -2,9% -32,2% -48,3% 15.661 6,6 x 7,7 x 6,9 x 2.193 1.965 -10% 2.205 12% 7,2% 10/07/12 14,2% 8,2% 8,8% 0,7 x 1,3 x 0,6 x 0,6 x Vender 18,00
Banco Sabadell 1,45 -5,3% -23,0% -40,7% 3.334 12,0 x 26,4 x 8,7 x 232 148 -36% 521 252% 2,5% 06/09/12 7,2% 2,8% 6,1% 6,4 x 1,1 x 0,5 x 0,5 x Vender 1,79
Santander 4,90 -6,2% -5,7% -13,1% 46.223 9,4 x 8,6 x 6,3 x 5.351 5.344 0% 7.828 46% 11,2% 13/07/12 10,9% 7,4% 9,7% 5,1 x 1,1 x 0,6 x 0,6 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 1,37 -5,9% -33,8% -63,8% 607 #N/A N/A 6,7 x 5,6 x -1.604 68 -96% 114 69% 1,9% 03/08/12 -8,5% 1,7% 4,6% 3,8 x 1,1 x 0,2 x 0,2 x Vender 12,00
Telefónica 9,88 -4,8% -17,0% -26,2% 44.941 neg. 7,7 x 7,4 x 5.403 5.743 6% 6.149 7% 12,5% 07/11/12 35,8% 25,8% 26,8% 2,4 x 3,9 x 2,0 x 2,0 x Neutral 15,50
Mediaset 3,63 -5,2% -10,9% -17,8% 1.476 16,0 x 17,4 x 11,5 x 111 81 -27% 122 51% 4,3% 06/05/13 9,7% 5,6% 8,6% 0,1 x 4,7 x 1,0 x 1,0 x Vender 4,00
Técnicas Reunidas 32,24 -2,0% 7,2% 16,1% 1.802 13,7 x 13,0 x 12,4 x 130 137 5% 143 5% 4,2% 21/01/13 41,9% 35,2% 31,6% 0,1 x 7,0 x 5,2 x 3,7 x Comprar 30,27

No Ibex:
Antena 3 3,15 -6,8% -25,4% -32,3% 665 7,7 x 11,8 x 10,2 x 93 55 -41% 65 17% 6,6% 14/12/12 31,1% 18,6% 21,2% 0,3 x 4,8 x 2,3 x 2,0 x Vender 4,40
NH Hoteles 1,99 -2,9% -21,5% -8,9% 490 79,4 x#N/A N/A 52,2 x#N/A N/A -15 7 -53% 0,3% -0,6% 1,3% #N/A N/A 0,4 x 0,4 x Neutral En revisión
Melia International Hotels
4,68 1,9% -3,1% 20,0% 864 21,5 x 43,7 x 28,0 x 40 21 -47% 29 38% 0,8% 10/08/12 4,3% 1,3% 2,6% 1,5 x 1,1 x 0,8 x 0,8 x Neutral 15,60
Tubacex 1,54 -3,1% -24,1% -17,4% 205 #N/A N/A 12,7 x 6,2 x 4 16 340% 34 0,8% 15/07/13 -3,7% 7,8% 13,0% 1,1 x 1,7 x 0,9 x 0,7 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 1,54 -3,1% -22,6% 0,3% 269 10,5 x 7,2 x 6,2 x 24 37 52% 43 17% 3,1% 17/09/12 1,7% 12,6% 16,4% 0,7 x 1,8 x 1,1 x 0,9 x Comprar En revisión
Vocento 1,60 -6,2% -25,2% 2,9% 200 #N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A -54 -12 -122% -4 -132% 0,0% 11/10/12 -4,7% -3,9% -1,7% 0,4 x 1,3 x 0,5 x 0,6 x Vender 1,84
Prisa 0,39 1,3% -26,4% -55,2% 443 #N/A N/A 15,6 x 7,0 x -451 36 -92% 60 65% 0,0% 19/03/13 -8,3% 2,7% 4,1% 1,7 x 0,9 x 0,2 x 0,2 x Vender 1,04
Zeltia 1,24 -3,9% -14,8% -28,2% 274 74,7 x 39,8 x 25,2 x 5 6 33% 11 67% 0,0% 16/07/13 -21,3% 16,6% 22,2% 3,9 x 15,4 x 7,8 #N/A N/A
x Neutral 6,00
Banesto 2,46 -4,5% -27,1% -34,0% 1.689 24,2 x#N/A N/A 4,7 x 125 -61 -149% 360 488% 0,7% 7,1% -4,2% 6,6% 6,9 x 1,1 x 0,3 x 0,3 x Comprar 15,00
Cie Automotive 5,40 -0,2% -3,6% -3,6% 616 16,0 x 9,2 x 8,0 x 61 67 11% 76 13% 3,8% 11,1% 15,1% 15,6% 1,7 x 2,1 x #N/A N/A 1,3 x Comprar En revisión
Prosegur 4,19 3,7% -3,7% 24,0% 2.586 15,1 x 13,6 x 11,9 x 167 186 11% 212 14% 2,7% 16/07/12 27,9% 27,9% 27,9% 1,0 x 3,6 x 3,6 x 2,8 x Neutral En revisión
Ebro Foods 13,59 0,1% -3,8% -5,3% 2.091 13,7 x 12,9 x 11,9 x 152 160 6% 175 9% 3,9% 11/01/13 16,9% 16,9% 16,9% 0,3 x 1,5 x 1,3 x 1,2 x Comprar 15,82
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Pág. 7 de 8 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Joaquín Otamendi Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín Ana de Castro Victoria Sandoval

Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP (1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.
Por favor, consulte importantes advertencias legales en: Compañía que publica resultados en los próximos 10 días
http://broker.ebankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf

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