Kallpa SAB actualiza el valor fundamental de Candente Copper Corp. de US$ 2.00 a US$ 0.74 debido a una reducción en el valor estimado del recurso de cobre en Cañariaco Norte y un aumento en las acciones en circulación. A pesar de esto, el valor fundamental sigue superando en un 271% al precio de mercado. No obstante, se cambia la recomendación de sobreponderar a mantener debido al grave conflicto con la comunidad local que amenaza el desarrollo del proyecto Cañariaco Norte.

1. Alberto Arispe Humberto León
Jefe de Research Analista
(511) 630 7500 (511) 630 7527
aarispe@kallpasab.com hleon@kallpasab.com
Candente Copper Corp.
Valor Fundamental del Equity (US$ MM)
Valor Fundamental por Acción (US$)
Anterior Valor Fundamental (Marzo-2012)
Recomendación
Capitalización Bursátil (US$ MM)
Precio de Mercado por Acción (US$)
Potencial de Apreciación
Acciones en Circulación (MM)
Acciones en Circ. - Fully Diluted (MM)
Rango 52 semanas (US$)
Variación YTD
ADTV - LTM (US$ 000)
Negociación: Bolsa principal
Bolsas secundarias
Fuente: Bloomberg, Candente Copper, Kallpa SAB
Fuente: Bloomberg
*
Fuente: Kallpa SAB
131.00
0.74 Kallpa SAB actualiza el modelo de valorización de Candente Copper
Corp. (DNT) recomendando mantener las acciones dentro de un
portafolio benchmark para el mercado peruano. Reducimos nuestro
valor fundamental de US$ 2.00 a US$ 0.74, el cual supera en
271.38% al precio de mercado de US$ 0.20 al cierre del 10 de junio
de 2013.
2.00
Neutral
24.41
0.20
271.38%
Incorporando ajustes en nuestro modelo
ADTV: Volumen Negociado Diario Promedio ("Average Daily Traded Volume")
Presentamos este reporte con la finalidad de cambiar nuestra
recomendación de inversión de sobreponderar + a mantener y de
actualizar nuestro modelo de valorización.
LTM: Últimos 12 meses ("Last twelve months")
La caída que ha experimentado la acción es explicada
fundamentalmente por el problema con la comunidad local, por la
mayor aversión al riesgo del mercado junior y la incertidumbre sobre
el precio de los metales. Las razones principales que motivan la
caída de nuestro valor fundamental son:
Gráfico N° 1: Negociación de DNT en la BVL
EQUITY RESEARCH | Actualización 11 de junio de 2013
Sector Minería Junior Valor Fundamental
US$ 0.74
NEUTRAL*
Candente Copper
Corp.
122.05
0.20 - 0.63
-47.4%
61.58
TSX
(BVL: DNT) Cañariaco: Proyecto de talla mundial opacado por
problemas con la comunidad local
90.65
BVL, OTC
Reducimos nuestro valor In Situ del cobre. El nuevo valor In
Situ es US$/Oz 2.3 centavos vs el anterior de US$/Oz 4.1
centavos. (-43.9%). (Ver tabla en la página 4 ).
Gráfico N° 2: Composición de recursos por metal
Aumentamos el número de acciones de 118.59 millones a
122.05 millones (+2.9%).
Ajustamos la posición de caja de la compañía, reduciéndola
de US$ 20 millones a US$ 6 millones.
Por este motivo, cambiamos nuestra recomendación de
sobreponderar + a mantener las acciones de DNT con un valor
fundamental de US$ 0.74 por acción de la compañía.
A pesar que los cambios descritos impactan a la baja en el valor
fundamental de la compañía, se mantiene un potencial de
apreciación significativo versus el precio de mercado. Sin embargo,
el problema con la comunidad amenaza el desarrollo del proyecto,
y constituye el principal riesgo de la empresa.
Aplicamos un descuento de 50% al valor total del proyecto
Cañariaco Norte, por motivo de incertidumbre del desarrollo del
mismo por el problema con la comunidad.
Calificación neutral a pesar del potencial de apreciación, por motivo del
problema con la comunidad.
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
MilesUS$
85.23% 10.77%
4.00%
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Cobre Oro Plata

2. Minería Junior | Candente Copper Corp.
Figura N° 1: Mapa de la Comunidad de Kañaris
Viven unas 7,000 personas en un área de 28,000 hectáreas
Fuente: Candente Copper Corp,
Figura N° 2: Pobladores de Kañaris
Fuente: Candente Copper Corp,
Figura N° 3: Participación de la comunidad en reuniones
Fuente: Candente Copper Corp,
www.kallpasab.com 2Actualización
Lo que si recalcamos es el importante apoyo que tiene la compañía
por parte del gobierno, por ello la instauración de la mesa de diálogo.
La próxima 6ta mesa de diálogo se realizará este 15.06.2013 y genera
expectativa sobre cual será el destino de la licencia social en Cañariaco.
Cañariaco: Grave problema con la comunidad
Presentamos un breve resumen de lo acontecido desde nuestro último
reporte (marzo 2012) respecto del problema con la comunidad local y
Candente Copper:
En general, vemos que el conflicto social nace de la discusión sobre la
legalidad de la asamblea nacional del 30.09.2012 versus la original del
08.07.2012 que otorgó la autorización para la perforación. A pesar de
las 5 mesas de diálogo realizadas desde enero no se llegó a ningún
acuerdo al respecto.
El 08.07.2012 se llevó a cabo la Asamblea Popular de Kañaris y
se decidió otorgar el permiso de exploración y perforación para
Cañariaco.
Mayo 2012: La compañía recibió el permiso de perforación para el
proyecto Cañariaco por parte del Ministerio de Energía y Minas
(MINEM). Este permiso era necesario para completar el Estudio
de Factibilidad de Cañariaco Norte y para la perforación de
Cañariaco Sur y Quebrada Verde. El siguiente paso es el permiso
de agua, por parte de la Autoridad Nacional del Agua (ANA).
Abril 2012: La compañía realizó una propuesta a los titulares de
los terrenos superficiales para acceso por 3 años, suficiente para
completar un EIA y mayor exploración en Cañariaco. Sin
embargo, el presidente de la comunidad de Kañaris, Cristóbal
Barrios, no convocó a la Asamblea General para proceder con la
votación.
El 30.09.2012 se llevó a cabo una Asamblea Popular aparte de la
de julio, en la cual se negó el permiso de exploración/perforación
a Cañariaco, debido al rechazo de la comunidad por temas
ambientales.
El 04.12.2012 la compañía informó que la comunidad realizó un
bloqueo de carretera cercano al proyecto, reteniendo a un grupo
de consultores de AMEC Perú S.A.
Enero 2013: La compañía anunció el 03.01.2013 que recibió
finalmente el permiso de agua de la ANA el 07.12.2012, con lo
que reanudó las perforaciones en Cañariaco Norte y Sur.
Asimismo, la Presidencia del Consejo de Ministros (PCM) y el
MINEM instauraron el 19.01.2013 la primera Mesa de Diálogo
para el desarrollo del distrito de Kañaris. Finalmente, entre el 20 y
21 de enero, se produjo otro bloqueo de carretera, en
manifestación a la recién creada Mesa de Diálogo.
Abril 2013: El gobierno peruano a raíz de las mesas de diálogos
celebradas, se comprometió a destinar S/.140 millones en
proyectos sociales para las comunidades aledañas, incluida
Kañaris.

3. Minería Junior | Candente Copper Corp.
Figura N° 4: Vista panorámica de Cañariaco
Fuente: Candente Copper Corp,
Figura N° 5: Modelo de bloque del recurso, Cañariaco
Fuente: Candente Copper Corp,
Figura N° 6: Ley y paredes preliminares del Tajo
Fuente: Candente Copper Corp,
Figura N° 7: Foto de la Asociación de productores de Café
Fuente: Candente Copper Corp,
www.kallpasab.com 3Actualización
Conclusiones
Situación actual de perforación en los proyectos
Cañariaco Norte y Cañariaco Sur
Considerando que a la fecha no existe un acuerdo entre la
comunidad y la compañía, y a pesar del potencial de apreciación de
nuestro valor fundamental versus el precio de mercado,
recomendamos mantener las acciones de DNT con una calificación
de neutral con un valor fundamental de US$ 0.74 por acción.
A pesar del problema social con la comunidad, desde que recibieron
la aprobación del permiso del agua por parte de la ANA, la compañía
ha efectuado significativos avances en el programa de perforación en
Cañariaco Norte y Sur:
El Estudio de Factibilidad para Cañariaco Norte incluye 47 taladros
(aproximadamente 11,000 metros) e incluirá perforación geotécnica
para la infraestructura del open-pit . Asimismo, el programa de
perforación para Cañariaco Sur incluye unos 4,000 metros (con 10
taladros) y unos 5 taladros adicionales para el target Quebrada
Verde.
Cañariaco es un proyecto que incrementará la producción de cobre a
partir del 2016 en nuestro país.
El estudio de Factibilidad de Cañariaco Norte, y con él, el desarrollo
de la futura mina, se ve amenazado por el conflicto social que
amenaza con impedir el desarrollo de los planes de la compañía.
Como señalamos, notamos un apoyo del gobierno hacia la compañía
con la instauración de la mesa de diálogo, aunque ésta aún no haya
completado el objetivo de fondo: que el proyecto Cañariaco se
desarrolle.
En mayo 2013, la compañía anunció que la perforación que
inició en diciembre 2012 ha progresado favorablemente y se
completó tanto la exploración como la metalurgia. Sin
embargo, dada la coyuntura actual de los mercados, la
compañía decidió suspender temporalmente los trabajos de
perforación. Cabe resaltar que sí continuarán con todos los
programas y compromisos sociales como: Asociación de
Productores de Café (APC), Save the Children y la Fundación
SOCODEVI (Sociedad de Cooperación para el Desarrollo
Internacional).
En Cañariaco Sur, 10 sondajes muy espaciados (200 a 300
metros) confirmaron la presencia de un segundo pórfido Cu-Au-
Ag. La mineralización en Cañariaco Sur se extiende por un
mínimo de 700 metros de norte a sur y 500 metros de oeste a
este y está abierto en todas direcciones. Esto sondajes se
concluyeron en abril y todos los testigos fueron enviados a
Vancouver, Canadá para su análisis respectivo.

4. Minería Junior | Candente Copper Corp.
Tabla N° 1. Muestra de empresas mineras cupríferas comparables a Candente Copper
Cap. Bursátil
Empresa Proyecto Principal Ubicación (MM US$) (B Lb Eq Cu)
Abacus Mining & Exp Corp. Ajax Canadá
AQM Copper Inc. Zafranal Perú
Augusta Resources Corp. Rosemont Copper USA
Candente Copper Corp. Cañariaco Norte Perú
Capstone Mining Corp. Cozamin México
Copper Fox Metals Inc. Schaft Creek Canadá
Copper Mountain Mining Corp. Copper Mountain Canadá
Coro Mining Corp. San Jorge Argentina
Curis Resources Ltd. Florence Copper USA
Imperial Metals Corp. Red Chris Canadá
Los Andes Copper Ltd. Vizcachitas Chile
Lumina Copper Corp. Taca Taca Argentina
Nevada Copper Corp. Pumpkin Hollow USA
Northern Dynasty Minerals Ltd. Pebble Project Canadá
Panoro Minerals Ltd. Cotabambas Perú
Taseko Mines Ltd. Gibraltar Canadá
Western Copper Corp Casino Canadá
Yellowhead Mining Inc. Harper Creek Canadá
Rio Alto Mining Corp. La Arena Perú
Precios al cierre del 7 de junio de 2013 Promedio
Fuente: Kallpa SAB, Bloomberg y Empresas Máximo
Mínimo
www.kallpasab.com 4
6.28
27.17
8.92
6.55
0.051
0.003
0.014
14.43
10.30
7.99
13.81
4.13
3.40
3.66
0.004
0.001
0.024
0.002
0.104
0.019
0.040
0.004
0.010
0.067
15.75
11.13
19.95
8.18
89.08
7.26
Cap. Burs. /
Lb Eq Cu (US$
Cents)
Recursos
Actualización
0.023
0.104
0.002
260.61
391.63
69.86
24.87
441.22
163.24
12.20
38.35
796.75
38.32
283.96
182.21
24.09
3.62
345.13
25.12
832.57
240.20
50.15
0.022
0.003
0.007
0.062
0.003
0.003
5.62
5.10

5. Minería Junior | Candente Copper Corp.
Producción Estado de desarrollo de los proyectos
Cañariaco Norte
Cobre (M Lb)
Oro (K Oz)
Plata (K Oz)
Estado de Resultados US$ MM Proyectos Etapa / Estado Ubicación
Ingresos Cañariaco Norte Des. - Pre-Factibilidad Lambayeque, Perú
Costo de Ventas Cañariaco Sur Exploración Lambayeque, Perú
Utilidad Bruta Quebrada Verde Exploración Lambayeque, Perú
Gastos Operativos
EBITDA
Depreciación
EBIT
Regalías
Participación trabajadores
Impuestos
Utilidad Neta
Estimaciones de Recursos - Cañariaco Norte Composición de recursos por metal - Cañariaco Norte
Reporte Técnico NI 43-101, AMEC (2010)
Au g/t Ag g/t
Medidos
Indicados
Inferidos
Componentes Valorización Candente Copper - US$ MM Componentes Valorización Candente Copper
Mina/Proyecto Metodología
A. Cañariaco Norte DCF
B. Cañariaco Norte In Situ
C. Cañariaco Sur
D. Quebrada Verde
E. Cash
Total (A+B+C+D+E)
Valor Fundamental
Deuda
Equity Valor Equity - US$ MM
Posición Caja Acciones en Circ - MM
Valor Fundamental - US$
Precio de Mercado - US$
Potencial Upside - %
Principales Accionistas (según Bloomberg) Directores y Gerencia
Posición
Joanne Freeze Chairman & CEO
SIA Funds AG Presidente & Director
NCF SAF Anthony Pitirri CFO Finanzas
Larrain Vial Director
Credifondo SA SAF Director
Sean Waller Director
Otros Director
www.kallpasab.com 5
95.62%
974 1,037
8.95
131.00
803.6
-372.1
431.4
-6.00
Cu %
-25.0
-86.4
201.6
781.7
-364.0
417.7
-6.00
411.7425.4
-76.3
349.1
Actualización
Sean Waller
John Black
Andres Milla
George Elliott
ExperienciaNombre
Joanne Freeze
Finanzas
Finanzas
MetalurgiaWolf Nickel
2017e
326
2019e
254
2018e
294
2016e
300
1.24
0.99
2016e
1.24
0.99Cash Cost (US$/Lb) 2/
Cash Cost (US$/Lb) 1/
52.7
1,309 1,138
1/
y 2/
Incluyen costos dentro y fuera de la mina, cargos de tratamiento y refinado.
2/
Incluye también créditos por subproductos de oro y plata.
35.1
1.24
0.99
46.8
1.24
0.99
46.8
0.41157.7
338.1 0.08
155.33
17.45
-22.4
-26.1
-90.2
210.4
0.43 1.70414.3 0.06
Valor
0.06 1.70
Valor c/DDcto
1.7
-
-
6.01
90.65
-
Minería
2017e
870.3
-404.5
465.8
-6.00
459.8
-76.7
383.1
2018e
-21.5
-28.7
-99.0
230.9
1.56%
-77.1
334.6
122.05
-
-
0.83%
0.53%
0.52%
0.24%
Nombre Porcentaje
0.94%
-
Acciones en Circulación - MM
Opciones en Circulación - MM
Acciones Fully Diluted - MM
US$ - MM
-
61.36
6.01
Estructura de Capital
Geología
Minería
4.6
Cañariaco Norte @ 0.3% Cu Cut-Off
77.66
6.98
0.5x
0.4x
B Lb
Eq Cu
4.20.48
MT
2.00
-24.6
0.74
0.20
271.38%
US$
90.65
122.05
FactibilidadPre-
Factibilidad
Perforación
Descubrimiento
Depósito
Estudio
Conceptual
EIA Construcción
Producción
Construcción y ProducciónDesarrolloExploración
Cañariaco Sur & Quebrada
Verde
Cañariaco Norte
85.67% 7.70%
6.63%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Cañariaco N. - DCF Cañariaco N. - In Situ Otros
85.23% 10.77%
4.00%
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Cobre Oro Plata

6. Minería Junior | Candente Copper Corp.
www.kallpasab.com 6
Los precios de las acciones en el presente reporte están basados sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la
publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.
Generales
Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una
oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido
obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este
reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este
documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities
SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos
mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.
Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública
empleadas por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otros.
Definición de rangos de calificación
Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Sobreponderar +, Sobreponderar, Neutral, Subponderar y Subponderar -
. El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura.
Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad
Certificación del analista
El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en
relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue,
es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.
Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no
limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de
inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.
El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las
personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.
Neutral - 20% a 0% 0% a + 20% Neutral
El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.
El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización
comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica
garantía alguna que este sea alcanzado.
Subponderar - < - 40% > + 40% Sobreponderar +
Subponderar - 40% a - 20% + 20% a + 40% Sobreponderar
Actualización

7. Minería Junior | Candente Copper Corp.
KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
GERENCIA GENERAL
Alberto Arispe
Gerente
(51 1) 630 7500
TRADING
Enrique Hernández Eduardo Fernandini Javier Frisancho Jorge Rodríguez
Gerente Head Trader Trader Trader
(51 1) 630 7515 (51 1) 630 7516 (51 1) 630 7517 (51 1) 630 7518
MERCADO DE CAPITALES
Ricardo Carrión
Gerente
(51 1) 630 7500
FINANZAS CORPORATIVAS
Andrés Robles
Gerente
(51 1) 630 7500
EQUITY RESEARCH
Marco Contreras Edder Castro Humberto León Juan Franco Lazo
Analista Analista Analista Asistente
(51 1) 630 7528 (51 1) 630 7529 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7500
OPERACIONES
Elizabeth Cueva Alan Noa Mariano Bazán Ramiro Misari
Gerente Jefe de Operaciones Analista - Tesorería Jefe de Sistemas
(51 1) 630 7521 (51 1) 630 7523 (51 1) 630 7522 (51 1) 630 7500
OFICINA - CHACARILLA
Hernando Pastor Daniel Berger
Representante Representante
(51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700
OFICINA - AREQUIPA OFICINA - TACNA
Jesús Molina Gerson Del Pozo
Representante Representante
(51 54) 272 937 (51 52) 241 394
www.kallpasab.com 7
rcarrion@kallpasab.com
arobles@kallpasab.com
mcontreras@kallpasab.com ecastro@kallpasab.com hleon@kallpasab.com jlazo@kallpasab.com
aarispe@kallpasab.com
ehernandez@kallpasab.com efernandini@kallpasab.com jfrisancho@kallpasab.com jrodriguez@kallpasab.com
jmolina@kallpasab.com gdelpozo@kallpasab.com
Actualización
ecueva@kallpasab.com anoa@kallpasab.com mbazan@kallpasab.com atrujillo@kallpasab.com
hpastor@kallpasab.com dberger@kallpasab.com