Kallpa SAB: Reporte Especial - ¿Frontera o Emergente? - Análisis de la probabilidad de que MSCI reclasifique al Perú

1. Alberto Arispe
Jefe de Research
Análisis de la probabilidad de que MSCI reclasifique al Perú (511) 630 7500
aarispe@kallpasab.com
Resumen Ejecutivo
Marco Contreras
I. Analista Senior: Cons. & Otros
(511) 630 7500
mcontreras@kallpasab.com
II. Sebastián Cruz
Analista: Minería
(511) 630 7533
scruz@kallpasab.com
Luis Vicente
Analista: Minería Junior
(511) 630 7529
lvicente@kallpasab.com
Marco Alemán
Analista: Infraestructura
III
.
(511) 630 7500
maleman@kallpasab.com
IV.
V.
VI.
VII.
Asumimos que es poco probable que la liquidez de Alicorp e IFS se incremente a los niveles
mínimos que exige MSCI para ser considerados Mercado Emergente en cinco meses.
2 de febrero de 2016
¿Frontera o Emergente?
EQUITY RESEARCH | Reporte Especial
En junio de 2016, la proveedora de índices MSCI decidirá si reclasifica al Perú de mercado
emergente a mercado frontera. Adicionalmente, en mayo decidirá si reclasifica a Southern Copper
Corp. del MSCI Peru al MSCI USA.
Creemos que SCCO se quedará en el MSCI Peru, ante la inexistencia de fundamentos para que
pertenezca al MSCI USA.
Hasta mediados de 2015, el Perú cumplía con los requisitos exigidos por MSCI para ser
considerado un mercado emergente. MSCI requiere que al menos tres empresas que cotizan en
la BVL cumplan ciertos requerimientos mínimos de liquidez y capitalización bursátil. Estas eran
Credicorp (BAP), Buenaventura (BVN) y Southern Copper (SCCO). A finales de 2015 esto
cambió. Actualmente solo BAP y SCCO cumplen los criterios mínimos de liquidez y capitalización
bursátil de MSCI. El precio de BVN se desplomó 55.9% en 2015 y su capitalización es ahora
inferior al límite que establece MSCI. Ante ello, teóricamente, para que Perú se mantenga como
mercado emergente, deben pasar al menos dos de los siguientes escenarios: i) SCCO debe
quedar en el MSCI Peru, ii) el precio de BVN debe subir para que su capitalización bursátil supere
el límite que establece MSCI, iii) Alicorp debe incrementar su liquidez en 52.7% para junio 2016;
y, iv) IFS debe incrementar su liquidez en 20.1% y el precio de la acción debe subir 16.8%.
Estimamos que la probabilidad de que BVN suba 17.9% entre febrero-junio 2016 es de 50%.
Bajo este contexto, estimamos que existe un 50% de probabilidad de que el Perú sea
reclasificado a mercado frontera. Si MSCI se guiara estrictamente por los números que
determinan liquidez, market cap y profundidad de mercado, creemos que la probabilidad de una
reclasificación sería mayor. Sin embargo, destacamos que también hay política en el MSCI y entre
los fondos que votan por la reclasificación del país. Existen muchos fondos que invierten en
mercados emergentes que van a querer mantener exposición a Perú en sus carteras, ya que es
una economía emergente. Eso puede inclinar la balanza a favor del mercado peruano.
De darse una reclasificación, estimamos una salida neta de capitales de US$ 2,600 MM del
mercado peruano y una caída adicional de corto plazo en los índices peruanos de
aproximadamente 15%. Enfatizamos que sería una caída de corto plazo. En el mediano plazo, los
precios volverían a tender a sus valores fundamentales, aunque en un mercado menos líquido.

2. ¿Frontera o Emergente?
Antecedentes
Tabla N° 1: Criterios de tamaño y liquidez de MSCI
Criterios
Mínimo de compañías que deben cumplir con requerimientos
Mínimo de capitalización bursátil total
Mínimo de capitalización bursátil flotante
Mínimo de liquidez de la acción
ATVR: indicador de liquidez usado por MSCI que divide el monto negociado mensual anualizado entre la capitalización bursátil del free float de una compañía.
Fuente: MSCI
www.kallpasab.com 2
¿Qué significa esto? En los mercados globales muchos fondos de inversión utilizan los índices de MSCI como referencia o
benchmark para estructurar sus carteras. Si una acción o un grupo de acciones son retirados de un índice, la mayoría de los
fondos que utilizan dicho índice como referencia deberán liquidar su posición en estas acciones en muy poco tiempo (en
pocos días). Esto ocurrirá sobre todo con aquellos fondos que tienen una estrategia de inversión pasiva, es decir, que tienen
como principal objetivo replicar el rendimiento del índice que usan de referencia. El proceso inverso sucede cuando una
acción o grupo de acciones son agregados a un índice.
¿Qué ha ocurrido desde el anuncio del periodo de consulta?
US$ 1,262 MM US$ 631 MM US$ 51 MM
El proveedor de índices MSCI, posee un trayectoria de casi 50 años como creador de índices bursátiles. Un índice bursátil de
acciones agrupa el valor de mercado de las empresas mas representativas de una bolsa o grupos de bolsas. Estos índices
suelen ponderarse por la capitalización bursátil o valor de mercado y, la liquidez de las empresas.
Para formar parte de sus índices, MSCI establece criterios de: i) desarrollo económico; ii) tamaño y liquidez del mercado; y,
iii) accesibilidad al mercado. Debajo detallamos los criterios de tamaño y liquidez de mercado, que son aquellos por los que
se ha propuesto la reclasificación de Perú a mercado frontera.
Al momento del inicio del periodo de consulta, eran 3 las empresas del mercado peruano que cumplían los criterios que
demanda MSCI para mantenerse como mercado emergente: Southern Copper Corp. (NYSE, BVL: SCCO), Credicorp Ltd.
(NYSE, BVL: BAP) y Compañía de Minas Buenaventura S.A.A. (NYSE, BVL: BVN).
La evaluación de la reclasificación del mercado peruano responde a temas de liquidez. Durante el 2015 los volúmenes
negociados en renta variable cayeron 44.4% respecto al 2014. Las menores expectativas de crecimiento económico, caída
de los precios de los metales y falta de incentivos para incrementar la liquidez de la BVL sustentaron dicha caída de
volúmenes.
Con la noticia del periodo de consulta el mercado reaccionó negativamente, generando pérdidas en los inversionistas de la
BVL. El índice S&P/BVL Peru Select ha retrocedido 25.7% desde el 14 de agosto, mientras que el índice MSCI Emerging
Markets lo ha hecho en 17.2%. Además de la caída en los precios de los metales, la posible reclasificación ha sido el
principal motivo del underperformance del mercado peruano.
20.0% ATVR 15.0% ATVR 2.5% ATVR
Reporte Especial
US$ 2,523 MM US$ 1,262 MM US$ 631 MM
Los criterios de MSCI
Desarrollado Emergente Frontera
5 3 2
El pasado 14 de agosto del 2015, la firma elaboradora de índices Morgan Stanley Capital International (MSCI) anunció que
iniciaría un periodo de consulta para reclasificar al Perú de Mercado Emergente a Mercado Frontera, debido a temores
de que no cumpla con los requerimientos de tamaño (capitalización bursátil) y liquidez para ser considerado emergente.
Asimismo, también inició una consulta para reclasificar a Southern Copper (NYSE, BVL: SCCO) del MSCI Peru al MSCI
USA. El día 30 de septiembre de 2015 la proveedora de índices decidió postergar la decisión sobre SCCO hasta mayo y la
decisión sobre la reclasificación a mercado frontera hasta junio de 2016.

3. ¿Frontera o Emergente?
Fuente: Bloomberg
Argentina
Fuente: Bloomberg
Colombia
www.kallpasab.com 3Reporte Especial
Entre estas medidas, estuvieron: i) la imposición de un encaje no remunerado de 40% a las inversiones (que subió a 50% en
mayo de 2008) que exigía la no movilidad de este capital por un periodo de 2 años; y, ii) el establecimiento de límites a las
posiciones en derivados de divisas. No obstante, para evitar la reclasificación, el gobierno decidió retirar los controles de
capitales en octubre de 2008. Finalmente, en diciembre del mismo año, MSCI mantiene a Colombia como mercado
emergente.
Otros periodos de consulta
Durante el periodo de consulta el IGBC retrocedió 19.3%, menor a la caída de 48.8% del MSCI EM. Asimismo, desde que se
anunció que Colombia se mantendría como mercado emergente, los mismos índices rindieron 51.2% y 62.9%, en los
siguientes 12 meses, respectivamente.
Bajo este contexto, diversos actores del mercado (MEF, BVL, CAVALI, SMV, SABs, entre otros) se han organizado con el
objetivo de tomar medidas para evitar la reclasificación. Entre ellas, el pasado 3 de septiembre del 2015, el Congreso de la
República aprobó la propuesta del MEF de eliminar el impuesto a la ganancia de capital hasta el 2018. Asimismo, la BVL
viene fomentando el programa de creadores de mercado en el que cada emisor puede contratar los servicios de una
Sociedad Agente de Bolsa (broker ) para que esta pueda aumentar el volumen negociado de la acción. Con ello, se busca
aumentar el número de empresas peruanas que cumplan con los requisitos de mercado emergente.
En junio de 2008, MSCI puso al mercado argentino en periodo de consulta y en febrero de 2009 se decidió reclasificar al
mismo de mercado emergente a frontera. Esta decisión tuvo como causa principal los controles de capital que existían en
Argentina, que ahuyentaron a los inversionistas extranjeros.
Desde el anuncio del periodo de consulta hasta el anuncio de la reclasificación, el índice MERVAL cayó 48.2%, menor a la
caída de 54.9% del índice MSCI EM. Luego de la decisión de MSCI, los mismos índices rindieron 121.3% y 82.7%, en los
siguientes 12 meses, respectivamente.
Al igual que Argentina, en Colombia se inició el periodo de consulta para que su mercado sea reclasificado a frontera el 18 de
junio de 2008, debido a los controles de capital que impuso el gobierno en mayo de 2007, con el objetivo de frenar la
apreciación del peso colombiano.
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Gráfico N° 1: S&P/BVL Peru Select vs. MSCI EM y MSCI FM
SP/BVL Peru Select MSCI EM MSCI FM
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Gráfico N° 2: Evolución MERVAL durante proceso de reclasificación
MERVAL MSCI EM MSCI FM

4. ¿Frontera o Emergente?
Fuente: Bloomberg
Marruecos
Fuente: Bloomberg
Jordania
Fuente: Bloomberg
www.kallpasab.com 4
En junio de 2012, MSCI puso al mercado marroquí en periodo de consulta y en junio de 2013 decidió reclasificarlo de
mercado emergente a frontera. Esta decisión tuvo como causa principal la caída significativa en los niveles de liquidez del
mercado.
Desde el anuncio del periodo de consulta hasta el anuncio de la reclasificación el índice Casablanca cayó 12.5%, ubicándose
por debajo del avance de 1.16% del índice MSCI EM. Luego de la decisión de MSCI, los mismos índices rindieron 7.5% y
10.7%, en los siguientes 12 meses, respectivamente.
Como último caso, en enero de 2008, MSCI puso al mercado de Jordania en periodo de consulta y en junio de 2008 decidió
reclasificarlo de mercado emergente a frontera. Esta decisión tuvo como causa principal, al igual que Marruecos, los bajos
volúmenes de liquidez en el mercado; y además, no contaba con el número de empresas suficientes que cumplan con la
capitalización bursátil exigida.
Sin embargo, desde el anuncio del periodo de consulta hasta el anuncio de la reclasificación, el índice AMMAN avanzó
26.1%, por encima del 6.5% del índice MSCI EM. Luego de la decisión de MSCI, los mismos índices cayeron 43.5% y 34.7%,
en los siguientes 12 meses, respectivamente.
Reporte Especial
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Gráfico N° 3: Evolución IGBC durante proceso de reclasificación
IGBC MSCI EM MSCI FM
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Gráfico Nº 4: Evolución Bolsa de Marruecos durante proceso de reclasificación
Casablanca MSCI EM MSCI FM
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jun-07 ago-07 oct-07 dic-07 feb-08 abr-08 jun-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 jun-09
Gráfico Nº 5: Evolución Bolsa de Jordania durante proceso de reclasificación
Amman MSCI EM MSCI FM

5. ¿Frontera o Emergente?
i. Sobre reclasificar a Southern Copper al MSCI USA
Fuente: Kallpa SAB, Southern Copper Fuente: Southern Copper
ii. Sobre reclasificar al Perú como mercado frontera
www.kallpasab.com
De los casos expuestos anteriormente, en tres de ellos se da finalmente una reclasificación a mercado frontera (Argentina,
Marruecos y Jordania). Sin embargo, los índices de estos países no siguieron un patrón común en el periodo de consulta y
tampoco en el año después del anuncio de la reclasificación.
Por otro lado, si observamos solamente los casos de Marruecos y Jordania, que fueron los casos donde la reclasificación se
dio por reducción de liquidez en sus mercados (la reclasificación de Argentina se dio por control de capitales), si podríamos
inferir que hay un underperformance de los índices respecto al MSCI EM luego de los anuncios de reclasificación.
¿Qué creemos que pasará?
Como mencionamos anteriormente, para que un país califique de emergente debe cumplir con tener al menos 3
acciones invertibles. Al momento de anunciar el periodo de consulta, el mercado peruano cumplía con tener estas 3
compañías. Sin embargo, actualmente una de ellas ya no cumple con los criterios antes mencionados. Esto, dada la
fuerte caída del precio de las acciones de Buenaventura, lo cual ha hecho que su capitalización bursátil se ubique en
US$ 1,071 MM, por lo que no llegaría al criterio de MSCI que indica que una compañía invertible debe tener una
capitalización de al menos US$ 1,262 MM.
En los siguientes gráficos, observaremos los criterios de clasificación de MSCI aplicados a las principales compañías
públicas de nuestro país, lo cuales son: i) capitalización bursátil total mínima de US$ 1,262 MM; ii) capitalización
bursátil del free float mínima de US$ 631 MM; y, iii) liquidez medida a través del ATVR, mínimo de 15%.
El escenario es incierto y la coyuntura actual puede cambiar hasta que MSCI tome sus decisiones en mayo y junio del
presente año. No obstante, nos inclinamos por lo siguiente:
Reporte Especial 5
MSCI también anunció el 14 de agosto la posible reclasificación de Southern Copper del MSCI Peru Index al MSCI
USA Index, y que estará sujeta a que la compañía cumpla con los requerimientos para países desarrollados. A la fecha
SCCO sí cumple con los requisitos de tamaño y liquidez. Sin embargo, creemos que esta reclasificación no tendría
ningún sentido pues el riesgo de SCCO no proviene de EE.UU.
Actualmente, SCCO mantiene operaciones en Perú y México, y los más importantes proyectos de la empresa se
encuentran en estos países. Al 2018, luego de las ampliaciones de Toquepala y de Buenavista, la empresa dividirá su
producción en 40% Perú y 60% México. Si bien SCCO está domiciliado en Phoenix, Arizona, en EE.UU., la empresa
no mantiene ningún activo en EE.UU. y no está expuesta al riesgo EE.UU. De igual forma, la compañía dirige sus
ventas principalmente a México (35%) y Asia (22%). Por lo tanto, creemos que no existen fundamentos para
reclasificar a SCCO en el MSCI USA y que, tendría más sentido que permanezca en el MSCI Peru.
40%
60%
Gráfico Nº 6: Producción de Cu de SCCO al 2018
Perú
México
35%
22%
15%
11%
17%
Gráfico Nº 7: Ventas de SCCO por destino
México
Asia
EE.UU.
Europa
Otros

6. ¿Frontera o Emergente?
Fuente: Bloomberg
Fuente: Bloomberg
Tabla N° 2: ATVR 12 meses (Nivel mínimo exigido por MSCI - ATVR > 15%)
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
www.kallpasab.com
En el caso de BVN, la empresa cumple con el criterio de capitalización bursátil mínima del free float , al tener una de
US$ 782 MM (criterio exige al menos US$ 631 MM). Asimismo, cumple con el criterio de liquidez al tener un ATVR de
206%. Por tanto, solo le faltaría el criterio de capitalización bursátil total. Para llegar al mínimo de US$ 1,262 MM, las
acciones de la compañía tendrían que subir en al menos 17.9% antes de junio.
Si bien IFS solo cumple el criterio de capitalización total, es la que más se acerca al mínimo de capitalización del free
float . Las acciones de IFS deberían subir en 16.8% para alcanzar este requerimiento. Del mismo modo, la liquidez
tendría que aumentar en 20.1% para cumplir con el ATVR mínimo de 15%.
ALICORC1, por otra parte, cumple con los requisitos de capitalización. Sin embargo, tiene al cierre de enero 2016 un
ATVR de 10%. Para que la empresa cumpla este último criterio, su liquidez debería incrementarse en 52.7%.
124%
116%
11% 11% 205% 11% 410%5% 5% 20% 4% 26%
99%
207% 11% 392%
10% 214% 13% 392%
405%
113%
5% 5%
212% 13% 400%4% 5% 19% 3% 24%
4% 17% 2% 23% 11%
121%
4%
19% 3% 25% 11% 11%
125%
11% 11%
107%
12% 11% 202%
11% 10% 206% 12% 383%5% 4% 18% 2% 23%
12% 396%5% 5% 24% 4% 27%
5% 6% 22% 4% 27% 12% 11% 207% 12%
99%
5% 5% 23% 4% 28% 12% 11% 194% 11% 397% 101%
12% 11% 197% 11% 399%6% 6% 22% 4% 27%
5% 32%
99%
6% 6% 18% 5% 28% 12% 12% 201% 11% 407% 97%
12% 12% 202% 12% 419%6% 7% 16% 5% 29%
VOLCABC1 ALICORC1 BVN IFS
101%
6% 7% 15% 5% 32% 11% 10% 206% 13% 421% 97%
9% 9% 217% 13% 432%6% 7% 15%
De los gráficos y tablas anteriores, vemos que efectivamente solo 2 empresas cumplen con los 3 criterios de MSCI:
Southern Copper y Credicorp. No obstante, hay un grupo de empresas que estaría cerca de cumplir estos criterios, las
cuales potencialmente podrían ingresar al grupo de acciones invertibles si mejoran las condiciones de mercado:
Buenaventura (BVN), Alicorp (ALICORC1) e Intercorp Financial Services (IFS).
jul-15
ago-15
CONTINC1
dic-14
ene-15
feb-15
mar-15
oct-15
nov-15
dic-15
ene-16
abr-15
may-15
jun-15
SCCO BAPLUSURC1 CVERDEC1 INRETC1 EDEGELC1
16%
6%
15%
15%
16%
7% 7% 15% 6% 32% 10% 10% 218% 12% 438% 105%
GRAMONC1
15%
12%
11%
10%
10%
9%
8%
8%
7%
sep-15
Reporte Especial 6
0
4,000
8,000
12,000
16,000
20,000
SCCO BAP CVERDEC1 BACKUBC1 CONTINC1 IFS EDEGELC1 INRETC1 ALICORC1 ENERSUC1 LUSURC1 BVN
Gráfico Nº 8: Capitalización bursátil (US$ MM)
Mínimo exigido por MSCI: US$ 1,262 MM
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
BAP SCCO BVN ALICORC1 IFS ENERSUC1 MINSURI1 CPACASC1 FERREYC1 CVERDEC1 EDEGELC1 INRETC1
Gráfico Nº 9: Capitalización bursátil ajustada por free float (US$ MM)
Mínimo exigido por MSCI: US$ 631 MM

7. ¿Frontera o Emergente?
Fuente: MSCI Fuente: MSCI
www.kallpasab.com
Finalmente, también pensamos que esta posible caída sería solamente un efecto de muy corto plazo. Luego, los precios
estarían más alineados a la coyuntura del mercado y volverían a tender hacia sus valores fundamentales, pero en un
mercado menos líquido y menos profundo.
Estimamos que el 30% de los fondos que deberían salir ya lo han hecho, luego de anunciado el periodo de consulta. Por
tanto, de haber una reclasificación, habría una salida neta de US$ 2,600 MM. Creemos que una salida de capitales de esta
magnitud podría causar una caída adicional de 15% en los principales índices del mercado local.
A pesar de que vemos complicada la coyuntura actual para el mercado de acciones, creemos que existe un 50% de
probabilidad que reclasifiquen al Perú a mercado frontera. Teóricamente, el Perú es un mercado frontera por no
cumplir actualmente los requisitos de MSCI. Sin embargo, recalcamos que además de los criterios técnicos, pensamos
que hay un componente político que podría sesgar a MSCI a mantener al mercado peruano como emergente.
Existen otras empresas que cumplen con un criterio. Por ejemplo, InRetail Peru Corp (INRETC1) y, Graña y Montero
(GRAMONC1), cumplen con tener un ATVR mayor a 15%. Sin embargo, se encuentran muy lejos de la capitalización
requerida. Las acciones de INRETC1 deberían subir en 116.8% para alcanzar el mínimo de capitalización del free
float ; mientras que las de GRAMONC1 deberían apreciarse en 316.3% para cumplir con la capitalización total mínima.
Vemos ambos escenarios muy poco probables, por lo que no consideramos estas empresas con potencial para
alcanzar los criterios de MSCI.
¿Qué ocurrirá si reclasifican al Perú como mercado frontera?
No obstante, creemos que con el anuncio del periodo de consulta, una parte de estos fondos que retirarían US$ 7,000 MM,
ya han salido del mercado peruano efectivamente. Por ello, pensamos que una reclasificación a mercado frontera estaría
parcialmente internalizada en los precios actuales de mercado.
En los gráficos 8 y 9 se puede apreciar el peso actual del Perú en el índice MSCI Emerging Markets (EM), el cual es de
0.39%, y el peso que tendría en el índice MSCI Frontier Markets (FM), que sería de 16.19% (12.84% si se reclasifica a SCCO
al MSCI USA). El peso de Perú pasaría de ser casi insignificante en EM a ser el segundo más importante en FM. No
obstante, los mercados frontera son mucho más pequeños e ilíquidos, y concentran países con inestabilidad económica y
política, lo que le resta solidez sus mercados de valores. Recalcamos que en el caso del Perú, la reclasificación sería
solamente por temas de liquidez y de tamaño de mercado, no por fundamentos económicos.
Una reclasificación provocaría la venta de acciones peruanas por parte de fondos que invierten en Perú bajo el criterio de que
es un mercado emergente, según MSCI. Asimismo, también causaría la compra de acciones por parte de fondos que
invierten en mercados frontera y siguen los criterios de MSCI. No obstante, el tamaño de los fondos emergentes es
significativamente mayor al de los frontera.
MSCI estima que el tamaño de los fondos que invierten en mercados emergentes y que usan el MSCI EM como benchmark
es de aproximadamente US$ 1.8 billones, mientras que el tamaño de los que usan al MSCI FM como referencia es de US$
14,000 MM. Si asumimos que todos ellos invierten en función de los pesos establecidos en los índices de MSCI, estimamos
que debería haber una salida de capitales por aproximadamente US$ 7,000 MM (0.39% de US$ 1.8 billones). Sin embargo,
esperamos también una entrada de capitales de US$ 2,300 MM (16.19% de US$ 14,000 MM) por parte de los fondos que
invierten en países frontera. Por lo tanto, el efecto neto sería una salida de capitales por US$ 4,700 MM. Es decir, de ocurrir
una reclasificación, tendríamos más inversionistas saliendo de su posición, respecto a los que entrarán al mercado peruano.
Reporte Especial 7
24.1%
14.1%
12.5%8.4%
0.4%
40.5%
Gráfico Nº 10: Perú en el MSCI EM
China
Corea
Taiwán
India
Perú
Otros
19.0%
16.2%
11.7%
9.1%
8.1%
36.0%
Gráfico Nº 11: Perú en el MSCI FM
Kuwait
Perú
Nigeria
Argentina
Pakistán
Otros

8. ¿Frontera o Emergente?
Recomendación
Comprar +
Comprar
Mantener
Vender
En Revisión (E.R.) -
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publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.
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El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en
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-15% - +15%
Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no
limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de
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Reporte Especial
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empleada por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras.
Definición de rangos de calificación
Generales

9. ¿Frontera o Emergente?
KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
GERENCIA GENERAL
Alberto Arispe
Gerente
(511) 630 7500
aarispe@kallpasab.com
FINANZAS CORPORATIVAS
Ricardo Carrión
Gerente
(51 1) 630 7500
rcarrion@kallpasab.com
EQUITY RESEARCH
Marco Contreras Sebastián Cruz Luis Vicente Marco Alemán
Analista Senior Analista Analista Analista
(51 1) 630 7528 (51 1) 630 7533 (51 1) 630 7529 (51 1) 630 7527
mcontreras@kallpasab.com scruz@kallpasab.com lvicente@kallpasab.com maleman@kallpasab.com
TRADING
Eduardo Fernandini Jorge Rodríguez Eduardo Schiantarelli
Head Trader Trader Trader
(51 1) 630 7516 (51 1) 630 7518 (51 1) 630 7525
efernandini@kallpasab.com jrodriguez@kallpasab.com eschiantarelli@kallpasab.com
VENTAS - OFICINA PRINCIPAL
Rosa Torres Belon Hernando Pastor Daniel Berger
Representante Representante Representante
(51 1) 630 7520 (51 1) 630 7511 (51 1) 630 7513
rtorresbelon@kallpasab.com hpastor@kallpasab.com dberger@kallpasab.com
VENTAS - OFICINA MIRAFLORES
Walter León
Representante
(51 1) 243 8024
wleon@kallpasab.com
ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS
Rafael Sánchez-Aizcorbe
Gerente Comercial
(51 1) 630 7500
rsanchez@kallpasab.com
OPERACIONES SISTEMAS
Mariano Bazán Ramiro Misari
Jefe de Operaciones Jefe de Sistemas
(51 1) 630 7522 (51 1) 630 7523
mbazan@kallpasab.com rmisari@kallpasab.com
CONTROL INTERNO CONTABILIDAD
Elizabeth Cueva Mireya Montero
Funcionaria de Control Interno Contadora General
(51 1) 630 7521 (51 1) 630 7524
ecueva@kallpasab.com mmontero@kallpasab.com
www.kallpasab.com 9Reporte Especial