CONFERENCIA ANUAL FIEL 2009 10 - TomáS MáLaga

1. Brasil en la encrucijada del crecimiento
Itaú Unibanco Investigación Macro Económica

2. El escenario de corto plazo
Economic Research Itaú Unibanco
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3. La recuperación Economica liderada por los
emergentes
160
Index, seasonally adjusted (SA; Q1-99 = 100)
World
150
140
130 USA
Europe
120
110
Japan
100
90
Q1-99 Q1-01 Q1-03 Q1-05 Q1-07 Q1-09 Q1-11
Economic Research Itaú Unibanco
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4. Rebalanceo internacional
12
10
China USA
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 (F)
Economic Research Itaú Unibanco
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5. La recuperación del Brasil
• PIB mensual del Itaú Unibanco (PIBIU ticker on Bloomberg)
140
135
130 Aug 09: 0.4%
125
120
115 July 09: 0.1%
110
105
100
95
jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09 jan-10
Economic Research Itaú Unibanco
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6. La crisis fué en el sector manufacturero
140
135
130
125
120
115
110
105
100
Dec-04 Oct-05 Aug-06 Jun-07 Apr-08 Feb-09 Dec-09 Oct-10 Aug-11
Source: IBGE; Projection: Itaú Unibanco
Macroeconomia Itaú Unibanco
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7. Recuperación de las ventas
180
Vendas nopor menor (2003=100)
Ventas al Varejo (2003=100)
170 Vendas no Varejo Amplo
Ventas (incluyendo automóviles y
material de construcción
160 (2003=100)
150
140
130
120
110
100
90
80
jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09
Source: ANFAVEA
Macroeconomia Itaú Unibanco
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8. La recuperación ya llegó al mercado de trabajo
Volumen real de salários Tasa de desempleo
140 14
13
130
12
120
11
110
10
100
9
90
8
80 7
2002 2004 2006 2008 2010 2002 2003 2005 2006 2008 2009
Economic Research Itaú Unibanco
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9. Que fué importante para el descasamiento de la crisis
internacional?
• Sistema bancario sólido
• Holgura en los instrumentos regulatorios: altos
encajes bancarios y elevado capital
• Altas reservas internacionales
• Algún espacio de maniobra fiscal
• Mercado doméstico importante
Macroeconomia Itaú Unibanco
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10. Conclusiones I
• La recuperación está a camino, pero el crecimiento será diferente.
• El comercio internacional se recuperará lentamente debido a la
recuperación vagarosa del G3
• En la ausencia del consumidor americano, el mercado doméstico será
importante y los flujos de capital se dirigirán a los países que los
tienen
• El financiamiento está abundante para Brasil
• Donde Brasil debe investir?
Macroeconomia Itaú Unibanco
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11. El escenario de largo plazo
Economic Research Itaú Unibanco
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12. PBI potencial Mundo
PBI Mundial: Crecimiento
PIB Mundial: Crescimento
8%
6%
5.1%
5.2%
4.8% 4.9%
4.5% 3.8% 3.7%
4% 3.6%3.7% 3.7% 3.7% 3.6% 3.7%3.6%3.6% 3.6%
3.6% 3.6%
2.9% 3.0%
2.6%
2.3%
2%
0%
-1.1%
PBI
-2%
efectivo
-4%
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020

13. Projeções Para
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Crescimento Real do
PIB - %
Potencial 2.4 1.4 0.9 1.2 1.6 1.8 1.9 1.9 1.9 1.8 1.8 1.8 1.8
EUA
Efetivo 0.4 -2.4 2.6 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.1 2.1 2.1 2.1
Potencial 1.3 0.6 0.8 1.5 1.5 1.5 1.5 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2
Zona do Euro
Efetivo 0.6 -3.8 1.4 2.0 2.0 2.0 2.0 1.6 1.6 1.6 1.6 1.6 1.6
Potencial 0.2 0.1 0.4 0.5 0.7 0.7 0.7 0.7 0.8 1.0 1.0 1.0 1.0
Japão
Efetivo -0.7 -5.5 1.5 1.0 1.0 1.2 1.2 1.1 1.1 1.0 1.0 1.0 1.0
Potencial 9.7 9.3 9.1 8.9 8.7 8.6 8.4 8.1 7.8 7.7 7.5 7.3 7.1
China
Efetivo 9.0 8.4 9.0 8.5 8.5 8.6 8.4 8.1 7.8 7.7 7.5 7.3 7.1
Potencial 3.5 2.8 2.7 3.2 3.5 3.7 3.7 3.6 3.6 3.6 3.6 3.6 3.6
Mundo
Efetivo 3.0 -1.2 3.9 3.9 3.9 4.0 4.1 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9
Economic Research Itaú Unibanco
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14. Quanto puede crecer Brasil
Investimento X Poupança (2006)
14%
11.5%
12% Poupança
10.3%
Investim ento
10%
8%
6%
4.7%
4.0% 4.1%
4%
2.0%
2%
0.1% 0.1% 0.2%
0%
-2%
-2.8%
-4%
as
s
F
as
a
ra
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FL
bl
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ce
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nã
st
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i
as
pr
in
dm
m
es
E
pr
A
m
E
Fonte: IBGE / Elaboração: Itaú Unibanco

15. Pero, la inversión puede subir aunque no exista ahorro interno
Determinantes de la inversión en los próximos años:
• explotación del Pré-Sal
• Las olimpiadas y la copa del mundo
• Diferencial de crecimiento lo vuelve más atractivo para el
capital externo
• Continuidad de la reducción de la tasa de interés y el
desarrollo del mercado de inmuebles, que está poco
explotado.

16. SUBSALT oil investments promise high export receipts beyond 2020
Investments & Receipt: 2010 - 2064
(US$ billions as of 2009)
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2010 2013 2016 2019 2022 2025 2028 2031 2034 2037 2040 2043 2046 2049 2052 2055 2058 2061 2064
Capex Receipt (Oil 75/barrel)
Economic Research Itaú Unibanco
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17. Olimpíada e crescimento do PIB: dados
Crescimento do PIB (média)
Crescimento do PIB (média 6 países)
7.0 7.0
6.5 6.5
6.0 6.0
5.5 5.5
5.0 5.0
4.5 4.5
4.0 4.0
3.5 3.5
3.0 3.0
2.5 2.5
2.0 2.0
-11 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0
Austrália (2000), China (2008), Grécia (2004), Espanha (1992), Estados Unidos (1996) e Coréia (1988)
Fonte: Itaú Unibanco / Elaboração: Itaú Unibanco 17

18. 10%
11%
12%
13%
14%
15%
16%
17%
18%
19%
20%
21%
22%
23%
24%
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
Taxa de Investimento
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Tasa de inversión
2008
Taxa de investimento
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020

19. PBI potencial
1980
2009 2020
Fonte: IBGE / Elaboração: Itaú Unibanco

20. PIB potencial
Razão de Dependência - Total (%)
75.0
70.0
65.0
60.0
55.0
50.0 Inflexão
em 2023
45.0
40.0
35.0
1981
1984
1987
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
2011
2014
2017
2020
2023
2026

21. PBI potencial: ahorro externo financia el crecimiento
• productividad: crece 1% al año
• ahorro externo (déficit en transacciones corrientes) de 5,0% do PIB
• ahorro de las empresas, familias y del sector público se mantiene en 18%
del PBI (aproximadamente la situación de 2006)
• tasa de inversión alcanza 23,0% del PBI en 2013 e permanece en esse
nivel
PIB Potencial: taxa de crescimento
7%
6%
5.3% 5.3% 5.3% 5.2% 5.2%
5.0% 5.2% 5.2% 5.1%
4.8%
5% 4.4% 4.4%
3.8%
4%
3%
2.2%
2.0%
2%
1%
0%
-1%
-2%
PTF K H Y
-3%
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
1996-99
2000-03
2004-08

22. Riesgos
• No aceptar el financiamiento externo, a pesar de que viene en
condiciones completamente diferentes a las que vino en la década de
1950-1960
• Quebrar las reglas del juego. El trípode estabilidad de precios, cambio
flotante y responsabilidad fiscal sorprendieron como factor de
estímulo a la inversión
• Se trata de una burbuja especulativa y no debe durar mucho tiempo
• Commodities retoman su tendencia secular de reducción de precios
relativos, primavera acaba.
Macroeconomia Itaú Unibanco
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23. Gracias!