La semana próxima el MEF presentará sus estimaciones de resultado fiscal estructural y eventualmente podría revisar las proyecciones 2023. Como antesala para un debate informado, abajo va [hilo] sobre la evolución de la cuentas públicas en 2022.

1. #RadiografíaDelSectorPúblico
Febrero 2023
Nuestra firma no asume responsabilidad alguna por las decisiones que se puedan tomar en base a los contenidos de esta presentación, ni siquiera ante la eventualidad de un
error de transcripción de información estadística divulgada por terceras partes. Se prohíbe la reproducción total o parcial de este documento sin autorización escrita de EXANTE. exante.com.uy

2. El déficit fiscal global (sin efecto
cincuentones) cerró el año pasado en
3,4% del PIB. Se trata del nivel más
bajo desde 2017 y supuso una mejora
de 0,7% del PIB desde el registro de
2021 (menor incidencia de intereses y
menor déficit primario).
#RadiografíaDelSectorPúblico

3. 4,1%
3,4%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Déficit primario
Déficit global
Déficit fiscal del sector público
En % del PIB. Excluye "efecto cincuentones".
Fuente: Elaboración propia en base a MEF.

4. De todos modos, la mayor
parte del ajuste se vio en el
inicio del año. De hecho, en el
último trimestre hubo un
deterioro cercano a 1% del PIB.
#RadiografíaDelSectorPúblico

5. Fuente: Elaboración propia en base a MEF.
3,3%
3,9%
4,4%
5,9%
4,1%
Set-22:
2,6%
Dic-22
3,4%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
dic.-17 dic.-18 dic.-19 dic.-20 dic.-21 dic.-22
Déficit fiscal del sector público – Datos mensuales en años móviles
En % del PIB. Excluye "efecto cincuentones".
Déficit primario Déficit global

6. Entre setiembre y diciembre, el
MEF reportó una caída
relevante de los ingresos de la
Administración Central en %
del PIB, un aumento de las
inversiones y un aflojamiento
del resultado primario
corriente de las EEPP.
#RadiografíaDelSectorPúblico

7. 0,2%
0,2%
0,2%
0,4%
0,2% 0,1% 0,3%
0,1% 0,1%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
Variación del déficit fiscal - Diciembre 2022 vs. Setiembre 2022
En % del PIB. Excluye "efecto cincuentones".
Nota: Para setiembre se utilizan los datos fiscales y de PIB efectivos, que pueden diferir ligeramente de las cifras presentadas oportunamente por el MEF. Para diciembre se emplean
las cifras en % del PIB informadas por el MEF la semana pasada, más allá de que las proyecciones de PIB de EXANTE podrían dar lugar a guarismos diferentes.
Fuente: Elaboración propia en base a MEF.
2,6%
Déficit
Set-22
3,4%
Déficit
Dic-22
Recaudación
DGI
Otros
ingresos GC
y BPS
Inversiones
GC
Resultado
primario
corriente
EEPP
Resultado
primario otros
organismos Inversiones
EEPP
Intereses
Gasto primario
corriente GC-BPS
neto de Fondo
COVID
∆ Déficit: +0,9% del PIB
Mejora
(mayores ingresos / menores gastos)
Deterioro
(menores ingresos / mayores gastos)
Gasto
Fondo
COVID

8. En términos reales, se destaca
que en el cuarto trimestre se
frenó el crecimiento de la
recaudación de la DGI y que
hubo incrementos de varias
partidas de gasto (incluso
considerando el cese de
algunos gastos relacionados a
la pandemia).
#RadiografíaDelSectorPúblico

9. Fuente: Elaboración propia en base a MEF.
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
dic.-19 dic.-20 dic.-21 dic.-22
Recaudación neta de DGI
Variación interanual real. Datos trimestrales.
Gasto primario del Gobierno Central y el BPS
Variación interanual real - Oct-Dic 2022
Total
Excluyendo
Fondo COVID
Salarios -0,4% -0,4%
Gastos no personales 7,7% 35,4%
Pasividades -3,4% -3,4%
Transferencias 9,9% 13,0%
Inversiones 132,2% 132,2%
Total 9,0% 13,3%

10. El aumento de la inversión en
el último tramo del año fue
fuerte y generalizado a nivel de
reparticiones.
#RadiografíaDelSectorPúblico

11. 0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
dic.-12 dic.-17 dic.-22
MTOP
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
dic.-12 dic.-17 dic.-22
MVOTMA
0
100
200
300
400
500
dic.-12 dic.-17 dic.-22
Presidencia
0
600
1.200
1.800
2.400
3.000
dic.-12 dic.-17 dic.-22
Organismos docentes
0
600
1.200
1.800
2.400
3.000
dic.-12 dic.-17 dic.-22
Resto
Inversiones de la Administración Central
En millones de pesos constantes de Dic-22
Escalas no comparables
Fuente: Elaboración propia en base a MEF.

12. De todos modos, el
incremento de la inversión se
dio desde niveles muy bajos en
una perspectiva histórica, ya
que había sido una palanca
importante de ajuste en años
previos.
#RadiografíaDelSectorPúblico

13. 0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Empresas públicas (sin var. de stock de petróleo) Gobierno Central-BPS
Inversiones del sector público
En % del PIB
Fuente: Elaboración propia en base a MEF.
Var. vs. 2021: +0,3%
Var. vs. 2019: 0,0%

14. Del mismo modo, los demás
gastos en % del PIB preservan
una corrección relevante
respecto a los niveles
pre-pandemia.
#RadiografíaDelSectorPúblico

15. 2%
3%
4%
5%
6%
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Remuneraciones
En % del PIB
2022
2%
3%
4%
5%
6%
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Gastos no personales
En % del PIB
2022
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Pasividades
En % del PIB
2022
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Transferencias
En % del PIB
2022
Neto de
Fondo COVID
Neto de
Fondo COVID
Var. vs. 2021: -0,3%
Var. vs. 2019: -0,5%
Fuente: Elaboración propia en base a MEF.
Var. vs. 2021: -0,5%
Var. vs. 2019: -0,6%
Var. vs. 2021: -0,3%
Var. vs. 2019: -0,3%
Var. vs. 2021: -0,6%
Var. vs. 2019: +0,3%
Var. vs. 2021: +0,1%
Var. vs. 2019: -0,2%
Var. vs. 2021: +0,2%
Var. vs. 2019: -0,4%
Escalas no comparables

16. Mirando 2022 en su conjunto,
la reducción de gastos en
relación al PIB de la
Administración Central fue el
principal determinante del
mejor resultado primario. La
no repetición de gastos
asociados a la pandemia fue
clave (~1% del PIB).
#RadiografíaDelSectorPúblico

17. 300.000
400.000
500.000
600.000
700.000
800.000
900.000
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Total
Excluyendo Fondo COVID
Gasto primario del Gob. Central y BPS
En millones de pesos constantes de Dic-22
2022
Fuente: Elaboración propia en base a MEF.
-0,6%
+3,6%
Regla fiscal:
Gasto primario total no
debe aumentar más que
el crecimiento tendencial
del PIB (2,1%)
-1,1%
-0,5%
-0,3%
+0,4%
+0,2%
+0,1%
-1,3%
Var. Gasto primario del Gob. Central y BPS
En % del PIB. Var. 2022 vs. 2021.
Gasto
Fondo
COVID
Gasto
primario
total
Pasividades
Remuneraciones
Inversiones
Transferencias
(exc. Fondo COVID)
Gastos no
personales
(exc. Fondo COVID)

18. En cambio, la contribución de
las empresas públicas fue
menor a la del año pasado por
~ 0,4% del PIB.
#RadiografíaDelSectorPúblico

19. 0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
4,0%
4,5%
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Resultado primario corriente de Empresas Públicas
En % del PIB. Ajustado por distribución de dividendos al Gob. Central*.
*En la contabilidad fiscal la distribución de dividendos se incluye como egreso de las empresas públicas e ingreso del Gobierno Central. A efectos de este gráfico se computan estos
dividendos como resultado de las empresas públicas.
Fuente: Elaboración propia en base a MEF.
-0,4%

20. La menor contribución de las
EEPP obedeció esencialmente
a la caída del resultado de UTE,
que en 2021 había estado
incidido por ganancias
extraordinarias derivadas de la
exportación de energía.
#RadiografíaDelSectorPúblico

21. Escalas no comparables
Fuente: Elaboración propia en base a MEF.
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
UTE
2022
Apertura del resultado primario corriente de Empresas Públicas
En % del PIB. Ajustado por distribución de dividendos al Gob. Central.
0,0%
0,3%
0,6%
0,9%
1,2%
1,5%
1,8%
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
ANTEL
2022
-0,6%
-0,3%
0,0%
0,3%
0,6%
0,9%
1,2%
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
ANCAP
2022
0,0%
0,1%
0,2%
0,3%
0,4%
0,5%
0,6%
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021
Resto
2022
-0,4%

22. Como ya se señaló, la
reducción del déficit fiscal
también estuvo favorecida por
la menor incidencia de
intereses. La baja fue de ~
0,5% del PIB y se observó
sobre todo a nivel del Banco
Central.
#RadiografíaDelSectorPúblico

23. Fuente: Elaboración propia en base a MEF.
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Pago de intereses del sector público
En % del PIB. Excluye “efecto cincuentones”.
Gob. Central - BPS Empresas Públicas Intendencias BCU BSE Total
-0,4%
-0,3%
Variación
vs. 2021

24. La última Ley de Rendición de
Cuentas preveía una caída
adicional del déficit en 2023, a
2,7% del PIB. ¿Habrá alguna
modificación en la rendición de
cuentas “intermedia” de
febrero?
#RadiografíaDelSectorPúblico

25. Efectos clave a monitorear:
Magnitud de rebaja IRPF-IASS.
Salarios y pasividades
comienzan a subir en
términos reales.
Ritmo de aumento de
inversiones y gastos de
funcionamiento
(exc. efecto COVID).
Balance energético
por sequía.
3,5%
2,7%
2,5%
2,2%
3,4%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
2000 2004 2008 2012 2016 2020 2024
Última Rendición de Cuentas Trayectoria real
Déficit fiscal del sector público
En % del PIB. Excluye "efecto cincuentones".
2025*

26. 27
exante.com.uy