Completo

1. Análisis y evaluación de
proyectos
UNIDAD 4.-
ESTUDIO ECONÓMICO
Dr. José Luis Esparza A.

2. IMPORTANCIA DE LA ELABORACIÓN DE LOS
ASPECTOS DEL ESTUDIO ECONÓMICO
• ¿existe un mercado potencial y objetivo por cubrir
y que tecnológicamente no existe impedimento
para llevar a cabo el proyecto?
• ¿cuál es el monto de los recursos económicos
necesarios para la realización del proyecto?
• ¿cuál será el costo total de la operación del
proyecto (que abarque las funciones de
producción, administración y mkt-ventas)?
• así como otra serie de indicadores que servirán
como base para la parte final y definitiva del
proyecto.

3. Fuente: Baca (2010)
ANÁLISIS DEL ESTUDIO ECONÓMICO
Estado de situación financiera, conforme a las
Normas de Información Financiera (NIF) vigentes.

4. DETERMINACIÓN DE LOS COSTOS
• el costo es un desembolso en efectivo o en
especie hecho en el pasado (costos hundidos),
• en el presente (inversión),
• en el futuro (costos futuros) o en forma virtual
(costo de oportunidad).

5. Costos de producción
• Son un reflejo de las determinaciones realizadas
en el estudio técnico.
• El método de costeo que se utiliza en la
evaluación de proyectos se llama costeo
absorbente (costos fijos y variables).
• En mano de obra se agregan al menos 35% de
prestaciones sociales (IMSS, Infonavit, prima
vacacional, aguinaldos, etc.) al costo total anual.

6. Costos de producción
• Costo de materia prima. Se debe incluir el costo de la
merma.
• Costos de mano de obra. Hay que dividir la mano de
obra del proceso en directa e indirecta.
• Envases
• Costos de energía eléctrica
• Costos de agua Lo mínimo a considerar en el consumo
son 150 litros por trabajador, de acuerdo con la
reglamentación vigente de la Secretaría del Trabajo y
Previsión Social.
• Combustibles
• Control de calidad
• Mantenimiento
• Cargos de depreciación y amortización
• Otros costos
• Costos para combatir la contaminación
(ambientales)

7. Gastos de administración
• Sueldos del gerente o director general y de los
contadores, auxiliares, secretarias, así como los
gastos de oficina en general.
• También deben incluirse los correspondientes
cargos por depreciación y amortización del
activo correspondiente.

8. Gastos de venta
• El departamento o gerencia de ventas también es
llamado de mercadotecnia o marketing.
• También deben incluirse los correspondientes
cargos por depreciación y amortización del
activo correspondiente.

9. Gastos financieros
• Son los intereses que se deben pagar en relación
con capitales obtenidos en préstamo.
• La ley tributaria permite cargar estos intereses
como gastos deducibles de impuestos.

10. INVERSIÓN TOTAL INICIAL: FIJA Y
DIFERIDA
• La inversión inicial comprende la adquisición de
todos los activos fijos o tangibles y diferidos o
intangibles necesarios para iniciar las
operaciones de la empresa, con excepción del
capital de trabajo.

11. CRONOGRAMA DE INVERSIONES
• es simplemente un diagrama de Gantt, en el que,
tomando en cuenta los plazos de entrega
ofrecidos por los proveedores, y de acuerdo con
los tiempos que se tarde tanto en instalar como
en poner en marcha los equipos, se calcula el
tiempo apropiado para capitalizar o registrar los
activos en forma contable.

12. CRONOGRAMA DE INVERSIONES

13. DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES
• Depreciación: sólo se aplica al activo fijo, ya que
con el uso estos bienes valen menos o
disminuyen su valor.
• La amortización sólo se aplica a los activos
diferidos o intangibles.

14. CAPITAL DE TRABAJO
• Es la diferencia aritmética entre el activo
circulante y el pasivo circulante.
• Sirve para financiar la primera producción o los
primeros meses de operación antes de recibir
ingresos; debe comprarse materia prima, pagar
mano de obra directa que la transforme, otorgar
crédito en las primeras ventas y contar con cierta
cantidad en efectivo para sufragar los gastos
diarios de la empresa.
• Es el capital con el que hay que contar para
empezar a trabajar.

15. CAPITAL DE TRABAJO
El activo circulante se compone básicamente de tres
rubros:
• Efectivo, valores e inversiones
• Inventarios
• Cuentas por cobrar
Plazo Promedio de Cobro= Cuentas x Cobrar
(Ventas netas/360)

16. El pasivo circulante se compone básicamente de
un rubro:
• Cuentas por pagar
Plazo Promedio de Pago= Cuentas x Pagar
(Ventas netas/360)
CAPITAL DE TRABAJO

17. • Indicador de Pasivo circulante
TC= Tasa Circulante= Activo circulante
Pasivo circulante
El valor promedio en la industria es de TC = 2.5, lo que indica que por cada
2.5 unidades monetarias invertidas en activo circulante, es conveniente deber o
financiar una.
Se conoce también, como RAZÓN CIRCULANTE.

18. PUNTO DE EQUILIBRIO
• El análisis del punto de equilibrio es una técnica
útil para estudiar las relaciones entre los costos
fijos, los costos variables y los beneficios.
• El punto de equilibrio es el nivel de producción
en el que los beneficios por ventas son
exactamente iguales a la suma de los costos fijos
y los variables.

19. PUNTO DE EQUILIBRIO

20. PUNTO DE EQUILIBRIO
Punto de Equilibrio en Unidades= CF
(PVU-CVU)
Punto de Equilibrio en Pesos= CF
1- (CVU/PVU)
CF= Costos fijos totales
PVU= Precio de venta unitario
CVU= Costo variable unitario

21. PUNTO DE EQUILIBRIO
CONCEPTO/AÑOS 0 1 2 3 4 5
VENTAS EN UNIDADES 912,054 940,267 968,480 996,693 1,024,906 1,053,119
PRECIO DE VENTA 12.40 12.77 13.16 13.55 13.96 14.37
VENTAS NETAS 11,309,473 12,009,092 12,740,511 13,505,006 14,303,905 15,138,583
COSTO VARIABLES 5,737,974 5,899,266 6,065,648 6,237,284 6,414,342 6,596,994
MARGEN DE CONTRIBUCIÓN 5,571,499 6,109,827 6,674,863 7,267,722 7,889,563 8,541,588
COSTO GTOS FIJOS 2,082,754 2,141,265 2,201,347 2,262,983 2,326,146 2,390,799
UTILIDAD ANTES DE ISR Y PTU 3,488,745 3,968,562 4,473,516 5,004,740 5,563,417 6,150,789
P.E. MILES DE $ 4,227,740 4,208,736 4,201,777 4,205,113 4,217,340 4,237,305
PRECIO DE VENTA 12.40 12.77 13.16 13.55 13.96 14.37
P.E. EN UNIDADES 340,947 329,528 319,401 310,345 302,182 294,769
CAPACIDAD INSTALADA
EN UNIDADES 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,050,000 1,100,000 1,100,000
PE$ / VENTAS NETAS 37.4% 35.0% 33.0% 31.1% 29.5% 28.0%
PEus / CAP. INSTALADA 34.1% 33.0% 31.9% 29.6% 27.5% 26.8%
VENTAS us / CAP. INST. 91.2% 94.0% 96.8% 94.9% 93.2% 95.7%
VARIABLE UNITARIO 6.29 6.27 6.26 6.26 6.26 6.26
VENTAS P.E. 4,227,740 4,208,736 4,201,777 4,205,113 4,217,340 4,237,305
( - ) VARIABLES 2,144,986 2,067,471 2,000,430 1,942,130 1,891,194 1,846,505
MARGEN DE CONTRIBUCIÓN 2,082,754 2,141,265 2,201,347 2,262,983 2,326,146 2,390,799
( - ) FIJOS 2,082,754 2,141,265 2,201,347 2,262,983 2,326,146 2,390,799
UTILIDAD ANTES DE ISR y PTU 0 0 0 0 0 0

22. FINANCIAMIENTO.
TABLA DE AMORTIZACIÓN DE LA DEUDA
Ejemplo:
• al iniciar sus operaciones, una empresa pide
prestados $20,000,000 a una institución
bancaria, a una tasa de interés nominal de
36.5%, y le conceden un plazo de cinco años para
cubrir el adeudo.
• El interés que se paga se capitaliza anualmente
sobre saldos insolutos.

23. 1. Tradicional bancario
Tabla de amortización de préstamo (tradicional bancario)
n Saldo inicial Interés Amort. Pago Saldo final
1 20,000,000 7,300,000 4,000,000 11,300,000 16,000,000.00
2 16,000,000 5,840,000 4,000,000 9,840,000 12,000,000.00
3 12,000,000 4,380,000 4,000,000 8,380,000 8,000,000.00
4 8,000,000 2,920,000 4,000,000 6,920,000 4,000,000.00
5 4,000,000 1,460,000 4,000,000 5,460,000 0.00
20,000,000*0.365= 7,300,000 20,000,000/5= 4,000,000

24. 2. Pagos iguales (Anualidades)
Tabla de amortización de préstamo (pagos iguales)
n Saldo inicial Interés Amort. Pago Saldo final
1 20,000,000 7,300,000 1,952,527 9,252,527 18,047,473
2 18,047,473 6,587,328 2,665,200 9,252,527 15,382,273
3 15,382,273 5,614,530 3,637,998 9,252,527 11,744,275
4 11,744,275 4,286,660 4,965,867 9,252,527 6,778,408
5 6,778,408 2,474,119 6,778,408 9,252,527 0.00
n
i
i
VP
A 



)
1
(
1
*
20,000,000*0.365= 7,300,000

25. 3. Pagos periódicos de interés y capital
al vencimiento
Préstamo (pagos periódicos de interés y capital al vencimiento)
n Saldo inicial Interés Amort. Pago Saldo final
1 20,000,000 7,300,000 7,300,000 20,000,000
2 20,000,000 7,300,000 7,300,000 20,000,000
3 20,000,000 7,300,000 7,300,000 20,000,000
4 20,000,000 7,300,000 7,300,000 20,000,000
5 20,000,000 7,300,000 20,000,000 27,300,000 0.00

26. 4. Interés capitalizable
Préstamo (interés capitalizable)
n Saldo inicial Interés Amort. Pago Saldo final
1 20,000,000 7,300,000 -1,840,000 5,460,000 21,840,000
2 21,840,000 7,971,600 -518,700 7,452,900 22,358,700
3 22,358,700 8,160,926 2,012,283 10,173,209 20,346,417
4 20,346,417 7,426,442 6,459,987 13,886,430 13,886,430
5 13,886,430 5,068,547 13,886,430 18,954,976 0.00
20,000,000/5= 4,000,000*(1+.365)1= 5,460,000
20,000,000*0.365= 7,300,000

27. COSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMA ACEPTABLE DE
RENDIMIENTO (TMAR)
El capital que forma esta inversión puede provenir
de varias fuentes:
• sólo de personas físicas (inversionistas), de éstas
con personas morales (otras empresas), de
inversionistas
• instituciones de crédito (bancos)
• o de una mezcla de inversionistas, personas
morales y bancos.

28. COSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMA
ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR)
• Como sea que haya sido la aportación de
capitales, cada uno de ellos tendrá un costo
asociado al capital que aporte, y la nueva
empresa así formada tendrá un costo de capital
propio.
• tasa mínima de ganancia sobre la inversión
propuesta, llamada tasa mínima aceptable de
rendimiento (TMAR).

29. Para establecer esa tasa debe considerarse que todo
inversionista espera que su dinero crezca en términos
reales. Como en todos los países hay inflación, aunque su
valor sea pequeño, crecer en términos reales significa ganar
un rendimiento superior a la inflación, ya que si se gana un
rendimiento igual a la inflación el dinero no crece, sino
mantiene su poder adquisitivo.
Es esta la razón por la cual no debe tomarse como referencia
a la tasa de rendimiento que ofrecen los bancos, pues es
bien sabido que la tasa bancaria de rendimiento es siempre
menor a la inflación. Si los bancos ofrecieran una tasa igual
o mayor a la inflación implicaría que, o no ganan nada o que
transfieren sus ganancias al ahorrador, haciéndolo rico y
descapitalizando al propio banco, lo cual nunca va a
suceder.

30. Por tanto, la TMAR o Costo de Capital se puede
definir como:
TMAR= Tasa de Inflación + Premio al Riesgo + (Ti*Pr)
Donde:
Ti= Tasa de inflación
Pr= Premio al riesgo
Puede ser al menos una
Tasa CETE, TIEE, más unos
puntos.

31. un capital proviene de varias fuentes.
Suponga el siguiente ejemplo:
Para llevar a cabo un proyecto, se requiere un
capital de $200,000,000.
Los inversionistas aportan 50%, otras empresas
aportan 25%, y una institución financiera aporta
el resto.

32. Las TMAR de cada uno son:
Inversionistas:
TMAR=60% inflación + 10% premio al riesgo + (0.6*0.1)= 0.76 ó 76%
Otras empresas:
TMAR= 60% inflación + 12% premio al riesgo + (0.6*0.12)= 0.792 ó
79.2%
Banco: TMAR= 35%
La TMAR de los inversionistas y otras empresas que aportarán capital
son muy similares, ya que consideran la inversión desde un punto de
vista privado, esto es la TMAR que exigen para su horizonte de
planeación, que es de 5 años, prevén compensar la inflación; para ello el
índice inflacionario fue calculado a un 60%. El premio al riesgo de las
empresas es ligeramente mayor que el premio exigido por los
inversionistas mayoritarios. Lo cual es normal ya que el financiamiento
privado siempre es más costoso que el bancario. La tasa fiscal es del 35%.

33. TMAR Global del capital total o el CPPC, se ha calculado en el
siguiente Cuadro:
Costo Promedio Ponderado de Capital
FUENTE DE
FINANCIAMIENTO
IMPORTE %
TMAR/
COSTO DE
CAPITAL
COSTO REAL
COSTO
PROMEDIO
PONDERADO
DE CAPITAL
INVERSIONISTA PRIVADO 100,000,000 50% 76.0% 76.00% 38.00%
OTRAS EMPRESAS 50,000,000 25% 79.2% 79.20% 19.80%
INSTITUCIÓN FINANCIERA 50,000,000 25% 35.0% 22.75% 5.69%
TOTAL 200,000,000 100% 63.49%
Costo real= Tasa interés nominal*(1-tfiscal)
Al interés nominal o interés anual del crédito bancario se le resta la tasa fiscal en virtud de que los intereses son
deducibles para efectos de impuestos.

34. ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
• Activo, para una empresa, significa cualquier
pertenencia material o inmaterial.
• Pasivo, significa cualquier tipo de obligación o
deuda que se tenga con terceros.
• Capital. significa los activos, representados en
dinero o en títulos, que son propiedad de los
accionistas o propietarios directos de la
empresa. La igualdad fundamental del balance:
• Activo = Pasivo + Capital

35. • Cuando se realiza el análisis económico de un proyecto y se debe
presentar el estado de situación financiera, se recomienda, por lo
anterior, presentar un estado de situación financiera a lo largo de cada
uno de los años considerados en el estudio (en este caso, cinco años).
Concepto 0 1 2 3 4 5
ACTIVO
Activo circulante:
Caja y bancos 616,839 2,413,228 4,373,947 6,501,646 8,804,405 11,290,589
Inventarios 850,002 876,149 903,107 930,901 959,557
Cuentas x cobrar 942,456 1,000,758 1,061,709 1,125,417 1,191,992
Subtotal 616,839 4,205,686 6,250,854 8,466,463 10,860,723 13,442,138
Activo fijo:
Terreno 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000 1,200,000
Edificios 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000
Instalaciones especiales 750,000 750,000 750,000 750,000 750,000 750,000
Maquinaria y equipo producción 3,496,000 3,496,000 3,496,000 3,496,000 3,496,000 3,496,000
Equipo de oficina 393,600 393,600 393,600 393,600 393,600 393,600
Equipo de venta y administración 1,326,912 1,326,912 1,326,912 1,326,912 1,326,912 1,326,912
(-) Depreciación -521,651 -1,043,302 -1,564,954 -2,086,605 -2,608,256
Subtotal 7,766,512 7,244,861 6,723,210 6,201,558 5,679,907 5,158,256
Activo diferido:
Gastos de organización 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000
Licencias y permisos 300,000 300,000 300,000 300,000 300,000 300,000
(-) Amortización -50,000 -100,000 -150,000 -200,000 -250,000
Subtotal 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000
TOTAL ACTIVO 8,883,351 11,900,547 13,374,063 15,018,021 16,840,630 18,850,394
PASIVO
Pasivo a corto plazo:
Cuentas x pagar 351,597 362,145 373,009 384,199 395,725
ISR por pagar 1,221,061 1,388,997 1,565,731 1,751,659 1,947,196
PTU por pagar 348,874 396,856 447,352 500,474 556,342
Subtotal 0 1,921,532 2,147,998 2,386,091 2,636,332 2,899,263
Pasivo a largo plazo:
Crédito bancario 1,000,000 944,378 881,804 811,407 732,212 643,116
Subtotal 1,000,000 944,378 881,804 811,407 732,212 643,116
TOTAL PASIVO 1,000,000 2,865,910 3,029,801 3,197,499 3,368,544 3,542,379
CAPITAL CONTABLE
Capital social 7,883,351 7,883,351 7,883,351 7,883,351 7,883,351 7,883,351
Resultado del ejercicio 1,151,286 1,309,625 1,476,260 1,651,564 1,835,928
Resultados ejercs anteriores 0 1,151,286 2,460,911 3,937,171 5,588,736
TOTAL CAPITAL CONTABLE 7,883,351 9,034,637 10,344,262 11,820,522 13,472,087 15,308,014
PASIVO + CAPITAL CONTABLE 8,883,351 11,900,547 13,374,063 15,018,021 16,840,630 18,850,394

36. ESTADO DE RESULTADOS
• La finalidad del análisis del estado de resultados o de
pérdidas y ganancias es calcular la utilidad neta del
proyecto.
Concepto 0 1 2 3 4 5
Ventas 11,309,473 12,009,092 12,740,511 13,505,006 14,303,905 15,138,583
(-) Costos de producción 5,737,974 5,899,266 6,065,648 6,237,284 6,414,342 6,596,994
Utlidad bruta 5,571,499 6,109,827 6,674,863 7,267,722 7,889,563 8,541,588
(-) Gastos de administración 1,044,893 1,080,988 1,118,403 1,157,188 1,197,392 1,239,069
(-) Gastos de venta 912,861 942,230 972,718 1,004,369 1,037,228 1,071,340
Utilidad de operación 3,613,745 4,086,609 4,583,742 5,106,166 5,654,944 6,231,179
Gastos financieros 125,000 118,047 110,225 101,426 91,526 80,390
Utilidad antes de ISR y PTU 3,488,745 3,968,562 4,473,516 5,004,740 5,563,417 6,150,789
(-) ISR 35% 1,221,061 1,388,997 1,565,731 1,751,659 1,947,196 2,152,776
(-) PTU 10% 348,874 396,856 447,352 500,474 556,342 615,079
Utilidad neta 1,918,810 2,182,709 2,460,434 2,752,607 3,059,879 3,382,934

37. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO (FONDOS)
• Estado que muestra la cantidad de dinero que
queda disponible al empresario después de
considerar todas sus entradas y todas sus salidas
de dinero en un periodo determinado (día,
semana, mes y/o año).
Flujo de Fondos= Entradas – Salidas

38. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO (FONDOS)
CONCEPTO/AÑOS 0 1 2 3 4 5
ORIGEN DE FONDOS
UTILIDAD NETA 1,918,810 2,182,709 2,460,434 2,752,607 3,059,879
(+) DEPRECIACIÓN Y
AMORTIZACIÓN 571,651 571,651 571,651 571,651 571,651
SUBTOTAL 0 2,490,461 2,754,360 3,032,085 3,324,258 3,631,531
OTROS ORIGENES:
CAPITAL SOCIAL 7,883,351
CREDITOS BANCARIOS 1,000,000
I.S.R. POR PAGAR 1,221,061 1,388,997 1,565,731 1,751,659 1,947,196
PTU POR PAGAR 348,874 396,856 447,352 500,474 556,342
CUENTAS X PAGAR 351,597 10,548 10,864 11,190 11,526
TOTAL ORIGENES 8,883,351 4,411,993 4,550,761 5,056,032 5,587,581 6,146,594
APLICACION FONDOS:
CUENTAS X COBRAR 942,456 58,302 60,952 63,708 66,575
INVENTARIOS 850,002 26,148 26,958 27,794 28,656
COMPRA DE ACTIVOS 8,266,512
PAGO CREDITOS 55,622 62,575 70,396 79,196 89,095
I.S.R. ANTERIOR 0 1,221,061 1,388,997 1,565,731 1,751,659
PAGO PTU 0 348,874 396,856 447,352 500,474
PAGO DE DIVIDENDOS 767,524 873,084 984,174 1,101,043 1,223,952
TOTAL APLICACIONES 8,266,512 2,615,603 2,590,043 2,928,332 3,284,823 3,660,411
SUPERAVIT (DEFICIT) 616,839 1,796,389 1,960,718 2,127,699 2,302,759 2,486,184
SALDO INICIAL CAJA 0 616,839 2,413,228 4,373,947 6,501,646 8,804,405
SALDO FINAL DE CAJA 616,839 2,413,228 4,373,947 6,501,646 8,804,405 11,290,589

39. ESTADO DE FLUJO NETO DE EFECTIVO
• La finalidad del análisis del estado de flujo de
efectivo es calcular los flujos netos de efectivo
(FNE) del proyecto.
• Flujos Netos de Efectivo = Flujos de Efectivo
Operativos - Inversión Neta

40. ESTADO DE FLUJO NETO DE EFECTIVO
Concepto 0 1 2 3 4 5
Utilidad neta 1,918,810 2,182,709 2,460,434 2,752,607 3,059,879
(+) Depreciación y amortización 571,651 571,651 571,651 571,651 571,651
(-) Inversión inicial 8,883,351
(-) Pago de crédito 55,622 62,575 70,396 79,196 89,095
(-) Incremento de capital de trabajo 1,302,186 87,342 90,910 94,614 98,459
(+) Recuperación de capital de trabajo
(+) Recuperación de activo fijo
Flujos netos de efectivo -8,883,351 1,132,653 2,604,443 2,870,778 3,150,448 3,443,976

41. BIBLIOGRAFÍA
SAPAG CHAIN N. SAPAG CHAIN R, Preparación y
Evaluación de Proyectos, Editorial Mc. Graw-Hill.
BACA URBINA, G, Evaluación de Proyectos, Editorial
Mc Graw-Hill, Décima edición, 2010.
GALLARDO CERVANTES J, Formulación y
Evaluación de Proyectos de Inversión : un enfoque de
Sistemas, Editorial Mc Graw-Hill
CORTAZAR, ALFONSO, Introducción al Análisis de
Proyectos de Inversión, Editorial Trillas.