2. RIESGO DE CRÉDITO
1.- CITE03CONCEPTOSDERIESGOECONÓMICODADOSPOROTROSAUTORES.
Autor: Rubén Hernández
RIESGO ECONÓMICO
El riesgo económico es la posibilidad de sufrir una pérdida. Para entender
mejor su concepto comenzaremos seleccionando la variable que mide el
resultado de la actividad económica.
Esa variable puede ser: el beneficio contable, un margen de rentabilidad, el
valor de mercado de una cartera de activos, el importe de una liquidación en
efectivo de un contrato de opciones, o el valor de mercado de los recursos
propios de una empresa.
Autor: Dr. Laurence M. Crane
RIESGO ECONÓMICO
Los riesgos económicos abarcan aquellos riesgos que directamente amenazan
la situación económica.
Los flujos de fondos son parte del riesgo económico y son especialmente
importantes debido a la variedad de las obligaciones tal como: costos de las
aportaciones en efectivo, pagos en efectivo por arrendamiento, pago de
impuestos, amortización de la deuda, y gastos.
Autor: Ignacio Vélez ParejaDecisiones empresariales bajo riesgo e
incertidumbre, pag 428. Editorial norma.
RIESGO ECONÓMICO
El riesgo económico o sistemático se asocia con la situación general de la
economía (precios, cambios en los costos). Este riesgo es externo al proyecto o
a la decisión. Este tipo de riesgo estimula la decisión de esperar para ver si las
condiciones cambian.
3. 2.-
DE03EJEMPLOSDESITUACIONESREALESDERIESGOECONÓMICOPRESENTADASENLA
SEMPRESASLOCALES.
Debido a la actividad y nivel de la competencia.
Debido a la inflación, puede darse la aceleración.
Debido a tensiones políticas en el cambio de gobierno.
3.-
ANALICEELCOEFICIENTEDEVARIACIÓNDEAMBASEMPRESASEINFIERACUALESLADIF
ERENCIAENTRERIESGOECONÓMICOASOCIADOYRENDIMIENTOECONÓMICOESPERA
DO.
El riesgo económico se refiere a la variabilidad relativa de los beneficios esperados
antes de intereses pero después de impuestos. Medida de las posibles eventualidades
que pueden afectar al resultado de explotación de una empresa, que hacen que no se
pueda garantizar ese resultado a lo largo del tiempo. El riesgo económico hace
referencia a la incertidumbre producida en el rendimiento de la inversión debida a los
cambios producidos en la situación económica del sector en el que opera Es el
rendimiento esperado promedio obtenido por todas las inversiones de la empresa. Es
el promedio ponderado por las probabilidades de ocurrencia de cada escenario de los
rendimientos asignados en cada uno de los casos considerados.
4.-
COMENTETÉORICAMENTEYCITEUNEJEMPLOPARACADAMOTIVOQUEHACESURGIREL
RIESGOECONÓMICO.
EJEMPLO 1:
• La política de gestión de la empresa
• La política de distribución de productos o servicios.
• La aparición de nuevos competidores
• La alteración en los gustos de los consumidores... Este tipo de riesgo puede producir
grandes pérdidas en un corto espacio de tiempo, debido por ejemplo, a la irrupción en
el mercado de un producto más avanzado y barato que el de la empresa en cuestión...
provocando grandes pérdidas en la empresa.
4. EJEMPLO 2:
Supongamos que se está tratando de determinar el rendimiento esperado de dos
activos el A y el B. El analista considera que el próximo año hay tres escenarios para la
economía: una expansión moderada, un crecimiento económico normal o una recesión
moderada. Las probabilidades para cada escenario y los rendimientos que podría
generar cada uno de los activos en cada uno de los casos se muestran en el Cuadro 4–
1. Lo rendimientos esperados de los activos A y B son de 8por ciento y 12 por ciento,
respectivamente.
5. 5.-
CITETRESDEFINICIONESDADASPOROTROSAUTORESDELRIESGODEINSOLVENCIA.
Autor: Pablo García Estévez
RIESGO DE INSOLVENCIA
Es el riesgo de que el emisor no satisfaga
los términos de la obligación con respecto
a los pagos, tanto de intereses como de
principal.
Si un emisor no cumple sus obligaciones
no significa que el inversor pierda todo lo
invertido, sino que espera recuperar una
parte de lo invertido.
La cantidad de bonos de una población
que se espera que caigan en insolvencia
se denomina default rate.
Autor : Jose Casamayo
RIESGO DE INSOLVENCIA
La insolvencia económica es el(quiebre)
sobreviene cuando el pasivo de la
empresa es superior al activo .
El primer síntoma de insolvencia
comienza a ser los despidos laborales de
los empleados de la empresa.
La insolvencia técnica (suspensión de
pagos) sobreviene cuando a pesar de que
el activo es superior al pasivo, la empresa
carece de los medios suficientes para
poder hacer frente al pago de sus
obligaciones, ya que no existe una
correspondencia entre los flujos
monetarios de entrada y los flujos
monetarios de salida.
6. 6.- ¿CUÁLESLADIFERENCIAENTRERIESGOECONÓMICOYFINANCIERO?
GRAFÍQUELOCON03EJEMPLOS.
Riesgo Económico.
El riesgo económico hace referencia a la
incertidumbre producida en el rendimiento
de la inversión debida a los cambios
producidos en la situación económica del
sector en el que opera. Así, a modo de
ejemplo, dicho riesgo puede provenir de:
La política de gestión de la empresa,
La política de distribución de productos o
servicios
La aparición denuevos competidores,
La alteración en los gustos de los
consumidores...
Este tipo de riesgo puede producir grandes
pérdidas en un corto espacio de
tiempo, debido por ejemplo, a la irrupción en
el mercado de un producto más avanzado y
barato que el de la empresa en cuestión...
provocando grandes pérdidas en la empresa.
(Riesgos económico y financiero - Juan
Mascareñas - UCM).
El riego económico es consecuencia directa de
las decisiones de inversión de manera que la
estructura de los activos es responsable del nivel
y variabilidad
Riesgo Financiero
En un sentido amplio hace referencia no solo
a la posibilidad de que los resultados
obtenidos sean menores, sino
también mayor rentabilidad de la
esperada, teniendo en cuenta la
incertidumbre que caracteriza a las
operaciones realizadas en los mercados
financieros y crediticios, al igual que a la
volatilidad de éstos. Existiendo la posibilidad
de que los mismos inversores realicen
movimientos y acciones financieras que
vayan en contra del mercado, con el fin de
generar a través de estas decisiones
movimientos adversos que generen pérdidas
o ganancias para una parte u otra, de
acuerdo a la estrategia financiera y de
inversión empleada en un momento
determinado
Un ejemplo de riesgo financiero puede ser:
- La posibilidad de que una empresa no
pueda cumplir con sus obligaciones
financieras, como por ejemplo, el pago de
intereses o la amortización de las deudas.
Corto plazo y mediano - Crédito
comercial, préstamos
bancarios, financiamiento equipos
Largo plazo : Instrumentos de
deuda, utilidades retenidas, acciones
9. A continuación describiremos 3 de ellas.
CLASS & ASOCIADOS S.A.
¿QUIENES SON? Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo es una empresa constituida de
acuerdo a la legislación peruana sobre mercado de capitales, sistema bancario y
sistema de seguros, con el fin exclusivo de desarrollar actividades de clasificación
de riesgo de instrumentos financieros de oferta pública y de empresas en
general.
Las clasificaciones de riesgo representan las opiniones de Class & Asociados S.A.
Clasificadora de Riesgo sobre la probabilidad que un determinado instrumento
sea pagado en las condiciones prometidas en el contrato de emisión. Son
opiniones fundadas, pero esencialmente subjetivas, sobre el riesgo relativo de
los títulos o valores. Fundada, por cuanto la opinión está basada sobre un análisis
profesional de información tanto cuantitativa como cualitativa.
Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo recibe una remuneración, que se
establece según los recursos necesarios para realizarla. Esta remuneración es
normalmente pagada por los emisores. Para cumplir cabalmente con su rol, Class
& Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo sigue una política de estricta
independencia respecto de emisores, inversionistas, agentes
colocadores, intermediarios y entidades de gobierno.
La información presentada utilizada en los análisis que se publican proviene de
fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de
error humano o mecánico, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo no
garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace
responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias
asociadas con el uso de esa información.
Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Class &
Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo no son, en ningún caso, una
recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título o valor.
10. PROCESO Todo proceso de clasificación de riesgo se inicia cuando en virtud de un
requerimiento legal o procesal se establece un contacto preliminar con un
cliente. Este contacto puede producirse directamente o a través de un
intermediario, generalmente un banco de inversión.
Los requerimientos que obligan a contratar los servicios de nuestra
empresa, como empresa clasificadora de riesgo puede provenir de la Comisión
Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV), cuando se trate de una
nueva emisión de un instrumento de deuda, de la Superintendencia de
Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (SAFP), cuando se trate de un
instrumento de deuda pasible de ser adquirido por las AFP’s o de la
Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), cuando se requiere la clasificación
de riesgo institucional de Fortaleza Financiera.
Luego de confirmarse la elección de nuestra empresa, como una de las dos
empresas clasificadoras de riesgo según acuerde el cliente, se procede a la firma
de un contrato en el que se establecen las obligaciones contractuales entre las
partes.
A partir de ese momento, la gerencia de Class & Asociados S.A.Clasificadora de
Riesgo, por delegación del Comité de Clasificación, designa a un Analista como
responsable del cliente en mención, quien se encargará del proceso de debida
diligencia ("due diligence") y de la recepción de la información completa, lo que
incluirá visitas de campo.
Cumplida la debida diligencia y la(s) visita(s) de campo, el Analista iniciara el
trabajo de preparación del Informe de Dictamen de Clasificación de Riesgo.
11. SIMBOLOGÍAS
Instrumentos de
Deuda de Corto
Plazo
CLA - 1 : Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta
capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos
pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en
la industria a la que pertenece o en la economía.
CLA - 2 : Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena
capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos
pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles
cambios en el emisor, en la industria a la que pertenece o en la economía.
CLA - 3 : Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una
suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos
pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en
el emisor, en la industria a la que pertenece o en la economía.
CLA - 4 : Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos
para clasificar en los niveles CLA - 1, CLA - 2 ó CLA - 3.
Categoría E : Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee
información representativa para el período mínimo exigido para la
clasificación, y además no existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones que van de CLA - 1
a CLA - 3, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo puede agregar los
distintivos (+) y (-) para mostrar posiciones relativas dentro de las
categorías principales.
12. Instrumentos de
Deuda de Largo Plazo
Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad
de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada
ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad
de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada
en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en
la economía.
Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de
pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de
deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o
en la economía.
Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente
capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o
en la economía.
Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad de pago del
capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de
debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la
economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital.
Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de
pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y
susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o
en la economía, pudiendo incurrirse en retrasos en el pago de intereses y del capital.
Categoría CCC: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con riesgo de
incumplimiento de pago de capital e intereses en los términos y condiciones pactados aunque
tienen algunas cláusulas de protección para los inversionistas.
Categoría CC: Corresponde a aquellos instrumentos en los cuales el riesgo de incumplimiento
de pago de capital e intereses en los términos y condiciones pactados es mayor que en la
categoría inmediata superior.
Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos en los cuales el emisor está muy próximo a
una situación de insolvencia y de no pagar sus obligaciones.
Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos en los cuales el emisor no ha cumplido con
pagar capital e intereses según los términos pactados.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información
suficiente o no posee información representativa para el período mínimo exigido para la
clasificación, y además no existen garantías suficientes.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la
nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.
13. Acciones Comunes y de
Inversión
1ra Categoría : Corresponde al nivel mas alto de solvencia y mayor estabilidad en los resultados
económicos del emisor.
2da Categoría : Corresponde a un alto nivel de solvencia y estabilidad en los resultados económicos del
emisor.
3ra Categoría : Corresponde a un buen nivel de solvencia y cierta volatilidad en los resultados
económicos del emisor.
4ta Categoría : Corresponde a una solvencia inferior a la de la categoría inmediata superior y volatilidad
en los resultados económicos del emisor.
5ta Categoría : Corresponde a una débil situación de solvencia y volatilidad en los resultados económicos
del emisor.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o
representativa para el período mínimo exigido.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre 2da y 5ta Categoría, la Clasificadora utiliza la
nomenclatura (+) y (-) para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.
Fondos de Inversión Riesgo Crediticio
Categoría AAA: Fondos con la mas alta protección ante perdidas asociadas a riesgo crediticio.
Categoría AA: Fondos con muy alta protección antes perdidas asociadas a riesgo crediticio.
Categoría A: Fondos con alta protección ante perdidas asociadas a riesgo crediticio.
Categoría BBB: Fondos con suficiente protección ante perdidas asociadas a riesgo crediticio.
Categoría BB: Fondos con baja protección ante perdidas asociadas a riesgo crediticio.
Categoría B: Fondos con muy baja protección ante perdidas asociadas a riesgo crediticio.
Categoría C: Fondos vulnerables muy variables a perdidas asociadas a riesgo crediticio.
Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa
para el período mínimo exigido.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora puede agregar un símbolo + (mas) ó –
(menos) para destacar sus fortaleza o debilidades dentro de cada categoría..
Riesgo de Mercado
M1 : Fondos con la mas baja sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado.
M2 : Fondos con baja a moderada sensibilidad frente a cambios en la condiciones de mercado.
M3 : Fondos con moderada sensibilidad frente a cambios en las condiciones de mercado..
M4 : Fondos con moderada a alta sensibilidad a cambios en las condiciones de mercado.
M5 : Fondos con alta sensibilidad a cambios en las condiciones de mercado.
M6 : Fondos con muy alta sensibilidad a cambios en las condiciones de mercado.
14. EQUILIBRIUM
¿Quiénes son?
Equilibrium es una Empresa Clasificadora de Riesgo
debidamente inscrita ante la CONASEV, la SAFP y la SBS.
Fundada originalmente por los señores Francisco Moreno
Ortiz, Armando Patiño Baldeón, ex-Socios de Price
Waterhouse-Perú, así como por Richard Webb ex-
Presidente del BCRP, Eduardo Daly ex-Directivo del Banco
de Crédito del Perú y Vasco Undurraga socio de Rightframe
Comercial Chile Ltda.
El inicio de nuestras actividades fue el 24 de abril de 1996
según consta de la inscripción en el Registro Público del
Mercado de Valores y a los pocos meses, se incorporó como
socio Thomson BankWatch, empresa norteamericana líder
en clasificación de riesgo de instituciones bancarias y
financieras a nivel mundial, con quien durante cinco
compartimos experiencias y tecnología. BankWatch fue
socio de Equilibrium hasta el mes de noviembre del año
2000 siendo absorbida por otra clasificadora
internacional. Actualmente los socios de Equilibrium son los
señores Francisco Moreno Ortiz, Armando Patiño Baldeón,
Nelson Gaviria Astete, Vasco UndurragaGauchéy Renzo
Barbieri O'Hara. Nuestro Directorio está conformado por las
personas antes mencionados.
AFILIACION ESTRATEGICA
Con el propósito de mantenernos en la dinámica de la Clasificación de riesgo a nivel
internacional, en Noviembre de 2007 Equilibrium se afilió a Moody’sInvestorsService
Inc., firma líder de clasificaciones crediticias, investigación y análisis de riesgo a nivel
mundial, a través de la suscripción de un Contrato de Servicios
Técnicos. Moody’s proporciona soporte técnico y entrenamiento a los analistas de
Equilibrium, en base a sus técnicas de análisis crediticio globalmente reconocidas
para empresas, gobiernos municipales, instituciones financieras y financiamientos
estructurados.
15. Metodologías de clasificación
Compañías de
Seguros de Vida
Compañías de
Seguros
Generales
Bonos y
Acciones
Preferenciales
Acciones
Comunes
Fondos de
Inversión
Empresas de
Leasing e
instrumentos
emitidos por éstas
Entidades
Financieras e
instrumentos
emitidos por éstas
Instrumentos
emitidos en el
Perú por personas
jurídicas
constituidas en el
extranjero
Fondos Mutuos
de Inversión
17. APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES
Nuestra empresa
APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. (AAI) fue fundada en 1993 para
dedicarse exclusivamente a la clasificación de riesgo. Sus fundadores fueron (i) el
Grupo APOYO, empresa creada en 1977 por Felipe Ortiz de Zevallos; y, (ii)
Clasificadores Asociados y Cia. Ltda, una de las empresas líderes del sistema de
clasificación de riesgo en Chile. Posteriormente, en 1995, IBCA Limited, la principal
empresa inglesa en la industria de clasificación de riesgo, pasó a formar parte del
accionariado de AAI al adquirir el 20%. En 1998, luego de que fuera aprobado por
CONASEV el nuevo Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, el Grupo
APOYO vendió su participación en el accionariado de AAI y actualmente, esta
participación se encuentra en manos de Holding Rating Perú SAC.
En octubre de 1997, se fusionaron Fitch de FitchInvestorsService, L.P. de los
E.E.U.U., con el Grupo IBCA del Reino Unido. Producto de dicha fusión surgió Fitch
IBCA. Posteriormente, en marzo 2000, Fitch IBCA y Duff&PhelpsCredit Rating Co.
anunciaron un acuerdo definitivo de fusión por el cual la primera adquirió a la
segunda por un monto total de US$528 millones. La oferta pública se concretó en
junio de 2000, surgiendo de esta manera, Fitch. Adicionalmente, en octubre del
mismo año, Fitch y The Thomson Corporation anunciaron un acuerdo por el cual la
primera adquirió a Thomson´sBankWatch ratings business. Producto de la fusión,
TheThomson´sCorporation tendría aproximadamente el 3.4% de participación en
Fitch. La adquisición de Thomson´sBankWatch ratings business se completó en
diciembre del 2000.
Fitch Ratings es una de las agencias de clasificación internacional líderes en el
mundo, con los recursos, tamaño, envergadura y caudal de conocimientos para
competir exitosamente en todos los aspectos de la valoración de créditos. Fitch
Ratings combina un conocimiento único de diferencias en cultura, lenguaje,
sistemas contables y sectores industriales brindando un servicio realmente global a
los mercados financieros del mundo. La Compañía tiene presencia en 75 países, 40
oficinas alrededor del mundo con dos oficinas principales localizadas en Londres y
Nueva York, y un staff profesional de 1,100 analistas.
18. Proceso de clasificación
I. Clasificación Preliminar
Después que una Compañía decide tomar los servicios de clasificación de AAI, esta
última asignará a sus analistas principales para conducir la evaluación. Esta se realiza
en función a la información recibida de EL CLIENTE, así como a estudios sectoriales y
económicos disponibles en el mercado. Una vez realizada la evaluación preliminar
de la información proporcionada por EL CLIENTE, se realizará una visita a sus
instalaciones así como entrevistas con sus principales directivos, para ampliar y
validar la información, así como para obtener información de manera directa que
permita una percepción de los factores cualitativos a tomar en cuenta. Durante el
proceso de evaluación, que generalmente toma entre cuatro y cinco semanas, la
información que AAI recibe es considerada estrictamente confidencial.
Una vez que los analistas principales terminen con la evaluación, solicitarán una
reunión de trabajo con la gerencia de EL CLIENTE. En dicha reunión serán expuestos
los principales fundamentos que se expondrán en el Comité de Clasificación, con la
finalidad de que pueda recibirse un feedback de la gerencia de EL CLIENTE sobre la
percepción de los analistas, y/o cualquier otra información que no se haya
considerado en la evaluación.
Una vez que los analistas hayan recogido el feedback de EL CLIENTE, y/o evaluado
cualquier información adicional que le haya sido proporcionada por EL CLIENTE, AAI
convocará a una Sesión del Comité de Clasificación en donde se determinará el
rating a otorgar. Dentro de las 24 horas, se comunicará a EL CLIENTE la decisión
del Comité de Clasificación con sus respectivos fundamentos.
EL CLIENTE decidirá si continúa con el proceso de rating o deja sin efecto la
clasificación.
19. SIMBOLOGÍA
Las clasificaciones de AAI son una opinión sobre la capacidad oportuna de pago de
una entidad para cumplir con sus compromisos financieros.
Los ratings son usados por los inversionistas como indicadores para ver si podrían
recuperar su dinero en los plazos y condiciones en los cuales invirtieron. Por ello, el
uso de ratings define su función: Ratings de grado de inversión (categorías a largo
plazo AAA - BBB; a corto plazo CP1 – CP3) indican una probabilidad relativamente
baja de incumplimiento, mientras que los Ratings especulativos o de grado de no
inversión (categorías BB - D; corto plazo CP4 – CP5) señalan una alta probabilidad
de incumplimiento o que el incumplimiento ya ocurrió.
Los ratings otorgados por AAI no implican una recomendación para comprar,
vender y/o mantener los valores. Los ratings son basados en información obtenida
de emisores, información pública disponible y otros medios. AAI no audita la
información proporcionada por el cliente.
Con el fin de diferenciar las clasificaciones locales de las internacionales, a las
simbologías para las clasificaciones locales se le agrega la sigla (pe).
En la escala de rating nacional, el rating a largo plazo de AAA será siempre asignado
al estado soberano. Esto provee una medida relativa para las entidades calificadas
sólo dentro del país.
Los ratings locales excluyen el efecto de riesgo soberano y por ello, no se toma en
cuenta la posibilidad de que el emisor pueda no ser capaz de transferir las divisas
necesarias para cumplir con el pago oportuno de sus compromisos financieros. Por
lo tanto, no son comparables internacionalmente, ya que a cada país se le asigna un
riesgo soberano AAA.
