El documento discute el papel del sistema financiero en el crecimiento económico en España. Explica que la entrada al euro llevó a una afluencia de capital y un boom inmobiliario, pero el colapso del mercado de vivienda causó una crisis financiera. La reforma ha fortalecido a los bancos pero se necesitan más medidas como una unión bancaria europea y más financiamiento público a PYMEs para romper el círculo vicioso de deuda pública-privada y reactivar el crédito.

1. El papel del sistema financiero en
el crecimiento
¿Qué Crecimiento Queremos?
La Respuesta Europea desde la
sostenibilidad
José Moisés Martín Carretero

2. Índice
• El papel del sistema financiero en el
crecimiento económico.
• Del boom al crash financiero español
• El momento actual
• ¿Hay alternativas?

3. Financiación y crecimiento
• Sin inversión no hay crecimiento posible.
• El papel del sistema financiero es el de favorecer
la transferencia del ahorro a la inversión con las
menores distorsiones posibles, cumpliendo los
siguientes roles
– Movilización y captación del ahorro nacional e
internacional.
– Facilitar la gestión del riesgo
– Obtención sobre oportunidades de inversión
– Seguimiento del uso de la financiación
– Facilitar el intercambio de bienes y servicio

4. Financiación: necesaria pero no suficiente para
el crecimiento
Yt=F(Kt,Lt,PTFt)
Y=Renta
K=Capital
L=Trabajo
PTF= Productividad Total de los
Factores

5. Sistema financiero Español
• En constante evolución, incrementando su
complejidad, su liberalización y su inserción
internacional.
• Desarrollo en el marco de la zona euro

6. Estructura del
sistema financiero español
• Seis “mercados”: interbancario, mercado de
divisas, mercado de deuda pública, bolsa de
valores, futuros y opciones, mercado de bonos
(AIAF).
• Tres órganos de supervisión: Banco de España,
CNMV, DG Seguros y Fondos de Pensiones.
• Es un mercado muy intermediado y muy
dominado por la banca.

7. Las diferentes formas
de financiación empresarialNecesidades
financieras
Fase de la empre
Seed Startup Expansión

8. Del boom al crash financiero
• La entrada en el Euro => descenso de tipos de
interés y reducción de primas de riesgo.
• Afluencia masiva de capital exterior e
incremento del déficit por cuenta corriente:
S-I=X-M
Si I>S => M>X
Los capitales exteriores financiaron el déficit por
cuenta corriente e incrementaron la disponibilidad
de financiación de la economía española

9. La caída del precio de la vivienda: el
Crash
• Al caer, desde 2008, el precio de la vivienda,
se genera una bola enorme de deuda privada:
interna y externa.
• Los bancos y cajas que habían prestado al
sector inmobiliario no pueden hacerse cargo y
comienzan a tener dificultades.

12. El peso de la deuda externa en la
economía española
Gross External Debt as % of GDP
152%
154%
156%
158%
160%
162%
164%
166%
168%
170%
172%
Year 2008 Year 2009 Year 2010 Year 2011 Year 2012
%ofGDP

13. Deuda no financiera total
Non financial total debt 2004-2011
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
Year
2004
Year
2005
Year
2006
Year
2007
Year
2008
Year
2009
Year
2010
Year
2011
%ofGDP

14. El momento actual: la reforma
• Creación del FROB: recapitalización de entidades
financieras
• Nuevos requerimientos de capital, reservas y provisiones
• Fusiones y adquisiciones: de 50 a 14 entidades
• Eliminación de “capacidad instalada”
• Reforma del gobierno de las entidades
• Creación de SAREB (Banco Malo)
• Planes de reestructuración bancaria
RESCATE DE LA TROIKA DE JUNIO DE 2012
VOLUMEN TOTAL DEL SANEAMIENTO: 20% PIB

15. La reforma y el proceso de
desapalancamiento
Mientras no se digiera el crédito para la
construcción, no fluirá el crédito para otros
sectores productivos

16. El círculo vicioso deuda-
pública/privada
• Si el sector público tiene que rescatar al sector
financiero => incremento del déficit y la deuda pública.
• Si se incrementa el déficit y la deuda pública, y crece la
prima de riesgo, los bancos españoles tienen más difícil
financiarse en los mercados internacionales.
• Si los bancos españoles tienen más difícil financiarse,
sus balances se deterioran y es más probable la
necesidad de un rescate público…
ES FUNDAMENTAL ROMPER ESTE CÍRCULO VICIOSO

18. Financiación al sector privado y
hogares
Financing to private sector and households
1950000000
2000000000
2050000000
2100000000
2150000000
2200000000
2250000000
Year 2009 Year 2010 Year 2011 Year 2012
Euros

19. Tasas de variación del crédito

20. El peso del ICO y el crédito oficial:
insuficiente

21. El Crédito Oficial: ENISA
Financiación Operaciones

22. ¿Hay alternativas?
• Las crisis inmobiliario-financieras tienen muy
difícil solución: los períodos de resolución son
muy largos.
• Necesario el concurso de la política
monetaria.
• Programa de crédito y financiación pública
dirigido al crecimiento y mantenimiento del
sector privado.

23. Unión Bancaria
• Pensado para romper el círculo de la deuda
pública-privada: la recapitalización bancaria se
realiza a nivel de la Unión Europea/Eurozona
• En realidad es un mecanismo para compartir
el riesgo entre los miembros de la Eurozona.
• Difícil negociación: implica un marco común y
un mecanismo de “transferencias” entre
estados.

24. Instrumentos de financiación pública
• Créditos ICO: no es suficiente porque su prima de riesgo es
demasiado alta => coste de financiación.
• Banco Europeo de Inversiones: incremento del capital y
financiación para PYMES.
• Inyección de capital en otros instrumentos de financiación:
– CDTI
– AXIS
– ENISA
– COFIDES
• Aprovechar el próximo período de fondos estructurales de
la Unión Europea (2014-2020): intrumentos financieros.
• Bancos “nacionalizados”: política positiva de financiación a
la PYME.

25. Acceso de las PYMEs a los mercados de
capitales y financiación no bancaria
• Reforma y fomento del Mercado Alternativo
Bursátil.
• Favorecer la emisión conjunta de bonos.
• Mejor tratamiento al Capital Riesgo y al
Capital Emprendedor
• Favorecer la concentración empresarial:
empresas de mayor tamaño tienen más
facilidades de financiación.

26. Política macro alternativa:
restablecer el vínculo entre la política monetaria y la política
financiera
• Las inyecciones de capital no son suficientes
(QE3, Abenomics)
• Relajar los objetivos de inflación: a mayor
crecimiento del PIB nominal, menor peso de la
deuda/PIB => eliminar peso de la deuda.
• Favorecer el crecimiento del PIB real: estímulo
fiscal a la demanda.
• Regulación macroprudencial: los objetivos de
estabilidad de precios deben complementarse
con objetivos de estabilidad financiera

27. A LP: Una financiación vinculada a la
economía real.
• Regulación de mercados: control de mercados
OTC, derivados de crédito, operaciones
descubiertas.
• Eliminar los incentivos perversos: trading
propietario, política de bonus a directivos,
etc…
• Protección del cliente y el inversor
• Favorecer el desarrollo financiero y el acceso a
la financiación.

28. Conclusiones
• El proceso de reestructuración financiera está
lejos de haber concluído.
• El desapalancamiento de la economía
española será muy lento.
• Hará falta una política decidida para que fluya
de nuevo la financiación.
• “Esta vez es diferente”: reformas sistémicas en
el sector financiero.